2025年CFA《权益投资》阶段测试卷

2025年CFA《权益投资》阶段测试卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、选择题（本部分共20题，每题1分，共20分。以下每题只有一个最符合题意的答案。）1.下列关于有效市场假说的哪种观点是正确的？A.市场在短期内可能无效，但在长期内趋向有效。B.证券价格总是能反映所有可获得的信息。C.投资者可以通过分析公开信息获得超额回报。D.市场参与者总是非理性的，导致价格偏离价值。2.公司决定将盈余的60%用于发放股利，40%用于再投资。这种股利政策最符合哪种类型？A.稳定增长政策B.固定股利支付率政策C.低正常股利加额外股利政策D.剩余股利政策3.在使用可比公司分析法评估一家公司的股票价值时，以下哪个指标最不相关？A.价格收益比（P/E）B.价格销售比（P/S）C.价格现金流比（P/CF）D.股东权益回报率（ROE）4.估计一家成长型公司的未来自由现金流时，通常需要做出哪些假设？（多选，请选择最符合的选项）A.公司将维持一个超常的增长率indefinitely。B.公司的资本支出和营运资本需求与收入同步增长。C.公司的加权平均资本成本（WACC）在未来不会变化。D.所有的盈余都将用于再投资。5.根据股利折现模型（DDM），如果一家公司的股利预计将持续增长，那么股票的内在价值主要取决于以下哪个因素？（多选，请选择最符合的选项）A.下一期预期股利的大小。B.股利增长率。C.加权平均资本成本（WACC）。D.公司的盈利能力。6.以下哪种估值方法最适合评估一家拥有稳定现金流但规模较小的成熟公司？A.先例交易分析法B.可比公司分析法C.股利折现模型（零增长）D.自由现金流折现模型（DCF）7.行为金融学认为，市场参与者会受到哪些因素的影响，导致价格可能偏离基本面价值？（多选，请选择最符合的选项）A.过度自信B.复杂偏好C.群体心理D.认知偏差8.在投资组合管理中，以下哪个指标衡量的是投资组合整体的风险？A.贝塔系数（β）B.标准差（σ）C.夏普比率（SharpeRatio）D.偏度（Skewness）9.以下哪种方法可以用来衡量一项投资的系统风险？A.变异系数（CV）B.贝塔系数（β）C.市场风险溢价D.持有期收益率的标准差10.某只股票的当前价格为$50，12个月后的预期价格为$60，预期股利为$2。该股票的预期总回报率是多少？A.10%B.12%C.16%D.20%11.假设无风险利率为2%，市场组合的预期回报率为8%，某只股票的贝塔系数为1.5。根据资本资产定价模型（CAPM），该股票的预期回报率应为多少？A.4%B.7%C.9%D.11%12.以下哪种投资策略旨在通过构建一个与市场指数特征相似的投资组合来获得市场平均回报？A.价值投资B.成长投资C.指数化投资D.积极投资13.在分析公司的财务报表时，以下哪个比率通常被用来衡量公司的营运资本管理效率？A.流动比率（CurrentRatio）B.资产负债率（Debt-to-AssetRatio）C.存货周转率（InventoryTurnover）D.净资产收益率（ROE）14.以下哪种类型的股票通常被认为风险较高，但潜在回报也可能更高？A.大型蓝筹股B.中型成长股C.小型价值股D.政府债券15.当一家公司增加其债务融资比例时，其财务杠杆会怎样变化？A.增加B.减少C.不变D.先增加后减少16.在股票投资组合的构建中，以下哪个原则是有效的分散化所依据的？A.集中投资于自己最熟悉的行业。B.投资于所有你认为会上涨的股票。C.投资于相关性较低的资产。D.仅投资于低风险股票。17.以下哪种金融工具通常被用作对股票投资组合进行风险对冲？A.普通股B.公司债券C.期权D.货币市场基金18.以下哪个概念描述了当两种资产的价格同时变动时，它们变动方向和幅度的一致性？A.相关系数B.贝塔系数C.久期D.资本资产定价模型19.对于一家拥有大量研发投入且尚未盈利的高科技公司，分析师在评估其价值时可能会更加依赖哪种方法？A.可比公司分析法B.先例交易分析法C.股利折现模型D.超额收益折现模型20.假设你购买了一只股票，持有了一段时间后卖出，获得了股利收入和资本利得。根据股利折现模型，这些现金流是如何被纳入价值评估的？A.股利作为下一期预期现金流，资本利得作为终值。B.股利和资本利得都直接作为期初现金流。C.只有股利被作为期间的现金流，资本利得是持有期回报，不直接影响模型计算。D.资本利得作为主要的现金流，股利作为次要考虑。二、简答题（本部分共5题，每题4分，共20分。请简要回答下列问题。）21.请简述市场有效性假说（EMH）的三种形式，并说明每种形式意味着什么。22.在进行股票估值时，绝对估值方法和相对估值方法各有哪些主要优点和缺点？23.什么是股票的贝塔系数？它如何帮助投资者理解一只股票的风险特性？24.简述资本资产定价模型（CAPM）的基本原理，并说明其主要应用。25.在投资组合管理中，什么是分散化？它如何帮助降低投资风险？三、计算题（本部分共4题，每题6分，共24分。请列出计算步骤并给出数值结果。）26.你正在评估一家公司的股票。该公司刚刚支付了$1的股利，预计未来三年股利将每年增长10%。从第四年开始，股利将进入稳定增长阶段，每年增长5%。该公司股票的必要回报率为12%。请使用股利折现模型（DDM）估算该股票的内在价值。27.你构建了一个包含两种股票的投资组合。股票A的预期回报率为15%，标准差为20%，贝塔系数为1.2。股票B的预期回报率为10%，标准差为15%，贝塔系数为0.8。假设这两种股票之间的相关系数为0.3。如果投资组合中股票A的权重为60%，股票B的权重为40%，请计算该投资组合的预期回报率和预期标准差。（不考虑无风险利率和市场组合回报率）28.假设你购买了一只股票，初始价格为$80。一年后，你收到了$3的股利，并将股票以$90的价格卖出。请计算你的持有期总回报率和持有期收益率（以百分比表示）。29.某公司今年的税后净利润为$500万，股利支付率为40%。预计未来五年净利润将每年增长8%，之后进入稳定增长阶段，增长率为4%。公司的WACC为10%。请使用自由现金流折现模型（DCF）估算该公司的内在价值。（假设自由现金流等于净利润减去维持性资本支出，并假设维持性资本支出等于上一年的净利润乘以一个固定的资本支出率，该资本支出率保持稳定。）四、案例分析题（本部分共2题，每题8分，共16分。请根据以下情景进行分析。）30.你是一位分析师，正在研究两家同行业的公司，A公司和B公司。A公司是一家成熟的公司，历史悠久的品牌，盈利稳定。B公司是一家新兴的公司，专注于创新产品，目前尚未盈利，但市场前景广阔。请比较分析这两家公司可能适合采用哪种估值方法，并说明理由。31.某投资者持有了一个多元化的股票投资组合，但最近他担心市场可能会下跌，从而影响他的投资组合价值。他考虑使用股指期货合约进行对冲。请解释股指期货的基本原理，并说明该投资者如何使用股指期货来对冲其投资组合的市场风险。讨论使用股指期货对冲的潜在成本和局限性。试卷答案一、选择题1.B2.D3.D4.B,C5.A,B,C6.C7.A,C,D8.B9.B10.C11.D12.C13.C14.C15.A16.C17.C18.A19.D20.A二、简答题21.市场有效性假说（EMH）的三种形式是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。弱式有效市场意味着价格已反映所有历史价格和交易量信息，技术分析无效。半强式有效市场意味着价格已反映所有公开信息，包括财务数据、盈利预测等，基本分析无效。强式有效市场意味着价格已反映所有公开和内部信息，没有任何方法能获得超额回报。22.绝对估值方法（如DDM、DCF）的优点是提供股票的内在价值基准，不依赖于市场比较；缺点是依赖于对未来现金流的预测，对参数敏感。相对估值方法（如P/E、P/B、P/S）的优点是简单直观，易于比较；缺点是可能受到可比公司选择偏差的影响，且在市场整体估值不合理时效果不佳。23.贝塔系数衡量的是股票回报率相对于整个市场回报率的波动性或系统性风险。贝塔系数大于1表示股票风险高于市场平均水平；贝塔系数小于1表示股票风险低于市场平均水平；贝塔系数等于1表示股票风险与市场平均水平一致。它帮助投资者理解一只股票在市场整体波动时的反应程度。24.资本资产定价模型（CAPM）的基本原理是股票的预期回报率等于无风险回报率加上风险溢价。风险溢价等于市场组合预期回报率减去无风险回报率（即市场风险溢价）乘以该股票的贝塔系数（系统风险）。其主要应用是估算资产的必要回报率，用于资产估值和投资组合管理。25.分散化是指通过投资于多种不相关的资产来降低投资组合整体风险的做法。它基于不同资产在特定时期表现可能不相关甚至负相关的原理。通过分散化，投资组合的波动性（以标准差衡量）可以低于单一资产的风险，从而降低非系统性风险。三、计算题26.计算步骤：(1)计算前三年股利：D1=D0*(1+g1)=$1*(1+0.10)=$1.10D2=D1*(1+g1)=$1.10*(1+0.10)=$1.21D3=D2*(1+g1)=$1.21*(1+0.10)=$1.331(2)计算第三年末的股票价值（终值）：P3=D4/(k-g2)其中，D4=D3*(1+g2)=$1.331*(1+0.05)=$1.39705P3=$1.39705/(0.12-0.05)=$1.39705/0.07≈$19.9579(3)计算现值：PV=D1/(1+k)^1+D2/(1+k)^2+D3/(1+k)^3+P3/(1+k)^3PV=$1.10/(1+0.12)^1+$1.21/(1+0.12)^2+$1.331/(1+0.12)^3+$19.9579/(1+0.12)^3PV≈$1.10/1.12+$1.21/1.2544+$1.331/1.404928+$19.9579/1.404928PV≈$0.9821+$0.9671+$0.9473+$14.2048PV≈$17.1013数值结果：该股票的内在价值约为$17.10。27.计算步骤：(1)计算投资组合预期回报率（E(Rp)）：E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)E(Rp)=0.60*15%+0.40*10%E(Rp)=0.09+0.04=0.13=13%(2)计算投资组合方差（Var(Rp)）：Var(Rp)=wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*σA*σB*ρABVar(Rp)=(0.60)^2*(0.20)^2+(0.40)^2*(0.15)^2+2*0.60*0.40*0.20*0.15*0.3Var(Rp)=0.36*0.04+0.16*0.0225+2*0.60*0.40*0.20*0.15*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+2*0.60*0.40*0.2*0.3*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+2*0.144*0.3*0.3Var(Rp)=0.0144+0.0036+0.02592Var(Rp)=0.04392(3)计算投资组合预期标准差（σp）：σp=sqrt(Var(Rp))=sqrt(0.04392)≈0.2096=20.96%数值结果：该投资组合的预期回报率为13%，预期标准差约为20.96%。28.计算步骤：(1)计算持有期回报：持有期回报=(期末价格+股利-初始价格)/初始价格持有期回报=($90+$3-$80)/$80持有期回报=$13/$80=0.1625(2)计算持有期收益率：持有期收益率=持有期回报*100%=0.1625*100%=16.25%数值结果：持有期总回报率为16.25%，持有期收益率为16.25%。29.计算步骤：(1)计算未来五年净利润及自由现金流（FCF）：Year1:NP1=$500M*(1+0.08)=$540M;FCF1=NP1-MaintCap=$540M-0.5*$500M=$470MYear2:NP2=$540M*(1+0.08)=$583.2M;FCF2=NP2-MaintCap=$583.2M-0.5*$540M=$521.2MYear3:NP3=$583.2M*(1+0.08)=$627.456M;FCF3=NP3-MaintCap=$627.456M-0.5*$583.2M=$570.976MYear4:NP4=$627.456M*(1+0.08)=$675.30528M;FCF4=NP4-MaintCap=$675.30528M-0.5*$627.456M=$616.60448MYear5:NP5=$675.30528M*(1+0.08)=$725.9165344M;FCF5=NP5-MaintCap=$725.9165344M-0.5*$675.30528M=$663.8086272M(2)计算第五年末的终值（TV5）：TV5=FCF6/(k-g2)=FCF5*(1+g2)/(k-g2)FCF6=FCF5*(1+0.04)=$663.8086272*1.04≈$690.6374978TV5=$690.6374978/(0.10-0.04)=$690.6374978/0.06≈$11510.624965(3)计算现值总和（PV）：PV=FCF1/(1+k)^1+...+FCF5/(1+k)^5+TV5/(1+k)^5PV=$470/(1.10)^1+$521.2/(1.10)^2+$570.976/(1.10)^3+$616.60448/(1.10)^4+$663.8086272/(1.10)^5+$11510.624965/(1.10)^5PV≈$470/1.10+$521.2/1.21+$570.976/1.331+$616.60448/1.4641+$663.8086272/1.61051+$11510.624965/1.6105