债市基础研究分析报告：中资美元债框架

证券研究报告债券深度报告中资美元债框架——债市基础框架系列发布日期：2025年9月26日核心观点一级市场方面，中资美元债存在发行量不足的问题，美联储开启加息周期，叠加国内的化债政策，中资美元债已经连续4年净融入为负。二级市场方面，自2024年美联储开启降息周期后，中资美元债总体走强，高收益上涨幅度高于投资级。中资美元债境内外利差、中资美元债和美债利差较去年年底总体均有所收窄，但仍有较大压缩空间。存量市场方面，截至2025年8月底，中资美元债存量合计5925.36亿美元，到期收益率集中于3%-6%，且行业分布呈现金融和地产主导，产业和城投多元补充的格局。期限分布上，中资美元债存量债以3年内为主，占比达60%以上，相较于去年同期数据，今年中资美元债剩余期限明显缩短。2内容摘要定义：中资美元债是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券发行方式：以直接发行、担保发行、备用信用证发行为主类型：金融和地产主导，产业和城投多元补充的格局国内监管：先后施行审批制、备案登记制、审核登记制，现行的《企业中长期外债审核登记管理办法》是2023年2月10日起施行的对中长期外债的管理办法。海外监管：香港监管相对宽松美国：144A条款面对全球合格投资者，RegS条款美国本土以外的全部投资者，两者可以合并使用存量债：截至2025年8月底，中资美元债存量合计5925.36亿美元分行业：存量债以金融债和地产债为主，分别占比27.55%和29.37%分期限：中资美元债存量债以3年内为主，占比达60%以上，且相较于去年同期数据，今年中资美元债剩余期限明显缩短。分到期收益率：集中于3%-6%新发债：类型：现阶段新发债中地产债主要为债务重组，金融债占比较高，城投债发行量有所回暖。期限：集中于3年内票面利率：新发债平均票面利率主要于4%-5%区间震荡，近期新发债中城投债平均票面利率高于金融债平均票面利率二级市场：指数：中资美元债指数总体上涨，高收益上涨幅度高于投资级利差：境内外利差、和美债利差较去年年底总体均有所收窄，但仍有较大压缩空间利差的计算：与境内利差：由于国内采用发行人付费制度，评级普遍偏高，所以在计算境内外利差时，用境内AAA（如有AAA中位数则采用中位数）与境外投资级债券进行对比，用境内AA（如有AA中位数则采用中位数）与境外高收益债券进行对比。与美债信用利差：因期限普遍分布0-3年，与2年期美债计算利差3提纲中资美元债发行方式及政策美国经济与利率发行与存量情况二级市场违约情况和处理中国企业海外发行方式定义：中资美元债是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券类型：以地产债、城投债、金融债为主，2024年5月起，可转债发行量增加，或成为未来新趋势直接发行

间接发行

红筹架构发行中国企业直接发行境外债券

• 担保发行

控股公司在境外，实际业务和核心• 银行开具备用信用证（SBLC）• 维好协议/安慰函+股权回购协议

资产均在境内的企业• 贷款打包（少见）6中国企业海外发行方式（直接发行）境内总公司境内中资美元债境外投资者

发行要求：境内企业直接发行境外债（或子公司无需担保直接发行）由发债主体直接持有核心资产，并负责主要业务相关政策：根据2023年2月10日施行的《企业中长期外债审核登记管理办法》发行中长期外债需要审核登记，1年期以内的境外债不属于监管范围，故2023年1年期以内的短期城投债和金融债数量增加优点：信用高，发行利率较低，结构简单缺点：发行门槛高7中国企业海外发行方式（间接发行——担保发行）发债要求：境内总公司主体：境内总公司在境外设立的特殊目的公司境内（SPV），或者由境外具备一定业务的子公司担保：集团总公司境外每一笔债券需单独设立SPV境外子公司或SPV 担保资金使用：允许内保外贷资金调回境内使用：债务人可通过向境内进行放贷、股权投资等方式将担保项下资中资美元债金直接或间接调回境内使用额度问题：与直接发行相似，统一占用该集团境外发债的额度投资者8中国企业海外发行方式（间接发行——备用信用证）境内总公司境内境外境外子公司或SPV中资美元债投资者

境内银行总行使用境内总行额度境外银行分行增信担保备用信用证

发行要求：企业通过银行出具备用信用证（SBLC）/担保信用证，利用银行的资信来对债券进行增信担保。若发行人未能按时支付债项本息，投资人可以直接要求出具备用信用证的银行代为支付。优点：增信（信用风险为开证行的信用风险）减少融资成本缺点：占用企业授信额度可能需要企业提供反担保（保证金、抵押、质押等）9海外发行方式（间接发行——维好协议/安慰函+股权回购协议）境内总公司 境内子公司境内 维好协议/安慰函境外 +股权回购协议境外子公司或SPV 下设境内子公司持有境内资产中资美元债投资者

发行要求：境内集团与境外发债主体（境外子公司或SPV）签署维好协议/安慰函+股权回购承诺境外发债主体需满足：（1）下设境内子公司（2）持有境内资产违约偿还：若发行人无法按时付息或偿还本金，境内集团即按照约定价格（通常超过债券本息金额）回购境外子公司或SPV持有的境内子公司的股权，收购资金汇出境外偿付利息或本金。法律效力：维好协议/安慰函不构成保证担保，仅起到安慰作用，不具备强制执行效力，部分发行仅有维好协议但没有股权回购协议优点：维好承诺、安慰函不具备实质担保作用，规避部分跨境担保的限制，监管披露义务较少缺点：票面利率较高10中国企业海外发行方式（红筹架构发行）定义：红筹架构发行即控股公司在境外，实际实际业务/资产业务和核心资产均在境内的企业在境外发债境外控股公司可以直接发债，也可以作为担保境内人通过SPV发行美元债境外境外控股公司担保境外SPV红筹架构中的境外发行人的最终控制人通常必下设须为自然人或是中国境内机构中资美元债中资美元债投资者11政策2024年7月12日，国家发布了《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债、促进实体经济高质量发展的通知》，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。针对符合《企业中长期外债审核登记管理办法》（国家发展改革委2023年第56号令），且营业收入、信用评级等指标较为优秀的优质企业，在现行管理基础上，实行专项审核，适当简化相关要求，加快办理流程，该办法自2024年7月29日起施行。海外债发行经历了由紧至松，再变化至现在总体收紧，但对优质企业积极支持的分类管理。外债先后施行审批制、备案登记制、审核登记制，于2000年发布《关于进一步加强对外发债管理的意见》，提及对外债管理施行审批制，后于2015年9月发布《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资〔2015〕2044号），将企业借用中长期外债管理由审批制改为备案登记制，为企业境外融资提供便利，放松对外债的审批流程。现行的《企业中长期外债审核登记管理办法》是2023年2月10日起施行的对中长期外债的管理办法，外债管理正式从备案登记制改为审核登记制，对外债的管理进一步加强。该管理办法针对中华人民共和国境内企业及其控制的境外企业或分支机构，向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期（不含）以上债务工具，包括但不限于高级债、永续债、资本债、中期票据、可转换债券、可交换债券、融资租赁及商业贷款等。13海外主要国家监管（香港）香港债券的监管机构：香港金融管理局(HKMA)和证券及期货事务监察委员会(SFC)香港金融管理局：仅对其认可机构（三级牌照认可机构）进行监管，无权对其他金融机构进行监管证券及期货事务监察委员会(SFC)：对于公开发行上市交易的债券，由港交所进行审核和管理对于非居民发行人发行债券无任何准入要求，债券的计价货币可以是港币、离岸人民币和美元等各种货币。在募集资金使用上，只要符合相关海外国家地区监管规定，募集资金可以在中国香港或中国香港之外的国家或地区使用。2022年1月，香港证监会发布适用于海外发行人的指引，容许海外发行人使用不同方法遵守《上市规则》及《守则》，包括向联交所承诺设立股东保障措施，或证明其已采纳效果相同的内部合规措施。14海外主要国家监管（美国）美国行使市场监管职责的部门为财政部和证券交易委员会（SEC）财政部：美国国会授予财政部对国债市场永久管理权证券交易委员会（SEC）：美国公开发行债券的发行审核机构是证券交易委员会（SEC）债券发行监管公开发行债券：证券交易委员会（SEC）审核非公开发行的债券144A：面对全球合格投资者（拥有或管理价值至少1亿美元的证券的机构投资者）RegS：美国本土以外的全部投资者海外发行人满足条件时，可以使用不同的会计准则，且外国私人发行人不需要提交季度报告15对中资美元债投资者较重要的数据利率影响新发债票面利率和存量债到期收益率降息的关注点：美联储议息声明中持续关注“双重风险”（物价和就业）汇率锁汇：当企业或个人在进行跨国交易时，为了避免未来汇率波动带来的风险，会选择先锁定汇率再进行交易。通过锁汇合约，买方和卖方同意在未来某个日期以确定的汇率交换货币，这样无论未来汇率如何变动，买卖双方都能按照锁定的汇率完成交易，从而规避了外汇波动的风险。17美国降息预期进入降息周期：当地时间2025年9月17日（北京时间9月18日凌晨），美联储再次降息25bp至4.00%–4.25%区间。点阵图：美联储公布的点阵图较上次降息预期转强，但分歧更大利率预测：9月23日，芝商所FedWatch工具通过测算联邦基金期货价格数据显示10月有94.1%概率降至3.75%-4.00%，5.9%概率维持4.25%-4.50%。12月有1.3%概率维持4.00%-4.25%，有21.5%几率会降息至3.75%-4.00%，有77.2%几率会降息至3.50%-3.75%。18美国通胀数据2025年1-8月美国通胀呈现整体波动回升、核心粘性显著的特征，显示价格压力仍具韧性。从数据看，1-8月CPI同比从3.0%回落至2.3%后再度反弹至2.9%，核心CPI波动相对较小。美国现阶段面临通胀粘性仍较强，但就业数据大幅下滑的困境。19美国通胀数据20美国就业数据美联储表态：美联储2025年9月的议息声明中，将对就业数据的描述从“失业率保持在低位，劳动力市场状况依然稳固”改为“就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位”，明确了劳动力市场疲软态势。就业数据走势：2025年1-8月美国非农就业数据呈现前稳后弱的显著分化特征，劳动力市场从年初的温和扩张转向下半年的结构性疲软，凸显经济下行压力与政策博弈的复杂性。具体数据：近两月美国非农就业数据连续大幅低于预期，且前值下修。21其他美国经济数据GDP:2025年美国GDP呈现前低后扬的波动态势，市场对后续经济增长可持续性仍有担忧。一季度受进口激增、政府支出减少拖累，年化季环比萎缩；二季度强势反弹，修正值达3.3%，超预期增长主要依赖消费回暖与进口收缩。PMI：采购经理指数，一般分为制造业和服务业等荣枯线：50PCE：也为通胀指标，但与CPI范围有所区别。CPI主要追踪城市居民消费的代表性商品和服务价格变动，更新频率较低PCE针对全部居民，更新频率较高PPI:工业品出厂价格指数22美债和美股2025年1-9月，美债市场经历了预期先行、政策落地、现实博弈的复杂过程。预期先行：年初至8月，美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间，尽管市场对降息预期升温，但就业市场韧性和关税引发的通胀黏性制约了政策转向，10年期美债收益率总体于4.0%-4.5%区间宽幅震荡。关税政策落地：4月因特朗普政府加征关税引发市场的担忧，形成了美股、美债、美元“三杀”。现实博弈：经济基本面形成分化，就业市场放缓与通胀黏性并存。9月美联储启动降息周期，宣布降息25bp至4.0%-4.25%，且点阵图暗示年内再降两次，10年期美债收益率短暂回落，但随后因买预期、卖事实逻辑小幅反弹。23总体发行发展趋势：2013年前中资美元债总体发行规模较小，2013年后迎来快速发展。2017至2021年间，每年发行规模均处于1800至2400亿美元间，22年开始由于美国进入快速加息阶段，发行成本激增，叠加境内城投发债限制，地产债暴雷等因素，中资美元债发行量大幅减小。发行预期：由于美国降息速度慢于预期，中美利差倒挂，使得中资美元债发行成本较境内较高，叠加地产行业风险仍未解决，城投转型和化债压力犹存，短期内中资美元债发行量或持续较低。2025年数据:截至2025年8月底，2025年发行规模合计845.78亿美元，到期规模1765.12亿美元，到期未偿169亿美元，净融资-750.34亿美元，连续4年净融入为负，票面平均利率为4.41%。违约：违约主要集中于地产25地产债发行趋势：中资美元地产债自2022年起发行规模持续较低，且发行债券中大部分为债务重组。2025年数据：截至2025年9月1日，2025年中资美元地产债发行的256.65亿美元地产债中，有117.34亿美元为世茂集团的债务重组，包括短期票据，长期票据，强制可换股债券，由于债务重组多包含可转债类资产，使得新发中资美元地产债平均票面利率较低。违约风险：地产债违约风险仍较高，截至2025年8月底，2022至2025年中资美元地产债到期未偿金额分别为183.81、242.71、217.04、167.76亿美元，如计算今年月均违约金额做简单推算，2025年地产债违约仍将超过200亿美元，违约风险并未得到缓解。26城投债发行趋势：由于化债政策及美国快速加息的原因，2022年后城投债发行规模大幅减小。2023年至2024年间，由于现行的2023年2月发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》仅对1年以上的境外债进行监管，导致有部分城投平台发行1年内的境外城投债。发行预期：2024年开始，中资美元城投债发行规模有所回升，主要原因为中资美元城投债发行期限集中于5年内，且2021年至2022年间发行规模较大，2024年起该时间段内发行的债券开始借新还旧，故近两年发行规模有所回升。2025年数据：截至2025年8月底，中资美元城投债发行合计237.75亿美元，到期357.31亿美元，净融资-119.56亿美元，票面平均利率5.97%，较境内仍有较高的超额票息收益。城投判定更新：彭博于2024年6月更新了城投债判定方法，避免了部分城投债因按照行业分类成其他品种债券。7月后发行的报告按照新的判定方法计算，可能与之前报告数据有出入。27金融债—银行收益特征：金融债总体风险较低，但当前较其他券种票面利率和到期收益率也较低。发行趋势：银行债发行规模自2020年起呈回落趋势，新发票面利率总体随美国联邦基金利率波动，且银行债主要为大行及其海外支行发行，违约风险较低。2025年数据：截至2025年8月底，2025年中资美元银行债发行规模合计98.27亿美元，到期242.37亿美元，净融入-144.10亿美元，平均票面利率4.64%。28金融债—非银金融发行趋势：2022年至2024年发行规模均为200-300亿美元间，如计算今年月均发行金额做简单推算，2025年发行规模也将处于200-300亿美元间。2022年下半年至2023年8月，由于中资美元非银金融债大量发行短期限，高利率，小规模债券（结构化），致使2023年中资美元债市场呈现“总体只数多，平均金额小，票面利率高”的特点。在排除短期限非银金融债后，总体发行利率态势基本先随美联储加息上行，暂停加息后快速回落。2025年数据：截至2025年8月底，2025年中资美元非银金融债发行规模合计177.46亿美元，到期399.73亿美元，到期未偿0.32亿美元，净融入-221.95亿美元，平均票面利率3.47%。29分评级发行2025年1-8月，中资美元债投资级、高收益、无评级债新发分别为392.15、40.58、407.12亿美元，占比为46.69%、4.83%、48.48%，投资级比例较去年大幅降低，去年同期投资级、高收益、无评级债新发量分别为437.00、34.04、163.67亿美元，占比为68.85%、5.36%、25.79%，评级提升原因主要系地产债新发量下降明显。30分评级到期未偿、净融入到期未偿：到期未偿方面，投资级债券展现出较强的信用稳健性，仅3个月有少量未偿还债券；高收益级债券则持续暴露信用风险。融资金额：投资级债券呈持续净流出态势，2025年1-8月净融出429.75亿美元；高收益级债券融资金额呈现波动状态，2025年1-8月合计净融出50.97亿美元。31可转债2024年5月起，中资美元可转债发行量大幅提升，以互联网企业为主，普遍票面利率较低，发行人成本较低，票面利率集中于0.25%-1%，互联网转换溢价多为30%-35%，其他可转债溢价多为20%左右，投资者需求强劲，充分行使额外购买权，阿里巴巴、京东、携程发行的可转债均获得超额认购。京东于2024年5月23日，采用144A和regulationS法规，发行20亿美元（包括2.5亿额外购买权）的可转换优先票据。该可转债票面利率为0.25%，于2029年6月1日到期，初始转换价约45.70美元/股，转股溢价约35%，最终结算方式为现金和股票相结合，加上同步回购，来减少转股的稀释影响。本次发行募集的资金主要用于公司同步回购，海外业务拓展，供应链网络完善，补充流动资金。阿里巴巴于2024年5月29日，采用144A和regulationS法规，发行50亿美元（包括5亿额外购买权）的可转换优先票据。该可转债票面利率为0.50%，于2031年6月1日到期，初始转换价约105.04美元/股，转股溢价约30%，发行同步用6375万美元购买限价看涨协议，以减少稀释影响。本次发行募集的资金主要用于同步回购公司美国存托股份，为后续回购计划提供资金，为限价看涨协议提供资金。携程于2024年6月7日，采用144A法规，发行15亿美元（包括2亿额外购买权）的可转换优先票据。该可转债票面利率为0.75%，于2029年6月15日到期，初始转换价约66.46美元/股，转股溢价约32.5%，转股支付时，将使用现金支付票据本金+现金和股票结合支付超过本金部分的方式，减少股价稀释影响。本次发行募集的资金主要用于回购美国存托股份、偿还现有金融债务、拓展海外业务、满足营运资金需求。紫金矿业于2024年6月25日，采用regulationS法规，发行20亿美元的可转换优先票据，该可转债票面利率为1%，于2029年6月25日到期，初始转换价为19.84港元/股（H股），较2024年6月17日香港联交所收市价溢价约21.57%，较此前连续5个交易日香港联交所平均收市价溢价约20.13%。本次发行募集的资金主要用于利安离岸债务再融资。中国平安于2024年7月22日，采用regulationS法规，发行35亿美元的普通可转债，该可转债票面利率为0.875%，于2029年7月22日到期，初始转换价为43.71港元/股，较H股于7月15日在香港联交所最后收市价36.05港元/股，溢价约21.25%；较H股截至7月15日（包括该日）连续五个交易日于香港联交所平均收市价约为35.75港元/股，溢价约22.27%。募集用途拟用于满足本集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充本集团的资本需求；支持本集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。32存量——分行业总体存量：截至2025年8月底，中资美元债存量合计5925.36亿美元，由于发行规模持续萎缩，后续中资美元债存量规模或持续缩小。行业分布：存量中资美元债行业分布呈现金融和地产主导，产业和城投多元补充的格局。现阶段，中资美元债以金融债（主要包括银行、金融服务、商业金融）和地产债为主，存量分别为1632.30和1740.32亿美元。后续预期：由于地产债新发量持续不足，后续地产债占比会逐步缩小。34存量——分剩余期限期限分布：中资美元债存量债以3年内为主，占比达60%以上。1年内、1-3年存量中资美元债分别为2148.90、1916.53亿美元，分别占比36.29%、32.37%。分布预期：相较于去年同期数据（1年内、1-3年存量占比分别26.97%、34.61%），今年中资美元债剩余期限明显缩短，主要原因是发行量不足，存量债规模持续下降，到期压力仍较大。后续若发行持续受到抑制，存量债剩余期限或持续缩短。35存量——分票面利率票面利率分布：存量中资美元债票面利率呈现中间集中、两端分散的特征，且受信用资质与区域差异影响显著。具体数据：围绕4.2%-5.25%呈类正态分布，其中票面利率为4.2%-5.25%的中资美元债存量合计1470.43亿美元，占比约24.83%。36存量——分到期收益率到期收益率分布：集中于3%-6%，其中到期收益率为3%-4%、4%-5%、5%-6%的存量中资美元债合计461.06、2817.57、589.91亿美元，占比分别为7.79%、47.58%、9.96%。超高到期收益率：由于地产债违约风险较高，有部分15%以上到期收益率的存量中资美元债。37指数回报及到期收益率指数走势：截至2025年9月23日，MarkitiBoxx中资美元债指数、投资级指数、高收益指数分别收249.48、241.84、245.40，比2024年年底分别上涨6.02%、5.67%、8.44%。降息周期下中资美元债持续上涨，高收益上涨幅度高于投资级。收益率：中资美元债、投资级、高收益到期收益率分别收4.82%、4.59%、9.07%，比2024年底下行70.52bp、63.61bp、90.69bp。39分行业指数40信用利差计算说明由于国内采用发行人付费制度，评级普遍偏高，所以在计算境内外利差时，用境内AAA（如有AAA中位数则采用中位数）与境外投资级债券进行对比，用境内AA（如有AA中位数则采用中位数）与境外高收益债券进行对比。此外，由于中资美元债普遍发行期限为1-3年，所以采用2年期中债/美债到期收益率进行对比，以此来判断出海投资中资美元债和投资对应境内债券的额外收益。此外，由于中资美元债流动性偏差，故估值和利差仅供参考，更加建议从个券筛选入手。41分评级信用利差利差走势：投资级与高收益中资美元债与2年期美债收益率利差走势分化：投资级中资美元债收益率和2年期美债收益率利差震荡走扩；高收益中资美元债收益率和2年期美债收益率利差振幅更大，但总体小幅收窄。具体数据：自2024年底至2025年9月23日，投资级中资美元债与2年期美债收益率利差自97.26bp走扩至105.65bp；高收益中资美元债与2年期美债收益率利差自573.11bp收窄至554.42bp。42地产债境内外利差：截至2025年9月23日，2025年中资美元地产债与境内地产债利差收窄，投资级地产债境内外利差自411.67bp收窄至321.02bp，高收益地产债境内外利差自1542.73bp收窄至1143.00bp，高收益债境内外利差压缩幅度显著高于投资级债券，但仍有显著收益。43地产债与美债利差：中资美元地产债与2年期美债信用利差震荡收窄，投资级信用利差自168.69bp收窄至158.24bp，高收益信用利差自1371.33bp收窄至1032.81bp。地产债风险溢价较去年明显降低，违约风险仍未消除，境内外利差波动较大，且中资美元债流动性较差，虽较境内仍有可观收益，但利差压缩趋势明显，持续压缩可能性较大。风险偏好较高投资者需谨慎做个券选择，高度违约风险和注意流动性风险。44城投债境内外利差：截至2025年9月23日，2025年中资美元城投债与境内城投债利差震荡下行，高收益利差收窄幅度大于投资级，投资级城投债境内外利差自374.08bp收窄至298.67bp，高收益城投债境内外利差自584.61bp收窄至483.00bp，投资级和高收益城投债与境内均存在较高利差，风险回报比仍较高。45城投债与美债利差：中资美元城投债与2年期美债信用利差区间震荡，投资级信用利差自125.55bp走阔至132.96bp，高收益信用利差自356.54bp收窄至330.13bp，信用利差持续压缩，但仍存在可观收益。国内化债政策持续，城投债风险较低，与境内和美债均存在稳定利差，利差压缩空间较大，投资性价比较高，且化债政策使得风险较为可控，可适度下沉，但长久期城投债本身流动性较差，叠加中资美元债带来的流动性风险，久期不宜过长。面临的问题：由于美国联邦基金利率及美债利率仍较高，发行成本较境内压力更大，叠加境内化债政策，城投债发行量有所回升但并未回到峰值，未来发行或持续较低，以借新还旧为主，且中资美元城投债多集中于1-3年，后续仍会面临“资产荒”问题。46金融债利差：截至2025年9月23日，2025年中资美元金融债与境内金融债总体呈现收窄趋势：金融债境内外利差自455.01bp收窄至343.67bp；中资美元金融债与2年期美债利差大幅下行，自185.68bp收窄至173.96bp。投资收益：金融债总体与境内利差回报仍较为丰厚，且银行债评级普遍较高，可适度下沉。47违约情况及处理Wind数据显示，2025年截至9月23日，共有8只中资美元债违约，较去年同期减少约三分之二，违约债券皆为实质违约，且其发行人所属行业或其穿透信用主体的主营业务为地产，违约类型皆为未按时兑付本息。中资美元债的违约处置主要分为债务重组、求偿诉讼、破产重整三类。其中，债务重组的过程以当事人自治为主，无需司法介入，主要通过展期、置换、债转股、现金折价偿还等方式进行，如今年3月份中梁控股和中国奥园，以及去年11月的融创中国和中国奥园。求偿诉讼适用于债券到期时债务人还有一定偿付能力，不满足破产诉讼条件的情况。当企业出现资不抵债的情形后，则可能会进入到破产重整和破产清算。此外，债务人还可以申请破产保护，维持正常经营，以争取清偿债务。集团于当地时间2023年8月17日，向美国破产法院申请债权人保护，以保护其美国资产免受债权人的影响。根据美国破产法第15章，非美国企业利用破产法可以阻止债权人在美国对其提起诉讼或冻结其资产，且一个债务人可以在多个地方同时宣布破产，为借款人提供了一个清偿债务的机会。49常用中资美元债指数附录表:常用中资美元债指数附录代码名称GB00BTKFSZ82.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元债券指数GB00BTKG0D32.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元高收益债券指数GB00BTKFX311.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元投资级别债券指数GB00BL097023.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元城投债券指数GB00BTKFQH60.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数GB00BTKFW677.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元金融债券指数GB00BTKFY053.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元房地产投资级别债券指数GB00BTKFKK79.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元房地产高收益债券指数GB00BL097460.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元城投投资级别债券指数GB00BL097247.IHSMarkitiBoxx亚洲中资美元城投高收益债券指数GB00BTKFLT38.IHSMarkitiBo