交通运输-无人物流车跟踪报告：商业化要素齐备无人物流时代开启-光大证券倪昱婧,邢萍-20250711

无人物流车当前以中短途运输为主：当前无人物流车主要应用于中短距离的支线运输/末端配送，我商业化落地要素齐全，无人物流车有望率先放量：我们判断，无人物流车在政均已具备相对成熟条件，有望在L4级自动驾驶商业化场景中率先实现大规模放量：1）政策：一方面无人物流车支持政策范围已涵盖二三线城市、且有明确的安全/责任规定，另一方面，2024年至今国内各地加速发放无人物流车上路牌照；2）技术：与其他L4级自动驾驶场景相比，无人物流车主要针短期盈利能力零部件大于主机厂，聚焦域控+线控底盘供应商：无人物流车企或主要依赖软件服务费实现盈利，产业链各环节短期盈利能力来看零部件>主机厂，看好具备平台化供应能力、且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业。建议关注1）域控供应商：小马智行、经纬恒润、天准科技、德物流运输场景可按运输距离分为干线物流、支线运输、末端配送三大类；当前无人物流车主要应用于中短距离的支线运输/末端配送（以快递行业为例，分别对应分拨中心转运至末端营业网点/末端营业网点转运至驿站2）当前无人物流车已逐步在快递、外卖、零售、商超便利、生鲜宅配等多个领域得到广泛应用，以城市配送图1：无人物流车当前主要用于中短距离运输（以快递行业为例）分拨中心干线运输快递驿站运输末端配送支线运输营业网点末端配送支线运输营业网点快递柜客户无人物流车资料来源：光大证券研究所整理资料来源：九识智能官网，光大证券研究所整理 无人物流车是在低速、相对封闭场景下应用的高阶自动驾驶。我们判断，1）无人物流车比港口车可适用场景技术实现难度干线物流载体：重卡特点：沿主要货运线路明确环干线物流载体：重卡特点：沿主要货运线路明确环载体：乘用车车速变化大物流配送最后一公里物流配送最后一公里特点：低速、较封闭环境载体：集装箱卡车/自卸卡车特点：低速、较封闭环境，有商业化场景落地时间2025年商业化场景落地时间4通过梳理国内从中央到地方层面的无人物流车相关政策，我们发现1）支持无人物流车上路的地区范围较广：分城市对无人物流车部署有明确规划：山东、苏州等均已将无人物流车发展纳入当地高质量发展目标；3）相关法规对安全和事故责任均做出明确规定：要求无人物流车在有人/无人状态下需及时现场/远程接管，事故责发布时间政策名称发布时间政策名称《佛山市功能型无人车道路测试与商业应用管理细则（施行）》《廊坊市智能网联汽车道路测试、示范应用于商业化试点实施细则（试行）》《智能网联汽车道路测试、示范应用与示范运营管理《成都高新区低速功能型无人车道路测试与示范应用管理办法（征求意见稿）》《昆明市智能网联汽车道路测试与示范应用管理实施细则（试行）》发布时间政策名称《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》《北京市无人配送车道路测试与商业示范管理办法（试行）》《天津市西青区关于支持低速自动驾驶（不载人）小《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发《青岛市低速无人驾驶车辆道路测试与商业示《济宁市智能网联汽车道路测试与示范应用管理办法（试行）》我们判断，1）路权是无人物流车合法合规、安全稳定上路的通行证，是实现大规模商业化运营的重要前提；2）已获得上路牌照的无人物流车企业主要集中在新石器、白犀牛、九识智能等初创科技公司，各地政府或以扶持初创科技公司为主。发牌对象-7资料来源：各政府官网等，光大证券研究所整理资料来源：与图，光大证券研究所动车城市道路限速为60km/h低速运行的特性使无人物流车自动驾驶系统在决策时可以有更充分的响应时间；2）路线相对固定：为提升配送效率，物流车运输路线一般均为满足一定约束条件下优化得到的固定路线，可通过确定的使用场景提前规避复杂环境，从而减少cornercase的发生，无人物流车自动驾驶系统设计训练激光雷达*1摄像头*12摄像头*14超声波雷达*12摄像头*12资料来源：各公司官网、腾讯新闻等，光大证券 相近的传统运输采用的轻卡/微卡购置成本约10万元2）单月计无人物流车单月经营成本约4,000元（vs.传统运输车单月经营成本约1.5万元整车成本下降及剔除人类司机参与为无人物流车经营成本下降核心原因。010万元以下资料来源：辰韬资本、佐思汽研等，光大证券传统运输车00 制动车身及内外饰设计进一步简化（省去人的传统运输车辆成本更低。无人物流车后期主要盈利来源。远程星享V7%7%20%43%30%2%24%24%47%27%3%27%27%36%34%电子电气动力系统及热管理内外饰0资料来源：ATC汽车底盘、思瀚产业研究院等，光大证券研究所测算资料来源：汽车之家、各公司官网，光大证券研究所测算亿件。物流需求增加同时存在的问题主要包括：1）人力成本不断上升挤压行业利润空间（劳动力成本已由我们认为，无人物流车当前已具备较明显的成本优势、且可以填补满足业务需求的从业人员数量缺口，无人物流车需求旺盛、有望打开广阔发展空间。0mn社会物流总额（万亿元）——劳动力成本（万元，RHS）0.50——国内快递业务量（亿件）——申通常态化快递员人数（万人，RHS）50资料来源：国家邮政局、国家统计局、前瞻产业研究院，光大证券研究所整理资料来源：国家邮政局、申通年报，光物流车无人重卡物流车物流车无人中卡物流车物流车微卡（总质量≤1.8吨）物流车物流车总计无人物流车总销量无人物流车总渗透率无人物流车产业链主要包括1）上游关键零部件：感知硬件、芯片、底盘、域控制器等；2）中游整车制造/组装：初创科技企业（九识智能、新石器、白犀牛等）、传统主机厂/零部件厂商我们判断，1）无人物流车商业化规模扩大核心在于技术降本+应用场看好具备平台化供应能力、且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业。份、万朗磁塑、伯特利。上游：上游：关键零部件感知硬件芯片底盘域控制器DESAyponyar地图定位》中游：中游：整车制造/组装初创科技企业传统主机厂/零部件厂商电商平台》下游：下游：配送服务商/需求方快递配送商超零售电商/物流公司资料来源：辰韬资本、中国电动汽车百人会、光大证券产品名称发布时间58----45-36--顺丰、通达系、极兔、永辉超市、盒马生鲜、大-25-行深智能“奔霄”----------363文远知行--金龙汽车------驭势科技-----发布时间政策名称《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》从事道路运输经营的自动驾驶汽车应具备车辆运行状态信息记录、存储和传输功能，向自动驾鼓励在限定区域内开展智慧公交、智慧乘用车、自动泊车、城市物流、自推动物流数智化发展，推广无人车、无人船、无人机、无人《北京市无人配送车道路测试与商业示范管理办法（试行）》发生交通事故时若造成损害且依法应由无人驾驶装备方承担责任，则由无人驾驶装备所属企业先《天津市西青区关于支持低速自动驾驶（不载人）小车运营指导意见（试行）》参照非机动车向低速自动驾驶小车开放路权适用范围：支持智能网联汽车在物流运输、快递配送的场景应用；支持在应用场景相对简单固定的区域，规模责任划分：发生交通事故属于智能网联汽车一方责任的由使用主体承担赔偿责任，可以向有责任的《佛山市功能型无人车道路测试与商业应用管理细则（施行）》安全要求：保证在任何情况下都能将无人车责任划分：若认定道路测试、商业应用主体承担责任，当赔偿金额超出保险赔付金额，由道路测试、商发布时间政策名称《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发《青岛市低速无人驾驶车辆道路测试与商业示范管理实施细则（试行）》安全要求：为道路测试、商业示范车辆配备现场安全员或远程安全员，并建立远程协助平台和接管责任划分：若认定道路测试、商业应用主体承担责任，当赔偿金额超出保险赔付金额，由道路测试、商《济宁市智能网联汽车道路测试与示范应用管理办法（试行）》安全要求：道路测试、示范应用驾驶人应在车内始终监控车辆运行保险：测试主体、应用主体应当按照国家有关规定投保交通事故责任强制保险等相关保险责任划分：配备安全员/驾驶人的对安全员/驾驶人进行处河北廊坊《廊坊市智能网联汽车道路测试、示范应用于商业化试点实施细则（试行）》安全要求：实时远程监控；驾驶人应在车内始终监控车辆运行责任划分：发生交通违法行为时依法对驾驶发布时间政策名称《智能网联汽车道路测试、示范应用与示范运营管理《成都高新区低速功能型无人车道路测试与示范应用管理办法（征求意见稿）》安全要求：能实现车辆与远程监控平台的实时移动通信，远程驾驶车辆需在紧急情况下及时介入，责任划分：按照道路交通安全法律法规对安全员或对应主安全要求：为车辆配备现场安全员，具备10分钟内抵达现场开展现场救事件的能力；具备人工近场操控、自动驾驶和责任划分：事故责任主体包括安全员、道路测试或示范运营主体等，交通违法由安全《昆明市智能网联汽车道路测试与示范应用管理实施细则（试行）》推广无人车、船、机、仓以及无人装卸等技术装备，完善智能快递箱、冷链智能自提柜、智安全要求：每辆远程驾驶车辆应配备1名远程驾驶人，需在紧急情况下及时介入；功能型无福建福州本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得