供应链金融：机制原理、风险分析与技术创新 课件 第8-15章　库存和第三方物流公司主导的融资 -区块链在供应链金融

供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

第8章：库存和第三方物流公司主导的融资学习目标本章深入探讨了库存融资的复杂性，强调了第三方物流公司主导的在途库存融资的创新方法了解库存融资第三方物流公司主导的在途库存融资与传统方法的比较案例研究引言只有在卖家向买家开具发票后，才会产生应收账款和应付账款。然而，在实践中，资金紧张的供应商往往需要购买材料和其他物品为生产做准备，然后才能开具发票和装运产品。库存可以存在于不同的阶段：原材料、成品组件、仓库中未售出或预售的成品、运输中的库存和货架上的库存库存融资库存融资是一种机制，在这种机制中，公司将其库存作为抵押品，从银行获得预期潜在供应链交易的贷款。库存融资卖家主导、买家主导、第三方主导或平台主导库存质押融资主要表现为两种形式:库存贷款：指以库存为抵押的一次性债务融资方式库存信贷额度：一种更长期的融资方式，库存信贷额度视正在进行的业务而定，并根据需要使用库存融资考虑到库存融资中材料和产成品的不同流程，将融资流程进一步分为三种不同类型是恰当的卖家原材料库存融资卖家成品库存融资买家库存融资卖家原材料库存融资流程7信息流资金流物流风险流风险卖家买家1.订购5.交付成品银行6.订单付款（如果买家先向卖家付款，随后卖家将向银行付款）资本受限原材料仓库2.签订三方合同，保障和监控银行拥有的库存3.发放库存融资贷款风险4.经银行批准，提供生产所需原材料卖家原材料库存融资流程流程如下:买家与卖家签订合同，订购特定的成品。认识到向买家销售产品的可行性，卖家选择使用原材料作为抵押，并从银行获得贷款。然后，银行将贷款金额支付给卖家。利用贷款，卖家加工原材料以生产成品。一旦生产完成，卖家确保按照初始协议的规定及时交付货物。付款到期后，买家有两种选择。a.直接转账到银行。b.直接向卖家付款。卖家成品库存融资信息流资金流物流风险流风险卖家买家1.订购5.商品交付银行6.货款资本受限成品仓库3.签订三方合同，保障和监控银行拥有的库存2.商品交付4.发放库存融资贷款7.利润减去利息风险卖家成品库存融资流程流程如下:买家与卖家签订合同，订购特定的成品，并计划在较晚的日期交货。卖家将完成的货物运送到仓库。卖家、买家和银行签订三方协议。根据协议条款，银行向卖家发放贷款。根据规定的时间表，卖家确保向买家交付成品。在付款到期日，买家将所需金额直接汇给银行。银行扣出贷款本金和利息后，将剩余金额转发给卖家。买家库存融资信息流资金流物流风险流风险卖家买家4.订购3.发货(商品所有权归银行)银行5.订单付款6.向市场中的买家交付商品订单资本受限仓库市场1.签订三方合同7.商品交付8.支付货款2.现金押金9.利润减去利息风险买家库存融资流程流程如下:买家、卖家和银行之间就订单和库存达成三方协议。为了降低潜在的风险，银行要求买家支付现金保证金。卖家将成品运至指定仓库。终端市场向买家下订单。订购货物的付款由终端市场直接支付给银行。在收到付款后，银行指示仓库释放相应的货物以交付给终端市场。然后由终端市场发送和接收货物。在确保交货后，银行与卖家结算所供货物的货款。银行扣除贷款本金和利息后，将剩余款项转给卖家。风险缓解库存融资往往比基于应收账款的保理成本更高为了在使用库存作为抵押品时有效降低风险，贷款机构必须有能力或资源来监督、评估和管理库存的存储和物理移动设施检查、库存系统评估、会计系统审查和库存评估谨慎的信用分析可以帮助金融机构更好地了解买家的营销能力，从而最大限度地降低还款延迟的风险。使用原材料作为抵押品不如使用产成品安全，而产成品又不如应收账款安全。

带有贸易信用的买家库存融资流程信息流资金流物流风险流风险卖家买家4.订购3.发货(商品归银行所有)银行5.订单付款6.将货物从市场交付给买家的订单资本受限仓库市场1.签订三方合同7.货物交付8.货款2.现金押金9.利润减去利息2.贸易信用风险第三方物流公司主导的在途库存融资公司越来越依赖第三方物流供应商（3PL）来完成物流任务，以更好地专注于其核心竞争力包装、运输、仓储在途库存融资，通常称为货物融资，基于由提供集成物流和金融服务(ILFS)的物流公司监督的在途库存买家或其客户在付款到期日将款项汇给第三方物流。第三方物流扣除借出的在途库存融资金额后，将剩余金额转让给卖家第三方物流公司主导的在途库存融资信息流资金流物流风险流风险卖家买家1.订购3.发货7.到期日付款5.商品交付市场4.融资贷款6.销售8.剩余付款（减去贷款）风险第三方物流公司2.签订三方合同资本受限第三方物流公司主导的在途库存融资流程如下:买家向卖家下订单卖家根据发票金额提出请求，向第三方物流公司寻求货物/在途库存融资第三方物流公司收集货物，然后将货物运送到指定的目的地。同时，与第三方物流相关的资本单位根据库存的发票价值提供融资第三方物流公司将货物交付给买家。然后，买家将这些货物出售给其客户。在双方商定的到期日，买家直接向第三方物流公司汇款如果第三方物流的初始融资未达到发票金额的100%，则第三方物流将与卖家结算剩余金额。通过3PL主导的ILFS平台进行在途库存融资信息流资金流物流风险流风险图8-63PL主导ILFS平台在途库存融资流程图卖家买家1.订购4.发货9.买家或市场（买家客户）在到期日付款6.向买家或市场交付货物市场5.融资贷款8.销售10.剩余付款（减去贷款）风险第三方物流公司ILFS平台2.申请在途库存融资3.批准在途库存融资7.买家或市场收到货物并批准发票资本受限通过3PL主导的ILFS平台进行在途库存融资流程如下:买家向卖家订购货物。使用ILFS平台，卖家提交发票并向第三方物流公司请求在途库存融资一旦买家及其客户同意向第三方物流公司直接付款，第三方物流公司就会批准联合物流和融资服务请求第三方物流开始将货物直接运送给买家的客户，如ILFS平台中所述第三方物流资本单位提前向卖家付款。在不同的情况下，买家持有在途库存，第三方物流将为买家提供资金货物被发送到预定的目的地，可能是买家，也可能是更广阔的市场买家或买家客户使用ILFS平台确认交货买家完成对其客户的销售。买家或其客户在付款到期日将款项汇给第三方物流。第三方物流扣除借出的在途库存融资金额后，将剩余金额转让给卖家对借款人的好处改善现金流通过为在途库存获取融资，借款方可提前获得现金流，从而有效优化资金周转效率。更高的贷款额度通常，针对在途库存的融资金额要高于传统库存融资。额外信贷额度无论是买家还是卖家，借款人都可能从第三方物流（3PL）的资本部门或关联银行获得一条额外的信贷额度，从而增强借款企业的营运资本。ILFS加持通过采用3PL的ILFS平台，借款人可以利用3PL在供应链管理方面的丰富经验。信用评级提升利用在途库存融资可以减少借款人对传统债务融资的依赖，从而改善其信用状况。强化供应商关系通过该融资模式确保供应商能够按时收款，有助于培育并维持稳固的供应商关系。对非借款公司的好处营运资本改善借款人拥有更多的营运资本，意味着非借款企业能够协商到更优越的付款条件。订单数量增加由于供应链双方财务状况的改善，订单数量可能会有所上升，从而提升所有参与方的整体供应链效率。降低信用风险如果由贷款方承担与交易相关的信用风险，非借款企业即可降低因买家潜在违约或付款延迟带来的风险。提升竞争地位通过向买家提供融资选择，非借款企业（通常是供应商）能够在竞争中脱颖而出。对第三方物流的好处业务量提升在途库存融资促进了贸易往来，使借款人能够拥有更多资金用于采购或销售商品，由此带来的交易增长也意味着第三方物流（3PL）的业务规模扩大。拓展商业机会通过整合在途库存融资（ILFS），3PL企业可以从单纯的物流服务提供者，转型为兼具物流与金融服务的综合服务商。强化竞争优势通过向客户提供在途库存融资选项，3PL企业能够在市场上开辟独特的竞争定位。对第三方物流的好处强化供应链联系与提供在途库存融资的金融机构合作，使第三方物流（3PL）能够为客户提供更全面的一体化服务方案。加速库存周转在途库存融资帮助客户加快货物的采购或处置，从而促进更快速的库存周转。声誉提升通过与知名金融机构在在途库存融资方面建立合作关系，3PL能够提升其行业地位与信誉度，从而成为企业寻求物流解决方案时的首选伙伴。风险和风险缓解第三方物流在在途库存融资中的风险物流风险产品在运输过程中可能会损坏市场风险买家或其客户的违约可能会影响还款流动性。信用与道德风险卖家：保证产品质量买家：它在推销这些产品方面的功效法律风险在法律制度不同的外国管辖区遇到的法律挑战银行开展在途库存质押融资业务的风险借款人违约这与借款人未能履行其还款义务的可能性有关抵押品风险借款人提供的抵押品要么价值不足，要么不容易兑换成现金，要么贬值。物流风险货物损坏、错放或被盗的可能性第三方物流的风险缓解降低物流风险建立严格的货物操作规范，并培训员工掌握正确的操作技能采用最优包装材料与安全装载机制强化安保协议持续追踪货物运输动态，确保透明的货物流转链条优化风险评估方法并提升运输技术降低市场风险密切关注市场趋势与需求变化，及时调整运力配置制定灵活的承运人和供应商合同降低融资的预付款比例或购买保险应对信用与道德风险需要对供应链企业进行严格的尽职调查多元化供应商和承运人网络降低法律风险填补其ILFS平台中的任何法律或文档空白银行的风险缓解降低借款人违约风险开展全面的借款人信用评估持续关注借款人的财务健康，并保持常态化透明沟通降低抵押风险要求借款人提供充足的抵押品或担保定期重新评估并调整抵押品价值降低物流风险确保借款人对在途货物维持合适的保险政策密切跟踪运输链条，与借款人及物流方保持透明沟通渠道3PL主导的供应链金融创新案例案例：UPSCapital全球手套定制解决方案UPS资本概览UPSCapital是UPS的一个金融服务部门，总部设在佐治亚州的亚特兰大，提供金融服务和保险产品，如C.O.D。（货到付款）和主要针对UPS供应商（包括小型企业）的提前付款服务全球手套和安全制造公司GlobalGloveandSafetyManufacturing,Inc.总部位于美国明尼苏达州拉姆齐市，自2003年以来一直从事个人防护装备的生产。自成立当年起，GlobalGlove就开始进口并分销高质量的安全手套和个人防护用品（PPE），服务于各类行业和消费者。案例：UPSCapital全球手套定制解决方案改编自UPS资本（2018）图8-7货物金融对现金转化周期的影响标准现金转换周期第1天第2-14天公司

A向供应商付款，供应商发货在途货物第15-60天第1天第2-14天公司A向供应商付款，供应商发货；UPSCapital通过电汇提供所需资金在途货物第15-60天第90天第61-120天商品被接收并运送给公司

A的客户。客户支付货款。典型的贷方融资过程通常从这里开始公司

A收到客户付款商品被接收并运送给公司

A的客户。客户支付公司A货款公司A偿还UPS款项UPSCapital货运融资

(CargoFinance)下的现金转换周期案例：UPSCapital全球手套定制解决方案UPSCapital的解决方案尽管并非银行，UPSCapital（UPS资本）实际作为UPS的金融子公司运营。通过其"货物融资"项目，企业可获得30万至100万美元的信贷额度，通常账期在45至75天之间。2018年该项目升级后，企业最高可申请覆盖供应商商业发票金额100%的融资，获得高达150万美元的无担保信贷额度，还款期限延长至90天，且能在货物发运后最快一天内获得资金。案例结果GlobalGlove）迅速获得了400万美元的货物融资贷款。得益于此，该公司在2016年成功推出了新系列防护眼镜、40款全新手套设计以及创新系列的听力保护产品。同期，其利润率显著提升了5%。案例：第三方物流作为供应链协调者的角色案例：第三方物流作为供应链协调者的角色EternalAsia是一家领先的亚洲第三方物流公司，采用独特的商业模式，在买家和制造商之间充当中介。他们代表买家向制造商下订单，使用特殊的贸易信贷条款（通常为30-60天）或信用证（通常为30天），而不是要求立即付款图8-8永恒亚洲在实践中的采购角色买家1买家2买家3……买家N制造商风险怡亚通60天信用期限交付准时送达订购20天收款订购案例：第三方物流作为供应链协调者的角色支付和物流结构当产品送达买家后，怡亚通即可同时收取货款与物流费用。买家无需再与制造商直接沟通——怡亚通已成为订单与支付的双向服务枢纽。中小企业（SME）的福利该企业为买家提供优惠信贷条件，通常允许收货后20天内付款。这对新兴经济体的中小企业尤为有利，因为这些企业往往难以获得银行贷款。怡亚通整合采购与物流的一站式服务，为这些中小企业提供了至关重要的金融支持。案例：第三方物流作为供应链协调者的角色市场影响和盈利能力自1998年起，怡亚通便开始提供此类采购服务，尤其专注于中国中小企业市场。该公司已与思科、通用电气、宏碁、联想、海尔等知名制造商及众多小型供应商建立合作关系。2016年，怡亚通实现营业收入579.1亿元人民币，利润增速显著高于行业平均水平。定位为供应链协调者这种商业模式将怡亚通定位为供应链整合专家，为中小企业创造显著价值。其他第三方物流企业也纷纷涉足类似综合服务，为中小企业与跨国企业之间的支付及采购环节提供全流程管理。总结库存管理和融资之间的微妙关系，特别关注第三方物流（3PL）供应商的作用库存融资定义：库存融资是指企业为购买待售产品而获得的信用额度或短期贷款。这些产品或库存作为贷款的抵押品。好处：这种形式的融资对于那些需要在销售和创收之前囤积库存的企业来说至关重要。它确保了货物的持续流动，从而防止缺货并满足客户需求。挑战：风险包括波动的市场需求，这可能导致未售出的库存、库存价值的潜在贬值，以及管理分散在不同地理位置的货物的复杂性。总结第三方物流公司主导的在途库存融资定义：这是一种特殊的融资形式，第三方物流供应商为在途库存提供融资解决方案。鉴于他们在物流方面的专业知识，第三方物流供应商能够很好地了解与仍在运输中的货物相关的价值和风险。好处：这种融资机制对于那些有大量资本与运输中的货物捆绑在一起的企业来说非常有价值。它为他们提供了急需的流动性，使他们能够满足其他运营成本并投资于增长机会创新的例子：UPSCapital等公司利用其强大的物流能力，提供银行和传统金融机构无法提供的独特融资解决方案挑战：主要风险与运输途中货物的潜在损坏、丢失或被盗、运输延误或中断以及可能影响借款人偿还贷款能力的任何其他因素有关。案例研究StellarFashions-时尚零售商面临的融资和物流挑战背景StellarFashions是一家位于大都会区的快速成长服装零售商。随着夏季临近，该零售商正积极筹备推出由其海外制造商时尚纺织有限公司（TrendyTextilesLtd）设计的新款服装系列。面对紧张的现金流状况，StellarFashions正在考虑三种不同的融资方案来支持其库存需求:1.库存融资（银行提供）2.第三方物流公司主导的在途库存融资（通过第三方物流）3.基于Stellar信用评级的传统银行融资为了增加复杂性，StellarFashions还必须考虑与运输库存相关的物流成本。一流的时装在销售季节结束时得到回报。方案详细信息订单要求:10，000件TrendyTextilesLtd.的单位成本:20美元采购总成本:20万美元预计单位售价：$60运输时间（从制造商到恒星时装）:30天预计销售时间：到货后60天传统银行融资利率：由于信用评级较低，年利率为15%库存融资费：每年8%第三方物流服务和融资费：每年10%，第三方物流提供60天的付款宽限期（条件是使用第三方物流的联合融资和物流服务）

运输/物流成本：每台2美元或总计20，000美元问题讨论问题考虑三种融资方案，物流成本和利率如何影响StellarFashions的整体现金流和盈利能力？哪种方案为公司提供了成本和现金流收益之间的最佳平衡？与没有第三方物流的传统库存融资相比，以第三方物流为主导的在途库存融资方案在库存管理和响应市场需求方面如何对StellarFashions进行战略定位？附录：学术思考第三方物流作为供应链协调者的现金流优势背景在途库存融资的兴起凸显了第三方物流企业在综合物流融资中的关键作用。即使在没有在途库存融资的情况下，第三方物流也可以显著影响供应链管理。供应链协调器的集成服务有许多好处。然而，我们的主要兴趣在于他们独特的现金流动态，例如EternalAsia和Jianfa。我们专注于第三方物流采购过程中与中小企业的付款计划所带来的运营改进。这就提出了一个紧迫的问题:在什么情况下，这种创新对供应链中的所有利益相关者都是有利的？模型和现金流动态三方供应链制造商3PL买家两种情况模式T：第三方物流仅承担产品运输。买家下单时向制造商付款，收货时向物流方支付运费模式P：第三方物流为买家采购货物，允许产品送达后结算货款，并提供向制造商汇款的账期缓冲模型和现金流动态案例T:买家在O时刻向制造商付款买家在S时刻支付第三方物流顾客在R时刻向买家付款案例P:第三方物流在S时刻从买家收取所有款项。第三方物流在G时刻向制造商支付订单顾客在R时刻向买家付款图8-9T和P情况下的操作和支付时期主要研究结果和贡献在单位现金机会成本相等的情况下，在模型P中，在第三方物流的Stackelberg领导下，如果制造商同意付款宽限期长于运输期限（或实物订单提前期），则所有企业都会受益。对于制造商来说，情况很复杂。订单规模增加的好处被第三方物流的付款延迟所抵消。出现了一个帕累托区域，其中支付宽限期是最优的，使得模型P中的所有公司比模型T中的公司更有利可图。模型P以两种不同的方式强调了第三方物流在领导和财务方面的首要作用。首先，如果制造商处于领先地位，第三方物流领导下的模型P的优势就会减弱。其次，如果模型P中的所有因素保持一致，但制造商向买家提供直接付款宽限期（绕过第三方物流），则所有参与者的利润与模型T中的利润保持一致。图8-10制造商利润作为付款宽限期的函数主要研究结果和贡献在企业现金机会成本不同的情况下，模型P的帕累托区出现与斯塔克尔伯格领导者无关。现金机会成本较低的制造商更倾向于提供延长付款账期，从而促使买家下达更大订单。虽然制造商主导时模式P的帕累托区域可能比3PL主导时更广，但若付款宽限期得到充分延长，由第三方物流主导整个供应链可实现更高利润。与模式T相比，模式P在买家数量增加（保持市场规模不变）时呈现出更显著的风险共担效应。在纳什讨价还价谈判中，买家和第三方物流均倾向于最短运输时长。制造商与第三方物流可通过协商确定最优付款宽限期，确保即使考虑可变运输时间和宽限期因素，先前情景下的结论仍然成立。供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著第9章：其他SCF机制学习目标深入探讨供应链金融（SCF）的高级机制，重点分析分销商融资、银行付款责任（BPO）和结构化商品融资剖析分销商融资识别银行付款责任的应用评估结构化商品融资的使用引言回顾：卖方主导、买方主导和3PL主导的供应链金融事实上，一些供应链融资机制可能被认为是这些类别的混合，或者它们可能由其他供应链公司、金融机构甚至保险公司主导其他几种主要的融资机制分销商融资银行付款责任结构化商品融资分销商融资分销商融资，有时也称为渠道融资、经销商融资或库存融资（GlobeSCFForum,2016），是一种基于分销渠道的融资方式。

融资方向分销商提供资金

可表现为买方主导型或卖方主导型的供应链金融模式。分销商融资的形式是金融机构（如银行）对分销商的长期贷款承诺，通过信贷额度提供，并接受年度审查。分销商融资54信息流资金流物流风险流风险金融机构制造商（卖家）经销商2.交付货物并开具发票6.交易及付款对账单风险7.到期计划付款（发票金额+利息）4.发票受理及交易单据5.预付款（高达100%发票金额）3.发票受理及交易单据资本受限1.签订三方融资协议风险分销商融资流程流程如下:融资人与分销商签订协议在本协议的范围内，制造商向经销商发货。经销商收到货物后，对厂家寄来的发票进行审核认可。然后，制造商将发票承兑和相关交易文件转发给资金方。融资人向制造商发放相当于发票价值的资金资金方向分销商发送详细说明交易和相关付款的报表。在预定的到期日，分销商与融资人结算账户分销商融资：好处对分销商的好处减轻经销商的即时付款义务降低了融资成本扩大分销商的财务灵活性为经销商提供更可预测、更持久的产品供应对制造商的好处削减制造商的销售未清天数（DSO）巩固制造商的供应链关系对资金方的好处资金方的新收入来源更清晰的交易视图分销商融资：风险与风险缓解分销商融资的最大风险在于分销商的潜在违约此类违约可能源于各种因素，包括市场风险信用风险政治风险为了进一步降低风险，资金方必须寻求开放的沟通，加强制造商的参与，促进供应链的稳定。资金方和制造商还应敦促分销商提高财务透明度，以避免道德风险银行付款责任2013年6月，国际商会银行委员会与环球银行间金融电信协会合作推出了《出版物下银行支付义务统一规则》（URBPO）业务流程外包被视为一种有条件的“银行间工具”，通过在贸易和供应链金融中成功匹配贸易数据来确保支付BPO代表“债务人银行作出的不可撤销的独立承诺，即在提交既定基准所要求的所有必要数据集后，向收款银行支付预付款或承担延期付款义务，并履行规定的金额。该承诺取决于实现数据匹配或接受数据不匹配”（URBPO，ICCPubl。编号750E）BPO流程信息流资金流物流风险流风险承兑银行卖家买家1.采购订单和BPO协议6.运输货物2.申请BPO并转发基准数据风险11.付款到期日转账收款银行TMA(卖家银行)(买家银行)3.转发基线数据3.转发基线数据3.转发基线数据4.确认基线数据5.设定基线5.匹配数据并设定基线5.匹配数据并设定基线5.设定基线7.货物和发票数据发送给TMA进行匹配8.货物和发票数据的匹配报告9.通知数据匹配成功和付款到期日期10.货物贸易单据及发票

BPO程序基线设置货物装运与数据匹配交付与支付结算BPO程序通常分为三个阶段基线设置买方表示有兴趣从卖方购买货物然后，买方向其债务人银行请求BPO服务，提供从PO和BPO中获得的必要基线数据。债务人银行将该基线数据传输至交易匹配应用程序（TMA）。一旦接收银行收到基线数据，就会根据先前与买方签订的销售合同，将其与卖方共享以进行验证验证后，收款行和债务行在TMA系统内最终确定基线数据货物装运与数据匹配卖方按照销售合同的规定将货物发运给买方。卖方可以直接处理运输，也可以雇用第三方物流公司来完成这项任务。卖方将交易数据（如装运细节、发票、保险文件和证书）转发给其接收银行如果卖方提供的电子交易数据与基准数据一致，则债务人银行将该匹配报告传送给买方，提示向接收银行自动付款收款银行通知卖方交易数据匹配成功，并告知预期付款到期日。交付与支付结算收到货物后，买方将贸易文件（如装运细节、发票、保险和证书）发送给卖方，并交叉检查装运数据。在指定日期，债务人银行将所欠款项汇入卖方在收款银行开立的账户。买方根据双方协议与债务人银行结算其欠款。BPO：好处对卖方的好处安全保障升级付款流程提速交易成本优化订单取消率降低融资灵活性提升供应链协同强化对买方的好处安全保障全面升级信用资质显著提升支付方案灵活多元供应链协同强化对银行的好处流程效率优化收益机会拓展BPO框架下的SCF正如前面所强调的，BPO可以作为供应链融资的基础结构，促进卖方主导的装运前融资卖方向收款银行发起在公司和银行建立BPO基线后，对货物的最终装运有内在保证，这进一步巩固了与装运前融资相关的还款基础（GLOBESCFForum，2016）。BPO框架下的SCF卖方主导的装运后融资卖方向收款银行提出的请求装运后数据匹配后，卖方可以从接收银行寻求融资，类似于批准的应付款融资。然后，卖方可以获得完整的BPO付款金额，减去预付款的折扣。买方向收款银行提出的请求在装运和数据匹配之后，代表买方的债务人银行请求收款银行加快向卖方的BPO付款。BPO框架下的SCF买方主导的延期付款融资买方向债务人银行提出的申请买方提示其债务人银行延迟BPO付款到期日，使其能够在BPO到期后与债务人银行结算金额。随后，买方偿还因延长期限的利息而增加的BPO金额。该安排是买方与其债务人银行之间的独立协议。BPO：风险缓解为了成功实施BPO，买方和卖方最初必须在付款条件、付款义务金额和销售合同的其他相关细节上保持一致。在就BPO条件达成共识后，两个关键的匹配程序保障了最终交易基线数据匹配交易数据与基线数据匹配

在BPO中，不付款违约的风险从买方转移到买方的债务人银行。

BPO与信用证的比较

BPO信用证支付义务承兑银行的义务是不可撤销的开证银行、指定银行和/或确认银行的义务是不可撤销的责任方银行对银行银行对卖家文件处理流程银行不需要实物贸易文件；电子基线数据匹配需要实物贸易文件；手动检查数据差异由于电子数据匹配，差异较小由于存在文件和数据验证中的认为错误，错误风险较大融资成本由于自动化电子数据匹配，成本降低由于文书工作和潜在的认为错误，成本上升融资速度由于电子数据匹配，速度更快由于手动验证过程，速度较慢国际商会规则UCBPO750（银行付款责任统一规则750号出版物）UCPDC600（跟单信用证统一惯例600号出版物）资本来源承兑银行开证银行装运单据直接从卖方到买方从卖家到银行融资灵活性为供应链金融机制提供赋能框架，例如从收款银行获得卖家主导的装运前或装运后融资，以及从承兑银行获得买家主导的延期付款融资开证行可在单据审核期间变更付款；它也可以用作额外融资的抵押品BPO与赊销的比较

BPO赊销支付义务不可撤销的风险更高；买家可能会进一步延迟支付甚至违约责任方银行对银行买家对卖家融资方式从承兑银行到买家从卖家到买家风险承担者承兑银行卖家资金来源承兑银行卖家融资成本由于自动电子数据匹配，买家成本较低卖家通常必须为预付款提供相当高的折扣率融资速度电子数据匹配，速度更快由于手动验证过程，速度较慢文件处理流程电子数据匹配实物文件由卖家直接发送给买家国际商会规则UCBPO750不适用透明度通过电子数据匹配，供应链透明度较高比较有限融资灵活性有更多融资选项占主导地位的买家可能会延迟付款，危及卖家和供应链的稳定结构化商品融资结构化商品融资也称为结构性贸易和商品融资（STCF）或结构性项目和商品融资（SPCF）。一种专门的供应链融资形式，以石油、农产品、能源、金属和矿产品等商品为中心结构化商品融资是为商品贸易量身定制的供应链融资卖方（或出口商）买方（或进口商）结构化商品融资对于处理大宗商品但通常利润微薄的行业尤其不可或缺结构化商品融资大多数商品被认为是极好的抵押品，因为它们具有以下特性:可验证性可评估性可执行性—即使在清算或破产情况下价值稳定法律明确性适销性结构化商品融资：变形模式根据结构化条款，结构化商品融资有多种形式。预出口融资出口前融资与采购订单融资类似，但在商品供应链范围内它使资本受限的商品卖家能够优化生产以满足买家的需求。预付款融资预付款融资与出口前融资非常相似。然而，在这种安排中，买方作为借款人，用贷款提前偿还卖方。结构化商品融资：变形模式结构化商品融资：变形模式代加工融资借款人向金融机构申请资金用于采购原材料金融机构保留原材料所有权，并可支付额外生产（加工）费用以确保成品完工借款基础融资安排为借款基础设施提供担保的资产通常包括商品、这些商品的销售收入、储存或在途商品以及商品的付款权仓储融资仓储融资运作模式与库存融资类似结构化商品融资：流程信息流资金流物流风险流风险卖家（出口商）买家（进口商）7.SPV向银行还款5.向买家出口商品4.向卖家提供预付款风险担保人银行风险6.支付SPV所购商品款项特殊目的载体(SPV)2.银行将资金转至SPV1.签订融资框架协议3.在融资框架下订购风险结构化商品融资流程流程如下:利益相关者，包括卖方、买方、银行和银行的特殊目的载体（SPV），最终确定融资框架协议银行向SPV提供资金，启动融资阶段向卖方订购商品时，买方通知特殊目的公司在预付款融资的情况下，SPV在出口前向卖方提供预付款卖方将商品发送给买方根据预定的支付方案，买方与SPV结算所获得商品的应付款项根据时间表，SPV偿还银行结构化商品融资：好处对卖方的好处运输单据和发票——连接生产阶段与买方付款的关键桥梁降低资本成本为卖方带来额外优势对买方的好处稳健的供应链，以持续且充足的商品供应为标志发挥影响力，与卖方和银行协商更优交易条款承诺长期、可靠的货物交付，以换取预付款对银行的好处保护银行其他资产免受与融资协议相关的潜在财务风险减轻银行的财务暴露享受高交易量带来的好处，以及卖方与买方之间持久、互惠的业务关系结构化商品融资：风险缓解在出口前融资和预付款融资模式中，卖方在实际交货前几年收到预付款的可能性很大为了解决产品整个生命周期中的质量退化等固有风险（尤其是在容易出现虫害或易腐烂等问题的农产品中普遍存在），对商品进行定期质量监督至关重要鉴于资金方的最终还款取决于市场的最终销售，买方的购买承诺大大降低了市场的不可预测性风险。与卖方相关的履约风险可能很大，因此需要进行彻底检查。

结构化商品融资：风险缓解资金方通常要求定期报告，按照合同的规定详细说明商品生产和销售情况。在管理商品适销性风险时，资金方可能倾向于根据抵押品价值分配较低的融资利率在供应链实体和资金方之间建立健全的信息交流机制对于实现完全透明至关重要资金方应该善于辨别国际司法和法律中的细微差别，以熟练地处理潜在的全球分歧。资金方可以选择对可能的损失进行保险，或坚持要求借款人获得保险，以减轻信贷和政治风险总结主流之外的各种供应链融资（SCF）机制分销商融资这种机制帮助分销商在不立即付款的情况下购买商品，促进增加销售和更顺利的运营。银行付款责任BPO是传统信用证（LC）的数字化和具有法律约束力的替代方案。卖家和买家都从提高交易速度和减少文书工作中受益。结构化商品融资专为价值和所有权经常波动的商品量身定制的融资机制利益涉及所有相关方:卖家收到预付款，确保稳定的现金流买家可以确保商品供应稳定充足。通过使用特殊目的机构（SPV）和买方担保，银行的金融风险有所降低通过保险、定期监测和合同规定，确认和减轻诸如卖方履约风险、商品质量下降和商品价值波动等风险案例研究SunriseAgro有限公司和结构化商品融资背景SunriseAgroLimited（Sal）是一家位于巴西的中型农业公司，专门生产大豆由于对大豆产品的需求不断增加，该公司在本地和国际市场上一直在增长。近年来，Sal与总部设在欧洲的重要食品分销商GreenfoodCorp签订了一份合同该协议要求Sal在五年内向绿色食品公司供应大量大豆。问题尽管有增长和利润丰厚的合同，但Sal面临着现金流挑战。从种植、加工到将大豆运往欧洲，再到最终从绿色食品公司（GreenfoodCorp）获得付款，这段时间可能会延长到几个月。这一延迟给Sal的流动性带来了相当大的压力，使得在下一个种植季节投资、支付当地供应商或支付日常运营费用变得非常困难。选项经销商融资：Sal可以根据其与GreenFood

Corp.签订的合同的效力和可靠性，与金融机构接洽，以提供经销商融资。这将弥补现金流缺口，并确保Sal有足够的营运资金。结构化商品融资：鉴于Sal的业务性质及其大豆合约的高价值，结构化商品融资可能是一个很好的选择。通过使用大豆作为抵押品，Sal可以获得融资，确保整个种植和销售周期的流动性银行付款责任（BPO）：Sal和GreenfoodCorp可以就BPO达成一致，即银行确保在特定条件下付款，向Sal保证一旦满足这些条件（如交付货物），他们将收到资金日出农业有限公司所做的Sal选择了分销商融资和结构化商品融资相结合的方式Sal和绿色食品公司同意让各自的银行参与进来。这些银行安排了银行付款责任，确保Sal在大豆交货后立即收到付款。Sal联系了当地银行，解释了其与绿色食品公司的合同以及对结构化商品融资的需求。银行同意用大豆作为抵押为萨尔的业务提供资金。创建了一个SPV（特殊目的载体），使安排远离破产，并保护Sal和银行结果和讨论问题结果由于财务安排，Sal保持了健康的现金流，确保了顺利运营，并履行了与绿色食品公司的合同。由于Sal可以投资仓储设施并加快发货，大豆的质量仍然很高讨论问题Sal面临的主要挑战是什么？结构化商品融资如何支持像Sal这样的企业？BPO与传统的信用证（LCS）有何不同？供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著第10章：SCF风险分类与评估目录供应链金融风险管理体系SCF风险分类定性风险评估定量风险评估引言图10-1企业对供应链风险管理技能重要性的评估（改编自Zhao&Yang,

2021）风险识别估计和测量评估方案的效益和成本影响评估搜索风险处理替代方案风险处理策略:规避、转移、缓解、保留评估方案绩效供应链金融风险管理体系供应链金融风险管理体系SCF风险管理的常见方法从识别风险、估计和测量风险的潜在影响开始。图10-2供应链金融风险管理体系SCF风险分类图10-3供应链金融风险拓扑图SCF风险非商业风险供应链风险金融风险市场风险信用风险流动性风险操作风险供应风险需求风险流程风险商业风险政治风险监管风险声誉风险系统性风险灾害风险金融风险：市场风险市场风险，广义上是指由市场波动引起的潜在风险。股价风险：市场上的股票价格通常具有高波动性且难以预测利率风险：利率风险是几乎所有融资方案的主要关注点，因为利率的波动直接影响借款人和贷款人的成本与回报外汇风险：这一风险在全球供应链交易中尤为明显，尤其是在涉及较长交付周期的情况下商品价格风险：在库存融资中，若涉及的商品同时作为抵押品和供应链交易的一部分，商品价格风险尤为关键金融风险：信用风险信用风险，源于借款人未能履行其对金融机构的合同义务，这可能导致付款的延迟、错过或拖欠。结算风险：当一家公司未能按照合同条款在规定期限内完成交易结算时，就会发生结算风险降级风险：如果公司的信用评级下降，其融资能力可能会严重受损违约风险：当公司未能按期偿还债务时，就会产生违约风险破产风险：也称为财务困境风险，是指企业无法履行其债务义务，必须进入破产程序的可能性金融风险：流动性风险流动性风险，是指公司因流动性不足而无法进行必要的交易。融资流动性风险：当公司无法筹集到履行债务义务所需的现金时，就会产生融资流动性风险。为了降低这种风险，公司应保持充足的现金余额、现金等价物或随时可用的信用额度以备现金提取交易流动性风险：当公司因缺乏愿意交易的买家或卖家时，就会出现交易流动性风险。如果由于买家不足导致现金状况受到威胁，无法完成交易可能会加剧融资流动性风险金融风险：操作风险操作风险，源于操作的失败，这可能是由管理不善、技术故障、欺诈活动或人为错误引起的欺诈风险：欺诈风险发生在员工歪曲信息或故意隐瞒交易中的潜在风险时。这种行为引发的风险可能对公司造成严重后果人为因素风险：人为因素风险涉及组织内个人可能犯下的错误、不当行为或不道德行为。这些行为可能导致公司遭受财务损失或声誉受损技术风险：随着公司对云计算、软件等技术的日益依赖，技术相关的风险在日常操作中变得更为常见模型风险：模型风险源自财务和风险管理建模中的不准确性，可能导致误导性的风险评估和决策供应链风险：供应风险供应风险，也称为供应来源风险或供应中断风险，涵盖了与采购商品或服务相关的各类风险供应商风险：供应商关系可能恶化，这将迫使买家寻找新的或额外的供应商采购风险：过度依赖少数供应商或采用低效的采购策略供应质量风险：物资可能在抵达或甚至在发货前就已损坏供应数量/短缺风险：原材料的短缺是一个常见问题供应价格风险：零部件的价格可能会出现显著波动沟通失误风险：与供应商的沟通不畅可能导致各种问题，例如未下订单、订单数量错误或产品规格不符供应交付风险：在从供应商到买家的运输过程中，可能会出现交货延迟、物品丢失或部件损坏，尤其在长途运输中供应链风险：需求风险需求通常不稳定，当实际需求低于预期时，就会产生需求风险。这种风险可能源于需求预测的不准确或对消费者行为的误解需求波动风险：客户需求的波动通常由季节性变化、经济周期或市场的突发变化所驱动预测风险：不准确的预测可能导致实际需求过高或过低消费者偏好风险：由于新时尚趋势或颠覆性购物渠道的快速变化，消费者偏好的迅速转变可能导致需求与预期有显著偏离产品生命周期变动风险：产品生命周期的变化，如寿命缩短或新产品的引入，可能会在需求上造成不确定性应收账款风险：客户可能无法按期付款，导致应收账款的延迟价格敏感性风险：产品或服务价格的波动，无论是由于市场竞争还是市场条件的变化，都可能影响需求，从而影响供应链的盈利能力和效率法规和法律变更风险：法规、政策或法律要求的变化可能通过影响产品规格、生产流程或市场准入方式来影响需求供应链风险：流程风险流程风险，又称操作风险，涉及参与供应链金融的核心公司的内部运营设计/创新风险：不当的设计可能导致整个生产计划需要调整规划风险：公司缺乏有效的程序或设计良好的生产执行计划信息、网络安全和协调风险：可能源于信息系统的故障、人为错误或其他内部沟通问题生产/制造风险：人员中断、管理问题、计划外的停机、设备故障、部件缺陷或制造过程的低效都可能影响生产进度和整个供应链的绩效产能风险：一家公司可能缺乏足够的产能来满足市场需求库存风险：库存过多或过少可能导致更高的持有成本、断货或库存过时，货物可能会损坏或丢失运输和物流风险：运输、清关或仓储中的延误或中断服务风险：不足的售后服务可能导致产品保修、退货和其他服务咨询的处理不当质量控制风险：不充分的质量控制流程可能导致产品缺陷或质量不一致劳动力风险：劳动力短缺、罢工或高员工流动率可能干扰正常运营社会、环境和可持续性风险：企业必须适应新的社会和环境法规的变化供应链风险：商业风险商业风险，指的是因管理不善或商业伙伴间的分歧导致的合同违约或未能履行合同义务的可能性法律风险：可能发生在商业伙伴改变其对合同的立场、未能及时履行合同义务或因合同条款的解释差异引起争议的情况下；违反知识产权保护或其他民事法规战略风险：公司可能因为重大的战略失误，如错误地大量投资于某一业务领域，从而遭受重大损失，这种损失可能妨碍公司履行特定合同义务竞争风险：一些公司可能因自满而无法适应新的客户偏好或对产品设计进行必要的调整，可能导致公司失去对竞争对手的优势合同风险：起草不当或含糊其辞的合同可能引发纠纷，扰乱供应链的平稳运行，影响各方履行其合同义务的能力非商业风险风险并非直接源自金融机构和供应链企业的商业行为，而是来自大自然和周围环境政治风险：国家和不同经济体之间的冲突监管风险：也称为合规风险，涉及企业必须适应新的或不断变化的法规和法律，这些法规和法律可能会突然被实施声誉风险：声誉风险有多种形式个别公司的丑闻整个行业的声誉社交媒体的快速发展系统性风险：通常与单个公司的失败引发的连锁反应或多米诺骨牌效应相关灾害风险：自然灾害和人为灾害（如地震和恐怖主义）103图10-5供应链金融风险类群、来源和事件SCF风险类群、来源和事件利率股价外汇大宗商品价格结算违约欺诈融资流动性交易流动性人为错误技术模型供应质量供应交付采购沟通失误供应价格预测应收账款创新规划信息、网络安全产能劳动力物流服务环境、社会与可持续发展法律合同竞争政治地方、州和全球法规行业声誉连锁反应自然与人为灾难风险事件关税谣言个人声誉恐慌抛售供应数量消费者偏好贸易战降级破产市场风险信用风险流动性风险操作风险流程风险供应风险需求风险商业风险政治风险声誉风险系统性风险灾害风险监管风险风险来源金融风险供应链风险非商业风险风险类群供应链金融风险战略质量控制库存生产需求波动产品生命周期变动价格敏感性法规和法律变更供应商协调定性风险评估风险评估是有效管理风险的关键步骤有两种主要方法:定性分析：在缺乏或没有历史数据的情况下，定性分析尤为有用定量分析：当数据可用时，定量分析能够提供更准确的风险估计，并加深我们对风险如何影响结果的理解风险严重性矩阵风险严重性矩阵，是一种定性分析方法，尽管具有一定的主观性，但能清晰地描述风险的可能性和严重性由于风险严重性矩阵通常将风险严重性数值化，有时也被视为半定量分析典型的风险严重性矩阵包括两个维度:风险概率风险影响风险概率和影响水平越高，表明所面临的风险越大风险严重性矩阵我们可以使用此矩阵来估计风险严重性，如下所示:风险严重性=风险概率×风险影响图10-6风险严重性矩阵51015202548121620369121524681012345风险概率风险影响5.灾难性4.危险2.很少1.不太可能1.可忽略3.中等2.轻微3.偶尔4.很可能5.频繁中等高极端低信用风险分析中的5

Cs图10-7信用风险分析中的5

Cs示意图反映借款人履行财务义务的声誉和历史借款人偿还贷款的能力借款人的资产和净资产借款人为贷款担保而提供的资产影响借款人偿还贷款能力的外部因素，包括经济状况、行业趋势或法律变更等人品Character信用记录就业历史推荐信能力Capacity资本Capital抵押Collateral条件Conditions收入支出债务收入比资产净资产流动性价值质量市场适销性经济状况行业趋势法律变更信用5Cs定量风险评估公司（包括金融机构）通常都比较厌恶风险在麦肯锡公司2012年对来自90个国家和地区的1,500名高管进行的调查中，这些高管都表现出高度的风险厌恶性，无论他们的投资规模大小如何—即使他们提议的项目期望价值绝大多数为正为缓解融资风险，银行表现出明显的风险规避倾向。它们通常设定贷款限额，以保持本金损失的概率低于某个特定水平为了根据自身的风险承受能力管理风险严重性，公司采用定量风险分析来估算风险的可能性以及应对这些风险的成本定量风险评估定量分析通常需要高质量的数据和专业的建模能力，以便评估并确定各种风险的优先级用于衡量和控制风险的各种方法包括概率分布标准差（自学）变异系数（自学）阿特曼Z评分模型概率分布在定性风险评估中，我们将风险概率分为五个不同的级别:1.不太可能，2.很少，3.偶尔，4.很可能，5.频繁概率分布是用来精确测量事件发生可能性的基本统计工具之一，通常用十进制分数从0～1表示，或以百分比从0～100%表示风险影响(损失率)1.可忽略(<1%)2.轻微

(1%-10%)3.中等

(10%-30%)4.危险的(30%-70%)5.灾难性的(>70%)平均损失率0.50%5.5%20%50%85.00%损失值$5,000$55,000$200,000$500,000$850,000净值$995,000$945,000$800,000$500,000$150,000概率82.90%10%5%2%0.10%表10-1100万美元项目的不同风险影响的概率分布风险严重性矩阵利用概率分布，我们可以估计出该项目的预期收益值。这是通过将每个风险类别的净值乘以每个风险类别的概率来计算的，如下所示:将表10-1中的数据应用到式（10-1）中，我们得到

风险严重性矩阵从风险预防的角度出发，我们可以计算预期损失，如下所示:类似地，将表10-1的数据应用到式（10-2）中，得出:

案例研究：SCF机制比较背景该假设的例子比较了SCF机制的三个简化版本：保理、反向保理和传统银行融资假设资本受限的卖家需要从外部金融机构借款来生产买家想要购买的产品卖家通过外部金融机构为其全部生产成本提供资金融资方案:保理商：卖家向保理商支付12%的利息反向保理：如果买家为交易提供担保，利率为3%银行融资：卖家由于信用评级较低，支付18%的利息哪种融资方案表现最好？背景产品定价和成本:买家采购计划:需求概率分布:利息和融资成本:单位售价：1,300美元单位生产成本:500美元积压产品的单位残值：400美元所有商品都将在第90天售出买家计划以900美元/台的批发价购买10,000台在反向保理中，买家担保交易，卖家愿意为买家提供1%的折扣和90天的信用期限，而其他选项的期限为30天高需求(12,000件):30%平均需求(10,000件):50%低需求(8,000件):20%买家提前付款的利息成本卖家资本借贷的融资成本单位售价单位生产成本残值保理利率买家资金成本银行利率需求实现天数$1300$500$40012%3%18%90案例研究解决方案我们使用期望价值法计算买家的预期收入和预期残值:买方的潜在残值可通过以下方式确定:假设需求在当前时刻实现，我们可以按以下方式计算保理中买卖双方的财务成本:

案例研究

解决方案（续）EV=收入+残值-采购成本-财务成本对于买家:EV=收入-财务成本对于卖家:EV=买方EV+卖方EV对于供应链:保理反向保理银行融资概率订单数量10,00010,00010,000批发价格900891900付款延迟期限

（天）309030需求与分布高需求12,00012,00012,00030%中等需求10,00010,00010,00050%低需求8,0008,0008,00020%买家利润计算利率3%3%3%收入$12,480,000.00$12,480,000.00$12,480,000.00残值$160,000.00$160,000.00$160,000.00采购成本$9,000,000.00$8,910,000.00$9,000,000.00财务成本$61,545.21-$61,545.21期望价值$3,578,454.79$3,730,000.00$3,578,454.79卖家利润计算利率12%3%18%收入$9,000,000.00$8,910,000.00$9,000,000.00财务成本$49,315.07$36,986.30$73,972.60期望价值$8,950,684.93$8,873,013.70$8,926,027.40供应链福利总期望价值$12,529,139.73$12,603,013.70$12,504,482.19表10-2不同供应链金融机制与需求概率分布比较阿特曼Z评分模型阿特曼Z评分（Altman’sZ-Score，以下简称“Z-Score”）模型是一个多变量分类模型。它基于这样一个观察：财务健康的公司和违约公司在财务比率与趋势上存在显著差异。基本的Z-Score模型如下:“失败”：低于1.81“非失败”：高于2.99“不确定区”：介于1.81和2.99之间在阿特曼的样本中，该模型在公司破产前一年的整体分类准确率为95%，而在破产前两年为72%

阿特曼Z评分模型Z-Score模型最初基于66家公司的样本构建，其中33家破产，33家未破产。此后，该模型在行业中得到了广泛应用由于不同行业的特点不同，阿特曼为不同类型的公司提供了几种变形模式。例如，针对民营企业，Z-Score模型修订为:对于非制造业公司，Z-Score模型为:尽管这些模型多年来一直颇有成效，但它们的演变展示了风险管理领域的不断变化和改进

总结供应链金融风险管理体系：供应链金融风险管理的基础在于理解供应链金融动态的复杂性。强调了结构化框架的重要性，该框架有助于识别、评估和缓解风险。SCF风险分类：阐述了一个对供应链金融相关风险进行分类的体系。详细阐述不同风险类型，并帮助确定潜在的威胁和漏洞。定性风险评估：这种方法利用描述性、非数值数据来评估风险。尽管可能缺乏数值精确度，但它提出了在纯定量方法中经常被忽视的洞察，如组织文化或人为因素。定量风险评估：这种方法基于数值数据，采用数学模型和统计工具（如期望价值和标准差）进行分析。本章进一步阐明了变异系数和Z-Score的作用。前者允许对不同概率分布的风险性进行标准化比较，后者作为多变量分类工具，用于区分财务稳定的公司和可能违约的公司。案例研究案例研究1：未名公司的财务健康状况背景未名公司是一家已经运营十年的中型制造企业当前的挑战：由于竞争加剧和市场动态变化，其财务健康状况受到质疑利益相关者的担忧：利益相关者，包括股东和债权人，对公司长期持续经营的能力表示担忧未名公司提供的财务数据1.营运资本(WC)=2,000,000美元2.总资产(TA)=10,000,000美元3.留存收益(RE)=1,500,000美元4.息税前利润(EBIT)=1,000,000美元5.股票市值(MVE)=5,500,000美元6.总负债账面值(TL)=4,500,000美元7.销售额(S)=8,000,000美元任务:利用Z-Score模型和提供的数据，评估未名公司的财务健康状况根据计算出的Z-Score判断该公司在近期是否面临破产风险案例研究2：通过变异系数分析比较两家初创企业的风险背景

任务:利用变异系数（CV）评估两家初创公司的相对风险根据计算出的CV，为先锋投资决定哪家可能是更安全的投资选择标准差前面提到的概率分布概率分布描述了事件的分布情况，并提供了在风险下做出明智决策的方法为了衡量风险水平，一种常用的方法是计算标准差，它是衡量分布离散程度的常用统计指标根据之前的概率分布，可以使用式（10-3）来计算标准差:

标准差下表列出了用于描述不确定性和风险分布的常见概率分布（包括离散和连续分布）的均值和方差我们使用正态分布来展示不同标准差下的分布形状。如图10-8所示，标准差越大，分布越广图10-8均值为0且标准差不同的正态分布标准差下面我们将用一个离散分布的例子来展示如何比较两家公司的风险状况两家公司正在预测即将到来的财年的现金流状况。利用历史数据和预计项目，两家公司估计其现金流状况将遵循表10-3中描述的分布公司A公司B现金流概率现金流概率$6,0000.1$6,0000.1$6,5000.2$6,5000.1$7,0000.35$7,0000.2$7,5000.2$7,5000.35$8,0000.1$8,0000.2$8,5000.05$8,5000.05表10-3两家公司的现金流状况标准差使用期望价值方法，我们可以得出两家公司的预期现金流均值，如下所示:根据等式（10-3），我们可以得到公司A和B的标准差如下:公司A的标准差小于公司B的标准差，说明公司B的现金流状况风险高于公司A

变异系数变异系数(CV)是是一种衡量相对变异性的指标，它同时考虑了概率分布的期望价值和标准差。变异系数的计算公式为标准差与期望价值的比率，并以百分比表示CV的计算公式为:较低的变异系数表明分布风险较小，因为标准差相对于期望价值较小较高的变异系数表明分布风险较大，因为标准差相对于期望价值较大

变异系数图10-9中的数据表明，具有相同期望价值的事件在标准差方面可能存在很大差异，导致最终的变异系数值存在显著差异

0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0观察0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0

观察数值数值图10-9两种不同变异系数的比较供应链金融

机制原理、风险分析和技术创新

蔡港树著11SCF风险评估目录风险价值(Value-at-Risk,

VaR)条件风险价值

(ConditionalValue-at-Risk,

CVaR)压力测试（自学）风险调整回报率导言在实际操作中，当供应链企业面对潜在威胁时，通常会表现出风险规避的行为经济学家们认为，风险厌恶情绪的增加是引发经济衰退的原因之一，这种情况往往与企业投资支出远低于预期的时期相吻合

(Gurnanietal.,

2014)为了应对风险规避问题，企业应该使用风险调整后的绩效评估工具来支持和优化决策过程

三个主要组成部分最大损失置信水平（通常为95%或99%）时间段VaR的定义

在99%的置信水平下每日VaR为100万美元在一天内相对于期望利润的损失超过100万美元的概率为1%在100天中，预计有1天（即1%的100天）相对于期望价值的损失将超过100万美元100万美元的99%VaR在一天内，指定的投资组合或公司损失超过100万美元的概率最大为1%

VaR的定义风险价值(VAR)和绝对风险价值(VAR′)

图11‑1正态分布下的VaR

VaR的定义历史法直接利用历史数据来构建损益分布，其基本假设是未来的市场行为将反映过去的数据特征。需要有足够大的数据量（例如，一到三年的数据或几百个以上的数据点），才能得到有统计意义的结果。历史模拟法中最直接的方法是利用历史数据构建直方图。

历史直方图法图11-2历史利润数据直方图期望利润为250万美元95%置信水平:每日损失不会超过100万美元VaR为350万美元99%置信水平:每日损失不会超过300万美元VaR为550万美元历史模拟法如果我们缺乏关于所讨论目标的直接数据，也可以通过构建涉及该目标所有相关风险因子（例如利润）的直方图来进行估算，这种方法被称为历史模拟法

(Crouhyetal.,

2013;

Allen,

2012)收集一段时间内所有风险因子的历史数据使用一个模型将风险因子的值转换为目标值

根据目标最终值的直方图来估算VaR使用历史法估计VaR：利与弊优点操作简便：不依赖于任何数学模型或参数非参数：无需假设正态分布或任何其他特定分布形态，无论分布是否具有“厚尾”特性或市场变量之间的相关性如何置信区间可获得：便于计算VaR的置信区间全面：综合了所有影响因素，但不深入探讨诸如历史波动性和相关性等细节，因为这些因素已经在所用数据中得到体现缺点数据要求高：需要大量相关的历史数据集，通常很难在SCF中获得过去无法代表未来：即使数据充足，我们也必须警惕数据固有的局限性，因为过去的数据可能不一定能准确预测未来。例如，2020年之前，我们无法预见新冠疫情的灾难性影响，而之前三年的数据也未能显示出任何相关的迹象。在另一方面，新冠疫情结束后的未来三年内，同样的事件可能不会重现历史数据无法反映未来采用新技术（如区块链技术）所带来的变化结果由极端值主导：最终的VaR值似乎只是由某些特定的历史时期所决定，这些时期可能并不具有代表性方差-协方差法

方差-协方差法举例方差-协方差法举例方差-协方差法举例使用方差-协方差法估计VaR：利弊分析优点根据历史数据可估计参数可基于已有的收益时间序列进行实际计算和应用概念简单基于资产收益的均值和方差缺点正态分布与厚尾分布假设许多收益分布呈现“厚尾”的特性,更多的观测值集中在远离均值的位置如果实际数据遵循厚尾分布，最大的损失可能会比在正态分布假设下计算的VaR发生得更频繁。因此，方差-协方差法可能会低估VaR和潜在损失的严重程度为了缓解厚尾的影响，一种策略是通过多元化投资，使总体投资的均值依据中心极限定理趋向于正态分布，但这同时也增加了计算VaR的复杂性无法充分描述聚集现象当风险因子之间的相关性极高时，可能导致的风险聚集程度超出了相关系数所能反映的范围。这种情况下，联合正态分布可能不再适用作为简单的二元分布处理复杂场景时缺乏灵活性不适合应对那些需要模拟非线性关系或非正态分布风险因子的情形图11‑3正态分布与厚尾分布蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法是一种通过大量模拟管理相关目标的随机过程的方法通过进行足够多的模拟，模拟所得的分布可能会收敛至真实的未知分布，从而使我们能够推断出VaR1.识别所有相关的风险因子需要明确所有会影响回报率（因变量）的相关风险因子2.构建模拟模型描述这些风险因子（例如各风险因子的分布、相关性和随机过程）与因变量之间的动态关系3.运行模拟为每个风险因子生成一组值，用作模型输入优点:能够根据需要生成更多的数据点，提供了处理缺失数据的更大灵活性允许结合以往的历史经验（不仅限于最近的数据），从而选择最相关的数据集来估计模拟模型的每个参数缺点:依赖于对风险因子的设定和模型假设（如分布参数）解决方案是利用历史模拟法来描述变量之间的相关性蒙特卡罗模拟法：利弊分析风险管理中的VaR：三阶段方法1-3倍VaR内预计会出现周期性的VaR突破，尤其是当VaR在较低的置信水平下获得的。如果一家公司无法承受偶尔发生的3倍VaR的损失，那它就难以长期生存3-10倍VaR内应实施压力测试以检查所有可预见事件，并应做好准备以应对这些最坏情况超过10倍VaR这些事件可能是无法预见的。因此，公司通常应采取购买保险或对冲措施来应对这些极端情况风险价值（VAR）的局限性⚠️模型限制遗漏关键风险特征数据限制模型操纵风险⚠️忽略“尾部风险”基于特定阈值点或置信水平的计算低估极端事件导致尾部风险被掩盖✅建议的补救措施使用条件风险价值（ConditionalVaR,CVaR）条件风险价值（CVaR）定义CVaR衡量给定置信水平下的平均损失CVaR衡量超过VaR的所有损失的期望值CVaR衡量给定置信水平下大于VaR的下行风险条件风险价值（CVaR），也称为期望损失(ExpectedShortfall,ES)、差额风险价值(ShortfallVaR)、平均风险价值(AverageValueatRisk,AVaR)和预期尾部损失(ExpectedTailLoss,ETL)条件风险价值（CVaR）与VaR比较CVaR计算该水平下大于VaR的所有损失的加权平均值CVaR通常大于VaR，并且更能代表在同一置信水平下所有最严重的损失CVaR的计算过程与VaR类似，主要区别在于，前者使用单个百分位点来估算风险，而后者则利用该百分位点以上所有点的平均值进行计算

条件风险价值（CVaR）表11