20250608国金证券非银行金融行业研究陆家嘴论坛相关金融政策窗口开启稳定币主题情绪有望延续91mb

PAGE1敬请参阅最后一页特别声明PAGE1敬请参阅最后一页特别声明证券板块2025202561819投资建议：1AT（5年5月T为31-5ADT（2）（2024/12/24（2025/5/30（2025/3/132025/2/14（2025IPO，10）25（机器人行业）2025/1/72025/2/282025/3/7（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，25H1保险板块稳定币第二大发行商Circle上市进一步催化市场情绪，华兴资本与光大控股是其Pre-IPO股东。65Circle（CRCL240024-26340031202570%66Circle247.4107.7/2382024PE15320247.7214.516.76-7.692.681.56，202499%circlePre-IPO2018Circle2016IDGCircle。香港稳定币法案已于5月30日正式刊宪，相关生态有望加速成型。发行人、托管银行、交易所是稳定币的重要参与7OSLDFXLabs持有香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照。投资建议：分红险转型下负债成本压降，预计利差相对平稳，保险板块有望迎来价值重估，关注左侧布局机会。后续2主动基金PB1；4）财险板块防御属性标的，基本面表现扎实，建议逢低配置。风险提示权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务行业周报PAGE2敬请参阅最后一页特别声明PAGE2敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场回顾 3二、数据追踪 3三、行业动态 6风险提示 7图表目录图表1：本周非银金融子行业表现 3图表2：保险股周涨跌幅 3图表3：券商股周涨跌幅 3图表4：周度日均A股成交额（亿元） 4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速 4图表6：融资融券余额走势（亿元） 4图表7：各月权益公募新发份额（亿份） 4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速 4图表9：各月债承规模（亿元）及增速 4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 5图表12：长端利率走势（%） 5图表13：红利风格指数表现 5图表14：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总 5一、市场回顾A300+0.9%，非银金融（申万）+2.0%，300+2.4%+1.0%+1.5pct、+0.2pct、+1.8pct。图表1：本周非银金融子行业表现 图表2：保险股周涨跌幅3.0%2.5%2.0%

15.0%10.0%5.6%

11.5%

6.7%4.4%

5.9%

4.5%1.5%1.0%

5.0%0.0%

2.1%

1.6%

1.1%

0.20.2%

1.6%2.7%2.4%2.7%2.4%2.3%2.0%1.0%0.9%0.0%

-5.0%-10.0%-15.0%

-1.0%

中国太平H中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月2日至6月8日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月2日至6月8日图表3：券商股周涨跌幅9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.0

国华财华中泰鑫达安金海股证证公通份券券司

东华太北西平证证洋券券

华长东浙创江方商云证证证信券券券

国中中元信银证证证券券券

西国方南盛正证金证券控券

申信东万达方宏证财源券富

首国长湘创联城财证民证股券生券份来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月2日至6月8日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①交投：本周A12089+10.5%。251650661.8%。②代销业务：251-41589.2+113.3%2）4247/16716%/+51%447481+20.9%3）25419.18.2+1.4%4月末，私募基金20.2万亿元，环比+1.3%。4）图表4：周度日均A股成交额（亿元） 图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速30,00025,00020,00015,00010,0005,0002023-01-132023-03-032023-01-132023-03-032023-04-142023-05-262023-07-072023-08-182023-09-292023-11-172023-12-292024-02-092024-03-292024-05-102024-06-212024-08-022024-09-132024-10-252024-12-062025-01-172025-02-282025-04-112025-05-23

2500020000150001000050000

100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05周日均A股成交额

日均股基成交额（亿元） 累计日均同比来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势（亿元）图表7：各月权益公募新发份额（亿份）25,000 3.0%20,000 2.5%15,000 2.0%10,000 1.5%1.0%5,000 0.5%0 0.0%融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）1,200 250%1,000 200%800 150%100%60050%400 0%200 -50%0 -100%发行份额 累计同比（右）来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速图表9：各月债承规模（亿元）及增速1800 60.0%1600 40.0%1400 20.0%1200 0.0%1000 -20.0%800600 -40.0%400 -60.0%200 -80.0%0 -100.0%再融资 累计规模同比（右）18,000 60.0%16,000 50.0%14,000 40.0%12,000 30.0%20.0%10,000 10.0%8,000 0.0%6,000 -10.0%4,000 -20.0%2,000 -30.0%-40.0%- -50.0%债承规模 累计同比（右）来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

非货基金份额 非货基金规模右

25.020.015.010.05.02019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02

7.06.05.04.03.02.01.00.0

权益基金份额 权益类基金规模右

10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.02019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所保险1030-1.65bps-2.00bps1.65%。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数、恒生中国高股息率指数本周分别+1.43%。图表12：长端利率走势（%） 图表13：红利风格指数表现2.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000

6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4002024-01-042024-02-042024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-042024/01/022024/02/022024/03/022024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/022024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/03/022025/04/022025/05/022025/06/02

360034003200300028002600240022002000中债国债到期收益率:10年日%中债国债到期收益率:30年日%

中证红利 恒生中国高股息率指数（右轴）来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所保险资金持续增持高股息标的。①529H2989.65.031.512.03%。②530H1033.126%。据不完全统计，2024/36H/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。时间举牌险资时间举牌险资举牌公司证券代码持股数量（亿股）占A股/H股比例占总股本比例持股余额（亿元）2024股息率行业2024.1.2紫金财险华光环能600475.SH0.474.94%4.94%4.964.28%公用事业2024.1.11阳光人寿首程控股0697.HK5.878.06%8.06%8.652.80%非银金融2024.3.27中国太保及一致行动人光大环境0257.HK3.655.94%5.94%12.726.04%环保2024.6.30长城人寿中原高速600020.SH2.059.13%9.13%10.243.41%交通运输时间举牌险资举牌公司证券代码持股数量（亿股）占A股/H股比例占总股本比例持股余额（亿元）2024股息率行业2024.8.7瑞众人寿中国中免1880.HK0.065.00%0.28%2.692.27%商贸零售2024.8.30新华保险国泰君安2611.HK4.2330.41%2.40%44.814.06%非银金融2024.9.30长城人寿江南水务601199.SH0.9610.23%10.23%5.172.41%环保2024.9.30长城人寿城发环境000885.SZ0.416.34%6.34%5.602.59%环保2024.10.22中邮保险安徽皖通高速公路0995.HK0.255.04%1.50%2.855.26%交通运输2024.11.1中国太保及一致行动人华能国际电力0902.HK2.836.03%1.80%13.215.79%公用事业2024.11.1中国太保及一致行动人华电国际电力1071.HK1.217.02%1.18%5.035.03%公用事业2024.11.12新华保险上海医药601607.SH1.495.35%4.02%27.522.01%医药生物2024.11.12新华保险国药股份600511.SH0.385.07%5.07%11.672.62%医药生物2024.11.15利安人寿深圳国际0152.HK1.215.00%5.00%8.078.18%交通运输2024.11.29中国太保及一致行动人中远海能1138.HK0.655.04%1.37%3.528.01%交通运输2024.12.05新华保险海通证券6837.HK2.066.05%1.58%12.190.51%非银金融2024.12.18中国平安建设银行0939.HK120.545.01%4.82%803.605.97%银行2024.12.30长城人寿绿色动力环保1330.HK1.2230.11%8.74%4.887.49%环保2025.1.27阳光保险中国儒意0136.HK11.427.96%7.96%21.740.00%传媒2025.2.12平安资管工商银行1398.HK165.1119.02%4.63%889.015.69%银行2025.2.20长城人寿中国水务0855.HK0.825.02%5.02%4.654.52%环保2025.3.5长城人寿大唐新能源1798.HK3.6414.55%5.00%7.834.19%公用事业2025.3.7长城人寿赣粤高速600269.SH1.667.09%7.09%8.793.20%交通运输2025.3.12瑞众人寿中信银行0998.HK7.445.00%1.34%49.135.34%银行2025.3.18中国人寿电投产融000958.SZ43.3125.05%25.05%306.180.98%非银金融2025.3.20瑞众人寿中国神华1088.HK1.695.00%0.85%52.277.29%煤炭2025.3.27长城人寿无锡银行600908.SH1.577.17%7.17%9.753.55%银行2025.4.11长城人寿秦港股份3369.HK2.5030.13%4.47%5.064.20%交通运输2024.4.15新华保险杭州银行600926.SH3.575.63%5.63%58.873.94%银行2025.4.16长城人寿新天绿色能源0956.HK1.8410.03%4.39%7.285.32%公用事业2025.4.29中邮人寿东航物流601156.SH0.795.00%5.00%10.645.05%交通运输2025.5.7平安人寿招商银行3968.HK5.5112.00%2.18%253.544.34%银行2025.5.8瑞众人寿龙源电力0916.HK5.3216.04%6.36%33.323.63%公用事业2025.5.14新华保险上海医药2607.HK0.465.00%1.24%4.913.46%医药生物2025.5.22平安资管农业银行1288.HK43.3914.11%1.24%211.374.94%银行2025.5.26平安人寿邮储银行1658.HK21.8911.02%2.21%102.445.52%银行2025.5.30新华资管北京控股0392.HK0.756.00%6.00%22.994.87%公用事业来源：wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告，国金证券研究所注：长城人寿举牌后仍有增持江南水务、城发环境，因此数据已根据三季报更新，无锡银行更新至2024年年报；港股数据均已更新至最新；中国平安及一致行动人增持/举牌数据，仅保留持股比例最高的一条三、行业动态【金融监管总局：保险业4月原保费收入4209亿，同比增长9.64%】302025442099.64%11223.7%308812.01%202542.62.25%0.54.11%2.11.82%438.123.59【中国平安：拟发行117.65亿港元零息H股可转换债券】4H117.65HH55.02（可予调整2030611日。【中国太保：发布500亿战新并购基金与私募证券投资基金】63500300100“长期资本＋并购整合＋资源协同”1号私募证券投资基金目标规模200亿，将聚焦股息价值核心投资策略。【水滴公司：一季度实现归母净利润1.08亿，同比增长34.2%】6520257.541.086.5820.9230.1%，2.82【友邦保险集团董事会主席更迭，8年后杜嘉祺回归】6月6日，友邦保险公告，独立非执行主席谢仕荣，将于2025年9月30日退任，由杜嘉20251016720102010-2017116“最优秀代理”2017年，杜嘉祺调任汇丰控股主席，谢仕荣接8【广东省财政厅关于印发《广东省政府投资基金管理办法》的通知】64风险提示权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；行业投资评级的说明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。（）本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收