【《龙力生物业绩预告造假的案例分析报告》8900字】

龙力生物业绩预告造假的案例分析报告目录TOC\o"1-3"\h\u24539龙力生物业绩预告造假的案例分析报告 15477一、龙力生物业绩预告造假分析 12050（一）龙力生物财务状况分析 11101.盈利能力分析 1185762.债务情况分析 4136683.营运能力分析 5212294.现金流量分析 629493（二）龙力生物业绩预告造假迹象分析 7309491.业绩修正公告公布时间过晚 81712.公告及后续信息披露不充分 8311103.会计事务所的聘任存在异常 1136824.突然发生的大额度债务违约 114365.公司同期存在其他可疑举动 1216766二、龙力生物虚假业绩预告的原因及机会分析 1226254（一）虚假业绩预告的原因分析 12299561.为高管精准减持抬高股价 1240652．为公司再次融资提供便利 13284153．掩饰其财务造假行为 1531540（二）虚假业绩预告的机会分析 15286381.权力高度集中 15174592.内控存在缺陷 15301243.独立董事不作为 16178004．监管处罚不到位 16龙力生物业绩预告造假分析（一）龙力生物财务状况分析1.盈利能力分析注：本部分之所以没有运用传统的盈利能力分析指标，如ROA、ROE等进行盈利分析，是因为龙力生物2015年及2016年存在财务造假现象，据此计算得出的盈利指标无法反映其实际盈利能力注：本部分之所以没有运用传统的盈利能力分析指标，如ROA、ROE等进行盈利分析，是因为龙力生物2015年及2016年存在财务造假现象，据此计算得出的盈利指标无法反映其实际盈利能力公司2013年至2017年营业收入的构成情况及分产品毛利率情况如图1、图2、图3所示。龙力生物作为一家大健康产业为主的公司，主要产品应为功能糖、淀粉及淀粉糖以及纤维乙醇等农产品。但从营业收入的构成来看，只有功能糖的收入维持在相对稳定且高水平的状态，而淀粉及淀粉糖的收入各年波动性较大，纤维乙醇收入则呈连年下降趋势，尤其是2016年龙力生物完成了对两家互联网子公司这两家子公司分别为厦门快云科技与北京兆荣联合的收购后，淀粉及淀粉糖以及纤维乙醇的收入比重相比原来有所下降，甚至低于数字营销和数字发行收入所占比重。分产品毛利率方面，淀粉及淀粉糖在2013至2015年的毛利率为负数，虽然2016年突破零点，但水平仍较低，仅仅达到5.45%的水平，并且好景不长，在2017年，该产品的毛利率又下降至了0.37%。纤维乙醇毛利率这几年来更是呈现出下降的趋势，从原本6%至9%的微利状态连续两年跌至负数，主营业务创收能力堪忧，这与公司的年报上仍在不断展望的国家政策扶持下的纤维乙醇美好前景大相径庭。公司从2016年完成两家互联网公司的并购后就宣称实现转型，让人不禁怀疑到底是公司试图通过转型互联网行业带动自身业绩增长，还是希望通过并购掩饰自己主营业务创收能力下降的窘境。这两家子公司分别为厦门快云科技与北京兆荣联合图SEQ图\*ARABIC1龙力生物营业收入构成整理自公司年报整理自公司年报——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——图SEQ图\*ARABIC2龙力生物各产品营业收入占比整理自公司年报整理自公司年报——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——图SEQ图\*ARABIC3龙力生物各产品毛利率整理自公司年报整理自公司年报此外，即便不考虑龙力生物虚增利润的因素，将其披露的利润总额分解后（如表4）还是能够发现其盈利能力减弱的问题。2014年龙力生物营业利润占利润总额的百分比为36.78%，远低于营业外收支净额占利润总额的百分比63.22%，并且从绝对数值来看，公司2014年的营业利润确实低于其前一年。2015年公司的营业利润占利润总额的百分比虽然高于营业外收支净额占利润总额的百分比，但是营业利润的数值相比于前一年仍在进一步下降。而到了2016年，表面上一切向好，实际上大部分的业绩均由公司新并购的两家互联网子公司厦门快云科技和北京兆荣联合所创造，通过查阅公司在深交所的公告发现，2016年全年，厦门快云科技和北京兆荣联合实现的归属于母公司所有者净利润数分别为60454520.72元和44521809.26元，共计104976329.98元，然而公司当年的合并净利为116,694,050.25元，这就意味着两家子公司创造了公司89.96%的利润，足见公司的盈利能力已经大不如前了。表SEQ表\*ARABIC4龙力生物利润构成情况整理自公司年报整理自公司年报金额单位：元20132014201520162017营业利润（a）77,432,448.2338,334,440.5237,662,832.64109,482,631.78-831,939,956.83营业外收入9,642,080.2166,017,655.5626,852,832.4731,797,427.4840,720,022.39营业外支出278,115.87128,324.26401,428.81410,286.162,737,662,621.32营业外收支净额（b）9,363,964.3465,889,331.3026,451,403.6631,387,141.32-2,696,942,598.9利润总额（c）86,796,412.57104,223,771.8264,114,236.30140,869,773.10-3,528,882,555.7a/c89.21%36.78%58.74%77.72%23.58%b/c10.79%63.22%41.26%22.28%76.42%2.债务情况分析公司2013年至2017年的偿债能力指标如表5所示。在2017年爆雷之前，从各项指标上看，龙力生物的偿债能力良好，没有风险暴露的迹象。但当我们根据龙力生物的财务造假情况将其各个报表项目调整至真实水平，并据此计算出的龙力生物各项实际偿债能力指标时（如表6），我们能够发现龙力生物已经陷入财务风险之中了。从表6可以看到，龙力生物2015年以及2016年两年，各项长短期偿债能力指标较其原先披露的数值相比均有很大幅度的下降，并且各项指标也显著偏离正常值，表明龙力生物早已陷入财务风险之中，其后发生的债务危机也并非偶然。表5龙力生物偿债能力指标摘自新浪财经20132014201520162017短期偿债能力流动比率2.412.081.322.430.49速动比率2.241.841.252.270.42现金比率216.50%170.69%105.60%193.81%7.49%长期偿债能力资产负债率31.37%31.83%29.79%27.80%106.98%利息保障倍数3.123.532.754.89-7.77——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——表6龙力生物实际偿债能力指标根据证监会公布的龙力生物财务造假情况，将其调整自真实水平后手动整理计算得出20152016短期偿债能力流动比率0.170.33速动比率0.150.31现金比率9.66%25.54%长期偿债能力资产负债率114.77%97.52%3.营运能力分析由图4可以看出，从2013年至2016年，虽然龙力生物的存货周转率在稳步增长，但是其应收账款周转率在不断下降，2016年的应收账款周转率甚至达不到2013年一半的水平，这表明龙力生物对于下游客户的议价能力在逐渐减弱，也能从侧面反映出企业销售收入的质量较低，可能存在为了扩大销售而过度放宽其对于客户的信用政策的行为。这将造成企业的资金被应收账款挤占，加大了企业的资金压力和财务风险。龙力生物的固定资产周转率和总资产周转率也一直处于一个低水平的状态，且从2013年至2016年间，二者均呈现下降的趋势。这表明龙力生物的资产创收能力不强，资产利用效率不高，甚至可能存在闲置的资产。在这种情况下，为了提升盈利能力，龙力生物就有可能加大资本投入，导致其进一步对外融资，这不仅会加大龙力生物的还款压力，高额的财务费用还会蚕食企业的利润。通过对龙力生物的营运能力指标进行分析可以看出，龙力生物的资产利用效率不高，且存在资金被挤占的情况，这是导致企业盈利能力较弱以及财务压力较大的内部原因。图SEQ图\*ARABIC4龙力生物营运能力指标整理自新浪财经整理自新浪财经4.现金流量分析龙力生物2013年至2017年的现金流量情况如表7所示。从表中可以看出，几年内龙力生物经营活动产生的现金流量净额以及现金及现金等价物净增加额呈波动性下降趋势，而这种趋势在每股指标则更加地显著。如图5、图6，龙力生物的每股经营净现金流一直处于低水平且呈现出连年萎缩的状态。2013年至2016年四年间从1.10元下降至了0.34元，即使是2016年新并购了两家子公司也并未改善其经营活动产生的净现金流。而分析其每股净现金流可发现，龙力生物2014年、2015年连续两年每股净现金流为负值，这更能表明龙力生物已经陷入了现金流恶化状态，经营已经出现了困境。表7龙力生物现金流量指标摘自新浪财经金额单位：万元20132014201520162017经营活动产生的现金流量净额26629.079757.1728638.5420173.33-25034.76现金及现金等价物净增加额3098.35-31384.09-52426.724427.79-85797.19每股经营净现金流（元）…1.10……0.31……0.57……0.34……-0.42…每股净现金流（元）…0.13……-1.00……-1.04……0.41……-1.43…——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——图SEQ图\*ARABIC5每股经营净现金流单位：元整理自新浪财经整理自新浪财经——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——图SEQ图\*ARABIC6每股净现金流单位：元整理自新浪财经整理自新浪财经（二）龙力生物业绩预告造假迹象分析通过上述对龙力生物的财务分析，可以看出龙力生物的经营状况和财务处境并不十分良好，其面临着盈利水平不足和现金流量短缺以及偿债压力巨大等一系列问题。而公司在了解自身实际状况的情况下，仍然对其未来业绩作出不切实际的预测，令人不得不怀疑其动机：是否是为了实现某种目的而对业绩预告进行造假？以下列举出公司的一些可疑迹象，作为推断公司可能存在业绩预告造假行为的依据。1.业绩修正公告公布时间过晚龙力生物并未遵循深交所对于中小板公司业绩预告修正的规定《中小企业板信息披露业务备忘录第1号：业绩预告、业绩快报及其修正》。其内容为：上市公司董事会最新预计的年初至下一报告期末的业绩变动方向与已披露的业绩预告不一致或者虽然一致但变动幅度或盈亏金额与原先预计的范围差异较大的，应当第一时间披露业绩预告修正公告，并且年度业绩预告修正公告的披露时间最迟不得晚于1月31日。年报预约披露时间在3-4月份的公司，应在2月底之前披露年度业绩快报。《中小企业板信息披露业务备忘录第1号：业绩预告、业绩快报及其修正》。其内容为：上市公司董事会最新预计的年初至下一报告期末的业绩变动方向与已披露的业绩预告不一致或者虽然一致但变动幅度或盈亏金额与原先预计的范围差异较大的，应当第一时间披露业绩预告修正公告，并且年度业绩预告修正公告的披露时间最迟不得晚于1月31日。年报预约披露时间在3-4月份的公司，应在2月底之前披露年度业绩快报。2.公告及后续信息披露不充分龙力生物对其业绩预告修正的解释为：通过财务自查多计提27.32亿元的营业外支出、补充计提4.11亿元的应收账款坏账准备以及3.66亿元的财务费用。首先，如此重大的金额，公司是通过后期财务自查发现的，真实性令人存疑，如果不是造假，那就要质疑公司内部控制的合理性以及财务人员的专业胜任能力。其次，公司并没有对补充计提的原因、计算过程以及应收账款的具体情况等进行充分详细的披露，面对深交所多次发函追问，其要么是以梳理财务资料工作量太大为由推迟答复，要么是对深交所提出的问题视而不见、避之不答，即使回答了，也存在答非所问，或者答不完全的情况。直到最后，公司对于营业外支出的相关问题还是没有做出具体的答复。对于深交所要求回复的应收账款前五名的具体情况，包括单位名称、关联关系、余额、全年销售金额以及截至2018年第一季度末的回款情况，龙力生物在回复中对单位名称仅以第一名、第二名进行代替（表8）。表8龙力生物2017年应收账款前五名明细情况摘自深圳证券交易所网站金额单位：元单位名称关联关系余额全年销售金额（不含税）截至一季度末回款情况工业第一名非关联方33,197,074.5865,787,858.0021,247,113.42第二名非关联方28,352,957.1689,759,388.66-第三名非关联方18,905,728.8865,787,858.0023,582,765.21第四名非关联方15,402,272.4923,558,521.203,221,197.92第五名非关联方10,893,334.7142,306,455.577,669,859.36合计106,751,367.82287,200,081.4355,720,935.91服务业第一名非关联方6,428,119.6216,111,419.81-第二名非关联方3,943,088.117,274,883.061,238,699.53第三名非关联方3,486,121.315,844,985.30702,178.16第四名非关联方3,188,456.007,623,283.023,440,000.00第五名非关联方3,183,064.0412,807,148.431,652,433.62合计20,228,849.0849,661,719.627,033,311.31商业第一名非关联方5,264,678.004,499,724.79-第二名非关联方3,766,292.314,126,194.653,766,292.31第三名非关联方43,690.00233,053,744.44-合计9,074,660.31241,679,663.88同样，通过翻看龙力生物2017年年报，其对于“其他应收款”的披露存在同样的问题。前五名的单位名称同样以单位1、单位2……代替（表9）。通过与其披露的2016年其他应收款前五名的情况（表10）进行对比发现，2016年的其他应收款往来单位名称，其进行了详细披露，同时还发现2016年与2017年两年其他应收款前五名的款项性质、期末金额以及账龄都无法相互对应。倘若这些其他应收款是以前年度就已经存在的，那应该不会存在款项性质、期末余额以及账龄完全都无法对应的情况，倘若是2017年度新增的，从表9中可以看出，2017年其他应收款前五名当中有三名的性质都是对外借款，在龙力生物面临资金紧缺急需融资的情况下，这显得有些不合常理。退一步说，倘若其他应收款真实存在，那企业为何只在2017年度对单位名称进行隐藏呢？综上所述，结合“应收账款”、“其他应收款”和营业收入的相关性，企业很可能存在伪造业绩的情况。表9龙力生物2017年其他应收款前五名明细情况整理自公司年报金额单位：万元--单位名称款项性质期末余额账龄占其他应收款--总额比--坏账准备期--末余额单位1往来款…23495…--3年以内--…21.43%……2557…单位2借款及利息--…13894.23…--4年以上--…12.67%……13774.23…单位3借款及利息--…12469.72…--4年以上--…11.37%……11929.72…单位4往来款…11201.78…--3年以内--…10.22%……1131.43…单位5借款及利息--…7710.55…--3年以内--…7.03%……956.05…合计…68771.28……62.72%……30348.43…——～～～——～～～——～～～～～～～～～～～～～～～～——～～～——表10龙力生物2016年其他应收款前五名明细情况整理自公司年报金额单位：万元单位名称款项性质期末余额账龄占其他应收款总额比坏账准备期末余额禹城市财政局保证金及质金、乙醇补贴款…..1021.30..-1年以内-..41.28%51.06..禹城市国土资源局保证金及质押金..670.77...-0-3年.-..27.11%201.23..方正东亚信托有限责任公司龙力生物集合信托外部单位往来款…..199.61..-1年以内-..8.07%9.98..-北京金隅股份有限公司押金..71.48...-0-5年.-..2.89%49.22..陈桂圆（个人）备用金..17.26...-0-2年.-..0.70%1.46..合计..1980.4280.05%312.95..3.会计事务所的聘任存在异常2017年3月31日，龙力生物董事会层面审议通过了将立信会计师事务所继续作为公司2017年年报审计机构的议案，但是，在2017年9月23日，龙力生物却又发布公告，将其2017年年审机构由长期合作的立信会计师事务所变更为亚太（集团）会计师事务所，其给出的理由是为了更好地适应公司未来业务发展的需要，并未披露具体深层次的原因。而到了第二年，即2018年4月9日，龙力生物又将其当年年报审计机构变更为立信会计师事务所，理由为综合考虑公司业务发展和未来审计的需要，同样没有公布变更审计机构的具体原因，龙力生物的以上举动实属反常。首先，立信会计师事务所与龙力生物有长达五年的合作关系，双方对彼此的了解程度更深，更利于审计工作的开展；其次，立信会计师事务所的规模、业务能力以及知名度，都强于亚太（集团）会计师事务所；其三，临时变更审计机构的成本过高，如果不是公司与事务所之间出现严重分歧，一般不会随意变更。综上，我们推断此次龙力生物变更审计机构，可能是因为公司想通过盈余管理以及虚假业绩预告掩饰其面临的财务困境，而立信会计师事务所对公司的经营状况过于了解，很容易发现其隐藏的财务问题，因此龙力生物将审计机构更换为未合作过的亚太（集团）会计师事务所，利用其对公司的经营状况不够熟悉的特点，试图掩盖公司的盈余管理行为。当然，也不排除另一个可能的原因，即立信会计师事务所在判定龙力生物2017年财务报表具有极高的审计风险后决定终止与龙力生物的合作，从而导致龙力生物不得不更换2017年度审计机构。4.突然发生的大额度债务违约2017年12月7日，龙力生物因其未能偿还其与中海信托股份有限公司签署的《信托贷款合同》中约定的借款而发生债务违约。该合同分两期借款，各期借款期限均为12个月，共计金额22656万元。第一期借款金额为13759万元，借款期限为2016年12月7日至2017年12月7日；第二期借款金额为8897万元，借款期限为2017年2月10日至2018年2月9日。因而2017年12月7日，龙力生物发生了第一期的债务违约。而令人惊奇的是，此前龙力生物从未在年报或者是其他的公告中提及这笔在2016年12月份产生的借款；并且龙力生物2017年三季报中显示其货币资金余额为9.36亿元，完全足够偿还这笔1.37亿元的借款，可是其却任由该笔债务逾期违约。因此，我们有理由怀疑龙力生物已经处于财务困境之中，其关于2017年度的业绩预告系造假行为。5.公司同期存在其他可疑举动龙力生物的大股东及实际控制人程少博在2017至2018年两年内高比例质押其所持有的的股权，质押比例高达99.9%，足见公司正处于资金流紧缺的困境。并且，对于其欠款情况以及担保情况，龙力生物在年报中一直未予披露，面临深交所多次发函询问，其一再以各种理由拖延回复，很可能公司正面临资不抵债的情况，但是仍在一直隐瞒。龙力生物从2017年11月27日开始筹划资产收购重大事项，按照深交所规定，次日开市起，龙力生物股票停牌，到了2017年12月12日，该收购事项进一步转入重大资产重组事项，继续停牌。在此期间内，公司不断延期复牌时间，理由是与交易对方仍在协商之中，具体交易方案尚未最终确定。期间也一直未对交易的具体情况予以详细披露，只是提到了重组标的资产涉及互联网营销和互联网技术服务行业。2018年4月11日，由于龙力生物预计不能按照规定在首次停牌日（2017年11月28日）起6个月内披露重组预案，其股票开始复牌交易。但其在复牌公告中强调其经过与对方的多轮协商沟通，已经签订了多项重组协议与保密协议，并已约定好了交易价格和定价依据、交易方式、业绩补偿以及后续工作安排等其他事项。随后的日子里，公司按照规定，每10个交易日公布一次重组进展公告，表示公司还在为此次重组作出努力，直到2018年5月26日，龙力生物宣布终止此次重大资产重组。表面上看这只是一次失败的收购，但结合龙力生物当时的状况，这很有可能是其为了稳定其在资本市场中的股价表现而伪造的收购事项。按照规定，公司在筹划资产收购重大事项期间股票停牌，那么我们有理由怀疑，龙力生物此次重大收购，会不会是想转移投资者注意力，为自己粉饰财务报表，编造虚假业绩争取时间，并且利用股票停牌让股价保留在高位，方便公司管理层的暗箱操作？龙力生物虚假业绩预告的原因及机会分析（一）虚假业绩预告的原因分析1.为高管精准减持抬高股价公司高管相比于外部人具有显著的信息优势，很多时候他们可能会利用这一信息优势为自己谋取私利，损害中小股东的利益。龙力生物的管理层通过发布虚高业绩预告，向市场传递利好消息，使公司股价维持在较高水平，便于其进行股票减持，获得超额收益。2017年9月5日，龙力生物公告了公司高管孔令军、尹吉增、肖林、王燕、刘立存的减持计划，拟通过集中竞价和大宗交易的方式减持股份共计491557股，减持目的系个人资金安排。2018年1月4日，减持计划完成，其中，孔令军减持股份123536股，共获利118万元，尹吉增减持股份222562股，共获利196万元，王燕减持股份5000股，共获利4.6万元，肖林和刘立存未减持，具体减持完成情况如表11所示。从表中可以看出，高管减持的时间大多集中在11月份，最早是11月2日，最晚是11月27日，也即公司发布业绩预告后两周到一个月内的时间，并且，值得注意的是，最晚减持时间2017年11月27日，正是公司筹划资产收购重大事项股票停牌的前一日。由此可见，高管对于减持时间的把握非常到位。自2018年4月11日公司股票复牌之日起，公司的股价从开盘价8.30元起一路走跌，经过22次一字跌停后跌至2.83元。综上，龙力生物公司高管进行虚假业绩预告的目的之一是为了抬高股价，为自身精准减持提供便利，利用自身的信息优势帮助其规避损失，将损失转移至中小股东。表11龙力生物高管减持股票完成情况摘自深圳证券交易所网站减持方式减持时间减持均价减持数量孔令军竞价交易…2017-11-23…9.17元/股53536股竞价交易2017-11-099.85元/股50000股竞价交易2017-11-0210.05元/股20000股尹吉增竞价交易2017-11-278.80元/股222562股王燕竞价交易2017-11-239.15元/股5000股肖林未减持刘立存未减持2．为公司再次融资提供便利通过前面的财务分析可以发现，龙力生物从2015年起便陷入了财务危机，许多偿债能力指标已出现了异常，急需通过外部融资来帮助其摆脱财务困境。因此，发布虚高的业绩预告，能够帮助其获取外部投资者以及供应商的信心，进而能够帮助其筹措资金以及获取商业信用，并降低融资成本。下面将分别从对外借款以及商业信用两大方面进行分析。（1）对外借款。如图7所示，从2015年开始，龙力生物的对外借款金额每年都在增加，且增幅都相对较大，2017年，龙力生物的短期借款金额是2015年的5.6倍，长期借款金额是2015年的25.8倍。结合前述分析可以得出，龙力生物大量借款的原因是为了补充其流动资金的短缺，维持公司的正常运转。那么我们可以推断，仍然处于财务困境中的龙力生物，发布虚高业绩预告的动机之一，也是为了能够以较低的融资成本快速筹措资金，帮助其渡过难关。而如若龙力生物公布了其真实的业绩情况，不但没办法吸引新的资本，其已有债务人也会因为担心违约风险而向龙力生物施加压力，这只会加剧龙力生物的债务危机，甚至会导致其面临破产。图SEQ图\*ARABIC72015-2017年龙力生物对外借款情况整理自新浪财经整理自新浪财经（2）商业信用。表12列示的是2015至2017年龙力生物采购及其获得的商业信用情况。可以看到，2016年，相比前一年，龙力生物所获商业信用的比例下降了2.88%，然而2017年相比于2016年，其所获商业信用比例上升了29.12%。企业的业绩良好，是其获取更多商业信用的一个很重要因素，因此龙力生物通过虚高业绩预告增强供应商对企业的信心，以便获取更多商业信用，在稳定货源的前提下缓解资金紧缺的压力。并且商业信用一般不收取利息，龙力生物借此还能够进一步降低其融资成本，减轻其日后还款的压力。表12龙力生物2015-2017年获取到的商业信用情况整理自公司年报金额单位：万元201520162017应付账款…8113.80……9583.53……23721.69…应付票据--49807应付款项合计8113.809583.5373528.69年度采购总额36033.748790.98150795.75应付款项合计占年度采购总额比例22.52%19.64%48.76%3．掩饰其财务造假行为 龙力生物进行虚假业绩预告，还可能是为了掩饰其财务造假行为。龙力生物2015年以及2016年两年通过财务造假手段帮助其分别