【国有资本经营预算影响企业投资行为的理论基础5100字】

国有资本经营预算影响企业投资行为的理论基础综述目录TOC\o"1-3"\h\u12257国有资本经营预算影响企业投资行为的理论基础综述 1159871.1核心概念界定 1307531.1.1国有资本经营制度的内涵 1190321.1.2国有企业利润分配-国有资本收益上缴 219511.1.3企业的非效率投资行为 3243051.2相关理论依据 4273201.2.1产权理论 452731.2.2委托代理理论 4266271.2.3自由现金流量理论 5在文献综述的基础上，本部分明确界定国有资本经营预算及企业非效率投资的概念，并就国有资本经营预算影响企业投资行为的相关理论进行分析。1.1核心概念界定此部分对重要的核心概念进行界定：国有资本经营预算制度、企业的非效率投资进行界定。1.1.1国有资本经营制度的内涵国企经济改革不断深入，国家由“管资产为主”慢慢在向“管资本为主”转变，因此理清国有资产和国有资本的定义是界定好国有资本经营预算制度的重要基础。企业国有资产有广义和狭义的界定。国家的一切财产都是国有资产是其广义的定义，该定义将国有资产分为三类：经营性国有资产（金融性资产、产业性资产）、非经营性资产（公共基础设施、非经营性基础设施）、资源性国有资产（国有土地、国有森林、矿藏等）。经营性国有资产特指狭义的国有资产。国有资本的字面含义是国家出资形成的资本。国家相关政策性文件对国有资本的概念进行了界定，认为经营性国有资产是具有资本性质的资产。对于国有资本经营预算制度的含义，学者从不同角度进行了界定。以收支计划为出发点，国有资本经营预算是各级政府作为企业的股东，是拥有国有资本所有者身份，在一个财政年度内安排国有资产管理支出及资本性投入的收支计划，是国有资本经营预算的组成部分。文宗瑜（2008）、刘微（2007）从制度安排角度，国有资本经营预算是一种制度安排，对国有资本经营过程进行分权、协调、控制。吴俊培和赵斌（2015）从管理国有资产工具角度，国有有资本经营预算实质是反映所有者与经营者的收益分配关系，政府管理国有资本活动以及调控分配的工具（陈林和唐杨柳，2014）。国内学者对国有资本经营预算的内涵虽然进行了不同角度的定义，但都有一个共性，政府是国有资本经营预算的主体，国有资本经营预算是国家作为国有资本的所有者，依法行使其享有的收益权和分配权而产生的一系列预算收支活动。体现了国家对国有资产收支的统一筹划，且能够有效监督和管理国有资产，优化国有资本的资源配置，实现国企“做大做强做优”的目标。1.1.2国有企业利润分配-国有资本收益上缴国有企业是国有资本经营预算制度的实施载体，是研究国有资本经营预算制度的起点。理论界有观点认为，国有资本经营预算的实施可以看作是向国家的分红。探究国企的利润分配问题，无疑涉及国企利润的内在生成机理，研究国内外国有企业利润来源，对深入理解国有资本经营预算制度有一定的必要性。自新中国成立以来，我国国有企业的利润分配制度经历了多次改革。改革开放前，计划经济体制下国有企业利润基本上实施全额上缴，统支统收。改革开放后，国有企业管理经历了一系列的探索和改革。从国有资产管理改革体制改革的宏观层面看，改革的指导思想基本上包括了“放权让利”、“两权分离”“国有资产管理专门化”，以及建立“国有资本经营预算”制度四个阶段。以国有企业利润分配制度角度看，改革开放后的国有企业利润分配制度主要可以划分为放权让利阶段、税利分流阶段和国有资本经营预算下的分类上交利润阶段。随着国有企业改革的不断深入，以中央企业为代表的国有企业逐渐走出困境。2003年以后，大中型国有企业的经营状况开始好转并实现整体盈利。以中央企业为代表的国有企业实力增强，企业利润的增长，意味着如果1993年年末以来对国有企业利润暂不上缴的过度办法继续执行，将使得大量的国有资产遭受损失。同时国有企业凭借其特殊的垄断及优惠的资源使用成本获得的超额利润将造成高昂的交易费用和代理成本。基于此，国务院公布了《关于试行国有资本经营预算的意见》，从2007年开始实行国有资本经营预算试点，收取部分企业2006年实现的国有资本收益；2008年起收取实施范围的2007年的国有资本收益，算是正式实施中央级国有资本经营预算。2007年12月，国务院批准正式收取国资委履行出资人义务企业实现的国有资本收益，同时国有资本收益属于国家的比例也终于得到明确。按照三个类别执行央企税后利润上缴比例：“烟草、石油石化、电力等具有资源型特征的企业为第一类，上缴比例为10%。钢铁、机械制造等一般竞争性企业为第二类，上缴比例为5%。军工企处、转制科研院所企业为第三类，暂缓上缴，相关比例3年后再定。其他国有控股、参股企业应付国有投资者股利股息按照股东大会决议通过的利润分配政策进行利润分配。2011年，财政部又进一步提高了中央国有企业国有资本收益收取比例提高，同时新增一个中央企业类别。具体上缴政策为：“烟草、石油石化等第一类企业，上缴税后利润的15%，钢铁、机械制造等一般竞争性的第二类企业，上缴税后利润的10%，军工企处等第三类性质的企业，上缴税后利润的5%。免交“国有资本收益”作为第四类性质的企业。（一般指中国储备粮管理总公司和中国储备棉管理总公司）。2012年，中国烟草总公司的税后增缴比例从15%上升到20%。经过几次调整，目前，依据财政部划分纳入中央国有资本经营预算实施范围的中央企业税后利润上缴比例分5类执行：第一类企业为烟草企业，上缴比例为25%；第二类为石油、电力，上缴比例为20%；第三类为机械、钢铁、电子、运输、建筑贸易等企业，上缴比例为15%；第四类企业为军工、科研设计企业，上缴比例为10%；第五类为政策性企业，免交当年利润。根据以上分析，本文认为，国有资本经营预算制度是指为确保国有资本经营预算的规范有效执行而建立的多维互通的框架体系，组织、编制、执行和监督四大预算子体系构成。基于对数据可得性因素的考量，本文所指的国有资本经营预算制度限定于中央层面，从预算收入视角进行探讨，收入范围限于中央企业上交利润，也即中央企业上缴的国有资本收益。1.1.3企业的非效率投资行为非效率投资是指管理者与股东目标相冲突时，并不会以股东价值最大化为目标进行投资项目的选择和决策，而是以管理者个人利益最大化为目标进行决策。当公司有大量现金流存在时，管理者会放弃净现值为正的项目（投资不足）或者将大量现金投入净现值为负的项目从而引发过度投资行为。过度投资和投资不足是目前学术届对于企业非效率投资的界定。而过度投资行为作为非效率投资行为的一种，损害公司利益，使得资源浪费，会损害企业的可持续发展。企业发生非效率投资行为大致分为三类：一、企业的非效率投资是由代理成本的产生和自由现金流产生的。在公司存在大量自由现金流时，在投资支出上，实际决策者存在扩大企业规模项目而非盈利项目的动机，企业管理者的投资决策与内部股东追求利益最大化的目标相矛盾，发生委托代理成本，极易发生过度投资行为。因此，内部现金流多高并不必然会导致过度投资行为的发生，代理成本高的公司才可能会发生过度投资行为。二、企业信息存在不对称。在企业再融资过程中，由于企业内部人员与外部投资者之间对于项目预期收益不同，存在信息不对称，会使得管理层发生过度投资行为。三、管理层的过度自信。国内有学者研究表明，管理者的过度自信程度与投资增长水平呈正相关。学术界关于投资效率的测量方法主要有三种：一、投资现金流敏感模型。从投资支出与企业自有现金流的敏感程度来实证检验对投资效率的影响程度。二、vogit模型。构建新的包含投资支出、现金流量以及两者交乘项在内的度量模型。三、计量残差模型。将企业的新增投资模型分为两个部分，使用投资模型计算出残差来度量企业的非效率投资效率。残差模型是国内外学者运用最广泛的模型。1.2相关理论依据1.1.1产权理论从60年代来，国内外学者都对产权理论进行了相关研究。产权理论是经济学分支的焦点和难点。同时，对于经济学的实践又有着深刻的意义。西方产权理论的奠定人是美国经济学家科斯。科斯之后，诺思、阿尔钦、威廉姆森和德姆塞茨等人研究了关于产权的问题，进而形成了以交易成本为基本概念，科斯定理作为其主要内容，并形成了一种理论体系：产权制度和经济效率的关系。将产权安排和经济资源配置效率结合起来是西方产权理论关于产权起源的所达成的一致观点，并在新古典经济学的框架下研究产权起源。科斯、张五常主张研究私有产权的起源。也就是说，私有产权是人类产权的源头。诺斯和托马斯则认为，私有产权的最初的形式是在劳动力基础上的个人产权，而国家只是界定、维护和行驶私有产权而凌驾于社会成员个人之上。而与诺斯不同，西蒙在公有制的基础上阐述产权的起源。德姆塞茨则比他们更近一步，认为应该把产权理解为一种新的产权的产生，即在旧的产权的安排下产生新的产权的过程。西方产权理论关于产权的起源的共同特点就是产权的起源实际解决了产权主体之间对经济资源权利的界定、维护、行驶等问题，提高了效率，降低了各产权之间所产生的交易成本，但他们不承认私有产权以前的公有产权的存在。现代产权理论在西方从产生到现在也有一百多年的历史，关于产权理论已经积累了大量丰富的文献。我国学者也对产权理论发表了自己的看法，由于产权理论涉及的内容广泛，学术界对于产权理论尚没有明确而集中的界定。从本质上来说，新制度经济学总体框架下的一个理论分支是现代产权理论，其产生源于现代企业形式的产生。新制度经济学家用两个不同的视角界定了产权：一是界定人与财产的关系。产权是人对财产的行为权利。二是以财产为基础，界定人与人的关系。产权是由物（财产）的存在引起人们之间相互认可的行为。国有资本经营预算制度就是在上述理论的基础上建立起来的，国企改革使得两权分离，国家拥有国有企业资本的所有权，但企业却拥有使用权、占有权、部分收益权，为了确保国家享有所有人、出资人的权利，应当实施国有资本经营预算制度。1.1.2委托代理理论上世纪三十年代初，经济学家Berle和Means认为，由于企业所有者专业管理能力不足及精力有限，需要聘用专业的管理决策人员以实现企业活动正常有序开展，据此提出委托代理理论。企业日益复杂的生产技术和经营管理加速了两权的深度分离，进而导致了严重的代理问题。现代企业中，股东作为公司所有者以企业价值最大化为根本目的，不直接参与管理企业的日常经营事项，而是将企业交付具备扎实专业知识的管理者进行管理，赋予他们企业的决策权，被委托管理者接受公司委托负责公司的日常运营管理，管理者的薪酬主要是公司发放的固定薪资，这种委托代理关系导致企业所有者追求的企业价值最大化和管理者的利益不一致，管理层缺乏积极性去为企业争取最大价值。而信息不对称等原因导致股东不能获取完整的企业经营资料，对于具备投资价值的高风险项目，管理层可能为了规避自身利益风险而拒绝投资，甚至可能为增加自身收入进行亏损投资，严重损害企业的声誉或价值；同时，企业过多的现金资产可能会增加被委托管理层在职消费、进行非效率投资等损害企业利益行为的发生；另一方面，在现代企业理论中其中一个重要的组成部分是委托代理理论，该理论是在企业所有权与经营权相分离的基础上，强调委托人和代理人之间存在利益不一致和信息不对称。现代公司制度的一个显著的特征就是经营者和所有权者相分离。在双方追求的目标不一致时，就会产生投资行为的非效率。企业在投资决策过程中存在的代理问题主要来自两个方面：股东与经理层之间的矛盾冲突和股东与债权人之间的利益冲突。国有资本经营预算的实施，国家能够监督和规范代理人的行为，降低代理成本，提高资金的使用效率。1.1.3自由现金流量理论自由现金流量假说是对公司资本结构代理理论的解释。1986年，由美国经济学家詹森提出。自由现金流量假说产生于代理问题。他认为，自由现金流量可以通过将权利交付股东，使得代理人的权利降低的措施来降低代理成本，避免代理问题的产生。自由现金流量，是企业经营活动产生产生的，然后进行投资项目选择使用部分现金后，剩余部分现金流量在不影响公司发展的前提下分配给企业股东的最大现金额。自由现金流量作为企业的现金流量，一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明企业内部产生现金的能力也越大，能够自由运用的现金也就越多，企业对外部融资的门槛越