飞机租赁行业市场前景及投资研究报告：飞机需求旺盛飞机订单积压量历史高位

行业评级：优于大市评级变动：维持证券研究报告2025年10月15日飞机需求持续旺盛，飞机订单积压量仍在历史高位——飞机租赁行业跟踪报告核心要点•

飞机制造商产能在缓慢恢复，积压订单飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻。截至2025年9月底，今年以来波音飞机交付量为440架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为507架，月均交付量约为56架。与此同时，飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。•

全球航空市场需求持续增长，全球航空客座率录得历年同期高位水平。全球航空客运量持续增长，全行业客座率表现强劲。所有地区的收入客公里均实现增长，其中非洲地区以8.9%的同比增幅领跑，中东、拉美和亚太地区同比增幅分别为8.4%、7.5%、6.1%。国际航线表现强劲，亚太地区航空公司国际客运RPK增速较高。全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼。•

总体来看，飞机制造商产能虽有所恢复，但仍难以满足持续扩张的飞机需求。整体来看，飞机租赁商订单飞机抢手，未来两年可供租赁机位有限，市场对于飞机的需求仍然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。亚太地区航空市场增长潜力较大，将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间。对比全球飞机租赁龙头AerCap而言，目前中资飞机租赁公司估值仍相对较低，且拥有较高的订单弹性，值得重点关注。2目录一、飞机供给持续紧张二、民航客运需求近况更新三、飞机租赁商动态跟踪3一、飞机供给持续紧张4波音飞机月均交付量较去年显著改善，空客飞机月均交付好于去年同期•

今年以来，波音飞机交付量较去年同期显著改善，空客飞机交付量略好于去年同期水平，两家头部飞机制造商交付水平远不及此前高位水平。截至2025年9月底，今年以来波音飞机交付量为440架，月均交付量约为49架；空客飞机交付量为507架，月均交付量约为56架。各年份空客月度飞机交付数量（架）各年份波音月度飞机交付数量（架）2019

2024201820252019

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20251101009080706050403020101601401201008060402001月

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12月5资料：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部飞机订单积压量仍处于历史高位•

今年以来，波音和空客今年累计新订单数量分别为821架和610架，飞机需求仍然较高。•

由于供给持续受限，叠加需求稳健扩张，波音和空客的订单积压量仍在历史高位，截至2025年9月底，波音和空客订单积压量合计为15244架。各年份波音月度飞机订单数量（架）2019

2024各年份空客月度飞机订单数量（架）2024

2025201820253503002502001501005025020015010050001月

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10月11月12月6资料：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部2025年9月民航客机利用率略高于去年同期•

9月民航客运运输机队利用率约7.8小时/天，比上月下降1.1小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天；其中，宽体机利用率9.0小时/天，相比24年同期下降约0.1小时/天；窄体机利用率7.9小时/天，比2024年同期提高约0.1小时/天；支线机利用率5.4小时/天，相比24年提高0.6小时/天。今年以来民航客机利用率月趋势（小时/天）总体宽体机窄体机支线机121110987652025年1月

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2025年9月7资料：航班管家DAST、麦高证券研究发展部二、民航客运需求近况更新8全球航空客运量持续增长，全球航空客座率录得历年同期高位水平•

据IATA，2025年8月，全球航空收入客公里（RPK）同比增长4.6%，高于7月的4.1%；8月全球客座率（PLF）达到86.0%的历史高点。全球航空客运量(RPK)全球及主要航线客座率（%）亚太航线

欧洲航线全球北美航线10090807060504030201009资料：IATA、Wind、麦高证券研究发展部所有地区的民航客运量均实现增长，全行业客座率表现强劲•

2025年8月，全球民航客运量（RPK）同比增长4.6%，全球运力（ASK）同比增长4.5%，全球客座率为86.0%。•

所有地区的收入客公里均实现增长，其中非洲地区以8.9%的同比增幅领跑，中东、拉美和亚太地区同比增幅分别为8.4%、7.5%、6.1%。IATA预计9月全球计划客运航班数量同比增长1.2%，10月同比增长3.4%。2025年8月当月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里4.60%可用座公里4.50%载客率变化0.10%全球市场合计非洲100.00%2.20%86.00%80.20%85.90%87.90%85.00%83.80%8.90%6.60%1.70%亚太33.50%26.70%5.30%6.10%5.50%0.50%欧洲4.20%4.20%-0.10%1.30%拉美7.50%5.90%中东9.40%8.40%7.00%1.10%北美22.90%0.50%1.60%-1.00%85.60%10资料：IATA、麦高证券研究发展部国际航线表现强劲，亚太地区航空公司国际客运增速亮眼•

2025年8月，全球国际客运RPK同比增长6.6%，全球国际运力ASK同比增长6.5%，客座率为85.8%。•

亚太地区国际客运量同比增长9.8%，运力增长9.5%，客座率为85.1%；拉美地区国际客运量同比增长9.0%，运力增长9.3%，客座率为84.7%。北美地区国际客运量同比增长1.8%，运力增长2.6%，87.5%的客座率为所有地区中最高的。2025年8月当月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里6.60%可用座公里6.50%载客率变化0.10%国际市场合计非洲61.80%1.80%16.80%23.50%2.80%9.00%7.90%85.80%79.70%85.10%87.20%84.70%83.90%7.10%5.30%1.30%亚太9.80%9.50%0.20%欧洲5.30%5.30%0.00%拉美9.00%9.30%-0.20%1.00%中东8.20%6.90%北美1.80%2.60%-0.60%87.50%11资料：IATA、麦高证券研究发展部全球国内客运量增速相对温和，巴西市场表现亮眼•

全球国内航空客运RPK在8月同比增长1.5%，全球国内航空客运需求同比增长1.3%，客座率为86.3%。•

中国国内航空市场表现仍然稳健，客运量同比上行3.4%，运力同比增长3.1%，客座率为85.5%。巴西国内市场客运量同比大幅上涨12.7%，是主要国内市场中增长最快的。美国国内客运需求走弱，国内市场客运量同比下行0.2%。2025年8月当月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里1.50%可用座公里1.30%载客率变化率0.10%国内市场合计澳大利亚巴西38.20%0.80%1.10%11.30%1.70%1.00%14.40%86.30%83.40%85.10%85.50%83.20%89.60%0.40%3.30%-2.40%3.40%12.70%3.40%8.10%中国3.10%0.30%印度0.40%-0.20%3.10%0.50%日本6.00%2.40%美国-0.20%1.10%-1.10%84.20%12资料：IATA、麦高证券研究发展部国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量持续改善•

2025年8月，国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期改善。浦东、深圳、白云和厦门机场飞机起降架次、旅客吞吐量8月同比分别增长3.7%、5.2%。在国际航线方面，浦东、白云和深圳机场今年以来旅客吞吐量同比均录得双位数增长，其中2025年8月浦东机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期105%以上的水平。160,000飞机起降架次:当月值（架次）旅客吞吐量:当月值（万人次）155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,000120,000115,000110,0002,5002,4002,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001月

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10月11月12月20182019202420252018201920242025注：飞机起降架次和旅客吞吐量统计为浦东国际机场、深圳机场、白云机场、厦门空港的合计值资料

：Wind、麦高证券研究发展部13我国民航以及三大航正班客座率维持相对较高水平•

2025年8月，我国民航正班客座率整体维持相对高位，整体较2024年同期继续改善，且8月客座率继续超过2019年同期的水平。•

国航、东航、南航的正班客座率整体较去年同期有所改善，并且均高于2019年同期水平。三大航正班客座率各年度同期民航正班客座率2022

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2024中国东航客座率南方航空客座率中国国航客座率2019202590%85%80%75%70%65%90%85%80%75%70%65%60%55%50%1月

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10月11月12月14资料：Wind、麦高证券研究发展部居民出行热情延续，三大航全航线ASK、RPK维持高位•

目前三大航（国航、东航、南航）的可用座公里（ASK）和收入客公里（RPK）均已回升并超过疫情前水平。•

2025年8月，三大航ASK、RPK分别较去年同期上行5.0%、5.8%，居民出行热情延续。三大航ASK百万客公里三大航RPK

百万人公里110,000100,00090,00080,00070,00060,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,00055,00050,0001月

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10月11月12月202420182019202515资料：Wind、麦高证券研究发展部三大航国内航线ASK、RPK均超疫情前水平，同比去年均上行•

国内航线运力和需求恢复相对较快，2024年就已超过疫情前水平。•

2025年8月，三大航国内航线ASK、RPK分别较去年同期上行2.3%、3.4%，国内航线供需均较去年同期有所增长。三大航ASK：国内

百万客公里三大航RPK：国内

百万人公里75,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,0001月

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202520182019202516资料：Wind、麦高证券研究发展部今年以来国际航线运力和需求快速恢复，每月均实现双位数增长•

今年以来国际航线运力和需求快速恢复，今年以来国际航线ASK、RPK每月均实现双位数增长。•

运力方面，2025年8月三大航国际航线ASK同比增长13.2%，已恢复并超过2019年同期水平；需求方面，2025年8月国际航线RPK同比增长13.2%，已恢复并超过2019年同期水平。三大航RPK：国际

百万人公里三大航ASK：国际

百万客公里24,00022,00020,00018,00016,00014,00028,00026,00024,00022,00020,00018,0001月

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10月11月12月202420182019202517资料：Wind、麦高证券研究发展部三、飞机租赁商动态跟踪18中资与外资飞机租赁商机队组合、估值及盈利能力对比中银航空租赁441渤海租赁628中国飞机租赁151AerCap1443171AirLease495自有飞机管理飞机32353053飞机订单351442114272241机队合计824107670%295188619%789订单/自有飞机机队平均机龄平均剩余租期PB80%75%49%5.06.66.77.64.87.96.86.37.27.20.955.25%1.35%0.76-7.08%-0.46%0.803.36%0.24%1.2610.60%2.62%0.869.25%2.32%ROE(2025H1)ROA(2025H1)注：机队飞机数量、机队平均机龄、平均剩余租期均为2025Q2数据，PB数据截至2025/9/30资料

：Wind、各公司官网等，麦高证券研究发展部19渤海租赁订单飞机、自有飞机数量具备优势•

截至2025年6月30日，渤海租赁自有飞机数量最多（628架），中银航空租赁自有飞机数量为441架，机队数量整体呈现稳步攀升的态势；中飞租赁自有机队数量相对较少，为151架。•

在飞机订单方面，截至2025年6月30日，渤海租赁拥有最多的飞机订单（442架），中银航空租赁订单飞机数量为351架，中飞租赁订单飞机数量相对较少，为114架。60050040030020010007006005004003002001000订单飞机自有飞机2017

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2025H120172018201920202021202220232024

2025H1中银航空租赁渤海租赁中国飞机租赁中银航空租赁渤海租赁中国飞机租赁20资料：公司公告、Wind，麦高证券研究发展部中银航空租赁平均剩余租期相对较长，机队平均机龄领先同业•

截至2025年6月30日，中银航空租赁平均剩余租期相对较长（7.9年），2017年来中枢为8.2年，保证公司租约的长期稳定性；渤海租赁平均剩余租期为6.8年，2017年来中枢为6.9年；中飞租赁平均剩余租期为6.3年。•

截至2025年6月30日，中银航空租赁机队平均机龄为5年，渤海租赁机队平均机龄为6.6年，中国飞机租赁机队平均机龄为6.7年。9.08.58.07.57.06.56.05.55.0平均剩余租期平均机龄9.08.07.06.05.04.03.02.020172018201920202021202220232024

2025H120172018201920202021202220232024

2025H1中银航空租赁渤海租赁中国飞机租赁中银