【《医药制造企业并购绩效探究的相关概念与理论基础概述》3300字】

PAGEPAGE38医药制造企业并购绩效研究的相关概念与理论基础概述目录TOC\o"1-3"\h\u24156医药制造企业并购绩效研究的相关概念与理论基础概述 1183421.1并购相关理论 1260051.1.1并购绩效理论 145591.1.2竞争优势理论 21921.1.3效率理论 220481.2产业演进理论 3105501.1.1科尼尔产业演进理论 3182071.1.2科尼尔产业阶段识别方法 51.1并购相关理论1.1.1并购绩效理论绩效一般包括业绩、效率，是一项获得过程的结果。但目前学术界对“绩效”一词有着不同的解释，没有形成统一的观点。并购绩效是指并购方并购行为产生的收益，分为财务和非财务收益。在上世纪80年代以前，学者们主要研究并购前后市场结构的变动、市场领导者及影响力。自上世纪80年代，学术界才开始评估并购行为的绩效影响。本文以不同的评价标准和角度出发，对并购绩效做出如下分类：就发生的并购事项的影响范围来说，并购所带来的绩效可分为中观、宏观与微观三类。宏观经济是以整个经济体为基础，包括调整产业产出和配置社会资源的；中观是指对行业的影响，比如产业集中度的影响；微观方面主要涉及对相关企业绩效的影响，例如对企业财务表现的影响、对产品的影响等等。将时间因素作为衡量指标，可分为长期与短期效益。短期通常指并购后一年之内的绩效，并购后三到五年内的表现通常是长期绩效。从财务计量的角度出发，可将其细分为财务与非财务绩效。并购行为对企业具体财务数据表现的影响称为财务绩效；非财务业绩是指不适合以财务指标量化的业绩变化，如并购行为增加了企业商誉，提升企业形象，完善公司管理模式。尽管非财务绩效的表现会逐步在财务绩效里得到体现，但随着时间的延长，影响因素也会逐渐增加，如此一来，具体的并购事件与其非财务绩效的联系也会随之改变，很难认定。1.1.2竞争优势理论竞争优势理论是并购动机理论的基础，主要原因如下：第一，并购动机源自行业竞争带来的压力。并购方为了提高自身竞争实力，在竞争时往往采取控制、消除的手法。第二，并购行为的发生是由于竞争优势的存在，企业为从外部获取竞争优势而采取并购行为。第三，并购动机的实现实际上是竞争过程中对优势的双选，形成新的竞争优势。并购方在进行目标企业选取时，也是针对自身的产品盲区和目标企业的优势展开。1.1.3效率理论效率理论认为并购行为的确可以提升企业的绩效，提升社会的福利水平，所以效率理论对企业的并购活动采取积极的态度。管理高效和规模经济可以通过并购行为实现。规模经济的扩大通常认为能使平均成本降低，提升利润。所以效率理论认为并购行为的发生动机就在于降低平均成本。降低平均成本的规模经济效益往往从以下级别上形成：第一个级别在工厂，包含广为人知的生产专业化的工程师和技术经济师等；第二个级别在公司内部，包含行政管理、研究开发、经营管理等方面的经济效益。除此之外，应加上并购所带来“2+2＞4”的协同效应，即并购使并购方和被并购方增加的效益大于各部分增加效益的和。互补性活动的联合可以带来协同效益，比如一家研发队伍优质的企业与管理人员优质的企业合并，协同效益就会产生。部分经济学家认为企业经营效率的高低是由管理水平决定的，所以企业并购行为的产生是由管理效率的高低决定。如果C企业的管理效率比D企业高，C、D两企业的合并能够提升D企业的效率，但其中的隐含条件是并购方的确可以改善被并购方的效率。然而在实践中，该假设有些过于乐观。相关学者在此基础上进一步将其解释为并购方有剩余资源可以投入被并购方。该理论有如下前提：第一，并购方管理资源有所剩余且不易释出；第二，被并购方的非效率管理可在外力介入下得以改善。该理论对并购的效率动机进行了解释，它可以对知识和信息有关行业的并购进行解释，但无法对多角化并购进行合理解释。1.2产业演进理论产业演进理论源自产业的生命周期理论，该周期是指行业自产生到衰退的一个周期。不同学者从不相同的方向对产业演进理论进行研究，典型的产业演进理论如下：第一个行业生命周期模型（G-K模型）（1982）、Klepper和Graddy（1990）的行业生命周期理论、Gott和Agarwal（1996）的行业生命周期理论、Klepper(1999)的寡头进化论及科尔尼的行业演进理论(2002)。本文以科尔尼产业演进理论为理论基础，据此展开并购表现的衡量和评价。1.1.1科尼尔产业演进理论科尔尼认为产业演进曲线是产业演进理论的关键。某产业历时20至25年结束自身整合，从初创到规模化至集聚，再到平衡和联盟阶段，目标产业在合并的过程中不断演化，其发展路径呈现分为四个阶段的S型曲线（如图2-1）。明确公司自身所处产业的演进阶段，使管理者与股东更好地计划并购行为，增强企业整体的核心竞争力。初创阶段包含着无限的机遇和风险，在该阶段产业内公司的数量较少，市场份额可观的公司便更少了，该阶段中由公众持股的企业更为罕见，此时行业进入门槛较低，很多人看到有发展前景，就争先恐后地进入该产业。一段时间过后，处于该阶段的企业就难免会卷入激烈的市场竞争中去，需要加紧步伐，寻找到自身的立足点。该阶段企业发生并购行为的主要目的有：在技术方面、财务方面达到临界值并进行全球扩张。除合并后收获协同效用，经营成本会减少，合并方和被合并方就能产生更为丰厚的利润。此外，市场份额也提高了。该阶段的并购动机就在于进入产业内部，取得足够市场份额并稳住脚步。在其所在领域内占据一席之地之后，即将进入规模扩大的阶段。在此阶段，公司的领导阶层必须要制定新的方针来扩大市场份额。在市场的地位和市场份额之争白热化的进程中，市场中的领导者并不会一成不变，就连市场领导者为供应商、客户所选择的合作伙伴也会有变化。除非有适当的财力优势或者市场地位为支撑，否则单纯企业规模并不能真正地成为的市场领导者的保证，所以二者兼备才是最理想的方式。该阶段的并购动机是快速扩展规模且获得健康增长，获得规模经济效益。在由第二阶段过渡到集聚阶段的过程中，企业重点从追求速度转移为追求质量，所以交易的数量也逐渐减少，但每笔交易的金额却大幅度提升。在该阶段站稳脚跟的企业尝试拓展核心业务，出售或者关闭企业的附属部门，并在此基础上积极地参与竞争。通过企业的积极整合，整合成功的企业可以据此发现发掘出自身竞争力最强的业务，放弃竞争力较弱的次要或非核心的业务所属的部门，以扩大市场占有的目的。此阶段的并购动机是资源合理配置，专注于发展优势产品，实现公司的价值。产业演进阶段曲线的顶端是产业演进曲线的最后一部分。在该阶段，行业只存在很少的几个大公司，它们在过去的产业整合中取得胜利，在过去相当长的一段时间内成功建立并采取各种战略维护自身的市场地位，产业集中度可达到90%，在该阶段的企业可供发挥经营水准的空间就更狭窄了，只能采取有关策略使得现金流量最大化，才可以维护自身已取得的行业地位。对出现的新型技术的和行业内的结构变化采取积极的应对策略，才可以更好地取得较好的市场地位。有的企业采用股票回购或增加股利的方式来把利润分配给股东，一些企业会通过对企业内部架构进行调整，把公司拆分为若干个小的子公司，让各个业务板块都使用更为合适的行业的演进战略。同时，部分企业还会采用进入与全新的或者自身行业不相干的产业来降低风险，来开拓全新的产业演进路线。但某些企业却仍然保留先前的模式，停滞不前，最终却被新技术冲击地一败涂地，最终消失地干干净净。该阶段的并购动机是降低风险，扩大海外的销售市场份额。图2-SEQ图2-\*ARABIC1科尼尔产业演进曲线[25]1.1.2科尼尔产业阶段识别方法丁焕明等专家于2001年初次提出并使用的HHI和CR3，作为对科尼尔产业演进阶段的区分指标。丁焕明等（2001）对53个国家的24个行业中两万五千多家企业数据进行了分析，得出如下结论：各产业中各公司均会历经初创、规模化、聚集和平衡联盟这四个阶段。初创阶段指的是有新的企业不断进入产业，部分企业逐步尝试并购活动。但在该阶段市场整体水平和集中度相对较低。在规模化阶段，企业规模经济作用开始显现，行业中的“领头羊”企业正逐步形成，在产业整合中也发挥起主导作用