财税基础（微课版）课件 5.2.1　解析企业筹资管理

第二节做好企业财务管理第五章走进财务管理解析企业筹资管理解析企业投资管理解析企业营运资金管理解析企业利润分配管理认识企业财务活动；了解企业筹资活动；了解企业投资活动；了解企业利润分配活动。能对企业财务活动有一定认识，能选择恰当的筹资方式、投资方式和企业利润分配方式。知识目标技能目标培养爱岗敬业精神，树立开拓创新精神；培养诚实守信、遵纪守法意识，自觉遵守职业道德规范，增强责任担当；弘扬奋斗精神、创造精神，培育时代新风新貌。素养目标解析企业筹资管理01解析企业筹资管理（1）筹资的分类。按照资金的性质，企业资金可分为负债资金和权益资金。如表所示为负债资金和权益资金两种筹资方式的对比。筹资管理概述比较项目负债资金权益资金是否偿还本金是否收益利息股利决策权没有有破产清算先清偿后清偿解析企业筹资管理（2）筹资的原则。企业筹资坚持下列原则：第一，守法原则；第二，规模适当原则；第三，及时性原则；第四，来源合理原则；第五，资本结构优化的原则。（3）筹资渠道。筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源和通道。筹资渠道有以下几个方面：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、民间资金、企业内部资金、外商资金。也就是说，企业可以从上述方面获得资金。筹资管理概述解析企业筹资管理（4）筹资方式。常用的筹资方式有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁。筹资渠道和筹资方式是相互联系的：筹资渠道反映企业资金的来源与方向，即资金从何而来；筹资方式反映企业筹资的具体手段，即如何取得资金。一种渠道可以对应多种方式，一种方式也可以对应多种渠道。筹资管理概述解析企业筹资管理筹资管理概述筹资方式优点缺点权益资金筹资

吸收直接投资能够尽快形成生产能力容易进行信息沟通手续相对比较简单，筹资费用较低相对于债务筹资和股票筹资来说，资本成本较高。投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配不易进行产权交易发行

普通股相对吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低能提高公司社会声誉，促进股权流通和转让资金成本较高容易分散控制权信息沟通与披露成本较大相对吸收直接投资方式来说，不能及时形成生产能力解析企业筹资管理筹资管理概述筹资方式优点缺点权益资金筹资

发行

优先股没有固定的到期日，一般情况下不用偿还本息股利支付既固定，又有一定弹性有利于提升公司信誉，增强公司的借债能力筹资成本高。优先股股利从净利润中支付，因此成本较高筹资限制多。发行优先股通常有许多限制条款财务负担重。优先股需要支付固定股利，但利润下降时，会加大公司较大的财务负担留存收益不用发生筹资费用。维持公司控制权分布筹资数额有限解析企业筹资管理筹资管理概述筹资方式优点缺点负债资金筹资

短期借款筹资速度快款项使用灵活资本成本低借款数量有限筹资风险大长期借款筹资速度快款项使用灵活资本成本低财务风险较高限制性条件比较多债券筹资资本成本较低能获得财务杠杆效益保障所有者对企业的控制权财务风险比较高限制条件多解析企业筹资管理筹资管理概述筹资方式优点缺点负债资金筹资

融资租赁无需大量资金就能迅速获得资产财务风险小，财务优势明显筹资限制条件较少租赁能延长资金融通的期限资金成本较高商业信用商业信用容易获得企业有较大的机动权企业一般不用提供担保商业信用筹资成本高容易恶化企业的信用水平受外部环境影响大解析企业筹资管理资本成本与结构资本成本与结构是企业筹集资金的时候必须要考虑的问题。企业筹集资金是需要付出一定代价的，这就是资金成本，也叫资本成本。企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。一般来讲，筹资费用有发行费、手续费等，用资费用有股息、利息等。解析企业筹资管理资本成本与结构（1）相关指标。①

边际贡献。边际贡献（M）=销售收入（S）-变动成本（V）②

息税前利润。息税前利润（EBIT）=边际贡献（M）-固定成本（a）=S-V-a③

利润总额。利润总额=息税前利润（EBIT）-利息（I）④

净利润。净利润=利润总额-所得税（T）=EBIT-I-T⑤

每股收益。每股收益（EPS）=净利润÷发行在外的普通股股数解析企业筹资管理资本成本与结构（2）资本成本。资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。资本成本可以用两种方式表示。第一种是用绝对数表示，就是把筹资费用和用资费用加起来。用绝对数表示资本成本的缺点是条件不同的情况下不能进行对比。第二种是用相对数表示，也可以叫资本成本率，用用资费用除以筹资净额得到。资本成本包括个别资本成本和综合资本成本两类。通常情况下，用个别资本成本来表示某一种资金的成本，用综合资本成本来表示多种资金的平均成本。解析企业筹资管理资本成本与结构解析企业筹资管理资本成本与结构①

个别资本成本的计算。A．以负债资金中的银行借款的资本成本和债券的资本成本为例。a．银行借款的资本成本的计算公式如下。其中，Kl表示银行借款的资本成本，L表示筹资总额，I表示借款年利息，i表示借款年利率，f表示筹资费用率，T表示所得税税率。解析企业筹资管理资本成本与结构b．债券的资本成本的计算公式如下。其中，Kb表示债券的资本成本，P表示发行价，I表示债券年利息，i表示债券年利率，B表示债券面值，f表示筹资费用率，T表示所得税税率。解析企业筹资管理资本成本与结构B．以权益资金中的优先股的资本成本、普通股的资本成本、留存收益的资本成本为例。a．优先股的资本成本的计算公式如下。其中，Kp表示优先股的资本成本，D表示每年股利。解析企业筹资管理资本成本与结构b．普通股的资本成本分以下两种情况。股利固定普通股的资本成本的计算公式如下。其中，Kc表示普通股的资本成本，D1为第一年股利。股利增长普通股的资本成本的计算公式如下。其中，Kc表示普通股的资本成本，g为每年股利增长率。解析企业筹资管理资本成本与结构c．留存收益的资本成本（没有筹资费用）分为以下两种情况。股利固定的留存收益资本成本的计算公式如下。其中，Ke表示留存收益的资本成本。解析企业筹资管理资本成本与结构股利增长的留存收益资本成本的计算公式如下。解析企业筹资管理资本成本与结构②

综合资本成本的计算。综合资本成本是指企业全部资金的总成本，它不等于各种资金成本的简单相加，而是要加权平均。综合资本成本的计算公式如下。其中，Kw表示综合资本成本，Ki表示某一种资本成本，Wi表示某一种资金的权数（某一种资金占总资金的比重）。解析企业筹资管理资本成本与结构（3）资本结构。企业的资金一般是由权益资金和负债资金构成的，资本结构通常指权益资金和负债资金在资金总额中的占比。资金的总体结构应该是100%，如果权益资金占了70%，负债资金的比例就只有30%；如果权益资金的比例是40%，负债资金的比例是60%。例如，有A、B两家公司，资产规模均为1000万元，年息税前利润均为600万元，所得税税率为25%，其他情况如表5-5所示。解析企业筹资管理资本成本与结构项目A公司B公司权益资金/万元1000500普通股/万股1000500负债资金/万元0500负债利率010%负债比例050%利息费用/万元050息税前利润/万元600600所得税费用/万元150150净利润/万元450400每股收益/元0.450.8解析企业筹资管理资本成本与结构A公司的

1

000

万元全部是普通股，也就是权益资金，而B公司的1

000万元中有一半是普通股，还有一半是负债资金。A公司的负债比例为0，没有负债；而B公司的负债比例是50%。两家公司的息税前利润都是600万元，可以算出A公司的净利润有450万元，B公司的净利润有400万元。解析企业筹资管理资本成本与结构每股收益。每股收益等于净利润除以普通股股数。A公司的普通股有1

000万股。其每股收益是0.45元，而B公司的普通股只有500万股，其每股收益是0.8元，相对于A公司来讲，每股收益翻了接近一倍。解析企业筹资管理资本成本与结构资本结构要达到最优，应该满足两个条件。第一是综合资本成本最低，第二是使企业价值最大化。那么企业在进行资本结构决策的时候，究竟是增加负债资金，还是增加权益资金；或者说在几个方案里进行选择的时候，应该怎么决策？解析企业筹资管理资本成本与结构第一种方法是比较资本成本法，也就是比较各个方案的综合资本成本，哪个方案的综合资本成本最低，哪个方案就最好。第二种方法是每股收益分析法，哪个方案的每股收益最大，就选择哪个方案。解析企业筹资管理资本成本与结构（1）比较资本成本法。比较资本成本法通过计算和比较不同资本结构的综合资本成本，选择综合资本成本最低的方案，该方法以资本成本作为确定最优资本结构的唯一标准。解析企业筹资管理资本成本与结构某企业准备筹集

1

000

万元，现在有

A、B

两个方案可供选择，详细信息如表

5-6所示。采用比较资本成本法，将这两个方案的综合资本成本，也就是加权平均成本算出来，然后比较选择综合资本成本最低的方案即可。筹资方式A方案B方案

筹资额/万元资本成本筹资额/万元资本成本长期借款

3006%

4007%长期债券

2007%

3008%优先股

10010%

10015%普通股

40015%

20020%合计1000

1000解析企业筹资管理资本成本与结构分别测算两个筹资方案的加权平均资本成本，从而确定最佳筹资方案，即最佳资本结构。解析企业筹资管理资本成本与结构（2）每股收益分析法。每股收益分析法，也叫作无差别点法，这种方法是利用每股收益无差别点来分析确定资本结构的方法。每股收益无差别点是指两种筹资方式下，每股收益相等时的息税前利润点，也叫销售额点、息税前利润平衡点。解析企业筹资管理资本成本与结构在图5-5中，横坐标代表息税前利润，纵坐标代表每股收益。假设有两种方案，第一种方案是发行股票，即筹集权益资金；第二种方案是发行债券，即筹集负