计算机行业市场前景及投资研究报告：GB300量产算力产业受益

证券研究报告计算机2025年07月21日计算机专题报告：GB300量产在即，算力产业持续受益——台股AI算力2025H1经营总结评级：推荐(维持)相关报告最近一年走势《计算机行业动态研究：英伟达将恢复H20在华供应，全新推出中国市场完全兼容的RTXproGPU（推荐）*计算机*刘熹》——2025-07-1681%62%42%22%2%计算机沪深300《稳定币产业加速，数字金融进入新阶段——计算机稳定币研究专题（推荐）*计算机*刘熹》——2025-07-06《域控制器研究框架——计算机“智能驾驶”系列专题二（推荐）*计算机*刘熹》——2025-06-24-18%2024/07/20

2024/10/18

2025/01/16

2025/04/16

2025/07/15相对沪深300表现表现1M3M12M计算机沪深3008.2%4.7%13.3%7.6%63.1%15.3%2核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、台股通用服务器/AI服务器二季度出货进展；2、台股AI算力产业链：液冷/PCB/BMC/CoWoS二季度进展；3、AI算力行业投资建议。u

一、服务器：GB300架构延续，量产爬坡将较前代顺利ü

核心产品进展：NVIDIA

Blackwell平台及其出货动态是当前AI服务器市场的核心驱动力，二季度GB200出货持续放量，且首批GB300已于7月3日正式出货。各ODM大厂GB300基本进入测试阶段，均有望在Q3开始出货。ü

AI服务器营收：营收强劲增长，且占比持续上升。根据科技岛信息，广达AI服务器二季度营收占比有望从一季的60%上升至70%；根据纬创法说会指引，其AI及服务器营收占比2024年已超40%，预计2025年超过50%；根据英业达法说会指引，其AI服务器营收占比2024年为20-23%，预计2025年上升至30-40%；鸿海二季度云计算网络产品业务较去年同期强劲增长。ü

产能：针对美国对墨西哥和加拿大等国加征关税，台厂纷纷瞄准美国德克萨斯州做投资准备。综观代工厂在美布局，鸿海在美国德州设有厂房，广达已有加州、田纳西州2座厂区，纬创去年12月公告对德州厂进行建筑物改良，英业达也优先考虑落脚德州。ü

展望：AI服务器第三季保持强劲成长趋势，根据各家公司表述，广达、纬创均维持AI服务器全年营收三位数的成长预期；鸿海预计下半年公司AI服务器增长会加速、倍数成长；英业达预估全年AI服务器出货两位数增长。3核心提要u

二、核心组件：GB系列量产转顺，液冷/PCB/BMC均受益ü

液冷：GB300液冷系统模组所需快接头与管材数量较GB200增加，散热双雄双鸿、奇鋐均已布局海外产能（1）核心产品进展：根据工商时报信息，对比GB200的规格，GB300液冷系统模组所需快接头与管材数量增加，并新增中央分歧管（middlemanifold）结构，使单一托盘（tray）内的价值提升50％以上。奇鋐与其子公司富世达在水冷解决方案领域占据重要位置。两家公司成功切入美系云端厂商GB200/GB300服务器水冷架构的核心供应链，同时在ASIC平台的应用中进一步提升产品附加值。双鸿液冷通用快接头（UQD）、新型散热接头（NVQD）及机柜产品一季度已顺利通过英伟达认证，打入相关供应链，液冷快接头估计在二季度底出货。（2）产能：根据爱集微援引经济日报消息，散热双雄双鸿、奇鋐均已布局海外产能，提前卡位商机。据艾邦智造资讯公众号，奇鋐2025年5月发布公告，将投资2000万美元设立越南子公司。（3）展望：据工商时报信息，奇鋐预期第三季完成GB300转换准备，第四季迎来ASIC平台集中放量，全年营运节奏“前强、中稳、后再扬”。根据十轮网信息，双鸿董事长林育申表示，今年下半年，液冷产品占营收比重将达到四到五成，成为双鸿今年最重要的运营动能。ü

PCB：

技嘉持续开拓海外业务，强化AI服务器布局；微星电竞业务新品频发，服务器事业已呈成长趋势；华硕PC市占率有望超市场平均，服务器营收占自身业务比重提升。ü

BMC：信骅在GB300仍维持高市占率。u

三、上游供应链：CoWoS产能持续增长，先进封装或迎变革ü

产能：到2025年第四季度，CoWoS产能预计将达到每年66万片晶圆，比2024年的水平翻一番。ü

技术变革：台积电在美国的先进封装设施预计2028年动工，将与美国第三座晶圆厂相连，而率先导入的并非CoWoS，而是SoIC/CoPoS。4投资建议与相关公司人工智能浪潮席卷全球，大模型的训练和推理带动AI算力市场需求呈指数级增长，我们看好AI算力产业链中AI处理器、算力租赁、服务器、液冷散热、PCB、光模块、AIDC等细分领域的增长机会，维持对计算机行业“推荐”评级。l

相关公司1）AI芯片：海光信息、寒武纪、英伟达、AMD；2）算力租赁：协创数据、宏景科技、有方科技、盈峰环境、智微智能、鸿博股份、安诺其；3）服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、软通动力、神州数码、烽火通信、鸿海、纬创、广达、英业达、超微电脑、戴尔科技。4）核心部件：①PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技；②光模块：新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、华工科技；③散热：曙光数创、飞荣达、英维克、申菱环境、高澜股份、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV；④铜连接：安费诺、沃尔核材、华丰科技；⑤HBM：SK海力士、三星、美光、赛腾股份、联瑞新材；⑥CPU：海光信息、龙芯中科、中国长城。5）IDC：奥飞数据、光环新网、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、世纪互联、万国数据。风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期、各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。5投资建议与相关公司•

电源•

存储NAND•

光模块•

中国大陆：中国长城、欧陆通、杰华特、泰嘉股份•

中国台湾：台达•

中国大陆：长江存储、兆易创新、佰维存储、朗科科技•

海外：三星、西部数据、铠侠、SK海力士、美光•

中国大陆：中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信•

☆GPU•

中国大陆：•

海外：英伟达、AMD、Intel海思、海光信息、寒武纪、龙芯中科英伟达GB200NVL72实物图•

☆CPU•

中国大陆：•

海外：英伟达、AMD、Intel•

☆分歧管（液冷：支持130KW的制冷能力）•

中国大陆：曙光数创、飞荣达、中航光电、英维克、同飞股份、申菱环境、高澜股份、依米康•

中国台湾：奇鋐、双鸿、健策、建准、高力•

海外：VERTIV海思、海光信息、飞腾、龙芯中科•

☆主板•

中国大陆：沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技•

中国台湾：泰安电脑（神达）、技嘉、华擎、华硕、英业达、纬创、研华•

美国：Intel、Supermicro•

☆线缆（铜连接：5000+根NVLink线缆）•

中国大陆：沃尔核材、华丰科技、兆龙互连、鼎通科技、立讯精密、神宇股份•

ComputeTray*

10•

中国大陆：工业富联•

中国台湾：纬创•

海外：安费诺•

☆组装测试•

SwitchTray*

9•

中国大陆：工业富联•

中国台湾：纬创•

整机厂商ODM：1）中国大陆：浪潮信息、工业富联、中科曙光、紫光股份、中国长城、华勤技术、神州数码、拓维信息、烽火通信、软通动力；2）中国台湾：鸿海、广达、纬创、英业达、纬颖；3）美股：戴尔、超微电脑•

ComputeTray*

8•

NVSwitchChip\网卡等•

海外：英伟达、Mellanox•

BIOS/BMC：1）中国大陆：卓易信息；2）中国台湾：新唐、系微、信骅•

电源正面背面注：蓝字为零部件。上图展示以英伟达GB200NVL72整机柜为例，仅列示了部分参与公司资料：OpenComputeProject，hansenfluid，各公司官网，Semianalysis，国海证券研究所6一、服务器：GB300架构延续，量产爬坡将较前代顺利71.1

行业动态：首批GB300

NVL72已正式出货，供应链下半年齐受益●

英伟达GB300NVL72正式出货。根据智通财经，当地时间2025年7月3日，云计算公司CoreWeave与戴尔科技联合宣布，首批部署英伟达GB300

NVL72

AI系统的云服务现已上线，面向客户开放使用，CoreWeave还计划在今年持续扩大Blackwell

Ultra服务器的部署规模。●

GB300将于四季度放量。根据工商时报，供应链透露，GB300本季小量出货，第四季将明显放量，鸿海、广达等ODM大厂将是主要受惠者，信骅、奇鋐、双鸿等相关零组件也有望受到带动。图：鸿海GTC

2025展示GB300

NVL72架构图：GB300性能显著提升NVIDIAGB300NVL72平台带来的高水平AI推理性能。与Hopper相比，GB300NVL72的用户响应速度（每用户

TPS）提升了10倍，吞吐量（每兆瓦

(MW)TPS）提升了5倍，共同作用使AI工厂整体产出实现了50倍的显著提升。资料

：鸿海科技集团官网，英伟达官网，国海证券研究所81.1

行业动态：GB200仍是今年主力产品，ODM台厂为主要出货方●

GB200出货仍在提速，下半年有望持续成长至每季万

台。根据全球半导体观察和与非网eefocus公众号数据，NVIDIA

GB200

NVL72

AI服务器机柜今年一季度（1-3月）共出货1000台，4月单月出货量约1000-1500台，5月全球总产量估计达2000-2500台，预计6月出货量将继续攀升，第二季整体产量有望达5000-6000台。根据工商时报，供应链业者表示GB200出货量下半年将持续成长至每季万台水准。由出货节奏显示，AI服务器市场需求持续旺盛，相关供应链厂商将明显受惠。●

ODM台厂在GB200生产和出货中扮演关键角色。鸿海、广达和纬创GB200机柜4月出货量分别约为1000台、300-400台和150-200台；5月出货量分别约为1000台、400台和900-1000台。其中，纬创相较4月的150台增长近6倍，营收同比增长162%，这一高效表现与其专注于L10计算托盘（compute

tray）而非完整的L11机架有关，减少了组装和测试时间。表：2025前两个季度GB200出货情况（单位：台）第一个月第二个月第三个月一季度10001000-15002000-25002000-3000（根据已有参考资料估算）二季度有望达5000-6000资料：全球半导体观察公众号，与非网eefocus公众号，国海证券研究所91.1

行业动态：GB300毛利率改善，鸿海成为最大赢家●

GB300有利于改善获利情况。GB300沿用现有的Bianca架构，整体设计变革不大，对组装业者来说，学习曲线延续，拿到关键零组件后能快速上手，整体毛利率表现持续优化。据工商时报，台厂将于本月启动GB300组装，量产提升及减少低利润订单后，获利情况将改善。●

鸿海凭借资源高度垂直整合优势，取得GB300最大订单份额。据爱集微网与芯智讯网援引经济日报消息，鸿海发言人巫俊毅在2025年6月23日集团闭门法人座谈会透露，鸿海在AI服务器拥有比较多的客户与订单，AI服务器订单能见度至少看到两年（2027年），直言“订单不是问题，产能才是问题”，明确表示将参与“国外数千亿美元的大型AI专案”。鸿海市场地位占优，供给端体现在与英伟达在设计上有许多合作，需求端体现在AI服务器市占率超过四成。图：GB300/B300主要台厂开始出货节奏公司名称出货节奏鸿海GB300已在测试中，下半年有望出货广达GB300正在测试与客户验证阶段，预计9月出货GB300预计8、9月开始准备出货纬创/纬颖英业达锁定较初期的B300平台，预计第三季底开始出货资料：芯智讯公众号，国海证券研究所101.2

广达：二季度AI服务器占整体服务器营收比重可望突破七成●

营收：6月营收1898.68亿元新台币，月增18.49%，年增70.56%；第二季营收5041.21亿元新台币，季增3.80%，年增62.64%；累计上半年营收9897.94亿元新台币，年增73.99%。●

服务器：根据工商时报，第一季AI服务器占整体服务器营收比重已经超过60％；第二季Blackwell平台等较高ASP的AI服务器开始放量出货，全年AI服务器占整体服务器营收比重可望突破70％，预期AI服务器年增将达三位数，通用型服务器年增二位数。●

笔电：6月笔电出货500万台，月增31.57%，年增11.1%；第二季笔电出货1210万台，季增12.03%，年增3.41%；上半年出货2290万台，年增3.2%。因客户第一季、第二季提前拉货，下半年季节性旺季拉货动能可能较往年更为和缓，审慎保守看待。图：广达（2382.TW）月度营收数据（亿元新台币）192589.3%2,0001,8001,6001,4001,2001,0008001899100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%95.5%78.6%15061602154015511452131970.6%12381113141411211426138413591088129512431247120798358.2%58.2%97377811031017928113210639291008944

9011013101410061036945948843907801

8348518009149049028698486678478217297706004002000一月二月三月四月五月2022六月七月2024

2025八月九月十月十一月十二月2021202325YoY

(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所111.3

纬创：Q2

AI服务器营收增长超过三位数●

营收：6月营收2091.82亿元新台币，年增135.60%，月增0.37%；第二季营收5512.91亿元新台币，季增59.11%，年增128.82%；累计上半年营收8977.77亿元新台币，年增87.36%。●

服务器：根据DIGITIMES，公司预计二季度AI服务器营收将会维持季对季三位数增长，且会逐月往上。生产主力以中国台湾为核心，未来将进一步扩展至美国德州。●

笔电：6月笔电出货240万台，环比、同比均增长33.33%，桌机出货70万台，环比减少36.36%，同比减少12.5%；第二季笔电出货590万台，环比增长20.41%，同比增长15.69%，桌机出货255万台，环比增长15.91%，同比增长10.87%；累计今年上半年笔电出货1080万台，同比增长11.34%，桌机出货475

万台，同比增长3.26%。图：纬创（3231.TW）月度营收数据（亿元新台币）2,5002,0001,5001,000500180%160%140%120%100%80%162.1%208420921530135.6%133784.1%68470.3%949105796196478655010159528867641027811970779963802784888811935826898898908670

673586862769703

729795797675

677862691

950743747646495

62172662171968260%610

63340%34.9%26.7%20%00%一月二月三月四月五月六月2023七月2024

2025八月九月十月十一月十二月2021202225YoY

(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所121.3

纬创：主力客户戴尔已领先出货GB300NVL72●

产能：纬创于2025年6月19日进驻竹北AI园区，该新厂产能100%供应英伟达。根据芯智讯公众号援引经济日报消息，为追求产能扩张，竹北A1厂兴建时，就已同步租用联发纺织厂房，预计2026年投产，届时纬创中国台湾AI服务器产能将翻倍成长，既有湖口厂区也会持续生产AI服务器。根据工商时报消息，纬创与纬颖正加快在美国德州推动AI服务器产能布局。纬创位于达拉斯的Westport与Eagle两座工厂，预计于2026年上半年投产。纬颖方面，除原有德州El

Paso厂外，也新承租一座厂房，预计2026年投入AI服务器生产，强化供应链韧性与全球布局。●

展望：根据工商时报，纬创持续看好第三季AI服务器业务，维持全年三位数成长目标，AI服务器能见度已看到明年5月；对PC业务，维持持平观望态度。英伟达AI

GPU平台将于第三季进入产品转换期，加上纬创主力客户戴尔（Dell）已领先出货GB300

NVL72，为下半年营运增添信心。图：纬创竹北AI园区开幕图：搭载最新Blackwell

Ultra平台的AI服务器及先进液冷系统资料：芯智讯公众号，热管理行家公众号131.4

英业达：预估全年笔电出货个位数成长，AI服务器出货两位数成长●

营收：6月营收632.74亿元新台币，月增3.38%，年增24.24%，为同期新高；第二季营收1865.77亿元新台币，季增18.81%，年增21.03%；累计上半年营收3436.12亿元新台币，年增20.71%。●

服务器：根据产业情报网援引经济日报消息，上半年出货以机柜（L10）形式较多，单价较高，但下半年出货将以主机板（L6）为大宗，受益于产品组合带动，有助毛利率向上，从出货量来看，下半年会比上半年成长，全年AI服务器出货将有双位数成长。●

笔电：根据艾邦智造资讯公众号，6月营收成长动能来自笔电客户提前拉货以及季底效应，整体出货表现比预期更好。笔电出货210万台，月增30万台，增幅约16.6%；第2季笔电出货560万台，季增12%、年增14.3%；上半年笔电出货1060万台，年增12.8%。从2025全年来看，英业达目标不变，预估笔电出货将个位数成长，AI服务器出货将两位数成长。图：英业达（2356.TW）月度营收数据（亿元新台币）800700600500400300200100045%40%35%30%25%20%15%10%5%41.0%723647633621612522461395609595497563555509510475536521520465444522517510442509477471455458441487479

50344148044147119.7%435403396394

3724413418404382367369356353315

35817.3%21.6%24.2%3.9%0%一月二月三月四月五月六月七月2024

2025八月九月十月十一月十二月20212022202325YoY

(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所141.5

鸿海：云端网络产品保持强劲成长趋势，下半年进入旺季●

营收：6月营收，为约5402.37亿元新台币，年增10.09%，月减12.26%，为历年同期最高。第二季累积营收为1.80万亿元新台币，季增9.45%，年增15.82%，同样为历年同期新高，季增表现与公司预期大致相当，年增表现则优于公司预期，累计上半年营收为

3.44万亿元新台币，年增19.68%，亦为历年同期最高。●

分业务：6月，因为受到汇率影响，“云端网络产品”与上月相比呈约略持平，而“电脑终端产品”、“元件及其他产品”、“消费智能产品”均受到拉货动能及汇率影响，月对月呈现衰退。第二季以“云端网络产品”与“元件及其他产品”较去年同期强劲成长为第一，而“消费智能产品”年对年表现上约略持平，“电脑终端产品”与去年同期相比则呈现略为衰退。以年对年来看，“云端网路产品”受益于AI云端产品拉货动能，出现强劲的成长，“消费智能产品”因娱乐设备新品上市，拉货动能较大，也有显着成长；“元件及其他产品”持平，“电脑终端产品”受拉货动能影响，呈现衰退。●

展望：鸿海指出，“云端网络产品”保持强劲成长趋势，ICT产品进入下半年旺季，预计第三季整体营运会有季增及年增表现，但仍需密切关注全球政经局势及汇率变化影响。图：鸿海（2317.TW）月度营收数据（亿元新台币）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000056.4%551482237330

7766660760%50%40%30%20%10%0%804874126726

71766414486551096157550265486293660453876500621755215857572447514180

46925262490754834489550952215074497855115002455040195005441244754003429245074601445845504016

4228400040203525412823.4%25.5%54023.2%11.9%10.1%六月一月二月三月四月五月七月2024

2025八月九月十月十一月十二月20212022202325YoY

(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所15二、核心组件：GB系列量产转顺，液冷/PCB/BMC均受益162.1

奇鋐：成功切入GB200/GB300服务器水冷架构核心供应链●

营收：6月营收106.06亿元新台币，月增7.35%，年增76.41%；第二季营收295.95亿元新台币，季增26.84%，年增79.54%；累计上半年营收529.27亿元新台币，年增

66.48%。●

AI服务器液冷：根据工商时报，受益于GB200服务器设计热功耗突破1200W，水冷板、CDU（冷却液分配装置）、分歧管等高阶散热组件需求快速攀升。奇鋐与其子公司富世达在水冷解决方案领域占据重要位置。两家公司成功切入美系云端厂商GB200/GB300服务器水冷架构的核心供应链，同时在ASIC平台的应用中进一步提升产品附加值。图：奇鋐（3017.TW）月度营收数据（亿元新台币）120100806040200100%87.0%98.80106.0676.4%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%75.6%91.0876.2%80.2285.1067.5%71.9270.8168.0119.8%65.8252.5249.7839.1266.3156.1863.5153.6450.5252.8349.8961.3150.6751.8860.1250.6747.1637.1456.7548.1455.1450.7055.8851.4250.8047.6643.3441.9245.6545.5342.5840.4845.1544.8448.5245.3345.5143.5335.5228.1141.3140.5040.2040.3238.4027.13一月二月三月四月五月2022六月2023七月2024

2025八月九月十月十一月十二月202125YoY(%，右轴)资料：ifind，国海证券研究所172.1

奇鋐：已成功切入GB300供应链，估计全年营运将逐季上升●

产能：根据艾邦智造资讯公众号，5月13日，奇鋐发布公告，董事会决议设立越南AVC

DevelopmentCo.,

Ltd.，投资金额为2000万美元，成为公司100%持股子公司，以满足子公司业务发展及策略规划需要。●

展望：展望后市，奇鋐表示公司第三季起将受益于新一代GB300产品的顺利导入，加上ASIC产品毛利较高，有望推动营收持续成长，第四季是消费电子传统旺季，营运动能可望再创新高。图：奇鋐散热产品图：奇鋐CPU散热器资料：艾邦智造资讯公众号，CDCC公众号182.1

双鸿：液冷今年营收占比将达40%，不排除将在北美设厂●

营收：6月营收16.76亿元新台币，月增3.48%，但年减0.9%；第二季营收53.14亿元新台币，季增20.38%，年增24.07%；累计上半年营收97.28亿元新台币，年增30.88%。●

展望：董事长林育申5月17日表示，GB200、GB300与ASIC因瓦数都达到千瓦以上，随着AI服务器功率越来越高，代表散热需求就越来越强，液冷散热的发展趋势不会回头，双鸿今年下半年液冷产品占营收比重将超过4成，并有机会达到5成，相较2024年全年占比仅12%，液冷成为双鸿今年最重要的运营动能。为规避关税风险，双鸿加速将产能移往泰国，并正在增建泰国第二厂区，目标中国、泰国产能比重将各占一半，下一步不排除前往北美设厂，预估可能将落脚墨西哥。图：双鸿（3324.TWO）月度营收数据（亿元新台币）25201510590%80%70%60%50%40%30%20%10%0%77.6%20.1765.9%10.2752.7%16.9216.7617.3616.2013.7615.0614.85

13.7313.4114.8014.2514.2413.9612.0611.9810.4313.6512.2713.6813.7012.3811.3413.6013.059.8912.9912.7712.6612.569.9712.3510.6912.1611.8410.7211.8611.3711.4410.889.519.668.6310.8410.1310.819.639.248.878.628.507.3517.8%7.5%1.33-0.9%六月20230-10%一月二月三月四月五月2022七月2025八月九月十月十一月十二月2021202425YoY(%，右轴)资料：ifind，国海证券研究所192.2

技嘉：持续开拓海外业务，强化AI服务器布局●

营收：6月营收254.48亿元新台币，年增10.97%；Q2营收1022.74亿元新台币，季增55.57%，年增38.33%；累计今年上半年营收1680.15亿元新台币，年增

30.16%。●

业务进展：强化AI服务器布局，旗下技钢7月3日宣布推出四款基于NVIDIA

HGXB200平台的新款服务器产品，包含液冷与气冷两大系列，支援Intel最新Xeon

6系列。持续开拓海外业务，日本软件服务商Datasection宣布，与技嘉旗下技钢签署价值约2.72亿美元的采购合约，技钢将提供625台搭载英伟达B200的GPU服务器G894-SD1-AAX5，协助Datasection在大阪打造亚洲最大规模的SuperCluster（超级电脑丛集）。图：技嘉（2376.TW）月度营收数据（亿元新台币）50045040035030025020015010050120%100%80%60%40%20%0%467107.9%30128559.8%2232542292582472432239722221116924.6%225190176128778816816315910914210414010111812788110767311611910310982877482110956891

9682798995825.5%647011.0%-8.0%三月0-20%一月二月四月五月2021六月2022七月2024八月2025九月25YoY(%，右轴)十月十一月十二月2023资料：Wind，国海证券研究所202.2

微星：电竞业务新品频发，服务器事业已呈成长趋势●

营收：6月营收195.61亿元新台币，年增32.99%；Q2营收613.17亿元新台币，季增14.52%，年增31.38%；累计今年上半年营收1148.57亿元新台币，年增21.80%●

业务进展：微星董事长徐祥在6月10日股东会指出，随电竞需求明显回升，下半年将有优于上半年的营运动能。电竞业务方面，随着显卡新品自二季度起大量出货，规格升级的笔电新品，亦于二季度下旬逐步放量，推进新旧产品进入转换期；AI服务器方面，下半年起逐步进入出货阶段，明年进一步发酵。图：微星（2377.TW）月度营收数据（亿元新台币）33.2%20733.0%1962502001501005035%30%25%20%15%10%5%21028.3%156204170203178163199

201191198

188181192185

169164159157

15613918116716417716514714316614814115515913914916415615116414814513012613712613113012311913223.4%13312.2%641.6%00%一月二月三月四月五月2022六月2023七月2024

2025八月九月十月十一月十二月202125YoY(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所212.2

华硕：PC市占率有望超市场平均，服务器营收占自身业务比重提升●

营收：6月营收685.73亿元新台币，月增8.47%，年增17.30%，为近13年半新高；第二季营收1880.06亿元新台币，季增27.29%，年增29.74%；累计今年上半年营收3357.00亿元新台币，年增

25.92%。品牌营收为640.39亿元，年增15.34%；第二季品牌营收为1740.17亿，年增27.75%。上半年品牌营收为3092.06亿元，年增23.53%。●

展望：根据中时新闻网资讯，台系法人报告指出，今年华硕在AI

PC及Gaming

PC的高阶领域处领先态势，出货具成长动能，预期出货及市占率有望超越市场平均，会优于产业的营运表现；服务器的比重持续提升，至今年第二季仍然成长，预期2025年占营收比重15%的目标不变。图：华硕（2357.TW）月度营收数据（亿元新台币）800700600500400300200100045%40%35%30%25%20%15%10%5%41.0%63268658564335.1%562598561571482486550554552

55545729.3%497492517499450

421403489479

481474410349473376368456

459455448410381432432416377

402391353376367

36729.3%34933533431336317.3%2732.9%640%一月二月三月四月五月六月七月2025八月九月十月十一月十二月202120222023202425YoY

(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所222.3

信骅：在GB300仍维持高市占率●

营收：6月合并营收7.82亿元新台币，月增2.96%，年增54.98%；第二季营收22.47亿元新台币，季增8.79%，年增65.67%；累计上半年营收43.12亿元新台币，同比增长81.96%。信骅表示，成长动能主要来自服务器晶片营收较去年同期成长。●

GB300：首台GB300NVL72已开始出货，沿用Bianca架构，整体BMC需求量差异不大。法人指出，GB200NVL72最高搭载81颗BMC，位于Compute

Tray、Switch

Tray等板上，皆由信骅所独家供应。尽管在GB300开始遇到竞争对手挑战，信骅仍维持高市占。图：信骅（5274.TWO）月度营收数据（亿元新台币）9876543210120%100%80%60%40%20%0%108.6%6.09110.3%7.557.827.607.377.047.08193.4%6.866.816.776.0174.5%69.4%5.175.05

5.054.764.664.354.544.164.333.594.274.193.423.913.7155.0%3.294.033.853.623.563.243.342.922.523.292.263.223.193.052.263.042.433.063.052.832.282.602.262.382.322.202.23一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2021202220232024202525YoY(%，右轴)资料：Wind，国海证券研究所23三、上游供应链：CoWoS产能持续增长，先进封装或迎变革243.1CoWoS：预计CoWoS产能年底达66万片/年，先进封装或迎来变革●

到2025年第四季度，CoWoS产能预计将达到每年66万片。根据世界半导体技术论坛公众号，到2025年第四季度，CoWoS产能预计将达到每年66万片晶圆，比2024年的水平翻一番。●

台积电（2330.TW）美国先进封装厂2028年动工，聚焦SoIc/CoPoS。根据芯智讯公众号援引外媒ComputerBase消息，台积电正计划在美国亚利桑那州晶圆厂（Fab21）

附近建造两座先进封装厂，并在当地提供CoPoS和SoIC先进封装服务，首个先进封装设施AP1

计划2028年开始兴建。图：CoPoS——从圆形面板到方形面板资料：晶上世界公众号253.2

台积电：AI需求强劲，营收可望倍增●

营收：6月营收2637.09亿元新台币，年增26.86%；第二季营收9337.92亿元新台币，季增11.26%，年增38.65%；累计今年上半年营收1.77万亿元新台币，年增40.03%。●

展望：董事长魏哲家表示，AI目前需求非常高，台积电产能供不应求，预期2025年仍是台积电稳健成长年，维持全年美元营收成长24～26％展望不变，营收和盈余均会再创新高，继续超越晶圆制造2.0产业整体成长。图：台积电（2330.TW）月度营收数据（亿元新台币）48.1%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%43.1%3496

39.6%46.5%286032053142293335.9%2761278226372600257024322103250921811887236026.9%20791759229622272060215820011952208218041776186818571765192617631554181616321469172217201454129117261479156415271485148313741345126712461113112410656400%一月二月三月四月五月2021六月2022七月2024八月九月25YoY

(%，右轴)十月十一月十二月20232025资料：Wind，国海证券研究所26四、投资建议与风险提示274.1投资建议与相关公司●

人工智能浪潮席卷全球，大模型的训练和推理带动AI算力市场需求呈指数级增长，我们看好AI算力产业链中AI处理