汽车行业市场前景及投资研究报告：机器人进展突破优势车企订单强势

证券研究报告·行业动态报告机器人进展持续突破，优势车企订单维持强势发布日期：2025年5月18日提纲01.02.行业/个股复盘分板块跟踪及观点更新03.

推荐及关注标的核心观点：机器人进展持续突破，优势车企订单维持强势

核心观点：中美日内瓦联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客户拓展及风偏上修。

推荐组合：比亚迪、赛力斯，江淮汽车，三花智控、隆鑫通用、秦安股份、嵘泰股份。3摘要：机器人进展持续突破，优势车企订单维持强势

中美联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客户拓展及风偏上修。

乘用车板块：二季度车市进入传统销售淡季，国内乘用车终端上险销量数据相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，龙头车企在品牌势能和新车周期支撑下，订单表现维持强势。车展以来各车企新车和焕新车型持续发布，赛力斯、吉利等新车订单良好，新车上市后订单销量兑现持续性是市场关注重点，尤其智驾标配新车型的终端认可度，短期看中高端品牌势能或维持强势，主机厂维持强势表现。我们维持板块看多观点。系、理想、小鹏等头部

机器人板块：自4月中旬强势反弹后，近两周震荡波动，主因或在于：1）市场流动性及风偏改善下，机器人重回科技成长配置主线，情绪重回高位；2）个股表现明显分化，阶段性呈现“旧不如新”特征，边际变化及预期差成为核心定价要素。上周全球标杆主机厂或发布了首批规模订单，定点量产顺利兑现；本周全球谐波减速器龙头哈默纳科发布25财年报（截至25年Q1），马斯克重申人形机器人长期巨大空间。我们维持前期观点，行情预计将进入“去伪存真”的验证期，建议在行情震荡下基于中期确定性积极配置，关注T链灵巧手总成及微型丝杠等增量环节拓展机会及有边际变化、股价低位标的。

智驾板块：特斯拉明确将于6月在得州奥斯汀市推出付费全自动驾驶服务，年底前将该服务扩展至其他城市；继续为今年在欧洲推出（受监管的）完全自动驾驶（FSD）做准备。近期，小马智行和文远分别宣布与Uber扩大合作，在全球范围内加大投车型入，Robotaxi服务在全球范围内落地加速。智驾平权大趋势下，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，板块或酝酿新一轮向上动力。

建议关注：1）整车比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车等；2）商用车宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；3）智驾零部件德赛西威、伯特利、保隆科技等；4）国企改革产业链：东风集团股份等。

推荐组合：比亚迪、赛力斯，江淮汽车，三花智控、隆鑫通用、嵘泰股份、兆丰股份。4本周：行业指数上涨2.40%，部分板块有所上涨

2025年5月12日-5月16日，SW汽车行业+2.40

%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别+4.43%/

-1.70%

/

+2.18%。图表：汽车行业主要指数走势汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）90008500800075007000650060005500500045002400022000200001800016000140001200010000资料：Wind，中信建投6一、个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为兆丰股份（+34.78

%）、新坐标（+26.17

%）、神驰机电（+19.56

%）、襄阳轴承（+18.77%）、精锻科技（+18.45%）。跌幅前五个股主要为双林股份、苏奥传感、金鸿顺等。总市值（亿元）71.33归母净利润23APE本周股价涨跌公司代码幅（%）22A1.651.562.05-1.252.470.752.77-0.127.592.6024E1.402.121.94-0.351.604.971.38-0.1241.162.2525E0.002.642.620.002.425.040.000.0046.334.7022A2423A2324E5125E300695.SZ603040.SH603109.SH000678.SZ300258.SZ300100.SZ300507.SZ603922.SH600066.SH603358.SH34.7826.1719.5618.7718.45-30.83-9.01-7.62-6.76-5.331.841.842.26-0.542.380.811.240.0618.173.25—兆丰股份新坐标64.161623302458.33151730神驰机电襄阳轴承22—83.47-5233-2425-2365486.37精锻科技双林股份36295.6465.1623565959—苏奥传感金鸿顺45194729.9814227-28439-26013—宇通客车华达科技546.40160.061234223971资料：iFind、中信建投证券。*按照iFind一致预期估值。资料：iFind，中信建投证券，全部按照iFind一致预期估值7二、碳酸锂和铝材价格下行

截至2025年5月16日，

图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）碳酸锂（99.5%电：国600000500000产）价格为6.45万元/吨，较上周-750元，涨跌幅-1.15

%；较年初-10680元，涨跌幅-14.21%。4000003000002000001000000

铝材价格约为2.01万元/吨，周+592元/吨，涨

跌

幅

+3.03

%，

较

年初-3.19%。资料：iFind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）28,00023,00018,00013,0008,0003,000资料：

iFind

，中信建投8二、其他原材料价格近期也基本呈现下滑趋势

钢材、天然橡胶、塑料

图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）及

玻

璃

本

周

分

别

为3227/15040/7233/1010元/吨

，

分

别

较

上

周7,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0006,5006,0005,5005,000+2.22

%/+1.94

%/+3.67

%/-

4,5002.53%。4,0003,5003,0007,0005,0003,000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）11,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投9三、各板块估值均有所下降

截至2025年5月16日，

图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据SW汽车行业PE（TTM）汽车乘用车商用车汽车零部件为26.74倍，较上周26.10倍略有上升。18016014012010080

SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为27.75/33.99/24.85倍，较上周26.58/34.62/24.28倍，各板块估值除商用车均有所上升。6040200资料：iFind，中信建投10乘用车观点更新：需求稳健恢复

，看好处于强劲新车周期中的主机厂

零售：4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。前几年国内车市零售呈现“前低后高”的走势，今年4月零售仅稍低于2018年4月181万的最高水平，处于历年4月零售历史高位。今年4月的零售同比增速是近10年正常年份同期的最高增速，扭转了近10年4月零售增速偏低的特征，进一步削弱汽车市场的季度周期波动特征。

批发：4月全国乘用车厂商批发219.0万辆创当月历史新高，同比增长10.7%，环比下降9.2%；1-4月全国乘用车厂商批发846.8万辆，同比增长11.1%。

库存：2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上。

投资建议：

自主品牌进入强势新车周期，多款车型具备爆款潜质，车展亮相后陆续上市开启交付，有望从供给端改善内需，看好处于强劲新车周期中的主机厂，看好比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、零跑汽车、千里科技、长城汽车、东风集团股份。13零售：4月零售175.5万辆，同比+14.5%，为18年后4月最高值

4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。前几年国内车市零售呈现“前低后高”的走势，今年4月零售仅稍低于2018年4月181万的最高水平，处于历年4月零售历史高位。

由于2024年4月车市零售仍处于价格战后的恢复期，零售的全年月度占比仅有6.7%，偏低于正常年份4月占比约0.2%。今年国家以旧换新政策的启动早，补贴政策一步到位，年初市场增长较好，价格战因此相对温和，行业内卷状态因市场增长而改善，今年4月的零售同比增速是近10年正常年份同期的最高增速，扭转了近10年4月零售增速偏低的特征，进一步削弱汽车市场的季度周期波动特征。图表：乘用车月度零售销量（辆）零售销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1382,034,5761,794,0001,445,8611,443,8211,174,427248,8621,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,689,8241,940,0001,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,531,5681,755,0001,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,711,2651,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,764,7721,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,720,0001,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0071,905,0002,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,109,0002,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,261,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,423,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,635,0001,179,3991,249,9561,388,8181,095,4441,386,000资料：乘联会，中信建投14批发：4月批发219.0万辆，同比+10.7%

4月全国乘用车厂商批发219.0万辆创当月历史新高，同比增长10.7%，环比下降9.2%；1-4月全国乘用车厂商批发846.8万辆，同比增长11.1%。

受零售较强的促进，4月乘用车批发同比增速比零售增速低了3.8个百分点。4月自主车企批发154万辆，同比增长23%，环比下降3%。主流合资车企批发43.8万辆，同比下降6%，环比下降21%。豪华车批发21.1万辆，同比下降20%，环比下降23%。图表：乘用车月度批发销量（辆）批发销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025A1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,088,5412,101,0001,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4372,194,7472,412,0001,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5042,029,2931,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9022,169,4081,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,965,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0852,154,0002,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,504,0002,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,732,0002,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,940,0002,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0003,075,0001,145,1101,459,5431,616,8441,295,0821,767,0001,788,1341,951,7432,190,000资料：乘联会，中信建投15库存：

4月库存预警指数为59.8%，环比+5.2pct

2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。

4月上旬，受北方农忙及南方部分地区风俗性大宗消费延迟影响，车市表现平淡。下旬上海国际车展召开，大量新车待发。一方面为车市注入活力，另一方面也带来消费者短期观望。图：4月经销商库存预警指数环比回升资料：中汽协，中信建投16一、智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威+2.39%、华阳集团+0.78%、科博达-1.11%、伯特利-1.67%、经纬恒润+5.49%、中国汽研-0.43%、保隆科技

+3.39%，对应2025年归母净利润的PE波动范围较大，德赛西威22X、科博达21X、伯特利22X、保隆科技16X。

产业进程：

产业链政策与新闻：美国商务部下属工业安全局近期公告显示，在世界任何地方使用昇腾芯片均违反美国出口。

整车：上汽集团移动出行战略品牌享道出行宣布完成超13亿元人民币C轮融资，此轮融资获产业基金与地方政府加持。C轮融资后，其将进一步发挥上汽集团和产业伙伴优势资源，搭建以享道平台为基础的“车辆-技术-平台”三位一体的自动驾驶生态链闭环，联合股东方Momenta在上海打造L4级别Robotaxi车队，计划2026年内车队规模达到200台。

汽车零部件：①

经纬恒润与L4级别自动驾驶公司白犀牛达成战略合作。双方将围绕车规级智能硬件研发、高可靠性无人车产品开发展开深度合作，共同推动末端物流无人车的规模化商业落地。②

百度正积极探索将旗下无人驾驶出行服务“萝卜快跑”扩展至瑞士与土耳其，加快出海步伐，未来数月内，百度计划在瑞士设立实体公司。过去几年间，萝卜快跑已在北京、武汉、重庆、深圳及香港等复杂城市交通场景中积累了大量真实路况落地经验。观点：看好25年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。推荐德赛西威、伯特利、保隆科技、经纬恒润、科博达、千里科技（力帆科技）。资料：Wind，中信建投证券18二、机器人板块观点更新

行情复盘：本周板块震荡，以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值2.

0，本周+1.06%，近一月+16.22%，年初至今+58.

0%，5.

12-5.

16单日涨跌幅分别约+3.71%、-1.40%、-1.45%、-1.66%、+2.06%。板块自4月中旬强势反弹后开始震荡波动，主因或在于：1）市场流动性及风偏改善下，机器人重回科技成长配置主线，情绪重回高位；2）个股表现明显分化，阶段性呈现“旧不如新”特征，边际变化及预期差成为核心定价要素。上周全球标杆主机厂或发布了首批规模订单，定点量产顺利兑现；本周全球谐波减速器龙头哈默纳科发布25财年报（截至25年Q1）、马斯克重申人形机器人长期空间。

本周事件：1）本周二，特斯拉CEO马斯克在利雅得举行的沙特-美国投资论坛上预测，人形机器人数量最终将达到数百亿台。2）近日人形机器人初创魔法原子宣布完成数亿元的新一轮战略融资，这一轮新融资资金将用于具身智能核心技术迭代研发，VLA模型搭建，加速推动机器人在工业、商业场景落地。3）5月17日在2025上海科技节上，浦东企业傅利叶gr-2和n1机器人以及智元

“远征a2”机器人亮相。

投资建议：我们维持前期观点，产业趋势及公司基本面待进一步催化或预期兑现，行情预计将进入“去伪存真”的验证期，建议在行情震荡下把握中期确定性：1）年内板块或仍将处于强主线及持续催化阶段，当前特斯拉Optimus定点及量产逐步落地，市场关注Gen3样机发布时点，建议积极寻找买点，这主要因为2025量产元年，主机厂及供应链技术迭代、应用场景渗透趋势延续，且作为AI端侧需求空间最大、变化最快应用之一，长期成长空间支撑投资赔率空间。2）标的首推关注产业链有业绩支撑、定点高胜率及竞争优势标的配置机会，关注灵巧手总成及微型丝杠等增量部件拓展机会，重点推荐T链核心Tier1三花智控、拓普集团等。3）其次关注布局有边际变化、新进入、低位及有预期差标的，关注丝杠、灵巧手、轻量化等硬件本体、小脑运控及大脑AI解决方案迭代，以及Figure

AI、宇树、智元、小米、等主机厂量产进展及供应链，关注北特科技、嵘泰股份、精锻科技、贝斯特、儒竞科技、津上机床中国等。19三、核心零部件估值（截止2025年5月16日）年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE归母净利润（亿元）PE公司代码公司代码22A

23A

24A

25E22A23A24A25E22A23A24A25E22A23A24A25E贝斯特300580.SZ

135.80

18.21

2.292.641.592.892.353.662.6619457024402157253211445274032254718112820475417-71462330420473716102217333613522521234333德赛西威

002920.SZ

598.51

-2.05

11.84

15.47

20.05

26.74伯特利

603596.SH

346.01

27.94

6.99

8.91

12.09

15.427065614359302239-2438484339-1153563029-18172161-52222-449141939-上声电子

688533.SH

42.81

-24.50

0.87151潍柴动力

000338.SZ

1,296.89

8.61

49.05

90.14

114.03

126.68

10星宇股份

601799.SH

394.87

3.55

9.41

11.02

14.08

18.18福耀玻璃

600660.SH

1,489.12

-8.56

47.56

56.29

74.98

89.94经纬恒润

688326.SH

98.24爱柯迪

600933.SH

164.37广东鸿图

002101.SZ

86.63嵘泰股份

605133.SH

98.94泉峰汽车

603982.SH

23.97-2.63

2.35

-2.17

-5.50

-0.22

123382959333671663242261062.398.856.49

9.13

9.40

11.514.65

4.23

4.15

4.6052384244666345451356637隆盛科技

300680.SZ

104.42

88.65

0.76精锻科技

300258.SZ

86.37

88.78

2.47岱美股份

603730.SH

134.53

-9.45

5.70华依科技

688071.SH

33.29华懋科技

603306.SH

126.26

21.39

1.98标榜股份

301181.SZ

28.54

17.68

1.21电连技术

300679.SZ

185.62

-26.63

4.431.472.386.542.241.603.142.4293.29

1.34

1.46

1.63

2.5310.55

-1.54

-5.65

-5.17

0.00双环传动

002472.SZ

290.98

12.12

5.82

8.16

10.24

12.58拓普集团

601689.SH

914.45

7.39

17.00

21.51

30.01

36.4528303329-302328232527212616168.02

10.6245.68

0.36

-0.16

-0.47

0.64三花智控

002050.SZ

1,007.75

14.84

25.73

29.21

30.99

37.31银轮股份

002126.SZ

227.90

45.83

3.83

6.12

7.84

10.78继峰股份

603997.SH

172.82

19.21

-14.17

2.04

-5.67

6.602.421.493.562.431.372.771.226.220.211.755.011.368.132.042.47新泉股份

603179.SH

224.16保隆科技

603197.SH

85.777.735.934.71

8.06

9.77

13.732.14

3.79

3.03

5.28信质集团

002664.SZ

88.42瑞可达

688800.SH

82.4954.05

2.113.91

2.53资料：iFind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。20商用车观点更新：持续看好Q2补贴落地驱动内需回暖，关注低估值强业绩龙头标的

重卡：4月行业批销约8.8万辆，同比+7%，环比-21%，主要受新能源热销拉动，出口则维持韧性。考虑到25年补贴范围扩大至国四、燃气车首次纳入补贴、细则出台时间提前等因素，看好全年行业批销破百万，同比增长10%以上；节奏上Q2、Q3增速预计进一步上行。个股层面建议重点关注：潍柴动力A/

H、中国重汽A/

H，年内受益于行业需求扩张、燃气车渗透率提升，戴维斯双击可期。

客车：4月大中客批销约0.8万辆，同比-22%，环比-20%；其中出口约0.4万辆，同比+6%，环比-17%，静待内需回暖提振销量。考虑补贴增长，政策落地提前以及基数效应，Q2-Q3行业内销增速预计进一步上行。个股层面建议重点关注宇通客车，公司全年经营目标积极，Q2内销、出口有望共振向上，当前估值处于相对低位，配置价值已现。

补贴政策：3月18日-3月19日，三部委联合相继发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》、《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。

重卡：报废补贴范围如期扩展至国四；新购补贴范围将“国六柴油”改为“国六”，或意味着燃气车将首次享受购车补贴，超出市场预期。政策有望撬动10-15万台增量，叠加出口稳健增长，行业年销或可达100-105万台，实现双位数增长。

客车：新能源公交平均单车补贴标准由6万提高至8万，符合预期；预计带动销售增量超2万台，25年行业批销达14万台以上，同比增长超20%。

落地节奏：随着中央政府层面补贴细则的落地，全国各地预计将加速跟进；北京等地已提前发布更大范围、更强力度的地补政策。Q2起补贴政策对销量增长的拉动作用预计将逐步显现。22重卡：4月批销同比+7%，继续看好Q2补贴落地提振内需

4月批发销量同比小幅正增长，继续看好Q2补贴落地提振内销。中汽协数据显示，4月重卡行业批销约8.8万辆，同比+7%，环比-21%；1-4月累计销售35.3万辆，同比-1%。分地区看，4月重卡内销、出口分别为6.2万辆、2.6万辆，同比分别+9%、+1%，环比分别-26%、-7%。1-4月内销、出口分别为25.3万辆、10.0万辆，同比分别-1%、+0%。整体上看，补贴落地前观望情绪压制国内终端需求，对俄出口下滑拖累外销，是制约行业销售增速进一步上行的主要因素。展望5-6月，随着补贴逐步落地，置换需求释放将加速内需回暖，叠加上年同期基数相对较低，年中重卡行业销量增长可能超预期。

国内：结构上看，预计4月燃气车销量同比下降超35%，环比下降超21%，渗透率26-27%，或受到补贴政策观望情绪及油气价差收窄影响。预计4月新能源销量超过1.2万辆，同比增长超170%，渗透率约20%，在中短途领域加速替代柴油车的趋势不变。

出口：4月出口保持韧性，同比实现微增。在俄销量下滑影响下，非俄地区对外需形成有力支撑。全年维度看，重卡出口韧性或被低估。图表：重卡市场月度销量（辆）图表：重卡出口、内销（辆）及同比增速（%）

图表：LNG出厂、柴油批发价格指数（元/吨）重卡出口重卡内销202520242023202220212020中国液化天然气出厂价格指数中国柴油批发价格指数重卡出口-同比增速重卡内销-同比增速250000200000150000100000500000100009000800070006000500040003000200010000140000120000100000800006000040000200000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投资料：Wind，中信建投23客车：4月大中客出口同比+6%，金龙、中通增速较快

4月大中客出口保持同比正增长，静待内需回暖提振销量。根据中国客车统计信息网数据，4月大中客行业共销售约0.8万辆，同比-22.1%，环比-19.8%；出口、内销分别为0.4万辆、0.4万辆，同比分别+5

.6

%、-39.2%，环比-17.3%、-22.4%。1-4月大中客累计销售3.1万辆，同比-1.0%；出口、内销分别为1.5万辆、1.6万辆，同比分别+14.3%、-12.3%。考虑到目前已有20+省/直辖市/发布“两新”行动方案或客车补贴细则，北京当地给予客车补贴金额最高至17万/台。欧洲等海外市场客车销售旺季来临，有助于行业销量加速回升。

出口竞争格局稳定，金龙、中通增速较快。4月宇通、金龙、中通大中客出口分别为864辆、1205辆、599辆，同比分别-7.2%、+17.3%、+18.6%，市占率分别为20.7%、28.8%、14.3%，合计63.8%。

中欧贸易谈判持续向好，客车出口增长空间广阔。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，具备市占率提升条件。近期包括电动汽车（乘用车）在内的中欧贸易谈判持续向好，中国客车品牌对欧新能源出口的潜在贸易风险有望进一步降低。图表：大中客月度出口、内销（万辆）及同比增速（%）图表：大中客出口（辆）、同比增速及市占率（%）大中客出口大中客内销大中客出口-同比增速大中客内销-同比增速200%4月出口4月4月25M1-M4

25M1-M4

25M1-M4企业同比增速

市占率出口同比增速

市占率180001600014000120001000080006000400020000150%100%50%宇通客车金龙汽车中通客车比亚迪8641205599351226394-7.2%17.3%18.6%10.7%-39.9%294.0%20.7%28.8%14.3%8.4%2854441722381296942-18.9%46.8%0.7%19.0%29.3%14.9%8.6%0%50.9%-2.5%118.2%-50%福田欧辉安凯客车5.4%6.3%9.4%13058.7%资料：中国客车统计信息网，中信建投资料：中国客车统计信息网，中信建投24总结：机器人进展持续突破，优势车企订单维持强势

中美联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客户拓展及风偏上修。

乘用车板块：二季度车市进入传统销售淡季，国内乘用车终端上险销量数据相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，龙头车企在品牌势能和新车周期支撑下，订单表现维持强势。车展以来各车企新车和焕新车型持续发布，赛力斯、吉利等车型订单好，新车上市后订单销量兑现持续性是市场关注重点，尤其智驾标配新车型的终端认可度，短期看中高端品牌势能或维持强势，机厂维持强势表现。我们维持板块看多观点。系、理想、小鹏等头部主

机器人板块：自4月中旬强势反弹后，近两周震荡波动，主因或在于：1）市场流动性及风偏改善下，机器人重回科技成长配置主线，情绪重回高位；2）个股表现明显分化，阶段性呈现“旧不如新”特征，边际变化及预期差成为核心定价要素。上周全球标杆主机厂或发布了首批规模订单，定点量产顺利兑现；本周全球谐波减速器龙头哈默纳科发布25财年报（截至25年Q1），马斯克重申人形机器人长期巨大空间。我们维持前期观点，行情预计将进入“去伪存真”的验证期，建议在行情震荡下基于中期确定性积极配置，关注T链灵巧手总成及微型丝杠等增量环节拓展机会及有边际变化、股价低位标的。

智驾板块：特斯拉明确将于6月在得州奥斯汀市推出付费全自动驾驶服务，年底前将该服务扩展至其他城市；继续为今年在欧洲推出（受监管的）完全自动驾驶（FSD）做准备。近期，小马智行和文远分别宣布与Uber扩大合作，在全球范围内加大投车型入，Robotaxi服务在全球范围内落地加速。智驾平权大趋势下，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，板块或酝酿新一轮向上动力。

建议关注：1）整车比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车等；2）商用车宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；3）智驾零部件德赛西威、伯特利、保隆科技等；4）国企改革产业链：东风集团股份等。

推荐组合：比亚迪、赛力斯，江淮汽车，三花智控、隆鑫通用、秦安股份、嵘泰股份、兆丰股份。26机器人进展持续突破，优势车企订单维持强势年初至今股价涨跌幅归母净利润23A

24A166.22

300.41

402.54

548.26PE公司代码总市值22A25E22A2463914320101727-4615333456319705259656645383666373923A3526-221824733933610249116434845613057433839403253564724A2916-44111114132564926207333047301747292829281723282325E22141461010121214281