【《分拆上市对公司绩效的影响研究国内外文献综述》2700字】

分拆上市对公司绩效的影响研究国内外文献综述1国外研究现状分拆上市最早起源于西方资本市场，经过长时间的探究与分析，西方学者关于分拆上市方面的研究成果较为丰富和成熟。Schipper和Smith(1986)选取76家完成分拆上市的上市公司股价，利用事件分析法研究股票收益率波动，得出在分拆上市信息宣布后的7个交易日，上市公司股价明显上涨的结论。Allen(1998）再次证实分拆上市后，股票价格明显上涨的结论。选取了美国股票市场自1978年起的15年的数据，选取了当时具有代表性的188个企业为研究对象，通过计算得出超额收益率增长，说明向投资者公布分拆上市信息能够激发市场热情，在短期内提升公司市场价值。之后更多的国外研究结果再次证实了宣布分拆上市的信息能够在短期内为母公司股价获得超额收益。Vijh(1999)选取1981年至1995年间628家分拆上市公司，以母、子公司分拆上市三年内股价作为研究样本，计算超额收益率，发现母、子公司股票的超额收益率为正。Comment和Jarell(1995)研究结论表明，分拆上市子公司，上市公司股东将获得财富溢价。但是并非所有上市公司能够通过分拆上市子公司改善经营绩效，Madura和Nixon采用因子分析法，对88家分拆上市公司的财务数据进行计算，发现分拆上市并不能改善早已陷入财务困境的上市公司的经营绩效。Hogan和Olson(2004)研究发现分拆上市当日子公司股价收益率受股市稳定性影响。股市处于稳定期时，子公司日均收益率约为8.75%，处于泡沫期时，日均收益率高达47.76%。有关分拆上市动因研究，国外已经形成完整的研究体系。Nida(1991)利用信号模型，建立融合了信息不对称理论的分析模型，从新的角度研究上市公司选择分拆上市的动因，发现分拆上市能够有效降低信息不对称问题，提高母、子公司估值。后有学者从委托代理的角度提出管理层激励假说，研究发现，通过分拆上市产生激励效应可以有效减少公司管理层的委托代理行为。Alen和Mcconnell(1998)提出筹资策略假说，研究发现，分拆上市为母公司带来投资收益，资金使用定位不同，对母公司股价的影响不同，若将投资收益用于偿债或分红，则对公司股价产生正效应；若用于再投资，则对公司股价产生负效应。McConnell和Muscarelle(1985)提出投资策略假说，在分拆上市宣告日公开计划资金使用，往往会增加股价超额收益率。Daley(1997)提出核心化战略假说，结论证实，分拆上市后，公司资源聚焦于核心业务，公司经营水平和股东回报率显著提高。2国内研究现状受我国资本市场成熟度和相关法律法规完善度影响，分拆上市在我国起步较晚且境内分拆上市成功案例较少，相关研究较少。随着金融深化改革，资本市场日益成熟，分拆上市成为调整企业战略的重要路径，我国关于分拆上市的研究成果逐渐丰富起来。郑安然（2009）以6家上市公司财务数据作为研究对象，从分拆上市的动因出发，对比分析研究对象前后三年的财务数据，得出分拆上市事件对公司经营绩效影响甚微。林旭东与聂永华（2010）从多角度出发，解释分拆上市对收益的影响，研究表明多元化经营模式下，信息不对称使上市公司在分拆宣告日获得超额收益率，独立经营改善离分拆上市后母子公司长期绩效。袁晓燕（2010）以同仁堂分拆上市为例，通过实证模型和财务数据对比，得出分拆上市能够短时间内提高母公司的各项经营指标，对长期经营绩效影响不大。李礼、林孔团与唐海如（2012）通过计算境外分拆上市产生的超额收益率，得出在不同市场分拆上市股票超额收益率存在显著差异，对上市公司经营状况的了解程度决定其市场定价的合理性。张诗华(2013)选取了国内医药板块上市公司，以创新视角分析公司融资渠道拓宽对分拆上市融资成本及收益的影响。得出在公告期内，康恩贝CAR为负值的结论，其研究成果与前人相悖。分拆上市后，康恩贝资产收益率提高，并缓解康恩贝资金压力，拓宽佐力药业筹资渠道。林旭东、唐明琴、程林、聂永华（2015）采用股票价格和财务指标分析17家分拆上市企业，研究发现，从短期来看，由于减少了投资者对上市公司的信息不对称性，以及母公司的“瘦身”效应，股价短期内上涨；从长期来看，分拆上市能够改善母公司绩效，但是对子公司绩效影响有限。蒋叶琴（2012）通过政策解读和路径对比，研究境内分拆上市路径，得出，相比境外分拆上市，境内分拆上市具有符合政策导向、融资便捷、估值合理、费用低、易于后期管理等优势。1.2.3文献评述回顾国内外研究成果，可以看出，分拆上市在国外资本市场运用较早，研究成果完整、成熟，关于分拆上市动因研究已形成一套完整、成熟的理论体系，选取的研究数据较为全面。我国学者对分拆上市的研究起步较晚，部分学者通过对国外研究成果进行总结形成分拆上市理论概述，或选取案例进行分析，现有的研究成果还存在一定不足：（1）分拆上市对公司绩效影响并未得出确切结论，主要采用财务指标分析长期绩效，未结合非财务指标全面考虑公司价值。（2）现有研究主要是判断分拆上市对股东价值及公司绩效产生的影响，只考虑“产生影响”未从“如何产生影响”进行分析，较少从动因出发进行关联分析。（3）在案例选择上，由于境内分拆上市成功案例较少，现有研究集中于境外分拆上市，对境内分拆上市研究较少。针对分拆上市这种资本运作方式能否影响公司经营绩效以及如何影响公司经营绩效做出确切的研究，一方面可以丰富境内分拆上市的研究成果，另一方面为多元化上市公司提升经营绩效提供思路。为深入探究这一问题，本文将结合具体案例，从动因出发，结合财务数据、非财务数据进行关联分析，探究分拆上市能否产生经济效应及实现路径。参考文献李青原，王永海，韩晖.\t"/https/77726476706e69737468656265737421fbf952d2243e635930068cb8/kcms/detail/frame/kcmstarget"分拆上市与股东价值创造——“同仁堂”案例的再分析[J].经济管理，2004(08):5-12.王化成，程小可.分拆上市与母公司股权价值研究——“同仁堂”分拆子公司上市的实证分析[J].管理世界，2003(04):112-121.林旭东，聂永华.分拆上市与价值创造:多视角的经济动因分析[J].深圳大学学报(人文社会科学版)，2009，26(02)：57-63.袁晓燕.基于因子分析法的分拆上市公司绩效评价[J].开发研究,2010(03):121-124.于海云.我国上市公司分拆上市的股价效应研究[J].哈尔滨商业大学学报(社会科学版),2011(02):74-80.李礼,林孔团,唐海如.我国上市公司海外分拆的超额收益研究[J].华侨大学学报(哲学社会科学版),2012(01):80-86.张诗华.上市公司分拆上市经济后果研究——来自佐力药业的案例研究[J].财会通讯,2013(09):23-26.林旭东,唐明琴,程林,聂永华.分拆上市的价值创造:来自中国市场的实证研究[J].南方经济,2015(07):47-60.王新红,薛焕霞.创业板分拆上市公司经营绩效评价研究[J].财会通讯,2014(09):29-31+35.蒋叶琴.境内上市公司分拆上市的路径分析[J].经济视角(上),2012(05):62-63+61.郑安然.分拆上市对母公司经营绩效的影响研究[J].中国经贸导刊,2012(29):50-51.AlexandrosP.Prezas,MuratTarimcilar,GopalaK.Vasudevan.ThePricingofEquityCarve‐Outs[J].FinancialReview,2000,35(4):28-47.KarenM.Hogan,GerardT.Olson.THEPRICINGOFEQUITYCARVE‐OUTSDURINGTHE1990s[J].JournalofFinancialResearch,2004,27(4):15-26.MILTONHARRIS,ARTURRAVIV.TheCapitalBudgetingProcess:IncentivesandInformation[J].TheJournalofFinance,1996,51(4):58-66.EmilieR.Feldman,StuartC.Gilson,BelénVillalonga.DoanalystsaddvaluewhentheymostcanEvidencefromcorporatespin‐offs[J].StrategicManagementJournal,2014,35(10):16-30.RobertComment,GreggA.Jarrell.

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