【配股前盈余管理相关研究的文献综述5200字】

PAGE9PAGE9配股前盈余管理相关研究的文献综述目录TOC\o"1-3"\h\u27767配股前盈余管理相关研究的文献综述 193121.1配股前盈余管理动因的研究 1251761.2配股前盈余管理存在性的研究 2108861.3文献述评 529225参考文献 51.1配股前盈余管理动因的研究针对配股前盈余管理动因的研究，学者们的观点大致可以分为两类：其一，监管部门对配股融资设定了门槛要求，为获取配股资格，许多上市公司会在此之前实施盈余管理；其二，除顺利达到配股条件外，上市公司希望在配股过程中提高价格，从中提升收益水平。国外学者普遍赞同上述的第二种观点。DuCharme(2004)等对股权再融资进行了专门的研究，在研究中包括的方式有配股、增发。研究得出结论，股权再融资中会出现盈余管理，进一步探究发现，此现象出现的原因主要在于上市公司意图提高发行价格[6]。在配股盈余管理研究方面，与国外学者并不持相同的观点，国内学者认为配股前实施盈余管理行为既有获取配股资格的动因也有提高配股股价的动因，但主要集中在获取配股资格动因这一观点。一是监管部门对配股融资设定较高门槛，为获取资格而进行盈余管理。我国相关部门对上市公司配股作出了一定的条件限制，我国很多学者在研究过程中发现，上市公司为了达到配股标准会实施各种手段的盈余管理。我国较早关注到这一研究领域的学者有蒋义宏，魏刚(1998)，他们发现，我国配股政策不断根据市场情况进行完善与更新的，值得注意的是，上市公司的ROE分布也会随之变化，上市公司会依据不同时期的配股政策实施各种手段达到相应的要求[1]。后续，学者们也大都按照这一思路展开研究。我国沪深股市1998年开始实行短期投资减值准备等政策，王跃堂(2000)对此进行了专门的研究，从侧面证实政策的规定是配股前盈余管理的原因之一[2]。刘星和徐腾(2003)的研究也发现了类似的结论。有学者关注到很多上市公司在首次配股后，业绩都会有所下降，这一现象的存在可能为配股前盈余管理动因提供了研究切入点[3]。陆正飞、魏涛(2006)将这种现象作为研究出发点，得出结论在此次配股之后，若没有继续融资的计划，那么上市公司的财务指标较配股之前会有明显的变化，从财务状况反映出来的公司业绩情况会衰退，这可以解释配股前的盈余管理；但是，上市公司在此次融资之后，所需资金还需进一步筹集，为了在市场上树立良好形象、将业绩维持在理想水平，上市公司会继续实施盈余管理[4]。也有一些学者结合我国配股政策变化研究了配股前盈余管理，发现随着我国配股政策由柔性变为刚性再到柔性，配股政策不断更新与完善，但是在这过程当中，上市公司净资产收益率分布变化似乎并没有随之而发生一些改变，这个发现可以解释配股前盈余管理可能是满足政策规定的门槛条件。李四能(2011)针对净资产收益率进行了专门研究，他将样本在不同配股政策下的相关指标计算出来，发现虽然配股政策在后期放宽要求，但是指标在前后变化不大，说明上市公司依然具有较强的盈余管理[65]。二是上市公司意图在配股融资中获益，即展现出良好的业绩水平可能会使发行价格更高一些。有一些学者认为上市公司配股前实施盈余管理动因可能不仅仅在于获取配股资格，可能还在于使发行价格更高。较早关注到这一动因的学者傅太平(2005)认为，在配股融资过程中，有一些公司可以取得较高的发行价格，而另一些公司只能以较低的价格发行，这会影响到上市公司最终能够筹集资金的数量，在某些情况下，这也是影响配股融资程序进行是否顺利的一大因素。更进一步探究何种类型公司可以定价较高，得出结论：经营情况较好的公司能够获取更高定价[66]。因此，上市公司有理由出于此动因实施盈余管理。徐帅，陈曦(2015)研究发现，虽然证监会放宽了配股条件，会计利润也不再作为配股条件门槛之一，但是配股前盈余管理依然存在，上市公司意图提高盈利水平、展现良好业绩，这说明可能是出于以上两种动因[67]。1.2配股前盈余管理存在性的研究在查阅文献后，可以发现，国内外学者关于这一主题研究都是从发现应计盈余管理到逐渐重视真实盈余管理。从1998年开始，在上市公司股权再融资期间，学者们发现了一种现象，即在此期间，上市公司会调整盈余。从Rangan(1998)[68]到DuCharme，etal(2004)[6]对上述现象进行了研究，确认在此期间，上市公司实施盈余管理。Rangan(1998)选择以Jones模型作为计算相关指标的依据，得出结论：在再融资的当期，上市公司会盈余管理，不仅如此，在下一个季度，公司依然会采取一些手段。在再融资完成之后，上市公司筹得了资金，市场并没有对其后的盈利水平进行评估，实质上，在完成再融资之后，公司的业绩在不断下降[68]。Teoh等(1998)研究得出：股权再融资期间，可操纵性利润并不是一成不变的，而是呈先上升再下降的趋势，其最大值出现在再融资的当年，研究进一步发现：净利润变化趋势也是如此[69]。Shivakumar(2000)研究发现证实再融资期间的此现象[70]。有国外学者在研究配股前应计盈余管理时将法律因素考虑了进来。DuCharme等(2004)研究发现：有一部分公司在再融资后会被起诉，进一步探究被起诉的原因，主要原因是这部分公司过度盈余管理被识别并曝光[6]。被起诉的公司也有一定的共性，即在再融资之后公司的运营情况在衰退。随着监管部门监管方式更加严格与多样，应计盈余管理更加容易被识别，虽然真实盈余管理需要公司构造真实交易业务，所付出成本较高，但是为了面临较低的风险，上市公司依然愿意付出更多成本采用这种方式。与此对应，之后的国外学者逐渐开始转移研究重点，重视此种方式的研究。Gunny(2005)以真实盈余管理的细分手段为出发点，研究其对上市公司报表项目的具体影响。细分手段主要包括：降低公司的研究开发支出，减少为了促进销售的费用支出；加大销售折扣力度；超量生产减少产品单位生产成本。结果表明上述每一种细分手段都会对上市公司的业绩情况产生不利影响[14]。继Gunny之后，也有国外学者做了类似的研究。Graham等(2005)研究发现，大部分公司对于真实盈余管理的态度是：明知该行为会损害公司的长期利益，但依然会选择此行为。调查背后的原因得出：此行为不仅使得公司目前需要付出大量的成本，而且会造成深远影响，但此行为由于涉及真实业务，并不易被发觉，因此，此行为是平滑收益的一种较为适宜的方式[7]。在对上述两类盈余管理分别进行研究之后，有国外学者将两者结合起来进行研究。Cohen等(2010)的研究表明，股权再融资期间，上市公司会同时采用这两种方式。但是这两者对公司影响存在差异，真实盈余管理涉及企业真实业务，而另一种方式仅仅是涉及报表项目，因此，前者会造成更大程度的不利影响[71]。Cohen(2010)的研究不仅指出上市公司同时采用上述两种方式，也揭示两者产生的效果也存在差异。国内关于验证配股前盈余管理的研究主要有两个特征：一是学者们较早关注应计盈余管理，随后，对真实盈余管理的研究逐渐多了起来，这个特征是与国外研究一致的。二是由于我国自1993年以来配股政策经历多次修改，政策的更新与完善也影响了学者们的研究重点，这一特点是由于我国特殊国情产生的。在配股前，中国上市公司也会采用上述两种方式。在我国针对这一课题的较早研究中，学者们更加关注我国配股政策的制定，在此基础之上展开盈余管理研究。针对1996年配股政策的变更，我国学者蒋义宏和魏刚(1998)[1]对配股政策要求的净资产收益率(ROE)进行研究，指出上市公司在此期间有盈余管理行为[1]。陈小悦(1999)提出了著名的“10％现象”[72]。针对1999年配股政策变更，也有学者作了研究。阎达五、耿建新和刘纪鹏(2001)也针对该指标进行了研究，并指出，在1999年，市场出现关于该指标一种值得关注的现象。上市公司将该指标维持在每年10%及以上的水平，将三年间该指标数值之和保持在30%及以上[73]。针对配股政策在上述两年做的调整，学者们对其中盈余管理也做了研究，学者们一般会选择总体应计模型和频率分布法，有的学者会选择一年的ROE作为研究对象，也有学者会选择几年的数据作为研究对象，主要研究内容是检验公司是否实施盈余管理，在得出确实存在之后，对其偏好方式进行更深入的探究。在2001年，我国对配股政策再次更新完善，有学者采取了不同于之前的研究方法，以往学者都是单独使用直方图法或者概率密度函数法进行研究，而此次有学者提出将两种方法结合使用，不仅可以指出上市公司确实有盈余管理行为，也能够揭示其具体的后果。杨旭东，莫小鹏(2006)提出随着市场情况的变化，我国监管部门会依据实际情况更新完善配股政策，而在变化过程中，盈余管理也在变化，即这似乎是后者依据前者而变动[74]。在2006年配股政策又一次变化之后，有些学者也研究了配股前盈余管理存在性，但是仍然局限在应计盈余管理。石红胜(2011)的研究结果是：盈余管理不仅存在于配股当年，而且其实早在三年前就已经开始存在[75]。刘花(2014)研究发现，新的配股政策出台之后，公司也会采用新的具体方式，目的在于调整盈余，改变业绩水平[76]。之后，国内学者们也开始将更多的注意力放在真实盈余管理课题上。张俊瑞(2008)研究发现，在资本市场上，上市公司会采用构造真实业务等手段，意图美化财务报告，进一步探究发现，这些手段属于真实盈余管理范畴[77]。但是上述研究是针对所有情形，于是，针对配股这种筹资方式，有学者专门研究在这一过程中的盈余管理。王敏等(2013)主要研究在配股融资中，上市公司会不会采用构造真实业务等手段调整盈余，及此行为对于公司的经营情况是否有影响，如果有，会产生何种影响。经过研究，她发现上市公司确实存在此行为，而且此行为会产生深远的负面影响[78]。我国学者也发现了上市公司在配股前采用的手段较为多样，其中手段包含于两类盈余管理。李增福等(2011)通过研究发现：股权再融资期间，公司会使用两类方式调整收益[63]。姚宏等(2016)指出股权再融资对企业财务状况有一定的门槛要求，企业会采用手段掩饰真实经营情况，进一步探究时间范围，发现主要是在当年以及前后两年实施调整盈余的相关手段[79]。总体来说，盈余管理的研究成果非常丰富，专门针对配股前盈余管理也有不少文献进行研究探讨，但就存在性而言，国内外学术界对真实盈余管理的研究程度远不及应计盈余管理。1.3文献述评通过国内外文献回顾和梳理发现，上市公司既可能是为了满足政策规定的门槛条件，也有可能是为了在融资中尽可能提高发行价格，会在配股前采用各种手段调整收益，此种行为会严重损害利益相关者的合法权益，同时，此项行为会造成配股后短期业绩与长期业绩下降。目前，配股前盈余管理已经受到大量学者的关注与研究，在这一领域，也取得了丰硕的研究成果，但仍存在以下局限性：（1）有关盈余管理的影响因素研究主要就上市公司整体样本展开，专门研究某一家具体的上市公司选择配股融资，并在这一过程中实施盈余管理及其受到的影响因素的文献非常少；（2）有关研究大都将应计盈余管理作为研究的出发点，虽有文献研究这一过程中的真实盈余管理，但少有文献同时研究两种方式；（3）有关盈余管理会受到哪些因素的影响的文献非常多，但是研究范畴都是针对所有情形，探究配股前盈余管理呈现出不同特征的文献很少。参考文献[1]蒋义宏,魏刚.净资产收益率与配股条件[M].上海:上海财经大学出版社,1998:85-86[2]孙铮,王跃堂.资源配置与盈余操纵之实证研究[J].财经研究,1999(04):4-9[3]刘星,徐腾.我国上市公司配股的盈余管理[J].重庆大学学报(自然科学版),2003(08):139-142[4]陆正飞,魏涛.配股后业绩下降:盈余管理后果与真实业绩滑坡[J].会计研究,2006(08):52-59[5]陆宇建.上市公司给予配股权的盈余管理行为实证研究[J].经济问题探索,2002(03):29-32[6]DuCharme,L.L,P.H.Malatesta,S.E.Sefcik,EarningsManagement,StockIssuesandShareholderLawsuits[J].JournalofFinancialEconomics,2004(05):27-44.[7]GrahamJR,HarveyCR,RajgopalS.TheEconomicImpl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