2026年港股投资策略分析报告：迈向新高度

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PE（TTM，倍，左轴）恒生科技均值2005年以来的PE分位数（%，右轴）85756555453525155均值±1倍标准差均值±2倍标准差50403020100120100806040200道琼斯工业标普纳斯达克指数韩国综合指数台湾加权指数德国英国富时日经印度上证指数澳洲标普沪深恒生指数法国创业板指恒生科技3

港股A股美股PE、PB历史分位数均值PE、PB历史分位数均值行业PE历史分位数PB历史分位数PE历史分位数PE历史分位

PB历史分位PE、PB历史分位数均值PB历史分位数数数能源材料69%99%98%40%36%44%81%49%88%25%98%99%99%66%44%67%68%62%95%44%33%83%99%99%53%40%56%74%55%91%35%33%69%99%93%29%6%90%68%82%73%12%30%61%96%93%84%45%80%84%87%51%9%90%94%76%64%79%51%97%94%91%95%85%97%96%98%92%76%97%99%99%99%96%88%96%86%81%85%63%97%97%95%97%96%工业可选消费日常消费医疗保健金融76%79%93%53%46%53%70%95%73%65%45%信息技术通讯服务公用事业房地产410

历次与本次港股牛市回撤最大跌幅（%）收盘价（点）2900070006000500040003000恒生指数（左轴）恒生科技（右轴）牛市小回撤平均牛市大回撤平均本次回撤0%-5%270002500023000210001900017000-7%-10%-15%-20%-25%-8%-9%-15%-17%-21%恒生指数恒生科技501A

港股与A股股价相关性港股与美股股价相关性2020年以前2020年以来2020年以前2020年以来30201003020100相关性减弱沪深标普相关性增强月涨跌月涨跌幅-10（幅-10（-20-20））-30-30-30-20-100102030-30-20-100102030港股每月涨跌幅ꢀ%ꢁ恒生指数月涨跌幅ꢀ%ꢁ6PB-ROE

全球主要指数PB-ROE水平科创506543预测市净率（倍，未来标普500纳斯达克创业板指道琼斯工业印度NIFTY恒生科技澳洲标普100台湾加权日经225欧洲STOXX50德国DAX滚

2韩国KOSPI动上证指数越南证交所法国CAC

富时100沪深3001个月）恒生指数恒生中国企业078910111213141516171819202122预测股本回报率ꢀ%ꢁ未来滚动12个月ꢂ7MSCI

ACWI指数地区权重占比（截至2025年9月）海外主动基金配置中国权益资产的平均仓位（%）5.55.04.54.03.53.02.52.01.5其他,

21.3%加拿大,

2.9%英国,3.1%中国,3.3%美国,

64.6%日本,

4.8%8港股中央结算系统持股金额占比港股中央结算系统持股累计加减仓金额（亿港元）稳定型外资（左轴）稳定型外资灵活型外资中国香港或大陆本地资金港股通100%80%60%40%20%0%4000200004000300020001000013.5%灵活型外资（右轴）17.2%19.0%20.7%18.3%19.1%21.8%19.4%18.1%18.3%18.9%17.6%19.0%17.8%19.1%-2000-4000-6000-800048.3%44.9%43.8%41.3%40.7%-1000-20002024年初2024年末2025Q12025Q22025Q320/0921/0922/0923/0924/0925/099海外主动基金对不同经济体/地区的持仓比例变化港股中央结算系统持股环比加减仓金额（亿港元）持仓占比变化（个百分点，左轴）稳定型外资灵活型外资6004002000相较ACWI基准指数的超低配比例变化（个百分点，右轴）0.500.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-1-200-400-600-800-1.5101.520251.1南向资金年度增量资金规模（亿元人民币）主动偏股公募私募ETF险资散户及其他2500020000150001000050000-50002022202320242025E2026E

2026E

2026E悲观

中性

乐观114000内地主动偏股公募流入港股的规模测算（亿元）新发港股基金规模（亿元）50040030020010007000主动偏股公募基金被动基金当前港股投资市值增量规模空间测算6000500040003000200010000偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金124000险企资金运用于股票的仓位险资持有港股市值规模（亿元）900080007000600050004000股票证券投资基金2026年全年险资流入港股规模测悲观中性乐观算（亿元）8.50%

9.00%

9.50%悲观中性乐观25%30%35%150934275345207341046135263847816925险企权益资产中港股仓位133000私募港股持股市值（亿元，左轴）私募港股仓位（右轴）%）恒生指数价格走势同比增速（650060005500500045004000350030002500200030%恒生科技价格走势同比增速（%）私募港股持股市值同比增速（%）10080604020025%20%15%10%5%-20-4014恒生指数/沪深300（左轴）恒生科技/沪深300（右轴）181614121082.01.81.61.41.21.00.80.664152011-2014+港股当月净流入金额（亿美元，左轴）港股Wind三级行业区间最大涨幅（%）全球港股基金资产管理规模（亿美元，右轴）25020015010050201510515001300110090000-5-10-15-207005002011-2012年期间2013-2014年期间16归母净利润累计同比（%）恒生指数/沪深30012108A股传媒全部A股港股软件服务全部港股8060402006-20410/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117港股、A股科技板块分布港股、A股消费板块分布半导体及硬件设备软件服务及传媒电信服务食品饮料

家电

纺织服装Ⅱ

可选消费

消费者服务

其他100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%A股港股A股港股18A股+H股同时上市公司股息率（TTM，%）A股现金分红比例港股现金分红比例1612860%55%50%45%40%35%30%25%51.9%47.7%48.9%45.1%44.2%42.8%41.8%40.7%35.5%39.2%36.8%38.6%高股息标的34.9%432.1%31.3%29.4%002468101220172018201920202021202220232024A股股息率1901

AI中国龙头云厂商资本开支及其增速（亿元，%）知名大模型智能水平与运行成本对比GPT-5Codex

(high)706560腾讯阿里百度累计同比（右轴）200015001000500020015010050GPT-5(high)Grok

4Grok

4Fastgpt-oss-120B

(high)Claude

4.5SonnetGemini2.5

ProGLM-4.6Qwen3

MaxClaude

4.5Haiku人工Claude

4.1OpusQwen3

235B

2507555045403530DeepSeek

V3.2Exp智能分析智能指数KimiK20905Gemini2.5…Magistral

Medium

1.2gpt-oss-20B

(high)DeepSeek

R10528GPT-5(minimal)LlamaNemotron

Super

49B

v1.5EXAONE

4.0

32B0Llama4

Maverick8321285122048-50运行成本（美元，对数刻度）201920202021202220232024202520恒生互联网科技指数均值恒生科技PE（TTM，倍）涨幅空间约80%100806040200均值±1倍标准差均值±2倍标准差45403530252039.7涨幅空间约40%32.6涨幅空间约15%25.622.9当前估值权重龙头股修复至对标A股修复后的估值历史均值的估值

双创指数的估值217006005004003002001000年初以来主动公募流入港股行业规模（亿元）2025Q3不同外资流入港股不同行业规模（亿港元）3002001000灵活型外资稳定型外资-100-200-300-400-500-600-100-200医半可软有耐非传日房电医家建工钢造企

交家银消煤建化环纺食机汽硬公石电药导选件色用银媒常地气疗庭材业铁纸业

通电行费炭筑工保织品械车件用油信生体消服金消金

消产设设用贸易与服包务装运输者服务服饮

与设事石服装料

零备业化务物费务属费融费备备品服品配件务22+国内企业2015后创新药市场规模（左轴，亿元）国内企业2015前创新药市场规模（左轴，亿元）国外企业2015后创新药市场规模（左轴，亿元）国外企业2015前创新药市场规模（左轴，亿元）中国企业创新药市场份额（右轴）交易总金融（亿美元,左轴）交易事件（件，右轴）120010008006004002000140120100803000250020001500100050030%20%10%0%604020002015

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