【《医疗企业产业链并购绩效及影响分析案例》9200字】

医疗企业产业链并购绩效及影响分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u15324医疗企业产业链并购绩效及影响分析案例 131661案例介绍 1265331.1乐普医疗介绍 1254371.2乐普医疗并购历程介绍 5112031.3乐普医疗全产业链并购策略 579012产业链并购对企业绩效的影响分析 10263532.1短期财务绩效分析 10191102.2长期财务绩效分析

181案例介绍1.1乐普医疗介绍乐普（北京）医疗器械股份有限公司1999年成立，由\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"中国船舶重工集团公司第725研究所和美国WP公司共同出资组建。公司主要从事\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成竞争的为数较少的企业之一。自成立以来，公司陆续完成了支架、导管等多项介入医疗核心产品的研发和\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"产业化，率先研制成功抗感染“药物\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"中心静脉导管”、国内第一个治疗原发性冠状动脉粥样硬化患者血管内狭窄的生物可吸收支架。医疗器械行业并购的主要类型之一就是实力雄厚的医疗上市公司通过横向并购做大做强自己的主业。由于拥有单一产品结构的企业在行业内不会占太大的优势，因此开拓业务领域以及丰富产品线就成为了许多医疗企业并购的最主要目的，而乐普医疗就是较为典型的代表。20多年来,乐普专注于为心血管疾病患者提供服务,坚持自主创新开发,在心血管支架、心脏起搏器、心血管药物、医学人工智能等方面进行了不断地发展和突破,还曾多次担任过国家级重大的科研项目。如今,公司已经逐步发展形成为国内领先的以医学技术为基础的心血管疾病介入治疗器械与装置的高端医疗产品集团，业务范围覆盖了医疗器械、中外药类产品、医疗服务和新型医学器械产业四大主要区域，其产品结构如下图所示。图1.SEQ图4.\*ARABIC1乐普医疗产品结构图1.2乐普医疗并购历程介绍自2009年创业板上市，乐普医疗在2010至2017年9年的时间里，有30多次并购交易发生，公司并购交易频繁，主要并购交易总结如下图。乐普医疗在2009年刚正式上市时，它只是一家以自有的支架体系和封闭式传感器为主要生产基础的医疗公司，但通过几年之内不断的并购,乐普医疗己经逐步发展成立了一条专注于实现心血管健康的全产业链。表1.SEQ表4.\*ARABIC1乐普医疗并购情况统计并购标的年份及说明金额（亿元）形状记忆2008年10月，在上市前就并购上海形状记忆合金材料有限公司100%股权。1.2卫金帆2010年并购。0.27思达医用2010年并购，2013—2017年营业收入翻了一番。1.5秦明医学2010—2013年3次并购。2015年开始利润出现下滑。2.2乐普药业（原新帅克）2013、2016年两次并购，成功布局药品板块。11浙江乐普药业（原新东港）2014、2018年两次并购，成功布局药品板块。16.3金卫捷2014年8月获51%的股权。0.36护生堂2015年3月并购。0.45海合天2014年并购，主营业务为治疗急性心衰的药品注射液研发。1.25艾德康2015年并购，开始从事高端医疗检测设备研发。2.14恩济和2017年并购，预计2020年之后方可实现业绩增长。1.5宁波秉琨2015、2018年年两次收购，进行外科手术高值耗材研发和生产。111.3乐普医疗全产业链并购策略乐普集团在管理方面制定管理规范，并且秉着实事求是的原则，保留各企业的独特性。乐普按照以促进事业发展为最根本目标的宗旨，坚持战略规划的管理理念，各级管理充分授权，高效调配，不同文化背景的公司随乐普战斗，共同推动装备、制药、医疗服务和新医疗四大业务板块的逐步壮大。主要的管理策略如下：（1）在集团并购之初，在其发展战略、经营策划、管理人才等各个方面达成共识，从一个源头上有效地控制集团并购公司的运作和发展脉络，这样也保证集团企业按照既定经营计划和目标有序地推进，规避了被并购后资产整合的困难和风险，大大降低集团的经营管理费用。（2）集中管理各子公司的共同事业和资源，充分发挥集团管理团队的积极性。接着，子公司独立经营，并获得授权，发挥子公司管理团队的积极性。（3）在控股公司的管理过程中，严格控制并购源头，集中管理共同事业和资源，由子公司授权，坚持集中自主授权的有效管理模式，提高集团整体执行力，确保集团战略的有效实施，乐普集团及子公司在不断变化的竞争环境中保持良好、持续、协调、健康的发展。

1.3.1并购医疗器械及影响在我国医疗器械行业方面,在乐普控股旗下的子公司中,上海形记所生产的心脏闭锁式封堵器，国内市场所占份额最大；思达医用集团是专注于机械性的心脏瓣膜制造商；秦明医学集团是专门从事心脏病治疗起搏器制造和销售的企业，这些子公司都被认为是乐普医疗近年来通过并购获利所得，丰富了乐普在心血管医疗器械领域的产品范围，使其产品越来越多元化。表1.SEQ表4.\*ARABIC2并购医疗器械及影响并购医疗器械并购影响（1）2008年10月并购上海形状记忆合金材料有限公司100%股权，并进行了产业结构上的优化。达到了扩大市场影响力、提升销售能力和市场占有率的目的。通过该公司集团的此次并购,乐普生的医疗产品丰富了其医疗产品类别,且可以利用制造技术进入封堵器这一新型制造领域（2）2010年4月，以2268万元人民币收购北京卫金帆医学技术发展有限公司63.15%的股权。收购后，卫金帆公司成为乐普医疗的全资子公司。通过此次收购，乐普医疗再次以自身专注于其心血管器械业务，其次,并购卫金帆还大幅度增加了它对于其原来的支架和其周边一些配套产品的生产和销售，降低了生产成本，开发了一个以前不成熟的市场。此次并购交易完成后,乐普医疗也在该行业内产生了更大的影响力,在心血管领域中的品牌效应也将进一步加强。（3）2010年11月以1.5亿元并购了北京思达医用装置有限公司。并购后，乐普医疗持有思达100%股权。并购思达医用再次扩大了乐普医疗的业务范围，使其在心脑血管领域的产品更具多元化，产品结构更加丰富。其次，收购思达后乐普更深入心脏外科领域增长点。（4）从2010年12月开始参股陕西秦明医学仪器股份有限公司直到2012年12月持有其72.10%的股权，成为控股股东。与前几次并购类似，这次收购使乐普医疗带入了一个新的领域—心律管理设备领域。通过控股秦明医学，乐普掌握了起搏器技术，进入了新的市场，丰富了产品种类，提升了乐普在高端医疗品牌的影响力和竞争力，丰富和完善了公司的产业链。以上的并购均是乐普医疗较为早期就已经发生的一系列并购，这些并购主要是围绕其自身最初的业务心血管领域展开。上述公司并购项目完成后，乐普医疗公司的封闭器、心脏起搏器等医用健康技术和产品已经得到快速成长，实现了其对于心血管治疗和健康技术产品的多元化布局的战略，在将心血管移动医用器械产品多样性融合在一起的同时，也基本形成了一个完整的产业链布局。作为乐普早期的一次新兴产业链并购，为其后期全产业链并购奠定了坚实的基础。

1.3.2并购医药及影响既医疗器械这一方面的产业链扩张延伸初现了轮廓，乐普医疗开始了一个更大的战略布局，围绕着心血管这一领域积极地实施了多元化的发展策略，率先推出的就是医药。而且在医药领域，乐普的产品涵盖了抗血栓、降血糖、减低血脂、抵抗心力衰竭等多种心血管型药物，它们都处于国内的领先地位。表1.SEQ表4.\*ARABIC3并购医药及影响并购医药并购影响（1）2013年6月，乐普用3.9亿元收购河南新帅克制药股份有限公司60%股权，控股新帅克制药，进入心血管药物领域。新思科帅克的此次并购成功让该公司终于能够成功获得更加广泛的市场运营规模，迅速地成功进军整个生物医药行业。同时，乐普获得心血管药品生产的批准产品线和研发平台。（2）2014年8月1.25亿投资北京海合天科技开发有限公司，获得其71.39%的股权，从而进入心衰药物领域。收购海合天帮助乐普迅速形成了自己的心衰药品板块，也再次加强了乐普医疗在整个心血管治疗领域的影响力。引进的技术也成为乐普后期发展最快的产品线，促进了乐普整体更加持续快速的发展。（3）2014年11月，向浙江新东港药业股份有限公司投资2.763亿元，获得51%的股权。在占领新东港之后，进入降血脂药物领域。收购完成后，乐普医疗实现了药品销售在心血管领域的的协同发展，成为面向更多消费者的品牌，更好地发挥了两家公司的核心价值。乐普在此次收购之前，一直存在原料药生产的缺陷，此次收购使公司不仅步入降脂新药领域，而且完善了其目前的产业链，实现了原料药与制剂药在产业链上的统一。综上所述，在基本完成了早期的产业链战略布局之后，通过这次战略并购不仅打通了第二条药品业务模式发展的新主线，并且还通过这次战略并购可以直接围绕着医疗人类以及心血管等各个领域发展变得更加多样和丰富，进而大大幅度提升了子公司的医药整体行业品牌力和影响力。

1.3.3并购移动医疗及影响在完成医疗器械和医药产业链的布局后，乐普医疗开始开拓移动医疗领域，并且围绕着“医院+医生+医药”展开这一领域的产业链布局。在这一领域，乐普自主研发了基于心脏手术后患者康复管理系统的软件“同心管家”和基于心衰患者健康管理系统的软件“心衰管理”，优先考虑了心血管外科和慢性病管理领域的流量进入和销售渠道的市场机会。同时，采用连锁药店、天猫药房、电商综合店、网上医院等多种综合型医疗电商经营模式，结合现有业务，实现综合经营的模式，逐步发展为国内心血管疾病治疗领域的一家移动化医疗龙头企业。表1.SEQ表4.\*ARABIC4并购移动医疗及影响并购移动医疗并购影响（1）2014年8月用3.64亿元投资北京金卫捷科技发展有限公司，投资完成后成为控股股东，持有金卫捷51%的股权，建立起一个综合性的家庭健康服务平台。乐普医疗在金卫捷并购的基础上，逐步建立了“家庭医疗健康综合服务平台。”此项并购是乐普在移动医疗产业链方面一步重要举措，平台可通过其服务建立医疗健康大数据系统。（2）2015年3月用4,500万元，收购北京护生堂大药房，构建了电商平台。护生堂大药房是一家主营药品销售和疾病诊疗的连锁企业，其产品涵盖药品、日用药妆、营养保健品、医疗器械、食品等。店铺内设有中西医诊堂和中医专家坐诊，经营范围十分丰富。本次收购使得乐普在原先线下销售的基础上增添了电商销售平台，将线上线下有机连接。为医疗服务提供了新的渠道，是乐普发展其移动医疗不可或缺的一步。1.3.4并购医疗服务及影响在医疗服务领域，公司依托自身技术优势，主要覆盖第三方医学检测、无创产前基因筛查检测、远程心电监护系统、术后患者的管理服务、网络医院和基层合作诊所等业务领域。表1.SEQ表4.\*ARABIC5并购医疗服务及影响并购医疗服务并购影响（1）2015年6月以2.13亿元收购烟台艾德康生物科技有限公司，获得其72.404%的股权。体外诊断产品是乐普医疗十分重要的业务板块，近年来发展迅速。乐普医疗并购艾德康后迅速整合体外诊断业务板块，获得IVD版块内高稀缺的设备资源，将研发、生产、销售、服务逐渐融为一体，加强了产业链的完整，快速推进乐普医疗在体外诊断领域的拓展计划，这将对乐普未来的快速发展产生重大影响，并且对产业规划和战略也将产生非常重要的影响。1.3乐普医疗全产业链并购动因分析

1.3.1产品结构调整、多元化发展2014年6月，乐普医疗完成混合所有制经济的改革，确定了“走向外延式扩张的时代、进军医疗服务业、进入围绕心血管疾病的移动医疗时代”的战略发展方向，制定了“建立中国领先的装备、制药、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业”的战略发展目标，其中“向其他医疗器械领域扩张”是其中极为重要的组成部分和实现战略目标的重要手段。

1.3.2改变产业格局、响应国家政策医药行业的并购很大程度上受到了国家相关政策的影响。为了加速医药行业内的并购整合，我国出台了一系列的政策措施来鼓励医药行业内的并购。另一方面，并购后，市场上的企业数量减少，企业的市场力量增强，竞争对手减少，为企业进一步扩张提供了帮助。

1.3.3发挥协同效应、降低企业成本一个处于成长阶段中的公司必须具备不断扩大的目标，其中一种最为主要的手段之一便是并购。企业可以根据目前企业拥有的市场经济资源来决定并购的方向,随着企业并购事件的进一步发生，产业价值链的延伸，企业可以通过充分利用产业价值链来减少生产成本。企业的价值活动通过协同作用达到更好的状态。从价值链的横向角度来看，规模效应促进了企业能够更好地合理分担自己的固定成本，充分利用自己的剩余能力和资源；从整个价值链的纵向角度看，市场交易被企业所取代，避免了企业利用市场的成本，从而达到整体的交易费用降低。2产业链并购对企业绩效的影响分析2.1短期财务绩效分析并购活动的短期表现表现为并购事件是否在事件发生的纯期间为公司创造价值。事件分析法是资本资产定价模型的一个重要应用，它用于评估公司的特定事件是否会影响公司的价值。具体而言，分析计算乐普医疗在并购披露日及其前后5个交易日的股价变动情况，考察并购事件对公司股票的超额收益率的影响，以此判断资本市场对乐普医疗各起并购交易的反应。采用事件分析法评价乐普医疗的短期绩效主要分为三个步骤：首先，在事件期区间的选择上，确定并购短期绩效分析的事件期为并购事件日及其前后5个交易日。此外，为防止其他特定事件对回归方程的估计产生影响，我们选取并购披露日前20到前6个交易日，共15个交易日为纯净期。其次，本文从国泰安数据中心搜集各个并购披露日前20个至后5个交易日公司股票收益率和深圳A股指数收益率的数据，并对前20个至前6个交易日的数据进行回归分析。最后，通过回归方程计算出并购披露日及其前后5个交易日的预期收益率，得出事件期内乐普医疗的日超额收益率和整体累计超额收益率。表2.SEQ表5.\*ARABIC1回归方程变量Ȓjt第t个交易日的预期收益率Rmt深证A股指数第t个交易日的收益率aj待估参数βj待估参数Rjt第t个交易日的实际收益率ARjt第t个交易日的超额收益率CARj累计超额收益率计算方式如下：Ȓjt=aj+βj*Rmt(2.1)ARjt=Rjt-Ȓjt=Rjt-(aj+βj*Rmt)(2.2)CARj=ΣARjt(2.3)在计算累计超额收益率时，此处只考虑上市后所发生的并购事件，获取该只股票事件发生前后的收益率，由于新东港与乐健医疗的收购案发生时，乐普医疗处于停牌状态，也进行剔除。由于在并购新帅克披露日前8个交易日内乐普医疗因筹划重大事项而停牌，因此并购新帅克的短期绩效分析中难以排除该重大事项的影响。为保持两组数据间的可比性，且同时使市场绩效分析口径与财务绩效分析口径相同，此处着重分析2010—2015所发生的事件对乐普医疗市场表现的影响。1.收购北京思达医用装置有限公司收购思达医用的披露日为2010年11月19日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC2收购思达医用公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-2020217070.011109T-1920164840.030016T-182010.10.26-0.0270270.001734T-172010.10.27-0.022593-0.010078T-162010.10.280.0162940.002856T-152010.10.290.0178970.008404T-142010.11.010.0322340.029216T-132010.11.02-0.023776-0.006367T-122010.11.03-0.029807-0.018140T-112010.11.040.0078680.020160续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-102010.11.050.0334570.012425T-092010.11.080.0140290.018083T-082010.11.090.0251860.003136T-0720688580.006475T-062010.11.11-0.028812-0.005849进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.005413+1.257511*Rmt最终的整体累计超额收益率为11.63%，这反映出此次并购带来了显著的超额收益，该次收购时间在短期来看是利好影响，资本市场认同该收购事件，对乐普医疗前景看好。2.收购陕西秦明医学仪器股份有限公司收购秦明医学的披露日为2012年11月20日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC3收购秦明医学公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.10.23-0.026205-0.013762T-192012.10.24-0.008611-0.004126T-182012.10.25-0.011944-0.009847T-172012.10.26-0.035165-0.020429T-162012.10.29-0.007973-0.001240T-152012.10.300.0068890.001712T-142012.10.310.0171040.004684续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-132012.11.010.0134530.018523T-122012.11.020.0099560.002603T-112012.11.05-0.013143-0.004892T-102012.11.06-0.009989-0.006156T-092012.11.070.003363-0.001937T-082012.11.08-0.029050-0.023589T-072012.11.09-0.006904-0.003966T-0620162220.004818进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=0.000355+1.386016*Rmt最终的整体累计超额收益率为1.62%，这反映了目前乐普医疗集团此次重大并购给整体企业股东带来了显著的预期收益，也就充分说明目前乐普医疗集团通过此次收购秦明进军心脏血管外科医疗领域被目前资本市场所广泛认可。3.收购北京海合天科技开发有限公司及北京金卫捷科技发展有限公司收购海合天以及金卫捷的披露日均为2014年8月26日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC4收购海合天和金卫捷公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202011.07.29-0.0021020.010584T-192011.07.300.0094790.004293T-182011.07.310.0036520.008229T-172011.08.01-0.023909-0.010199续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-162011.08.04-0.0026620.014024T-152011.08.050.0186870.007288T-142011.08.060.0062890.003903T-132011.08.070.043229-0.009272T-122011.08.080.0034950.006817T-112011.08.110.0308460.014498T-102011.08.12-0.0082050.003041T-092011.08.130.006326-0.000134T-082011.08.14-0.024178-0.005783T-072011.08.15-0.0029730.011191T-062011.08.180.0328030.014711进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=0.003382+0.727303*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为3.39%，资本市场短期内基本认同此次收购。1.收购北京护生堂大药房收购护生堂的披露日为2015年3月12日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC5收购护生堂公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.02.050.059912-0.001918T-192012.02.06-0.015933-0.020277T-182012.02.09-0.029684-0.003964T-172012.02.10-0.0067540.015562T-162012.02.11-0.0024000.013792T-152012.02.120.0344830.007545T-142012.02.130.0437980.016073T-132012.02.160.0998890.019564T-122012.02.17-0.0209320.006685T-112012.02.250.009655-0.007745T-102012.02.26-0.0607920.010284T-092012.02.270.006326-0.000134T-082012.03.02-0.024178-0.005783T-072012.03.02-0.0029730.011191T-062012.03.040.0328030.014711进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.000352+1.659522*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为-1.47%，这反映出资本市场对该并购事件并不认可，使公司股东财富受损，这与并购的企业性质有很大关系。2.收购烟台艾德康生物科技有限公司收购艾德康的披露日为2015年6月9日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC6收购艾德康公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.02.120.0280030.022007T-192012.02.130.0201120.008244T-182012.02.14-0.0177190.003360T-172012.02.15-0.017785-0.004740T-162012.02.180.0711330.024077T-152012.02.190.0067620.026477T-142012.02.200.0314220.020306T-132012.02.210.1000000.036120T-122012.02.220.0065540.010225T-112012.02.250.0079820.016140T-102012.02.260.0395920.035928T-092012.02.27-0.0318700.011642T-082012.02.28-0.068323-0.055295T-072012.02.290.0222220.013131T-062012.06.010.0895650.047948进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.003511+1.595366*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为8.70%，反映了该次并购对公司来说是有利的消息，资本市场对其认可。6.收购宁波秉琨投资控股有限公司收购宁波秉琨的披露日均为2015年8月26日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC7收购秉琨公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.07.290.0293430.041380T-192012.07.30-0.082579-0.032212T-182012.07.310.029840-0.008287T-172012.08.030.005268-0.027277T-162012.08.040.0185800.047804T-152012.08.05-0.015435-0.010466T-142012.08.06-0.030404-0.006951T-132012.08.070.0178830.030128T-122012.08.100.0625750.044989T-112012.08.11-0.0133640.004179T-102012.08.120.010101-0.015389T-092012.08.130.0020450.022128T-082012.08.14-0.0020410.005053T-072012.08.17-0.01750.007438T-062012.08.18-0.099931-0.065845进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.007855+1.059352*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为21.45%，说明乐普医疗并购宁波秉琨的消息发出后引起短期内资本市场较好的反应。短期绩效结果：根据事件分析法可以看出，除并购护生堂外，乐普医疗在披露实施并购的事件期中，累计超额收益率为正，为企业自身创造价值。这也表明，短期内，并购对该公司来说都是一个利好的信号，乐普医疗针对于心血管及周边行业采取的并购策略已经得到了资本市场的重视和认可。2.2长期财务绩效分析

2.2.1盈利能力分析表2.SEQ表5.\*ARABIC8乐普医疗盈利能力分析20152016201720182019营业收入（亿元）27.6931.6842.3863.5677.96净利润（亿元）2.2096.7938.99112.1917.25ROA总资产净利润率(%)10.318.678.928.9911.11ROE净资产收益率(%)12.6211.712.1719.1322.03销售净利率(%)21.5321.5321.919.7422.11销售毛利率(%)52.3260.9567.2372.7572.23如表2.7所示，在近五年的报告期内，乐普医疗的营业收入逐年增长，并且在2018年涨幅较大，净利润也在这几年内逐渐增长，该情况的出现不仅是受到医药行业大环境的影响，同时也是乐普并购的一系列公司产生了正效应，成功提高了乐普的收益。销售净利率虽然中途稍有下降，但总体来看较为稳定并有上升，因此可以说明企业经营效益提高；销售毛利率逐年增长从最初的52.32%增长至2019的72.23%，说明主营获利能力保持稳定。图2.SEQ图5.\*ARABIC1乐普医疗营业收入与利润增长情况图2.SEQ图5.\*ARABIC2乐普医疗总资产净利润率与行业内均值对比总资产净利润率（ROA）是指企业在一定时期内的净利润与平均总额的比率。资产净利润率越高，说明企业利用全部资产的获利能力越强。分析图2.2总资产净利润率可以看出，2018年总资产净利润率稍有下降，从上一年的21.9%下降到19.74%，2019年有小幅增长。观察同期同行业的总资产净利润率均值来看，行业均值逐渐增长，通过和行业均值对比可以得出，乐普医疗的总资产净利润率前期虽然有降低，但是一直高于行业均值，因此并购有促进总资产净利润率的上升。图2.SEQ图5.\*ARABIC3乐普医疗净资产收益率与行业内均值对比净资产收益率（ROE）是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。分析图2.3可以得出，净