基于价值链的三只松鼠股份有限公司营运资金管理研究

[21]1.2.3文献评述综合前文对文献的总结和分析可以发现国外关于营运资金管理的研究体系较为完备。而国内专家的研究相较于国外学者起步较晚，较西方发达国家而言进度相对滞后。但是随着我国企业整体实力的增加，国内的经济发展水平飞速进步，中国企业的资金管理方法也需要不断改变。具体来看，国外学者更多是从整体视角来研究营运资金管理，并且结合了现金周期和外部条件等多种因素。而国内的研究起步时间较晚，更多的是基于具体的案例公司来研究对企业的经营更有实践意义的方法，致力于提高企业的营运资金管理水平。结合国内外研究成果可以得出以下观点：从价值链的理论来看，价值链既是影响企业战略发展的重要参考，又是连接企业内外部经营活动的载体。学者们将价值链划为横向、纵向以及内部价值链等。提出企业可以将价值链的整体思想运用到多个方面，介绍了价值链会计的概念，构建了基于价值链的会计管理架构。随着价值链和营运资金理论的发展，学者们发现二者在实际运用过程中可以交叉融合，提出立足于价值链的营运资金管理有利于企业总体价值的提高。虽然目前基于价值链的营运资金管理研究日渐增多，但仍有一些需要改进的地方：第一，价值链视角下的营运资金管理框架体系尚不健全，实施途径与评价指标方面需完善；第二，在历年的研究中对于价值链视角下的营运资金管理的深入研究较少。1.3研究内容和研究方法（1）研究内容本文研究内容主要分成五个部分：第一部分：绪论。在第一部分主要介绍基于价值链的三只松鼠营运资金管理的研究背景、研究意义、总结部分参考查阅过的国内外相关文献综述、研究内容和研究方法。第二部分：相关概念及理论基础阐述。对价值链相关概念和营运资金管理以及基于价值链的营运资金管理的相关理论进行阐述；第三部分：对三只松鼠企业的基本发展情况、企业营运资金结构和构成、以及基于价值链的营运资金管理进行分析。第四部分：基于价值链对三只松鼠的营运资金管理存在的问题及原因进行分析。分别阐述三只松鼠价值链管理中存在的不足以及成因，并提出针对性的优化建议。第五部分：研究结论。对前四部份研究结论的基础上进一步总结。（2）研究方法：文献研究法。开篇采用文献研究法归纳总结了营运资金管理与价值链方面的国内外文献，奠定了相关理论基础。营运资金管理优化建议结论营运资金管理问题及成因营运资金管理现状相关概念及理论基础绪论案例研究法。本文选择了三只松鼠为分析对象，采用了案例研究法，将价值链理论与营运资金管理进行结合，基于价值链视角全面探究三只松鼠的营运资金管理水平，并针对营运资金管理存在问题提出优化措施。营运资金管理优化建议结论营运资金管理问题及成因营运资金管理现状相关概念及理论基础绪论

第二章相关概念及理论基础2.1相关概念2.1.1价值链相关概念价值链，这一术语用于描述企业在行业运营中，通过一系列活动为客户提供有价值的产品或服务的过程。这些活动可细分为基本活动与支持活动两大类别。基本活动，亦被称为主体活动，主要涵盖与商品实体加工流转直接相关的实质性生产经营活动，诸如内部后勤、生产经营、外部物流、市场营销及售后服务等，它们共同构成了企业的核心增值环节。而支持活动，即辅助活动，则是那些旨在支撑基本活动，并在其内部相互辅助的活动，涵盖采购管理、技术开发、人力资源管理和企业基础设施等领域。在更广泛的层面上观察，价值链不仅仅局限于企业内部的活动，还囊括了企业与外部实体，如供应商和顾客之间的交互关系。它作为一种高效的工具，有助于识别出竞争中的优势与不足，从而制定出精准而有效的战略。2.1.2营运资金管理相关概念营运资金管理无疑是企业发展中至关重要的一环。其核心在于对资本的合理运用，而非单纯依赖于资本的数量。因此，构建一套科学的营运资金管理模式，对于企业的长远发展具有决定性的意义。从会计学的视角来看，营运资金是指企业流动资金与流动负债相抵后的净额，这一指标深刻反映了一个企业的经济实力和价值内涵。营运资金管理涵盖了企业流动资金和流动负债的各个方面。为了确保企业的正常运转，必须保持适度的营运资金水平。事实上，许多公司财务部门将大量时间投入到营运资金的管理上，这足以证明其重要性。营运资金管理的具体内容广泛而复杂，包括现金管理、短期有价证券投资管理、应收账款管理、存货管理以及流动负债管理等多个方面。这些管理活动旨在确保企业资金的流动性、安全性和盈利性，从而为企业的稳健发展提供有力保障。2.1.3基于价值链的营运资金管理相关概念基于价值链视角的营运资金管理是将价值链工具和营运资金管理交叉融合，从整体角度出发对企业的营运资金展开统一管理、合理规划的新模式。将价值链思维引入到营运资金管理中，是对传统营运资金管理模式的创新和延伸，在价值链的不同环节中，营运资金的管理策略也会有所不同。在采购环节，企业需要通过合理的付款方式、供应商选择等策略，确保原材料的稳定供应并控制采购成本。在生产环节，企业需要合理安排生产计划，提高生产效率，降低生产成本。在销售环节，企业需要通过定价以及销售渠道管理等方式，提高销售收入并控制销售费用。此外，在价值链视角下，营运资金管理还需要考虑与上下游企业的合作关系。通过与供应商和客户的紧密合作，企业可以降低资金成本，提高资金使用效率。价值链视角下的营运资金管理需要企业在整个价值链的各个环节中，都采取有效的管理措施，确保资金的合理配置和高效使用。2.2理论基础2.2.1价值链理论价值链理论是由哈佛商学院的迈克尔·波特在《竞争优势》一书中首次提出的。该理论的核心是将企业的生产、营销、财务、人力资源等各方面活动视为一个相互关联、环环相扣的链条，即价值链。这个链条从供应商开始，一直延伸到顾客价值的实现，涵盖了所有与产品相关的价值增值活动和相应的流程。2.2.2营运资金管理理论营运资金管理理论现阶段已经完成了由单一的资金管理向系统化动态管理模式的蜕变，从而从宏观视角出发，为各企业量身打造既合理又个性化的营运资金决策方案。营运资金管理的核心目标是实现价值增值与效率提升，这涵盖了营运资金管理的综合策略规划，以及现金、应收账款和存货等关键要素的有效管理。通过这一系列措施，企业能够确保营运资金的稳健流动，进而提升整体运营水平。2.2.3基于价值链的营运资金管理理论价值链管理的核心，在于全面评估企业的生产与运营活动。企业的价值链，是一个自外而内紧密相连的完整系统。其重要性在于为企业与外部世界搭建了一座沟通的桥梁，促使双方共同参与，实现共赢。从本质上来说，价值链营运资金的管理战略，旨在不断推动企业价值的提升。为了优化各环节的资金管理，我们需要选取统一的指导思想，即价值链理念，并将其融入企业管理之中，从而促进企业流动资金的增加和安全性的保障，进而在资产管理过程中助力企业效益的提升。2.3本章小结在本章中，我们深入探讨了价值链、营运资金管理和基于价值链的营运资金管理理论的相关概念及其理论基础。从而认识到营运资金管理不仅仅是简单的资金收支管理，而是需要站在企业整体战略的高度，与企业的运营活动紧密结合。同时，基于价值链的营运资金管理理论为我们提供了全新的视角，帮助我们更好地把握营运资金管理的核心要义。

第三章基于价值链的三只松鼠营运资金管理现状3.1公司概况三只松鼠是一家以研发、销售坚果等食品为主的互联网品牌公司，由章燎原等5名创业初始团队于2012年在安徽芜湖创立。自2014年起三只松鼠连续7年"双11"天猫食品销售额第一名，2019年其全年销售额突破百亿，成为零食行业首家迈过百亿门槛的企业。2019年7月，三只松鼠发布公告称，将发行普通股股票，于7月12日在深交所创业板上市。3.2公司营运资金管理现状3.2.1营运资金构成（1）流动资产规模流动资产，作为企业资产的重要组成部分，是指企业在一年或一个营业周期内能够变现或投入运用的资产。在资金的周转过渡过程中，流动资产起始于货币形态，随后经过一系列形态的转变，最终再次回归货币形态。这种转变过程与生产流通紧密相连，呈现出快速周转和高变现能力的特点，对于企业的稳健运营至关重要。三只松鼠流动资产规模如下表所示：表3-12018-2022年三只松鼠流动资产占比情况表单位：亿元年份2018年2019年2020年2021年2022年流动资产24.7840.8534.1639.0133.17总资产30.9648.4244.0150.3345.36流动资产占总资产比重80.04%84.37%77.62%77.51%73.13%从表3-1中可以看出,三只松鼠的流动资产总体趋势为先上升后下降再上升,而2020年下降的主要原因则是受新冠疫情的影响而产生波动。总的来说,从2018年的24.78亿元上升到2022年的33.17亿元,累计增长了110.22%。在流动资产占总资产比重上,除了在2019年有增幅上升的情况,其余年份较之前一年均有所下降,特别是在2020年和2021年,该企业的流动资产和流动资产占总资产比重都有所下降,主要原因是三只松鼠开始注重线下门店的发展所造成的,但总体发展还是比较平稳的状态,平均占比为80.31%,因为三只松鼠是采取采购供应商存货这种“代加工”而不自己生产的模式作为主要经营模式,因此固定资产和在建工程这两项占总资产比重很低,才会导致流动资产占总资产比重很高。同时也说明了三只松鼠整体的流动性好、变现能力和短期偿债能力很强,该企业的经营风险不高。（2）流动负债规模流动负债按照偿还付款的方式可以分为货币性流动负债和非货币性流动负债，第一种主要是指必须要以货币资金的形式来支付的流动负债，通过表3-2可知，三只松鼠在这类流动负债里主要有短期借款、应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费等；第二种主要是指不需要用货币资金的形式来支付的流动负债，在这类流动负债里，三只松鼠主要有预收款项和其他应付款两种。三只松鼠流动负债规模如下表3-2所示：表3-22018-2022年三只松鼠流动负债占比情况表单位：亿元年份2018年2019年2020年2021年2022年流动负债17.0026.6020.1624.4018.46总负债19.8529.4623.0527.7521.92流动负债占总负债比重85.64%90.29%87.46%87.93%84.22%由表3-2中可以看出，三只松鼠流动负债的金额从2018年到2019年属于高速增长阶段，累计增长了156.47%，2020年有所下降，但在2021年有所上升后2022又有所下降。该企业2018-2022年三只松鼠流动负债占据总负债的比重都是在80%以上的，说明该企业的长期负债较少，资金流动充足。（3）净营运资金规模可以用净营运资本衡量公司的债务清偿水平。表3-32018-2022年三只松鼠流动负债占比情况表 单位：亿元年份2018年2019年2020年2021年2022年流动资产24.7840.8534.1639.0133.17流动负债17.0026.6020.1624.4018.46净运营资产规模7.7814.2514.0014.6114.71由表3-3中可以看出，自2018年至2022年，三只松鼠的净营运资金规模持续呈现逐年增长的态势。在此期间，其流动资产始终保持在流动负债之上，这反映出企业资产变现的高效性，流动性极强，从而确保了用于日常运营的资金充足。此外，这也彰显了企业短期偿债能力的稳健，财务风险相对较低，进而保证了良好的企业收益。然而，若企业存在过多的闲置资金，无疑会降低其资产利用效率，对获利能力产生负面影响。值得注意的是，2020年净营运资金规模出现下滑，这可能是由于新冠疫情的冲击，导致企业发展速度放缓所致。3.2.2营运资金结构（1）流动资产内部结构分析合理的流动资产结构可以提高流动资金的利用效率，保障企业经营活动的顺利进行。流动资产结构分析主要是指分析构成流动资产的各个会计要素占流动资产总额的比重，判断企业流动资产的质量状况。下表3-4为三只松鼠流动资产构成变动表：表3-42018-2022年三只松鼠流动资产内部结构项目\时间20182019202020212022五年平均货币资金占比32.96%23.75%32.55%10.72%5.16%1.03%交易性金融资产占比0%0%2.93%0%0.61%1.77%应收票据占比0%0%0.23%0.10%0%0.17%应收账款占比12.25%6.37%6.39%4.94%11.88%8.37%预付账款占比1.94%1.82%1.89%2.05%2.44%2.03%其他应收款占比1.07%1.01%1.50%0.87%0.65%1.02%存货占比50.02%60.70%40.66%42.86%32.29%45.31%其他流动资产占比1.76%6.35%13.85%38.46%46.97%21.48%流动资产合计100%100%100%100%100%100%数据来源：企业年报整理由表3-4可得，三只松鼠的流动资产中占比最大的就是存货，因为三只松鼠采取的是不自己生产而购买供应商存货的经营方式。在这五年间，该企业的存货占比重从2018年的50.02%到2022年的32.29%，总体是呈现一个下降的趋势，特别是2020年，与上一年相比下降了近20%，因为每年的新年日期都是有变动的，因此公司每年的备货时间点也不同，该年的新年年货旺季时间提前，所以公司已于2019年末开始大量备货，导致2019年存货占比呈现上升趋势而2020年存货占比呈现下降趋势。其次，针对货币资金来说，在2018-2020年间三只松鼠的货币资金占比虽有上升有下降，在2021年出现一个大幅下降的趋势是因为三只松鼠购买了较多的可转让大额存单所导致的，该企业选择通过利用闲置的货币资金来进行理财投资，从而发挥更大的效益。同时，该企业的其他流动资产在2018-2020年都算是一个比较稳定逐步上升的状态，而2021-2022年出现大幅增加的原因是该企业购买了大额存单和理财产品。该企业的应收账款主要是该企业的前五大客户应收账款和电商平台应收账款，占比几乎维持在5%-8%之间，2018年应收账款大幅增加的原因主要是因为该年公司产品销量大大上升，电商平台结算时间长，从而导致占比大幅增加。但自2018年后，三只松鼠该项占比在逐渐下降，说明其收回资金越来越及时。再结合其他应收款的比例再逐渐降低，可以看出三只松鼠在尽可能的减少其他项目占用营运资金，以增加其资金的使用效率。因为预付账款主要分为预付的线下门店租金、预付购买存货的款项和广告费宣传费等，该企业的占比主要维持在1.8%-3.9%间，占比较低，波动幅度小。由此说明该企业的和供应链的上游和下游都保持着一个良好的合作关系，也说明该企业的资金占用能力较高。从总体上来看，三只松鼠的流动资产内部结构较为合理，整体的流动性保持在一个较高水准，在销售状况良好的情况下回款速度较快，但在存货方面的管理有待提升。（2）流动负债内部结构分析流动负债是指企业在短期内需要支付的债务，主要包括应付账款、应付票据、预收账款、应付工资、应交税费和短期借款等。这些负债的偿还期，通常是在一年以内，或者在一个经营周期内。流动负债是企业日常经营活动中的常见负债，反映了企业在短期内的偿债能力和财务风险。所以，合理控制和管理流动负债对于企业的财务状况和经营效率至关重要。如果企业的流动负债过多，可能会导致偿债压力增大，财务风险提高。因此，企业需要采取有效的管理措施，以保持良好的财务状况和经营稳定性。下表是三只松鼠流动负债内部结构构成表：表3-52018-2022年三只松鼠流动负债内部结构（单位：万元）项目\时间20182019202020212022五年平均短期借款占比0.00%5.46%0.00%12.30%2.71%4.09%应付账款占比78.81%67.25%68.50%3.67%57.58%65.16%预收款项占比2.92%8.75%0.00%0.00%0.00%2.33%合同负债占比0.00%0.00%10.86%10.10%14.13%35.09%应付职工薪酬占比2.69%2.98%4.30%4.39%3.68%3.61%应交税费占比1.95%0.72%1.85%1.76%1.85%1.63%其他应付款占比13.58%14.81%13.10%13.31%16.20%14.2%一年内到期的非流动负债占比0.05%0.03%0.04%3.26%1.92%1.06%其他流动负债占比0.00%0.00%1.35%1.21%1.89%0.89%流动负债合计100%100%100%100%100%100%从表3-5中可以看出，三只松鼠流动负债的主要由是营业环节负债所组成的，这也说明了该企业的资金流动性强。不难看出，该企业占比最高的两个项目就是应付账款和其他应付款，其次就是合同负债。在2018-2022年间，三只松鼠的应付账款占比总体呈下降趋势，该企业的应付账款主要是应该付给供应商的资金，表明该公司在减少收回现金流，这对企业的长期发展来说有益，可以用这笔资金去投入到其他经营活动中，但如果应付账款太多也会导致企业短期内承担的偿债压力很大，且可能会影响和上游供应商合作关系的稳定性和长期性。总的来说，三只松鼠的应付账款目前是维持在合理范围的。三只松鼠的其他应付款主要可以分为应该支付的线下门店保证金、租赁费、运杂费和采购款等。近5年三只松鼠该项占比波动幅度很小，一直维持在13%左右。在2020年之后三只松鼠合同负债剧增的原因是按照新收入准则将预收款项的一部分转移到了合同负债项目中。短期借款在2019年和2021年以及2022年均有出现，2019年主要包括信用借款和商标权专用权质押，该项举动是为企业上市做准备，而2021年则是为了自建工厂而进行股权质押，2022年随着企业的逐步发展与扩大，雇佣的工作人员越来越多，经营业务及种类也在增加，企业的应付职工薪酬和应交税费占比也在相对升高。3.2.3内部价值链上营运资金管理现状(1)采购环节营运资金管理现状在企业的运营流程中，采购环节作为桥梁，将生产商与供应商紧密联系在一起。生产商在采购过程中能够利用议价能力或采取赊账策略，将原材料的成本负担转嫁给供应商。营运资金周转期与采购环节的周转率，是衡量企业营运资金管理效率的重要指标。一般而言，周转期越短，意味着企业资金利用效率越高，对提升整体运营效益具有积极影响。三只松鼠采购环节营运资金周转期见表3-6：表3-62018-2022年三只松鼠采购环节营运资金周转期（单位：万元）项目\时间20182019202020212022材料存货24,488.9429,713.7333,463.8031,146.7330,805.55预付账款4,803.857,440.526,457.398,013.578097.92应付账款133,938.42178,864.56138,116.88130,945.40106,346.47采购环节营运资金-104,645.63-141,710.31-98,195.69-91,785.10-67,443.00营业收入700,116.701,017,301.71979,412.32977,021.53729,315.78采购环节营运资金周转期-53.81-50.15-36.09-33.82-33.29从表3-6可以明显看出三只松鼠在采购环节的营运资金几乎是由应付账款组成的，要想实现对采购环节营运资金进行高效管理，最主要的就是实现对企业应付账款的管理，而三只松鼠的应付账款几乎是由占用供应商的资金组成的。在2018-2022这五年间三只松鼠在采购环节的营运资金周转期都呈现一个负值的状态，该说明该企业的材料存货占比较低且材料周转速度快，同时也说明三只松鼠能够通过占用供应商的资金来进行运营，这是一个企业行业地位及其营运能力强的体现。（2）生产环节营运资金管理现状内部价值链条中承上启下的中间环节就是生产环节，它利用内部价值链条中一个环节采购到的材料进行加工生产，再将产品在内部价值链条的最后一个环节进行销售。生产环节营运资金包括在产品存货、其他应收款、应付职工薪酬和其他应付款。生产环节营运资金周转期可以解释为企业投入原材料和人力物力等用以生产货物这个期间占用资金的天数。在三只松鼠生产环节营运资金周转期见表3-7：表3-72018-2022年三只松鼠生产环节营运资金周转期单位：万元项目\时间20182019202020212022在产品存货0.000.000.000.000.00其他应收款2,659.424,108.535,139.293,394.492,182.97应付职工薪酬4,599.947,913.688,678.4410,704.916,790.87其他应付款23,080.1339,402.5026,395.5232,470.6129,913.15生产环节营运资金-24,980.65-43,207.65-29,934.67-39,781.03-34,521.05营业收入700,116.701,017,301.71979,412.32977,021.53729,315.78生产环节营运资金周转期-12.85-15.29-11.00-14.66-17.04从上表中可以看出，其他应收款数额在近些年来一直保持在一个较低的水平，说明三只松鼠注重对其他应收账款的管理；而其他应付款和应付职工薪酬在生产环节占据较大份额，二者都从2018年开始增加，且在2021年增幅达到了最大，随后又开始下降，且呈现先上升后下降的趋势。三只松鼠生产环节营运资金的周转期一直为负数，说明其在生产环节依旧是占用他人资金来维持企业日常运转。同时，因为没有在产品存货，所以在2018-2022这五年内三只松鼠的生产环节营运资金波动幅度不明显且生产环节营运资金周转期都很低且偏稳定，总体上该企业的生产环节营运资金周转期呈缓慢上升趋势，说明三只松鼠企业的生产环节营运资金管理的效率有相应的提升。（3）销售环节营运资金管理现状分析销售环节是价值增值的最终环节，是企业向消费群体销售产品的过程，并且将利润继续投入到新一轮的生产运营，从而实现企业的持续稳定经营，使利益相关者都能获得回报。一般来说，在企业销售环节，企业营运资金的占用由库存商品、应收账款及票据、预收账款以及应交的相关税费等项目构成。三只松鼠销售环节营运资金周转期见下表3-8：表3-82018-2022年三只松鼠销售环节营运资金周转期项目\时间20182019202020212022成品存货90,308.08202,901.8395,802.67124,191.8760,583.65应收账款30,363.6526,030.2221,812.9819,280.2739,416.42应收票据0.000.00800.00400.000.00预收账款4,970.1023,275.320.000.000.00应交税费3,321.251,914.563,729.854,300.503,415.60销售环节营运资金112,380.38203,742.1714,685.80139,571.6496,584.47营业收入700,116.701,017,301.71979,412.32977,021.53729,315.78销售环节营运资金周转期57.7972.1042.1551.4347.68从表3-8中可以看出，在2018-2022年这段期间内，在营业收入呈上升趋势的前提下，三只松鼠的应收账款是呈下降趋势低的，说明该企业在销售业绩良好的情况下对应收账款的管理也越来越好。同时，销售环节营运资金周转期从2018年的57.79天到2019年的72.10天，再到2022年的47.68天，是呈现先升高后降低的趋势，但从整体来看，三只松鼠销售环节营运资金的周转期是变短的趋势，说明该企业相比之前可以更加快速的收回销售产品获取的资金，对销售环节营运资金的利用效率有所升高。3.2.4外部价值链上营运资金管理现状上游供应商一般位于价值链的前端，它是企业进行经营活动所需资源的提供者。有效的管理可以确保企业资金的高效运转，提高整体运营效率。与供应商建立长期稳定的合作关系，有助于确保原材料的稳定供应，降低采购风险。同时，稳定的供应商关系也有利于获得更优惠的价格和更可靠的供应保障，降低库存成本，减少资金占用。企业可以根据历史销售数据和市场需求预测，制定科学的采购计划，避免库存积压和浪费。（1）应付账款周转期应付账款周转期是指企业从取得存货到支付购货款的时间段。该时间段与公司的信用关系为逆向的，时间愈短，则说明公司的资信等级愈高。根据三只松鼠应收帐款的周转期，我们可以知道该公司偿还欠款的时间。通过对一家公司的应付账款周转期进行分析，可以了解其在产业链中的竞争力以及自身的财务稳健程度。企业需根据自身情况和供应商情况来衡量并确定适度的应付账款周转期范围。三只松鼠的应付账款周转期见表3-9：表3-92018-2022年三只松鼠应付账款周转期项目\时间20182019202020212022应付账款年初余额（万元）89,733.81133,938.42178,864.56138,116.88130,945.40应付账款年末余额（万元）133,938.42178,864.56138,116.88130,945.40106,346.47平均应付账款余额（万元）111,836.12156,401.49158,490.72134,531.14118,645.94销售成本（万元）502,340.65734,522.84745,379.45689,940.48689,940.48应付账款周转期（天）80.1576.6576.5570.2079.94从表3-9中可以看出，在2018-2022年这段期间内，三只松鼠的销售成本和应付账款金额均是呈上升趋势的，但应付账款周转期却呈现一个缓慢下降趋势，说明企业在扩大业务规模增加采购量的同时对上游供应商的资金占用能力降低了。（2）供应商集中度供应商集中度是指企业在供应链上游合作伙伴的数量以及业务合作的集中程度。当供应商集中度较高时，意味着企业合作的供应商数量相对较少，而从主要供应商处采购的原材料占比则相对较大。这种情况可能对企业的运营和财务状况产生多方面的影响，增加企业的供应链风险。因此，企业需要对供应商进行有效的管理和风险评估，以降低这种风险。三只松鼠的供应商集中度见下3-10：表3-102018-2022年三只松鼠供应商集中度项目\时间20182019202020212022前五大供应商采购金额合计（万元）采购总额（万元）103,326.98527,716.96190,279.75987,440.3484,840.15651,614.04127,936.37755,232.3977,890.28484,392.29供应商集中度19.58%19.27%13.02%16.94%16.08%从表3-10中可以看出，在2018-2022年这段期间内，从总体上来说，近五年三只松鼠的供应商集中度均低于20%，保持在一个较低范围内，说明三只松鼠在确定供应商方面有较多选择权，而不是过于依赖某几家供应商，可以更加变通的根据供应商提供的材料质量和品质来随时更换供应商。并且由于三只松鼠的供应商集中度比较低，就算发生某家供应商材料出现质量问题的情况，对企业的正常生产经营活动也不会产生较大影响。下游客户环节是指企业在供应链下游的销售和分销渠道中的合作伙伴和客户群体。这个环节对企业的运营和财务表现具有重要影响。下游客户环节直接关系到企业的销售收入和利润。下游客户的数量、购买力和忠诚度等因素都会直接影响企业的销售业绩。因此，企业需要积极开拓和维护下游客户关系，提高客户满意度和忠诚度，以促进销售增长和利润提升。此外，下游客户环节还涉及企业的应收账款管理和现金流状况。下游客户的信用状况、付款习惯和账期等因素都会影响企业的应收账款回收和现金流状况。因此，企业需要建立完善的应收账款管理制度和风险控制机制，确保资金安全和现金流稳定。（3）应收账款周转期应收账款周转期，也被称为应收账款周转天数，是指企业从取得应收账款的权利开始，到实际收回款项并转换为现金所需要的时间。应收账款周转期越长，说明应收账款变现的速度越慢，企业的资金利用效率可能就越低。因此，企业通常会通过优化销售政策、加强客户信用管理等方式，来缩短应收账款周转期，提高资金使用效率。三只松鼠的应收账款周转期见表3-11：表3-112018-2022年三只松鼠应收账款周转期项目\时间20182019202020212022应收账款年初余额（万元）14,020.5430,363.6526,030.2221,812.9819,280.27应收账款年末余额（万元）30,363.6526,030.2221,812.9819,280.2739,416.42平均应收账款余额（万元）22,192.1028,196.9423,921.6020,546.6329,348.35营业收入（万元）700,116.701,017,301.71979,412.32977,021.53729,315.78应收账款周转期（天）11.459.988.797.5714.49从表3-11中可以看出，在2018-2022年这段期间内，在营业收入上升的情况下，三只松鼠的应收账款周转期呈现出下降趋势，且整体数值都维持在低范围内。说明三只松鼠管理应收账款的能力在持续变强，回收款项的速度变快，短期偿债能力变强，发生坏账风险的概率降低，也从侧面反映出了企业与下游客户间维持着较好关系.（4）客户集中度客户集中度一般指与企业交易量大的客户的销售额占年度总销售额的百分比。它可以衡量双方之间的依赖程度。我们可以根据客户的集中度，来评估企业与客户之间的合作紧密关系。三只松鼠的客户集中度见下表3-12：表3-122018-2022年三只松鼠客户集中度项目\时间20182019202020212022前五大客户销售总额（万元）578,223.46783,352.72768,985.65767,467.65566,659.68销售总额（万元）700,197.941,017,341.20979,350.041,103,952.31824,112.39客户集中度82.58%77.00%78.52%69.52%68.76%从表3-12中可以看出，三只松鼠的客户集中度总体上来说是偏高的，说明企业有过于依赖大客户的情况。过度依赖少数大客户可能导致企业面临巨大的业务风险,如果这些客户出现经营问题、财务危机或转向其他供应商，企业的销售业绩和利润可能受到严重打击。但三只松鼠的客户集中度从2018年的82.58%到2022年的68.76%，明显呈现出较大幅度下降趋势，三只松鼠的营业收入却是在逐渐上升的，说明三只松鼠对大客户的依赖程度在逐渐降低。3.3本章小结本章从内外价值链两方面分析了三只松鼠营运资金管理现状，分析说明从总体上来说，该企业的发展状况相比同行其他企业会更好，且经营状况比之更加稳定一些，既能合理运用流动负债又不会承担过大的偿债压力，同时其近年来也在结合自身情况，不断调整流动负债的内部结构，以优化资本结构，从而能够更好的应对市场状况。第四章基于价值链的三只松鼠营运资金管理存在问题及成因4.1价值链视角下三只松鼠营运资金管理存在的问题4.1.1内部价值链上三只松鼠营运资金管理存在的问题（1）原材料采购占用大量资金，存货风险上升三只松鼠的主营业务成本主要为产品的直接材料成本，占比高达95%以上，又由于该企业采取的是代加工模式，所以原材料的价格波动会对企业的经营业绩影响非常大。特别是坚果类原材料的采购价格本来就高，企业的备货周期与当年春节时间有关，当备货期变动导致企业需要大量采购材料时，对流动资金的需求量也随之大幅升高，使得企业应付账款增加。同时也使得存货数量增加，由于食品特性，如果长时间积压存货或遇到存货滞销的情况，会导致其质量降低或超过保质期而被浪费掉。因此，三只松鼠应该强化对存货的管理。由表3-6可知，在2018-2022这五年间，由于采购量增大导致企业的应付账款从最初的133,938.42万元增加到最后的106,346.47万元，故而使得三只松鼠采购环节的营运资金也相应地有所变化，从-53.81逐年下降，变为-50.15、-36.09、-33.82、-33.29，同时三只松鼠的营运资金周转期相比之前也变短了，说明三只松鼠在采购时议价能力降低导致能占用供应商资金的数额在变小，导致营运资金周转效率降低，三只松鼠应该寻找到一个既能与供应商保持良好关系又能保证自己在合作关系中占据主导地位的平衡点。（2）过度依赖线上销售渠道，销售费用高盈利能力弱表4-12018-2022年三只松鼠线上线下销售渠道占营业收入比销售模式\时间20182019202020212022线上销售89.24%97.00%73.84%66.31%65.66%线下销售10.76%3.00%26.16%33.69%34.34%表4-22018-2022年三只松鼠平台推广及服务费占销售费用比项目\时间20182019202020212022平台服务及推广费（万元）86,501135,08896,108132,57297,908销售费用（万元）146,071229,782171,225207,204153,284销售费用占营业收入比59.22%58.79%56.13%63.98%63.87%表4-32018-2022年三只松鼠销售费用占营业收入项目\时间20182019202020212022销售费用（万元）146,071229,782171,225207,204153,284营业收入（万元）700,116.701,017,301.71979,412.32979,412.32729,315.78销售费用占营业收入比20.86%22.59%17.48%21.21%21.02%从表4-1中可以看出，三只松鼠高度依赖线上销售模式，其线上收入占总营收的比例占据绝对优势。然而，近年来这一比例逐渐下降，但是其销售渠道的过于集中，给公司经营带来了风险。尽管线上购物提供了便捷性，但随着科技的发展和互联网的普及，线上销售的特殊性也导致了高额的推广费和平台服务费等销售费用。据表4-2显示，这些费用在三只松鼠的销售费用中占据显著地位，最高时甚至接近64%。因此，相较于线下销售，线上销售的利润较为薄弱，盈利能力有限。从表4-3中进一步证实，三只松鼠的销售费用占营业收入的比重持续增长，这对其长期发展构成了潜在威胁。如果线上收入的增幅持续远超过营业收入和净利润的增幅，将对三只松鼠的未来发展构成致命打击。为了应对这一挑战，三只松鼠必须及时调整其渠道布局，加强线上线下渠道的协作性，以抢占更多市场份额。为了实现线上线下双开花，三只松鼠应充分利用其线上销售巨头的优势，将线上客户引流至线下店铺。同时，针对不同的销售渠道，制定差异化的购买活动策略，以提升整体销售效果。总之，为了保持竞争力并实现可持续发展，三只松鼠需要关注线上线下渠道的平衡与协作，优化销售策略，以应对日益激烈的市场竞争。（3）主要产品销售比重高，研发能力仍有提升空间表4-42018-2022年三只松鼠主要产品销售情况产品\时间20182019202020212022坚果类54.98%53.50%49.50%51.78%56.89%烘焙类15.16%16.04%16.52%16.68%15.97%肉制品类12.56%12.11%13.25%10.68%10.06%果干类8.54%8.30%7.90%6.16%4.83%综合8.44%9.12%11.72%12.66%10.93%其他0.32%0.93%1.11%2.04%1.32%表4-4清晰地展示了三只松鼠的营业收入构成，其中坚果类产品占据显著比例，这无疑表明坚果类是三只松鼠的主要收入来源。然而，正如分析所指出的，坚果类原材料的采购成本高昂，而售价又受限于消费者的接受程度，导致该类产品的毛利率并不突出。这种对坚果类产品的过度依赖意味着，一旦市场需求或消费者喜好发生变化，坚果类产品销售量的减少将直接冲击公司的整体业绩和未来发展。为了缓解这种风险，三只松鼠需要考虑多元化其产品线，拓展收入来源，减少对坚果类产品的依赖。此外，应关注市场动态，通过技术创新和成本控制，及时调整产品策略，研发出新的产品，以满足消费者不断变化的需求，这也是提升公司盈利能力和市场竞争力的重要途径。总之，三只松鼠需要在保持坚果类产品优势的同时，积极寻求创新和变革，以确保企业的长期稳定发展。4.1.2外部价值链上三只松鼠营运资金管理存在的问题从表3-9可见，三只松鼠的应付账款周转期虽整体呈下降趋势，但最低仍高于70天，远高于同行业这一指标，这反映了三只松鼠在采购环节对上游供应商资金的占用比例较大。长期占用供应商的流动资金可能会引发其资金短缺，进而增加经营成本。为了应对这种情况，供应商可能会通过提高原材料价格或降低产品品质来降低成本。然而，对于食品行业而言，确保食品质量与安全至关重要。因此，三只松鼠有必要优化其应付账款周转期，以减轻供应商压力，确保供应链的稳定和食品质量的安全。4.2价值链视角下三只松鼠营运资金管理问题的成因4.2.1内部价值链上三只松鼠营运资金管理问题的成因（1）采购周期过于集中，存货管理效率低尽管消费者对休闲食品的日常需求稳定，但在元旦、春节等节假日期间，其需求会显著增加。由于三只松鼠主要依赖线上平台进行销售，因此“六一八”、“双十一”、“双十二”等线上促销活动也成为其销售的重要时段。休闲食品电商行业的季节性特点使得三只松鼠在第一季度和第四季度的销售尤为旺盛，这导致其采购周期相对集中，对流动资金的需求较大，存货数量也相应增加。在物流方面，三只松鼠的货物需经过采购、检测、分装等多个环节，然后送至总配送中心，再按照计划分发至城市仓、第三方仓库和分配送中心。这一过程不仅增加了运输成本，还降低了存货周转速度。（2）生产渠道缺乏产品创新能力虽然三只松鼠在产品口味上进行了多样化的创新尝试，但在产品纵向结构的调整与优化方面却显得滞后，这导致公司难以充分满足消费者日益多样化的需求。休闲食品行业的进入门槛相对较低，众多企业的涌入使得市场竞争愈发激烈，因此三只松鼠在创新能力上仍有待进一步提升。由于行业内产品种类繁多，三只松鼠过于注重同类产品的横向调整，而忽视了产品结构的纵向优化，这使得其产品在市场竞争中缺乏足够的优势，容易出现顾客流失、销路不畅等问题。因此，三只松鼠需要加强对产品结构的纵向优化，以提升产品的竞争力，应对激烈的市场竞争。（3）营销渠道销售渠道单一且成本较高因为我国互联网电商行业的市场集中度较高，大部分商家都会选择在天猫、京东、唯品会等占市场份额较大的电商销售平台入仓或者设立旗舰店，因此三只松鼠的绝大部分线上营收都来自天猫和京东这两个平台,虽然三只松鼠松鼠研发了自营APP和微信小程序供消费者选择商品和支付订单，但由于消费者的消费习惯和喜好已经基本上形成固定格式，三只松鼠的自营APP和微信小程序的销售占比并不高，因此三只松鼠需要支付高额的销售费用以维持线上平台品牌店铺的运营。表4-52018-2022年三只松鼠线上销售平台占比平台\时间20182019202020212022天猫66.81%57.09%53.63%52%45.62%京东22.23%23.21%26.33%38%37.17%其他10.96%19.67%20.04%10%17.21%4.2.2外部价值链上三只松鼠营运资金管理问题的成因三只松鼠采用的代工、不直接进行生产活动这一模式在休闲食品行业中较为常见，为了在众多同质化产品中脱颖而出，三只松鼠在2012年选择了碧根果等坚果品类作为突破口，当时这类产品的生产厂家较少，市场竞争相对较小。然而，坚果类原材料的采购成本相对较高，从表3-9可知，三只松鼠的应付账款周转期从2018年的80.15天降至2022年的79.94天，这反映了其议价能力逐渐减弱。由于成本上升，而销售价格受到市场和消费者因素的制约，不能随意提升，导致三只松鼠的毛利率偏低，盈利能力受到一定影响。三只松鼠的财务政策倾向于保守，相较于有息负债，其更偏好采用无息负债的方式。在采购原材料的过程中，三只松鼠倾向于利用其商业信誉与上游供应商进行协商，以延长货款支付期限。然而，这种做法会导致应付款项的大幅增加，进而透支三只松鼠的商业信用，使得流动负债中应付账款的比重过高。这一策略虽然有助于缓解短期资金压力，但也可能对企业的长期信用和声誉造成不利影响。4.3本章小结在本章中，我们通过分析三只松鼠的各项数据，从价值链视角指出其营运资金管理所存在的问题，其采购环节占用的营运资金较多，且采购渠道营运资金周转期总体呈变短趋势，存货风险上升。其次，高度依赖线上销售模式，虽然今年来线下销售占比逐渐增大，但是其销售渠道的过于集中，给公司经营带来了风险。而后通过各项数据以及公司营运相关信息分析了其问题存在的成因。第五章三只松鼠营运资金管理优化建议5.1内部价值链营运资金管理优化建议5.1.1利用大数据优化采购与存货的信息化管理利用大数据优化采购与存货的信息化管理，以适应三只松鼠业务的快速发展，是当前的关键任务。随着企业规模的不断扩大和市场需求量的增长，采购与存货管理面临着越来越大的挑战。为了提升管理效率，三只松鼠必须建立一个全面数字化的供应链体系。这一体系将实现各环节数据的实时监控与精准分析，从供应商到消费者，形成一个高效、透明的信息平台。在此基础上，根据销售数据的变化，三只松鼠可以灵活调整采购计划，确保采购量与市场需求相匹配，避免过量采购和库存积压。同时，通过升级物流管理系统，三只松鼠可以进一步优化仓储和配送流程，提高物流运作的效率和准确性。这将有助于缩短存货周转时间，降低库存成本，从而增强企业的竞争力。在消费旺季，结合大数据对消费者偏好和存货数量的分析，以及固定大客户的具体需求，企业可以制定出更为精准的采购计划。5.1.2发展线下销售渠道三只松鼠急需拓宽自己的销售渠道，其中最主要的就是发展线下销售渠道，但不能一味的开立线下门店，只追求门店新增数量，而应该寻找到合适的方法，将线上店铺的流量引入线下店铺，以实现线上线下均衡发展。随着科技的不断发展，企业完全可以利用大数据等信息，在对预选择地点周边的商铺、人口密集程度和基础设施等因素做过充分的背景调查后，再确定最终新店开设地址。同时还可以通过在消费者线上购买产品的包裹内放入三只松鼠客服微信联系二维码等方式，用加客服联系方式送小零食等方法将线上消费者引流到微信客服端再进一步引流到线下门店。5.1.3加大对研发环节的投入资金三只松鼠应该在行业内产品同质化现状严重的情况下，应加大对研发环节的投入资金，根据消费者和市场的需求等，利用企业内部研发新品的测评制度，广泛征集大众意见进行评分，高效研发出更多口感层次丰富、口味多样新颖的毛利率高的新产品。还可以通过优化顾客管理系统，引进新的顾客群体。根据不同客户群体的不同消费需求，建立多样化的消费模式，将线下销售与线上销售进行结合，吸引新的客户的同时稳定原有的客户。5.2外部价值链营运资金管理优化建议5.2.1与供应商保持良好的战略合作关系在供应商选择方面，三只松鼠为增强议价能力，倾向于选择成立时间较短的中小企业。而对这些供应商的能力往往存在疑虑，所以在选择供应商时，应深入调查其相关信息及客户名单，以判断其是否具备成为未来战略合作伙伴的潜力。而且三只松鼠已上市且在行业内前列，其实力已足以吸引优质供应商合作。同时，优化与供应商之间的信用政策至关重要。三只松鼠虽能利用议价能力获取无息借款，缓解集中备货融资压力，但如若长期拖欠货款将很大可能损害与供应商之间的关系，进而影响供货商提供货品的质量。因此，在选择供应商时，还需关注其财务状况，制定公平合理的信用政策，实现双方共赢。此外，三只松鼠应升级供应链体系，升级供应链体系能够增强企业的竞争力。通过整合优质供应商资源、建立紧密的合作伙伴关系，企业可以获得更稳定、更高质量的原材料供应，从而提升产品品质和附加值。同时，供应链的优化也能够降低企业的采购成本，提高利润空间。还可以更加精准地预测市场需求，合理规划生产计划，避免资源浪费和产能过剩，助利于推动行业的可持续发展。5.2.2建立良好的客户关系在信息时代的大背景下，任何行业和市场中的产品都面临着被替代的风险。若企业缺乏变通，固守旧有模式，终将丧失市场份额，竞争力也将荡然无存。因此，三只松鼠若想实现长期的可持续发展，必须与更多的经销商和客户建立稳固且长期的战略合作关系。而市场在其中发挥着决定性的作用，这种合作关系一旦建立，便不再仅仅是简单的买卖关系，而是更加注重实现双方的互利共赢，共同追求利益最大化。受此影响，三只松鼠应跳出传统的销售模式，积极开启用户体验功能，满足消费者多样化的需求。这样的举措不仅优化了企业的营销流程，还在无形中增加了与其他消费者的接触机会，进而吸引更多的经销商和客户合作。同时，三只松鼠不应局限于当前的市场定位，而应积极开拓多层次、更具广泛性的市场。对于业绩不佳的实体专卖店，应给予足够的关注和重点扶持，努力提升其盈利水平。然而，若实体店的销售业绩依然离预期相距甚远，则可以及时采取措施制止损失，避免浪费企业各项资源，而影响到整个价值链的效能。最后，应与分销商的强化合作意识，通过门店促销活动等方式促进合作，共同实现销售和盈利目标。5.3本章小结在本章中通过对三只松鼠上游商环节与下游环节营运资金管理问题的分析可知，对于第四章中分析的问题一一对应的提出了解决方法，在内部价值链下，针对采购环节的问题，应利用大数据优化采购与存货的信息化管理，以适应三只松鼠业务的快速发展，针对生产环节存在的问题，应针对当今消费者的需求，加大对研发环节的投入资金。在外部价值链下，针对供应商应实施分类管理，建立优质的合作关系，而针对客户群体应加大市场调研方面的投入，稳定客户群体的同时开发新的客户。结论结论随着经济和社会的发展和进步，所有行业都会面临新的难题和新的压力，作为休闲食品电商领头企业的三只松鼠，也面临着许多问题。企业的日常运转与营运资金的运用是息息相关的，在企业的整个运转环节中都有着营运资金的参与，良好的营运资金管理会使得企业更加具有市场竞争力，实现价值最大化。三只松鼠只有通过加强对营运资金的管理并提升其效率，才能在市场洪流中保持领先地位而不掉队，实现健康稳定的长远发展目标。主要从价值链视角对三只松鼠营运资金管理效果进行了研究，详细剖析了内部、外部价值链各个环节营运资金的使用情况，然后针对上述分析结果总结了三只松鼠营运资金管理中存在的问题。最后针对价值链各个环节存在的问题对三只松鼠营运资金管理提出了相关解决措施。本文基于价值链视角对三只松鼠