黄金全产业链季度观察报告（2025年第二季度）-北京黄金经济发展研究中心

黄金全产业链季度观察(2025年第二季度)北京黄金经济发展研究中心出品2025年8月2日1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告关于本报告的说明出品：北京黄金经济发展研究中心主要内容：本报告是我中心对黄金行业全产业链经济运行情况的全方位观察与分析，供黄金行业企业参考。数据信息：本报告数据信息来源于：(1)政府部门、专业机构的公开数据；(2)我中心通过调研自行采集的行业企业或相关单位的信息；(3)我中心自有数据库历史资料。鉴于相关原始数据采集、统计和测算方法及其他因素，本报告一些数据或观点、结论可能与业者个体实际感受存在某种程度的偏差；报告无法承诺所有数据信息均能一一回溯并与市场个体的相关指标互相验证。在报告编纂过程中，基于实际情况，编者可能会对援引的某些历史数据进行修正。免责声明：本报告版权归北京黄金经济发展研究中心所有，未经书面授权，任何人及单位不得对本报告进行任何形式的公开出版或用于其他商业目的。转载需注明来源。报告中的信息或意见并不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策所引发的任何直接或间接损失，我中心不承担任何法律责任。2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告摘要2025年上半年，中国黄金产业在复杂国际环境中展现出战略韧性，全球地缘政治冲突加剧背景下，黄金的金融属性和战略价值持续强化。国内黄金矿业通过资源整合与技术革新实现高质量发展，头部企业净利润普遍预计增长超50%,“国内稳基础+海外拓增量”的双循环格局加速成型。值得注意的是，行业呈现“价涨量稳”的特殊现象，反映出企业从规模扩张向资源掌控的战略转型，通过低品位资源开发与关键技术攻关积蓄长期动能。黄金珠宝行业面临显著的量价背离，高金价推动消费分层深化，二次元经济与IP联名产品成为撬动年轻消费的新支点。与此同时，黄金投资市场金融化进程加速，凸显黄金在国家金融安全体系中的压舱石作用。政策层面，《黄金产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》的出台为行业指明方向，提出到2027年黄金资源量增长5%～10%、深部开采技术突破等目标。上海黄金交易所香港国际板仓库的启用，标志着中国黄金定价体系国际化迈出关键一步。展望未来，行业将延续资源掌控替代产量扩张、科技创新驱动智能化转型、全球化布局强化供应链安全三大趋势，在政策红利与市场机制协同作用下，加速构建具有全球竞争力的现代化黄金产业体系。3北京黄金经济发展研究中心专题研究报告一、黄金全产业链总体发展形势概述 1二、黄金矿业篇：政策驱动黄金矿业进入战略升级新周期2(一)黄金矿业资源勘查形势 2(二)黄金矿业上半年整体表现 3(三)黄金矿业发展显著特征 6 三、黄金珠宝篇：量价背离中深挖结构性机遇 (一)黄金珠宝行业发展形势 (二)黄金珠宝行业上半年整体表现 (三)黄金珠宝行业发展显著特征 四、黄金投资市场篇：金融化加速催化投资格局重塑 21(一)黄金投资市场发展形势 (二)黄金投资市场发展显著特征 (三)发展趋势展望 1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告在全球经济格局重构与地缘政治风险加剧的背景下，中国黄金产业展现出独特的战略价值与发展韧性。上半年行业呈现三大核心特征：价格驱动型增长、结构性分化和战略转型加速，形成不同于传统周期的新发展范式。国内黄金矿业面临国际金价39.21%涨幅创造的历史性机遇，并未简单扩大产能，而是从生产导向转向资源掌控与技术突破的深层变革。黄金珠宝行业呈现典型“冰火两重天”格局，投资需求爆发，消费升级明显，渠道变革深化。黄金投资市场黄金交易翻倍增长，香港国际板仓库的启用推动人民币黄金定价体系国际化，为构建“双循环”黄金市场奠定未来，随着《黄金产业高质量发展实施方案》落地，行业将加速三大转型。资源开发模式从产能扩张转向低品位资源利用技术突破，消费市场结构以设计溢价替代克重计价，硬足金市场获得份额突破，投资市场黄金金融设施建设更加完善。这种发展范式转变，标志着中国黄金产业正从规模竞争阶段迈向价值创造与风险定价能力建设的新周期。2二、黄金矿业篇：政策驱动黄金矿业进入战略升级新周期2025年，中国黄金矿业在复杂国际形势与战略转型背景下展现出强劲韧性与高质量发展态势。一方面，全球地缘冲突推升避险需求，国际金价同比上涨39.21%,带动国内黄金矿业企业业绩爆发式增长，头部企业净利润增幅显著,行业整体迈入高景气周期。另一方面，我国黄金矿业呈现“价涨量稳”的独特格局一。上半年国内原料产金微降，折射出行业从粗放扩张向深度集约化的战略转型：通过低品位资源高效利用、海外优质资产并购及关键技术攻关，构建“国内稳基础+海外拓增量”的双循环体系。尤其《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》的出台，进一步强化资源自主可控目标，为未来产能释放奠定基础。当前，中国黄金矿业正以金价上涨为窗口期，加速向高端化、智能化、绿色化升级，其发展逻辑已从短期产量追逐转向长期资源掌控与技术突破的战略布局。(一)黄金矿业资源勘查形势。据《中国矿产资源报告2024》数据，我国金矿储量20233北京黄金经济发展研究中心专题研究报告年为3203.77吨，比上年3127.46吨增长了2.4%。据2025年5月自然资源部办公厅发布的《2024年全国非油气地质勘查统计年报》显示，2024年矿产勘查投入资金139.17亿元，占总量的60.6%,同比增长18.4%。资金投向黄金占据第一位，为21.46亿元，投入比上年增加7.42亿元。金矿也是探矿权数量最多的矿种，达2433个。2024年黄金勘查资金投入和钻探工作量完成情况矿种资金投入同比增长钻探工作量同比增长(亿元)(万米)金数据来源：《2024年全国非油气地质勘查统计年报》(二)黄金矿业上半年整体表现。7月24日，中国黄金协会最新统计数据显示：2025年上半年，国内原料产金179.083吨，比2024年上半年减少0.551吨，同比下降0.31%,与去年基本持平。其中，黄金矿产金完成139.413吨，有色副产金完成39.67吨。另外，2025年上半年进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%,若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%,与去年持平。2025年上半年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量39.608吨，同比增长16.17%。上半年黄金国内原料产量同比下降4002024年上半年2025年上半年国内原料黄金产量国内原料黄金产量数据来源：中国黄金协会上半年黄金产量情况进口原料产金进口原料产金同比增长2.29%↑2025年上半年全国共生产黄金吨有色副产金完成39.67吨国内原料黄金产量黄金矿产金完成数据来源：中国黄金协会A股黄金矿业上市公司2025年半年度预增公告名称归母净利润(亿元)净利润同比增速(%)5北京黄金经济发展研究中心专题研究报告中金黄金26.14～28.75紫金矿业山东黄金25.5～30.584.3～120.5山金国际43.24～52.55湖南黄金6.13～7.0140～60赤峰黄金10.8～11.352.01～59.04西部黄金96.35～141.66数据来源：北京黄金经济发展研究中心根据各上市公司季报整理中金黄金股份有限公司2025年半年度业绩预增公告披露，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润261,398.81万元到287,538.69万元，与上年同期相比，将增加87,132.94万元到113,272.82万元，同比增加50%～65%。紫金矿业集团股份有限公司2025年半年度业绩预增公告指出，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币232亿元，与上年同期相比将增加约81亿元，同比增加约54%。其中，2025年第二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约130亿元，与2025年第一季度102亿元相比，将增加约28亿元，环比增加约27%。山东黄金矿业股份有限公司预计2025年上半年度实现归属于母公司所有者的净利润为25.5亿元至30.5亿元，与上年同期相比增加11.7亿元到16.7亿元，同比增加84.3%～120.5%。上个月刚宣布启动赴港上市的山金国际预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为15.40亿元～16.4亿元，同比增加43.24%～52.55%。6北京黄金经济发展研究中心专题研究报告湖南黄金预计，今年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.13亿元～7.01亿元，同比增加40%～60%。赤峰黄金预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为10.8亿元～11.3亿元，同比增加52.01%~西部黄金称，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元～1.6亿元，同比将增加6379.07万元～9379.07万元，同比增加96.35%～141.66%。(三)黄金矿业发展显著特征。1.金价上涨是上半年净利润增长的核心引擎。2025年上半年，全球地区冲突不断升级，避险情绪利好黄金，国际黄金价格大幅上扬。6月底，伦敦现货黄金定盘价为3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31%,上半年均价3066.59美元/盎司，较上一年同期上涨39.21%。6月底，上海黄金交易所Au99.99黄金6月底收盘价764.43元/克，较年初上涨24.5%,上半年加权平均价格为725.28元/克，较上一年同期上涨41.07%。上半年，黄金价格高企为企业带来历史性机遇。各大黄金公司发布的业绩预增的原因首要是金价上涨。中金黄金披露业绩预增原因在于，中金黄金抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，公司业绩出现了较大幅度增长。7山东黄金表示，上半年，山东黄金统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提升精细管理水平，在科学匹配项目建设的同时，显著提升运营效能，实现生产效率与资源利用率、项目建设速度的协同提升，同时叠加黄金价格上行因素，公司利润同比涨幅较大，持续巩固了向上向好向优发展态势。赤峰黄金分析，净利润增长原因在于上半年黄金销售价格同比上升约41.76%,且成本费用得到有效控制。西部黄金称，净利润增长原因在于黄金销售价格较上年同期上升。借助金价上涨窗口期，金企提升了黄金产量。上半年，紫金矿业生产矿产金41吨、矿产铜57吨，同比分别增长了17%和10%。西部黄金也报告自有矿山黄金产品的销量较上年同期增加。2.行业整体呈现高景气周期特征。2025年第二季度头部黄金企业普遍实现40%以上的净利润同比增长，反映出行业正处于强周期上行阶段。以山东黄金120.5%和西部黄金141.66%的预计同比增幅为典型，这种爆发式增长主要源于金价上涨和矿企扩张加速。一是金价中枢上移。受俄乌冲突持续升级、中东局势动荡等全球地缘政治因素影响，市场避险情绪显著升温。2025年上半年国内黄金Au99.99收盘价上涨超25%,直接增厚企业利润空间。二是头部矿企加速资源储备。山东黄金在今年4月公告8北京黄金经济发展研究中心专题研究报告披露，将推动甘肃地区金矿项目的开发建设。该项目可供开发利用的金资源量合计达80余吨，达成后年产黄金5吨至6吨。紫金矿业今年4月完成对加纳阿基姆金矿项目100%权益的交割，年均产金5.8吨；6月宣布拟以12亿美元并购哈萨克斯坦赖戈罗多克(Raygorodok)大型金矿，年均产金5.5吨，这将是紫金矿业6年来最大规模的收购。3.价涨量稳，为未来生产积蓄动能。我国黄金产业并未出现“价涨量增”,折射出我国黄金产业深远的结构调整与战略转型。从表面看，金价高涨大幅增加了黄金矿山利润空间。然而，高利润并未引发大规模产能扩张，我国黄金矿企展现出显著的“战略克制”。一方面，我国黄金矿业经过多年高强度开发，高品位、易采选的资源已近枯竭，加之安全环保标准日益严格，增产空间极为有限。另一方面，全球金矿生产总成本持续攀升，若盲目扩大产能，不仅难以带来预期利润，反而可能加重企业负担，面临技术、资金与ESG能力的综合考验。当金价上涨带来的边际收益无法覆盖边际成本时，产量平稳便成为理性选择。当黄金产业进入新的历史时期，大型黄金企业也在重塑发展逻辑。我国黄金矿企充分利用高金价机遇，不断深挖资源潜力。通过最大限度地利用低品位、难选冶资源，实现资源的高效综合利用。同时，加快对海域金矿、纱岭金矿等大9型矿山的基建投入，推进深部开采、智能矿山建设，以及低品位共伴生资源的高效利用等关键技术攻关。这种短期产量的“压降”,实则是为未来生产的跃升积蓄动能，体现了我国黄金矿企在战略层面的深谋远虑。4.我国黄金矿企正在积极构建双循环格局。今年上半年，我国进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%,加上国内原料产金，全国黄金总产量达252.761吨，同比增长0.44%。与此同时，大型黄金企业持续推进“走出去”战略，加强海外优质矿山并购，持续构建国内国际双循环发展格局。上半年，我国境外矿山矿产金产量达39.608吨，同比增长16.17%。“国内稳基础+海外拓增量”的双循环格局正在成型，提升了我国在全球黄金供应链中的话语权和资源配置能力。在此格局下，国内市场成为了黄金产业稳定发展的基石。矿企不断优化国内生产布局，提高生产效率，加强与国内上下游企业的合作，形成了完整且高效的产业链。通过技术创新和管理提升，降低了生产成本，提高了产品质量，进一步巩固了国内市场的地位。而在海外市场，大型黄金企业凭借自身的技术和资金优势，积极参与国际竞争。金企深入了解海外市场的需求和规则，与当地企业建立了良好的合作关系，不仅获得了更多的资源和市场份额，还将中国的先进技术和管理经验传播到了1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告海外。同时，海外业务的拓展也为国内市场提供了更多的资源保障和市场空间，促进了国内黄金产业的升级和转型。随着双循环格局的不断完善，我国黄金矿企将在全球市场中发挥更加重要的作用。一方面，继续加强国内资源的勘探和开发，提高资源自给率，保障国家黄金安全；另一方面，进一步拓展海外市场，加强国际合作，提升我国黄金产业的国际影响力。通过内外联动、协同发展，我国黄金矿企将实现可持续发展。5.重点金矿项目快速推进。招金海域金矿生产线成功完成带水联动试车，攻克了海底高腐蚀环境防腐等技术难题，该项目已具备工业化生产能力，预计2025年底将全面进入试运营阶段。中金纱岭金矿主井提升机、井架、通风排水系统及变电站增容等工程均已完成，地表工程整体进度过半，选矿设备安装进入收尾阶段，预计2025年底基本具备试车条件。这些重点金矿项目的快速推进，不仅为我国黄金产业注入了新的活力，也为黄金资源的稳定供应提供了坚实保障。随着各项目按计划推进，未来我国黄金产量有望实现显著增长，进一步增强我国在全球黄金市场的话语权。同时，项目推进过程中积累的技术经验和管理模式，也将为其他金矿项目的开发提供宝贵的借鉴，推动整个黄金行业的高质量发展。6.黄金资源保障能力提升。1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告据《中国矿产资源报告2024》数据，我国金矿储量2023年为3203.77吨，比上年3127.46吨增长了2.4%,净增长了76.31吨，增量相当于一座大型金矿储量。在全球金矿品位下降的趋势下，我国实现逆势增长，反映出黄金资源保障能力提升。此外，勘查投入发生结构性变化。2024年黄金勘查投入21.46亿元，同比激增52.9%,增长了7.42亿元，位列所有矿种首位。总勘查投入占总矿产勘查投入的15%。黄金投入52.9%的增幅远超矿产勘查总投入18.4%的增幅，政策倾斜明显，凸显了黄金的重要战略地位。我国黄金年消费量超1000吨，而自产金矿仅约300吨，供需缺口约70%依赖进口。加上地缘风险加剧，俄乌冲突后，美欧将黄金纳入制裁工具，倒逼中国加速资源自主可控。从长期来看，黄金作为金融安全“压舱石”的功能将进一步强化，将持续获得政策与资本双重加持。7.政策精准引导黄金行业高质量发展。6月底，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部、商务部、应急管理部、国务院国资委、海关总署、市场监管总局、国家矿山安监局等9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》,旨在统筹高质量发展和高水平安全，充分发挥我国黄金产业冶炼加工规模、经营管理等优势，加快产业高端化、智能化、绿色化、安全化1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告发展，推动黄金产业高质量发展。一是明确功能定位。聚焦落实国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要，以及原材料工业发展规划、数字化转型实施指南等有关要求，提出促进黄金产业高质量发展的目标任务。二是坚持系统谋划。立足全产业链，强化资源多元化供给和绿色高效利用，做强做优做大企业集团，严格安全风险源头管控，加快转型升级。三是强化创新引领。推动科技创新和产业创新深度融合，加强产学研用协同，突破一批关键共性技术和装备，提升产品高端化供给能力，以标准提升引领黄金产业转型升级。《实施方案》聚焦黄金产业2035远景目标，为行业发展精准指明方向。(四)发展趋势展望。1.从产量扩张转向资源掌控。黄金矿业当前正经历从规模优先到质量制胜的战略转型，这一转变深刻反映了全球资源竞争格局的变化。根据2025年中国黄金协会发布的最新数据，中国黄金企业在产量微降0.31%的情况下实现净利润普遍超50%的增长，山东黄金预计净利润增加高达120.5%,印证了资源掌控模式的经济价值。紫金矿业12亿美元收购哈萨克斯坦金矿等案例，标志着企业通过海外并购构建资源护城河。上半年境外产量39.608吨，增长16.17%,印证了重点黄金企业积极推进“走1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告出去”发展，双循环战略落地成效。2024年勘查投入激增52.9%至21.46亿元，体现我国对关键矿产资源接续的前瞻布局。2433个黄金新探矿权的开发，将为黄金储量的增长带来显著贡献，未来行业将通过勘查精细化、开发高效化、运营全球化，实现规模扩张向质量效益发展的深度转型。2.科技创新加快推动黄金矿业现代化转型升级。科技创新是行业高质量发展的内生动力。当前大型黄金集团正在以“抓创新就是抓发展，谋创新就是谋未来”的指导思想，加强关键核心技术攻关，努力实现科技自立自强。中国黄金集团深入推进“科技创新突破行动”,积极融入国家创新体系，统筹推进国家重大专项、关键核心技术及关键装备攻坚等重大科技攻关任务，高质量完成深部地压监测及控制、无氰提金、低品位伴生金高效回收等项目；山东黄金集团大力实施“科技强企”战略，先后牵头或参与21项国家重点研发计划，在深部探矿、深部采矿、尾废利用等方面形成了一批关键性成果。5G、云计算、大数据、人工智能等技术正在深刻改变黄金矿业的发展模式，通过数字化智能化升级，全力破解深部资源勘查、深竖井安全高效建设、智能矿山建设、低品位难选冶、氰渣无害化资源化等关键核心技术难题，将是黄金矿业积极培育和发展新质生产力的重要战略方向。1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告3.全球化布局将加速。2024年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨，同比增长19.14%;2025年上半年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量39.608吨，同比增长16.17%,显示“走出去”成果继续扩大。紫金矿业在全球已拥有黄金资源量近4000吨，居全球第六位，一批世界级金矿项目实现了资产和效益几何级增长，目前集团境外资源量、产量及利润占比均超过国内，是我国矿企“走出去”的坚定实践者。《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》明确指出，近年来，我国企业积极开展境外黄金资源开发合作，但仍需进一步加大对外合作力度，推动黄金产业融入全球产业链供应链，提升跨国经营能力和水平，实现互利共赢。高质量共建“一带一路”,面向全球配置资源将是我国黄金企业做强做优做大的必然选择。4.《实施方案》为纲筑牢黄金产业高质量发展之基。《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》明确了未来三年黄金产业高质量发展9个方面的核心工作，引导我国黄金产业提升高端化、智能化、绿色化、安全化发展水平，对黄金产业高质量发展具有深远意义，擘画了黄金产业高质量发展新蓝图。《实施方案》提出，到2027年，黄金资源保障能力和产业链创新水平明显提升。资源保障方面，黄金资源量增长1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告5%～10%,黄金、白银产量增长5%以上；技术创新方面，突破一批关键共性技术和装备，2000米以下深度的矿山开采、无氰提金等采选冶技术装备实现应用，黄金、白银高端新材料供给能力明显增强；产业升级方面，黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上，培育一批优质企业，标准体系不断健全，产业结构进一步优化。展望2035年，高质量发展格局全面形成，资源综合保障能力明显增强，建成全球领先的技术体系和产业体系。三、黄金珠宝篇：1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告量价背离中深挖结构性机遇(一)黄金珠宝行业发展形势。国家统计局发布数据显示，1—6月份，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5%。其中，1-6月国内限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比增长11.3%至1948亿元。2025年限额以上金银珠宝零售总额(亿元)2025年限额以上金银珠宝零售总额(亿元)同比增长1—2月1—2月1—3月1—4月1—5月1—6月数据来源：国家统计局2024年2限额以上金银珠宝零售总额同比增长速度2024年2限额以上金银珠宝零售总额同比增长速度75数据来源：国家统计局(二)黄金珠宝行业上半年整体表现。中国黄金协会发布数据显示，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰199.8261北京黄金经济发展研究中心专题研究报告吨，同比下降26%;金条及金币264.242吨，同比增长23.69%;工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%。上半年黄金消费量同比下降523.746523.746505.205工40002024年上半年2025年上半年全国黄金消费量全国黄金消费量数据来源：中国黄金协会上半年黄金消费情况同比下降26%↓2025年上半年吨工业及其他用金41.137吨同比增长2.59%↑同比增长23.69%↑数据来源：中国黄金协会(三)黄金珠宝行业发展显著特征。1.价量背离风险显现。今年上半年，各项提振消费扩大内需政策落地显效，各1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告地促消费活动亮点纷呈，消费市场活力不断增强。从国家统计局数据来看，上半年，限额以上金银珠宝零售总额增速比一季度加快4.4个百分点。分月份来看，开年后1月即是春节，金银珠宝消费温和复苏。3月限额以上金银珠宝零售总额增速显著提升，甚至比1—2月的增长率翻倍。4月更是爆发式增长，涨幅达到25.3%。3月反弹与4月市场的爆发，或许与节日效应密切相关，“五一”黄金周迎来消费旺季，婚庆季启动，前置消费增长。此外，上半年限额以上金银珠宝零售总额增速显著高于同期社会消费品零售总额增速6.3个百分点，反映出在通胀及地缘政治风险下，资产配置需求上升，黄金投资属性主导了黄金消费。5月增幅依然维持双位数，但6月增幅已然骤降，出现向下拐点。从金银珠宝类零售额变化可以发现，尽管增长幅度出现爆涨，然而零售额并未出现井喷，每个月之间差距不大，并且有下降趋势。这反应出名义零售额增长主要依赖金价上涨驱动，而非销量扩张，上半年国内黄金Au99.99收盘价上涨超25%。若剔除金价因素，6月单月增速骤降至6.1%暗示实际消费量可能负增长。虽然消费需求持续释放，但消费市场回升基础仍需巩固，居民消费信心依然不强。2.消费分层加深。世界黄金协会统计显示，上半年黄金首饰消费同比下降1北京黄金经济发展研究中心专题研究报告了26%,金条及金币消费同比增长23.69%。高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。金店金条需求仍然旺盛，但利润较低。地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求大幅度增长。工业用金因金盐需求回升，呈现出小幅上涨趋势。3.购金消费群体趋向理性，重视情绪价值。头部品牌加速从“重量”向“重质”转型。这种转变本质上是对消费者情感需求的回应——当金价透明可比时，唯有设计和文化附加值才能创造差异化竞争空间。品牌方更加注重与消费者的互动，通过定制化服务、文化主题活动等方式增强情感联结，从而提升用户黏性和品牌忠诚度。这一变化不仅反映了消费观念的升级，也揭示了黄金消费市场正在向更深层次的情感经济迈进。(四)发展趋势展望。1.不是市场的绝对萎缩，而是需求升级带来的相对过剩。当前市场状况并非呈现绝对萎缩的态势，而是由于消费需求的持续升级和转型，导致传统供给与新兴需求之间出现结构性错配，从而造成了相对性的产能过剩现象。这种过剩并非源于市场规模的实质性收缩，而是反映了消费者对产品品质、功能和服务等方面提出了更高要求，使得原有供给体系难以完全满足这些升级后的需求标准，进而形成了一种供2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告需失衡的相对过剩状态。在黄金珠宝市场销售下滑的大背景下，不乏一些品牌逆势而上增长。六福集团最新的零售销售表现显示，2025年第二季度内地同店销售增长近两成。六福珠宝推出的多款新品均以定价方式售出，因其设计感、个性化、情感价值、工艺精湛、克重轻量等“软硬属性兼具”优势，受到市场热捧。莱绅通灵珠宝股份有限公司发布的2025年半年度业绩预盈公告中指出，预计公司2025年半年度将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润5900万元左右。预盈的主要原因一方面得益于黄金业务拓展力度的持续加大，公司营业收入有所提升，同比增长超过30%;另一方面，产品结构持续优化，毛利率较高的黄金镶嵌业务占比明显提高，综合毛利率较上年同期有所提升；此外，公司持续优化业务流程和强化费用控制，运营效率有所提高，综合费用率较上年同期有所下降。这些品牌的成功并非偶然，而是精准把握了市场转型期的机遇。在整体市场面临挑战的同时，它们通过创新营销策略和产品差异化找到了新的增长点。这种灵活应变的能力使得这些品牌能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，也为整个行业提供了可借鉴的发展思路。2.二次元经济与谷子经济撬动珠宝消费。近年来，随着年轻消费群体的崛起，二次元文化与谷子2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告经济(周边商品经济)正在成为撬动珠宝消费市场的重要力量。二次元文化所衍生的IP联名款珠宝首饰，以及谷子经济中手办、盲盒等周边商品与珠宝元素的跨界融合，正在创造出一个全新的消费场景。这种融合不仅满足了Z世代消费者对个性化、情感化消费的需求，更通过文化认同感和收藏价值，为传统珠宝行业注入了新的活力。从动漫角色联名款到游戏主题限定首饰，二次元经济与谷子经济正在重塑珠宝消费的边界，推动行业向年轻化、多元化方向发展。周大福珠宝推出了融合现象级国产3A游戏《黑神话：悟空》、治愈系漫画《吉伊卡哇Chiikawa》、潮牌CLOT,以及人气角色“奶龙”等元素的联名珠宝产品，构成了吸睛的展示矩阵。Labubu是最近非常受欢迎的潮玩形象，以其独特的造型和可爱的形象赢得了众多粉丝的喜爱。北京SKP推出翡翠Labubu,不仅蹭上了这一热门IP的热度，还巧妙结合了高端翡翠珠宝，形成了独特的视觉冲击力。这些创新尝试不仅吸引了大量年轻消费者的目光，也带动了珠宝市场的销量增长。与此同时，品牌方通过与热门IP合作，能够更精准地触达目标用户群体，并借助社交媒体传播进一步扩大影响力，为珠宝行业开辟了全新的营销路径。四、黄金投资市场篇：2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告金融化加速催化投资格局重塑(一)黄金投资市场发展形势。据中国黄金协会发布数据，2025年上半年，上海黄金交33573.74吨),同比上涨12.7%,累计成交额单边12.118万亿元(双边24.236万亿元),同比上升56.46%。黄金品种累计成交额占上海黄金交易所全部商品累计成交额的比重，由去年同期的96.27%提高到97.58%。上海黄金交易所上半年黄金成交额增长万亿元万亿元502024年上半年2025年上半年56.46%上海黄金交易所全部黄金品种全部黄金品种累计成交额(双边)数据来源：中国黄金协会上海黄金交易所上半年黄金成交量增长2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告万吨万吨同比增长2.52.02024年上半年上海黄金交易所累计成交量(双边)2025年上半年上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量(双边)3.36数据来源：中国黄金协会2025年上半年，上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边75477.958吨(双边150955.916吨),同比上涨88.39%。累计成交额单边44.4429万亿元(双边88.8859万亿元),同比上升149.17%。黄金期货期权累计成交额占上海期货交易所全部商品期货期权累计成交额的比重，由去年同期的16.56%提高到33.54%。上海期货交易所上半年黄金成交额增长万亿元万亿元同比增长402002024年上半年上海期货交易所全部黄金品种2025年上半年上海期货交易所全部黄金品种累计成交额(双边)累计成交额双边)数据来源：中国黄金协会上海期货交易所上半年黄金成交量增长2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告20同比增长88.39%502024年上半年上海期货交易所全部黄金品种累计成交量(双边)2025年上半年上海期货交易所全部黄金品种累计成交量(双边)数据来源：中国黄金协会2025年上半年，国内黄金ETF增仓量为84.771吨，较2024年上半年增仓量30.696吨，同比增长173.73%。至6月底，国内黄金ETF持仓量为199.505吨。0吨0吨同比增长2024年上半年2025年上半年数据来源：中国黄金协会(二)黄金投资市场发展显著特征。21.市场结构质变，金融化进程加速。上海黄金交易所黄金成交额占比提升至97.58%,上海期货交易所黄金成交额占比翻倍，达到33.54%,这表明黄金已成为国内大宗商品市场的核心避险资产。黄金期货成交量增速超过黄金现货成交量增速的7倍，这反映出机构投资者正加速入场以对冲风险，黄金资产的主导地位得以强化，黄金的金融属性全面超越其商品属性。价格驱动效应已然显现。现货黄金成交额增速超过成交量增速的4倍，期货黄金成交额增速接近成交量增速的2倍，这印证了上半年国内金价上涨是交易扩张的主要原因。市场的高度活跃和价格的显著变化，进一步推动了黄金市场的金融结构化转型。越来越多的金融机构开始深度参与黄金市场，它们通过复杂的金融衍生品交易，放大了黄金的金融杠杆效应。同时，个人投资者也在市场的繁荣中表现出更高的参与热情，通过黄金ETF、黄金期货等金融工具，间接参与到黄金市场的投资中。这种广泛的参与使得黄金市场的交易主体更加多元化，金融化特征愈发明显。黄金市场的金融化进程还体现在其与其他金融市场的关联性增强上。黄金价格的波动开始对股市、债市等其他金融市场产生影响，成为金融市场整体风险的重要指标。当股市出现大幅波动时，黄金往往成为投资者的避险选择，资金的流入导致黄金价格上涨；反之，当金融市场整体稳定时，北京黄金经济发展研究中心专题研究报告2黄金的避险需求下降，价格也会相应调整。这种联动效应表明，黄金已经深度融入金融体系，成为金融市场不可或缺的一部分。2.中国央行连续8个月购金。7月7日，中国人民银行官网数据显示，6月末黄金储备报7390万盎司(约2298.55吨),环比增加7万盎司(约2.18吨),为连续第八个月增持黄金。央行8个月共增持黄金110万盎司(约34.21吨),2025上半年，我国增持黄金18.97吨。这一持续增持的行为展现了中国央行对黄金资产的高度重视和战略布局。从全球范围来看，其他国家央行也纷纷效仿，保持着强劲的净购金态势。这种全球央行的集体行动，一方面是出于对国际经济形势不确定性的担忧，黄金作为一种传统的避险资产，能够在经济动荡时期为国家储备提供稳定的价值支撑。另一方面，随着全球货币体系的不断变化，黄金在国际储备中的地位愈发重要，各国央行通过增持黄金来优化自身的储备结构，提升国家金融安全系数。持续的净购金态势也对黄金市场产生了深远的影响。在供应端，由于各国央行大量买入，市场上可流通的黄金数量相对减少，这在一定程度上推动了黄金价格的上涨。而在需求端，央行的购金行为也带动了市场的投资热情，吸引了更多的投资者关注黄金市场。此外，这种趋势还可能引发一系2北京黄金经济发展研究中心专题研究报告列连锁反应，例如影响黄金相关产业的发展，促使矿业公司加大勘探和开采力度，以满足市场对黄金的需求。展望未来，只要全球经济形势仍然存在不确定性，地缘政治风险持续存在，全球央行的净购金态势有望继续保持。这不仅将进一步巩固黄金在国际储备中的地位，也将为黄金市场的长期稳定发展提供有力支撑。我国央行连续8个月增持黄金20252300228522752270226022552024年12月■黄金储路量2025年5月2025年1月数据来源：中国人民银行3.资本流动呈现从实物消费向金融投资转变趋势。今年上半年，国内黄金ETF市场呈现爆发式增长态势，持仓量大幅攀升至84.771吨，较去年同期激增173.73%,这一惊人增速充分反映出市场对黄金资产的强烈需求。值得注意的是，无论是个人投资者还是机构投资者，都通过ETF渠道大规模增持黄金资产，这种配置需求呈现出指数级扩张的特征。截至统计期末，全市场黄金ETF总持仓量已达199.5052北京黄金经济发展研究中心专题研究报告吨，距离200吨的重要心理关口仅一步之遥。这一里程碑式的数据变化，标志着黄金资产在中国居民财富配置中的地位发生了根本性转变，已经从过去可有可无的边缘配置品种，跃升为当前资产组合中不可或缺的刚性配置需求。与此同时，黄金期货与现货市场的联动效应正在持续深化。数据显示，上海期货交易所黄金期货合约的成交额增速明显高于上海黄金交易所现货市场的增速，