HJCY福田资本运营与金融产业发展研究报告

此报告与客户交流使用。某著名企业公司的书面，其他任何机构某某著名企业福田资本运营与金融产业发展研究报告2001年1月项目成员：项目组长：主要成员：罗庆丰于凡（主笔）

第一部分：资本运营的核心命题与重要意义第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第四部分：福田股份资本运营的现状与问题第三部分：我某省市场与资本运营的热点第五部分：福田金融产业发展的思路与途径福田股份资本运营与金融产业发展研究报告引言后记引言本报告受某著名企业金融证券部的委托，旨在寻求福田股份资本运营和金融产业的发展之路。福田股份目前在金融方面的根本问题就是金融能力不足，无法满足其产业发展与高速扩金的需要。报告通过深度研究企业管理与资本运营的有关理论、国外资本运营的百年历程与当今企业资本运营的基本形态、以及我某省市场和企业资本运营的现实状况，在以下几个方面形成专业意见：企业发展与资本运营的关系；企业资本运营和金融产业发展的思路与方法；我某著名企业业资本运营的机遇与成功模式。进而，在前期大量研究工作的基础之上，对福田股份当前资本运营的实际情况与问题进行了考察，并完成了福田资本运营与金融产业发展“三大步”方案的设计，现将工作情况概述如下：工作情况第一部分：资本运营的核心命题与重要意义第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第四部分：福田股份资本运营的现状与问题第三部分：我某省市场与资本运营的热点第五部分：福田金融产业发展的思路与途径福田股份资本运营与金融产业发展研究报告引言后记

在商业领域，只有强者才能生存下来，弱者会被淘汰；大的、反应快的能继续运转，小的、反应慢的就会落在后面。 —杰克

韦尔奇

一、获取生存的权力第一部分：资本运营的核心命题与重要意义1.1取得规模经济效益单位产出成本产出数量企业最小有效经济规模典型的企业长期平均成本曲线：结论：只有大规模的企业才有可能形成具有竞争力的产品价格，承担在技术开发、产品某省市场拓展方面的巨额费用支出，同时，在更加专业化分工的基础上大大提高生产效率和生产水平。1、为什么只有大企业能够生存？企业在生产过程中，当产出的增长大于投入的增长，单位产品的成本便会随着规模的扩大而降低，形成规模经济效益。规模经济效益主要来源于以下三种途径：

在很多情况下产出的增加不要求增加同比例的投入;

某些投入具有不可分的特性，如：广告费用、研究开发费用等…

只有当生产达到一定的规模才能满足某些对专业化的需要。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义案例：欧洲小规模汽车生产商难逃被兼并的厄运90年代，新车型的研究开发费用非常高昂，动辄高达数十亿美元。小规模的欧洲汽车生产商根本无力承受产品升级所带来的巨额费用，因而纷纷被大型汽车厂商兼并，例如：西班牙的西特（Seat）被大众兼并；瑞典的绅宝（Saab）被通用兼并；捷克的斯柯达（Skoda）被大众兼并；英国的陆虎（Rover）被宝；英国的美洲虎（Jaguar）被福特兼并；英国的劳斯莱斯（RollsRoyce）被大众兼并；德国的欧宝（Opel）被通用兼并……第一部分：资本运营的核心命题与重要意义结论：大企业通常拥有对供应方与买方更强的控制与侃价能力，能够以较低的价格和更高的效率获得生产资源和销售产品；由于财力相对充足，通过大规模研发投入和技术收购，能够保持产品和技术的领先；并且，可以通过价格大某省市场原有竞争者退出并遏制潜在入侵者的进入，从而改善产业结构，提高赢利能力。1.2确立行业竞争位势波特的五种竞争作用力：

供应方讨价还价能力

新入侵者替代产品或的威胁服务的威胁

买方讨价还价能力产业竞争者同业竞争潜在入侵者供应方替代产品买方第一部分：资本运营的核心命题与重要意义2、企业多大才叫大？2.1“麦道”够不够大?1996年12月15日，世界最大的航空制造公司-美国波音（Boeing）兼并美国麦道（McDonnellDouglas），交为133亿美元。兼并前，麦道是世界第三大航空制造公司，占据近20%某省市场份额。1994年，麦道资产122亿美元，雇员65760人，销售额达132亿美元。1996年，麦道赢得110架民用飞机订货，1-9月民用客机实现销售19亿美元，利润9000万美元。同时，麦道70%的利润来自军用飞机。仅与美国海军1000架改进型FA-18战斗机的一项订货就要今后20年才能完成。然而，96年年底，这样一家历史悠久、实力强大的盈利公司却不得不承认“作为一家独立的公司已经无法继续生存”，其原因是规模太小、产品系列过窄。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义2.2韦尔奇的“数一数二”原则1981年，韦尔奇出任GE公司总裁并推行以“数一数二”原则为中心的改革。十多年间，GE公司由拥有250亿美元资产的公司转变为总资产达900亿美元的企业某省市价总值一度跃居全球榜首。韦尔奇认为在激烈竞争中存活的最佳方式就是超越竞争，提供无人可及的价值。他确信只有那些坚持第一或第二的、精干的、低成本的、国际性的高质量产品与服务的生产商，以及拥有绝对的技术优势或者在所选定某省市场中占据绝对优势的生产商才能够成为胜利者，而二流的产品与服务的供应商将不会有生存的空间。所谓“数一数二”既是目标，即GE的任何产品在某省市场上占据第一、第二的位置；又是原则，即GE现有的产品中，经过整顿后仍无望达到上述目标的，必须关闭或出售，GE公司从该行业中撤出。1987年，韦尔奇进一步将“数一数二”原则的衡量范围某省市场扩展到全球。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义结论：战略策划首先是对目标产业的吸引力和竞争态势的分析和判断，其次是对企业发展该项业务的能力和将取得的协同效应进行评估，并且，在此基础上，描绘出入选业务的宏伟蓝图，打开产业发展的空间。3.1战略策划打开产业空间公司特有能力（财务、管理、职能、组织）声望历史行业规模吸引力某省市场竞争者（战略、能力、意图）宏观环境经济、技术、政治、社会适合战略优势劣势外部机会威胁SWOT分析3、如何才能把企业做大？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义结论：得某省市场认可的战略是“活战略”，因为它可以为企业带来产业发展所必须的大量现金，使企业得以扩充资产，甚至通过兼并其他企业“购某省市场份额。而且，增量资本的进入使企业得以在更大范围内进行重组，优化资源配置，提高竞争力水平，进而，快速有效某省市场。3.2增量资本带动存量发展企业增量资本企业核心能力目标产业行业吸引力与相关性第一部分：资本运营的核心命题与重要意义

企业战略策划增量带动存量发展增某省市值增强融资能力某省市盈率水平实现产业梦想激发想象空间股市联动提升竞争力水平3.3形成资本运营的良性循环第一部分：资本运营的核心命题与重要意义

增长是企业崇高的追求，能够为股东持续不断地创造价值。然而，能够有一年超过全行业增长水平而又连续10年保持超值的，在美国的10家公司中也只有一家。自1896年道

琼斯工商业平均指数创立至今，只有通用电器一家公司还被列入这个声望卓某省市衡量指标中。 —某著名企业&pany,Inc.

二、实现持续的增长第一部分：资本运营的核心命题与重要意义产品生命论：销售额利润时间下降期成熟期成长期导入期销售及利润结论：没有持续增长的产品和业务。1、为什么不是所有企业都能持续增长？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义高市场份额、高增长的明星是未来的保障；金牛供给了未来增长所需的资金；增加投入，问号将转变为明星；狗类产品就不需要了，因为他们象征着失败，说明企业没能在增长阶某省市场领导地位，或者没能及时撤退、及时止损。BCG产品组合矩阵：增长市场份额高低高低明星瘦狗问号金牛结论：具有高成某省市场份额小的业务具有不确定的未来，如果不能抓住机遇迅速某省市场领袖，便会在激烈的竞争中受到方方面面的挤压而最终丧失其成长性某省市场筹资能力强的企业能够为具有前途的业务注入大量资金，帮助某省市场地位。通过不断培育“明星”和剥离“瘦狗”，公司不断优化产品组合，获得持续发展。2、为什么有的企业能够持续增长？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义利润时间（年）第一层面拓展和守卫核心业务第三层面创造有生命力的候选业务第二层面建立新兴业务结论：成功的企业比它的单项业务寿命更长，不会由于原有的核心业务渐渐成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有业务的辉煌转化成为企业某省市场的号召力和对资金的聚合能力，通过有效的资本运营使企业能够源源不断地为新兴业务的成长注入大量资金，而正是新业务所带来的利润使企业保持持续增长。麦肯锡三层面论：3、如何启动增长的阶梯？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义案例：沃尔特

迪斯尼公司的持续增长动画片发行角色特权音乐出版书籍出版迪斯尼商店直邮好莱坞唱片HYPE-RION书店软件开发ESPN商店消费者产品1950192019601970194019301980影片娱乐专题动画片实况动作片电视节目试金石家庭录象好莱坞电影MIRAMAX曲棍球剧场垒球实况实况娱乐广播主题公园假期、休闲地房地产开发游览航班规划好的社区迪斯尼学院假期迪斯尼频道KCAL电视ABC电视网迪斯尼乐园沃尔特迪斯尼世界旅游、不动产、休闲地开发动物欧洲迪斯尼迪斯尼/米高梅制片东京迪斯尼乐园EPCOT迪斯尼增长阶梯全景1990第一部分：资本运营的核心命题与重要意义沃尔特

迪斯尼公司1980-1996增长绩录股东收益市场资本价值销售总额净收入年增长率（80-96）21%198082848688909294962015105010亿美元年增长率（80-96）15%19808284868890929496百万美元150010005000年增长率（80-96）22%19808284868890929496每1美元投资3020100年增长率（80-96）24%1980828486889092949610亿美元50201003040第一部分：资本运营的核心命题与重要意义资本运营的核心命题与重要意义在于形成企业家某省市场和企业相生互动三角关系的良性循环，彻底打开产业空间某省市场通道，以实现企业家的战略梦想、保持企业持续发展和为股东创造更多的价值。企业家企业（产业）某省市场（投资者）H&J三维图第一部分：资本运营的核心命题与重要意义结论第一部分：资本运营的核心命题与重要意义第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第四部分：福田股份资本运营的现状与问题第三部分：我某省市场与资本运营的热点第五部分：福田金融产业发展的思路与途径福田股份资本运营与金融产业发展研究报告引言后记第二部分：国外资本运营的发展与基本形态一、美国五次企业兼并浪潮第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：摩根财团整合美国钢铁工业1898年，美西战争爆发，由于铁路、军火工业发展的需要，美国钢铁需求量猛增。“华尔街大佬”—摩根意识到美国已步入需要大量钢铁的时代，而当时几百家钢厂的分散经营和无序竞争不仅造成巨大的资源浪费、不利于提高生产效率和降低成本，而且极大地损害了生产厂商的利润水平，因此，谋求钢铁行业利益的最佳途径就是通过大规模的并购改变产业结构和提高行业利润率。同年，摩根控股某著名企业钢铁公司和明尼苏达钢铁公司，并进一步收购美国中西部的一系列中小型钢厂，成立了联邦钢铁公司。进而，摩根凭借其雄厚的资金实力和对经济部门强大的渗透力最终迫使美国钢铁大基同意与联邦钢铁公司合并，以1美元卡内基钢铁公司的股票兑换1.5美元具有黄金保障的新公司债券。1901年3月3日，摩根声明凡联邦钢铁公司、全国钢铁公司、全国钢管公司、美国钢铁和金属线公司、美国公司、美国钢箍公司以及美国钢板公司所公开发行并出售的证券都将归新成立的美国钢铁公司所有，新公司将以换股的形式对上述公司的股东施以重偿。这样，摩根成功地收购了全美3/5的钢铁企业，组建了美国钢铁公司（U.S.Steelpany）。1901年，美国钢铁公司的产量某省市场的95%。摩根以强大的银行资本为依托实现了对美国钢铁工业的整合，彻底改变了分散经营所带来的过度竞争，获得了极大的垄断利润。案例：通用汽车的纵向一体化第二部分：国外资本运营的发展与基本形态通用汽车公司（GeneralMotors）由美某著名企业业家威廉·于1908年9月通过合并美国20多家汽车公司成立，1920年12月被族控制。通用汽车公司的发展始终与并购密不可分，而初期以对供应商的纵向一体化为主要特征。1916年，联合汽车公司成立，以收购通用汽车公司的零配件供应商代顿工程化学公司、雷米电气公司、海厄特滚柱轴承公司、哈里森冷却器公司、新发展制造公司等7家公司。1918年，通用汽车公司通过换股和支付现金两种方式并举兼并了联合汽车公司。同年，通用汽车公司增购斯克里普斯车座公司股票。1919年，通用汽车公司又继续收购了几家汽车零配件生产厂家和瓜地亚冷冻机公司。同年，通用汽车公司出资2800万美元购买了当时美国最大的汽车车身生产厂家—费希尔公司60%的股份；1926年，又以股票作为支付手段买下了费希尔车身公司其余40%的股份，从而将该公司全部股份收购到手。1927年，通用汽车公司的销售额和赢利名次超过福特汽车公司，成为美国最大的汽车企业。直到二十世纪七十年代，全球汽车业仍为美国式的“大批量生产和零配件生产高度垂直集中化”所主宰。八十年代以来，这种组织方式受到来自日本的猛烈冲击，逐渐不某省市场的变化和创新节律加快的要求，然而在汽车业发展史上，这种层级制大批量生产对于降低成本和提高效率发挥过不可磨灭的作用。案例：美国ITT公司的企业多元化第二部分：国外资本运营的发展与基本形态 ITT公司于1920年成立，是一家制造和经营电讯设备的专业化企业，原名为美国国际电话电报公司，1983年改为现名。通过一系列海外并购，到1959年吉宁上任的时候，ITT已进入美国最大100家工业企业之列，其海外业务占利润总额的85%。然而，由于二战后国际形势的风云突变，ITT的海外业务受到重创，不得不某省市场转移；而在美国本土，贝尔系统垄断了9某省市场份额，很难与之竞争。为了重新获得发展，1960年后ITT开始向多元化方向发展。 吉宁任职期间（1959-1985），ITT并购了大约300家企业，经营范围从电讯业扩展到通讯和电子、工业机械、居民消费品、服务和农业用品、自然资源开采加工、保险与金融等领域，成为跨30多个行业的混合大企业。基于吉宁准确的判断力和超强的管理能力，几乎每一项业务在并入ITT后都比以前经营得更好，ITT的股票也因此获得一轮又一轮的升值。ITT股票的上涨潜力使企业股东都愿意持有ITT的股票，因此，上述的全部并购都是以股票而非现金来支付的，总共支付股票9900万股某省市值60亿美元。 ITT公司通过多元化经营避免了单一行业经营的过度风险，重新获得了增长的机会。1969年，ITT的销售额达到54.8亿美元，比1959年增长了6倍，年均增长率为50.9%。1978年，ITT的销售额更进一步增至194亿美元。案例：美国GE公司的企业“归核化”第二部分：国外资本运营的发展与基本形态 1981年4月，韦尔奇出任GE公司总裁。当时GE是«幸福»杂志前500家大公司中净利润增长超过9%的9家企业之一，被普遍认为是最优秀的竞争者。然而，韦尔奇却意识某省市场的增长已经减缓，科技发展加速，全球竞争愈演愈烈，惟有“数一数二”的企业才能赢得未来的竞争，因此，必须在GE推行改革。 1982年，韦尔奇圈定了高于一般增长幅度的三大事业类别，即核心业务、高技术业务和服务业务。保留在圈内的是已经或者有望达到“数一数二”目标的企业，所有落在圈外的企业都需要整顿、关闭或出售： 对有望达到目标的企业，GE投入大量资金通过收购的方式使其快速扩张； 对接近或已达到目标的企业，GE通过合资合作等方式强化其竞争优势和 扩展某省市场； 所有经过整顿、组合、并购等方式仍无法达到目标的企业必须关闭或出售。 韦尔奇在任期内总共卖掉了价值100亿美元的事业部，将经营范围由原有的60多个行业集中到最具优势和前途的15项核心业务，大大提高了GE的竞争能力和地位，成为“二十一世纪企业的典范”。案例：大通曼哈顿银行收购J.P.摩根第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2000年12月11日，美联储批准著名商业银行大通曼哈顿银行(TheChaseManhattanCorporation)以3.7股换一股,即以每股207美元的价格兼并老牌投资银行J.P.摩根(J.P.Morgan&Co.Incorporated)，交达352亿美元。合并后的公司将命名为J.P.摩根大通集团，总资产6680亿美元，成为仅次于花旗的美国第二大财团。整个收购过程将于2001年前3个月完成。新公司的批发业务仍由J.P.摩根进行，包括投资银行业务、营运服务、财产管理、机构资产管理和私人证券业务等；零售业务由大通进行，包括信用卡、纽约和得克萨斯地区的客户银行业务、按揭业务、各类客户贷款、保险和中间业务等。大通曼哈顿银行此次与J.P.摩根的“强强联合”，不只实现了商业银行与投资银行的业务功能互补，同时，也使双方的理财能力与资产聚集能力、批发优势与零售网络紧密地结合在一起。消息传出，两家银行的股价均增长了6%以上，大通的股价上涨了2.5美元，达到42.5美元；J.P.摩根上涨了9.5美元，达到156.75美元。二、资本运营的基本形态第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第二部分：国外资本运营的发展与基本形态1.1银行借款1、债务融资银行借款，是指企业以借款的方式通过银行筹集资金的一种融资方式。通常根据放款人可觉察的风险程度对放款计息，要求以企业的固定现金流偿付，并且在企业处于财务困境时，赋予债权人优先索取权。历史上私人公司和某省市公司借款的最初来源是商业银行。目前，发达国家企业融资的方式主要可以分为两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；另一种是以德国、日本为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%。银行借款对于企业的好处在于：首先，它适用于小数额的资金，而债券发行则是规模越大成本越低；其次，由于债券融资面向广大的公众投资者，如果公司不为人所知或未被广泛关注，发行债券则不太可行；最后，公司发行债券必须提请评级，相形之下，银行借某省市费用又比较容，同时也可以使公司必须公开的信息最小化。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态1.2公司债券公司债券融资，是指企业以发行债券的方式通某省市场筹集长期资金的一种融资方式。在美国，二至十年的债券属于中期债券，只有十年以上（最常见的为15年和30年）的债券才被称为长期债券。对于某省市的大公司而言，银行借款以外的债务融资手段可以是发行各种债券。总的来说，发行债券有以下优点：第一，因为债券融资风险为众多某省市场投资者所分摊，与银行借款相比通常具有更加优越的融资条件；第二，债券发行的发行者可以依据公司的实际某省市场的情况对债券的具体特征进行设计，不仅大大提高了企业融资的灵活性，也为购买者提供了更多的选择，这是银行借款所无法实现的。在过去的20年里，企业债券创新不断涌现，例如：浮动利率债券、可返还债券、可展期债券、与期权相联系的债券等。1997年6月，沃尔特

迪斯尼(WaltDisney)公司的负债结构：由于迪斯尼公司的业务往往需要大量的固定资产投入，所以大部分负债为中长期负债，各种债券占负债总额的一半以上。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：沃尔特

迪斯尼公司的负债结构第二部分：国外资本运营的发展与基本形态1.3可转换债券可转换债券(ConvertibleDebenture)，是一种特殊的公司债券，兼具债权和股权双重性质，其持有人可以依发行时订立的特定条款（转换期限、转换价格等）将债权转化为发行公司的股权。可转换债券的债权性主要表现为支付固定的年息；其股权性主要表现为当发行公司的经营业绩取得显著增长时，可以在约定期限内按预定价格转换成一定数量发行公司的股份。由于可转换债券给予投资者以转换的权利，其票面利率通常低于同等条件下的普通债券，从而降低了发行公司的借贷成本。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态1.4商业信用商业信用融资，是指资信较高、产品供不应求的企业通过增加预收款和应付款的数量和期限以占用其他企业资金的一种短期筹资行为。商业信用的最主要工具是往来帐户(openaccount)，依据业务性质与客户的不同，其他的商业信用工具还有：本票(promissorynote)、商业票据mercialdraft)、银行承兑票据(bankacceptance)、信用证(letterofcredit)等。1997年，英国零售业巨头JSainsbury公司的负债结构：作为零售商，Sainsbury公司的负债基本为流动负债。由于控制了强大的销售网络，公司对供应商具有极强的侃价能力，因此，应付款是其主要负债。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：英国JSainsbury公司的负债结构第二部分：国外资本运营的发展与基本形态1.5商业票据商业票据mercialPaper)融资，是指企业通过发行商业票据筹集短期资金的一种融资方式。在美国通常不超过45天。商业票据的发行只限于声名卓著、信誉很高的大企业，融资成本相对较低。商业票据一般不需要以特定的资产作抵押，但是经常有银行贷款担保。自80年代初以来，以各种应收款为基础而发行的资产支持商业票据作为一种金某著名企业新产品，发展十分迅速，目前仅在美国存量就达到5000亿美元。例如：迪斯尼公司（见上例），凭借其强大的实力和信誉得以发行40亿美元AA级商业票据，用于收购CapitalCities。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.1所有者股权2、股权融资司的初创资金来自于公司的所有者，即所谓的所有者股权融资。某著名企业、沃尔玛等当代最成功的公司，在最初创办的时候都是由一个或几个人提供启动资金，从较小的业务开始，不断将公司所获得的利润用于再投资，最终某省市、并购而逐步发展起来的。正是当初由所有者提供的资金使公司业务得以运转，并为日后的增长以及最终的成功奠定了基础。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.2风险资本较小的业务获得成功并且规模逐渐扩大后通常遇到资金瓶颈，依靠原先的所有者已无法满足投资和扩金的需要。由于私人公司不能通过公开发行股票募集资金，融资通常在私下完成，称为私募融资(PrivatePlacement)。在美国，私募融资的出资人一般不超过12个。较小的且具有一定风险的私人企业以其部分所有权为代价向专业的风险投资机构进行股权融资，称为风险资本(VentureCapital)融资。在美国，风险资本已经成为高科技公司发展过程中最重要的融资渠道之一。如某著名企业、英特尔、网景、太阳微系统、硅谷图形、雅虎、苹果、海湾网络等，在起步或早期发展阶段都有风险资本的注入。正是风险资本给予技术以生命的活力，并为这些企业日后的发展奠定了基础，使它们能够从无到有，从小到大，发展成亿万美元的大型企业。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.3普通股为了进一步增强融资能力，企业可以依照有关规定公开发行(PublicInitialOffer)股票、挂牌交易；或者，企业也可以通过收某省市公司，注入资产及相应业务，某省市。上市公司股权融资的传统方法是发行普通股某省市公司的发行价格一般由发行机构估算确定；某省市公司的发行价格则以当前某省市场价格为基础，股价越高企业融资的成本就越低。因某省市公司需要不断优化资产组合、改善财务状况、调整股权结构，使企业的业绩节节上升，进而，通过股份配售、增发新股等源源不断地为企业发展筹集资金。另外，企业还可以将其中的一部分分拆后到另一个交省市，进一步拓宽融资空间。实际某省市公司并不经常通过发行普通股筹资。然而，一家公司若无股本就难以发行债券或其他混合证券，普通股是企业得以发行其他证券的基础。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.4优先股优先股(PreferredShare)是一种股权证券并代表发行公司的所有权，但是与普通股不同，优先股一般不具有投票权；优先股又象是一种债券工具，在发行时通常事先确定固定的股息。另外，优先股股东不能要求退股，但是可以依照优先股股票上所附的赎回条款，由公司予以赎回。优先股在以下方面具有明显的优先权：首先，优先于普通股股东领取股息；其次，当公司因解散、破产等进行清算时，先于普通股股东分取公司的剩余资产。发行优先股既能够满足具有不同风险偏好的投资者的需求，又由于优先股股东没有表决权而避免了公司经营决策权的分散。同时，某省市场利率下降时，公司可以行使赎回条款，通过发行新的股息率较低的优先股股票或公司债赎回原来发行的优先股股票，借以减少公司的股息支出。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.5认股权证认股权证(Warrant)，某省市公司发行的、保证其持有者有权在规定的时间之内按规定的价格购买一定数量公司普通股股票的一种有价证券。认股权证的发行可附于新发股份之后，投资者无需对其支付认购款项。如：1982年，TransWorld公司在增发新普通股时，每一股普通股附送一股认股权证。对于财务状况较差的企业，股票附带的认股权证使投资者有机会在将来股价上扬时通过行使认股权而获得额外的收益，大大增强了其股票的吸引力。另外，当认股权证转换为股票时，公司还可以筹集到一部分资金。认股权证单独发行时，可以按照老股东的持股数量以一定比例无偿发放，作为对老股东的一种回报；或者，也可以将认股权证作为股权融资的一种衍生形式，要求投资者先为此付费。利用认股权证进行融资的优点在于公司在得到股权性资金的当时，既不增加股份也不产生任何财务负担，可以缓解资金紧股权融资而产生的业绩稀释效应。80年代后期，日本公司比较成功地运用了认股权证融资。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态2.6或有价值权利或有价值权利(ContingentValueRight)，某省市公司发行的、赋予持有者在有效期内以固定价格出售公司一定数量股票的权利的一种有价证券。在期权交行的看跌期权也类似地赋予持有人按固定价格出售标的资产的权利。以上两者最主要的区别在于：或有价值权利某省市公司出售的；而看跌期权的交某省市公司无关。一家公司发行或有价值权利可能出于以下几种不同的目的：首先，当其某省市场严重低估时，公司或用发行或有价值某省市场一个信号：公司的价值被低估了；此外，由于或有价值权利允者以固定价格出售股份，因此它的价值源于股票价格的波动某省市场高估了公司股票价格的波动程度，公司也可以从中获益；最后，或有价值权利提供了一种避险工具，从而吸引新的投资者购买其普通股。案例：某著名企业泰富的十年超常规发展第二部分：国外资本运营的发展与基本形态某著名企业85年成立，8某省市。至95年底，某著名企业泰富资产净值从3.5亿港元增至266.41亿港元，十年间增长了75倍；股本从1.5亿增至21.3亿，扩14倍；股价年均涨幅达154%。96年12月，某著名企某省市价总值高达957.8亿港某省市场总额的2.76%，在香港联交所排名第十。某著名企业泰富的十年超常规发展首先得益于某省市场筹资功能的有效利用，一次次的股权融资为其巨资收购提供了数百亿港币的资金支持。1986年，某著名企业（香港集团）通过收购泰富发展某省市。进而，某著名企业泰富利某省市地位源源不断地通过定向发行新股、股权配售、发行可转换债券、供股等方式某省市场筹集资金收购某著名企业（香港集团）的优质资产。同时，某著名企业泰富出售部分资产套现，以减少负债、改善财务结构和优化资产组合。另外，某著名企业泰富还通过股份合并、股份回购等方式不断调整股权结构，提升每股收益。收益稳定和前景乐观的资产提高了某著名企业泰富的经营业绩，并进一步加强了其融资能力，使其得以聚集更某省市资金用于大规模的并购和开展多元化经营。这种良性循环使某著名企业泰富由一个实力有限的小公司发某省市场地位显赫的大“蓝筹”股，实现了资产的跳跃式扩张。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态3.1某省市3、国际融资某省市，是指企业在本国注册后，到另外的国家发某省市的融资行为。国际著名的股票交市场容量大、效率高，能够为企业发展提供巨额资金；而且，由于汇集了世界主要投资机构和众多投资者的目光，有助于企业提升知名度和拓某省市场；另外，这些交某省市公司的信息披露有着非常严格的要求，因此在很大程度上提升了其挂牌公司的信誉，从而进一步拓宽了企业的融资渠道和融资空间。例如：全球第二大瓶装公司可口可乐-阿(Coca-Cola某著名企业il)公司，在悉尼注册，而在美国的场外交(OTC)交易。1989年初，CCA将其欧洲利益分出成立一个单独的公司，即可口可乐饮料公司(Coca-ColaBeverage)，在伦敦股票交某省市。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态3.2存托凭证存托凭证(DepositaryReceipt)，是一种证明持有者拥有该某省市场以外的外国某公司股票的凭证。实际的股票已由发行国所在地的银行进行托管，不再流通，而存托凭证可以根据不同的性质在不同某省市某省市。美国存托凭证(ADR)主要面向美国投资者发行并在美某省市场交易，是最主要的存托凭证。由于ADR计划手续简单，是国公司低成本进入美某省市场，进而渐次走向国某省市场的过渡；而且，ADR计划可以减少交和可能避免货币兑换风险，较海外某省市对投资者具有更大的吸引力；同时，ADR计划克服了美国型机构投资者如互助基金、养老基金等无法直接投资外国公司股份的法律障碍，是美国投资者最广泛接受的外国证券形式。截至1996年底，美国总共发行ADR1301个，其中，426个可以在美国三大证券交（纽约证交所、美国证交所、NASTAQ）挂牌交易，其余的在场某省市场(OTC)流通。如：由盈科数码动力收购香港电讯形成的电讯盈科(PacificCenturyCyberworksLtd.)，其美国存托凭证(ADR)已于2000年8月在纽约证券交某省市交易。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态3.3外币债券外币债券，是指企业在其他国家发行的、以外币表示的、代表债权债务关系的一种有价证券，如：国际债券（外国债券、欧洲债券）、外币的可转换债券、大额可转让存单、商业票据等。例如：迪斯尼公司（见上例），1997年6月帐面拥有外币债券近20亿美元，约占当期全部债务总额的16%。发行外币债券对于信誉卓著的大公司而言是一种颇具魅力的大规模、高效率和低成本的融资方式。如欧洲债券（一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国某省市场上以第三国货币为面值发行的债券），其发行非常灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额的限制，还可以选择多种计值货币；而且，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，对于财务公开的要求不高；另外，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广、手续简便、费用较低。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4、融资租赁所谓融资租赁(Leasing)，是指当企业需要添置设备时，不自行购买，而是向专门的金融租赁机构租用，由出租方代其购进或租进后再出租给企业使用的一种经营方式。融资租赁与经营租赁的区别在于：与租赁设备所有权相关联的风险和收益在融资租赁的过程中发生转移，而在经营租赁中这种转移并不发生。据1993年世界租赁年报的统计，在全球范围内融资租赁已成为仅次于货款的一种筹资方式。融资租赁对于承租方来说相当于变相融资，其优点在于：信用审查手续简便、融资过程快捷；有可能获得较低的利率并且享受加速折旧和一部分税收优惠。如：在国某省市场，一项期限长达5年的租赁，每半年一次还本付息的利率通常以半年期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础制定，融资成本相对较低。另外，融资租赁对于销售企业来讲，可以减少销售环节的资金占压，促进生产的良性循环。在国外工业发达国家，采用融资租赁方式销售的工业设备约占全部设备销售额的30％左右，是一项对刺激消费和加速企业资金为有效的措施。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4.1直接购买租赁直接购买租赁，是一种最普遍、最简单的融资租赁方式，由出租人根据承租人的要求购买承租人选定的设备，并按照固定的利率和租期，根据承租人占用出租人的融资本金计算租金。承租人按照租约支付每期租金，期满结束后以名义价格取得租赁资产的所有权。在整个租赁期间，承租人不具有租赁设备的所有权但是享有其使用权，并负责租赁设备的维修和保养。出租人对租赁设备的好坏不负任何责任，设备折旧亦在承租人一方。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4.2转租赁转租赁，是指一租赁公司从其他租赁公司租入设备后再转租给第三方承租人的融资租赁方式。转租赁大多发生在跨国租赁业务中。转租赁与直接购买融资租赁基本相同，其出租方从其他租赁公司租赁设备的业务过程，实际上是该租赁公司的一种融资行为。该租赁公司做为设备的第一承租人而不是最终用户，不能提取租赁设备的折旧。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4.3售后租回租赁售后租回租赁，是以承租人与租赁设备供货人一体为特点的一种融资租赁方式，租赁设备不需要外购，而是承租人在租赁合同签约前已经购买并正在使用的设备。在实际操作过程中，承租人首先将设备卖给租赁公司，然后再做为租赁设备返租回来，其对该项设备仍拥有使用权，但是不再具有所有权。设备的买卖只是形式上的交易，租赁的主要目的在于扩大资金来源、改善财务状况，是一种纯粹的金融活动。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4.4杠杆租赁杠杆租赁，是指租赁公司只承担租赁设备成本的一小部分资金（一般为20~40%），而大部资金分由银行等金融机构提供并以设备作为贷款抵押的融资租赁方式。杠杆租赁的对象大多是一些购置成本特别高的大型设备，如飞机、轮船、卫星设备等。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态4.5风险租赁风险租赁，是指出租人以承租人的部分股东权益作为租金、并以股东的身份参与承租人经营决策的一种融资租赁方式。由于风险租赁以承租人的股东权益为投资回报，具有某些风险投资的特征；二者的不同之处在于风险租赁是以出租人的租赁债权而不是实际资金进行投资的。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态5、并购重组如上文所述，并购重组是企业资本运营的重要方式，包括：企业并购，在国际上通常被称作“M&A”，即英文Merger&Acquisition的缩写，包括兼并、联合、收购以及接管等。 兼并(Merger)，指两家或更多独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。 合并或联合(Consolidation)，指两个或两个以上的公司通过法定方式重组，重组后原有的公司都不再继续保留其合法地位，而是组成一新公司。 收购(Acquisition)，指一家公司某省市场上用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控股权，该公司的法人地位并不消失。 接管(Takeover)，指某公司的原具有控股地位的股东由于出售或转让股权或者股权持有数量被他人超过而被取代的情形。资产重组(Restructuring)，指通过兼并、合并、收购、出售等方式，实现资产主体的重新选择和组合，优化企业资产结构，提高企业资产的总体质量，最终建立某省市场经济要求的、更富有竞争力的资产组织体系。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：杠杆收购典型的融资结构杠杆收购(LeveragedBuy-Out)是并购重组的一种经典模式，指以高度负债的方式进行收购，然后摘牌变为私人公司，进而，或者分拆售卖资产；或者继续经营，待公司经过整治和调整进入了良好甚至最佳状态时，某省市或者整体转让给他人，套回现金。通常，杠杆收购的资金90%以上来自于高息债券和银行贷款。杠杆收购建立在多种融资模式有机组合之上的多层次融资体系（见下表），不但能够帮助收购者筹集到足够的资金来完成交易，而且还能降低收购者的融资成本和日后的债务负担，体现了对融资体系的整体运筹能力和对各种融资工具的有效利用。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态6.1某省市场产品6、证券交易某省市场产品，由短期的、固定收入的金融工具组成，一般来说，其到期期限不超过一年。美国某省市场产品主要包括：美国短期国债(TreasuryBill某省市政票据(MunicipalNote)、存款证(CD)、商业票据mercialPaper)、联邦基金券(FedFund)、回购协议(Repo)、通知贷款(CallLoan)和银行承兑票据(BA)等。某省市场提供了一个现金蓄水池，通过买卖上述短期金融产品，资金可以在需求方与供应方之间自由流动，既满足了某些企业对资金的临时需求，又使另外一些企业暂时闲置的资金得到了充分的利用某省市场产品交业资本运营和现金管理的重要组成部分，发挥着临时性调节资金余缺的作用。在实际运作中，通常以流动性为首要目标，并在此基础之上力求资金的保值增值。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态6.2某省市场产品某省市场产品，主要包括一年以上的国某省市政债券、公司债券、股票、共同基金和信托投资工具等。企业参某省市场产品交出于投资的目的，即获取利息或股息收入；或者出于投机的考虑，即搏取价差收益。企业通常同时投资于多种债券和股票，为了更好地分散风险和取得更多的回报，企业需要根据自身的投资策略和风险偏好选择和设计投资组合。然而，并不是所有企业都具备证券投资所需要的金融专业知识和技能，因此，企业也可以通过投资于共同基金或投资信托等由专家设计的投资组合而间接地实现对证券投资的管理。近十年来美国及世界某省市场某省市，使得企业越来越多的认识到某省市场交来的丰厚回报是绝对不能够忽视的。另外，在收购和反收购战中，企业也会以大量资金某省市，进某省市场操作。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态6.3衍生证券衍生证券(DerivativeSecurities)，是一种价值依赖于其他更基本的标的变量的证券，主要包括：远期合约、期货合约、期权合约和其他衍生证券等。远期合约(ForwardContract)是一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。期货合约(Future)是在规范的交交、标准化的远期合约。期权合约(Option)是赋予持有者在将来某一确定时间以某一确定价格购买或出售某项资产的权利的协议。衍生证券的标的资产范围非常广泛，既包括商品，又包括股票、股票指数、外汇、债务工具等金融产品。大部分非金融企业参与衍生证券交于自身业务需要的考虑，通过套期保值防止其资产因价格变动而造成损失。在此基础之上，有的企业进一步通过判断未来的价格变动搏取投机利润，或者，以同时进入两个或多某省市场的方式锁定一个无风险收益，进行套利。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.1风险投资的定义7、风险投资 风险投资(VentureCapital)，是指由职业投资人将风险资本投向新兴的、快速成长的、有巨大竞争潜力某省市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业高速成长，数年后某省市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。投资对象：新兴的、快速成长的、有巨大竞争潜力的私人企业资本属性：权益资本投资目的：追求高额回报第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.2风险投资的特征流动性较小的中长期权益性投资现代风险投资不是借贷资本而是权益资本，其着眼点并不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景；风险投资往往在企业初创时投入，一般需经3-8年才能通过股权转让取得收益，而此期间还要不断对有希望成功的企业增资。高度专业化和程序化的组合投资风险投资主要投向高新技术产业，要求管理者在项目选择上高度专业化和程序化，尽可能锁定投资风险；风险投资通常投资于一个包含10个以上项目的项目群，利用成功项目取得的高额回报弥补失败项目的损失。投资人参与的无担保高风险投资风险投资是无担保的高风险投资，为了控制和降低风险，风险投资公司在向企业注资的同时亦介入该企业的经营管理，提供咨询、参与重大决策，必要时甚至亲自接管公司。追求超额利润回报的财务性投资风险投资不以在某个行业取得强有力的竞争地位为最终目标，而是一种以追求超额利润回报为主要目的的投资行为，具有较强的财务投资属性。第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.3风险投资的要素风险资本，指由专业投资人提供的投向快速增长并且具有很大升值潜力的新兴公司的资本。

美国：年金、保险公司、产业公司、个人和家庭、基金、投资银行、非银行金融机构和国外资金；

中国：国外资金、产业公司（主某省市公司）、风险投资公司、个人和家庭、非银行金融机构。风险投资人，指风险资本的运职能包括：辨认、发现机会；筛选投资项目；进行投资决策；促进被投资企业成长；蜕资。

风险资本家(AdventureCapitalist)：即以自有资本而不是受托管理的资本进行投资的投资人。

风险投资公司(VentureCapitalFirm)：即通过风险投资基金进行投资的投资人。

产业附属投资公司(CorporateVentureInvestor)：指非金融性实业公司下属的独立风险投资机构。

天使投资人(Angel)：通常为创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，一般在产品、业务尚未成型之前即投入资金。风险企业，指快速增长并且具有很大升值潜力的新兴公司，在整个风险投资活动中担当价值创造的职能。某省市场，是风险投资实现增值变现的必经之路，风险投资的发展必然以完善某省市场为基础。1946年，第一家风险投资公司美国研究与发展公司（ARD）成立，标志着风险投资的诞生80年代后期，美国政府降低风险投资税率，使风险投资额大幅增加50年代末60年代初，风险投资逐步发展成为现代正规的“权益式”风险投资90年代以来，由于高新技术的飞速发展形成风险投资的高潮93-98年,全球风险投资年平均增长率为35.9%99年风险投资增长65%,投资总额达到1360亿美元2000年全球风险投资约为99年两倍第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.4国际风险投资的产生和发展竞争加剧,回报率下降投资转向比较稳定的公司2000年以来，75%的美国风险资金投向比较稳定的公司，过去趋之若骛的因特网销售和服务公司已不被看好。风险投资全球化趋势日益明显

投资规模不断增大99年全球风险投资排行榜:1.美国 356亿美元 6.加拿大2.英国 123亿美元 7.荷兰3.德国 34亿美元 8.瑞典4.法国 30亿美元 9.香港5.意大利 10.以色列

风险投资94-2000年单项平均投资(万美元)95-97年风险投资回报率第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.5国际风险投资的主要趋势外部管理：风险投资基金以企业分支机构的形式运作作为企业整体业务活动的一部分运作组织学习企业风险投资经验时间Johnson&JohnsonAlcanMonsantoDutchPTTBMWFranceTelBMWBP外部管理：仅限于有限合伙人制第二部分：国外资本运营的发展与基本形态7.6国外企业的风险投资企业风险投资模式的变迁风险投资作为国外企业股权投资的一种形式，九十年代以来发展十分迅速。参与风险投资较早的企业包括通用电器公司、西门子公司、索尼公司、司、福特公司等；近年来新参与其中的有英特尔公司、某著名企业公司和IBM公司等……制造业全方位服务金融业第二部分：国外资本运营的发展与基本形态8、金融服务西方发达国家的制造业企业在向金融和服务领域渗透的过程中逐渐形成了一种模式：首先，传统制造业的企业集团成立金融服务公司，以其产品为主要经营对象开办消费信贷、买方信贷、融资租赁和保险等业务，既有助于产品销售又能够带来高额的金融收益。进而，金融服务公司凭借集团在相关领域的专业技术优势和强大的影响力迅速扩张，业务范围不断延伸，成为集团新的利润增长点。同时，通过输出生产经营过程中的成功经验和管理模式，进一步开展维修服务、咨询服务、企业托管等等，为客户提供全方位服务和“一揽子”解决方案。航空产品运输、摩托类消费品1942年创办，制造和销售雪地汽车1986年购买商用喷气机制造商CANADAIR自80年代后期通过多次并购成为航空业重大力量相某省市场的融资和租赁业务为无力购买喷气机的顾客开办分时所有制业务借某省市场的相关知识和销售网拓展业务飞机的维修、保养及咨询等一揽子服务将对于航空业和其他行业的相关知识和技能转换成一种服务性业务1998年4月，成立涵盖所有业务的新集团第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：鲍姆巴迪尔公司三层面发展示意图鲍姆巴迪尔公司是加拿大最受赞誉的公司之一，1998年，实现销售收入60亿美元，是当时全球第三大民用飞机制造商，第二大摩托雪橇和个人水上运输工具制造商，及世界领先的地铁列车和电车制造商之一。案例：通用电器金融服务公司的发展历程第二部分：国外资本运营的发展与基本形态公司提供范围广泛的融资和外购服务，业务包括有轨车租赁、信用卡、再保险以及设备融资，其中全球同行业中名列前茅，如：通用零售商金融业务公司，是自有品牌信用卡领域最大的供应商和管理者。集团的威望为通用电器金融服务公司赢得了三A资信等级和强大的融资能力。1992-95年，公司每年斥资30多亿美元进行大规模收购。1943年，创立通用电器金融服务公司，为通用集团的全资子公司，主要为通用电器消费品和工业产品的销售与批发提供融资服务。1997年，通用电器金融服务公司收益达393亿美元，资产总额达2554亿美元，占通用电器集团总收益的44%和总资产额的84%。同年，通用电器金融服务公司的营业收益增长了9.2%，而通用电器集团其他公司的收益平均下降了3.6%。原为美国通用电器的金融部门第二部分：国外资本运营的发展与基本形态通过研究国外资本运营一百年的发展历史和现实的基本形态，我们不难看出国外企业的金融功能和生产功能、营销功能一样，是企业在日常经营活动中所必备的一种能力，而企业发展的历史实际上就是企业资产一次次重组的历史。同时，企业金融功能的有效发挥是一个系统的过程，首先必须从公司战略的高度进行思考和策划，而且需要建立在理性分析和企业理财制度基础之上。企业只有具备科学的金融体系和完善的金融功能，才能够对资本运营的各种方式和手段进行正确的选择和利用，从而提高融资效率、降低融资成本、增强盈利能力，最大限度地满足企业发展对的资金需求。结论第一部分：资本运营的核心命题与重要意义第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第四部分：福田股份资本运营的现状与问题第三部分：我某省市场与资本运营的热点第五部分：福田金融产业发展的思路与途径福田股份资本运营与金融产业发展研究报告引言后记1、普涨与操纵的时代正在逝去结论：抄底与做庄，机会不复往昔第三部分：我某省市场与资本运营的热点一、我某省市场的本质性特征P/E高企、利率见底；市场规模扩大，资金分流；指数涨不是普涨；证监功能归位，打击操纵。2、产业重组与企业再造空间巨大第三部分：我某省市场与资本运营的热点产业资源配置严重扭曲；上市公司普遍面临如下问题： 资产质量差； 业绩滑坡； 主业不突出； 规模过小； 股权结构不合理； 剥离非经营性资产……超越股评思维和指数涨跌，通过深度某省市公司及其所在行业来把握投资机会，并以此为基础投资于有巨大升值潜力的股票。1、投某省市场上涨潜力巨大的股票98年初98.7今7060504030201099.499.699.121816129.572元银广夏股价示意图第三部分：我某省市场与资本运营的热点二、我某省市场的主要机会某省市存在大量的某省市公司，需要通过并购重组和产业转型来实现“起死回生”。此间将酝酿出大量的投资机会。据实证研究表明，自1998年以来至今，某省市中涨幅最大的股票板块之一即是并购重组板块。98.999.92000.121050403020元733235115048南开戈德股价示意图2、某省市公司的产业再生机会第三部分：我某省市场与资本运营的热点

参股高新技术企业，为其完成私募融资，并推动其走向某省市，从而实现创业性投资股权的步步升值。3、创业性投资股权的分步骤升值中子刀股权的二轮升值2000.52000.11150%60%时间升值率（％）第三部分：我某省市场与资本运营的热点4、某省市公司的国有或法人股第三部分：我某省市场与资本运营的热点某省市盈率配股和增发导致的每股净资产升值。

公司经营态势走强、产业前景看好、经营业绩成长，导致国有股和法人股升值。

在公司收购过程中，尤其是在敌意收购和公司控制权争夺过程中，次大股东和中散股东持有的国有股和法人股往往会出现大幅的收购性升值。

国有股和法人某省市流通是一个历史性的财富悬念。很显某省市流通问题不可能久拖不决，某省市流通时间的渐渐逼近，国有股和法人股将可能随着时间的流逝而升值。在此过程中，那些有好的业绩支撑和较强产业能某省市公司的股权将率先升值，升值幅度也会明显大于其他。只要选择得当，某省市公司的国有股和法人股将在低价位区（比某省市场的价位而言）实现可观升值，是实现低风险高收益投资的一次难得的历史机遇。国有股和法人股的升值渠道至少有如下四种：5、净资产价某省市公司控股权第三部分：我某省市场与资本运营的热点由于拥有控股权就拥有对公司的执掌和控制，所以控股权的价值与零散股权的价值是不同的。在国外成熟某省市场某省市公司控股权的交大多会高于该公司某省市场股价，这个高出的部分，就叫做控制性溢价或曰控股权溢价。然而，直至今日，某省市公司的控股权交易（收购），一直是以公司每股净资产为作价基础来进行的。在未来5年左右的时间，某省市公司控股权的交步实现其控制权溢价，即意味着将某省市场股价之上的价格实现控股权买卖。当前阶段，面临着以净资产作价某省市公司控股权的历史性机遇。6、B股、H股和红筹股的投资机遇第三部分：我某省市场与资本运营的热点B股、H股和红筹股是中国产业和企业在国某省市场上得到价值表现的主要渠道。一方面，由于海外投资者对中某著名企业业缺乏深入的理解和把握，B股、H股和红筹股常常出现价值低估现象；另一方面某省市场特性和股票基价不同，目前，某省市公司B股、H股的价格往往不及A股价格的1/10，而且有的还严重低于公司净资产值。同某省市公司基本面变化某省市场某省市场某省市场将作出不同的价格反应。某省市公司某省市场价差，将带来重大的投资机会。此外，B股并轨问题，同样也是一个历史性的财富悬念。1、并购重组与产业整合中国华源集团的资本运营第三部分：我某省市场与资本运营的热点1992年由纺织工业部、外经贸部、交通银行总行等14家出资1.4亿元创办。华源股份纤维抽丝-织造-印染-服装一系列8家企业某省市公司的要求重整选择素质高、管理水平高、有品牌的企业；剥离非生产性、不相关、低效或无效的资产；存量或增量控股。以兼并、收购、财务重组等方式，对处境困难、但具有发展潜力的大型国有纺织企业进行重组和整合。中国华源集团绝对控股的优势实业子公司1绝对控股的优势实业子公司2绝对控股的优势实业子公司3…...96年7月26日某省市97年7月3日某省市资金华源发展服装服饰、家用纺织品及相关贸和保税中心96年10月3日某省市资金注入现金集团优质资产存款产权交易凯公司财务公司资金资金贷款租赁保险股票期货96年10月3日某省市浙江凤凰中国纺织科技城选择6家在国内具有较强竞争力的国有大中型农机企业进行重组凯资金整合农机产业3某省市2分两次共计收购51%1华源分两次共计收购41%4纺织科技城与靖江葡萄糖厂置换某省市公司与企业集团资本运营的基本模式梅林模式：上海梅林某省市的一家食品工业股。99年，梅林公司的收入主要来自于罐头、饮用水、速冻食品等，主营业务不佳，营业利润为负值，股票长期在6-7元徘徊。2000年初，公司推出“85818”电子商务网，将主导产品的连锁销售扩展到网上，致使公司的股票一路上扬，连拉三日涨停板，最高达到33元。梅林股票的上涨除某省市场对网络概念股的炒作外，还由于投资者预期梅林股票投资的高额回报将大幅提高公司的利润水平。99年年底，梅林以18元的价格买进海虹控股245.15万股，总共投资4450万元。2000年上半年，海虹控股表现不俗，一度涨至83元。梅林通过减仓50来万股获得投资收益2550万元；而其所余的近200万股，帐面利润达5566万元。梅林投资4000余万元，仅相当于其8亿净资产的1/20，进行股票炒作，在半年多的时间即可获利8000余万元，而公司1999年全年的利润才为1.16亿元。2、股票运作2.1自营交易第三部分：我某省市场与资本运营的热点上汽模式：委托理某省市公司参与股某省市场运作最普遍的形式。通某省市公司与券商或中介机构签署资产委托协议，规定一个期望收益率（一般在10%左右），超出部分的收益由双方按预先商定的比例分成。上海汽车是委托理财绝对投资额最某省市公司。2000年，公司证券委托投资资金高达9.4亿元。积极的资金运作为上海汽车带来了充足的现金流量。1999年，公司推出10股派红利4.2元的分配方案，给投资者以丰厚的回报。另外的一些公司，虽然委托理财的绝对数额没有上海汽车大，但是比例却相当惊人。如：中技贸4亿元净资产，委托投资额却高达2.56亿元，占净资产的64%；西南药业净资产2.37亿，其中1.16亿元用于委托投资，占49%；赤天化的净资产7亿，委托投资为2.5亿元，占35%。2.2委托理财第三部分：我某省市场与资本运营的热点金陵模式：作为战略投资者申购新股，锁定半年以上，之后通过某省市场抛售获得投资回报，是一种相对安全和收益较高的投资方式。然而，随着参与者的日益增多，中标的难度逐渐加大，持有期限亦有所增长。金某省市公司中作为战略投资者参加配售频率最高的一家。1999年9月，上海金陵出资5000余万元申购1000万股首钢股份的新股，6个月后抛售，获利2080万元。之后，金陵又作为战略投资者参加了其他6家新股的配售，持股期限分别从半年到两年不等。据统计，迄今已有60某省市公司作为战略投资者参加了20余只新股的申购配售。另如大众科创，作为战略投资者配售三九医药1600万股，配售成本1.35亿元某省市值已达3.2亿元，帐面盈利近2亿元。2.3战略投资第三部分：我某省市场与资本运营的热点 直接投资某省市公司寻找一些掌握高新技术的中小企业，经过项目评估后，或直接进行收购，或某著名企业，某省市公司的一个参股或者控股的子公司。案例：乐山电力出资980万元参与组建成都鹰网科技有限责任公司；河池化工出资5100万元与南开戈德集团成立天津南开生物化工公司……优点：减少委托代理成本；扩大企业规模和增强科技实力；提高公司的科技含量。缺点：风险比较集中。适用性：一般只适某省市公司介入与自身产业比较接近的高新技术企业。3、风险投资3.1直接投资第三部分：我某省市场与资本运营的热点 参股方式某省市公司不以控股为目的，与其他公司一道联合发起成立风险投资公司，但在投资公司中所占份额不超过50％。案例：上海港机参股二某著名企业；深深宝某著名企业……优点：出资额可大可小，灵活性好；投资相对分散，风险较小。缺点：在投资公司中的发言权有限，处于被支配地位；不利于企业全面提升主营业务的科技实力和改变业务方向。适用性：一般适合资金实力相对不某省市公司。3.2参股方式第三部分：我某省市场与资本运营的热点 控股方式某省市公司本身作为主要发起人发起成立风险投资公司，并在该公司中占有相对或绝对控股地位。案例：清华紫光发起设立某著名企业；苏常柴发起某著名企业……优点：可以充分利用自身的行业优势，在投资同类公司时较成功；拥有投资公司的主要发言权，并能够控制更多的资金、以小博大；可以利用风险投资强化企业的业务优势或者延伸到其他业务领域。缺点：出资额比较大；风险亦相对较大。适用性：适合资金实力相对较某省市公司。3.3控股方式第三部分：我某省市场与资本运营的热点某省市公司参股商业银行至少可以带来如下几点好处：取得稳定的、较合理的投资回报：虽然各商业银行普遍面临着不良债权的困扰，但相对而言，银行业，尤其是各地新组建的股份制商业银行，平均利润仍属较高，历史包袱也比较轻。加强银企关系：通过与银行建立融洽的关系为日后融资构筑良好的外部环境。调整产业结构，提高赢利能力：在行业前景暗淡，经营效果欠佳，产品结构某省市场风险应变能力较差的情况下，通过参股商业银行发展多元化经营，寻找新的利润增长点和实现产业转移。股权升值：随着经济一体化的浪潮席卷全球，只有加速金融某省市，推动银行之间的兼并和收购，才有可能在较短的时间内形成规模以应对入世后外国金融企业在某省市场、客户、人才等方面的巨大冲击。今年初，中国人民银行行长戴相龙曾在公开场合表示，支持股份制商业银行到海内某省市场某省市。今年5月，中国证监会主席也表示，欢迎金融企业某省市。因某省市后的股权升值某省市公司参股商业银行的一个重要原因。4、参股金融机构4.1参股商业银行第三部分：我某省市场与资本运营的热点某省市公司参股非银行金融机构，特别是大规模参股券商高潮迭起。随着券商增资扩股，迄今为止已有近百家，约10某省市公司参股券商，其益处可以归纳为以下三点：分某省市场的繁荣和券商的高额利润：在我国，券商盈利水平远远某省市公司的平均水平。我国十大券商的平均资产收益率一般均在20%以上，甚至更高某省市公司的平均净资产收益率不足１０％。从目前的业绩来看，大比例参股券某省市公司基本均获得了丰厚的投资收益。调整产业结构，提高企业赢利能力：近年来由于我国传统产业供过于求，实业投资收益率下某省市公司缺乏有效的投资渠道。通过参股券商以较低成本向金融证券业扩张，调整产业结构，增强盈利能力，成为股企业的主要动因。提升企业金融素质，培养金融人才：由于证券公司集聚了很多熟某省市场的专业人才，生产型企业可以在参股的基础上通过进一步加强与券商的合作获取金融运作的经验和指导，大幅提升资本运营的能力和水平，反过来推动其产业的发展。4.2参股券商等非银行金融机构第三部分：我某省市场与资本运营的热点1999年4月，辽宁成大（600739）以2.78亿元受让辽宁成大集团持有的广发证券19,731万股股权，占当时广发证券总股本的24.66%，成为仅次于广东发展银行的第二大股东。是年年底，辽宁成大参加广发证券增资扩股，股本进一步增至32,000万股，占总股本的20%，成为广发证券的第一大股东。在我国现行的会计制度下，股权投资比例达到20％及以上的，采用权益法核算，按照股权比例分得当年的收益；而投资比例在20％以下的，采用成本法核算，需要通过分红才能获得收益。辽宁成大对广发证券的投资属于权益法的核算范畴，因此，广发证券良好的经营收益直接反映为辽宁成大财务报表上的巨大利润（见下表）。单位：万元辽宁成大参股广发证券的投资收益与其利润总额之比较第三部分：我某省市场与资本运营的热点案例：投资广发证券对辽宁成大业绩的影响自1987年我国第一家财务公司—东风汽车工业财务公司成立以来，我国的财务公司发展迅速，目前已达70家，资产规模2000亿元，占全国非银行金融机构资产总额的30％。财务公司的业务内容非常宽泛，包括：成员单位存、贷款及融资租赁业务；成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁；发行财务公司债券；同业拆借；成员单位的委托贷款、委托投资、财务顾问等等。组建财务公司不仅能够增强集团成员单位的融资能力；而且，通过提供专业化的顾问、理财服务能够极大地提升集团整体资本运作的能力；同时，通过开办融资租赁和消费信贷等业务还可以进一步促进产品销售、加速资金获得融资收益。目前，重汽集团财务公司采用融资租赁方式销售汽车，累计销售金达30多亿元；而某著名企业、二汽、上汽和江铃四家财务公司已进入汽车消费信贷领域。5、组建集团财务公司第三部分：我某省市场与资本运营的热点6、开展顾问与理财业务第三部分：我某省市场与资本运营的热点华源集团的金融事业部98年6月

更名：某著名企业98年12月

增资扩股至1亿，华源集团占51%97年4月

某著名企业

注册资本1000万：华源集团810万，华源股份190万99年

实现利润1.8亿元某著名企业业务内容：

并购重组：资本运营及低成本扩张

融资华源股份、华源发展某省市股票自营业务收购“浙江凤凰”，实现中纺科技城某省市某著名企业，某省市理财业务上海永久、浙江信联、武汉长印等公司财务顾问研究咨询凯公司的发展1、回某省市场2、收购国有股和法人股3、以大陆产业重组某省市公司4、为股指期货而设的机会埋伏5、国有股、法人股与流通股的组合对冲6、国际产业力量与中某省市场的对接第三部分：我某省市场与资本运营的热点四、当前投资业界六种前卫性的思维与做法与国外相比，我国某省市场尚不发达，金融工具某省市场缺乏效率，在很大程度上阻碍了企业资本运营的发展。但是，从另一个角度来看，我国大部分产业的资源配置失效，资产重组具有广阔的空间；同时，我国某省市场孕育着巨