余额宝的收益和风险分析

论文题目：余额宝的收益和风险分析摘要近年来，随着互联网金融的兴起，互联网基金逐渐融入到人们的生活中。电子商务通过与基金公司合作，利用大数据、分布式计算等高端网络技术，推出了一系列创新的互联网金融产品，对中国金融体系的逐步完善，起了不可替代的作用。余额宝等“宝宝”类产品应运而生，它打破了地域、时间的限制，具有碎片化理财的优点，且成本低、门槛低、收益高、流动性强，为投资者提供了新的财务选择。余额宝出现火爆行情后，用户数量急剧增加，成为了一款具有引领性、标志性意义的互联网金融产品。本文将以余额宝为研究对象，探究余额宝的收益原理、影响收益的因素，分析潜藏在相对高额收益背后的风险，给各具有理财需求的用户，提供合理建议，同时也促进互联网金融市场的良性发展。关键词：互联网金融余额宝收益风险分析目录TOC\o"1-2"\h\z\u107551绪论 1255491.1研究背景 182931.2国内外研究现状 1199441.3研究的目的和意义 2306971.4研究的方法 233182余额宝概述 2216492.1余额宝是什么 2270512.2余额宝产生的背景 397452.3余额宝的特点 3326242.4余额宝的运作机制 56522.5余额宝的发展现状 5232283余额宝的收益分析 6164073.1余额宝的收益 6202143.2七日年化收益率 629343.3每日万份收益 6268283.4收益分析 7280863.5收益下滑成因分析 9184044风险分析 9326484.1信用风险 10172184.2流动性风险 10165264.3市场风险 1156144.4风险应对 12312245结语 1232140参考文献 13PAGEPAGE11余额宝的收益和风险分析1绪论研究背景余额宝于2013年5月正式推出，自发布以来发展迅速，关注度不断提高。作为互联网技术与金融产品相结合的尝试，余额宝取得了巨大成功，开辟了新的互联网金融市场，推动了我国利率市场化进程。在余额宝之后，越来越多“宝宝”类产品相继推出，这些产品的存在逐渐改变了人们的生活习惯，如从支付方式到财务管理的角度等等。同时，余额宝的存在也给传统金融行业带来了巨大的冲击。通过对余额宝收益的分析，可以更清晰地分析余额宝的风险，为余额宝客户提供实用价值。也可促进互联网金融市场的良性发展。国内外研究现状国内外许多学者都对余额宝进行了研究，从研究方法上可以大致将该类文章分成定性研究和定量研究２类。1.2.1定性研究现状定性研究系统地描述了互联网金融的运作方式以及以互联网为交易平台对金融行业的利弊，重点强调了这种运作模式带来的风险，详细描绘了风险的类别和产生原因：王天宇详细介绍了余额宝的运作模式，以及分析了余额宝可能对我国传统金融行业造成的影响［１］；郑椒瑾阐述了互联网金融行业发展对商业银行的影响，例如，互联网金融行业的发展会在一定程度上降低商业银行的理财产品的销售，削弱商业银行的基金代销功能，降低商业银行的市场地位，并且提出了相应解决措施［２］；刘晖等首先分析了余额宝的运作模式和发展历程，同时指出余额宝的发展也会遭遇障碍，余额宝缺乏信贷优势，难以吸引大量资金，其资金规模的大小会给其流动性带来管理压力［３］；陈川通过对余额宝投资对象的分析，剖析了其低风险的原因。并且将余额宝较高收益率归结于银行对存款的需求，同时认为短期资金利率非市场化也会使余额宝收益率增加［４］；认为余额宝类似于“团购发起人”的运作模式，具有极大创新性刘东［５］；李克穆从3个方面对互联网金融的风险进行总结，认为余额宝的风险分别为技术类风险、业务类风险、法律类风险［６］。1.2.2定量研究现状定量分析的切入点较小，针对风险的不同方面可以利用不同的定量方法对风险的大小进行刻画，再进一步对风险进行分析：曾建光从用户对网络安全的关注度出发，利用百度大数据，发现，网络安全风险感知的研究也促进了对风险、资产定价和市场行为的观察，同时通过回归结果可以看出移动互联网端较ＰＣ端投资者对风险补偿的要求更多［７］；周怡君基于层次分析法构建了余额宝风险评价的量化指标体系，同时将量化指标按照等级排序为流动风险、法律风险、市场风险、操作风险、技术风险［８］；刘冬青，详细描述了余款的收益和成本，建立了线性回归模型，定量分析了余款收益率与上海银行同业拆借利率之间的关系，研究发现两者之间没有长期相关性，认为余额宝的高收益率可能来自于余额宝前期自身补贴［９］；蒋玥的研究与刘冬青的研究结论相差甚远，通过对影响余额宝收益率因素的实证分析，认为余额宝收益率与商业银行协议存款利率之间存在明显的线性关系，得出余额宝的收益率受到商业银行协议存款的上一期以及其自身利率的上一期的影响［１０］；陆敬筠等定量研究了余额宝收益率与上海银行间同业拆借率的变化趋势，分别用二周期、一月期、三月期的银行间拆借率建立多元线性关系。研究表明，银行间拆借利率对收益率有显著影响，但是不同期的拆借率对余额宝的影响不同，其中一月、三月带来的影响是正向的，二周期的同业拆借率的影响是负向的［１１］；何建敏等利用集成经验模态分解方法，通过对原有的信号做平稳化处理，并将信号逐级分解为具有不同特征尺度本征模函数的多分辨率信号予以分析方法，发现其能够准确地反映原始序列的内在波动特性；他们先利用集成经验模态分解法，将余额宝收益率分解为高频、低频、趋势分量，再建立ＶＡＲ模型，通过对模型建立脉冲响应函数和利用方差分解分析，最终得到余额宝收益率影响因素分别为银行间同业拆借利率、银行存贷比、广义货币供应量、汇率［１２］。研究的目的和意义作为互联网金融产品的代表，余额宝近半年来的突变性下跌实属异常。高回报背后隐藏的风险凸显出来，更引发了人们对互联网金融发展的担忧。余额宝作为互联网金融的基准，其发展过程中所面临的问题、风险及困境，极有可能是互联网金融产品的共性问题。因此深入剖析余额宝收益率突变式下跌的原因，对余额宝进行风险分析，不仅有利于其自身的发展，也对增强互联网金融发展的信心，具有十分重要的实践及现实意义。研究的方法调查研究法。对余额宝的相关资料进行收集、整理。主要通过互联网、报刊杂志、调查问卷等方式收集。资料收集后，对其进行甄别，确保数据的真实性、准确性和可用性。文献研究法。关注业界人士的最新研究成果，启发本文研究方向。图表分析法。利用图表把各因素之间相互关系及作用，清晰、明了的表现出来。2余额宝概述2.1余额宝是什么余额宝是一种资金管理服务。转入余额宝，即购买货币基金，可享受货币基金收益；货币基金销售服务由蚂蚁金服网商银行提供支持，由网商银行与多家金融机构合作，提供更多理财选择。货币基金主要用于投资国债和银行存款等证券。投资者购买货币市场基金不等于将资金存入银行或存款型金融机构，基金公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。2.2余额宝产生的背景2.2.1互联网金融的兴起互联网金融的融资方式与商业银行的间接融资方式不同，也不同于资本市场的直接融资方式。通过互联网通信技术，互联网金融实现了资金支付和融通等业务的平台化。2013年第二季度，在中国货币政策执行报告中首次引入了互联网金融这一术语。2014年，国务院把该词写入了政府工作报告中。近年，随着互联网金融的蓬勃发展，互联网基金正逐渐出现在人们的生活中。电商们通过与基金公司等合作，利用大数据、分布式计算等高端技术，推出了一系列创新的互联网金融模型产品，逐步在中国金融体系中占据一席之地。2.2.2互联网金融下余额宝的产生随着互联网金融的快速发展，2013年5月，阿里巴巴在支付宝获得了巨大成功的基础上，看准时机，与天弘基金合作，对准支付宝的备付金业务顺势推出了一项全新的增值业务——余额宝。支付宝用户可以把支付宝中多出来的钱转入余额宝，获得一定的收益，这相当于是一次货币基金的购买过程。由于余额宝具有收益日结的特点，因此余额宝的收益率始终高于银行活期存款收益率和定期存款收益率。余额宝出现后颇受投资者的喜爱，规模不断扩大，短短的几年，实现规模从“零”增长到能与国内商业银行匹敌，并有直逼四大国有商业银行的趋势。即使在“限时、限购”的背景下，其规模的增长速度也未曾放缓，颇受市场青睐，随着用户的快速增长，它已经成为一个有代表性意义的互联网金融产品。2.3余额宝的特点余额宝与其他互联网金融产品相比，打破了时间和地域的限制，具有分散理财的优势，成本低，门槛低，收益高，流动性强，为投资者提供了新的金融选择。2.3.1低门槛小于1元也能转入。余额宝在互联网上首次推出了低门槛理财工具“1元理财服务”。相比一般的传统银行业的金融理财服务大多只是针对单笔万元以上的客户，余额宝在这里有很大的竞争优势。另外，还借助着阿里巴巴平台上强大的网络购物第三方支持群体与消费联系紧密。“长尾”理论提出：只要拥有足够多的产品储蓄和流通渠道，大量小市场汇聚成的市场能量可与主流大市场相竞争，需求低或销量低的产品所共同占据的市场份额可以达到甚至超过那些热销的市场份额。因此正是因为1元的低起点投资门槛，高额的收益迅速吸引了众多用户的投资，资金滴水最后汇聚成海，散户分散的资金聚合起来庞大的足以能够和大市场抗衡。余额宝正是将零散的资金进行整合重组，在将资金池内的资金进行科学的投资，从而从中获取收益。基金用户群具有广泛、分散、小额储蓄的特征。其中99%是个人用户，超过70%的用户存款不足1万元。小规模基金聚集形成的金融工具，再加上其贴近现实的消费属性，使余额宝更加稳定，不容易受到各种经济和资本市场的冲击。2.3.2T+0赎回无申购费、赎回费（申购即转入余额宝，赎回即转出余额宝）：“余额宝”另一个重要的概念创新是“T+0赎回”。在此之前，“惠天福收益快线货币市场基金”首只推出T+0赎回型货币基金，阿里巴巴集团紧随其后推出了“T+0赎回”形式的余额宝。“T+0赎回”即是指“余额宝”允许用户资金随时进出账户，比开放性基金更具优越性，不需要提前申请，真正做到了当天赎回即时到账，因此“余额宝”的流动性与银行活期存款一样，其极高的流动性更为其增添了高多的生命力，让其更具有市场竞争力，更加吸引客户的眼球。也正是因为这样也恰好契合了广大散户对闲置资金的灵活便捷的理财需求。2.3.3资金流动性高余额宝的资金流动性高。用户可随用随取，能在同一时间被用于网上购物（包括但不限于淘宝购物，手机充值，公用事业缴费，花呗，信用卡等还款）、线下付款、或转出到银行卡，它打破了传统银行业务不能兼顾消费和理财的局限，具有很强的灵活性和高效性。2.3.4收益日结每日计算当日收益并采用红利再投方式进行分配，收益将计入本金计算下一次收益（相当于复利），所以，余额宝收益率始终高于活期和定期存款收益率。2.3.5易用与实用性首先，从其打开方式和页面来看，就颇具简朴之风，简化、直观、清晰的表现出了余额宝理财服务功能。用户使用时仅仅只需要轻点一下APP，进入相应功能页面就可以迅速的将支付宝余额转入、转出或者进行银行卡绑定等操作。另外，余额宝基金开户也很简便——实现了一键开户。随着网购风靡全国，支付宝也成了中国最大的第三方支付平台，其应用已遍及到每家每户，因此余额宝的传播很是迅速，凭借着支付宝这一强大的平台的支撑，其潜在用户很巨大。其次，用户可随时随地查看收益状况，只要打开你的手机支付宝应用程序即可。天弘基金在基金此前一周用每万份净收益计算转化成年收益率。传统的基金或者银行理财产品等都只能预先估计其产品的收益率，因为伴随着投资风险，其最终实际投资回报要等到最后赎回自己理财产品的时候到账时才知道。因此在用户信息知晓度上也具有很大的优势。2.3.6多重选择目前余额宝平台共有28只货币基金，用户可根据自己的决策及偏好进行选择。2.4余额宝的运作机制余额宝在结构上存在三个直接主体，分别为支付宝公司、基金公司和支付宝客户。其中，支付宝公司推出兼具支付和增值功能的余额宝产品，是基金买卖客户资源和第三方结算工具的提供者；基金公司推出增利宝基金产品，并嵌入到余额宝中，是基金的销售者；支付宝客户通过把支付宝账户余额转入余额宝，实现对增利宝基金的购买和持有，是基金的购买者。如图1所示。图1余额宝的主体架构通过一系列的制度安排，余额宝最终实现支付宝公司、基金公司和支付宝客户的多方共赢。对于支付宝公司来说，为基金直销提供客户和结算平台，不仅可以规避禁止第三方支付公司代表公司销售基金产品的规定，还可以减少准备金和资本充实压力，获得一定数额的管理费收入。对于基金公司来说，我们不仅可以开辟新的销售渠道，扩大基金销售规模，而且可以充分利用阿里丰富稳定的客户资源，发展创新业务，提高可持续发展能力。对于用户来说，在保证消费支付的前提下，我们可以实现资金的保值增值［１3］。余额宝为客户搭建了快速规范的财务管理管道，包括转账、确认、消费(支付)、转账等四个关键环节，均采用网络在线运营模式。2.5余额宝的发展现状截至目前，余额宝平台对接的28只货币基金资产总规模达到2.14万亿元，其中，天弘余额宝的规模达到1.03万亿元，约占整个余额宝货币基金市场的五分之一，成为世界上第一大货币基金公司，是互联网金融理财产品中当之无愧的龙头老大。余额宝是一只货币基金，它主要投资于货币市场上的一些短期金融产品，这些产品期限短，极易受到利率、价格指数等宏观金融变量的影响，且由于其极大的流动性特征，一旦出现问题，很容易引起投资者的恐慌性挤兑，从而导致系统性风险，影响整个中国金融系统。正是由于这个原因，余额宝自诞生以来，其一举一动一直备受业界关注。自2013年诞生以来，总体而言，其发展比较正常，尤其是在2016年和2017年，经历了一个比较健康快速的发展过程，呈现量增价升的总体发展态势。但自2018年4月份以来，这种态势发生了逆转，余额宝七日年化收益率出现了前所未有的迅速下跌。截至2018年11月15日，余额宝经历了连续7个月的持续下跌，从先前一直稳定在4%左右的收益率突变性下跌至2.499%（2018年11月15日收益率），它是自2017年1月以来的最低水平，近半年的跌幅达42%，并且在随后的9个月中（2018年12月1日—2019年8月1日）余额宝的收益率也处于持续低迷状态，七日年化收益率从2.542%，跌到2.291%，这在余额宝的发展中极为罕见。3余额宝的收益分析3.1余额宝的收益余额宝的收益是指您购买理财产品所产生的利息。就好像您存在银行里的钱会产生利息一样，购买余额宝基金，会产生收益。3.2七日年化收益率七日年化收益率是货币基金最近7日的平均收益水平，进行年化以后得出的数据，是对过去七天基金盈利水平的反映，仅供参考使用。

举例：某日余额宝七日年化收益率为3.784%，则表示根据从昨日开始往前历史七天的平均实际收益推算，假设一直保持此收益水平，那么一年的收益率为3.784%，即投资1万元余额宝，一年获利378.4元。七日年化收益率仅代表历史7天的平均收益水平，由于余额宝的收益会有波动，因此不代表未来实际收益，余额宝实际收益请以基金公司公布的每日万份收益为准。3.3每日万份收益3.3.1什么是万份收益余额宝是一种资金管理服务。转入余额宝，即购买货币基金，可享货币基金收益；每份单位净值固定为1元，基金公司通常每日公布当日每万份基金单位实现的收益金额，也就是万份基金单位收益。目前余额宝升级后，支持多只货币基金，不同基金的万份收益不一样。通俗地说，就是1万份基金（1万元）当日产生的收益。

3.3.2如何查询万份收益1.登录支付宝手机客户端-【我的】-【余额宝】；2.点击【昨日收益】-【基金详情】；3.点击【万份收益】，即可查看万份收益走势。

3.3.3收益和万份收益的关系余额宝计算公式如下：

例：您有10万元已确认金额，当日万份收益是0.8，那么您的当日收益就是(10W/1W)*0.8=8元。也就是说，万份收益越高，您获得的收益就越高。3.4收益分析余额宝属于货币基金，其收益率的变动也比较频繁，而此次余额宝收益率出现的突变性、持续性下跌现象，值得研究。本文将从余额宝历史收益率变动的纵向角度以及和同类产品收益率变动的横向角度，还有与同期业绩比较基准收益率的比较，来阐述余额宝本次收益率变动的异常现象。3.4.1纵向对比余额宝在2017年实现利润524亿元，年收益率3.92%，但从2018年1月开始七日年化收益率开始出现下跌趋势（见图2），截至目前（2019年8月12日），七日年化收益率仅为2.287%。2013年，由于国家出于对经济增速过高的担忧，采取了较为谨慎的货币政策，央行收缩银根，导致货币市场出现“钱荒”，银行间市场短期资金利率暴涨，众多机构面临头寸紧张的问题，正因如此，市场利率期限结构出现了罕见的逆转，倒挂现象。余额宝正诞生在这一时期，其出现不久，其七日年化收益率也随其他货币基金一起飙升，从2013年5月30日七日年化收益率2.093%逐步增长至2014年1月2日七日年化收益率6.76%，是当时商业银行1年定期存款利率3%的两倍，甚至远超银行3年定期存款4.25%的利率。除了2015年受宏观经济低迷影响，余额宝的七日年化收益率在2.5%左右徘徊的特殊情形之外，收益率基本都处于4%—5%的稳定状态。2017年即使在“限时、限购”政策的影响下，余额宝七日年化收益率也一直稳定在4%左右。但自2018年初以来，这种情况发生了根本改变。2018年1月，余额宝的收益率并未因银行年底结算“钱荒”出现上涨，反而出现下跌，并自此开始持续下跌，所对接的货币基金收益率也纷纷跌破3%。余额宝目前收益水平已十分接近2015年因宏观经济下行收益低迷时的历史最低收益率，七日年化收益率已经达到“冰点价”（见图2）。图2余额宝7日年化收益率（2013—2019）3.4.2横向对比余额宝等货币基金的崛起倒逼银行多次上调存款利率，从1.1倍到1.5倍，就连一年以上的定期存款利率上限也开始出现波动。2017年，中国证监会重点加强金融监管，以防范系统性金融风险为底线，以问题为指导，努力防范和化解当前基金业面临的突出风险，在2017年10月1日正式实施“以提高公众对开放式证券投资基金的流动性风险管理办法”，主要包括内部基金管理人和基金控制产品的设计，投资限制，申购赎回管理，估值和信息披露等业务的多个方面，并提出流动性风险管理和货币市场基金控制权的特别规定。证监会对余额宝等货币基金的购买赎回等方面提出了更为严格的要求。商业银行也乘势反击，纷纷上线类似“余额宝”的货币理财产品，银行这类产品属于现金管理类产品，又称为净值现金管理类产品、银行净值型T+0产品。银行“类货基”产品开始大量涌现，国有大行和全国性股份制银行在转型过程中也重点推出这些“类货基”产品，如平安银行“平安盈”、工商银行“天天益”理财。因为对银行的投资限制比较宽松，在控制客户流动性方面也有优势，因此其收益也相当可观。当以余额宝为代表的互联网货币基金产品的收益率纷纷下跌时，选取的同类产品：21只银行货币基金近期的七日年化收益率，数据显示，这21只货币基金的收益率均稳定在3%—4%左右（见表1），并未像余额宝一样出现突变性下跌，也就是说货币基金收益率下降并非是整体趋势，余额宝是众多货币基金中最先出现收益率下滑趋势且下跌幅度较大的货币基金，这样突变性下跌现象实属异常。表121只银行货币基金七日年化收益率情况3.5收益下滑成因分析从根本上讲，2018年经济增长呈现前高后低态势，今年经济增长的核心影响因素是信贷紧缩对经济增长的影响。由于监管的加强，信贷风险频繁等因素，导致社会融资增长率急剧下降。经济增长的信贷紧缩产生了较大影响，尤其是在基础设施建设增速下滑最为显著。信贷紧缩导致的基本面下降是债券市场的一个积极因素。通胀预期阶段性成为对市场扰动的因素。PPI同比上半年出现反复，叠加CPI方面由于寿光水灾、非洲猪瘟等因素导致食品价格同比抬升，使得市场通胀预期阶段性升温，对市场形成一定影响。在政策方面，由于中美贸易战和信贷紧缩，政策方向有所调整。中国放松了监管政策，调整了货币政策，流动性远比2017年宽松，资本利率大幅下降。4风险分析余额宝的货币基金投资于各类固定收益类金融工具，作为一种低风险的证券投资基金，其预期收益和风险均低于债券型基金、混合型基金和股票型基金。基金在日常经营活动中面临的与这些金融工具相关的风险主要包括信用风险、流动性风险及市场风险。基金的基金管理人从事风险管理的主要目标是在保持基金资产的低风险和高流动性的前提下，结合对市场资金面波动的判断，择机调整久期和大类资产配置，增加收益较高的债券占比，进一步优化组合的资产配置结构，努力实现超越业绩比较基准的投资回报。余额宝的基金管理人对于金融工具的风险管理方法主要是通过定性分析和定量分析的方法去估测各种风险产生的可能损失。从定性分析的角度，判断风险损失的严重程度和相似风险损失的频率。从定量分析的角度出发，根据基金的投资目标和基金资产所使用的金融工具的特点，通过具体的风险量化指标、模型和每日的定量报告，确定风险损失的限额和相应的置信水平，并对风险损失进行量化分析。及时、可靠地对各类风险进行监测、检查和评价。并通过相应的决策，将风险控制在可接受的范围内。4.1信用风险信用风险是指基金的资产和收益损失由于对方不履行合同责任或基金投资证券的发行人违约和拒绝支付到期本金和利息所造成的风险。基金的基金经理之前对交易对手的资信状况的交易已经得到充分评估。基金的活期银行存款和部分定期存款存放于基金托管银行，其他定期存款存放于符合基金托管条件的国有银行和大型股份制银行，实行限额管理。在不同的时间间隔内，与银行存款相关的信用风险并不显著。在银行间市场交易前，基金对交易对手进行信用评估，限制证券的交割方式，以控制相应的信用风险；在交易所进行的交易是中国证券登记结算有限责任公司为交易对手完成证券结算和支付清算，违约风险的可能性不大。基金管理人建立了信用风险管理流程，严格遵守法律法规和基金合同，不投资低于规定信用等级的债券和资产支持证券，通过评估投资品种的信用评级来控制证券发行人的信用风险，通过多元化投资分散信用风险。4.2流动性风险流动性风险是指在履行与金融负债有关的债务时资金短缺的风险。本基金的流动性风险一方面来自于基金份额持有人可随时要求赎回其持有的基金份额，另一方面来自于投资品种所处的交易市场不活跃而带来的变现困难或因投资集中而无法在市场出现剧烈波动的情况下以合理的价格变现。4.2.1兑付赎回资金的流动性风险针对兑付赎回资金的流动性风险，基金经理每天都会对基金的流动性需求进行密切的监测和预测，并使基金组合中的可用现金头寸与之保持一致。基金经理在基金合同中设计了巨额赎回条款，同意在特殊情况下赎回申请的处理方法，控制开放式采购和赎回模式造成的流动性风险，有效保护基金持有人的利益。此外，该基金还可以通过回购方式借入短期资金应对资金流动性的需求，除发生巨额赎回、连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上的情形外，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的20%。于2018年12月31日，基金合同承担全部一个月内约定的到期日的金融负债不计息，可赎回基金份额净值（所有者权益）无固定到期日且不计息，因此账面余额即为未折现的合约到期现金流量。4.2.2基金组合资产的流动性风险基金管理人在基金运作过程中对基金组合资产的流动性风险进行管理，通过监控基金平均剩余期限、平均剩余存续期限、高流动资产占比、持仓集中度、投资交易的不活跃品种(企业债或短期融资券)，并结合份额持有人集中度变化予以实现。一般情况下，基金投资组合的平均存续期每个交易日不得超过120天，每个交易日的平均剩余期限不得超过240天，流动资金需求应通过出售所持有的银行间市场交易债券来满足；当基金前10名股东持有的股份总额超过基金总份额的20%时，基金投资组合的平均剩余时间不得超过每个交易日90天，平均剩余时间不得超过180天；投资组合中的现金、国债和中央银行票据不得超过180天。在五个交易日内到期的政策性金融债券和其他金融工具的总额，不得低于基金资产净值的百分之二十；当基金前十名股东的持有股份超过基金总份额的百分之五十时，基金投资组合的平均剩余期不得超过每个交易日60天，每个交易日的平均剩余期限不得超过一百二十天；投资组合中的现金、国债和中央银行票据应当相同。在五个交易日内到期的政策性金融债券和其他金融工具占基金资产净值的30%以上。于2018年12月31日，本基金前10名份额持有人的持有份额合计占基金总份额的比例为0.04%，本基金投资组合的平均剩余期限为57天，平均剩余存续期为57天。五个交易日内到期的现金、国债、央行票据、政策性金融债券等金融工具占基金净资产的比例为30.51%。该基金投资于同一机构发行的债券的，非金融企业债务融资工具及其资产支持证券作为原始权益持有人的总比例不得超过该基金净值的10%，但国债、中央银行票据和政策性金融债券除外；本基金与由基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。本基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过基金资产净值的10%。截止2019年8月15日，该基金不持有流动性受限的资产。与此同时，基金管理人通过合理分散逆回购交易的到期日与交易对手的集中度；按照穿透原则对交易对手的财务状况、偿付能力及杠杆水平等进行必要的尽职调查与严格的准入管理，以及对不同的交易对手实施交易额度管理并进行动态调整等措施严格管理本基金从事逆回购交易的流动性风险和交易对手风险。此外，基金管理人还建立了交易对手管理制度，要求根据质押质量确定质押率；持续监测质押的风险状况和价值变化，确保质押按公允价值全额计算；质押与私募证券资产管理产品及中国证监会认可的其他主体进行交易。当交易对手进行逆回购交易时，可接受抵押品的资格要求与基金合同约定的投资范围一致。4.3市场风险市场风险是指基金持有的金融工具的公允价值或未来现金流量因市场各种价格因素的变化而波动的风险，包括利率风险、外汇风险和其他价格风险。4.3.1利率风险利率风险是指金融工具的公允价值或现金流量受市场利率变动而发生波动的风险。利率敏感型金融工具面临市场利率上升导致公允价值下降的风险。浮动利率金融工具在每个付息期末根据市场利率重新定价时，也面临着对未来现金流量产生影响的风险。本基金主要投资于银行存款和银行间同业市场交易的固定收益品种，因此存在相应的利率风险。本基金的基金管理人每日通过"影子定价"对本基金面临的市场风险进行监控，定期监控基金面临的利率敏感性缺口，并通过调整投资组合的期限来管理利率风险。从余额宝2018年度报告中可知，2018年12月31日，基金持有的交易性债券投资公允价值占基金资产净值的比例为14.46%(2017年12月31日：8.91%)，因此市场利率的变动对于本基金资产净值无重大影响。4.3.2