金融-2025年中期银行行业投资策略报告：行稳致远

行业研究行业投资策略报告证券研究报告银行沪深300低基数效应主导关注需求端变化低基数效应主导关注需求端变化10年期国债收益率在1.65%左右,一年期存款挂牌利率已经降至用于补充流动性缺口。务置换因素的影响，我们预计整个信贷表观增速或仍有放缓可35%30%25%35%30%25%20%5%0%-5%-10%-15%万联证券研究所 于支撑板块行情持续。万联证券研究所 5 5 6 6 6 7 8 8 8 9 9 9 10 3.42025年其他非息收入或整体走 3.52025年拨备计提力度继续大幅下行的 4.1板块整体上涨，区域行表现相对较优 5 5 5 6 6 6 6 7 7 8 9 9 万联证券研究所 万联证券研究所 2024年和2025年一季度，42家上市银行营业收入同比增速分别为0.归母净利润增速分别为2.3%和-1.2%。整体看，营收增速息净收入和手续费净收入同比降幅明显缩窄，其中，利息净收入同比增速为-1.7收入同比增速-3.2%，主要是受到债券市场的波动产图表2:利息净收入和手续费净收入同比增速（单位：%）图表3:其他非息收入同比增速（单位：%）万联证券研究所 表现较好。2025年一季度，金融投资同比增速较2024年全年增速提升约1个百分点，万联证券研究所 收入季度环比增速为-3.7%。主要是受到重定价因素的影响，叠加2024年全年降息幅增速为-5.6%。2024年，两轮存款挂牌利率的下调，手工补息规范的推进以及同业存万联证券研究所 2025年一季度，42家上市银行中间业务收入同比增速为-0.7大了浮盈的兑现，同比增速达到26.1%，高于2024年全年水平。2025.1Q，上市银行不良率为1.22%，环比下降2BP，资万联证券研究所 银行息差端的重视度提升。 大于15BP，降幅大于LPR下调幅度。本次存款利率下调是近三年幅度最大的一轮，调以下，对比当前A股银行业平均4%左右的股息率，以及稳定的分监管鼓励保险资金加大入市力度，长线资金持续增配银行板块的方向明确。而5月金融政策发布会上，潘功胜行长对“适度宽总量也比较宽松。具体工具上，5月降准降息、LPR和存款利率下调均已落地。中财政发力化解隐性债务问题相关政策，意味着未来政府债在社融新增中的占比或进一步上升。2025年1-5月，政府债发行达到6.31万亿元，同比多增3.82万亿元，占达到10.38万亿元，占比55.7%，同比下降17.3个百分点。截至5月末，信贷同比增速为7.1%，不过，根据金融时报测算，考虑到债务置换对贷款余额的影响，还原后5月 定的规模增长。政策以及积极的负债端成本管理，单季同比增速分别为12.1%、4%、-1.2%和-5.1%。显收窄，主要受益于负债端成本下降的支撑。其中，利息收入端同比增速-7.1%，较 年期定期存款利率下调25BP，活期存款利率下调5BP。叠加政策端的利好预期，2025续季度净息差有望逐季改善。销售相关的业务收入有望边际改善，202 减持AC类资产来缓解其他非息收入下行对营收的负向影响。考虑到2024年债牛带来的投资收益高基数，我们预计后续部分银行仍有可能通过减持债券来维持季度营收的稳定。但如果债市利率上行可能导致公允价值变动形成利润亏损,同时减少OCI账国有大行其他非息收入增长中枢或相对稳定，部分股份行和城农商行其他非息增速持稳健。从一季度数据看，预计银行仍在加大对零售业务相关问题资产的处置力度。此外， 指数13.6个百分点。当前银行指数对应的PB为0.6），银行。综上，银行板块呈现整体上涨格局，区域行的表现相对较优。 松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15%;观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5%;基准指数：沪深300指数我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出