供应链金融：机制原理、风险分析与技术创新 课件全套 第1-15章　供应链金融概论-买家主导的供应链金融 - 副本

供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著2供应链金融概论学习目标了解供应链金融在优化财务运营和促进供应链内部业务增长方面的重要作用追溯供应链金融从传统贸易融资到现代数智解决方案的历史演进过程探索供应链金融是如何通过提供营运资本来支持小企业的认识供应链金融通过提高运营效率和降低供应链风险来实现经济增长的重要性31.1导言金融是所有商业投资成功的一个重要方面。传统意义上，银行一直是资本受限企业的主要融资来源。然而，其中大部分企业的信用评级低于投资级别或缺乏信用记录，这使得银行难以提供贷款。41.1导言在供应链金融（SCF）出现之前，金融机构通常将企业当作独立贷款申请者进行评估。对企业的评估主要基于其财务状况和贷款金额请求，很少关注其供应链合作伙伴的状况。自2007-2009年的全球金融危机及其随后的经济衰退以来，金融活动与供应链事件的整合变得愈发重要。51.1导言2020年新型冠状病毒（COVID-19）疫情爆发引发的巨大经济动荡，进一步加剧了小型企业的财务困境。武汉76天封锁南加州港口集装箱船积压疫情期间，公众对供应链管理及供应链金融重要性的认识达到了前所未有的水平。供应链金融已成为一种强有力的替代融资渠道。61.2

供应链金融的定义理论上，供应链金融应该与企业利润最大化的目标保持一致。它通常是由供应链交易事件驱动的。完成供应链交易是目的的一部分供应链交易的信息被用于促进融资鼓励参与交易的供应链企业为资金受限的公司提供融资帮助供应链金融的帕累托效应：供应链金融应该具有为所有相关方创造更高利润的功能，甚至比资本不受约束时赚取更多的收益7供应商的信用评级和支出一个典型的大公司的采购美元对供应商SCF机会加权平均资金成本(WACC)大多数（超过80%）企业的信用评级低于投资级（BBB）供应链金融的潜力目前全球市场规模估计为2750亿美元（维基百科，2019）全球市场总潜力估计为1.8万亿美元应收账款管理:1.3万亿美元。应付账款贴现:1000亿美元资产抵押贷款:3400亿美元欧洲：约6000亿美元美国：约6000亿美元差额=1.8-0.3美元=1.5万亿美元什么是供应链金融（SCF）供应链金融涵盖以交易为驱动的金融活动，旨在为供应链企业降低风险、优化营运资金并提升流动性，从而最终提高供应链的效率和盈利能力。三个关键点:范围：涵盖由事件驱动的金融活动，涉及供应链交易中的融资与风险缓释实践。目的：通过满足供应链企业的需求和期望，实现供需匹配，助力企业完成交易，同时优化营运资金、增强流动性和提升利润。功能：降低风险，提高整体供应链效率。1.3供应链金融的历史供应链金融的历史可以追溯到美索不达米亚。1754B.C.118B.C.1300s1600s,1700s1960s,1970s57A.D.2020（新冠肺炎）2007-20091980s1990s1800s票据保理飞钱贴现本票提前付款票据保理保理业务供应链金融保理业务反向保理贸易融资供应链金融1.4小企业的融资困境据《福布斯》2020年4月报道，COVID-19疫情在全球范围内引发金融震荡，无数小企业主在生存边缘挣扎。相较于2007-2009年金融危机，此次疫情造成的影响更为深远。据《福布斯》报道，在疫情爆发仅两个月内，美国约有3000万家小企业陷入财务困境（Lake,2020）。1.4小企业的融资困境1.4.1小型企业的定义目前对"小型企业"尚无全球统一定义，其划分标准因国家、行业乃至金融机构的不同而存在差异。美国小型企业管理局（）按行业制定了详尽的小型企业规模认定标准。值得注意的是，"小型企业"（SmallBusiness）这一术语常与"中小型企业"（SMEs）及"微中小型企业"（MSMEs）概念互换使用，三者在实际应用中往往具有同义性。1.4小企业的融资困境1.4.2中小企业融资的重要性中小企业对所有经济体都有重大影响。根据FinancesOnline的数据，2020年中小企业业务占美国和欧盟所有业务的99%。中小企业在世界经济中所占的比重（按企业人数、就业人数和国内生产总值计算）70%40%50%90%1.4小企业的融资困境1.4.3小企业贷款缺口尽管小企业对全球经济作出了重大贡献，但它们从银行和其他金融机构得到的支持往往不足。1.4小企业的融资困境1.4.3小企业贷款缺口如果说小企业应该获得其应有的融资份额，即将小企业对GDP的贡献和其获得的商业贷款加上风险投资总额相比较，那么小企业的GDP贡献百分比和所有商业贷款及风险投资总额百分比之间存在约20%的信贷缺口。小企业在寻求获得银行贷款方面存在相当大的缺口。世界银行的数据显示，大约有一半的小企业无法从正规金融机构获得信贷。1.4小企业的融资困境1.4.4小企业融资面临的挑战小企业贷款的特点可以用频、急、小、短（小题大做）来形容。频：与大企业相比，小企业的数量更多，因此贷款通常更频繁急：由于规划周期短，现金效率低，小企业若没有充足的融资就无法长期生存小：贷款规模小，平均金额仅为大型企业的5%

美国超70%小微企业寻求25万美元以下小额贷款，其中超60%的贷款金额低于10万美元短：大多数小企业贷款与现金流相关，主要用于解决短期流动性问题1.5供应链金融的重要性供应链金融可解决传统银行融资中长期存在的两大问题：:供应链信息缺失：获取供应链企业的交易信息可缓解金融机构（尤其是风险厌恶型机构）对放贷风险的担忧；高风险：供应链企业参与风险分担能降低金融机构风险，使小微企业贷款业务更具盈利性与吸引力。1.5供应链金融的重要性供应链金融的发展得益于以下因素:小企业的需求:融资需求:数百万资金受限的小企业存在迫切的融资需求，这为供应链金融创造了一个庞大的市场银行的发展前景:融资机会：银行在所有国家都受到监管。随着监管更加严格，它们面临着更大的市场拓展和融资方案创新的压力。银行监管是融资的双刃剑：一方面，这些法规提高了银行资产的流动性，并降低了破产风险；另一方面，它们缩减了传统金融市场份额，促使银行不得不寻找新的商业机遇。因此，供应链金融业务迅速成为大多数银行快速增长的新细分市场1.5供应链金融的重要性供应链的吸引力:

供应链增长：随着全球经济近几十年的显著扩张，供应链的范围和复杂性都大幅增加。

市场横向竞争：在横向维度与竞争对手博弈，迫使对手提供更具吸引力的金融条款。

供应链关系管理：在纵向维度增强链上企业协同性，使企业间的协调配合日益重要。

收入模式：新的收入来源。1.5供应链金融的重要性技术应用成熟度:电子数据交换（EDI）能力：促进全球范围内新的供应链金融工具和交易的发展。互联网平台：互联网和万维网服务为商业和金融服务奠定了基础，使处于主导地位的供应链企业、金融机构和第三方打造的各类供应链金融平台成为可能。安全数据与金融服务：例如，环球银行金融电信协会为资本市场提供安全的金融消息传递，并在保证完整性和保密性的同时实现专有数据的安全交换。区块链技术：自2009年以来区块链技术的发展为供应链管理提供了一个极佳的平台。它既可以通过智能合约和客户导入显著提高效率，又能够增强供应链成员之间的透明度和信任度。1.6总结供应链金融的定义供应链金融是由供应链交易驱动的金融活动，旨在为供应链企业缓解风险、优化营运资本、增强资金流动性，最终提升供应链整体效率和盈利能力。供应链金融的历史供应链金融的历史可以追溯至大约四千年前的美索不达米亚文明，当时已经出现了发票保理。其演变的标志是各种融资工具和技术的应用，如本票、预付款和反向保理。供应链金融增长潜力巨大，但面临多种挑战，例如需要大企业背书和对供应链金融解决方案的技术支持有限等。1.6总结小企业的融资困境由于缺乏信用记录、抵押品和财务追踪记录，小企业面临着融资方面的困难，这些困难限制了小企业在市场上的增长、创新和竞争能力。传统银行往往对向小企业发放贷款犹豫不决，因为小规模放贷存在高风险和高成本的特点，由此导致的信贷缺口阻碍了小企业的发展。严格的贷款标准、高利率以及缺乏替代融资选项等因素使得小企业在寻求融资时面临更大的挑战。供应链金融的重要性供应链金额通过降低风险、优化营运资本、改善供应链企业的资金流动性，为传统银行融资提供一个可行的替代方案。供应链金融可以提升供应链效率和盈利能力，使供应链各方受益。1.7练习1.7.1思考题小企业在寻求融资时面临哪些常见挑战？小企业的信贷缺口是什么？供应链金融的重要性如何体现？什么是供应链金融的帕累托效应？本章对供应链金融的定义中传递的三条主要信息是什么？2007-2009年全球金融危机后，供应链金融增长的主要原因是什么？与小企业相关的供应链融资增长的一个主要约束是什么？纺织业的崛起对发票保理的普及有何贡献？为什么发票保理这样的贸易融资在20世纪六七十年代变得更受欢迎？请详细介绍一两个你知道的与供应链金融相关的应用案例。1.7练习1.7.2案例研究一家小型纺织制造商的供应链金融计划背景：位于福建省漳州市的吉祥纺织有限公司是一家经营20多年的小型纺织制造商，为本地和国际时尚品牌提供面料。该公司拥有一个提供棉花、染料和纱线等原材料的供应商网络，以及购买其成品的买家群体。挑战：吉祥纺织面临着由于付款延迟的买家而带来的现金流挑战。这种付款延迟影响了公司及时结算供应商发票的能力。因此，供应商现在要求缩短付款期限，而买家则坚持要求延长付款期限。这一情况给吉祥纺织及其供应商和买家之间的关系带来了压力，阻碍了公司的增长和盈利能力。问题：吉祥纺织可以提出哪些解决方案来应对这一挑战？供应链金融

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蔡港树著供应链金融特征学习目标识别并解释供应链中的四个流：物流、资金流、信息流和风险流。区分各种类型的供应链金融解决方案。评估将供应链金融整合到业务运营中的利弊。利用协同和自上而下等原则来设计或评估供应链融资战略。2.1导言供应链金融以供应链交易驱动的金融活动为核心，是供应链管理（SCM）体系的基石。要准确界定供应链金融的内涵，需从供应链管理的基础机制入手展开分析。最佳SCM系统旨在:提高质量改善服务降低成本优化营运资金提高吞吐量（最大限度地减少周转时间）2.1导言为了实现这些目标，传统的供应链管理强调计划、采购、生产（对于有形物品）、库存管理、交付（物流）以及潜在的逆向物流中的退货过程的细化。波音在全球供应链管理中的“关键运营准备”2.1导言波音公司庞大的供应商网络凸显了强大供应基地管理不可或缺的重要性，这一点从波音787交付的反复延迟中可见一斑。然而，这些供应商中有相当一部分面临资金限制。这些供应商面临银行融资挑战的一个普遍原因是其资信不足或缺乏信用记录，这凸显了风险评估在供应链金融中的重要性。随着供应链金融的发展，在商品/服务与资金交换时忽视风险动态是不可取的。2.2供应链上的四类“流”鉴于风险在供应链金融中的重要性，我们引入了风险流的概念，补充了传统的供应链三重流：物流、信息流和资金流。可视化和衡量风险流的优势是多方面的:风险可视化：促进并支持供应链金融。风险缓解：可视化风险流简化了供应链金融参与方的风险缓释过程。风险量化：协助供应链各方量化供应链金融中的风险承担者相关的风险溢价。2.2供应链上的四类“流”为实现企业利润或其他目标的最优化，必须实现产品流、信息流、资金流与风险流的无缝整合。信息流资金流产品流风险流供应商买家OEM信息流资金流产品流风险流产品、信息、财务和风险流2.2供应链上的四类“流”产品流程产品流，通常也称为实物流或物料流，是商品和服务的物理移动。产品（即商品和服务）通常从上游企业流向下游企业，尽管近几十年来由于产品退货和再制造，逆向物流也变得流行起来。信息流信息流包括与产品、需求、价格、成本、金融单据及其他相关细节相关的双向数据交换。可靠的信息流不仅仅是阐明物流。它还帮助公司评估资金流和风险流的状态的状况。2.2供应链上的四类“流”资金流资金流，通常称为现金流、财务流或资本流，标志着现金和营运资金的移动。传统上，在缺乏银行或其他供应链实体的金融支持的情况下，资金流从买方流向供应商，与物流的方向相反。然而，随着融资的介入，资金流的动态变得更加复杂。在供应链金融背景下，卖方可能需要预先从银行借款用于生产，或者买方可能利用其产品库存获取融资，以确保能够支付卖方并维持稳定的现金流。2.2供应链上的四类“流”风险流风险流不仅量化了单个企业的风险，还说明了风险如何从一个供应链企业转移到另一个供应链企业。传统的SCM风险（不考虑资金流）包含以下主要因素:市场风险与消费者行为不确定性相关的需求风险受各自市场影响较大的价格和成本风险经营风险与内部管理不善造成的中断相关的供应风险如COVID-19和地震等环境风险计划、生产和其他过程中固有的风险2.2供应链上的四类“流”风险流将焦点转向资金流，必然会引起对以下额外风险的关注:信用风险，包括与所有公司信用评级相关的风险。流动性风险，包括违约和破产风险。市场风险，如利率风险、外汇风险等。法律和监管风险，如重大的政府政策转变和税收改革。其他各种经营风险。事实上，供应链金融的成功部分归因于风险从一家企业转移到另一家企业的潜力，这影响着企业的财务健康状况，并促进供应链实体与金融机构之间的协调。2.3供应链金融机制分类本文从供应链金融发起方、供应链金融资金来源和供应链金融时机三个维度总结了供应链金融技术。2.3供应链金融机制分类2.3.1供应链金融发起方应收账款：应收账款是指客户因已交付或使用但尚未付款的商品或服务而欠卖方的款项。库存和生产：商品或在制品的库存可由卖方或买方用作向金融机构借款的抵押品。应付账款：应付账款是指买方因已订购或交付的商品或服务而欠卖方的款项。第三方中心型：SCF交易可能由第三方公司发起，如第三方物流提供商、在线平台，甚至保险公司。2.3供应链金融机制分类2.3.2供应链金融资金来源银行自金融行业诞生以来，银行一直是各种商业交易最稳定的传统融资来源，并继续在供应链金融中发挥主导作用。

在传统的银行融资中，资金受限的企业直接从银行借款，而不涉及其他供应链实体。相比之下，在SCF项目下的银行融资中，银行通常需要参与供应链交易的企业提供支持文件（即信息）、担保、金融合作伙伴关系等。2.3供应链金融机制分类2.3.2供应链金融资金来源供应链企业从参与其商业交易的供应链企业获取融资也称为供应链自我融资。当一家供应链企业拥有充足的现金或良好的信用评级，并愿意帮助其合作伙伴提高供应链企业的财务稳定性时，供应链自我融资就出现了。此外，根据Sadlovska&Enslow（2006），融资成本约占成品总成本的4%。因此，帮助这些供应商/买家不仅对他们的直接合作伙伴至关重要，而且由于降低了整体运营成本，也有利于整个供应链。2.3供应链金融机制分类2.3.2供应链金融资金来源中介机构供应链金融的迅猛发展为第三方启动SCF服务平台甚至在某些角色（如保理商）中取代银行铺平了道路。除了主要的供应链实体和银行之外，这些中间供应链金融服务平台的建立还允许其他参与者，如政府、金融机构和其他第三方加入供应链金融解决方案。这些供应链金融服务平台可以由领先的供应商、买家、银行或第三方实体（如金融机构、物流公司甚至保险公司）引入。2.3供应链金融机制分类2.3.3供应链金融时机我们还可以将SCF技术的应用时机与供应链的实物流进行对应可视化呈现。该示意图阐明了标准供应链交易从寻源采购、下单订购、票据开具、产品生产、物流发运直至货款支付的全流程物理演进路径。金融活动（以文本框形式标注于实体流上方）可由特定供应链事件触发启动。2.4供应链金融的利与弊优点流动性：供应链融资为资本受限的公司提供必要的资金和营运资本，促进更顺畅的运营。风险缓解：供应链实体和金融机构使用SCF技术分散风险。信用评级：通过某些SCF方法（如向供应商预付融资）获得的资金在会计账簿中不记录为贷款。因此，企业的信用评级不受该融资的影响。2.4供应链金融的利与弊优点节约成本：供应链金融可以减少公司的财务和管理费用。通过“内部”融资方法（如开放账户）解决资本约束的公司，使整个供应链能够避开通常应支付给外部金融实体的费用。即使企业聘请外部金融机构，他们在融资过程中的合作努力也可以降低管理成本。2.4供应链金融的利与弊优点供应链效率改进：大多数SCF策略充当供应链协调合同，以多种方式提升绩效并培育双赢局面。加强供应链关系：供应链金融通常需要多个供应链企业参与一项金融交易。提高信息透明度：供应链实体通常对其交易有更深入的理解，并因历史关联而熟悉其合作伙伴。此类知识可减少因信息不对称产生的风险，促进实体间的信任。2.4供应链金融的利与弊缺点更高的协调复杂性和成本：这一缺陷是固有的，因为与传统融资相比，许多供应链融资模式需要加强协调和信息透明度。相互依存和联合风险违约：由于风险共担和缓释，如果一家企业违约，多家实体可能承受冲击。隐藏的会计透明度风险：在供应链金融中，贸易债务和应付账款不被视为常规贷款，也不需要完全披露。2.5供应链金融效应供应链关系效应供应链金融要求参与企业共享更多数据（如物流和财务信息）以促进金融交易。因此，供应链企业因这种增加的信息交换而变得更加熟悉彼此。大多数供应链金融解决方案是互惠的，有些甚至依赖于长期信贷额度，加强了这些供应链实体之间的关系。越来越多的交易加深了企业之间的信任，对某些供应链金融平台的承诺可以进一步巩固这些关系。2.5供应链金融效应营运资本中的跷跷板效应任何供应链金融解决方案都会在组织间重新分配营运资金。这意味着当一家企业的营运资金增加时，另一家的就会减少。虽然公司可以从供应链金融解决方案中获益，但其营运资本的波动是常见的。确保所有参与实体保持其营运资金的平衡至关重要，以防止财务压力甚至违约，这可能影响供应链内所有关联企业。2.5供应链金融效应利润中的帕累托效应利润的帕累托效应表明，当采用特定的供应链金融解决方案时，所涉及的供应链企业都会受益。理论上，如果公司没有从中获益，就不会参与给定的供应链金融策略。就此而言，供应链金融可以同步供应链企业和金融机构的利益，确保所有参与者受益。

在现实世界中，如果供应链金融解决方案不能提供帕累托效应，其可持续性就值得怀疑。2.5供应链金融效应流动性中的多米诺效应多米诺骨牌效应是指在同一供应链网络中，一家企业的失败会导致许多其他企业的失败。第一种类型的多米诺效应是由供应链的物流驱动的，其中关键组件或关键供应链企业的中断会对许多其他相关的供应链企业产生负面影响。多米诺骨牌效应的第二个重要原因源于资金流。随着供应链金融日益普及，企业变得越来越相互依赖。一家企业的融资可能取决于另一家企业的信誉。2.5供应链金融效应企业绩效中的光环效应与涟漪效应光环效应是指财务稳健的供应链企业对其邻近供应链企业产生的积极影响。首先，财务稳定的供应链企业更有可能从其上游合作伙伴下更大的订单。其次，一个实力雄厚的企业可以向其供应链伙伴提供更多的财务援助，例如银行担保。相反，从负面角度来看，一家企业的财务困境可能会对供应链上的周边企业产生涟漪效应。其受损的财务状况会影响其采购能力和产品交付能力，从而导致连锁反应。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则改编自deBoer等人。(2015)12345盘活营运资金(RevivingWorkingCapital)投资回报率(ReturnonInvestment)风险缓解(RiskMitigation)可靠性与关系(ReliabilityandRelationship)责任与声誉(ResponsibilityandReputation)响应性与研发(ResponsivenessandR&D)财务绩效供应链绩效社会绩效2.6.1修订后的6R模型：测量原则恢复营运资本:恢复营运资本包括两个方面：将现金补充到所需水平，将净营运资本从一家公司转移到另一家公司，以及从一种资本形式转移到另一种资本形式（例如，应收账款和库存到现金）。恢复营运资本的主要目的不仅是为了释放营运资本，而且是为了优化使用营运资本来扩大公司的利润。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则投资回报率（ROI)从财务上讲，实施供应链金融可以提高相关供应链实体的利润。通常情况下，在供应链融资下，订单数量会增加，从而为上游和下游实体创造互惠互利的局面。此外，供应链实体的参与（例如，共享信息或提供担保）通常会增加交易的信誉，从而大幅削减借款实体的资金成本。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则风险缓解:供应链融资使企业能够将金融风险从信誉较差的实体转移到信誉较好的实体。这使得金融机构更愿意提供必要的资金。承担金融风险的公司应获得风险溢价。然而，这一溢价不应太大，以免对另一家公司造成损害，从而确保双方共同参与供应链金融解决方案，实现互惠互利。供应链融资计划不仅仅是在公司之间转移风险。这一动态促进了所有相关方的帕累托最优结果。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则可靠性与关系:强大的供应链关系极大地促进了供应链金融方案的实施。拥有更健康关系的企业通常更倾向于相互支持。相反，引入供应链金融方案可以巩固这些关系。这归因于供应链金融中固有的提高的透明度和支付灵活性，从而增强了合作伙伴之间的信任和承诺。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则响应能力和研发:供应链实体在供应链金融中提供的支持为企业（尤其是供应商）提供了可观的财务资源。这使得它们能够投资于增强的生产能力，从而更好地响应终端消费者的需求。同样，通过供应链金融增加营运资本有助于加大研发投资。因此，企业可以在产品多样性方面更好地满足消费者的需求，提高产品质量，并支持提供保修等服务。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则责任与声誉:越来越多的企业正在努力提高和维护其社会声誉。供应链金融在这一努力中发挥着关键作用，特别是通过促进更大的生态和社会责任，使发展中国家的企业受益。鉴于供应链实体通过共享的产品和服务内在相连，发达国家的知名下游企业更倾向于财务支持其发展中地区的上游对应方。这有助于这些企业改善工作条件并培养对社会责任的承诺。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则我们可以进一步将上述6个R分为三个主要领域:财务业绩（包括恢复流动资本和投资回报）供应链绩效（包括风险缓解、响应与研发、可靠性与关系）社会绩效（包括责任和声誉）值得强调的是，这些类别并不相互排斥。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则通过绘制公司在这六个维度上的价值（根据指标值），我们可以推断出公司在三个绩效类别上的主要重点。公司A公司A似乎主要由财务业绩驱动。（B）公司B公司B表示较强的倾向于社会表现。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.1修订后的6R模型：测量原则6R模型可用于评估特定供应链方案对参与企业的影响。SCF之前的公司A（B）SCF之后的公司A2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.2选择原则为了制定有效的供应链融资战略，DeBooth等人（2015）提出了成功长期整合供应链金融到公司的几个基础原则:协同原则：这一原则植根于供应链关系领域，强调互惠互利。可行的供应链金融战略应使所有利益相关者受益（以帕累托效应为例）。否则，它可能是短暂的。以消费者为中心的原则：这一原则反映了整个供应链的绩效，它认识到满足终端消费者不仅能增加下游企业的收入，还能增加上游实体的订单量，从而提高整个供应链的效率。2.6衡量和选择融资方案的原则2.6.2选择原则自上而下的原则：示范性供应链金融战略需要高层领导坚定不移的承诺，确保从公司最高层（如首席执行官）一直到运营层的一致性。衡量原则：本质上是自上而下原则的操作化，衡量原则确保企业目标的实现。稳健的自上而下战略需要相应的指标（关键绩效指标，KPI）。2.6衡量和选择融资方案的原则2.7总结供应链上的四类“流”:产品流：包括货物从供应商到客户的流动。资金流：包括供应链中的交易、付款和信用。信息流：包括供应链中不同实体之间的数据交换。风险流：指供应链内部风险的管理和转移，包括财务风险。供应链融资类型:运营型SCF：关注短期流动性和现金流。战术型SCF：使财务与供应链战略保持一致的中间级别。战略型SCF：长期规划，专注于价值创造、可持续性和客户服务。供应链金融的利弊:优点：改善现金流，降低风险，加强供应链关系，提高响应能力和可靠性，增强社会责任。缺点：可能损害信用评级、实施复杂、过度依赖SCF的风险。2.7总结供应链金融效应:财务绩效影响：恢复营运资本，投资回报。供应链绩效影响：风险缓解，响应能力，研发，可靠性，关系建立。社会绩效效应：责任与声誉提升。测量和选择SCF的原则:协同原则：关注供应链内的互利关系。以消费者为中心的原则：协调整个供应链以满足最终消费者的需求。自上而下的原则：确保最高管理层对一致实施的承诺。衡量原则：强调需要准确的度量和KPI，以使行为与企业目标保持一致。2.8练习2.8.1练习题1.供应链的四个基本流是什么？2.供应链金融如何潜在地帮助降低供应链中的风险？3.列出了供应链金融的三个优点和两个缺点。4.哪项原则强调最高管理层对一致的SCF实施的承诺？5.供应链金融方案如何提高供应链透明度？6.为什么在供应链中处于支配地位的公司可能会倾向于牺牲一些利润？7.描述了供应链金融战略中协同原则的重点。8.供应链金融如何潜在地影响企业对终端消费者需求的反应？9.供应链金融如何能够提高社会责任，特别是在发展中国家？10.6R模型如何帮助理解公司在绩效类别中的主要关注点？2.8练习2.8.2案例研究绿色科技创新与供应链金融背景：GTI专注于生产环保家用电器。他们进入市场已有2年，以其创新设计展现出潜力。然而，GTI受困于有限的财务资源，这阻碍了其生产能力和对激增消费者需求的响应能力。GTI的最终目标是扩展其产品范围，投资研发以提高产品质量，并提供增强的客户服务如延长保修期。挑战：GTI的主要挑战是管理其营运资金。公司处于紧张的财务状况，其大部分资金被困在库存中。由于GTI有限的财务历史及其位于发展中国家，其供应商通常要求立即付款，而GTI的下游客户（主要是大型零售商）通常60-90天内付款。这造成了现金流挑战。此外，GTI也希望投资研发，但发现自己因这些财务约束而挣扎。供应链金融解决方案：考虑到GTI营运资金的紧张状况，一家来自发达国家的大型零售商EcoStores提出了一个供应链金融（SCF）解决方案。EcoStores以其社会责任举措闻名，旨在支持像GTI这样的环保初创公司。他们提议与他们的银行合作，确保一旦确认收到GTI的货物，银行立即向GTI付款。这减少了GTI的应收账款周转天数（DSO）并改善了其现金流。作为回报，EcoStores可以向银行延迟付款60天，这并不改变其付款周期。2.8练习2.8.2案例研究问题:1.此SCF解决方案对GTI和EcoStores有什么好处？2.这个解决方案如何影响GTI在6R模型中的侧重？？3.与此SCF解决方案相关的潜在风险是什么？4.这个案例如何突出本章讨论的原则，如协同原则或消费者关注原则？供应链金融

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蔡港树著财务分析目录和学习目标（第3章）区分财务报表中的基本要素，以评估供应链绩效。计算和解释与供应链分析相关的基本利润和资产比率。应用杜邦分析法来剖析和理解投资资本回报率（ROIC）的组成部分。利用链综合指数来评估供应链交易中的集体财务绩效和权益。3.1导言如同Goldratt等人（2016）所言，公司的首要目标是创造利润，因此，资金流对于任何企业都至关重要。举例来说，在2020年5月15日，拥有118年历史的百货公司J.C.潘尼申请破产保护，其中一个重要原因是缺乏必要的资金来清偿迫在眉睫的债务。类似地，当西尔斯控股公司于2018年10月15日宣布破产时，其资产总额为68亿美元，而负债却飙升至113亿美元。有趣的是，尽管资金流至关重要，但它在供应链管理的文献中却经常被忽略。许多公司在过于依赖一些列关键绩效指标的同时，却不自觉地让内部部门各自为政，导致它们难以与公司整体利润最大化的目标保持一致。3.2财务报表在美国，所有上市公司在发布财务报表时都必须遵守公认会计原则（GAAP）。在中国，企业使用中国企业会计准则（CAS）。欧洲上市公司遵循国际财务报告准则（IFRS）。这些准则的核心原则在很大程度上是一致的。我们将以波音公司的财务报表为参考，来说明资产负债表、利润表和现金流量表的组成部分。3.2财务报表3.2.1资产负债表资产负债表包括三个主要类别：资产、负债和权益。资产、负债和权益的关系3.2财务报表3.2.1资产负债表波音公司及其子公司2019合并财务状况表（损益表，资料来源：B）3.2财务报表3.2.2损益表损益表概述了公司在特定时期内的收入、成本、费用和收益的概况。作为三大主要财务报表之一，它通过检查公司的收入和成本来提供对公司运营效率的有价值的洞察，从而反映其管理的有效性。波音公司及其子公司2019合并经营报表（损益表，资料来源：B）（以百万美元计，除每股数据外）

截至12月31日止年度，20192018产品销售收入$66,094$90,229服务销售收入10,46510,898总收入76,559101,127产品成本-62,877-72,922服务成本-9,154-8,499波音资本利息费用-62-69总成本和费用-72,093-81,490（总收入+总成本和费用）4,46619,637经营投资净利润/（损失）-4111一般及行政费用-3,909-4,567研发费用净额-3,219-3,269处置收益净额69175经营利润/（损失）-1,97511,987其他净收支43892利息和债务费用-722-475税前利润/（损失）-2,25911,604所得税收益/（费用）1,623-1,144净利润/（损失）（$636）$10,460每股基本收益/（损失）（$1.12）$18.05每股摊薄收益/（损失）（$1.12）$17.853.2财务报表3.2.3现金流量表现金流量表记录了企业现金及现金等价物（CCE）的变动情况，并将它们分为三大类活动：经营活动、投资活动和筹资活动。该报表展示了企业如何管理其现金状况、如何产生用于支付经营费用的资金以及如何履行债务义务。因此，现金流量表能够体现企业财务稳定性（包括流动性、偿债能力和财务灵活性），并为调整其运营、投资和融资策略提供依据。3.2财务报表3.2.3现金流量表波音公司及其子公司合并现金流量表（现金报表，来源：B）3.3利润和资产比率3.3.1利润率毛利润率计算收入与销售成本之间的差额。净利润率计算在计入税收、行政管理费用及所有其他扣除项后的净收益（如损益表所示）。

3.3利润和资产比率3.3.2净资产收益率（ROE）公司相对于其权益的盈利能力。股本回报率在15-20%之间通常被认为是值得称赞的。3.3利润和资产比率3.3.3已用资本回报率（ROCE）盈利能力和公司配置资本的效率。息税前利润（EBIT）是指利息和税前收益，也被确认为营业收入或在计入利息和税之前从经营中获得的收益，在损益表中很明显。已用资本按总资产与流动负债之间的差额计算。3.3利润和资产比率3.3.4资产回报率（ROA）和净资产回报率公司利用其资产的效率。较高的ROA或Rona比率表明财务业绩优异，反映了公司从其资产中产生可观回报的能力。3.3利润和资产比率3.3.5投资资本回报率（ROIC）评估增长潜力NOPAT代表税后净营业利润，计算方法为净收益/利润加上利息或息税前利润减去税款。NOPBT，即税前净营业利润，与损益表中列出的经营收益或营业收入（税前）一致。投入资本（IC），也称为投资成本或资本成本，表示用于经营企业的资本。3.3利润和资产比率3.3.5投资资本回报率（ROIC）对于2020年的沃尔玛:3.3利润和资产比率3.3.6经济增加值运营和财务之间的关系对于衡量企业供应链管理的绩效至关重要。

加权平均资本成本（WACC）代表资本的加权平均成本。沃尔玛2019的EVA计算如下（也可参考表3.4）:经济增加值=0.0593-0.042×2.56383亿美元=44.3291亿美元3.3利润和资产比率3.3.7资产周转率资产周转率表示公司利用其资产创造收入的效率。

3.3利润和资产比率该表概述了本部分讨论的财务概念。3.4杜邦分析法3.4.1股东权益回报率杜邦模型净利润率衡量的是企业的经营效率，而资产周转率反映的是企业利用资产的效率。权益乘数定义为资产除以权益，也称为财务杠杆。3.4杜邦分析法3.4.1股东权益回报率杜邦模型这个等式可以在下面的股东权益回报率分析树形图中直观地表示:ROE方程的分解提供了对企业核心绩效因素的深入了解。3.4杜邦分析法3.4.1股东权益回报率杜邦模型如上所述的股东权益回报率分析树所示，最终的股东权益回报率可由左侧的四个组成部分推导得出：净利润、销售收入、平均资产和平均权益。考虑到财务报表中的其他财务术语，我们可以进一步细分为：

3.4杜邦分析法3.4.1股东权益回报率杜邦模型3.4杜邦分析法3.4.1股东权益回报率杜邦模型杜邦分析法对净资产收益率的分解，使我们能够识别公司在关键财务绩效指标上的优势与劣势。在所有这些分解因素中可以看出供应链金融的影响。根据企业在特定供应链金融事件中的角色，其影响可能有所不同，但通常为积极影响，这归因于帕累托效应：利润率可以从增加的供应链交易量中受益；由于在一定时期内更多交易带来的更高收入资产周转率会显著提升；权益乘数可能会下降，因为供应链金融有可能替代部分直接银行融资，或至少减轻企业的贷款借款负担，从而降低财务风险。3.4杜邦分析法3.4.2资产回报率杜邦模型对于缺乏权益信息的私营公司，资产回报率可细分如下:与股东权益回报率的分解相比，资产回报率显然不受权益乘数的影响。3.4杜邦分析法3.4.3投资资本回报率杜邦模型股东权益回报率关注的是股票投资回报，而投资资本回报率则强调资本投资回报。NOPAT/收入，表示每项销售的税后利润率。这代表了运营效率（节约成本）和公司向市场提供的产品的吸引力（品牌认知度）（最佳定价）。收入/投入资本，衡量资本周转率，与供应链效率密切相关。3.4杜邦分析法3.4.3投资资本回报率杜邦模型根据Walmart的2019数据，相应的投资资本回报率树状图可图示如下:3.4.3杜邦ROIC模型通过考虑有效现金税率，进一步分解ROIC方程:NOPAT代表税后净营业利润，NOPBT代表税前净营业利润。因此，3.4.3杜邦ROIC模型因为NOPAT等于收入减去成本和税收，并且由于收入可以表示为流速乘以可变成本，ROIC也可以分解为:直观地说，较低的可变成本和税率有助于提高ROIC，这解释了外包和寻求避税地点的常见做法。3.4.3个人投资的ROIC杜邦模型从另一个角度来看，ROIC可以说明单个投资的运营效率。为此，我们引入了另一种分解投入资本的方法:3.4.3杜邦ROIC模型ROIC杜邦分析示例如果一家占主导地位的公司可以显著延迟其对上游实体的付款，其投入的资本将是最小的，从而导致高ROIC。然而，这是以上游合作伙伴为代价的。3.5链式综合指数3.5.1链绩效指数绩效指标量化了供应链的整体效能。以ROIC为例。在给定交易中，提高供应链整体性能的最优策略是最大化以下加权几何平均值:3.5.1其他链条性能指数3.5.1链绩效指数的其他形式虽然前面提到的链综合指数捕捉了供应链交易中所有公司的综合增长率，但一个极端值可能会显著扭曲最终结果。。3.5.2链公平性指数

3.5链式综合指数3.5.2链公平性指数下表说明了如何计算这些索引。企业代码12345企业数量5企业投资资本回报率

(ROIC)0.10.10.10.10.2企业实力（权重）1110.51.5加权财务比率0.100.100.100.320.09加权几何平均值

(C.ROIC)0.123未加权几何平均值

(C.ROIC)0.115未加权算术平均值

(C.ROIC)0.120链式综合综合平等指标

(C.Equality)0.196变异系数

(CV)0.333总结财务报表利润和资产比率杜邦分析链式综合指数3.7练习3.7.1练习题1.财务报表的三个主要组成部分是什么？2.ROA比率衡量什么？3.使用杜邦模型，将ROA分解为两个主要组成部分。4.如果一家公司有较高的应收账款价值，这对其投入资本产生的销售额有什么影响？5.为什么具有较高应付账款价值的公司可能具有较高的ROIC？6.如果一家占支配地位的企业严重拖延对上游企业的付款，这可能意味着什么？7.定义资本回报率，并解释其与运营效率的关系。8.根据文中所述，可能导致更高ROIC的常见做法是什么？9.利润和资产比率在决定公司运营效率方面扮演什么角色？10.杜邦分析中的哪个财务指标反映了公司管理其资产以创造收入的能力？3.7练习3.7.2案例研究StellarElectronics和供应链金融动态背景：StellarElectronics是一家领先的电子设备制造商，包括智能手机和平板电脑。随着公司业务的扩展，它必须与多家供应商、销售商和金融机构密切合作。为了优化其财务状况并保持其市场地位，Stellar决定使用本章中的原则进行供应链财务分析。场景:2023年，Stellar启动了一个新项目——生产高端平板电脑。为了确保项目的成功，Stellar与以下公司合作:1.Rawmat公司-为平板电脑的生产提供原材料。2.TechfinBank-为Stellar及其供应商提供融资解决方案。3.InsureGuard-为运输和生产中的货物提供保险。4.DeliverExpress-确保产品的及时交付。StellarElectronics有兴趣评估其整个供应链决策的财务影响。3.7练习3.7.2案例研究提供的数据：来自财务报表和可用数据:StellarElectronics的ROIC为15%，NOPAT为100万美元。它的应收账款为200万美元，应付账款为100万美元。有关应收账款和应付账款的概念，请参阅第4.1章。RawmatCo.的ROIC为10%。由于需求增加，该公司最近增加了应收账款，但与应付账款保持一致。Techfin银行由于其多元化的利益，其ROIC为12%。鉴于其行业性质，InsureGuard的利润率较低，ROIC为8%。鉴于其效率，DeliverExpress保持了11%的ROIC。3.7练习

供应链金融

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蔡港树著营运资本管理导言在传统的供应链管理中，通常侧重于企业的生产、库存和销售。来源：改编自Higgins等人。(2018)图1现金流周期现金债务、权益和负债税收、利息、股息销售销售信贷生产订单固定资产投资折旧成本应收账款应付账款库存现金及营运资本应收账款（AR）在公司允许客户赊购产品的情况下产生。应付账款（AP）是公司欠供应商的采购产品或服务的费用，在法律上可以强制执行。应收账款和应付账款在供应链营运资金的应付账款、应收账款和库存这三个要素中，高管往往将重点放在库存上。然而，要在充满挑战的时期最大限度地减少营运资金需求，就必须采用一种协调的方法来同时解决这三个方面的问题。《华尔街日报》，2020年4月14日应收账款和应付账款一旦发票获得付款批准，应付账款就会被记录在案，并作为未清偿债务记录在应付账款分类账中。为了优化现金流，公司通常会在尽可能接近到期日时再结算这些应付未付款项。表1波音公司及其子公司合并现金流量表（现金报表，资料来源：B）营运资本营运资本（WC）是用于衡量经营流动性的财务指标营运资本的计算是基于公司的流动资产和流动负债总额:净营运资本是另一个密切相关且经常使用的概念，其计算公式如下:相较于标准营运资本，该指标排除了现金及其他短期资产与负债。库存周转天数：库存计量先进先出（FIFO）考虑公司A的库存，如下所示，按购置时间排序，最早的项目在左侧:总库存成本总计为:50×10美元+100×11美元+150×12美元=3400美元。如果公司A在5月份销售了80个单位，那么使用FIFO方法，销售后的销货成本将为：50×10美元+30×11美元=830美元。存货的剩余账面成本为:3400美元-830美元=2570美元。单位数量50100150单位成本$10$11$12库存周转天数：库存计量后进先出（LIFO）在后进先出法中，最近获得的库存项目被记录为首先出售。使用前面提到的例子，如果公司A在5月份按照后进先出法销售了80个单位，则销售后的销货成本将为：80×12美元=960美元。库存的后续账面成本为：3400美元-960美元=2440美元。先进先出法和后进先出法之间的剩余库存差额称为后进先出法准备金，金额为：2570美元-2440美元=130美元。单位数量50100150单位成本$10$11$12库存周转天数：库存周转率存货周转率(InventoryTurnoverRate,ITR)是反映特定会计期间内库存管理效率的基本指标之一。其定义为：销货成本采用先进先出法或其他相关方法确定。平均存货成本既可以基于期末平均库存，也可以基于期初和期末存货成本的均值。库存周转天数：库存周转率使用公司A的方案，假设某一年的销货成本为198,495美元，平均库存成本为20,050美元。这将导致:这意味着A公司当年的存货周转了9.9倍。较高的存货周转率通常受到青睐，因为这意味着销售活跃。更快速的存货周转意味着每件商品的平均存货成本更低。较高的周转率需要及时补充库存，以避免库存短缺（即缺货）。现金转换周期库存周转天数

存货周转天数对于2019年的波音而言，2019的综合销售成本（包括产品和服务）为:鉴于库存为76,622百万美元，其存货周转天数（DIO）计算如下:虽然388.3天的存货周转天数似乎很多，但考虑到组装飞机通常需要较长的持续时间，这似乎也是可以理解的。应收账款周转天数公司管理应收账款的效率体现在收款期上上述收款期也称为应收账款天数(DaysSalesinAccountsReceivable)或应收账款周转天数(DaysSalesOutstanding,DSO)，其计算公式为：在此公式中，"平均应收账款"有时可替换为"期末应收账款"，"日均赊销额"也可用"日均净销售额"替代。应收账款周转天数以波音公司为例，其资产负债表上的应收账款总额（见下页表2）为1247.1亿美元，包括应收账款净额、未开票应收账款净额和客户融资的流动部分净额。假设现金在净销售额中所占比例微不足道，则日均赊销额可近似为日均净销售额（765.59亿美元/365天）。因此，波音2019的应收账款周转天数（DSO）为:这一应收账款周转天数明显高于公司过去十年的平均水平。此外，它也远高于波音公司主要客户（航空公司）15.9天的平均应收账款周转天数。应收账款周转天数表2波音公司及子公司2019年度合并财务状况表（资产负债表，来源：B）应收账款周转天数表32019年应收账款周转天数行业排名（天）对于标准普尔1500指数中的公司而言，2011年至2018年期间的平均应收账款周转天数约为50天。应收账款周转天数:应收账款周转率我们可以将应收账款周转率(AccountsReceivableTurnoverRatio)定义如下:以2019中的波音公司为例，计算结果为:2019年，航空业的平均应收账款周转率约为22.99（如表4所示）。应收账款周转天数：应收账款周转率表42019年应收账款周转率行业排名根据应收账款周转天数和应收账款周转率的定义，它们之间的关系为：应付账款周转天数应付账款周转天数（DPO），也称为应付账期，表示公司与债权人结算未付应付账款所需的平均时间。应付账款周转天数（DPO）是衡量企业负债情况的指标该指标较高的公司可以利用这一点，在结算应付账款之前利用现金进行短期投资。然而，提高应付账款周转天数可能会对上游企业不利，因为它们可能因资金紧张而导致供应链中断。应付账款周转天数对于外部观察者来说，确定赊购额(CreditPurchases)的确切数值并不容易。我们可以使用损益表中的销售商品成本进行近似计算。（Higginsetal.，2018）以波音公司的2019为例，综合销货成本（包括产品和服务）为:62,877亿美元+9,154亿美元=72,031亿美元。应付账款为155.53亿美元。则应付账款周转天数为：现金转换周期我们可以将企业的营业周期定义为存货周转天数和应收账款周转天数的总和，即：考虑到较短的存货周转天数和应收账款周转天数更为理想，缩短营业周期是一个明智的选择。以2019年波音公司为例，其营业周期为：388.3天+58.7天=447天，这意味着其平均现金占用时间为447天。现金转换周期将存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数整合起来，我们就可以得到公司的现金转换周期(CashConversionCycle,CCC)，即：现金转换周期（CashConversionCycle，CCC），亦称现金到现金周期（C2C）、净运营周期、营运资本周期或简称现金周期，

它表示公司将库存投资转换为现金所需的持续时间。该指标综合评估企业在运营效率、库存管理及现金流管控方面的核心能力。

现金转换周期存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数和现金转换周期之间的关系如下图（图2）所示：图2现金转换周期示意图库存周转天数库存采购销售收到现金支付现金

时间DIODSODPO现金转换周期应收账款周转天数应付账款周转天数CCC现金转换周期以2019年波音公司为例，相关数据如下:存货周转天数为388.3天应收账款周转天数为58.7天应付账款周转天数为78.8天因此，因此，波音公司2019年现金转换周期（CCC）为：如图3所示，在2009年至2019年期间，波音公司的现金转换周期持续增长并呈现出不断恶化的趋势。来源：原始数据来自波音年度报告图3波音公司2009-2019年现金转换周期（天）现金转换周期图4展示了2011年至2018年标准普尔1500指数公司的平均现金转换周期，可见该指标在此期间整体上也呈上升趋势。然而，波音公司2019年的现金转换周期明显高于标准普尔1500指数公司的平均水平。资料来源：原始数据来自摩根大通营运资本指数2020（JPMorgan，2021）图42011-2018年标准普尔1500家公司的平均CCC零售业现金转换周期的影响对跨越不同时间段的现金转换周期进行评估，并将其与标杆企业进行对比，是一项非常有益的尝试。从直观角度来看，要使商业模式具有可持续性，现金转换周期值越低越好。然而，如果一家公司的低现金转换周期是基于从其供应链合作伙伴那里获取最大利润为前提，那么从长期来看，这样的低现金转换周期值就不太可能长期持续下去。零售业现金转换周期的影响负现金转换周期的伦理问题如前所述，在供应链中占主导地位的公司可能具有较低的现金转换周期。拼多多的-671天和搜狐的-116天的CCC非常令人费解，值得进一步调查。相反，较高的现金转换周期值也可能表明这些公司有机会利用库存和应收账款进行供应链融资。表52021年美国上市公司的现金转换周期负现金转换周期的伦理问题很明显，买家的主导地位，尤其是在线零售平台的主导地位，会在支付延迟方面赋予买家显著的不公平优势。零售商从向供应商贷款（例如通过提前付款折扣）中获益但同时推迟付款给供应商的行为，可以说是不公平也是不道德的。这种不公正的做法不仅损害了卖家（主要是小企业）的盈利能力，还危及供应链可持续性（例如，小企业由于流动资金有限而面临破产）和社会福利（例如，小企业破产率较高导致失业率上升）。因此，政府有责任制定相关法律，遏制这些过度的支付延迟现象，以此保护小企业，并促进经济发展。解决负现金转换周期的伦理问题解决逾期付款问题的一个潜在解决方案是实施罚款，或在超过预定的延迟阈值时从买家向卖家自动转账。相关立法:

例如，欧盟在2000年出台了《逾期付款指令》(LatePaymentDirective)，并在2013年对其进行了修订。该指令要求，如果供应商没有及时支付货款或服务，买方应向供应商支付利息和合理的回收费用。如Whittakeretal.(2019)所述：“如果约定的付款日期超过交付、发票或验收后60天（以最迟者为准），对供应商来说极为不利，那么从60天期限结束时开始计息……该法案的效果是隐含地将某些条款纳入合同，允许债权人从到期付款日开始自动计息，利率设定为高于基准利率8%。对于公共机构客户的规定更为严格”。流动性指标研究表明，优化营运资本可以提升企业价值（deBoeretal.，2015），这已成为许多企业的优先考虑事项。在经济低迷时期，如2007年至2009年金融危机和2020年至2023年新冠疫情期间，这种做法变得更加重要，以降低流动性风险并维持公司的战略优先事项。流动比率

速动比率速动比率(QuickRatio)是一种更严格的衡量标准，考虑到库存无法在一年内转换为应收账款或现金。其计算公式为:速动比率（QuickRatio）常被称为酸性测试比率（AcidTestRatio）。该比率值通常越高越好。在清算期间，由于存货不会立即出售，公司可能只能收到存货账面价值的40%甚至更少。（Higgins等人，2018年）。因此，酸性测验比率可以更准确地衡量一家公司在不仓促抛售存货的情况下偿付流动负债的能力。速动比率

经营现金流量比率一家公司解决其负债的可靠方法是只利用其现金流，而不是出售资产。显然，经营活动现金流比率通常低于酸性测试比率（速动比率）。在经济衰退期间，采用更严格的流动性比率指标可以更好地帮助企业应对日益加剧的不确定性。营运资本指数2019年，摩根大通推出了营运资本指数(WorkingCapitalIndex)，旨在捕捉标准普尔1500指数公司的营运资本状况。其中平均净营运资本指数的计算公式为：其中，NWC代表净营运资本，定义为NWC=应收账款+存货-应付账款。这里，N是指数中的公司总数，“销售额”代表公司在此期间的净销售额。摩根大通还推出了现金指数(AverageCashIndex):同样，我们可以定义一个平均营运资本指数(AverageWorkingCapitalIndex):营运资本指数

标准化营运资本指数

图7波音公司2005-2019年标准化营运资本指数总结现金及营运资本现金转换周期零售业现金转换周期的影响流动性指标练习流动资产和营运资本的主要区别是什么？如果A公司的流动资产是5亿美元，流动负债是4亿美元，那么它的流动比率是多少？解释速动比率与流动比率有何不同。为什么速动比率被认为是比流动比率更严格的衡量流动性的指标？假设B公司的流动资产为4.5亿美元，存货为1.5亿美元，流动负债为3亿美元，其速动比率是多少？高负债权益比率对公司的财务战略意味着什么？如果一家公司的总债务是10亿美元，总权益是5亿美元，那么它的负债权益比率是多少？劳埃德银行营运资本指数如何衡量运营营运资本的变化？为什么一家公司，尤其是零售业的公司，会选择延迟向供应商付款？如果一家公司的标准化营运资本指数是110，这对该公司的流动资产和流动负债意味着什么？连续的标准化营运资本指数低于100对公司的运营意味着什么？练习题练习案例研究：TechTonic

InnovationsInc.的营运资本管理背景:

TechTonicInnovationsInc.是一家新兴的科技初创公司，在智能家居设备行业引起了轰动。公司成立于2018年，在过去两年中显著增长。凭借强劲的销售记录，公司计划扩展产品线并进入新市场。然而，与许多成长中的企业一样，管理营运资本已被证明是一项挑战。TechTonic的首席财务官JanetHayes女士最近注意到公司的一些营运资本比率存在异常，希望解决这些问题以确保公司的财务健康。案例研究练习案例研究2019财务数据流动资产:35万美元流动负债:23万美元净销售额:150万美元现金:4.5万美元应收账款:10万美元应付账款:6万美元练习案例研究行业平均水平速动比率:1.2净营运资本指数:0.12现金指数:0.1任务:计算TechTonic的速动比率、净营运资本指数和现金指数将公司的比率与行业平均水平进行比较，并找出潜在的危险信号提出解决这些问题的潜在解决方案或策略现金及营运资本现金对于任何企业的运营都至关重要。虽然营运资本并非现金的同义词，但它通常可以在短期内转换为现金，尽管转换并非总能保证。例如，一家公司可能需要数年时间才能售罄其库存，或者在最坏的情况下，甚至可能需要冲销其库存。2001年4月，思科系统注销了25亿美元的库存，因为他们高估了需求预测（Narayanan&Raman，2004）自由现金流（FCF）自由现金流(FreeCashFlow,FCF)通常也被称为企业自由现金流，它衡量的是公司的盈利能力虽然有多种计算自由现金流量的方法（维基百科，2019），但普遍采用的公式是:自由现金流体现了公司能够提取并分配给证券持有人和债权人的现金流部分，而不会对公司的持续经营产生不利影响。零售业现金转换周期的影响主要零售商的现金转换周期（CCC）本节介绍并对比了亚马逊、沃尔玛、阿里巴巴、京东等主要零售商的现金转换周期值。亚马逊（Amazon）和沃尔玛（Walmart）是美国最大的零售商。阿里巴巴运营着中国最大的零售平台，其中包括淘宝网（T）和天猫网（T）。相比之下，京东(JD.com)是一家在中国非常有影响力的在线零售商，它像亚马逊那样维持着自己的库存和物流体系。零售业现金转换周期的影响主要零售商的现金转换周期（CCC）2013年1月至2022年1月期间，沃尔玛的现金转换周期呈下降趋势，从前四年超过10天下降到后四年的不足3天，这表明沃尔玛的现金转换周期在此阶段有所改善。

在此期间，沃尔玛的平均CCC仅为6.5天。考虑到沃尔玛对全球供应链的依赖，以及将产品从海外运送到当地市场所需的时间延长（例如，考虑到海运、当地运输和货架时间，需要30-40天），这表明沃尔玛可能会利用其市场主导地位来延迟对供应商的付款。例如，在2021财年，沃尔玛的应收账款为82.8亿美元，存货为5651.1亿美元，应付账款为5526.1万美元。这意味着沃尔玛可能推迟了供应商的付款，几乎直到产品到达终端消费者手中，而这一切都是由供应商承担的。来源：F网站（数据最后更新和访问时间为2022年10月26日）图5沃尔玛2013年1月-2022年1月CCC（天）零售业现金转换周期的影响主要零售商的现金转换周期（CCC）亚马逊在零售业的主导地位更加明显。2012年12月至2021年12月期间，亚马逊的平均CCC为-33.8天。深入研究亚马逊2021年的资产负债表，应收账款为265亿美元，库存为317.58亿美元，应付账款为786.64亿美元（见图6）。比较亚马逊和沃尔玛：尽管亚马逊的注册成本比沃尔玛小（2.494亿美元对4.183亿美元），但它的应付账款更多（786.64亿美元对比552.61亿美元）。这意味着亚马逊对供应商的付款比沃尔玛延迟得更多，可能导致供应商关系更加不平衡。将沃尔玛的销货成本（4,183.42亿美元）和净销售额（5,699.62亿美元）与亚马逊的数据（销货成本2,494.35亿美元和净销售额4,698.22亿美元）相比，亚马逊的利润率显然高于沃尔玛。来源：F网站（数据最后更新和访问时间为2022年10月26日）图6亚马逊2012年12月-2021年12月CCC（天）负CCC表示零售商有效地利用其供应商或客户的资金来运营，不需要任何自有现金。从另一个角度来看：如果亚马逊2021年的COGS是2,720亿美元，假设它可以以10%的年利率将剩余现金借给供应商或客户，亚马逊可以在短短一年内获得约33.8/365×0.1×2720美元=25.2亿美元的额外利润。杠杆比率：负债权益比率杠杆比率(LeverageRatio)用来衡量一家公司债务水平与其他财务指标的关系。这类比率指标突显了公司债务在其资本中的比例，以及公司履行财务义务的能力。要全面了解一家企业的杠杆率，应将其比率与其他企业及其历史绩效进行比较。下面介绍一些常用的杠杆比率。负债权益比率(Debt-to-EquityRatio)负债股权比率量化了一家企业与其股东权益总额的比率。较高的债务权益比率表明该企业正通过债务积极为其增长融资，这可能导致偿还利息和本金的压力增加，进而加剧违约风险。如果债务权益比率超过2.0，对公司的投资通常被视为是有风险的，但不同行业的可接受水平会有所不同。杠杆比率资产负债率(Debt-to-AssetsRatio)债务与资产比率代表公司债务与资产的比例。比率超过1意味着公司的债务超过其资产。与负债权益比率一样，较低的负债资产比率通常表明更有利的债务状况。债务资本比率(Debt-to-CapitalRatio)债务资本比率说明了公司债务相对于其总资本基础的比例（其中总资本等于债务和权益的总和）。这个指标可以帮助人们了解公司运营的融资方式。杠杆比率资产权益比率(Asset-to-EquityRatio)和权益资产比率(Equity-to-AssetRatio)资产权益比率反映了公司资产中由股东出资的比例。相反，权益资产比率（也称为产权比率）揭示了股东出资占总资产的比例。债务与息税折旧摊销前利润比率(Debt-to-EBITDARatio)该指标通过从总债务中减去现金及现金等价物来细化Debt-to-EBITDA比率它表示公司偿还债务所需的期限（以年为单位）。如果这一比率超过4或5，则表明管理债务的能力令人担忧杠杆比率表6杠杆比率示例（现金单位：百万，2019年）供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著贸易金融：供应链金融的早期形式贸易金融导论根据公司的相对市场支配地位和谈判能力，有五种主要的贸易融资类型:预付现金(Cash-in-advance)寄售(Consignment)信用证(Lettersofcredit)赊销(Openaccounts)跟单托收(Documentarycollections)预付现金和推式供应链在贸易金融中，预付现金(Cash-in-Advance)是指在发货之前卖家收到了买家的现金付款。通常，电汇、信用卡和托管服务是预付现金的首选付款方式。在供应链管理中，预付现金支付条款与推式供应链模型保持一致在推动式供应链中，买方在销售季节之前向卖方预订库存，并通过预先向卖方付款来承担所有库存风险。与推动模式相反，在拉动模式中，卖方在买方地点维持库存控制，买方（通常是经销商）在商品售出后向卖方付款。图1推拉式供应链系统的流程比较推式模式