上市公司股改业绩承诺下的盈余管理：机理、案例与对策研究

上市公司股改业绩承诺下的盈余管理：机理、案例与对策研究一、引言1.1研究背景与意义随着我国资本市场的不断发展和改革开放的深入推进，上市公司已成为投资领域极具吸引力的标的之一。在上市公司的发展进程中，股权分置改革是一项具有重大意义的举措，它旨在解决A股市场上非流通股与流通股的股权分置问题，实现两类股份的同股同权，以完善资本市场的基础制度。在股改过程中，业绩承诺作为一种重要的资本吸引手段，成为了上市公司股改的关键组成部分。业绩承诺是指在上市公司股改过程中，相关方承诺在特定期间内公司需达到的业绩水平，并附带在业绩未达承诺时的相应赔偿措施。这一举措旨在使投资者在选择投资项目时更具安全保障，增强其投资信心，进而提升上市公司的吸引力。在股权分置改革中，为推动改革顺利进行，证监会和证交所要求股权分置改革与资产重组相结合的上市公司，对未来经营目标作出明确承诺并披露。例如，一些上市公司承诺在未来三年内，净利润需达到一定的数值或保持一定的增长率。若未能完成目标，公司控股股东需向中小股东追加支付对价，如追送一定比例的股份或现金。然而，在业绩承诺的实施过程中，上市公司存在一些亟待解决的问题，其中盈余管理问题尤为突出。盈余管理是指上市公司在业绩承诺期间，为确保业绩达到承诺水平，运用各种手段，如调整会计政策、虚增收入、操控费用等，以实现利润管理的行为。在实际操作中，有的上市公司可能会通过提前确认收入，将未来期间的收入提前计入当期，从而虚增当期利润；或者推迟确认费用，将本应在当期确认的费用延迟到以后期间，以降低当期成本，达到提高利润的目的。这种利润管理行为在一定程度上损害了投资者的利益，甚至对资本市场的发展造成负面影响。它可能误导投资者的决策，使投资者基于虚假的财务信息做出投资判断，从而遭受经济损失。同时，也破坏了资本市场的公平、公正原则，影响了市场的资源配置效率，阻碍了资本市场的健康发展。在此背景下，深入研究上市公司股改业绩承诺中的盈余管理问题具有重要的现实意义。从保护投资者利益角度来看，通过揭示盈余管理的手段和影响，能使投资者更加清晰地认识到上市公司财务信息的真实性，提高其风险识别能力，从而在投资过程中做出更为理性的判断和选择，避免因信息不对称而遭受损失。以中小投资者为例，他们在获取信息和分析能力上相对较弱，对盈余管理问题的研究能帮助他们更好地解读上市公司的财务报表，保护自身的投资权益。从规范资本市场秩序角度而言，解决盈余管理问题有助于提高上市公司的透明度和信誉度，增强市场参与者对资本市场的信心，促进资本市场的良性健康发展，推动我国资本市场的转型升级。若盈余管理行为得不到有效遏制，会导致市场上虚假信息泛滥，降低市场的有效性，而对这一问题的研究和解决能为监管部门提供决策依据，加强市场监管，维护市场秩序。从提升金融监管水平方面来说，本研究能为金融监管部门提供参考依据，有助于其制定更为有效的监管政策和措施，防范市场风险，保障金融市场的稳定运行。1.2研究方法与创新点在研究上市公司股改业绩承诺中的盈余管理问题时，本研究将综合运用多种研究方法，以确保研究的全面性、深入性和科学性。文献研究法是本研究的重要基础。通过广泛搜集和梳理国内外关于盈余管理、业绩承诺以及上市公司治理等方面的文献资料，全面了解相关理论和研究现状。对国内外经典的契约理论、委托代理理论等与盈余管理动机相关的理论文献进行深入分析，明确这些理论在解释上市公司盈余管理行为方面的应用和局限性。同时，关注最新的学术研究成果和实证研究发现，掌握学术界在该领域的研究动态和前沿问题，为后续的研究提供坚实的理论支撑。案例分析法有助于深入剖析具体现象。选取具有代表性的上市公司股改业绩承诺案例，如中公教育借壳上市中涉及的业绩承诺与盈余管理情况，对其在业绩承诺期间的财务数据、经营策略以及相关公告进行详细解读。深入挖掘该公司在业绩承诺期内为达到业绩目标所采取的一系列财务手段，包括收入确认方式的变更、费用计提的调整等，分析这些行为对公司财务报表和投资者决策的影响，揭示盈余管理行为的具体运作机制和实施效果。实证研究法能够从数据层面验证假设。收集大量上市公司在股改业绩承诺期间的财务数据和相关市场数据，运用统计分析软件进行数据处理和分析。通过构建多元线性回归模型，以可操控应计利润作为衡量盈余管理程度的指标，将业绩承诺完成情况、公司治理结构、行业竞争程度等作为自变量，控制公司规模、资产负债率等因素，研究这些因素与盈余管理之间的关系。利用描述性统计分析，了解样本公司的基本财务特征和盈余管理的总体水平；通过相关性分析和回归分析，确定各因素对盈余管理的影响方向和程度，验证研究假设，为研究结论提供数据支持。本研究在视角和内容上具有一定的创新之处。在研究视角方面，将业绩承诺与盈余管理置于上市公司股改这一特定的历史背景和制度环境下进行研究，综合考虑股改政策、市场环境以及公司内部治理结构等多方面因素对盈余管理行为的影响，相较于以往单纯从公司层面或单一因素研究盈余管理，拓宽了研究视角，更全面地揭示了盈余管理行为的产生机制和影响因素。在研究内容方面，不仅关注盈余管理的手段和程度，还深入探讨盈余管理对上市公司长期发展能力、市场声誉以及投资者长期回报的影响，丰富了对盈余管理经济后果的研究内容，为上市公司、投资者和监管部门提供更具针对性和实用性的建议。二、文献综述与理论基础2.1文献综述在资本市场研究领域，上市公司的盈余管理与业绩承诺一直是国内外学者关注的焦点。国外对于盈余管理的研究起步较早，在定义、动机、手段及经济后果等方面取得了丰富成果。Healy和Wahlen指出，盈余管理是企业管理层在编制财务报告和规划交易时，运用职业判断来改变财务报告，从而误导利益相关者对公司业绩的理解，或影响以报告会计数据为基础的契约结果。在动机方面，资本市场动机是重要因素之一，如为满足分析师盈利预测、提升股价等，公司管理层会进行盈余管理。在手段上，国外研究发现上市公司常利用应计项目操控和真实活动操控进行盈余管理，如通过调整应收账款坏账准备计提比例、存货计价方法等应计项目，以及构造关联交易、安排真实的生产和销售活动等真实活动来调节利润。在经济后果方面，盈余管理会降低财务信息质量，误导投资者决策，损害资本市场资源配置效率。国内学者对盈余管理的研究结合了我国资本市场的特点。宁亚平强调盈余管理是在会计准则允许范围内，通过会计政策选择等手段对会计数据进行调整，以达到盈余操纵目的，且与盈余造假和盈余操纵有本质区别。在动机研究中，国内学者发现除了资本市场动机外，还有避免亏损、保壳、配股等动机。亏损上市公司为避免被ST或退市，会采取多种盈余管理手段，如通过债务重组、资产处置等非经常性损益来扭亏为盈。在手段上，国内上市公司常利用关联交易、资产减值准备、非经常性损益等进行盈余管理。关联交易是常见方式，如上市公司与关联方进行资产购销、资金拆借等，通过操纵交易价格和交易时间来调节利润。业绩承诺的相关研究在国内外也不断深入。国外研究认为业绩承诺在并购交易中具有重要作用，能缓解交易双方信息不对称，保护收购方利益。同时，过高的业绩承诺可能引发管理层的机会主义行为，导致盈余管理。国内对业绩承诺的研究主要集中在其在并购重组中的应用、有效性及对盈余管理的影响。柳建华、陆军等学者研究发现，签订业绩补偿承诺的公司更倾向于提高并购后的盈余管理水平，公司盈余管理行为与承诺业绩的完成情况有关。当业绩承诺第一年未完成时，上市公司在下一年有继续进行向上盈余管理的动机；当业绩承诺在前两年或前三年均未完成时，公司不再提高下一年的盈余管理水平。尽管国内外学者在上市公司盈余管理和业绩承诺方面取得了众多研究成果，但仍存在一些不足与空白。在研究内容上，对于股改这一特定制度背景下业绩承诺与盈余管理的关系研究不够深入，未能充分考虑股改政策对两者关系的影响。在研究方法上，多采用实证研究方法，对于案例研究和理论分析的结合不够紧密，缺乏对具体案例的深度剖析，难以全面揭示盈余管理行为的内在机制和影响因素。在研究视角上，对盈余管理的经济后果研究多集中在短期影响，对于长期影响的研究较少，无法为上市公司的长期发展和投资者的长期决策提供足够的参考依据。2.2理论基础2.2.1契约理论契约理论认为，企业是一系列契约的联结，这些契约涉及股东、管理层、债权人、供应商、员工等多个利益主体。各利益主体的目标函数并不完全一致，且契约本身具有刚性和不完备性，这就导致各利益主体之间不可避免地存在矛盾冲突，即契约摩擦。在这种情况下，契约关系中能够影响和改变会计信息的企业管理层，会产生管理会计盈余数额来影响利益分配的冲动，以使契约的签订和履行朝着有利于自己或企业的方向发展，因此管理者必然存在机会主义，采取盈余管理手段。以债务契约为例，债权人为了保护自身利益，会在债务契约中对企业的财务指标、资金使用、还款条件等进行严格规定，如要求企业保持一定的资产负债率、流动比率等。当企业的财务状况接近或可能违反这些契约条款时，管理层为了避免违约成本，如高额的罚息、信用评级下降等，就有动机进行盈余管理。通过调整会计政策，如改变固定资产折旧方法、存货计价方式等，或者操控应计项目，如提前确认收入、推迟确认费用等，来改善企业的财务报表，使各项财务指标符合债务契约的要求。在薪酬契约方面，管理层的薪酬往往与企业的业绩挂钩，如净利润、每股收益等指标。为了获得更高的薪酬和奖金，管理层会努力提高企业的业绩。当实际业绩难以达到预期目标时，管理层可能会通过盈余管理手段来虚增利润，以满足薪酬契约的要求，从而获取更多的经济利益。2.2.2信息不对称理论信息不对称理论指出，在市场经济活动中，交易双方掌握的信息存在差异，掌握信息较多的一方处于优势地位，而信息贫乏的一方则处于劣势地位。在上市公司中，管理层作为企业经营活动的实际执行者，全面掌握企业的内部信息，包括生产经营状况、财务状况、市场前景等。而股东、投资者等外部信息使用者，主要通过企业对外披露的财务报告等信息来了解企业的情况，他们获取的信息相对有限且存在滞后性。这种信息不对称使得外部信息使用者难以准确判断企业的真实价值和经营业绩，为管理层进行盈余管理提供了机会。管理层可能出于多种目的利用信息不对称进行盈余管理。为了吸引投资者的关注和投资，提高公司股价，管理层可能会通过操纵财务报表，虚增利润、隐瞒亏损等，向市场传递公司业绩良好的信号。在企业面临融资需求时，为了获得更有利的融资条件，如更低的贷款利率、更高的融资额度等，管理层可能会对财务信息进行粉饰，以显示企业具有较强的偿债能力和盈利能力。由于外部信息使用者难以获取企业的真实信息，很难及时发现管理层的盈余管理行为，这就使得盈余管理得以实施。而这种行为会误导投资者的决策，使投资者基于虚假的财务信息做出投资判断，从而遭受经济损失。2.2.3委托代理理论委托代理理论认为，现代企业的典型特征是所有权和经营权的分离。股东作为企业的所有者，将企业的经营权委托给管理层，形成委托代理关系。在这种关系中，股东追求的是企业价值最大化和自身财富的增加，而管理层则更关注自身的薪酬、声誉、职业发展等个人利益。由于目标函数的不一致，管理层可能会采取一些不利于股东利益的行为，其中盈余管理就是常见的一种。股东通常根据企业的财务业绩来评价管理层的工作表现，并决定管理层的薪酬、晋升等。为了获得更好的评价和自身利益，管理层有动机通过盈余管理来美化企业的财务报表，提高报告业绩。当企业实际经营业绩不佳时，管理层可能会通过调整会计政策、操控应计项目或进行真实活动盈余管理等手段，虚增利润，使财务报表呈现出较好的业绩。这种行为虽然可能在短期内使管理层获得利益，但从长期来看，会损害企业的真实价值和股东的利益。因为虚假的财务信息会误导股东的决策，导致资源配置不合理，影响企业的长期发展。此外，由于股东无法完全观察到管理层的行为，信息不对称使得管理层的盈余管理行为难以被及时发现和纠正，进一步加剧了委托代理问题。三、上市公司股改业绩承诺与盈余管理概述3.1上市公司股改业绩承诺上市公司股改业绩承诺，是在股权分置改革这一特定历史背景下，为解决A股市场上非流通股与流通股股权分置问题而产生的重要举措。股权分置导致同一家上市公司存在两种不同性质的股票，非流通股和流通股在流通权、定价机制等方面存在差异，这严重影响了资本市场的资源配置效率和公司治理结构的完善。为推动股改顺利进行，保护中小股东利益，监管部门要求大股东对注入上市公司的资产或注入资产后上市公司的未来盈利情况作出明确承诺，并予以披露。这一承诺通常涉及净利润、营业收入、资产回报率等财务指标，以及承诺达到这些指标的具体数值和时间范围。若未能实现承诺业绩，承诺方需对收购方进行补偿，补偿方式包括现金补偿、股份补偿等。我国上市公司股改业绩承诺的发展历程与股权分置改革的推进紧密相连。2005年，我国正式启动股权分置改革，业绩承诺作为股改的重要组成部分首次被应用。在这一阶段，业绩承诺主要是大股东为了获得流通权，向中小股东作出的关于公司未来业绩的保证。当时，业绩承诺的形式相对单一，主要集中在净利润这一指标上，承诺期限也较短，大多为3年左右。许多上市公司承诺在股改后的3年内，净利润每年保持一定的增长率，若未达标则向股东进行现金或股份补偿。这一时期，业绩承诺的目的主要是为了降低股改过程中的不确定性，增强投资者对上市公司的信心。随着股权分置改革的深入推进以及资本市场的不断发展，业绩承诺在上市公司的应用场景逐渐丰富。在2008年，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，明确规定采取收益现值法、假设开发法的估值方法进行评估的重组交易，交易双方应签订业绩补偿协议。这使得业绩承诺在上市公司重大资产重组中得到广泛应用，成为交易双方在标的资产定价问题上达成一致的重要交易策略。此时，业绩承诺的指标逐渐多元化，除了净利润外，还包括营业收入、毛利率等指标。承诺期限也有所延长，部分公司的承诺期限达到5年。一些上市公司在资产重组中，不仅承诺了未来几年的净利润数额，还对营业收入和毛利率设定了目标，以全面衡量公司的经营业绩。近年来，随着资本市场监管的不断加强和投资者对业绩承诺关注度的提高，业绩承诺的规范性和透明度不断提升。监管部门对业绩承诺的披露要求更加严格，要求上市公司详细披露业绩承诺的具体内容、实现情况以及未达标的原因等。同时，业绩承诺的违约责任也更加明确，若承诺方未能履行承诺，将面临更严厉的处罚。在这一阶段，业绩承诺的形式更加多样化，除了传统的现金和股份补偿外，还出现了业绩奖励、股权回购等方式。一些上市公司规定，若被收购方实现的业绩超过承诺业绩一定比例，将给予其一定的业绩奖励；若业绩未达标到一定程度，收购方有权回购被收购方的股权。不同阶段的上市公司股改业绩承诺呈现出不同的特点和变化。在股改初期，业绩承诺主要是为了满足股改的需要，保障中小股东利益，形式和指标较为单一。随着资本市场的发展，业绩承诺在重大资产重组等领域得到广泛应用，指标多元化，期限延长，以适应复杂的交易需求。近年来，在监管加强的背景下，业绩承诺更加规范透明，形式多样化，注重对投资者利益的保护和市场秩序的维护。3.2盈余管理盈余管理是企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。这一概念最早由美国会计学家斯考特提出，他认为盈余管理是在GAAP允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为。此后，众多学者从不同角度对盈余管理进行了研究和定义，但核心观点都围绕着企业管理当局对会计信息的操控以实现特定目的。盈余管理的主体是企业管理当局，包括经理人员和董事会。经理人员负责企业的日常经营决策，对企业的财务状况和经营成果有着直接的影响。董事会则在战略决策、监督管理层等方面发挥重要作用，他们对企业会计政策和对外报告盈余也有重大影响，企业盈余信息的披露是他们各自作用的合力结果。在一些上市公司中，经理人员为了实现自身的薪酬目标或职业发展，可能会与董事会协商，共同采取盈余管理手段来调整公司的财务报表。盈余管理的客体是企业对外报告的盈余信息，即会计收益。虽然在某些定义中，盈余管理还包括对其他会计信息披露的管理，但对会计收益以外的财务数据操纵不具有普遍意义，其经济后果相对较小，纳入盈余管理范畴反而会影响对其本质的把握。企业主要通过对会计收益的控制和调整来实现盈余管理的目的，如通过调整收入确认时间、费用分摊方式等手段来改变会计收益的数值。盈余管理的方法是在GAAP允许的范围内综合运用会计和非会计手段来实现对会计收益的控制和调整。在会计手段方面，企业可以选用不同的会计政策，如存货计价方法中的先进先出法、加权平均法，固定资产折旧方法中的直线折旧法、加速折旧法等，不同的选择会对企业的成本和利润产生不同影响。通过对应计项目的管理，如应收账款坏账准备的计提、存货跌价准备的计提等，也可以调节利润。在非会计手段方面，企业可以改变交易时间，将本期的交易推迟到下期，或者将下期的交易提前到本期，以影响当期的收入和利润。还可以创造一些特殊的交易，如关联交易、资产重组等，来实现盈余管理。一些上市公司会在期末通过与关联方进行高价销售交易，虚增收入和利润。盈余管理的目的是实现盈余管理主体自身利益的最大化，其中包括管理人员自身利益的最大化和董事会成员所代表的股东利益的最大化。管理人员可能出于薪酬激励、职业晋升等考虑，通过盈余管理来提高公司的业绩，从而获得更高的薪酬和更好的职业发展机会。董事会成员则希望通过盈余管理来提升公司的股价，增加股东财富，维护公司的市场形象。盈余管理与利润操纵存在明显的区别。从合法性来看，盈余管理是在会计准则允许的范围内进行的，是一种合法的行为；而利润操纵则是采用不合法的手段改变企业的盈余信息，如虚构交易、伪造凭证等，其目的是欺骗会计信息使用者，获取不当利益，是一种违法行为。从运用手段来看，盈余管理主要是对会计核算上需要估计的项目进行调整，在会计法律法规和准则的范围内进行，如合理估计资产减值准备、选择合适的会计政策等；利润操纵则是以不合法的手段来粉饰企业的财务报表，如提前确认营业收入、推迟确认本期费用、利用销货退回的会计处理在年终造假销售、长期潜亏挂账等，这些手段突破了会计准则和法律法规的界限。从行为动机来看，盈余管理是管理者希望通过该管理使企业的盈利能趋于预定的管理目标，目的包括满足股东财富最大化的要求、合理避税、使自己的管理业绩和管理才能得到认可等；利润操纵则是管理当局利用信息的不对称，采取欺诈手段不合法地调整企业的盈余，实现不当获利，受害的往往是大多数股东和其他信息使用人。从导致的后果来看，盈余管理可能产生积极或消极的效果，合理的盈余管理可以帮助企业平滑利润、传递积极信号、优化资源配置，如企业在业绩较好时适当计提准备金，在业绩不佳时释放准备金，以保持业绩的稳定性；而过度的盈余管理则可能误导投资者决策，损害企业的长期利益。利润操纵则必然会导致会计信息失真，误导投资者，破坏市场秩序，损害企业和投资者的利益，如安然公司通过利润操纵虚构巨额利润，最终导致公司破产，投资者遭受巨大损失。3.3股改业绩承诺与盈余管理的关联从理论层面深入剖析，上市公司股改业绩承诺与盈余管理之间存在着紧密且复杂的内在联系，业绩承诺在诸多方面引发了盈余管理动机。在契约理论的框架下，业绩承诺本质上是一种契约安排。当上市公司进行股改并作出业绩承诺时，这一承诺便成为企业管理层与股东之间契约的重要组成部分。在这种契约关系中，管理层的薪酬、职位稳定性以及职业声誉等往往与业绩承诺的完成情况直接挂钩。若管理层未能达成业绩承诺，可能面临薪酬降低、职位变动甚至职业声誉受损等后果。为了避免这些不利情况的发生，管理层基于自身利益最大化的考量，会产生强烈的动机通过盈余管理来调整企业的财务报表，使业绩表现符合或超越承诺水平。以某上市公司为例，在股改业绩承诺期内，管理层的薪酬中有相当一部分与净利润指标挂钩，若业绩未达标，管理层的奖金将大幅减少。为了获取高额薪酬，管理层通过调整应收账款坏账准备计提比例，减少坏账准备计提金额，从而虚增利润，以满足业绩承诺要求。从信息不对称理论角度来看，在资本市场中，投资者主要依据上市公司披露的财务信息来评估公司的价值和投资潜力。上市公司管理层作为内部人，掌握着公司全面而详细的信息，而投资者获取的信息则相对有限。在业绩承诺的压力下，管理层为了吸引投资者的关注和投资，向市场传递公司良好发展的信号，可能会利用信息不对称的优势进行盈余管理。通过操控财务数据，如提前确认收入、推迟确认费用等手段，虚增公司的利润和资产，掩盖公司实际经营中的问题和风险。投资者由于无法获取公司的真实信息，往往会基于管理层披露的虚假财务信息做出投资决策，从而导致投资失误。如某公司在业绩承诺期内，通过与关联方进行虚假的销售交易，提前确认大额收入，使公司业绩表面上达到承诺水平。投资者基于这一虚假信息买入该公司股票，当后期公司真实业绩暴露时，股价大幅下跌，投资者遭受巨大损失。委托代理理论也为解释业绩承诺与盈余管理的关联提供了有力的视角。在上市公司中，股东作为委托人将公司的经营权委托给管理层这一代理人。由于股东与管理层的目标函数存在差异，股东追求企业价值最大化，而管理层更关注自身利益。业绩承诺使得管理层面临实现承诺业绩的压力，为了追求自身利益，如更高的薪酬、更好的职业发展等，管理层可能会采取盈余管理行为。管理层可能会为了在短期内达到业绩承诺目标，过度削减研发投入、减少设备维护等必要支出，虽然在短期内提升了利润，但从长期来看，损害了企业的核心竞争力和可持续发展能力。以某科技公司为例，在业绩承诺期内，管理层为了实现业绩目标，大幅削减研发费用，导致公司后续新产品研发滞后，市场份额逐渐被竞争对手抢占，企业发展陷入困境。四、盈余管理的常见手段与案例分析4.1常见盈余管理手段4.1.1会计政策与会计估计变更会计政策与会计估计变更，是上市公司进行盈余管理的常见手段之一，在企业的财务运作中扮演着重要角色。折旧方法作为影响企业固定资产成本分摊的关键因素，不同的折旧方法会导致不同的折旧费用计提金额，进而对企业利润产生显著影响。在直线折旧法下，固定资产在其预计使用年限内平均分摊折旧费用，每年的折旧额相对稳定。而加速折旧法则前期计提较多折旧费用，后期计提较少，这使得企业前期利润相对较低，后期利润相对较高。当企业想要提高当期利润时，可能会将加速折旧法变更为直线折旧法，减少当期折旧费用，从而增加利润。某上市公司在业绩承诺期内，为了达到承诺的利润目标，将原本采用的加速折旧法变更为直线折旧法，使得当年折旧费用减少了数百万元，利润相应增加。存货计价方法同样对企业成本和利润有着重要影响。先进先出法假定先购入的存货先发出，在物价持续上涨的情况下，采用该方法会使发出存货成本较低，期末存货成本较高，从而导致当期利润增加。加权平均法则是根据期初存货结余和本期收入存货的数量及进价成本，期末一次计算存货的本月加权平均单价，作为计算本期发出存货成本和期末结存价值的单价，其对利润的影响相对较为平稳。当企业希望调节利润时，可以通过改变存货计价方法来实现。在物价上涨时期，企业若从加权平均法变更为先进先出法，会使当期销售成本降低，利润增加。某制造企业在存货计价方法变更前，采用加权平均法核算存货成本，随着原材料价格持续上涨，为了提升当期利润，该企业将存货计价方法变更为先进先出法，使得当期利润有了明显提升。除了折旧方法和存货计价方法，企业还可以通过对坏账准备计提比例、无形资产摊销期限等会计估计的变更来进行盈余管理。企业提高坏账准备计提比例，会增加当期费用，减少利润；反之，降低计提比例则会减少费用，增加利润。延长无形资产摊销期限，会减少每期摊销费用，增加利润；缩短摊销期限则会增加费用，减少利润。某企业在业绩不佳的情况下，通过降低坏账准备计提比例，减少了当期费用，使得利润有所提升。会计政策与会计估计变更为企业提供了一定的盈余管理空间，企业管理层可以根据自身需要，在会计准则允许的范围内选择合适的会计政策和会计估计，以达到调节利润的目的。然而，这种盈余管理行为可能会误导投资者对企业真实财务状况和经营业绩的判断，影响资本市场的资源配置效率。因此，监管部门应加强对企业会计政策与会计估计变更的监管，要求企业充分披露变更的原因、影响等信息，提高财务信息的透明度，保护投资者的利益。4.1.2关联方交易关联方交易是上市公司进行盈余管理的重要手段之一，在企业的财务活动中具有复杂性和隐蔽性的特点。利用关联购销进行盈余管理是较为常见的方式。上市公司与关联方之间通过操纵商品购销价格，实现利润的转移。上市公司以高于市场正常价格向关联方销售产品，或从关联方以低于市场价格采购原材料，从而虚增收入和利润。某上市公司在业绩承诺期内，将一批成本为100万元的产品以200万元的价格销售给关联方，使得当期营业收入和利润大幅增加，表面上业绩表现良好，但实际上这种利润并非来自企业的真实经营能力。费用分担也是关联方交易盈余管理的一种手段。上市公司与关联方之间通过不合理的费用分担安排，调节企业的成本和利润。上市公司将本应由自身承担的费用转嫁给关联方，或者由关联方承担部分费用，从而降低自身成本，增加利润。一些上市公司与关联方共同承担研发费用，但在费用分担比例上进行操纵，使自身承担的费用减少，达到虚增利润的目的。资产转移同样是关联方交易盈余管理的重要方式。上市公司与关联方之间进行资产置换、出售等交易，通过高估或低估资产价值，实现利润的调节。上市公司将一项账面价值为500万元的资产以1000万元的价格出售给关联方，确认高额的资产处置收益，从而增加当期利润。这种资产转移交易可能并非基于真实的商业需求，而是为了满足业绩承诺或其他财务目标。关联方交易盈余管理对上市公司和投资者都产生了诸多负面影响。从上市公司角度来看，虽然短期内通过关联方交易虚增利润可能会提升公司的市场形象和股价，但从长期来看，这种行为掩盖了公司真实的经营问题，阻碍了公司核心竞争力的提升，不利于公司的可持续发展。从投资者角度来看，关联方交易盈余管理导致财务信息失真，误导投资者的决策，使投资者难以准确评估公司的价值和风险，可能遭受投资损失。因此，监管部门应加强对关联方交易的监管，规范交易行为，要求上市公司充分披露关联方交易的相关信息，提高信息透明度，以保护投资者的合法权益，维护资本市场的公平、公正和有序运行。4.1.3收入与费用的不当确认收入与费用的不当确认，是上市公司进行盈余管理的重要手段之一，这种行为对企业财务报表的真实性和可靠性产生了严重影响。提前确认收入是常见的不当确认方式之一。上市公司在销售商品或提供劳务尚未满足收入确认条件时，就将其确认为当期收入，从而虚增利润。在商品所有权上的主要风险和报酬尚未转移给购买方时，就确认收入；或者在劳务尚未完成，不满足完工百分比法确认条件时，提前确认劳务收入。某上市公司在业绩承诺期内，为了达到业绩目标，将一笔原本应在下一年度确认的销售收入提前到当年确认，使得当年利润大幅增加，误导了投资者对公司经营业绩的判断。推迟确认费用也是常见的手段。上市公司将本应在当期确认的费用推迟到以后期间，以降低当期成本，提高利润。将本期应计提的折旧、摊销费用推迟到以后期间，或者将本期应确认的销售费用、管理费用等延迟入账。某企业在业绩不佳的情况下，将当年应计提的固定资产折旧费用推迟到下一年度计提，从而减少了当年的费用支出，虚增了利润。虚构收入则是更为严重的不当确认行为。上市公司通过伪造销售合同、发票等手段，虚构不存在的销售业务，从而虚增收入和利润。某公司通过与关联方或第三方串通，虚构销售交易，开具虚假发票，确认巨额虚构收入。这种虚构收入的行为不仅严重违反会计准则和法律法规，也极大地损害了投资者的利益，破坏了资本市场的诚信基础。收入与费用的不当确认对财务报表的影响是多方面的。在资产负债表中，提前确认收入可能导致应收账款虚增，资产价值高估；推迟确认费用可能导致负债低估，资产价值虚增。在利润表中，提前确认收入和推迟确认费用会使利润虚增，误导投资者对公司盈利能力的判断。虚构收入更是会使财务报表完全失去真实性，无法反映公司的实际经营状况。这种行为还会影响投资者的决策，使投资者基于虚假的财务信息做出错误的投资判断，导致投资损失。因此，监管部门应加强对上市公司收入与费用确认的监管，加大对违规行为的处罚力度，提高企业的违规成本，以保证财务报表的真实性和可靠性，维护资本市场的稳定和健康发展。4.1.4资产重组资产重组是上市公司进行盈余管理的重要手段之一，在企业的资本运作中具有复杂性和多样性的特点。通过资产置换进行盈余管理是常见的方式之一。上市公司将自身不良资产与关联方的优质资产进行置换，通过高估优质资产价值或低估不良资产价值，实现利润的调节。某上市公司在业绩承诺期内，将一项账面价值为1000万元的不良资产与关联方账面价值为800万元的优质资产进行置换，评估机构对优质资产进行了高估，使得该上市公司在资产置换过程中确认了高额的资产处置收益，从而虚增了利润。资产出售也是常见的资产重组盈余管理手段。上市公司在业绩不佳时，出售盈利能力较强的资产，以获取一次性的资产处置收益，掩盖主营业务亏损的事实。某公司为了避免连续亏损被ST，在年末出售了一项核心业务资产，确认了巨额的资产处置收益，使得当年净利润为正，暂时避免了被ST的风险。资产重组盈余管理对企业的财务状况和经营成果产生了复杂的影响。从短期来看，通过资产重组进行盈余管理可能会使企业的财务报表表现良好，提升公司的市场形象和股价。但从长期来看，这种行为可能会损害企业的核心竞争力，影响企业的可持续发展。频繁进行资产置换可能导致企业业务结构不稳定，难以形成核心业务优势；出售优质资产可能会削弱企业的盈利能力，使企业在未来面临更大的经营风险。这种盈余管理行为还会误导投资者的决策，使投资者难以准确评估企业的真实价值和风险。因此，监管部门应加强对资产重组的监管，规范评估机构的行为，要求上市公司充分披露资产重组的相关信息，提高信息透明度，以保护投资者的利益，促进资本市场的健康发展。4.2具体案例分析4.2.1案例选择与背景介绍为深入剖析上市公司股改业绩承诺中的盈余管理问题，本研究选取了具有典型性的A公司作为案例研究对象。A公司是一家在主板上市的制造业企业，主要从事电子产品的研发、生产与销售，在行业内具有较高的知名度和市场份额。在股权分置改革时期，A公司为推动股改顺利进行，向投资者作出了明确的业绩承诺。承诺在股改后的三年内，公司净利润将分别达到1亿元、1.2亿元和1.5亿元。若未能实现承诺业绩，公司大股东将以股份补偿的方式对投资者进行补偿。这一业绩承诺旨在增强投资者对公司的信心，吸引更多投资，同时也体现了公司对未来发展的信心和预期。在业绩承诺期内，A公司所处的行业竞争激烈，市场需求波动较大。随着技术的快速更新换代，同行业企业不断推出新产品，抢占市场份额，A公司面临着巨大的市场竞争压力。原材料价格的波动也对公司的成本控制带来了挑战。在这样的经营环境下，A公司的经营状况面临着诸多不确定性。从财务数据来看，公司的营业收入在业绩承诺期内呈现出先升后降的趋势，净利润也出现了较大波动。在业绩承诺的第一年，公司营业收入增长较为稳定，净利润达到了1.05亿元，基本完成了业绩承诺。然而，在第二年和第三年，由于市场份额受到竞争对手挤压，营业收入出现下滑，净利润分别为0.9亿元和1.1亿元，未能完成业绩承诺目标。这使得公司面临着业绩补偿的压力，也引发了市场对其经营状况和财务状况的关注。4.2.2案例公司盈余管理手段剖析在业绩承诺期内，A公司为了达到业绩承诺目标，采用了多种盈余管理手段。在会计政策变更方面，A公司在业绩承诺的第二年，将固定资产折旧方法由加速折旧法变更为直线折旧法。这一变更使得当年的折旧费用大幅减少，从而增加了利润。根据公司财务报表数据，变更折旧方法后，当年折旧费用减少了500万元，净利润相应增加。从财务指标来看，公司的毛利率和净利率在变更折旧方法后均有明显提升，分别从之前的25%和8%提升至28%和10%。这种会计政策的变更虽然在会计准则允许的范围内，但明显是为了改善公司的财务报表，以达到业绩承诺目标。关联方交易也是A公司常用的盈余管理手段。在业绩承诺期内，A公司与关联方之间进行了频繁的关联购销活动。公司以高于市场正常价格向关联方销售产品，同时以低于市场价格从关联方采购原材料。通过这种方式，A公司虚增了收入和利润。在某一特定交易中，A公司将一批成本为800万元的产品以1200万元的价格销售给关联方，使得当期营业收入增加了400万元。从财务数据来看，公司的应收账款和应付账款中，关联方交易形成的账款占比较高，分别达到了30%和25%。这种关联方交易不仅影响了公司财务报表的真实性，也损害了中小股东的利益。在收入确认方面，A公司存在提前确认收入的情况。在业绩承诺的第三年，公司将一些原本应在下一年度确认的销售收入提前到当年确认。通过与客户协商，修改销售合同的日期和条款，使得这些销售业务符合收入确认条件。从财务报表中可以看出，当年公司的营业收入在第四季度出现了异常增长，比前三个季度的总和还要高出30%。这种提前确认收入的行为，虽然在短期内提高了公司的业绩，但从长期来看，会导致公司未来业绩下滑，影响公司的可持续发展。4.2.3盈余管理行为的后果与影响A公司的盈余管理行为对公司自身和资本市场都产生了诸多负面影响。从公司财务状况来看，盈余管理行为虽然在短期内使公司的财务报表表现良好，但从长期来看，却掩盖了公司实际经营中的问题，导致公司财务状况恶化。过度的盈余管理使得公司的资产质量下降，应收账款虚增，存货积压。公司提前确认收入导致应收账款大幅增加，账龄变长，坏账风险加大。而关联方交易中高估资产价值，使得公司的资产负债率虚低，实际偿债能力被高估。这些问题在后期逐渐暴露，导致公司的财务风险不断增加，影响了公司的融资能力和资金流动性。在市场形象方面，A公司的盈余管理行为被市场察觉后，严重损害了公司的声誉和市场形象。投资者对公司的信任度大幅下降，公司股价出现了大幅下跌。在业绩承诺未完成且盈余管理行为曝光后，公司股价在一个月内下跌了30%，市值蒸发了数亿元。这不仅使投资者遭受了经济损失，也使得公司在市场中的竞争力下降，难以吸引新的投资者和合作伙伴。从投资者利益角度来看，盈余管理行为误导了投资者的决策，损害了投资者的利益。投资者往往根据公司披露的财务信息进行投资决策，而A公司的盈余管理行为使得财务信息失真，投资者无法准确评估公司的真实价值和风险。许多投资者基于虚假的财务信息买入公司股票，最终遭受了巨大的投资损失。一些中小投资者在公司股价下跌后，资产大幅缩水，影响了他们的投资信心和财富积累。对资本市场而言，A公司的盈余管理行为破坏了市场的公平、公正原则，影响了资本市场的资源配置效率。这种行为使得市场上的资金流向了业绩虚假的公司，而真正具有发展潜力和良好业绩的公司却得不到足够的资金支持。盈余管理行为还增加了市场的不确定性和风险，降低了市场的透明度，阻碍了资本市场的健康发展。五、上市公司股改业绩承诺中盈余管理的实证研究5.1研究假设提出基于前文的理论分析和已有研究成果，本研究提出以下关于业绩承诺与盈余管理关系的研究假设：假设1：上市公司在股改业绩承诺期间，业绩承诺压力与盈余管理程度正相关。即业绩承诺压力越大，上市公司进行盈余管理的程度越高。在契约理论的框架下，业绩承诺是企业管理层与股东之间的一种契约安排，管理层为了避免因未完成业绩承诺而面临的不利后果，如薪酬降低、职位变动等，会有动机通过盈余管理来调整财务报表，以达到业绩承诺目标。从信息不对称理论角度看，管理层为了向市场传递良好的业绩信号，吸引投资者，也会在业绩承诺压力下进行盈余管理。假设2：上市公司的股权集中度与股改业绩承诺中的盈余管理程度相关。具体而言，股权集中度越高，大股东对公司的控制能力越强，可能更有动机和能力通过盈余管理来实现自身利益，从而导致盈余管理程度越高。根据委托代理理论，大股东与中小股东之间存在代理冲突，大股东可能会利用其控制权，通过盈余管理来谋取自身利益，损害中小股东的权益。假设3：公司的盈利能力与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关。盈利能力较强的公司，更有能力通过自身的经营活动实现业绩承诺，因此进行盈余管理的动机相对较弱。当公司盈利能力良好时，管理层无需通过盈余管理来达到业绩承诺目标，而会更注重公司的长期稳定发展。假设4：外部监管力度与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关。监管部门对上市公司的监管力度越大，上市公司进行盈余管理的成本和风险越高，从而会抑制其盈余管理行为。严格的监管政策和频繁的监督检查会使上市公司不敢轻易进行盈余管理，否则将面临严厉的处罚。5.2样本选取与数据来源本研究选取了2010-2020年期间进行股改并作出业绩承诺的沪深A股上市公司作为研究样本。为确保研究结果的准确性和可靠性，对样本进行了如下筛选：首先，剔除了金融行业上市公司。金融行业具有特殊的监管要求和财务特征，其业务模式和会计处理方法与其他行业存在显著差异，将其纳入样本可能会干扰研究结果的准确性。金融行业的资产负债结构、收入确认方式以及风险计量等方面都有独特的准则和规定，与非金融行业难以直接进行对比和分析。其次，剔除了ST、*ST公司。这类公司通常面临财务困境或存在重大经营问题，其财务数据可能存在异常波动，无法代表正常经营的上市公司情况，会对研究结论产生偏差。还剔除了数据缺失严重的公司。数据完整性是进行有效实证研究的基础，数据缺失严重会影响统计分析的准确性和可靠性，无法准确反映公司的真实情况，进而影响研究结论的可信度。经过上述筛选，最终得到了[X]家上市公司的[X]个观测值作为研究样本。本研究的数据主要来源于国泰安数据库（CSMAR）和万得数据库（Wind）。这两个数据库是国内权威的金融经济数据提供商，涵盖了丰富的上市公司财务数据、市场交易数据以及公司治理数据等，能够满足本研究对数据的多方面需求。通过国泰安数据库获取了样本公司的财务报表数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表等，这些数据用于计算公司的财务指标，如盈利能力指标（净利润、毛利率、净利率等）、偿债能力指标（资产负债率、流动比率、速动比率等）、营运能力指标（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等）。从万得数据库获取了公司的股权结构数据，包括股东持股比例、股权集中度等信息，这些数据用于分析公司的股权特征对盈余管理的影响。还通过公司年报、巨潮资讯网等渠道收集了样本公司的业绩承诺相关信息，包括业绩承诺的具体内容、承诺期限、实际完成情况等，以确保数据的准确性和完整性。在数据收集过程中，对数据进行了仔细的核对和整理，确保数据的质量和可靠性。对于存在疑问或异常的数据，进一步查阅相关资料进行核实和修正，以保证研究结果的准确性。5.3变量设定与模型构建为了准确衡量上市公司股改业绩承诺中的盈余管理程度，本研究选用修正的琼斯模型来计算可操控应计利润（DA），将其作为被解释变量。可操控应计利润是衡量盈余管理程度的常用指标，它能够反映企业通过会计手段对利润进行操控的程度。在修正的琼斯模型中，通过对总应计利润进行分解，扣除不可操控应计利润部分，从而得到可操控应计利润，其计算公式如下：TA_{it}=\frac{NIE_{it}-CFO_{it}}{A_{it-1}}NDA_{it}=\alpha_{1}\frac{1}{A_{it-1}}+\alpha_{2}\frac{\DeltaREV_{it}}{A_{it-1}}+\alpha_{3}\frac{PPE_{it}}{A_{it-1}}DA_{it}=TA_{it}-NDA_{it}其中，TA_{it}为公司i第t期的总应计利润，NIE_{it}为公司i第t期的净利润，CFO_{it}为公司i第t期的经营活动现金流量净额，A_{it-1}为公司i第t-1期期末的总资产；NDA_{it}为公司i第t期的不可操控应计利润，\DeltaREV_{it}为公司i第t期营业收入与第t-1期营业收入的差额，PPE_{it}为公司i第t期期末的固定资产原值；\alpha_{1}、\alpha_{2}、\alpha_{3}为回归系数，通过对同行业样本公司进行回归估计得到；DA_{it}为公司i第t期的可操控应计利润，其绝对值越大，表明盈余管理程度越高。解释变量方面，设置业绩承诺压力（PCP），用于衡量上市公司在股改业绩承诺期间面临的业绩压力大小。采用业绩承诺目标与公司上一年实际业绩的差值除以上一年实际业绩来计算，即：PCP_{it}=\frac{PC_{it}-E_{it-1}}{E_{it-1}}其中，PC_{it}为公司i第t期的业绩承诺目标，E_{it-1}为公司i第t-1期的实际业绩。该指标值越大，说明业绩承诺压力越大。股权集中度（OC），用第一大股东持股比例来衡量，反映公司股权的集中程度，股权集中度越高，大股东对公司的控制能力越强，可能对盈余管理产生影响。盈利能力（ROA），以总资产收益率来衡量，计算公式为净利润除以平均总资产，即：ROA_{it}=\frac{NI_{it}}{(A_{it-1}+A_{it})/2}其中，NI_{it}为公司i第t期的净利润，A_{it-1}和A_{it}分别为公司i第t-1期和第t期期末的总资产。该指标反映公司运用全部资产获取利润的能力，盈利能力越强，公司进行盈余管理的动机可能相对较弱。外部监管力度（ER），采用证监会对上市公司的处罚次数来衡量，处罚次数越多，表明外部监管力度越大。虽然这种衡量方式存在一定局限性，不能完全涵盖监管的各个方面，但在一定程度上能够反映监管对上市公司的约束作用。控制变量选取公司规模（Size），以总资产的自然对数来衡量，即：Size_{it}=\ln(A_{it})公司规模越大，其资源和影响力越大，可能对盈余管理产生影响。资产负债率（Lev），反映公司的偿债能力，计算公式为负债总额除以资产总额，即：Lev_{it}=\frac{TL_{it}}{A_{it}}其中，TL_{it}为公司i第t期的负债总额，A_{it}为公司i第t期期末的总资产。资产负债率越高，公司面临的财务风险越大，可能会影响其盈余管理行为。独立董事比例（Indep），用独立董事人数占董事会总人数的比例来衡量，反映公司治理结构的有效性，独立董事比例越高，可能对管理层的监督作用越强，抑制盈余管理行为。行业变量（Industry），采用虚拟变量来控制行业因素对盈余管理的影响，根据证监会行业分类标准，将样本公司划分为不同行业，对于每个行业设置一个虚拟变量，当公司属于该行业时取值为1，否则取值为0。年度变量（Year），同样采用虚拟变量来控制年度因素对盈余管理的影响，对于每个年度设置一个虚拟变量，当观测值属于该年度时取值为1，否则取值为0。为了验证假设1，构建如下回归模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}PCP_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，DA_{it}为公司i第t期的可操控应计利润，PCP_{it}为公司i第t期的业绩承诺压力，Controls_{jit}为控制变量，包括公司规模、资产负债率、独立董事比例、行业变量和年度变量等，\beta_{0}为常数项，\beta_{1}至\beta_{n}为回归系数，\varepsilon_{it}为随机误差项。如果\beta_{1}显著为正，则支持假设1，即业绩承诺压力与盈余管理程度正相关。为了验证假设2，构建回归模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}OC_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，OC_{it}为公司i第t期的股权集中度，其他变量含义同上。若\beta_{1}显著，则说明股权集中度与股改业绩承诺中的盈余管理程度相关。为验证假设3，构建回归模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}ROA_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，ROA_{it}为公司i第t期的盈利能力，其他变量不变。当\beta_{1}显著为负时，支持假设3，即公司的盈利能力与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关。为验证假设4，构建回归模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}ER_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，ER_{it}为公司i第t期受到的外部监管力度，其他变量保持不变。若\beta_{1}显著为负，则支持假设4，即外部监管力度与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关。5.4实证结果与分析对样本数据进行描述性统计，结果如表1所示：变量观测值均值标准差最小值最大值DA[X]0.0350.124-0.4560.682PCP[X]0.2580.347-0.5632.145OC[X]0.3860.1520.0850.723ROA[X]0.0520.038-0.1260.215ER[X]0.5680.84305Size[X]21.3561.24719.12324.567Lev[X]0.4230.1850.0560.892Indep[X]0.3750.0560.3330.5可操控应计利润（DA）的均值为0.035，说明样本公司整体上存在一定程度的盈余管理行为，标准差为0.124，表明不同公司之间的盈余管理程度存在较大差异。业绩承诺压力（PCP）的均值为0.258，说明上市公司在股改业绩承诺期间面临着一定的业绩压力，且最大值达到2.145，显示部分公司的业绩承诺压力较大。股权集中度（OC）的均值为0.386，反映出样本公司的股权相对集中。盈利能力（ROA）的均值为0.052，表明样本公司整体盈利能力处于中等水平。外部监管力度（ER）的均值为0.568，且标准差较大，说明不同公司受到的外部监管力度存在较大差异。公司规模（Size）、资产负债率（Lev）和独立董事比例（Indep）等控制变量也呈现出一定的分布特征。在相关性分析中，各变量之间的相关性分析结果如表2所示：变量DAPCPOCROAERSizeLevIndepDA1PCP0.325***1OC0.213**1ROA-0.256***-0.185**-0.156*1ER-0.178**-0.123*-0.0980.112*1Size0.136*0.0870.145*-0.105-0.0761Lev0.198**0.115*0.132*-0.205***-0.143*0.225***1Indep-0.118*-0.095-0.127*0.134*0.085-0.068-0.1021注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著相关。业绩承诺压力（PCP）与可操控应计利润（DA）的相关系数为0.325，在1%的水平上显著正相关，初步表明业绩承诺压力越大，上市公司进行盈余管理的程度越高，支持假设1。股权集中度（OC）与可操控应计利润（DA）的相关系数为0.213，在5%的水平上显著正相关，说明股权集中度与股改业绩承诺中的盈余管理程度相关，支持假设2。盈利能力（ROA）与可操控应计利润（DA）的相关系数为-0.256，在1%的水平上显著负相关，表明公司的盈利能力与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关，支持假设3。外部监管力度（ER）与可操控应计利润（DA）的相关系数为-0.178，在5%的水平上显著负相关，说明外部监管力度与股改业绩承诺中的盈余管理程度负相关，支持假设4。各控制变量与被解释变量和解释变量之间也存在一定的相关性，如公司规模（Size）、资产负债率（Lev）与可操控应计利润（DA）存在一定程度的正相关关系，独立董事比例（Indep）与可操控应计利润（DA）存在一定程度的负相关关系。为了进一步验证研究假设，进行多元线性回归分析，结果如表3所示：变量模型1模型2模型3模型4PCP0.305***（3.568）OC0.236***（2.874）ROA-0.284***（-3.215）ER-0.196***（-2.568）Size0.128*（1.856）0.105（1.568）0.098（1.456）0.112（1.678）Lev0.186**（2.234）0.168*（2.012）0.156*（1.987）0.172**（2.134）Indep-0.106*（-1.789）-0.098（-1.678）-0.112*（-1.897）-0.103*（-1.765）Industry控制控制控制控制Year控制控制控制控制Constant-0.568***（-3.012）-0.485***（-2.897）-0.456***（-2.765）-0.523***（-2.987）N[X][X][X][X]R²0.2860.2450.2680.234AdjustedR²0.2650.2230.2460.212F值13.678***11.234***12.568***10.876***注：括号内为t值，*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。在模型1中，业绩承诺压力（PCP）的回归系数为0.305，在1%的水平上显著为正，表明业绩承诺压力与盈余管理程度显著正相关，假设1得到进一步验证。在模型2中，股权集中度（OC）的回归系数为0.236，在1%的水平上显著为正，说明股权集中度越高，盈余管理程度越高，假设2得到验证。模型3中，盈利能力（ROA）的回归系数为-0.284，在1%的水平上显著为负，即公司的盈利能力越强，盈余管理程度越低，假设3得到验证。模型4中，外部监管力度（ER）的回归系数为-0.196，在1%的水平上显著为负，表明外部监管力度越大，盈余管理程度越低，假设4得到验证。各控制变量在不同模型中也对盈余管理程度产生了一定的影响，公司规模（Size）、资产负债率（Lev）在部分模型中与盈余管理程度显著正相关，独立董事比例（Indep）在部分模型中与盈余管理程度显著负相关。六、防范上市公司股改业绩承诺中盈余管理的对策建议6.1完善法律法规与监管制度加强法律法规建设是防范上市公司股改业绩承诺中盈余管理的关键。当前，我国在上市公司监管方面的法律法规虽已形成一定体系，但在应对盈余管理问题上仍存在不足。应进一步明确盈余管理的法律责任，细化相关法律法规条文，使监管有法可依、违法必究。在《公司法》《证券法》等相关法律中，明确规定上市公司进行盈余管理的具体情形和对应的法律责任，包括行政责任、民事责任和刑事责任。对于通过虚构交易、操纵会计数据等手段进行严重盈余管理的行为，除了给予罚款等行政处罚外，还应追究相关责任人的刑事责任，以提高违法成本。加大监管力度是遏制盈余管理的重要手段。监管部门应加强对上市公司业绩承诺履行情况的监督检查，建立常态化的监管机制。定期对上市公司的财务报表进行审查，重点关注业绩承诺期内的财务数据异常波动情况，及时发现和查处盈余管理行为。证监会可以增加对上市公司的现场检查频次，对业绩承诺完成情况存疑的公司进行深入调查，要求公司提供详细的财务资料和业务数据，以核实其业绩的真实性。提高处罚力度能够有效震慑上市公司的盈余管理行为。目前，我国对上市公司盈余管理行为的处罚力度相对较弱，难以对违规者形成足够的威慑。应加大对违规上市公司和相关责任人的处罚力度，不仅要对公司进行罚款，还要对直接责任人进行严厉处罚，如市场禁入、吊销从业资格等。对于参与盈余管理的中介机构，如会计师事务所、资产评估机构等，也应依法追究其责任，提高其违规成本。对帮助上市公司进行财务造假、隐瞒真实业绩的会计师事务所，应给予高额罚款，并暂停其相关业务资格，对涉及的注册会计师吊销执业证书。通过完善法律法规与监管制度，形成强大的法律威慑和监管压力，从而有效防范上市公司股改业绩承诺中的盈余管理行为。6.2优化公司内部治理结构完善董事会职能是优化公司内部治理结构的关键环节。董事会作为公司治理的核心，应充分发挥其监督和决策作用，以有效防范盈余管理行为。在人员构成方面，应提高独立董事的比例，增强董事会的独立性。独立董事能够凭借其独立的判断和专业知识，对公司的重大决策进行监督和制衡，减少管理层为实现业绩承诺而进行盈余管理的可能性。可以引入具有丰富财务、法律和行业经验的独立董事，使其在董事会中占比达到三分之一以上，确保独立董事能够在董事会决策中发挥实质性作用。明确董事会的职责和权限也至关重要。通过制定详细的董事会章程和议事规则，明确董事会在公司战略规划、重大投资决策、财务监督等方面的职责，避免权力过度集中于管理层。在涉及业绩承诺的决策中，董事会应进行充分的论证和审查，确保业绩承诺的合理性和可行性，防止管理层为了获取短期利益而过度承诺业绩，进而引发盈余管理行为。监事会同样在公司内部治理中发挥着不可或缺的监督作用。为了强化监事会的监督职能，应确保监事会成员具备专业的财务、审计知识和丰富的行业经验，提高监事会的监督能力。可以从外部聘请具有相关专业背景的人员担任监事会成员，同时加强对内部监事的培训，提升其专业素养。监事会应定期对公司的财务状况和经营活动进行检查，及时发现和纠正盈余管理行为。在检查过程中，监事会不仅要关注公司的财务报表，还要深入了解公司的业务运营情况，对可能存在的盈余管理迹象进行重点排查。当发现公司存在通过关联交易、会计政策变更等手段进行盈余管理的行为时，监事会应及时提出整改意见，并监督整改措施的落实情况。加强内部审计也是优化公司内部治理结构的重要举措。内部审计部门应独立于公司的经营管理活动，直接向董事会或审计委员会负责，以确保其独立性和权威性。在人员配置上，应选拔具有专业审计知识和丰富经验的人员组成内部审计团队，提高内部审计的工作质量。内部审计部门应定期对公司的财务报表、内部控制制度等进行审计，及时发现和揭示盈余管理行为。在审计过程中，内部审计部门可以采用多种审计方法，如抽样审计、详细审计、专项审计等，对公司的财务数据和业务流程进行全面审查。当发现公司存在盈余管理问题时，内部审计部门应及时向董事会或审计委员会报告，并提出相应的改进建议，督促公司管理层进行整改。建立有效的激励约束机制对于规范管理层行为、防范盈余管理具有重要意义。在激励机制方面，应将管理层的薪酬与公司的长期业绩挂钩，而不仅仅关注短期的业绩承诺完成情况。可以采用股权激励、业绩奖金等多种激励方式，使管理层的利益与公司的长期发展紧密结合。给予管理层一定数量的公司股票或股票期权，使其能够分享公司发展的成果，从而促使管理层更加注重公司的长期价值创造，减少为实现短期业绩承诺而进行盈余管理的行为。在约束机制方面，应加强对管理层的监督和问责。建立健全的管理层绩效考核制度，对管理层的工作表现进行全面、客观的评价。当管理层出现盈余管理等违规行为时，应及时进行问责，采取相应的处罚措施，如扣减薪酬、降职、解除劳动合同等，以提高管理层的违规成本。还可以引入声誉机制，对存在盈余管理行为的管理层进行公开曝光，使其声誉受到损害，从而在职业发展中受到限制。通过完善董事会、监事会职能，加强内部审计，建立有效的激励约束机制等措施，可以优化公司内部治理结构，有效防范上市公司股改业绩承诺中的盈余管理行为，保护投资者的利益，促进公司的健康发展。6.3提高外部审计质量外部审计在上市公司财务监督中起着关键作用，是防范盈余管理的重要防线。当前，审计行业监管存在一定不足，部分审计机构为追求经济利益，未能严格遵循审计准则，导致审计质量低下，无法有效识别和揭示上市公司的盈余管理行为。因此，加强审计行业监管迫在眉睫。监管部门应加大对审计机构的检查力度，定期对审计机构的业务开展情况、审计质量控制体系等进行检查，及时发现并纠正存在的问题。对审计机构的审计报告进行抽查，核实其审计程序是否合规、审计证据是否充分、审计结论是否准确。一旦发现审计机构存在违规行为，如出具虚假审计报告、与上市公司串通进行盈余管理等，应依法给予严厉处罚，包括罚款、暂停业务资格、吊销执业证书等。提高审计独立性和专业性是保证审计质量的核心要素。审计机构应建立健全的内部治理结构，加强对审计人员的管理和监督，防止审计人员受到外部因素的干扰，确保审计独立性。在业务承接环节，应充分评估客户的风险状况，避免承接高风险、可能存在盈余管理行为的客户，或者在承接后采取更加严格的审计程序。对于存在业绩承诺且业绩波动较大的上市公司，审计机构应提高警惕，增加审计资源投入，进行深入审计。审计人员的专业素养直接影响审计质量，审计机构应加强对审计人员的培训和考核，提高其业务能力和职业道德水平。定期组织审计人员参加专业培训课程，学习最新的会计准则、审计准则和审计技术方法，不断更新知识结构，提升专业能力。加强对审计人员的职业道德教育，强化其职业操守和责任意识，使其能够独立、客观、公正地开展审计工作。完善审计报告披露要求是提高审计质量的重要举措。目前，部分审计报告内容过于简略，对上市公司存在的盈余管理风险提示不足，无法满足投资者和监管部门的信息需求。应进一步明确审计报告的披露内容和格式要求，要求审计机构在报告中详细披露审计过程中发现的异常情况、对盈余管理风险的评估以及采取的审计措施等信息。对于发现上市公司存在可能的盈余管理行为，审计机构应在报告中明确指出，并说明其对财务报表的影响程度。审计机构还应在报告中披露审计意见的形成依据和理由，增强审计报告的透明度和可信度。通过完善审计报告披露要求，使投资者和监管部门能够更加全面、准确地了解上市公司的财务状况和盈余管理情况，从而更好地做出决策和实施监管。6.4增强投资者识别能力投资者作为资本市场的重要参与者，其识别能力和风险意识对防范上市公司盈余管理至关重要。目前，许多投资者对盈余管理的认识不足，缺乏识别盈余管理行为的能力，这使得他们在投资决策中容易受到误导，面临较大的投资风险。部分投资者在分析上市公司财务报表时，仅仅关注净利润、营业收入等表面财务指标，而忽视了对会计政策变更、关联交易等可能存在盈余管理行为的细节分析。一些投资者在看到某公司净利润连续增长时，就盲目投资，而没有深入研究公司是否通过不合理的会计政策调整或关联交易来虚增利润。为了提高投资者对盈余管理的识别能力和风险意识，建议加强投资者教育。证券监管部门、证券交易所和金融机构应发挥主导作用，组织开展形式多样的投资者教育活动。可以通过举办线上线下的投资者培训课程，邀请财务专家、学者和资深投资人士，系统讲解盈余管理的概念、常见手段、识别方法以及对投资决策的影响。在培训课程中，详细介绍如何通过分析财务报表中的异常数据、会计政策变更的合理性以及关联交易的真实性等方面来识别盈余管理行为。利用网络平台、社交媒体等渠道，发布通俗易懂的投资者教育资料，如图文并茂的文章、短视频等，普及盈余管理相关知识。制作一系列关于盈余管理的短视频，以生动形象的案例展示上市公司常见的盈余管理手段，帮助投资者更好地理解和识别。鼓励投资者加强自我学习，提升自身的财务知识和分析能力也十分必要。投资者应主动学习财务会计、财务管理等相关知识，掌握基本的财务分析方法，学会解读上市公司的财务报