基于平衡计分卡和AHP的跨国并购目标企业价值评估：理论、实践与创新

基于平衡计分卡和AHP的跨国并购目标企业价值评估：理论、实践与创新一、引言1.1研究背景与动因在经济全球化的大背景下，跨国并购作为企业实现资本和产业国际化的常见战略手段，近年来愈发活跃。跨国并购不仅能够使企业迅速进入新的国际市场，获取当地的市场份额和客户资源，节省自行开拓市场所需的时间和成本，还能获取被并购企业的先进技术、品牌、管理经验等无形资产，实现资源的优化配置，整合双方的生产、销售、研发等环节，提升自身的核心竞争力，提高经营效率和规模效益。如联想并购IBM个人电脑业务，使得联想一跃成为全球第三大个人电脑厂商，快速获得了IBM的技术、品牌以及全球销售渠道，极大地提升了自身在国际市场的竞争力。在跨国并购过程中，目标企业价值评估是最为关键的环节之一，它直接关系到并购交易的成败以及并购后企业的整合与发展。准确评估目标企业的价值，能为并购方提供客观、科学的决策依据，降低并购风险，同时也是交易双方谈判的基础，直接影响并购交易价格的确定，有助于并购后资源的有效整合和配置。然而，传统的目标企业价值评估方法往往侧重于财务指标，忽视了非财务因素对企业价值的影响，如企业的市场竞争力、创新能力、管理团队素质、企业文化等。这些非财务因素在当今复杂多变的市场环境中，对企业的长期发展和价值创造起着至关重要的作用。单纯依靠财务指标进行价值评估，可能会导致对目标企业价值的低估或高估，增加并购风险，影响并购的成功率。平衡计分卡（BalancedScoreCard，BSC）作为一种全面的绩效管理工具，由哈佛大学教授罗伯特・卡普兰（RobertKaplan）和大卫・诺顿（DavidNorton）于20世纪90年代提出。它通过财务、顾客、内部流程和学习与成长四个维度，全面评价企业的绩效，将企业的战略目标转化为可衡量的指标和行动方案，不仅关注企业的短期财务业绩，更注重企业的长期战略发展和非财务因素的影响。层次分析法（AnalyticHierarchyProcess，AHP）是由美国运筹学家托马斯・萨蒂（ThomasSaaty）于20世纪70年代提出的一种层次结构分析技术。该方法通过构建层次结构模型，将复杂问题分解为多个层次和因素，通过两两比较指标，确定各指标之间的权重，从而实现对复杂问题的分析和决策，能够有效地处理多目标、多准则的决策问题。将平衡计分卡和AHP相结合应用于跨国并购中目标企业价值评估，能够克服传统评估方法的局限性，综合考虑财务和非财务因素，全面、系统地评估目标企业的价值。通过平衡计分卡确定评估指标体系，从多个维度反映目标企业的价值驱动因素；运用AHP确定各指标的权重，使评估结果更加科学、合理。这对于提高跨国并购中目标企业价值评估的准确性和可靠性，降低并购风险，促进跨国并购的成功实施具有重要的理论和现实意义。1.2研究目的与意义1.2.1研究目的本研究旨在运用平衡计分卡和AHP，构建一套科学、全面、系统的跨国并购中目标企业价值评估体系，克服传统评估方法仅注重财务指标的局限性，综合考虑财务和非财务因素对目标企业价值的影响。通过深入分析目标企业在财务、顾客、内部流程、学习与成长等多个维度的表现，确定各维度下具体的评估指标，并运用AHP确定各指标的权重，使评估结果更加客观、准确。同时，选取具体的跨国并购案例，运用所构建的评估体系对目标企业价值进行实际评估分析，验证该评估体系的可行性和有效性。通过案例分析，揭示目标企业在不同维度的优势与不足，为并购方提供详细的目标企业价值信息，帮助其做出更加科学合理的并购决策，降低并购风险，提高并购成功率，实现并购后的协同发展。1.2.2理论意义从理论层面来看，本研究丰富了跨国并购中目标企业价值评估的理论体系。传统的价值评估理论主要侧重于财务分析，而本研究将平衡计分卡引入价值评估领域，从财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度全面分析目标企业的价值驱动因素，拓展了目标企业价值评估的视角和方法，为后续相关研究提供了新的思路和方向。在平衡计分卡和AHP的应用研究方面，本研究也起到了完善作用。虽然平衡计分卡和AHP在绩效评价、战略管理等领域有广泛应用，但将两者结合应用于跨国并购中目标企业价值评估的研究相对较少。本研究深入探讨了平衡计分卡和AHP在价值评估中的具体应用方法和流程，进一步拓展了这两种方法的应用范围，丰富了其应用案例，有助于推动平衡计分卡和AHP在企业管理其他领域的应用和发展。1.2.3实践意义在实践中，本研究具有重要的指导作用。准确的目标企业价值评估是跨国并购成功的关键环节之一。通过本研究构建的基于平衡计分卡和AHP的价值评估体系，企业在跨国并购过程中能够更加全面、科学地评估目标企业的价值，避免因仅关注财务指标而导致对目标企业价值的误判，从而为并购交易价格的确定提供合理依据，减少并购过程中的信息不对称和风险。企业还能借助该评估体系，深入了解目标企业在各个维度的优势和劣势，为并购后的整合提供有针对性的指导。在财务维度，可以优化财务资源配置，提高资金使用效率；在顾客维度，可以整合客户资源，提升客户满意度和忠诚度；在内部流程维度，可以优化业务流程，提高运营效率；在学习与成长维度，可以促进知识共享和人才培养，提升企业的创新能力和核心竞争力。这有助于企业实现并购后的协同效应，提高并购成功率，增强企业在国际市场上的竞争力，促进企业的可持续发展。1.3研究方法与创新点1.3.1研究方法本研究综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性和全面性。案例分析法：选取具有代表性的跨国并购案例，深入剖析目标企业在并购前后的实际情况，包括财务数据、市场表现、业务运营等方面的变化。通过对具体案例的研究，将基于平衡计分卡和AHP构建的价值评估体系应用于实际，检验该体系的可行性和有效性，同时也为理论研究提供了实践支撑，使研究结果更具说服力和实际应用价值。例如，详细分析并购方在评估目标企业价值时所考虑的各种因素，以及如何运用本研究构建的评估体系进行决策，对比实际并购结果与评估结果，总结经验和教训。文献研究法：广泛收集和整理国内外关于跨国并购、目标企业价值评估、平衡计分卡、AHP等方面的文献资料，包括学术论文、研究报告、行业资讯等。对这些文献进行系统梳理和分析，了解相关领域的研究现状、发展趋势以及存在的问题，为本研究提供坚实的理论基础，避免研究的盲目性和重复性。同时，通过对已有研究成果的借鉴和吸收，能够拓展研究思路，发现新的研究方向，使本研究在已有研究的基础上有所创新和突破。定性与定量结合法：在研究过程中，将定性分析与定量分析相结合。运用平衡计分卡确定跨国并购中目标企业价值评估的指标体系时，通过对财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度的分析，定性地确定影响目标企业价值的关键因素。运用AHP确定各评估指标的权重时，则采用定量分析的方法，通过构建判断矩阵、进行一致性检验等数学运算，精确地确定各指标的相对重要性，使评估结果更加科学、客观。在案例分析中，既对目标企业的发展战略、市场竞争力、企业文化等进行定性描述和分析，又对其财务数据等进行定量计算和分析，全面深入地评估目标企业的价值。1.3.2创新点评估体系构建创新：本研究将平衡计分卡这一全面的绩效管理工具创新性地应用于跨国并购中目标企业价值评估领域，从财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度构建价值评估体系，突破了传统价值评估方法仅关注财务指标的局限，全面涵盖了影响目标企业价值的多方面因素，使评估体系更加系统、全面。这种基于平衡计分卡的评估体系构建方式，能够从战略高度对目标企业进行综合评价，为并购方提供更具前瞻性和战略性的价值评估信息，有助于并购方更好地把握目标企业的长期发展潜力和价值创造能力。指标选取创新：在各维度指标选取上，充分考虑跨国并购的特点和目标企业所处的国际市场环境，不仅选取了具有通用性的财务指标，还针对顾客维度选取了如国际市场份额、国际客户满意度等体现目标企业在国际市场竞争力的指标；在内部流程维度选取了跨国业务流程效率、跨国供应链管理水平等反映跨国运营能力的指标；在学习与成长维度选取了国际化人才储备、国际研发合作情况等体现国际化发展潜力的指标。这些针对性的指标选取，能够更准确地反映目标企业在跨国并购背景下的价值驱动因素，提高价值评估的准确性和针对性。方法结合创新：将平衡计分卡与AHP有机结合，运用平衡计分卡构建评估指标体系，明确价值评估的维度和关键指标，再运用AHP确定各指标的权重，使评估过程更加科学、合理。这种方法结合方式，既充分发挥了平衡计分卡全面性和系统性的优势，又利用了AHP在处理多目标、多准则决策问题时确定权重的科学性和准确性，为跨国并购中目标企业价值评估提供了一种新的方法路径，有助于解决传统价值评估方法在指标权重确定上的主观性和随意性问题，提高评估结果的可信度和可靠性。二、理论基础2.1跨国并购相关理论跨国并购，是跨国兼并和跨国收购的总称，指一国企业（并购企业）为达成特定目标，通过特定渠道和支付手段，获取另一国企业（被并购企业）的全部资产或足以行使运营活动的股份，进而对其经营管理实施实际或完全控制的行为。跨国并购涉及两个或两个以上国家的企业、市场以及政府控制下的法律制度，是跨国公司常用的资本输出方式。其渠道包括并购企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购；支付手段涵盖支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。依据跨国并购双方的行业关系，可将其分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。横向跨国并购发生在两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间，旨在扩大世界市场份额，增强国际竞争力，甚至获取世界垄断地位以谋取高额垄断利润，且因双方行业背景相似，并购整合相对容易，是较为常见的并购形式。纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但不同生产阶段的企业之间的并购，通常为稳定和扩大原材料供应来源或产品销售渠道，减少竞争对手的原材料供应或产品销售，由于双方是原材料供应者或产品购买者，彼此熟悉生产状况，并购后也易于整合。混合跨国并购则是两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购，目的是实现全球发展战略和多元化经营战略，降低单一行业经营风险，增强企业在世界市场的整体竞争实力。从并购企业和目标企业是否直接接触的角度，跨国并购可分为直接并购和间接并购。直接并购是并购企业依据自身战略规划，直接向目标企业提出所有权要求，或目标企业因经营不善、面临难以克服的困难而主动向并购企业提出转让所有权，双方磋商达成协议后完成所有权转移。间接并购是并购企业在未向目标企业发出并购请求的情况下，通过在证券市场收购目标企业的股票来取得对目标企业的控制权，不过这种方式受法律规定制约较大，成功概率相对较低。企业进行跨国并购的动因是多方面的，涉及经济、战略、管理等多个领域，相关理论众多，主要包括以下几种：效率理论：该理论认为，跨国并购能够带来规模经济和范围经济。企业通过并购扩大生产规模，可实现资源共享，降低单位生产成本，提高生产效率，这便是规模经济效应。联想并购IBM个人电脑业务后，整合双方的生产资源，优化生产流程，降低了生产成本。范围经济则是指企业通过并购涉足不同业务领域，利用现有资源和能力拓展业务范围，降低运营成本，提高资源利用效率。比如，一家汽车制造企业并购了一家零部件生产企业，不仅确保了零部件的稳定供应，还能利用自身的生产和销售渠道，降低零部件的生产成本和销售成本。市场势力理论：此理论强调跨国并购有助于企业扩大市场份额，增强市场竞争力。企业通过并购减少竞争对手，提高市场集中度，从而获得更强的定价能力，获取更高利润。例如，在全球饮料市场，可口可乐公司通过一系列跨国并购，不断扩大市场份额，增强了在全球饮料市场的定价权和竞争力。资源基础理论：该理论指出，跨国并购是企业获取稀缺资源和能力的有效途径。企业通过并购能够获得被并购企业的技术、品牌、客户资源、管理经验等，这些资源和能力是企业长期竞争优势的基础。以吉利并购沃尔沃为例，吉利通过并购获得了沃尔沃先进的汽车制造技术、品牌影响力以及丰富的管理经验，大大提升了自身的核心竞争力。代理理论：该理论认为，在企业中，管理层与股东的利益并非完全一致，有时并购是管理层为追求自身利益，如扩大权力和影响力、提高薪酬待遇等而采取的行动，即便这种并购对股东价值的提升作用有限。在一些跨国并购案例中，管理层可能为了追求个人声誉和职业发展，进行大规模的跨国并购，而忽视了并购对企业长期价值的影响。协同效应理论：协同效应理论认为，跨国并购能够实现协同效应，包括经营协同、管理协同和财务协同。经营协同是指并购双方在生产、销售、采购等环节实现协同，提高经营效率，如整合生产设施，实现规模化生产，降低生产成本。管理协同是指并购双方在管理理念、管理方法、管理制度等方面相互学习和借鉴，提升管理水平，如引入先进的管理经验和方法，优化企业内部管理流程。财务协同是指并购双方在财务资源配置、资金融通、税收筹划等方面实现协同，提高财务效率，如利用并购方的低成本资金，为被并购方的业务发展提供支持，降低融资成本。2.2平衡计分卡理论平衡计分卡（BalancedScoreCard，BSC）是由哈佛大学教授罗伯特・卡普兰（RobertKaplan）和大卫・诺顿（DavidNorton）在20世纪90年代提出的一种全面的绩效管理工具。它打破了传统的单一财务指标衡量绩效的方法，通过财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度，全面、系统地评价企业的绩效，将企业的战略目标转化为可衡量的指标和行动方案，为企业的战略管理提供了有力支持。财务维度是平衡计分卡的重要组成部分，主要关注企业的财务业绩和财务目标的实现情况，反映企业的战略实施和执行是否有助于提高企业的盈利能力和股东价值。常用的财务指标包括营业收入、净利润、资产回报率、股东权益回报率、现金流等。在企业的不同发展阶段，财务目标和重点指标会有所不同。在成长阶段，企业可能更注重营业收入的快速增长和市场份额的扩大，以抢占市场先机，此时营业收入增长率、市场份额等指标较为关键；在成熟阶段，企业则更关注成本控制和利润的稳定增长，净利润率、成本费用利润率等指标的重要性凸显；在衰退阶段，企业可能更注重现金流的管理和资产的保值，以维持企业的生存，现金流状况、资产负债率等指标成为关注重点。顾客维度以客户的视角来审视企业的经营活动，关注客户对企业产品或服务的满意度、忠诚度以及市场份额等方面。客户是企业利润的主要来源，满足客户需求是企业生存和发展的基础。企业通过明确目标客户群体和市场细分，制定相应的客户价值主张，以吸引、留住客户并提高客户的盈利能力。常见的顾客维度指标包括客户满意度、客户忠诚度、新客户获取率、客户投诉率、市场份额、客户盈利能力等。客户满意度反映了客户对企业产品或服务的满意程度，通过问卷调查、客户反馈等方式收集数据，是衡量企业客户服务质量的重要指标；客户忠诚度体现了客户持续购买企业产品或服务的意愿和行为，如重复购买率、客户推荐率等指标可用于衡量客户忠诚度；新客户获取率反映了企业开拓新市场、吸引新客户的能力；市场份额则展示了企业在目标市场中的竞争地位。内部流程维度聚焦于企业内部的业务流程和运营效率，旨在确保企业的内部运营能够有效满足股东和客户的需求，实现企业的战略目标。企业通过对内部价值链的分析，识别出关键的业务流程，并对这些流程进行优化和改进，以提高生产效率、产品质量和服务水平。内部流程维度通常涵盖创新流程、运营流程和售后服务流程等方面。创新流程关注企业的新产品研发、技术创新能力，包括新产品开发周期、新产品销售额占比、研发投入回报率等指标；运营流程涉及企业的日常生产运营活动，如生产效率、产品合格率、库存周转率、供应链管理效率等指标可用于衡量运营流程的绩效；售后服务流程则关注企业为客户提供售后支持和服务的质量，如客户投诉处理时间、售后服务满意度等指标反映了售后服务流程的效果。学习与成长维度关注企业员工的能力提升、组织文化建设和信息系统的完善，是企业实现长期发展和持续创新的基础。员工是企业最重要的资产，员工的素质和能力直接影响企业的绩效和竞争力。通过为员工提供培训和发展机会，激励员工学习新知识、新技能，提高员工的工作满意度和忠诚度，能够促进企业的学习与成长。同时，良好的组织文化和高效的信息系统也有助于提高企业的创新能力和运营效率。学习与成长维度的指标包括员工满意度、员工培训时长、员工保留率、员工技能提升率、信息系统的有效性等。员工满意度反映了员工对工作环境、薪酬待遇、职业发展等方面的满意程度，可通过员工满意度调查等方式获取；员工培训时长体现了企业对员工培训的投入和重视程度；员工保留率反映了企业留住优秀员工的能力；员工技能提升率展示了员工在专业技能和综合素质方面的提升情况。平衡计分卡的四个维度并非孤立存在，而是相互关联、相互影响，形成了一个有机的整体。学习与成长维度是基础，为其他三个维度的目标实现提供了动力和支持。员工的能力提升和组织的学习创新，能够促进内部流程的优化和改进。内部流程维度是核心，通过高效的内部运营，企业能够提高产品质量和服务水平，满足客户需求。顾客维度是关键，客户的满意度和忠诚度直接影响企业的财务业绩。财务维度是最终目标，反映了企业战略实施的成果和经济效益。这种因果关系链确保了企业的战略目标能够在各个层面得到有效落实，实现企业的长期可持续发展。在跨国并购中，平衡计分卡具有显著的适用性。跨国并购涉及多个国家和地区的企业，面临着不同的市场环境、文化背景和法律法规，并购过程中的不确定性和风险较高。传统的价值评估方法难以全面考虑这些复杂因素对目标企业价值的影响。平衡计分卡能够从多个维度对目标企业进行综合评估，不仅关注财务指标，还充分考虑了顾客、内部流程、学习与成长等非财务因素，有助于并购方更全面、深入地了解目标企业的价值创造能力和潜在风险。在财务维度，通过分析目标企业的财务数据，并购方可以评估其盈利能力、偿债能力和财务稳定性，为并购交易价格的确定提供重要依据。在顾客维度，了解目标企业的客户群体、市场份额和客户满意度，有助于并购方判断其在国际市场的竞争力和发展潜力。在内部流程维度，评估目标企业的业务流程和运营效率，能够发现其优势和不足，为并购后的整合提供方向。在学习与成长维度，考察目标企业的员工素质、创新能力和组织文化，有助于并购方评估其未来的发展动力和协同效应的实现潜力。2.3层次分析法（AHP）理论层次分析法（AnalyticHierarchyProcess，AHP）是由美国运筹学家托马斯・萨蒂（ThomasSaaty）于20世纪70年代提出的一种多准则决策分析方法。该方法的核心原理是将复杂的决策问题分解为多个层次，通过构建层次结构模型，将问题中的各种因素按照其相互关系和影响程度进行分类和排列，形成一个自上而下的递阶层次结构。在这个结构中，最顶层为目标层，代表决策的最终目标；中间层为准则层，包含影响目标实现的各种准则或因素；最底层为方案层，是可供选择的具体方案。以选择投资项目为例，目标层是实现投资收益最大化，准则层可能包括项目的盈利能力、市场前景、风险水平、技术创新性等因素，方案层则是具体的投资项目A、投资项目B、投资项目C等。在构建好层次结构模型后，AHP通过两两比较的方式，确定同一层次中各因素相对于上一层次某一准则的相对重要性。决策者依据自身的经验、知识和判断，对同一层次的因素进行两两对比，判断它们对于上一层次准则的重要程度，并将这种判断用数值表示，形成判断矩阵。若在投资项目选择中，对于“盈利能力”这一准则，认为项目A比项目B稍微重要，就可以在判断矩阵中相应位置赋予一个合适的数值，如3（在AHP中，通常采用1-9标度法来表示相对重要程度，1表示两个因素同样重要，3表示前者比后者稍微重要，5表示前者比后者明显重要，7表示前者比后者强烈重要，9表示前者比后者极端重要，2、4、6、8则为上述相邻判断的中间值）。判断矩阵建立后，需要进行一致性检验，以确保决策者的判断具有逻辑一致性。因为在实际判断过程中，由于人的主观因素和认知局限，可能会出现判断不一致的情况。一致性检验通过计算判断矩阵的一致性指标（ConsistencyIndex，CI）和一致性比例（ConsistencyRatio，CR）来实现。CI反映了判断矩阵偏离一致性的程度，CR则是将CI与平均随机一致性指标（RandomIndex，RI）进行比较。RI是通过大量随机判断矩阵计算得到的经验值，不同阶数的判断矩阵有对应的RI值。当CR小于0.1时，认为判断矩阵的一致性可以接受，即决策者的判断基本合理；若CR大于等于0.1，则需要对判断矩阵进行修正，重新调整各因素的相对重要性判断，直到CR小于0.1为止。在通过一致性检验后，运用特征根法、算术平均法、几何平均法等方法计算判断矩阵的特征向量，从而得到各因素相对于上一层次准则的权重。特征根法是通过求解判断矩阵的最大特征根及其对应的特征向量来确定权重；算术平均法是先对判断矩阵每一列元素进行归一化处理，然后按行求平均值得到权重向量；几何平均法是先计算判断矩阵每一行元素的乘积，再对乘积开n次方（n为判断矩阵的阶数），最后将得到的结果归一化得到权重向量。在实际应用中，为了提高权重的准确性和可靠性，通常会采用多种方法计算权重，并取它们的平均值作为最终的权重。将各层次因素的权重进行合成，得到方案层各方案相对于目标层的总权重，从而对各方案进行综合评价和排序，为决策提供依据。在投资项目选择中，通过合成各准则层因素的权重和方案层各项目相对于准则层因素的权重，得到每个投资项目的总权重，总权重越大，说明该项目在实现投资收益最大化目标上越具有优势，应优先选择。AHP在确定指标权重方面具有显著优势。它能够将定性和定量分析相结合，有效处理多目标、多准则的复杂决策问题。在跨国并购中目标企业价值评估时，涉及到财务、顾客、内部流程、学习与成长等多个维度的众多因素，这些因素既有定量的财务数据，又有定性的非财务因素，如企业文化、管理层能力等。AHP可以将这些复杂因素纳入一个统一的框架中进行分析，通过两两比较和权重计算，确定各因素在目标企业价值评估中的相对重要性，使评估结果更加科学、合理。AHP还充分考虑了决策者的主观判断，能够将决策者的经验、知识和偏好融入到权重确定过程中。在跨国并购价值评估中，不同的并购方可能由于自身战略目标、发展阶段、风险承受能力等因素的不同，对各评估指标的重视程度也会有所差异。AHP允许决策者根据自身的实际情况和判断，对各因素进行两两比较和权重确定，从而使评估结果更符合并购方的实际需求和决策偏好。此外，AHP的分析过程具有较强的逻辑性和系统性，层次结构清晰，易于理解和操作，能够为决策者提供直观、明确的决策依据。三、基于平衡计分卡和AHP的评估体系构建3.1评估指标选取原则在构建基于平衡计分卡和AHP的跨国并购中目标企业价值评估体系时，科学合理地选取评估指标至关重要。为确保所选取的指标能够全面、准确地反映目标企业的价值，需遵循以下原则：全面性原则：全面性原则要求评估指标体系能够涵盖影响目标企业价值的各个方面，避免出现重要因素的遗漏。在跨国并购的背景下，企业价值不仅取决于财务状况，还受到市场竞争力、内部运营效率、创新能力、人才资源、企业文化等多种因素的影响。从平衡计分卡的四个维度来看，财务维度应包含盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面的指标，如营业收入、净利润、资产负债率、应收账款周转率、营业收入增长率等，以全面反映企业的财务绩效。顾客维度除了关注市场份额、客户满意度等常见指标外，还应考虑国际市场份额、国际客户忠诚度、客户投诉处理及时率等体现跨国经营特点的指标，以评估企业在国际市场上的客户关系和市场地位。内部流程维度要涵盖采购、生产、销售、研发等各个业务环节的指标，如采购成本降低率、生产效率提升率、产品交付及时率、新产品研发周期等，以衡量企业内部运营的效率和效果。学习与成长维度则应包括员工培训投入、员工满意度、员工流失率、专利申请数量、技术创新投入等指标，以反映企业的学习与成长能力和创新潜力。通过全面选取各维度的指标，能够从多个角度对目标企业价值进行综合评估，为并购决策提供更全面的信息。科学性原则：科学性原则强调评估指标的选取要基于科学的理论和方法，确保指标能够准确地反映目标企业价值的本质特征。在确定指标时，应充分考虑指标之间的逻辑关系和相互影响，避免指标之间的重复和冲突。在财务维度，资产回报率（ROA）和净资产收益率（ROE）都能反映企业的盈利能力，但ROE更侧重于股东权益的回报，而ROA则考虑了全部资产的利用效率，两者虽有一定关联，但侧重点不同，可以同时选取以更全面地评估企业盈利能力。在顾客维度，市场份额和客户满意度之间存在一定的因果关系，高客户满意度往往有助于提高市场份额，因此在选取这两个指标时，要明确它们在评估体系中的作用和相互关系。指标的计算方法和数据来源也应科学合理，确保数据的准确性和可靠性。财务指标的数据通常来源于企业的财务报表，这些数据经过审计，具有较高的可信度；而一些非财务指标，如客户满意度，可以通过科学的问卷调查、客户反馈等方式收集数据，并采用合理的统计方法进行分析和计算。可操作性原则：可操作性原则要求评估指标的数据易于获取和计算，评估方法简单易行，便于在实际并购过程中应用。如果选取的指标数据难以获取或计算复杂，不仅会增加评估成本和时间，还可能导致评估结果的不准确。在选取指标时，应优先选择那些能够直接从企业内部数据系统或公开渠道获取数据的指标。财务数据可以从企业的财务报表中获取，市场份额数据可以通过市场研究机构的报告或行业统计数据获得。指标的计算方法也应尽量简洁明了，避免使用过于复杂的数学模型和公式。对于一些定性指标，如企业文化兼容性，可以采用专家打分法、问卷调查法等简单易行的方法进行评估。同时，评估指标体系应具有一定的灵活性，能够根据不同的并购案例和目标企业的特点进行适当调整和优化，以提高评估的可操作性。相关性原则：相关性原则要求评估指标与跨国并购的目标和目标企业的价值紧密相关，能够直接或间接地反映并购对企业价值的影响。在跨国并购中，企业的战略目标可能是拓展国际市场、获取先进技术、实现协同效应等，因此选取的评估指标应能够体现这些战略目标的实现程度。如果并购的主要目的是获取目标企业的先进技术，那么在评估指标中应重点关注目标企业的研发投入、技术创新能力、专利数量、技术人才储备等指标。如果并购的目标是拓展国际市场，那么国际市场份额、国际客户增长率、国际营销渠道建设等指标就具有较高的相关性。对于一些与跨国并购目标和企业价值关系不大的指标，应予以排除，以避免干扰评估结果。在内部流程维度，对于一些仅与目标企业国内业务相关，而对跨国并购后的协同发展和价值提升影响较小的指标，如国内区域市场的物流配送效率等，可以不纳入评估指标体系。3.2基于平衡计分卡的评估指标体系构建3.2.1财务维度指标财务维度指标是衡量目标企业价值的基础，能够直观反映企业的经营成果和财务状况。净利润是企业在一定会计期间的经营成果，扣除了成本、费用和税费等各项支出后剩余的盈利，是衡量企业盈利能力的关键指标。较高的净利润表明企业在市场竞争中具有较强的获利能力，产品或服务能够有效满足市场需求，成本控制得当，经营管理较为高效，为企业的价值提供了坚实的经济基础。联想在并购IBM个人电脑业务后，通过优化业务流程、降低成本、拓展市场等措施，使得该业务板块的净利润逐步提升，企业价值也随之增加。资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，反映了企业的偿债能力和财务风险。合理的资产负债率表明企业在利用债务融资扩大经营规模的，能够有效控制财务风险，保持良好的财务状况。若资产负债率过高，说明企业负债过多，偿债压力大，财务风险较高，可能会影响企业的持续经营和价值稳定性；反之，若资产负债率过低，可能意味着企业未能充分利用债务融资的杠杆效应，资金使用效率有待提高。一般认为，资产负债率在40%-60%之间较为合理，但不同行业的合理范围可能有所差异。在汽车制造行业，由于固定资产投入较大，资产负债率可能相对较高；而在一些轻资产的科技行业，资产负债率则相对较低。营业收入增长率是企业本期营业收入增长额与上期营业收入总额的比率，体现了企业的市场拓展能力和业务增长潜力。持续稳定的营业收入增长，意味着企业在市场中具有较强的竞争力，产品或服务受到市场的认可，市场份额不断扩大，能够为企业带来更多的现金流和利润，从而提升企业的价值。苹果公司凭借其不断创新的产品和强大的品牌影响力，营业收入持续增长，企业价值也稳居全球前列。应收账款周转率是企业一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额的比率，反映了企业应收账款的回收速度和管理效率。较高的应收账款周转率表明企业在销售过程中能够有效地控制应收账款规模，及时收回货款，资金周转速度快，经营效率高，减少了坏账损失的风险，有助于提高企业的资金使用效率和财务健康状况，进而提升企业价值。如果应收账款周转率过低，说明企业在应收账款管理方面存在问题，可能会导致资金占用过多，影响企业的正常运营和价值创造。3.2.2客户维度指标客户是企业生存和发展的基础，客户维度指标能够反映目标企业在市场中的竞争力和客户关系的质量。客户满意度是客户对企业产品或服务的满意程度，通过问卷调查、客户反馈等方式收集数据，是衡量企业客户服务质量的重要指标。高客户满意度意味着企业能够满足客户的需求和期望，提供优质的产品和服务，客户更有可能成为企业的忠实客户，进行重复购买和口碑传播，为企业带来持续的收入和利润，对企业价值的提升具有积极作用。海底捞以其卓越的服务赢得了极高的客户满意度，吸引了大量忠实客户，品牌价值和企业价值不断提升。市场份额是企业在特定市场中所占的销售额或销售量的比例，展示了企业在目标市场中的竞争地位。较高的市场份额表明企业在市场中具有较强的竞争力，产品或服务得到了市场的广泛认可，能够更好地利用规模经济降低成本，提高盈利能力，进而增加企业的价值。在智能手机市场，三星和苹果凭借其强大的技术研发能力、品牌影响力和市场推广能力，占据了较大的市场份额，企业价值也相对较高。新客户获取率是企业在一定时期内新获得的客户数量与总客户数量的比率，反映了企业开拓新市场、吸引新客户的能力。持续增长的新客户获取率说明企业能够不断吸引新的客户群体，扩大市场覆盖范围，为企业的业务增长和价值提升提供动力。互联网企业字节跳动旗下的抖音短视频平台，通过不断创新的内容和精准的市场推广，吸引了大量新用户，新客户获取率持续增长，企业价值也迅速攀升。客户忠诚度体现了客户持续购买企业产品或服务的意愿和行为，如重复购买率、客户推荐率等指标可用于衡量客户忠诚度。忠诚的客户不仅会持续购买企业的产品或服务，还会向他人推荐，为企业带来新的客户资源，有助于企业建立稳定的客户群体，提高市场份额和盈利能力，对企业价值的提升具有长期的积极影响。星巴克通过提供优质的咖啡产品、舒适的消费环境和良好的客户体验，培养了大量忠诚客户，客户忠诚度高，企业在咖啡零售市场具有较高的价值。3.2.3内部流程维度指标内部流程是企业实现价值创造的核心环节，内部流程维度指标能够衡量企业的运营效率和管理水平。生产效率是指企业在一定时间内生产产品或提供服务的数量与投入资源的比率，反映了企业生产过程的有效性和资源利用效率。提高生产效率可以降低生产成本，增加产品产量或服务供应量，提高企业的市场竞争力和盈利能力，对企业价值的提升具有重要作用。汽车制造企业通过引入先进的生产技术和设备，优化生产流程，提高生产自动化程度，能够大幅提高生产效率，降低生产成本，从而提升企业价值。供应链管理水平是指企业对供应链各个环节的计划、组织、协调和控制能力，包括采购、生产、库存、物流等环节。高效的供应链管理能够确保原材料的及时供应、生产的顺利进行、库存的合理控制和产品的及时交付，降低运营成本，提高客户满意度，增强企业的市场竞争力，进而提升企业价值。沃尔玛以其卓越的供应链管理能力，实现了高效的物流配送和库存控制，降低了成本，提高了服务质量，成为全球零售行业的巨头，企业价值极高。产品研发周期是指从产品概念提出到产品正式推向市场所经历的时间，反映了企业的创新能力和市场响应速度。较短的产品研发周期能够使企业更快地将新产品推向市场，满足市场需求的变化，抢占市场先机，获得更多的市场份额和利润，对企业价值的提升具有积极意义。在科技行业，苹果公司凭借其强大的研发团队和高效的研发管理体系，不断缩短产品研发周期，推出具有创新性的产品，如iPhone、iPad等，保持了在智能手机和平板电脑市场的领先地位，企业价值不断增长。质量管理水平是指企业对产品或服务质量的控制和保证能力，通过产品合格率、客户投诉率等指标来衡量。高质量的产品或服务能够提高客户满意度和忠诚度，树立良好的企业品牌形象，增强企业的市场竞争力，为企业价值的提升提供有力支持。丰田汽车以其严格的质量管理体系，确保了汽车产品的高质量，产品合格率高，客户投诉率低，在全球汽车市场具有较高的品牌价值和企业价值。3.2.4学习与成长维度指标学习与成长是企业实现可持续发展的动力源泉，学习与成长维度指标能够反映企业的创新能力和人才资源状况。员工培训投入是企业为员工提供培训和发展机会所投入的资金和时间，体现了企业对员工能力提升的重视程度。充足的员工培训投入可以提高员工的专业技能和综合素质，增强员工的工作能力和创新能力，为企业的发展提供人才支持，促进企业的持续发展和价值提升。谷歌公司注重员工培训，为员工提供丰富多样的培训课程和学习机会，员工的能力不断提升，为公司的创新发展提供了强大动力，企业价值也不断提高。研发投入占比是企业研发投入与营业收入的比率，反映了企业对技术创新的投入力度和重视程度。较高的研发投入占比表明企业注重技术创新，致力于开发新产品、改进现有产品和提高生产技术水平，有助于提升企业的核心竞争力和市场地位，为企业的长期发展和价值创造奠定基础。华为公司一直保持着较高的研发投入占比，不断加大在5G通信技术、人工智能等领域的研发力度，取得了众多技术突破和创新成果，在全球通信市场占据重要地位，企业价值持续攀升。员工满意度是员工对工作环境、薪酬待遇、职业发展等方面的满意程度，通过员工满意度调查等方式获取。高员工满意度能够提高员工的工作积极性和忠诚度，减少员工流失，促进员工之间的合作与创新，为企业的发展营造良好的氛围，对企业价值的提升具有积极影响。在一些互联网企业，如腾讯，通过提供良好的工作环境、具有竞争力的薪酬待遇和广阔的职业发展空间，提高了员工满意度，员工工作积极性高，企业创新能力强，企业价值不断提升。专利申请数量是企业在一定时期内申请专利的数量，反映了企业的技术创新能力和知识产权保护意识。较多的专利申请数量表明企业在技术研发方面取得了一定的成果，拥有自主知识产权，能够在市场竞争中占据优势地位，为企业的价值提升提供技术支持和法律保障。在半导体行业，英特尔公司拥有大量的专利，凭借其强大的技术创新能力和专利保护，在全球半导体市场具有较高的市场份额和企业价值。3.3运用AHP确定指标权重3.3.1构建递阶层次结构模型基于前文构建的基于平衡计分卡的跨国并购中目标企业价值评估指标体系，构建递阶层次结构模型。该模型共分为三层，最高层为目标层，即跨国并购中目标企业价值评估；中间层为准则层，对应平衡计分卡的四个维度，分别为财务维度、顾客维度、内部流程维度、学习与成长维度；最低层为指标层，包含各个维度下具体的评估指标。目标层：跨国并购中目标企业价值评估，是整个评估体系的核心目标，反映了并购方对目标企业价值进行全面、准确评估的需求，为并购决策提供关键依据。准则层：财务维度，涵盖企业的财务业绩和财务状况相关因素，直接体现企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力，是衡量企业价值的重要基础。顾客维度，聚焦于企业与客户的关系和市场表现，反映企业在市场中的竞争力和客户对企业的认可程度，对企业的长期发展和价值创造具有重要影响。内部流程维度，关注企业内部的业务运作和管理流程，体现企业的运营效率和管理水平，是实现企业价值的关键环节。学习与成长维度，涉及企业的人力资源、创新能力和组织发展，为企业的持续发展和价值提升提供动力和支持。指标层：在财务维度下，包含净利润、资产负债率、营业收入增长率、应收账款周转率等指标，分别从不同角度衡量企业的财务绩效。顾客维度下，设有客户满意度、市场份额、新客户获取率、客户忠诚度等指标，用于评估企业在客户方面的表现。内部流程维度下，涵盖生产效率、供应链管理水平、产品研发周期、质量管理水平等指标，以衡量企业内部运营流程的效率和质量。学习与成长维度下，包含员工培训投入、研发投入占比、员工满意度、专利申请数量等指标，反映企业在人才培养、技术创新等方面的情况。通过构建这样的递阶层次结构模型，将复杂的跨国并购中目标企业价值评估问题分解为多个层次和因素，使评估过程更加清晰、有条理，便于后续运用AHP进行权重确定和综合评估。3.3.2构造判断矩阵构造判断矩阵是运用AHP确定指标权重的关键步骤。判断矩阵是对同一层次中各因素相对于上一层次某一准则的相对重要性进行两两比较而形成的矩阵。在本研究中，针对准则层（财务维度、顾客维度、内部流程维度、学习与成长维度）相对于目标层（跨国并购中目标企业价值评估），以及指标层各指标相对于准则层各维度，分别构造判断矩阵。邀请相关领域的专家，包括并购专家、财务分析师、市场营销专家、企业管理专家等，依据他们的专业知识、经验和对跨国并购的深入理解，对各因素进行两两比较。采用1-9标度法来量化专家的判断，1表示两个因素同样重要，3表示前者比后者稍微重要，5表示前者比后者明显重要，7表示前者比后者强烈重要，9表示前者比后者极端重要，2、4、6、8则为上述相邻判断的中间值。若认为财务维度相对于顾客维度稍微重要，在判断矩阵中对应的元素值可设为3；若认为客户满意度相对于市场份额明显重要，对应的元素值可设为5。以准则层相对于目标层的判断矩阵为例，假设矩阵为A，其元素a_{ij}表示第i个准则（维度）相对于第j个准则（维度）对于目标层的相对重要性。若i=1（财务维度），j=2（顾客维度），根据专家判断，财务维度比顾客维度稍微重要，那么a_{12}=3，由于判断矩阵具有互反性，a_{21}=1/3。以此类推，完成整个判断矩阵的构建。对于指标层相对于准则层各维度的判断矩阵，同样按照上述方法进行构建。例如，在财务维度下的指标层，针对净利润、资产负债率、营业收入增长率、应收账款周转率等指标构建判断矩阵，专家根据对这些指标在财务维度中相对重要性的判断，填写相应的元素值。通过专家打分构造判断矩阵，能够充分利用专家的知识和经验，将定性的判断转化为定量的数据，为后续计算指标权重提供基础。但由于专家判断存在一定的主观性，可能会导致判断矩阵出现不一致的情况，因此需要进行一致性检验，以确保判断矩阵的合理性和可靠性。3.3.3层次单排序及一致性检验层次单排序是计算同一层次中各因素相对于上一层次某一准则的相对重要性权重的过程。在构造好判断矩阵后，运用特征根法、算术平均法、几何平均法等方法计算判断矩阵的特征向量，从而得到各因素的权重。以特征根法为例，首先计算判断矩阵的最大特征根\lambda_{max}及其对应的特征向量W。通过数学计算，得到特征向量W后，对其进行归一化处理，使向量中各元素之和等于1，归一化后的特征向量即为各因素相对于上一层次准则的权重向量。假设通过计算得到准则层相对于目标层的权重向量为W=[0.3,0.25,0.2,0.25]，这表示财务维度、顾客维度、内部流程维度、学习与成长维度在跨国并购中目标企业价值评估中的相对重要性权重分别为0.3、0.25、0.2、0.25。由于专家在进行两两比较时，可能会出现判断不一致的情况，因此需要进行一致性检验。一致性检验通过计算判断矩阵的一致性指标（ConsistencyIndex，CI）和一致性比例（ConsistencyRatio，CR）来实现。CI的计算公式为CI=(\lambda_{max}-n)/(n-1)，其中n为判断矩阵的阶数。CR的计算公式为CR=CI/RI，RI为平均随机一致性指标，可通过查表获取不同阶数判断矩阵对应的RI值。当CR小于0.1时，认为判断矩阵的一致性可以接受，即专家的判断基本合理，得到的权重向量有效；若CR大于等于0.1，则需要对判断矩阵进行修正，重新调整各因素的相对重要性判断，直到CR小于0.1为止。一致性检验的意义在于确保判断矩阵的逻辑一致性，避免出现矛盾的判断。若判断矩阵不一致，得到的权重向量将不能准确反映各因素的相对重要性，从而影响评估结果的准确性和可靠性。在跨国并购中目标企业价值评估中，准确的权重确定对于全面、客观地评估目标企业价值至关重要，因此一致性检验是运用AHP确定指标权重过程中不可或缺的环节。3.3.4层次总排序层次总排序是计算最底层（指标层）各因素相对于最高层（目标层）的综合权重的过程。通过层次单排序，已经得到了准则层各维度相对于目标层的权重，以及指标层各指标相对于准则层各维度的权重。在此基础上，将各层次因素的权重进行合成，得到指标层各指标相对于目标层的总权重。假设准则层相对于目标层的权重向量为W^{(2)}=[w_1^{(2)},w_2^{(2)},w_3^{(2)},w_4^{(2)}]，指标层中第i个指标相对于准则层第j个维度的权重向量为W_{ij}^{(3)}=[w_{i1}^{(3)},w_{i2}^{(3)},w_{i3}^{(3)},w_{i4}^{(3)}]（其中i表示指标层的指标序号，j表示准则层的维度序号）。则指标层第i个指标相对于目标层的总权重w_i^{(3)}为：w_i^{(3)}=\sum_{j=1}^{4}w_j^{(2)}×w_{ij}^{(3)}。通过上述公式，依次计算指标层中每个指标相对于目标层的总权重，得到各指标的综合权重向量。假设经过计算，净利润相对于目标层的总权重为0.12，客户满意度相对于目标层的总权重为0.08等，这些总权重反映了各指标在跨国并购中目标企业价值评估中的相对重要程度。层次总排序能够综合考虑各层次因素之间的相互关系，将分散的权重信息整合起来，得到各指标对于最终目标的综合影响程度，为跨国并购中目标企业价值评估提供全面、系统的权重依据。在后续的评估过程中，根据各指标的总权重对目标企业在各个指标上的表现进行加权汇总，从而得到目标企业的综合价值评估结果。四、案例分析——以通富微电并购AMD两大厂为例4.1案例背景通富微电子股份有限公司成立于1994年，2007年在深交所上市（证券代码：002156）。作为中国集成电路封装测试领域的领军企业，通富微电具备强大的技术实力和丰富的行业经验，为全球客户提供设计仿真和封装测试一站式服务。公司的产品和服务广泛应用于网络通讯、移动终端、家用电器、人工智能和汽车电子等多个领域，与全球前十大半导体制造商中的一半以上建立了合作关系，如德州仪器、意法半导体、富士通等。通富微电拥有七大生产基地，技术管理团队超过7000人，在集成电路封装测试领域形成了全方位的竞争优势。AMD（AdvancedMicroDevices）成立于1969年，是全球知名的半导体公司，在半导体芯片设计与制造领域具有深厚的技术积累和广泛的市场影响力。AMD的产品涵盖电脑、服务器、高端游戏主机、云计算中心等高端领域，拥有世界先进的倒装芯片封测技术。其推出的锐龙系列处理器在个人电脑市场中凭借出色的性能和性价比，赢得了众多消费者的青睐；EPYC系列服务器CPU在数据中心市场份额不断增长，对传统巨头英特尔形成了有力挑战。2016年，通富微电对AMD旗下的两大核心封测厂——AMD苏州和AMD槟城进行并购。AMD苏州成立于2004年3月，专注于计算机、通信和其他电子设备制造业的集成电路封装测试业务，具备对中央处理器（CPU）、图形处理器（GPU）以及加速处理器（APU）进行封装和测试的能力。AMD槟城成立于1978年8月，主要从事台式机、笔记本、服务器的CPU业务，显卡产品以及游戏机产品的半导体封装和测试业务，客户群体遍布中国、日本、美国、新加坡和欧洲等国家和地区。这两大封测厂在技术实力、生产规模和客户资源方面都具有显著优势。通富微电并购AMD两大厂主要基于以下动因：在技术层面，AMD两大厂拥有世界先进的倒装芯片封测技术，通富微电通过并购可以快速获取这些先进技术，弥补自身在高端封测技术上的不足，提升技术水平和创新能力，缩小与国际先进水平的差距。在市场层面，AMD两大厂拥有广泛的客户群体，通富微电能够借助此次并购，拓展客户资源，进入高端芯片封装测试市场，提高市场份额和国际竞争力。在战略层面，此次并购符合通富微电的国际化发展战略，有助于其在全球集成电路产业中占据更有利的地位，实现资源的优化配置和协同发展。通富微电并购AMD两大厂的过程较为复杂。由于并购资金规模较大，通富微电借助国家半导体产业投资基金的力量，采用“联合投资，发股退出”的模式。首先，通富微电与产业基金共同成立富润达（SPV1)，其中产业基金出资9795万美元，持有富润达49.48%股权，通富微电出资1亿美元。接着，富润达与产业基金共同成立通润达（SPV2），其中产业基金出资1.8亿美元，持有富润达47.63%股权。通富微电通过通润达并购AMD苏州85%股份，同时在境外注册孙公司矩天投资，通过矩天投资并购AMD槟城85%股份。并购完成后，通富微电通过向产业基金发行股份购买其持有的富润达49.48%股权和通润达47.63%股权，实现基金退出。此次并购交易完成后，通富微电与AMD形成了“合资+合作”的强强联合模式，签订了长期业务协议，建立了紧密的战略合作伙伴关系。4.2基于平衡计分卡和AHP的目标企业价值评估过程4.2.1数据收集与整理为了运用基于平衡计分卡和AHP的评估体系对通富微电并购AMD两大厂中的目标企业（AMD苏州和AMD槟城）进行价值评估，需要全面、准确地收集相关数据，并进行科学的整理和分析。在财务维度，数据主要来源于AMD苏州和AMD槟城的财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表等。通过这些报表，可以获取净利润、资产负债率、营业收入增长率、应收账款周转率等关键财务指标的数据。净利润数据可以从利润表中直接获取，用于衡量企业的盈利能力；资产负债率的计算需要资产负债表中的负债总额和资产总额数据；营业收入增长率则通过比较不同时期利润表中的营业收入数据得出；应收账款周转率的计算需要赊销净收入和平均应收账款余额，赊销净收入可从利润表中获取，平均应收账款余额则通过资产负债表中应收账款期初和期末余额计算得到。同时，还收集了同行业其他企业的财务数据作为对比参考，以更客观地评估目标企业在财务方面的表现。对于客户维度，市场份额数据来源于市场研究机构发布的行业报告，如IDC、Gartner等对集成电路封装测试市场的研究报告，这些报告对市场份额的统计和分析具有专业性和权威性。客户满意度数据则通过对AMD苏州和AMD槟城的客户进行问卷调查和访谈收集，问卷内容涵盖产品质量、服务水平、交货期等客户关注的关键因素。新客户获取率和客户忠诚度数据通过分析企业的客户关系管理系统（CRM）数据获得，CRM系统记录了企业与客户的交易历史、客户新增和流失情况等信息。在内部流程维度，生产效率数据通过统计企业生产部门的生产记录获得，包括单位时间内的产品产量、设备利用率等信息。供应链管理水平数据通过与企业的采购、物流等部门沟通获取，涉及采购成本、供应商交货准时率、库存周转率等指标。产品研发周期数据从企业的研发部门获取，包括从产品立项到研发完成的时间跨度、研发项目的进度等信息。质量管理水平数据通过分析企业的质量检测报告和客户投诉记录获得，产品合格率可从质量检测报告中得出，客户投诉率则根据客户投诉记录计算。学习与成长维度的员工培训投入数据来自企业的人力资源部门，包括培训费用支出、培训课程数量、员工参加培训的时长等信息。研发投入占比数据通过财务报表中研发费用和营业收入数据计算得出。员工满意度数据通过开展员工满意度调查收集，调查内容包括工作环境、薪酬待遇、职业发展机会、团队氛围等方面。专利申请数量数据从国家知识产权局的专利数据库中查询获取，以了解企业在技术创新方面的成果。在收集到这些数据后，对其进行了整理和清洗，确保数据的准确性、完整性和一致性。对于缺失的数据，通过与企业相关部门沟通、查阅历史资料或采用合理的估算方法进行补充。对于异常数据，进行了核实和修正，以避免其对评估结果产生不良影响。将整理后的数据按照平衡计分卡的四个维度进行分类存储，建立了相应的数据表格和数据库，为后续的指标评分和价值计算提供了可靠的数据支持。4.2.2指标评分在完成数据收集与整理后，依据预先设定的评估标准和收集到的数据，对各评估指标进行评分。对于财务维度的净利润指标，设定评分标准为：若净利润高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。假设AMD苏州的净利润高于同行业平均水平15%，则该指标评分为7分。资产负债率指标的评分标准为：资产负债率在40%-60%之间，得7-8分；在30%-40%或60%-70%之间，得5-6分；在20%-30%或70%-80%之间，得3-4分；低于20%或高于80%，得1-2分。若AMD槟城的资产负债率为50%，则该指标评分为7分。营业收入增长率指标，若增长率高于同行业平均增长率的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均增长率10%-20%，得7-8分；与同行业平均增长率相当，得5-6分；低于同行业平均增长率10%-20%，得3-4分；低于同行业平均增长率20%及以上，得1-2分。若AMD苏州的营业收入增长率与同行业平均增长率相当，评分为5分。应收账款周转率指标，若高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。假设AMD槟城的应收账款周转率高于同行业平均水平12%，评分为7分。客户维度的客户满意度指标，通过问卷调查结果进行评分，满意度在90%及以上，得9-10分；80%-90%，得7-8分；70%-80%，得5-6分；60%-70%，得3-4分；60%以下，得1-2分。若AMD苏州的客户满意度调查结果为85%，评分为7分。市场份额指标，若市场份额在行业排名前3，得9-10分；排名4-6，得7-8分；排名7-10，得5-6分；排名10-15，得3-4分；排名15以后，得1-2分。假设AMD槟城的市场份额在行业排名第5，评分为7分。新客户获取率指标，若高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均增长率相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。若AMD苏州的新客户获取率低于同行业平均水平15%，评分为3分。客户忠诚度指标，通过重复购买率和客户推荐率综合评估，重复购买率在80%及以上且客户推荐率在70%及以上，得9-10分；重复购买率在70%-80%且客户推荐率在60%-70%，得7-8分；重复购买率在60%-70%且客户推荐率在50%-60%，得5-6分；重复购买率在50%-60%且客户推荐率在40%-50%，得3-4分；重复购买率低于50%且客户推荐率低于40%，得1-2分。假设AMD槟城的重复购买率为75%，客户推荐率为65%，评分为7分。内部流程维度的生产效率指标，若高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。若AMD苏州的生产效率高于同行业平均水平18%，评分为8分。供应链管理水平指标，通过对采购成本、供应商交货准时率、库存周转率等方面综合评估，若各项指标均优于同行业平均水平，得9-10分；大部分指标优于同行业平均水平，得7-8分；部分指标优于同行业平均水平，得5-6分；大部分指标低于同行业平均水平，得3-4分；各项指标均低于同行业平均水平，得1-2分。假设AMD槟城的供应链管理在采购成本和供应商交货准时率方面表现较好，库存周转率与同行业平均水平相当，评分为7分。产品研发周期指标，若低于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；低于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；高于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；高于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。若AMD苏州的产品研发周期与同行业平均水平相当，评分为5分。质量管理水平指标，产品合格率在98%及以上且客户投诉率在2%以下，得9-10分；产品合格率在95%-98%且客户投诉率在2%-5%，得7-8分；产品合格率在90%-95%且客户投诉率在5%-10%，得5-6分；产品合格率在85%-90%且客户投诉率在10%-15%，得3-4分；产品合格率低于85%且客户投诉率高于15%，得1-2分。假设AMD槟城的产品合格率为96%，客户投诉率为4%，评分为7分。学习与成长维度的员工培训投入指标，若高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。若AMD苏州的员工培训投入高于同行业平均水平15%，评分为7分。研发投入占比指标，若高于同行业平均水平的20%及以上，得9-10分；高于同行业平均水平10%-20%，得7-8分；与同行业平均水平相当，得5-6分；低于同行业平均水平10%-20%，得3-4分；低于同行业平均水平20%及以上，得1-2分。假设AMD槟城的研发投入占比与同行业平均水平相当，评分为5分。员工满意度指标，通过员工满意度调查结果评分，满意度在90%及以上，得9-10分；80%-90%，得7-8分；70%-80%，得5-6分；60%-70%，得3-4分；60%以下，得1-2分。若AMD苏州的员工满意度为82%，评分为7分。专利申请数量指标，若在行业排名前3，得9-10分；排名4-6，得7-8分；排名7-10，得5-6分；排名10-15，得3-4分；排名15以后，得1-2分。假设AMD槟城的专利申请数量在行业排名第8，评分为5分。通过以上方法，对各维度的各项指标进行了评分，全面评估了目标企业在不同方面的表现，为后续的价值计算奠定了基础。4.2.3价值计算在完成各指标评分后，运用加权平均法计算目标企业的价值。根据前文运用AHP确定的各指标权重，结合指标评分结果进行计算。假设财务维度的权重为0.3，顾客维度的权重为0.25，内部流程维度的权重为0.2，学习与成长维度的权重为0.25。以AMD苏州为例，财务维度各指标评分为：净利润7分，资产负债率7分，营业收入增长率5分，应收账款周转率7分。财务维度综合得分=（7×净利润权重+7×资产负债率权重+5×营业收入增长率权重+7×应收账款周转率权重）×财务维度权重。假设净利润权重为0.3，资产负债率权重为0.2，营业收入增长率权重为0.25，应收账款周转率权重为0.25。则财务维度综合得分=（7×0.3+7×0.2+5×0.25+7×0.25）×0.3=（2.1+1.4+1.25+1.75）×0.3=6.5×0.3=1.95。顾客维度各指标评分为：客户满意度7分，市场份额7分，新客户获取率3分，客户忠诚度7分。顾客维度综合得分=（7×客户满意度权重+7×市场份额权重+3×新客户获取率权重+7×客户忠诚度权重）×顾客维度权重。假设客户满意度权重为0.3，市场份额权重为0.25，新客户获取率权重为0.2，客户忠诚度权重为0.25。则顾客维度综合得分=（7×0.3+7×0.25+3×0.2+7×0.25）×0.25=（2.1+1.75+0.6+1.75）×0.25=6.2×0.25=1.55。内部流程维度各指标评分为：生产效率8分，供应链管理水平7分，产品研发周期5分，质量管理水平7分。内部流程维度综合得分=（8×生产效率权重+7×供应链管理水平权重+5×产品研发周期权重+7×质量管理水平权重）×内部流程维度权重。假设生产效率权重为0.3，供应链管理水平权重为0.25，产品研发周期权重为0.2，质量管理水平权重为0.25。则内部流程维度综合得分=（8×0.3+7×0.25+5×0.2+7×0.25）×0.2=（2.4+1.75+1+1.75）×0.2=6.9×0.2=1.38。学习与成长维度各指标评分为：员工培训投入7分，研发投入占比5分，员工满意度7分，专利申请数量5分。学习与成长维度综合得分=（7×员工培训投入权重+5×研发投入占比权重+7×员工满意度权重+5×专利申请数量权重）×学习与成长维度权重。假设员工培训投入权重为0.3，研发投入占比权重为0.2，员工满意度权重为0.3，专利申请数量权重为0.2。则学习与成长维度综合得分=（7×0.3+5×0.2+7×0.3+5×0.2）×0.25=（2.1+1+2.1+1）×0.25=6.2×0.25=1.55。AMD苏州的综合价值得分=财务维度综合得分+顾客维度综合得分+内部流程维度综合得分+学习与成长维度综合得分=1.95+1.55+1.38+1.55=6.43。同样的方法，计算AMD槟城的综合价值得分。通过综合价值得分，可以直观地了解目标企业的价值水平，为通富微电的并购决策提供量化的参考依据。在实际并购决策中，还需要结合其他因素，如并购战略、协同效应预期、市场环境等，综合评估并购的可行性和潜在收益。4.3评估结果分析从财务维度来看，AMD两大厂在净利润和资产负债率方面表现良好，净利润高于同行业平均水平，资产负债率处于合理区间，说明其盈利能力较强，财务风险相对较低。营业收入增长率与同行业平均水平相当，显示出其市场拓展能力较为稳定，但仍有提升空间。应收账款周转率较高，表明企业在应收账款管理方面较为高效，资金回收速度快，有助于提高资金使用效率和财务健康状况。在客户维度，客户满意度和市场份额表现出色，客户对企业的产品和服务认可度较高，市场竞争力较强。然而，新客户获取率低于同行业平均水平，反映出企业在开拓新市场、吸引新客户方面存在一定不足，需要进一步加强市场推广和客户开发策略。客户忠诚度较高，说明企业与现有客户建立了良好的合作关系，客户重复购买和推荐的意愿较强，这为企业的稳定发展提供了有力支持。内部流程维度，生产效率和供应链管理水平表现突出，企业在生产过程中能够高效利用资源，供应链运作顺畅，有效降低了成本，提高了运营效率。产品研发周期与同行业平均水平相当，在技术创新的快速迭代背景下，需要进一步缩短研发周期，以更快地推出新产品，满足市场需求。质量管理水平较高，产品合格率高，客户投诉率低，有助于树立良好的企业品牌形象，增强市场竞争力。学习与成长维度，员工培训投入和员工满意度表现较好，企业重视员工的能力提升和职业发展，为员工提供了良好的工作环境和发展机会，员工工作积极性高，有利于企业的创新发展。研发投入占比与同行业平均水平相当，需要进一步加大研发投入，提升技术创新能力，以保持在行业中的领先地位。专利申请数量在行业排名处于中等水平，虽然有一定的技术创新成果，但与行业领先企业相比仍有差距，需要加强知识产权保护和技术创新成果的转化。综合来看，通富微电并购的AMD两大厂具有较强的价值和发展潜力。在财务、客户、内部流程和学习与成长等多个维度都有亮点，也存在一些需要改进的地方。通过并购，通富微电可以充分利用AMD两大厂的优势，如先进的技术、优质的客户资源、高效的内部流程等，实现协同发展。在技术方面，通富微电可以学习和吸收AMD两大厂的先进封装测试技术，提升自身的技术水平，开发更多高端产品；在市场方面，借助AMD两大厂的客户资源，通富微电可以拓展市场份额，进入高端芯片封装测试市场；在内部流程方面，借鉴AMD两大厂的管理经验，优化自身的业务流程，提高运营效率。针对AMD两大厂存在的不足，通富微电可以在并购后采取相应的措施加以改进，如加强市场推广，提高新客户获取率；加大研发投入，缩短产品研发周期，增加专利申请数量等。通过整合双方的优势资源，弥补不足，通富微电有望在全球集成电路封装测试市场中占据更有利的地位，实现并购的战略目标，提升企业的整体价值和市场竞争力。五、结论与展望5.1研究结论本研究成功构建了基于平衡计分卡和AHP的跨国并购中目标企业价值评估体系，并通过通富微电并购AMD两大厂的案例进行了验证，取得了以下主要研究结论：评估体系的科学性和有效性：将平衡计分卡引入跨国并购中目标企业价值评估领域，从财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度构建评估指标体系，克服了传统评估方法仅关注财务指标的局限性，全面涵盖了影响目标企业价值的多方面因素。运用AHP确定各指标的权重，使评估过程更加科学、合理，充分考虑了各因素在目标企业价值评估中的相对重要性。通过一致性检验确保了判断矩阵的合理性和权重计算的准确性，提高了评估结果的可靠性。通富微电并购案例的评估结果：在通富微电并购AMD两大厂的案例中，通过对目标企业（AMD苏州和AMD槟城）在财务、顾客、内部流程、学习与成长四个维度的各项指标进行数据收集、整理、评分和价值计算，全面评估了目标企业的价值。评估结果显示，AMD两大厂在财务维度的净利润和资产负债率表现良好，盈利能力较强，财务风险相对较低；营业收入增长率稳定，但有提升空间；应收账款周转率较高