供应链金融：机制原理、风险分析与技术创新 课件 第7章 买家主导的供应链金融

供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著7买家主导的供应链金融目录动态贴现反向保理买家主导的核准应付账款反向证券化案例研究：延长付款期限的影响导言由于这些供应商规模有限、信用等级较低，他们主导的供应链金融项目往往难以获得低利率的融资。更为严重的是，大型企业买方通常会大幅压价，导致供应商利润空间被压缩到最低限度，使其几乎没有余地进一步降低批发价格或提升生产效率。相较之下，利用大型买方（如亚马逊、沃尔玛等）潜在的更高信用等级开展供应链金融，则能更好地发挥融资优势。动态贴现动态折扣（DynamicDiscounting）是一种更为灵活的提前付款折扣融资形式，前文在第5.5.3章中已有讨论。传统的提前付款折扣方式存在一个局限，即缺乏连续性，因此常被称为静态（提前付款）折扣。10天30天20天3%2%1%0%(b)半动态贴现折扣机会10天30天20天3%2%1%0%(a)动态贴现折扣机会贴现率贴现率付款时间付款时间图7-1动态贴现动态贴现—流程图图7‑2动态贴现机制资金受约束1.买家向卖家购买2.卖家向平台提交发票买家5.提前付款减去折扣3.采购员审批发票并设置折扣付款条件4.卖家查看付款选项并选择首选付款日期卖家动态贴现平台资金受约束然而，大多数动态贴现方案通常包括图7-2所示的几个步骤。动态贴现

--一种连续类型的贸易信贷710天30天20天3%2%1%0%贸易信贷，2/10净价30折扣机会10天30天20天3%2%1%0%动态贴现折扣机会2/10净30的APR为36.5%相应的增量贴现率=36.5%/365天=每天0.1%

如果买家提前15天付款，则产生的APR将=0.1%*15=1.5%折扣10天30天20天3%2%1%0%半动态贴现折扣机会动态贴现：利、弊和风险缓解对于买家来说优点:高财务回报（例如，2/10净30=36.5%APR）无风险投资（交付后付款）提高供应链可靠性加强供应商关系提高信息透明度缺点/风险:现金转换周期恶化（CCC）卖家违约风险运营效率低下（例如，发票延迟、IT问题）声誉风险（被视为剥削供应商）法律风险（如反垄断合规）金融风险（流动性紧张）风险缓解策略:现金流量管理与预测卖家尽职调查供应商多元化运营控制和策略设置动态贴现：利、弊和风险缓解对于卖家来说优点:改善现金流和流动性（减少DSO）可获得的融资选择（特别是对中小企业而言）降低了收集成本提高供应链可靠性竞争优势与服务差异化灵活融资（选择要贴现的发票）缺点/风险:融资成本高（保证金减少）买家依赖性占主导地位的买家延迟付款买家主导压力（如亚马逊、京东）风险缓解策略:进行支出分析多样化的买家基础定义明确的付款条件基于风险的折扣定价监控买家信誉（并在需要时使用保险）反向保理—流程图图7‑3反向保理机制反向保理机制（参考图7-3）:卖家将发票发送给保理商（如银行）买家向保理商提供具有约束力的付款承诺卖家提前收到保理商的折扣付款买家到期偿还保理商—对卖家无追索权反向保理也称为：批准应付款融资、供应商融资、应付款融资、贸易应付款管理、确认应付款融资、供应商预付款、买家主导的供应链融资保理商卖家买家1.订单2.交付产品4.审核发票后交付保理商风险7.到期付款5.提供提前付款折扣6.提前付款（预扣折扣）3.发票（支付延迟）资本受限风险风险担保信息流资金流产品流风险流风险反向保理增长潜力反向保理业务的增长和市场影响70%以上的大型欧洲公司寻求延长付款期限（Miller，2007）满足买家和供应商的营运资金需求近年来的两位数增长在某些市场中占买家A/P的20-25%（ACCA）反向保理的变体图7‑4银行的反向保理机制各类反向保理的运作机制如下所示大银行卖家买家1.订单2.交付4.审核发票后交付保理商风险7.到期付款5.提供提前付款折扣6.提前付款（预扣折扣）3.发票（支付延迟）资本受限风险风险担保银行银行银行银行银行反向保理的变体图7‑5平台的反向保理机制平台卖家买家1.订单2.交付4.审核发票后交付保理商风险7.到期付款5.提供提前付款折扣6.提前付款（预扣折扣）3.发票（支付延迟）资本受限风险风险担保金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构

卖家买家保理商现金应收帐款

库存

应付账款

净营运资本风险

可能反向保理对企业经营和风险的影响表7‑1反向保理对公司经营和风险的影响反向保理将信用风险转移给买家，并提高卖家的运营流动性注意，箭头（↑）表示增长，（↓）则为下降对企业的好处对卖家的好处改善现金流：缩短CCC，提高运营灵活性较低的融资成本：基于买家较强的信用评级会计优势：表外融资降低了收集成本供应链可靠性：更强的买家-卖家协作融资灵活性：接受/拒绝提前付款的选项信用风险转移：从卖家到买家对买家的好处改善营运资金：付款期限更长，流动性更强会计优势：资产负债表外更低的采购成本：更好的批发定价杠杆增强供应商关系：更可靠、更具弹性的供应商竞争优势：通过合作伙伴关系实现差异化信息透明：IT整合提升信任和规模降低管理成本：通过保理商简化付款流程对保理商的好处降低投资风险：买家担保降低违约风险更多融资机会:进入买家的供应商网络为获得信贷机会有限的中小企业服务风险共担效应：多元化增强可预测性供应链关系：建立强大的三方关系参与者之间的利益分配买家可能会占据最重要的部分，从35%到50%不等。其次是卖家，份额在25%到45%之间，然后是保理商，份额在15%到18%之间。分销取决于谈判能力和行业背景各方都从反向保理业务中获得了巨大的价值收益。

获得的反向保理节省额份额

最小最大买家35%50%卖家25%45%保理商15%18%平台提供商2%5%表7.2反向保理参与者之间的利益分配案例分析：反向保理（1）场景概述供应商ABC向买家XYZ出售200万美元的产品行业标准:60天信用期限，无反向保理（RF）供应商以8%的利率为获得融资无反向保理（RF）资本成本=2，000，000美元×8%×60/365=26，301.37美元图7‑6示例：反向保理0天60天产品交付时的发票日期发票到期日0天90天60天15天买家向供应商付款供应商最早可在第15天收款新发票到期日买家批准反向保理无反向保理反向保理买家获得30天付款延迟保理商按买家利率向供应商付款买家支付保理商案例分析：反向保理（2）使用反向保理（RF）供应商使用自有资金以8%的利率维持15天然后使用1.75%的RF在剩下的75天里资本成本=8%×15天=6，575.34美元1.75%×75天=7，191.78美元总计=13，767.12美元为供应商节省资本成本$26,301.37-$13,767.12=$12,534.25对买家XYZ的好处额外30天管理200万美元节省的资本成本=$2，000，000×1.75%×30/365=$2，876.710天60天产品交付时的发票日期发票到期日0天90天60天15天买家向供应商付款供应商最早可在第15天收款新发票到期日买家批准反向保理无反向保理反向保理买家获得30天付款延迟保理商按买家利率向供应商付款买家支付保理商反向保理-独特的风险格局常见风险：市场、财务、产品质量反向保理特定风险:订购后买家违约风险发票后产品质量问题风险买家对保理商的付款义务风险买家担保将卖家风险降至最低（与保理或动态贴现相比）卖家风险和风险缓解:表7.3风险:对买家财务健康的依赖对付款流程的控制有限法律和声誉风险操作复杂性买家关系的潜在压力缓解策略:使客户群多样化保留对应收款的控制权紧密协调，合同明确谈判有利的条件监控买家信誉维护强大的供应链关系买家风险和风险缓解:表7.4风险:发票不准确，信用票据供应商违约风险延迟付款造成的声誉损害信用风险影响缓解策略:严格的发票尽职调查多样化的供应商基础持续监测和警戒协商最佳融资条件加强透明的供应商沟通保理商的风险和风险缓解:表7.5风险:需求预测错误双重融资敞口买家违约风险卖家不履行声誉和市场风险缓解策略:对买家和卖家的尽职调查信用额度的建立监控市场和运营绩效培养稳健的买卖关系跨部门的投资组合多样化辩论：反向保理是“债务”吗？问题:买家通过保理商延迟结算发票关键辩论：归类为“应付账款”还是“债务”？表外处理隐藏了潜在的财务压力Covid-19中断后，人们的担忧加剧示例:KeurigDrPepper将延期付款从14亿美元增加到21亿美元（Eaglesham，2020年）解决方案:四大会计师事务所敦促FASB（2019）要求披露:交易条款、规模、相关现金流FASB考虑更广泛的披露规则表外业务持续存在的风险:供应链不稳定财务报表不透明反向保理与保理保理业务反向保理发起者卖家买家发票资格贴现率付款条件表7‑6保理与反向保理的比较所有发票买家确认的发票依赖于卖家和买家的信誉主要取决于买家的信誉，通常低于保理业务标准条款规定的到期日到期日通常延长到标准保理条款之外。反向保理与动态贴现

动态贴现反向保理参与方卖家和买家卖家、买家和保理商资助者买家保理商发票资格所有发票经买家确认的发票信誉融资以卖家信誉为基础融资以买家信誉为基础利息/贴现率较高较低批发价可能会更高，以补偿较高的贴现率在付款期限保持不变的情况下，如果买家能够提供付款承诺或担保，卖家可能会考虑给予价格优惠付款条件原始付款条款中规定的到期日到期日通常会延长，与批发价一起协商营运资金卖家买家卖家买家表7‑7动态贴现与反向保理买家主导的应收账款反向证券化流程图7‑7买家主导核准应付款反向证券化流程图信用风险取决于买家的评级。金融市场监管很重要避免P2P陷阱卖家主导的应付账款证券化运作方式与此类似。买家（发起人）4321…N卖家（债权人）2.合同和交付特殊目的载体(SPV)1.支付承诺3.应收账款（发票）销售5.到期付款4.证券投资6.投资收益风险机构和私人投资者信息流资金流产品流风险流风险案例研究-延长付款期限对公司的影响背景与买家需求公司：Datacenterware公司（数据中心设计，订阅模式）增长：每年30%→每年需要1，000个机架每个机架的材料成本:250，000美元（主要是内存、CPU、SSD）报价请求：净45和净90付款条件库存要求：供应商管理库存（VMI），约2周库存（26轮/年）卖家困境（Jonastronics）制造成本：$10，000/机架资本支出投资:1000万美元用于设施和设备收入影响：>当前收入的10%风险:低利润率（4%的标准利润率）库存中有1000万美元净应收账款增加6200万美元90对25%ROIC目标的威胁参考本书第7.5.1节案例研究-延长付款期限对公司的影响Jonastronics的关键问题保持25%的ROIC所需的净90单价？如果Net90使用与Net45相同的单价，那么ROIC是多少？库存周转率从26降至24对ROIC的影响？调整后的单价:4%融资成本2%的存储成本4%的利润率对于净45和净90案例分析

Q1–保持25%ROIC的净90单位价格净45单位价格（表7.8）:266，146→投资回报率=25%，但利润率<4%净90所需单价（表7.9）:276，320美元→投资回报率=25%，利润率=5.91%价格差异:276，320美元-266，146美元=10，174美元结论：为了保持ROIC和实现目标利润，需要提高净90以下的单价表7‑9ROIC为25%的Net90报价第2季度–ROIC影响为净90，使用净45价格假设：单位价格保持在266，146美元，低于净值90最终ROIC：降至9.85%（表7.10）利润率：保持在2.31%（没有增加资本成本）结论：在没有价格调整的情况下，净90条款显著侵蚀ROIC表7‑10以净价45报净价90第3季度-库存周转率降低的影响（从26到24）付款条件：净价45场景：库存周转率下降→保持时间增加ROIC影响：下降至24.1%（表7.11）结论：较低的周转率增加了库存成本负担，降低了ROIC表7‑11有24个库存周转率的净45的报价第4季度-按资本和存储成本定价（4%+2%）成本假设:融资成本：投入资本的4%库存存储成本:2%目标利润率:4%净值45（表7.12）:单价：$271，960投资回报率:42.8%净值90（表7.13）:单价:273，400美元投资回报率:17%差价:1440美元结论：调整后的价格支持4%的利润率，但较长付款期限的ROIC较低表7‑13利润目标为4%的Net90报价表7‑12利润目标为4%的Net45报价结论在其他因素不变的情况下，延长付款期限会增加企业的应收账款，从而提高净营运资本（NetWorkingCapital）和投入资本（InvestedCapital）。这通常会导致投入资本回报率（ROIC）下降。如果资本获取受限，那么投入资本回报率和利润率都会受到不利影响。总结动态贴现（DynamicDiscounting）动态贴现是一种融资机制，卖方向买方提供发票提前付款折扣，以换取买方提前支付货款。这种安排实现了双方共赢：卖方能够更快回笼现金流，而买方则可享受发票金额的折扣优惠。参与方主要包括卖方和买方，融资过程主要依赖于卖方的信用状况。反向保理（ReverseFactoring）与传统保理不同，反向保理由买方主导融资流程，并通常与金融机构合作，为卖方提供提前付款。这种机制将信用评估的重点从卖方转移到买方，使其对卖方更具吸引力，尤其适用于融资渠道受限的发展中国家供应商。其主要挑战包括客户尽职调查（KYC）流程、卖方准入（on-boarding）、资金可得性以及标准化需求。买方主导的应付账款反向证券化（Buyer-LedApprovedPayablesReverseSecuritization）在此模式下，买方将其应付账款以折价形式出售给特殊目的载体公司（SPV）。这种方法结合了反向保理与资产证券化的优势，使信用评级较低的卖方能够借助买方较高的信用等级获得融资。由于该结构复杂，通常仅有信用评级较高的大型企业会采用此类融资模式。案例研究案例研究面向Electrontech的供应链金融解决方案背景

Electrontech是一家著名的电子产品制造商，在供应链支