浙江森马服饰公司营运资金管理研究

第一章营运资金管理相关概念及理论基础一、概念界定（一）营运资金定义企业营运资金是企业正常生产经营的脉搏，从资金进入企业到资金离开是一个不间断重复的过程，在这个过程中，企业营运资金的结构在不断变化。企业负债和所有者权益的总和减去长期资产和流动负债之后的余额即营业资金，也就是说，营运资金就是企业长期资本超过流动资产的部分，这部分资产能够为流动资产的偿还提供保障。而从狭义的角度来看，营运资金是以流动性为关键的，核算的是企业流动资产超过流动负债的部分，反映的是生产经营过程中流动性较强的资产和负债构成情况。在这种情况下，营运资金越高，企业可供用于偿还短期阶段的资产类余额越高，偿债风险就越低。在参考学者的研究成果基础之上，本文将营运资金定义为企业在经营活动过程中，因销售商品或提供劳务等而形成的各项流动性资产与短期负债之差赵华荣.YC服装生产企业营运资金管理的问题及对策研究[D].天津财经大学,2019.。赵华荣.YC服装生产企业营运资金管理的问题及对策研究[D].天津财经大学,2019.（二）营运资金管理内涵营运资金管理作为公司财务管理的关键组成部分，涉及到公司经营的各个方面，随着企业经济业务事项复杂化程度的加深。关于营运资金管理的定义是结合其构成项目来判断的，因此，流动资产和流动负债构成了营运资金管理的关键点，企业营运资金管理需要结合自身业务规模、利润构成等实际情况，并且基于年度的预算管理指标来做好分解，以满足不同企业及其不同发展水平的需要。如果企业对于各项资产的使用情况充分的了解，并且作出合理的统计和规划，那么流动性资产可以在自身的使用范围内为企业创造更多的价值，促使整改经济业务流程更加健康的完成循环，进而实现长期发展的经营战略目标，这将有利于管理者将更多的精力投入到优化产品结构、拓展盈利空间等方面，而且还有利于保障企业经营稳定马晓慧.O2O商业模式下森马服饰营运资金管理案例研究[D].新疆财经大学,2019.。从企业业务活动类型来看，营运资金管理的重要环节为筹融资管理，通过有效的筹资手段，可以调整内部流动负债与流动资产的构成比例，进而提升营运资金管理水平。马晓慧.O2O商业模式下森马服饰营运资金管理案例研究[D].新疆财经大学,2019.（三）营运资金管理的内容在采购业务活动中，材料等库存产品的采购是企业进行营运资金管理的重要步骤。目前，不少企业结合信息化的平台组建了采购数据库，通过在数据库中发起订单申请来补充存货。结合以往的实践经验来看，依托于良好的预算控制来完成采购数量、质量、批量的制定，并且依照供应商信誉度评价标准来选择恰当的卖家是实现采购环节营运资金管理的有效手段赵华荣.YC服装生产企业营运资金管理的问题及对策研究[D].天津财经大学,2019.。在生产环节，通过优化生产步骤，调整采购周期，能够实现存货缺货成本、存储成本以及采购成本的最优化，不仅仅能够减少营运资金的使用，也加速了其流转。在销售回款的过程中，通过严谨的市场分析、同行业其他企业的销售特点判断以及未来一段时间内消费者购买习惯的预测，可以合理的安排销售活动的政策，恰当的赊销政策不仅仅能够达成交易、减少存货，还有助于资金在合理的时间范围内完成营运资金的周转，为下一个生产经营做好准备。赵华荣.YC服装生产企业营运资金管理的问题及对策研究[D].天津财经大学,2019.二、相关理论基础（一）委托代理理论委托代理理论指出，企业所有者拥有所有权，但由于无法直接经营，需要委托专业的管理人员来负责公司运营。这种所有权与经营权的分离被称为委托代理关系，这种关系使得企业存在多方主体，在实现长期发展目标的过程中，企业的不同主体存在差异化的管理理念以及最终目的，这就导致不同主体之间需要设定合理的约束机制来限制对方的权利。在委托代理理论下，建立健全的财务管理制度并且定期监测财务指标变化趋势是十分必要的。其中，营运资金管理水平是判断经营者在流动资产管理、筹资活动安排等方面的效率和质量，通过这种财务分析与判断，可以确保经营者都遵循内部控制原则，减少短视行为。也就是说，对于企业营运资金管理能力的分析，可以判断企业管理者是否存在违规操作行为，对于管理者履行自身工作任务的情况进行评价，进而确保经营者尽善尽美地履行职责。（二）营运资本管理理论20世纪30年代，国外学者首次提出营运资本管理理论，该理论为企业优化资本管理提供了参考。营运资本管理是分析并作出营运资本投资政策决策的过程，企业管理者希望通过营运资本的管理，找到各项资产和负债的最佳匹配状态，并且做出分配多少资本用于流动资产、流动负债的决策。在理想状态下，营运资本管理过程可以更好的发挥流动资产的使用价值，并且通过优化筹资模式与渠道，实现资本成本的压控。本文对于营运资金管理问题的分析中探讨了企业对于存货、应收账款等流动资产的管理效率，基于营运资本管理理论，对优化资产管理作出合理的决策。

第二章浙江森马服饰公司营运资金管理现状一、浙江森马服饰公司概况（一）浙江森马服饰公司简介浙江森马服饰股份有限公司是一家以青少年流行服饰的设计与研发为主要经营业务的上市公司，再过去一段时间的发展中，企业专注品牌影响力的构造，依托电子信息技术的发展不断推出新产品。2011年3月11日，经过了近十年的发展，企业终于成功的步入了资本市场，图1为森马服饰的股权结构图，从图中反映的信息来看，森马集团有限公司直接持有森马服饰12.47%的股份，实际控制人邱光和持有15.54%的股份，邱坚强持有13.34%的股份，前三大股东持股份额均超过10%。图2-1浙江森马服饰公司股权结构图数据来源：根据新浪财经2022年浙江森马服饰公司年度报告整理为了保持良好的市场声誉，企业不断优化产品结构，加强内部控制。从行业范围内来看，企业拥有悠久的发展历史，其前身为温州森马童装，而且发展规模逐渐增加，已经形成了较好的行业声誉，这使得对该案例的研究具有一定的参考性。（二）服装行业上市公司概况纺织服装业是全球最大的制造业之一，而我国是世界上最大的纺织服装生产国和出口国，纺织服装行业占全球市场份额的三分之一以上。虽然我国的服装产业规模具有较大优势，但是服装类企业的流动资产管理情况不容乐观。对于服装企业而言，存货销售受到季节、消费者喜好等多重因素影响，一旦出现滞销，价格会受到很大的影响。2021年和2022年，在疫情冲击之下，森马服饰不少线下的服装店被迫关闭，给企业库存工作带来了很大的压力，流动资产管理效率出现下滑。表2-12021-2022年主要服装企业上市公司营业收入情况表序号公司名称营业收入同比变化2021年2022年1浙江龙盛166.6212.2627.41%2FASTRE-DRS-NEW1254.671145.96-8.66%3雅戈尔136.07148.218.92%4斯凯奇400.71518.4829.39%5裕元集团544.06624.7414.83%6海澜之家201.88185.62-8.05%7安踏体育493.28536.518.76%8天虹国际集团265.21238.05-10.24%9申洲国际238.45277.8116.51%10中银绒业77.7469.89-10.10%11华茂股份167.08144.60-13.45%12沃尔弗林集团153.97186.9921.45%13际华集团154.94154.36-0.37%14森马服饰154.20133.31-13.55%15百宏实业142.42155.659.29%合计4551.284732.443.98%行业均值303.42315.503.98%数据来源：第一纺织网表2-1为2021-2022年主要服装企业上市公司营业收入情况表，可以看出，2022年，主要服装类上市公司实现营业收入合计4732.44亿元，较去年同期的4551.28亿元增长了3.98%。其中，森马服饰在服饰类上市公司排名第14位，其营业收入较2021年出现较大幅度的下滑，增长率-13.55%。也就是说，在外部行业营业收入增长的大背景之下，森马服饰有限公司的营业收入出现缩减，且在主要服装类上市公司中营业收入下滑幅度最大，企业亟待通过对于内部管理能力的分析来优化资金管理，减少由于自身管理不当所导致的运营风险。二、森马服饰营运资金管理现状（一）森马服饰营运资金规模分析结合上文对营运资金相关概念的介绍来看，企业营运资金规模是反映了流动资产对流动负债的保障能力，通过对于营运资金规模变化情况的分析可以判断企业营运资金的管理效果。结合浙江森马服饰公司2018年至2022年年度报告，计算求得企业营运资金规模情况，如表2-2所示。表2-22018-2022年森马服饰营运资金规模情况表项目2018年2019年2020年2021年2022年流动资产合计112.41113.14127.51150.87136.70流动负债合计44.1039.9749.5877.4971.56营运资金合计68.3173.1777.9373.3865.14变化情况-7.11%6.51%-5.84%-11.23%数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告结合表中数据反映的信息来看，2018年至2022年间，森马服饰的流动资产规模整体上呈现增长态势，在2018年至2021年持续增长，但是2022年大幅下滑。流动资产的缩减说明企业存在变卖资产保持持续发展的情况，资产规模并没有得到很好的累计和扩张。与此同时，企业流动负债在2018年至2022年从整体来看也保持增长态势，但是各个年份间的波动较大。其中，2019年和2022年小幅度缩减，其余年份以较大的幅度增长。五年来，企业流动负债的增长幅度高于流动资产，这导致营运资金整体出现下滑趋势，2021年及2022年，企业营运资金增长率分别为-5.84%、-11.23%，规模缩减趋势在增大，2022年营运资金规模出现近五年来的最低值，企业管理者需要警惕由于营运资金管理不当所导致的经营风险发生。（二）森马服饰营运资金结构分析通过对于资产和负债结构的分析可以判断企业营运资金结构是否合理，进而判断在流动资产与流动负债规模管理中的优化方向，结合森马服饰年度报告，计算求得营运资金结构如表2-3所示。表2-32018-2022年森马服饰营运资金结构情况表项目2018年2019年2020年2021年2022年流动资产合计112.41113.14127.51150.87136.70总资产合计165.68166.21171.70197.78182.71流动资产占总资产比重67.85%68.07%74.26%76.28%74.82%流动负债合计44.1039.9749.5877.4971.56总负债合计53.7548.2656.6980.9473.77流动负债占总负债比重82.05%82.82%87.46%95.74%97.00%数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告从表中信息来看，近五年来，森马服饰流动资产占总资产的比重在67.85%至76.28%之间浮动，2021年占比达到最高值，且整体呈现增长态势，也就是说，森马服饰的资产中多为流动性较高的资产，这类资产的增值能力较低，无法通过有效地投资来获取收益，公司的流动资产配置需要进一步优化。而且，结合流动负债占总负债比例指标的数值来看，企业筹资活动以流动负债为主，自身的筹资管理十分的激进，很容易导致债务逾期。（三）森马服饰营运资金周转分析1.存货周转管理情况分析森马服饰2018年至2020年的存货周转率情况如表2-3所示。表2-32018-2022年森马服饰存货周转情况表项目2018年2019年2020年2021年2022年存货（亿元）44.1841.0925.0140.2438.47营业成本（亿元）122.82107.2468.53109.0576.56存货周转率(次)2.782.612.742.711.99变化情况(%)--6.12%4.98%-1.09%-26.57%数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告结合数据变化情况来看，森马服饰的存货在2018年至2020年逐年下降，存货压减工作取到了一定的效果，但是2021年企业存货量又出现大幅度增长，至2022年小幅度下滑，整体来看，企业存货存量较2018年有所下滑，主要是由于疫情恢复后，企业服装生产能力在逐渐恢复，生产计划相较于五年前偏向于保守。此外，森马服饰的营业成本呈现不规律的变化，2018年出现五年来最高值122.82亿元，2020年出现最低值68.53亿元。结合2020年企业的财务报告来看，在该年份间，由于受到国内外疫情大背景的影响，自身的生产线存在停工待产的现象，这导致了该年份间销售业绩不佳，投产成本也随之降低，这也导致该年份间存货大幅度缩减，存货周转率有所增长。但是，在2021年至2022年间，企业存货周转率出现了连续两年的下滑。2.应收账款周转管理情况分析应收账款周转率评价的是企业赊销业务中产生的客商欠款回流到企业的效率，在一定的评价期间内，如果客商赊欠的应收账款回流到企业的时间较短，那么应收账款的周转效率就越高。通过对于应收账款周转率的分析可以判断企业在销售收款环节的能力水平，计算求得森马服饰应收账款周转率如表2-4所示。表2-42018-2022年森马服饰应收账款周转情况表项目2018年2019年2020年2021年2022年应收账款（亿元）19.5319.7313.9214.5212.63营业收入（亿元）157.19193.37152.05154.20133.31应收账款周转率(次)8.059.8010.9210.6210.56变化情况(%)21.77%11.45%-2.78%-0.61%数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告结合表中数据来看，企业应收账款规模及营业收入在五年来均有所下滑，2021年和2022年，企业应收账款周转率指标出现连续两年的负增长，在该年份间，由于外部疫情大环境的影响，服装类产品滞销情况较为严重，企业赊销活动的回款速度明显变慢，企业的资金周转面临着较大的风险性。3.应付账款周转管理情况分析应付账款反映的是企业在采购环节尚未支付供应商的资金，通过对于应付账款周转率的分析可以判断企业在供应链中的议价能力，计算求得森马服饰应付账款周转率如表2-5所示。表2-52018-2022年森马服饰应付账款周转情况表项目2018年2019年2020年2021年2022年销售成本（亿元）138.25172.51142.12136.56126.37平均应付账款（亿元）22.6224.1721.2224.5423.08应付账款周转率(次)6.117.146.705.565.48变化情况(%)-16.78%-6.16%-16.91%-1.61%数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告从表中数据来看，2018年至2022年，企业应付账款的规模在增加，说明随着企业规模增长，在行业中的声誉值有所上升。但是，采购欠款增长也在一定程度上反映出自身的资金周转效率减弱，处理应付账款的速度减慢。从应付账周转率指标来看，2020年至2022年，森马服饰应收账款周转率持续下滑，2022年出现五年来的最低值5.48次，企业偿还应付账款的水平在减弱，经营风险增加。

第三章森马服饰营运资金管理存在的问题存货缺乏分类管理，积压风险较高图3-12018年至2022年森马服饰存货周转率变化趋势图数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告2022年，存货周转率指标下滑了26.57%，存货周转所需要的时间出现大幅度增长，周转率反应出企业存货周转的速动，较低的存货周转率表示企业目前的营运能力处在较低的水平上，也反映出企业存货项目存货周转的效率有待提升，整体的周转需要进一步的完善和安排。而对于服饰产品来说，其原材料对存储条件的要求较高，受潮、变形、受损等问题都会影响布料的质量，森马服饰部门经营门店的存货没有做到分类管理，这导致原材料质量低下。除此之外，服装市场市场与消费者喜好及时尚趋势存在较大关系，一旦有新的潮流出现，那么原有的服饰类产品很容易过时，森马服饰习惯于按照历史订单数量确定库存数量，导致存货量与市场变动之间关联性较弱，无法满足市场化竞争的要求，这会给企业带来较大的存货跌价损失，这对存货的价值造成负面的影响。应收账款回款效率不佳，客商管理水平有待提升从上文的分析来看，森马服饰应收账款周转效率在减弱，企业销售活动的回款速度减慢，这对营运资金的管理水平产生了负面影响。森马服饰现阶段的销售主要集中于直营销售，由于自营模式的订货都由分公司负责，而各地分公司自负盈亏，这导致经营门店在销售环节缺乏对客商的信用评估，很容易造成门店过多的预估促销的力度而导致赊销活动风险较大的情况。从以往销售模式来看，为了扩大市场的影响力，森马服饰的销售部门对定期的推出促销的活动，以吸引消费者。但是，各个门店对于总部出台的促销活动存在了解滞后的情况，销售模式不统一，这也在一定程度上导致赊销活动较为混乱，影响了应收账款的质量。而且，各个门店的应收账款尚未实现信息化管理，这导致了应收账款分类管理制度不完善，账套中的模块使用率较低。应付账款周转能力不足，过多依赖外部资金2020至2022年，企业应付账款的周转率在大幅度下滑，企业在一年内偿还供应商欠款的次数在减少，财务状况有所恶化。表3-1为森马服饰应付账款账龄情况表，从表中反映的信息来看，2022年，企业应付账款规模虽然有所下降，但是账龄明显增加，企业1年以内的应付账款存量减少112,705.98万元，而1年以上长账龄的应付账款规模增长。企业存在多笔外部借款已经面临逾期的风险，由于自身在举债环节规划性不足，无法合理的安排债务偿还的期限，最终导致债务无法如期归还，自身的信誉值受到负面的影响，一旦企业的行业地位发生变动，那么将面临很大的资金流断裂的风险。表3-12022年森马服饰应付账款账龄情况表单位：元项目期初余额期末余额变化情况1年以内（含1年）2,790,104,980.101,663,045,163.25-11270598171-2年（含2年）2,209,356.2047,214,566.6645005210.462-3年（含3年）2,209,356.2024,350,561.9222141205.723年以上13,248,589.899,650,246.91-3598342.98合计2,871,707,299.051,744,260,538.74-1127446760数据来源：2022年森马服饰年度报告四、负债结构不合理，举债活动缺乏规划图3-2为2018年至2022年森马服饰流动负债占负债比重变化趋势图，在企业负债构成中，大部分为流动性负债。流动性负债的债务到期日在一年以内，对企业的资金流的稳定性提出了较高的要求，如果企业在一年内的流动性资金不足，那就很容易导致出现流动性负债无法如期偿还，进而影响企业的信誉值。在森马服饰的举债活动安排中，没有对于企业的负债结构的合理规划，这导致负债构成中流动性负债的占比过高，加大了企业营运资金的管理压力，不利于通过有效地筹资管理来形成稳定的资金流。图3-22018年至2022年森马服饰流动负债占负债比重变化趋势图数据来源：2018年至2022年森马服饰年度报告

第四章森马服饰营运资金管理的对策与建议一、优化存货管理模式，提升供应链管理意识森马服饰在今后的经营环节，通过多样化的渠道来获取消费者需求信息，销基于广泛的市场调研来获取消费者喜好，进而做出恰当的生产计划，减少由于计划与销售不匹配所导致的产品积压问题。此外，大数据的应用可以提升预算管理效果，通过对于以往财务数据的计算和分析，通过大数据模型来做好预测，进而对下一个阶段的存货管理作出有效预算，并且要求各部门按照预算标准作出存货管理，尤其是对于生产部门来说，基于对于以往存货积压情况的分析来做好生产计划的调整。除此之外，随着市场化进程的加快，以供应链视角来进行存货管理成为企业管理者关注重点。森马服饰需要对供应链上下游企业的风险进行合理的判断，建立起绿色的供应链管理体系，通过建立供应商入库来筛选优质的供应商，在每次出现采购需求时，通过在供应商库中进行公开采购进行选择，增强市场议价能力。二、加强应收账款管理，合理确定赊销规模森马服饰应当需要加大对于赊销活动的关注度，基于ERP系统或者财务共享平台来做好应收账款账龄的分析，通过开设应收账款管理模块的应用权限，丰富应收账款管理方式，为内部人员提供便捷的网络平台，提供真实有效的应收账款数据，为欠款催收提供数据支持。与此同时，面对应收账款周转效率下滑的情况，企业应当抓紧制定合理的赊销方案，合理控制账期，并且加强赊销活动监控机制建设，通过实时监控企业赊销活动的实施情况来判断整体的应收账款的规模。在此基础之上，调整优化应收账款对账的频率，要求企业的应收账款管理人员具备创新性的思维，且在执行时，严格遵守其制度的规定，将应收账款核对列入到财务部门的重要工作中，通过实施具有针对性的措施来促进应收款项的回流。三、拓展融资渠道，减少对应付资金的依赖管理森马服饰应当进一步优化应付资金的管理模式，通过拓展外部融资渠道，调整负债结构，减少债务逾期风险。筹资管理人员需要具备良好的统筹能力，通过严格审定各部门的融资需求，合理确定资金缺口，并且基于有效的财务预算分析，来做好资金的统筹调配。在日常管理环节，对于各部门的资金支出进行严格控制，减少营运资金的流失。基于有效的财务数据监测模型，对于营运资金指标的数据情况进行实时监督，并且做好风险预案，在出现营运资金过低情况时，及时采取有效的手段来做好应对，减少债务逾期问题。四、做好筹资前期规划，优化企业债务结构在下一步的工作中，森马服饰需要建立起资金的分析与预测管理制度，通过对于未来一个阶段内到期债务的统筹管理，来判断预期的筹资规模。在此基础之上，充分考虑企业已有的债务结构，对于流动性负债以及非流动性负债的规模进行判断和分析。通过各个部门的资金需求来做出筹资计划，并且严格按照预算来执行筹资活动，减少由于不合规筹资导致的债务风险。

结论结合以往的企业管理情况来看，营运资金管理水平是判断企业经营持续性的重要指标之一，也是外部投资者较为关注的因素。通过对于企业营运资金管理能力的分析可以识别其日常经营活动中资产和负债构成的合理性，进而判断发展的持续性。本文基于森马服饰2018年至2022年年度报告，结合文献分析法、案例研究法以及归纳总结分析法，对于上市服装企业的生产和经营状态进行了分析，对于企业在新形势下的营运资金管理活动进行了评价。在具体展开的环节，对于森马服饰营运资金规模、结构以及周转效率等指标进行计算，结合分析结果来看，目前森马服饰存货分类管理不足、应收账款回款效率不佳、过多依赖外部应付资金等问题持续存在，这些问题导致营运资金管理水平较低，对企业持续性经营来说十分不利。因此，森马服饰需要进一步提升存货分类管理水平，加大应收账款客商风险评估，合理调整赊销额度减少应收账款存量，促进营运资金管理能力提升。最后，由于本人还在学校读书，研究能力有限，在分析服装企业营运资金管理问题时仅仅选取了森马服饰一家上市公司作为研究对象，在研究的深度和广度上还存在较大不足。在今后的研究中，希望可以进一步服装企业营运资金管理研究的案例，对比分析不同营运资金管理模式对于企业绩效产生的影响，以帮助服饰企业找到合适的营运资金管理方法。

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