【《企业并购财务风险分析案例-以阿里巴巴并购网易考拉为例》6300字（论文）】

企业并购财务风险分析案例—以阿里巴巴并购网易考拉为例目录TOC\o"1-2"\h\u3733摘要 摘要在社会经济飞速发展的背景下，网络公司应运而生。网络公司为获取竞争优势，必须迅速制订和采取竞争性措施，而进行收购和收购就是一种战略性措施。因为在进行并购业务时，会牵扯到大量的资金，这就有可能引起财务风险，进而造成公司并购的失败。因此，对互联网公司而言，怎样对并购进行有效的识别和防范，是非常重要的。在此基础上，本研究将对阿里巴巴在收购网易考拉时所面临的财务风险进行分析，并给出相应的对策，这将有助于阿里集团在收购中如何有效地防范自己的财务风险，同时也将丰富和运用现有的有关网络公司收购中的财务风险与防范的理论，为其他网络公司在收购中如何有效地实施收购，以及如何采取相应的对策提供借鉴。关键词：互联网企业；并购；财务风险一、前言互联网带来了机遇，促进了行业的发展，但是随着企业的数量增多，互联网企业会遇到更加严峻的考验，企业如何在紧张的竞争局势下生存变成了首要问题。当下，企业不能期望仅通过内部体制发展获得核心竞争力，大多数企业通过并购构建完善的制度体系，从而在激烈的市场环境下争得领先地位，形成竞争对手所无法模仿的竞争优势。由于并购过程中涉及的金额巨大，这意味着必然存在巨大的风险，其中最具影响力的就是金融风险。由于“互联网+”时代的到来，进一步促进了互联网企业发展，同时也增加了企业经营活动中的不确定性，因此对于互联网企业而言，应加大对企业并购重组中的金融风险的关注力度。二、基本概念及理论基础（一）并购的概念企业合并与收购是企业合并的两种主要方式。并购就是吸收合并，由2家或更多企业重新组建新企业，合并成功时从最初的多个法人改为1个。收购是一家企业以现金或有价证券购买其他企业全部资产或取得一种资产的所有权。本文从并购活动的角度，从并购活动的角度，分析了并购活动对并购活动的影响。水平并购意味着被并购的企业和被并购的企业处于相同的产业。纵向并购是指并购双方虽在同一行业范围内，但又分别处于不同阶段，彼此关系密切。混合并购是指当并购双方位于不同产业时，其经营过程不紧密。（二）并购财务风险并购财务风险是企业并购过程中因受诸多不确定因素影响而使企业未来回报不确定。因此，当企业在进行并购的过程当中，应当结合内部和外界的诸多因素，多加思考，若企业未能及时对客观环境做出正确分析，做出错误的决策，就会导致并购财务风险的发生，从而增加企业的财务费用甚至造成并购失败。三、阿里巴巴并购网易考拉案例分析（一）互联网企业并购财务风险按照网络公司所处的并购阶段不同，并购财务风险可划分为估值，融资，支付以及财务整合。（1）估值风险网络公司的运营模式与传统公司不同，因此传统的公司估值方法在网络公司中并不适用。目前，网络公司的价值评价存在着许多问题。第一，网络公司的发展速度很快，经营过程中存在着很大的不确定性，很容易导致实际情况和预期出现偏差。第二，网络公司的初期往往都是赔钱的，而赔钱的原因就在于它的盈利方式，所以公司必须要在初期进行投资，才能建立起自己的用户群体。第三，由于互联网企业属于轻资产模式，使互联网企业的价值由无形资产所决定，不能反映到财务报表上。（2）融资风险由于我国大多数互联网企业都处在导入期或者成长期，它们的经营特点会导致它们在创业初期都要经历一段亏损时期，在前期必须通过大量的资金投入来建立消费者习惯，所以，在早期，亏损的互联网企业只能通过外源融资来获取资金。当公司选择外源融资时，互联网公司的筹资方式以股权筹资为主，也就是公司创始人通过分割一部分股权以吸引外部投资者从而获得被投资金。（3）支付风险互联网企业进行并购主要以现金支付方式进行并购，和传统企业相同。利用现金支付收购不仅十分方便，而且不改变被收购公司的资本结构、不稀释被收购方股份、提高公司经营平稳性。但由于企业间并购数额较大，采用现金并购的方式会增加并购方的资金压力，很容易导致资金短缺，会对企业正常运营活动产生不良的影响。（4）整合风险本文从财务组织、财务制度、财务目标三个方面对网络公司财务一体化的风险进行了分析。财务目标整合就是要把不同企业的财务目标统一起来，其最终目的是为了实现并购后的整体收益，并以此为基础来完成目标整合。通过整合财务目标，调整安排并购双方的财务组织与人员，实现最优配置，保证财务组织在并购后能够发挥有效的作用。（二）并购双方概述1.并购方阿里巴巴公司概况在1999年，由马云领导的18名青年创业者在杭州创办了阿里巴巴，他们坚信，互联网是一个创造公平的平台，能让中小型企业通过创新和高新科技扩展业务，并且更加具有竞争力。阿里巴巴电子商务首先以B2B模式出现，主要是为企业提供一个平台以及交易场所，而后随着科技的进步和消费者需求的变化，阿里巴巴逐渐将交易中心转向消费者，并创办了淘宝、支付宝、天猫等交易平台，为消费者给予了高效便捷的消费平台以及高效安全的在线支付。经历二十多年的发展，阿里巴巴经过一系列并购活动后，逐步把自身的业务渗透进各个行业当中。目前，阿里巴巴主要从事的业务有零售、批发、物流、消费者服务、数媒、休闲娱乐和云计算技术等业务，其业务贯穿了移动支付、网络视频广告以及电子商务等多个领域。报表日期2014201520162017201820192020总资产（亿）11152554364250687171965113130流动负债（亿）373.8396.7520.4935.6135820772419非流动负债（亿）333.5576.9623.2891.3141914201915总负债（亿）707.3973.6114418272777349743332.被并购方网易考拉公司概况网易考拉在2014年11月份正式上线，是网易下属子公司，以电子商务、技术服务、电脑软件开发为主。其中，电子商务业务主要是从事跨境电商进口业务和提供仓储服务，其主要的产品包括：生活家居、母婴用品、数码电器、营养保健等。网易考拉自创立之日起，在营销方式、经营模式、诚实守信等方面获得了傲人的成绩，赢得了良好的信誉，发展越来越好，经济增长速度快，并且拥有九千多个海外品牌，成为2019年度上半年的跨境电商行业的龙头老大，市场占有率高达27.1%。（三）阿里巴巴收购网易考拉2019年8月13日，阿里集团以20亿美金收购网易，合并为阿里巴巴天猫国际的进口和出口，当时网易考拉正处于融资阶段。2019年8月20日，阿里集团刚刚完成收购网易考拉的时候，还想要涉足网易旗下的网易研究院、网易云音乐等业务，丁磊做为网易的CEO兼公司执行总裁否定了这一收购方案。2019年9月6日，经过进一步洽谈，双方联合宣布签署合作协议，阿里巴巴斥资20亿美元收购网易集团跨境电商平台网易考拉100%控股权，阿里也向网易云音乐注资7亿美元。阿里集团CEO张勇表示，今后网易考拉品牌还会继续保持自主经营。由于我国的进口跨境电商依旧处在发展初期，今后其上升空间将持续扩大，在阿里集团的倾力帮助下，充分利用协同效应，不断提升用户的消费体验。2019年9月27日阿里集团和网易注册股东变动，并购交易顺利结束，网易考拉改名“考拉海购”,划归天猫进出口业务部管理，按双方协议维持独立经营。四、对阿里巴巴收购网易考拉的财务风险进行分析（一）并购前的估值风险2015年，网易考拉正式投入市场开始运营，直到2019年被阿里集团全资收购，这之间的运营期仅有4年左右的时间，企业对于自身的未来发展方向不够明确。其次，由于网易考拉采用的是保税进口模式，在全球各个区域建立自己的保税仓库，而保税仓库中依然还有不少存货，其存货情况难以预估，所以其价值也就很难得到透明公正的评估。除此以外，网易考拉是一家互联网企业，在经营形式上与传统企业有很大不同，它最为明显的特点是轻资产占据了很大的比重，通过无形资产来确定企业价值，比如技术、资源、信息等。由于这些资产不反应在企业的财务报表中，也很难从外界直接获取或者获取难度较大，这就使得并购方受到信息不对称的影响，无法对并购方做出准确评估。并购前期，阿里集团仅仅通过由并购方网易考拉公考披露的数据和信息做出分析和评估，受到信息不对称的影响，失去了并购过程中的主导地位，处于弱势一方，这也是造成最终收购成本过高的主要原因。（二）并购中的融资风险和支付风险为了进一步分析阿里集团资产和负债对融资过程的影响，通过选取并购事件正式开始前两个季度，发生并购所在的季度，以及并购结束后的两个季度这三个时间段进行分析，探究可能会导致阿里集团产生的融资风险。2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31流动资产（亿）27032906335745944629非流动资产（亿）69487282823986008501总资产（亿）965110190116001319013130流动负债（亿）20772107243926252419总负债（亿）34973738431845244333股东权益（亿）61546451727786718797资产负债率36.23%36.69%37.24%34.28%33.00%产权比率56.82%57.95%59.34%52.17%49.26%流动比率1.301.381.381.751.91资产负债率由企业负债总额占资产总额比重得出，它反映并购企业阿里巴巴资产、负债状况。当资产负债率的数值处于某一特定区间内，可以给企业带来一定的杠杆利益，一旦超过这一特定区间，企业就面临这很高的偿债风险，甚至会出现资不抵债的情况。通过表4-1可知，收购前后的资产总额和负债总额都在不断地增加，这说明阿里集团的规模在逐渐扩大。阿里集团于2019年9月完成对网易考拉的收购，在收购前总资产负债率保持在36%左右，并购结束后该季度的资产负债率达到37.24%，这在一定程度上说明了并购网易考拉这一活动增加了一定的财务风险。阿里集团全资收购网易考拉，采用的支付方式为现金支付，使用现金支付既能够最大限度地简化并购活动，也不会使得股权稀释，避免企业资本结构发生改变，加快并购进程。由表4-1可知，全现金支付并没有对阿里集团造成破坏性的影响，由于其资金雄厚，运营经营得当，在并购结束后的两个季度里，资产负债率明显下降，与并购前对比，资产负债率要低很多，下降了3%，这也表示并购网易考拉这一活动对支付风险并无影响。（三）并购后的整合风险在并购活动之前，网易考拉与阿里巴巴旗下的天猫国际两家之间存在着竞争关系，并且经营活动范围有一定的重叠。若完成并购后的阿里集团，由于对网易考拉运营不够熟悉，不能对网易考拉和天猫国际的业务范围做出合理规划，那么，不仅会浪费了大量的资金财力，人力物力，也会对阿里集团的资金链施加一定的压力，影响企业的日常经营活动。如何将开设线下门店与建立保税物流仓两者相协调，发挥出物流仓储的协调效应这个，这对阿里集团来说也是一个巨大的挑战。由于两家企业进行合并重组，势必会耗费一定的财力资源和人力资源，若管理决策不恰当，可能会使得两家企业面临债务风险，恶化财务状况。财务整合做为企业整合的重点流程，有利于提升企业合并效果，推动并购活动顺利完成。由表4-2可知，并购活动发生前的一个季度，阿里巴巴的营业总收入为1615亿，并购活动发生的那一个季度，营业总收入降至1190亿并呈现继续下滑的趋势。从营业成本方面来看，将并购前后相比较，可以发现营业成本一直在下降，净利润在收购完成的那个季度达到了近几个季度的最高值，高达707.5亿，并购后呈先降后升的趋势。这些数据表明阿里集团在对网易考拉进行业务重组时发生可一定的资源浪费，耗费了大量的企业资源，影响了企业正常的经营活动，降低了盈利能力，引发了一定程度的财务整合风险。报表日期2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31营业收入（亿）1143161511901149935营业成本（亿）725843.3655.5599.9556.1净利润（亿）3.480501.3707.5191.2707.5毛利润（亿）378.9549.4534.7771.2418.1五、互联网企业在并购过程中财务风险的防范措施（一）估值风险防范从阿里集团之前的几次收购案例来看，它从来没有涉足过跨境电商，因此在这方面没有太多的经验，也没有太多的可供参考的案例，很容易因为信息不对称而给网络公司带来风险。因为信息不对称，网络公司将会面对评估风险，而这是在公司并购中必须要面对的一个重大问题，也是第一个要处理的问题。在一家公司的并购和收购中，最关键的环节之一就是调查。首先必须要重视的就是公司的官方信息。利用中介机构，对并购双方的企业进行调查，对双方真实具体的财务状况以及管理状况进行研究。假如企业在并购前未对并购方进行详细了解，可能会导致并购后的经营结果与预期收益有所偏差。一旦确定收购目标企业之后，并购方应当邀请相关专家以及有丰富经验的职员组成专项小组，对被并购方展开信息收集以及价值评估。同时还可安排专业的审计员到被并购方企业进行考察，了解企业内部具体情况，可以通过审计程序获得审计内部的证据，确保信息来源的可靠性和真实性，尽可能地规避不必要的估值风险。（二）融资和支付风险防范在这次的交易中，阿里集团只用了20多亿美金的现金付款，这是一笔巨大的收购，给公司带来了资金周转和经营的风险。在对收购价格进行支付时，网络公司应该根据自己的经营情况，对收购价格进行合理的选择。如果并购所涉及的资金数额比较少，那么就可以直接用现金来进行付款，这样的付款流程比较简单，并且还不会引起流动性风险，从而加速了公司的并购进程。如果被收购企业拥有比较大的经营规模，或者是收购金额比较大，那就应该抛弃现金支付，可以采用股份支付或者混合支付，来避免附加的风险。如果这个时候仍然坚持用现金支付的话，将会对企业资金链产生巨大压力，极有可能导致资金断链现象，从而对企业正常运行产生负面影响。在进行一次真正意义上的并购活动前，必须根据公司的具体情况，制订出一份详尽的付款方案，并且仔细地选择好要用于并购的付款方式。如果企业希望能够减少支付风险，那么就应该使用混合支付方式，使用各种不同的支付方式来进行支付，这样就可以减少现金支付所占的比例，尽量地对财务风险进行控制，将单一支付所带来的伤害都给解决掉。此外，混合支付还具有很大的灵活性和很高的效率，它是一种合情合理的支付方式。（三）整合风险防范在并购结束之后，一套行之有效的财务整合制度能够有助于企业产生协同效应并推动经营。企业应针对不同行业的不同的外部环境进行分析，找出其自身的优势。并购双方的社会地位和经营状况的不同，使其企业规划与经营战略也不尽相同。整合过程中，财务整合问题很容易造成并购失败。因此，规划经营的过程中，应当适度规避一系列的风险，重视整合规划财务制度，减少并购双方在财务核算方式的分歧与争议。与此同时，管理部门要注意财务部份，要做到有责无责，并明确分工，避免因划分不恰当，造成业务交叉核算。六、结语在当前网络行业迅速发展的大环境下，本论文以阿里巴巴的并购为切入点，运用并购学的相关理论来分析阿里集团并购的全流程。从并购双方基本情况出发，探讨了其进行并购或者被并购的动机，然后对并购前、并购中、并购后三个阶段进行了分析，找出了其中估值风险、支付风险、融资风险以及整合风险中存在的问题，并针对这些问题提出了相应的防范措施，为跨境进口