金融-银行投资观察：近期银行调研与经营情况前瞻-广发证券倪军,林虎-20250713

识别风险，发现价值请务必阅读末40%30%20%10%0%07/2409/2412/2402/2504/2507/25-10%银行沪深300请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。近期银行调研与经营情况前瞻核心观点：行业）下跌0.1%，排在所有行业第28位，跑输万得全A，结构郑州银行、民生银行，跌幅前三为浙商银行、招商银行、重庆银行。l风险提示1）经济表现不及预期2）金融风险超预策落地不及预期4）利率波动超预期5）国际经济金融风险超预识别风险，发现价值请务必阅读末杭州银行识别风险，发现价值请务必阅读末 6 7 21 25 识别风险，发现价值请务必阅读末 7 8 9 9 23 23 23 24 27 27 27 27 27 27 28 28 28 28识别风险，发现价值请务必阅读末 表5：上市银行绝对/相对估值、股息率及所处分位情况 20 21 22 22表10：A股上市银行净利润增速预测跟 25表11：A股上市银行营收增速预测跟踪 26识别风险，发现价值请务必阅读末一、本期观察：国有大行表现较好，H股优于A股本期观察区间：2025/7/7-2025/7/11。本郑州银行上涨5.17%，跌幅靠后的为浦发银行下跌5.35%、南京银行下跌4.股银行涨幅前三为渤海银行上涨20.22%、郑州银行上涨12.90%、民生银行上涨（江苏银行）。A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动识别风险，发现价值请务必阅读末二、投资建议：近期银行调研与经营情况前瞻近期我们走访了大部分江浙沪地区银行，银行经营情况变化与我们前期预期较为吻合，量价来看：2季度以来行业信贷投放小幅降速，息差下行幅度趋缓。经济大省挑大梁带动了江浙沪地区对公信贷需求，根据政府债发行占比看，预计山求转弱，定价在对公端来看有继续下行压力，但成本端也在快速下行，息差下行速信贷质量来看，对公信贷生成仍在低位，零售业务不良生成仍处于高位盘整阶段，个别银行零售不良生成压力缓和。展望而言，对公不良生成低主要取决于财政和货营收和利润展望，如我们前期预期，由于利率市场回落带动投资贡献，营收二季度普遍预计好于一季度，利润增速预计和一季度接近。投资观点：近期银行估值快速上行，主要驱动在于大型保险需要将新增保费一定比例配置A股权益，因此银行的驱动因素主要在资息和业绩因子，建议投资者重点关注国有大行和优质城商行，重点推荐四大行加招商银行、宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行、常熟银行。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，注：银行指数为Wind行业指数:银行，国有大行为中信行业指数:国有大型银行Ⅲ,股份行为中信行业指数:全国性股份制银行Ⅲ,城商行为中信行业指数:城商行，农商行为中信行业指数:农商行识别风险，发现价值请务必阅读末国有大行(相对)股份行(相对)城商行(相对)农商行(相对农商行(相对)银行(申万)4月-：4月-：-银行板块普涨-银行板块普涨数据来源：Wind，广发证券发展研究中心；银行指数为中信行业指数:银行，国有大行为中信行业指数:国有大型银行Ⅲ,股份行为中信行业指数:全国性股份制银行Ⅲ,城商行为中信行业指数:城商行，农商行为中信行业指数:农商行，高利润增速银行为净利润同比增识别风险，发现价值请务必阅读末股份行(绝对) 城商行(绝对)农商行(绝对)银行(申万)4月-：-银行板块普涨-银行板块普涨 涨数据来源：Wind，广发证券发展研究中心；银行指数为中信行业指数:银行，国有大行为中信行业指数:国有大型银行Ⅲ,股份行为中信行业指数:全国性股份制银行Ⅲ,城商行为中信行业指数:城商行，农商行为中信行业指数:农商行，高利润增速银行为净利润同比增门青阳●储66..瑞丰光大●瑞丰光大中国●●●●识别风险，发现价值请务必阅读末/./.港50●农●江苏●渝农商●识别风险，发现价值请务必阅读末50●●● ●●无锡港南京•交通●识别风险，发现价值请务必阅读末三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率上升在30个中信一级行业中排第28，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约1.83个最新市净率（最新财报，下同）0.74X。相对估值方面（银行/Wind全A在历史平均水平。Wind全A非金融、石油石化银行银行/Wind全A非金融、石油石化（右轴）2021/06/182021/08/06 识别风险，发现价值请务必阅读末Wind全A非金融、石油石化银行（右轴）石油石化基础化工有色金属识别风险，发现价值请务必阅读末基础化工有色金属石油石化识别风险，发现价值请务必阅读末 均值--均值+1倍标准差2023/022024/112025/02识别风险，发现价值请务必阅读末四、个股表现：银行板块分化，国有大行表现较好换手率：本期个股换手率靠前的为郑州银行17.89%、紫金银行15.28%、兰州银行手率分别为0.93%、2.98%、5.23识别风险，发现价值请务必阅读末杭州银行识别风险，发现价值请务必阅读末杭州银行识别风险，发现价值请务必阅读末杭州银行注：所处分位指2017年至今识别风险，发现价值请务必阅读末农业银行注：所处分位指2017年至今识别风险，发现价值请务必阅读末五、转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.55%(%)识别风险，发现价值请务必阅读末-0.56%0.53%-1.09%1.35%-4.12%3.55%0.2150.60%72.45%67.25% 9.03%7.90%8.45%7.87%5.29%7.75%6.59%10.52%7.4.87%5.20%4.79%6.52%6.11%5.2 识别风险，发现价值请务必阅读末银行转债加权平均价格/中证可转换债券指数银行转债加权平均价格(右轴)银行转债加权平均价格中证银行指数50兴齐兴齐青农转债重银转债业转债浦发转债常常银转债银转债南南银转银转债债识别风险，发现价值请务必阅读末识别风险，发现价值请务必阅读末六、盈利预测跟踪：25年利润增速预期基本不变53杭州银行1000015476识别风险，发现价值请务必阅读末