香港资本市场保荐业务关注重点分析报告

香港资本市场回顾与展望及保荐业务关注重点2025年9月目录1.

香港资本市场回顾与展望2.

保荐业务关注重点11.香港资本市场回顾与展望2年初至今，港股市场是全球表现最佳的股票市场之一2025年1月1日至今全球主要股票市场指数表现45%韩国综合

+42.0%恒生指数

+34.8%35%25%15%5%德国DAX

+19.0%上证指数

+18.3%纳斯达克综合

+14.8%日经225

+13.9%富时100

+12.4%标普500

+12.2%台湾加权+11.1%印度SENSEX

30

+2.3%1/1/20251/2/20251/3/20251/4/20251/5/20251/6/20251/7/20251/8/20251/9/2025-5%-15%-25%标普500纳斯达克综合韩国综合恒生指数上证指数德国DAX日经225富时100台湾加权印度SENSEX

303资料：彭博，截至2025年9月15日港股年初至今的强势是否能够持续？关于港股后市表现的三大核心问题1.2.3.今年以来港股明显提升的流动性是否可以持续？估值持续修复下，港股估值是否已经出现泡沫？国内经济环境的不确定性是否会对后市构成压力？4港股年初至今的强势是否能够持续？（续）2024年以来港股市场表现及主要叙事28,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-中国PMI、CPI等数据不及预期美国宣布“对等关税”26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000“924”一揽子金融政策出台DeepSeek横空出世、估值修复宁德时代、恒瑞医疗、蓝思科技等大型A股公司陆续登录港股市场发行H股美的集团H股上市，揭开A2H上市潮序幕成交金额（亿港元）恒指收市5资料：彭博、万德，截至2025年9月15日港股年初至今的强势是否能够持续？（续）2024年以来A/H股溢价指数170H股价A股价A对H(港元)

(人民币)溢价宁德时代

505.00恒瑞医疗

90.00美的集团

85.80紫金矿业

28.30赤峰黄金

28.26顺丰控股

38.16三花智控

40.92蓝思科技

27.90海天味业

33.50366.89

-20.40%16015014013012011071.0973.7424.4227.4040.5345.5531.4139.79-13.46%-5.84%-5.46%6.23%16.36%21.96%23.34%30.13%2024-01-022024-04-022024-07-022024-10-022025-01-022025-04-022025-07-026资料：万德，截至2025年9月15日港股年初至今的强势是否能够持续？（续）全球主要股票市场指数预测市盈率及预测每股盈利增长30.0%26.71,

0.2625.0%纳斯达克综合德国DAX20.0%15.0%10.0%5.0%14.73,

0.1910.54,

0.18韩国综合12.87,

0.1716.48,

0.1721.68,

0.16富时100台湾加权标普50011.44,

0.1213.53,

0.11恒生指数19.71,

0.10印度SENSEX

30上证指数21.05,

0.06日经2250.0%0510152026预测PE2025307资料：彭博，截至2025年9月15日2025年以来港股IPO新股/半新股普遍造好发行规模USD(m)5860817612429987认购情况（倍数x）香港公开发售

国际配售基石占绿鞋前发行比例25.43%23.47%50%后市表现%首月-#定价日发行人行业发行价

低端定价位置高端首日14.95-5.4177.8431.296.4206.48157.9891.7116.020.229.135.361.050.76-5-38.610.6542.09-16.6733.7425-14.16-0.1342.180.55至今11.11-18.48163.7433.2934.81138.54281.8687.8641.0833.4344.7739.6424.7443.41-4.83-51.395.9518.99-26.395.17126.2541.0342.5761.14-4.35132.5588.6564.5688.84-0.97123456782025-09-012025-08-292025-08-262025-08-222025-08-172025-08-122025-08-072025-07-232025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-032025-07-022025-07-022025-06-302025-06-262025-06-262025-06-242025-06-242025-06-242025-06-232025-06-192025-06-192025-06-172025-05-232025-05-212025-05-162025-05-152025-05-082025-05-062025-04-112025-04-102025-03-212025-03-192025-03-062025-02-272025-02-102025-01-132025-01-092025-01-082025-01-072025-01-06大行科工奥克斯消费消费49.50定价发行100%7,558.40557.202,041.623,876.252,809.195,341.664,007.643,494.78138.2612.7921.658.3021.1118.759.0410.670.9940.788.6117.4210.9214.5142.8018.6812.9035.00120.5013.5518.1816.8038.0066.0060.0010.1030.6027.802.8816.0017.42----佳鑫国际双登集团天岳先进银诺医药中慧元通维立志博峰岹科技讯众通信蓝思科技极智嘉装备制造装备制造信息传媒医疗健康医疗健康医疗健康信息传媒信息传媒消费定价发行定价发行仅披露定价区间上限定价发行0%100%仅披露定价区间上限0%28.1%42.8036.22%11.49%23.42%41.98%38.92%31.39%31.45%26.43%56.18%无基石29.44%29.25%15.27%26.76%无基石44.96%44.38%51.25%47.22%26.53%46.08%29.8%41.77%57.13%41.37%50%34.82%30.82%61.79%39.82%65.02%26.4%45.09%30.51%34.3%无基石23.2%69.92%64.27%38.29%35.52%127.09281.5510030.21-0.8912.766.855512.9031.6015.5035.00120.5015.1518.18186331536983905122903527891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424313.5517.381.01100%462.76133.6237.1316.6830.172.32信息传媒金融定价发行定价发行仅披露定价区间上限仅披露定价区间上限定价发行100%富卫集团BOSS直聘安井食品拨康视云泰德医药IFBH颖通控股圣贝拉周六福0.66信息传媒消费78.0066.0012.0444.2012.465.8511.44-0.58-44.8510.1337.95-27.088.6662.29-1.5324.2858.53-2.2医疗健康医疗健康消费78.780.896528.4025.302.8030.6027.803.38301.152,682.3535.842.4322.933.50170122102189272136972100%14%定价发行定价发行定价发行100%0%100%6%100%消费医疗健康消费6.58193.00711.1121.1415.5913.552.7824.0041.9422.534.22曹操出行三花智控佰泽医疗海天味业吉宏科技恒瑞医药宁德时代Mirxes绿茶集团钧达股份映恩生物正力新能南山铝业维昇药业赤峰黄金蜜雪冰城古茗信息传媒装备制造医疗健康消费21.214.2222.536.7536.3010.6844.05263.00747.9225.9223.570.9814856736.307.6835.007.48918.1549.3922.931.62消费39.0625.234.9医疗健康能源化工医疗健康消费1468529014017918124212934710141751026156229248567542218644.05263.0023.307.1941.45454.85151.1525.5117.0915.170.9829.1717.2647.64-13.2114仅披露定价区间上限定价发行定价发行21%16.4328.76-12.5220.09116.71.45-5.0800317.543.507.201.08装备制造医疗健康装备制造能源化工医疗健康装备制造消费22.1594.608.2720.4094.6028.60103.20-2.480%定价发行0%5%0%定价发行100%17%0%100%115.143.5114.881.13105.516.2376.3243.8968.226.6068.8013.72202.509.9426.6068.4413.7231.5075.2815.833.891.67-7.14-35.6118.51113.3351.3110.550.3951.86-53.6774.8430.8215.1072.641.65-35.29.533.67138.05100.1113.48-25,258.21194.872.6635.2315.031.0643.21-6.441.46消费8.6812.002.599.9418.002.7260.353.30赛目科技宜宾银行布鲁可信息传媒金融消费12.992.590.211.140.770.3960.353.0055.653.005,999.9625.8338.601.0440.85-47.673.4224.405.3654.27-32.67132.9258.2141.08安徽海螺脑动极光基础设施与房地产医疗健康平均值0%定价发行3.2211.391.011,138.20138.2611.098.30中位值8数据：Dealogic，截至2025年9月12日，仅包含5,000万美元及以上项目，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细发行金额（百万美金）金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域12025-01-062025-01-062025-01-062025-01-072025-01-072025-01-072025-01-072025-01-072025-01-072025-01-072025-01-082025-01-082025-01-082025-01-132025-02-102025-02-102025-02-102025-02-102025-02-102025-02-272025-02-272025-02-272025-02-272025-02-272025-03-062025-03-062025-03-192025-03-192025-03-192025-03-192025-03-192025-03-2166816681668126132560256025602560256025600325032503252571136413641364136413642097209720972097209766936693256125612561256125612610脑动极光脑动极光脑动极光汇舸环保安徽海螺安徽海螺安徽海螺安徽海螺安徽海螺安徽海螺布鲁可75医疗健康医疗健康医疗健康装备制造基础设施与房地产基础设施与房地产基础设施与房地产基础设施与房地产基础设施与房地产基础设施与房地产消费成都高新策源投资天力士医药黄光伟地方政府战略投资者高净值个人中资长线中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆英国29.215.04.038.920.05.311233333344456666677777889999910757541嘉实基金安徽盛昌深圳高灯阿泰克10.09.024.416.114.012.212.110.84.756战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者中资长线567.8566.856高科6.756深创投6.056广东纵行景林资产瑞银全球资管富国基金中国移动腾讯战略投资者中资长线2.62482482485620.020.010.019.025.015.015.08.09.3布鲁可消费国际长线9.3布鲁可消费中资长线4.6赛目科技古茗信息传媒消费战略投资者战略投资者私募基金34.310.76.4261261261261261511511511511511363363101101101101101302古茗消费元生基金正心谷古茗消费私募基金6.4古茗消费Long-Z

GPDucklingFundM&G私募基金3.4古茗消费私募基金8.03.4蜜雪冰城蜜雪冰城蜜雪冰城蜜雪冰城蜜雪冰城赤峰黄金赤峰黄金维昇药业维昇药业维昇药业维昇药业维昇药业南山铝业消费国际长线60.060.040.030.010.055.840.030.018.010.010.04.013.513.59.0消费红杉中资长线中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆美国消费博裕资本高瓴资本美团龙珠招金矿业紫金矿业安科生物园丰国际VivoCapital药明生物Reynold

LemkinsGlencore中资长线消费中资长线6.8消费战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者地方政府2.3装备制造装备制造医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康能源化工15.411.027.216.19.1私募基金战略投资者私募基金中国大陆香港9.13.6战略投资者欧洲50.014.49数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域（百万美金）3023023021710101011121212131313131313131313131314141515161617171717171717172025-03-212025-03-212025-03-212025-03-272025-04-102025-04-102025-04-102025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-112025-04-252025-04-252025-05-062025-05-062025-05-062025-05-062025-05-082025-05-082025-05-082025-05-082025-05-082025-05-082025-05-082025-05-0826102610261026253677367736779606960696069606960696069606960696069606960613331333286528652589258968316831683168316831683168316831南山铝业南山铝业南山铝业宏信超市正力新能正力新能正力新能映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物映恩生物博雷顿能源化工能源化工能源化工消费香港拓威瑞中战略投资者战略投资者战略投资者私募基金中国大陆香港50.010.310.05.014.43.0IndikaEnergyTopLegend常熟高新苏州创新投资江苏高投富国基金真脉投资易方达基金汇添富基金盘京投资MY.Alpha礼来亚洲BioNTech清池资本Exome印尼2.9中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆欧洲28.830.021.410.44.712912912924224224224224224224224224224224230装备制造装备制造装备制造医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康装备制造装备制造装备制造装备制造消费地方政府38.827.613.510.010.08.0地方政府地方政府长线基金专项基金4.7长线基金3.8长线基金6.02.8私募基金5.02.4对冲基金5.02.4专项基金5.02.4私募基金5.02.4专项基金中国大陆美国5.02.4专项基金4.01.9苏州国发创业欣旺达地方政府中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆其他亚太地区中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆2.01.0战略投资者中资长线4.916.310.727.37.6博雷顿30长风资产上饶产业引导基金高景太阳能盈峰集团华宝股份紫燕食品沈国军3.2钧达股份钧达股份沪上阿姨沪上阿姨绿茶集团绿茶集团绿茶集团绿茶集团绿茶集团绿茶集团绿茶集团绿茶集团18118140地方政府49.313.76.4战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者高净值个人地方政府18.27.840消费2.7179179179179179179179179消费34.713.012.97.122.28.3消费消费安吉两山卜蜂集团华宝股份山东绿联烟台同翔上海琴雨8.3消费战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者4.5消费6.24.0消费4.93.2消费4.93.2消费3.01.910数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额（百万美金）金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域18181919191919191919191919191919191919191919191919202121212121212025-05-152025-05-152025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-162025-05-192025-05-212025-05-212025-05-212025-05-212025-05-212025-05-2126292629375037503750375037503750375037503750375037503750375037503750375037503750375037503750375037502565127612761276127612761276Mirxes140医疗健康医疗健康能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工能源化工医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康九江鼎汇泓盈复星国际KIA地方政府中资长线主权基金战略投资者中资长线中资长线中资长线国际长线对冲基金中资长线中资长线中资长线中资长线国际长线私募基金国际长线国际长线中资长线中资长线中资长线对冲基金中资长线中资长线地方政府对冲基金地方政府主权基金国际长线国际长线中资长线国际长线国际长线中国大陆中国香港中东50.07.935.75.710.910.94.42.62.42.22.22.22.21.71.71.61.51.31.21.11.11.11.11.11.11.10.749.721.05.94.73.13.12.4Mirxes140宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代派格生物恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药4,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,6004,60039500.0500.0200.0120.0110.0100.0100.0100.0100.080.080.075.070.060.053.050.050.050.050.050.050.050.030.019.2268.075.060.040.040.030.0中国石化高瓴中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国香港中国香港中国香港中国大陆中国大陆中国大陆美国高毅投资兰馨亚洲瑞银全球资管WT基金保银资产博裕资本CPE源峰高毅投资橡树资本元生资本未来资产RBCGAM泰康人寿中邮理财中国太保LMR中国大陆中国香港其他中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆欧洲景林资产景林资产洛阳科创Lingotto拱墅投资GIC中国大陆新加坡1,2761,2761,2761,2761,2761,276景顺美国瑞银全球资管高瓴中国香港中国大陆中国大陆中国香港博裕资本千禧基金11数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域（百万美金）1,2766721222222232324242525252525252526262626262626262727272727282929292025-05-212025-05-232025-05-232025-05-232025-05-282025-05-282025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-062025-06-172025-06-172025-06-172025-06-172025-06-172025-06-172025-06-172025-06-172025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-1912762603260326032621262125732573988198819881988198819881988132883288328832883288328832883288261726172617261726172609205020502050恒瑞医药吉宏科技吉宏科技吉宏科技手回集团手回集团新琪安科技新琪安科技容大合众容大合众容大合众容大合众容大合众容大合众容大合众海天味业海天味业海天味业海天味业海天味业海天味业海天味业海天味业药捷安康药捷安康药捷安康药捷安康药捷安康佰泽医疗三花智控三花智控三花智控医疗健康消费橡树资本沈臻宇国际长线战略投资者高净值个人高净值个人地方政府私募基金地方政府其他美国20.010.07.03.04.91.46.31.33.82.61.31.30.60.40.3350601.614.910.44.5中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆新加坡67消费苏施锦67消费郑世杰25金融天津海泰集团鹿驰南疆吉安创投瑞凯集团王迅19.55.425金融26能源化工能源化工装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造消费24.75.02624高净值个人高净值个人战略投资者战略投资者战略投资者高净值个人高净值个人中资长线主权基金中资长线国际长线中资长线国际长线中资长线地方政府地方政府战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者中资长线国际长线主权基金对冲基金16.310.95.424林小坚24福建中晟集团信和达电子曹柯（大井电源CEO）伍志发245.4242.7241.824李舒菡1.11,4851,4851,4851,4851,4851,4851,4851,48529高瓴27.14.7消费GIC消费CPE源峰RBC

GAM博裕资本瑞银全球资管红杉中国大陆其他503.9消费503.9消费中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆欧洲302.3消费302.3消费151.2消费佛山发展江北产投华盛锂电药石科技合肥科颖康方生物嘉实基金SchrodersGIC100.8医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康装备制造装备制造装备制造9.62.81.41.41.319.0142.090.030.037.610.85.42929295.4294.97226.511.97.61,3691,3691,369新加坡Verition美国2.512数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域（百万美金）1,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,3691,36923629292929292929292929292929293030303030303131313232323232323232332025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-192025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-232025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-2420502050205020502050205020502050205020502050205020502050264326432643264326432643261926192619616861686168616861686168616861682508三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控三花智控曹操出行曹操出行曹操出行曹操出行曹操出行曹操出行香江电器香江电器香江电器周六福装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒消费小米钟鼎资本中邮理财大湾区基金Jane

Street工银理财景林资产天壹资本泰康人寿景林资产Wind

Sabre3WFund未来资产摩根士丹利自营未来资产无极资本高科战略投资者中资长线中资长线中资长线对冲基金中资长线中资长线中资长线中资长线中资长线私募基金对冲基金国际长线券商自营国际长线对冲基金战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者地方政府地方政府其他中国大陆中国大陆中国大陆中国香港美国30.030.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.020.034.732.020.915.612.75.02.52.51.71.71.71.71.71.71.71.71.71.71.71.714.713.68.86.65.42.122.016.55.516.78.56.13.73.02.52.31.614.1中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国香港其他亚太地区中国香港中国香港中国香港中国大陆欧洲236236236奔驰236亿纬锂能速腾聚创蕲春县国建投黄冈国资兴富隆科技罗湖投资永诚资本Jump

Trading凯因家办ACCFCapital君宜深圳灵宝黄金广发基金萧山资本集团中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆236255.525消费4.125消费1.4165消费地方政府私募基金对冲基金高净值个人中资长线私募基金战略投资者中资长线地方政府27.514.010.06.0周六福165消费周六福165消费周六福165消费周六福165消费5.0周六福165消费4.1周六福165消费3.8周六福165消费2.5圣贝拉92医疗健康13.013数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额（百万美金）金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域33333333333334343435353535353535353535353636373738383838383839392025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-242025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-262025-06-302025-06-302025-07-022025-07-022025-07-022025-07-022025-07-022025-07-022025-07-072025-07-0725082508250825082508250896789678967866036603660366036603660366036603660366036603388038802592259226482648264826482648264813041304圣贝拉圣贝拉圣贝拉圣贝拉圣贝拉圣贝拉云知声云知声云知声IFBH92医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康信息传媒信息传媒信息传媒消费汪牵擎（宜采健康、原素医美创始人）

战略投资者中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国香港中国大陆其他亚太地区中国香港中国大陆美国7.06.47.66.96.54.44.41.113.59.46.85.42.42.42.42.02.02.02.02.02.02.07.67.625.73.66.56.56.53.33.33.38.75.292梁铭枢（58同城CFO）曾淇（港生源生物创始人）华夏基金（香港）秦天宇战略投资者战略投资者中资长线战略投资者战略投资者战略投资者私募基金战略投资者国际长线中资长线战略投资者中资长线中资长线对冲基金中资长线中资长线中资长线对冲基金中资长线战略投资者私募基金战略投资者其他926.0924.0924.092吴启楠（新风医疗、和睦家CEO）商汤1.0415.541臻一资管3.841润建股份2.814814814814814814814814814814814865瑞银全球资管红杉8.0IFBH消费3.5IFBH消费卜蜂集团3.5IFBH消费IDGEnreal工银理财3.5IFBH消费3.0IFBH消费Jane

Street大湾区基金广发基金3.0IFBH消费中国香港中国大陆中国大陆美国3.0IFBH消费3.0IFBH消费南方基金3.0IFBH消费JainGlobal嘉实基金3.0IFBH消费中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国香港3.0泰德医药泰德医药拨康视云拨康视云安井食品安井食品安井食品安井食品安井食品安井食品峰岹科技峰岹科技医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康消费石药集团5.065Welight

Capital龚虹嘉（中源协和董事长）瑞凯集团5.07820.02.878352352352352352352331331厚生投资中资长线中资长线中资长线中资长线对冲基金中资长线中资长线中资长线20.020.020.010.010.010.025.015.0消费景林资产消费景林资产消费NonaVerseQube消费消费峰尚资本信息传媒信息传媒泰康人寿保银资产14数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域（百万美金）3313313313313313313313313903903903905339393939393939394040404041424242424242424242424343444444444444442025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-072025-07-032025-07-032025-07-232025-07-232025-07-232025-07-232025-07-232025-07-232025-07-2313041304130413041304130413041304259025902590259025976613661366136613661366136613661366136613182818289887988798879887988798879887峰岹科技峰岹科技峰岹科技峰岹科技峰岹科技峰岹科技峰岹科技峰岹科技极智嘉信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒消费Wind

Sabre3WFund大湾区基金华夏基金（香港）三花智控FourierCapitalIntac私募基金对冲基金中资长线中资长线战略投资者私募基金私募基金对冲基金地方政府中资长线国际长线战略投资者地方政府国际长线对冲基金国际长线对冲基金对冲基金中资长线战略投资者战略投资者对冲基金中资长线主权基金战略投资者私募基金中资长线专项基金专项基金战略投资者中资长线中资长线中国香港中国香港中国香港中国香港中国大陆中国香港其他10.010.010.010.08.03.53.53.53.52.82.82.82.812.07.24.32.931.48.24.94.13.32.52.51.71.71.71.033.722.57.96.16.16.14.94.33.08.08.0Qube中国香港中国大陆中国香港新加坡8.0雄安基金IDGEnreal保诚41.325.015.010.016.750.030.025.020.015.015.010.010.010.06.0极智嘉极智嘉极智嘉纵腾网络通州发展瑞银全球资管LMR中国大陆中国大陆中国香港中国香港美国讯众通信蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技蓝思科技富卫集团富卫集团维立志博维立志博维立志博维立志博维立志博维立志博维立志博698698698698698698698698698698512512186186186186186186186消费消费橡树资本Qube消费中国香港中国香港中国香港中国大陆中国大陆美国消费无极资本大湾区基金世运电路小米消费消费消费消费Verition消费金涌投资MubadalaT&D中国香港中东金融150.0100.013.010.09.9金融其他亚太地区中国大陆中国大陆中国大陆中国香港中国大陆中国大陆中国大陆医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康正心谷高毅投资真脉投资OrbiMed腾讯9.98.0易方达基金睿远基金6.95.015数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2025年以来港股IPO基石投资人明细（续）发行金额金额（百万美金）发行规模占比%#定价日股票代码发行人行业基石投资者类型区域（百万美金）18618655444445464646464647474747474849494949495050505050515151512025-07-232025-07-232025-08-072025-08-122025-08-122025-08-122025-08-122025-08-122025-08-172025-08-172025-08-172025-08-172025-08-172025-08-222025-08-262025-08-262025-08-262025-08-262025-08-262025-08-292025-08-292025-08-292025-08-292025-08-292025-09-012025-09-012025-09-012025-09-019887988726272591259125912591259126312631263126312631696038583858385838583858258025802580258025802543254325432543维立志博维立志博中慧元通银诺医药银诺医药银诺医药银诺医药银诺医药天岳先进天岳先进天岳先进天岳先进天岳先进双登集团佳鑫国际佳鑫国际佳鑫国际佳鑫国际佳鑫国际奥克斯医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康医疗健康信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒信息传媒装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造装备制造消费Sage汉康专项基金专项基金私募基金高净值个人战略投资者高净值个人高净值个人私募基金地方政府国际长线地方政府战略投资者高净值个人地方政府中资长线中资长线战略投资者中资长线高净值个人中资长线战略投资者中资长线中资长线中资长线国际长线中资长线战略投资者中资长线中国香港中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆其他亚太地区中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆欧洲4.02.02.41.223.45.82.31.21.21.219.25.84.93.92.528.125.09.88.34.22.79.45.03.82.82.410.05.65.14.8嘉兴鑫扬LI

Guozhen迈富时12.95.087872.087邓海峰1.087黎慧凤1.087GinkgoFund济南能源集团未来资产山东黄金集团和而泰1.02992992992992991241761761761761766086086086086085850.015.012.710.26.4兰坤泰州三水信达资管广发基金招金集团富国基金SuRuitong中邮保险湖南钢铁集团源乐晟30.438.215.012.76.44.149.926.520.015.012.75.0奥克斯消费奥克斯消费奥克斯消费中邮理财深圳永信安联投资嘉实基金维科控股大湾区基金奥克斯消费大行科工大行科工大行科工大行科工消费58消费中国大陆中国大陆中国香港2.858消费2.658消费2.416数据：Dealogic，截至2025年9月12日，基石占发行比例为基石金额占绿鞋前发行金额2.

保荐业务关注重点1701上市架构的选择：红筹及H股上市架构对比红筹上市架构H股上市架构上市公司是注册于海外的控股公司上市公司是注册于中国境内的股份有限公司特殊目的公司境外公众股东境外公众股东开曼公司(上市主体)H股股份香港公司境外境内境外境内控股股东内资股份股份有限公司(上市主体)控股股东上市业务上市业务1801上市架构的选择：选择红筹及H股架构的考虑因素红筹上市H股上市上市主体◼◼◼境外设立的控股公司（一般为开曼群岛公司）香港联交所及香港证监会、中国证监会国际部境内外股东所持股份均为红筹股，可在上市后流通◼◼◼中国股份制公司（一般为境内的运营主体）香港联交所及香港证监会、中国证监会国际部审核机构股票流通性境内股东所持股份为内资股，需向中国证监会申请“全流通”

后（可于申请上市时或上市后申请），方可在港股市场流通上市前重组搭建红筹架构境内自然人股东股东须向境内运营公司所在地银行申请办理“37号文登记”；境内机构股东须向发改部门、商务部门提交ODI备案申请，需时较搭建H股架构长，涉及的税负成本一般亦较高无需搭建离岸架构，仅需将境内有限责任公司改制为股份有限公司，耗时较短，涉及的税负成本一般亦较低◼◼禁售期上市后6个月内，控股股东不得减持；上市后6-12个月控股股东不得减持股份至丧失控股地位根据中国公司法，所有上市前已发行股份上市后1年内不得转让；董监高任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%◼◼自由流通量◼非核心关连人士的上市前股东（即董事、高级行政人员、持股10%或以上股东以外的其他股东）持股可被视作为自由流通股份◼基于上述禁售要求，所有上市前股东的持股均不可被视作为自由流通股份回A路径◼红筹架构直接回A成功案例非常有限，多为试点企业或大型央企，存在较大不确定性◼市场上A案例较多，跨越不同行业及不同市值水平募集资金流向再融资便利性◼◼港股上市募集资金一般情况下可以留在境外上市主体港股上市募集资金绝大部分情况下需要及时调回境内（可以人民币或外币形式调回）◼◼红筹架构进行再融资仅需在发行完成后3个工作日内向中国证监会进行事后备案与红筹架构无异，H股企业进行再融资仅需在发行完成后3个工作日内向中国证监会进行事后备案1902上市方式的选择：港股上市方式概览《第8章

–

上市资格》适用于所有主板上市申请人《第18章

–

矿业公司》适用于符合要求的矿业公司申请人主板《第18A章

–

生物科技公司》Main

Board适用于符合要求的生物科技公司申请人《第18B章

–

特殊目的收购公司》第18B章

：适用于特殊目的收购公司申请人《第18C章

–

特专科技公司》适用于符合要求的特专科技公司申请人创业板GEM

Board2002上市方式的选择：主板上市基本要求▪申请在香港联交所主板上市的上市申请人须满足下述《上市规则》第八章第8.05(1)、(2)或(3)条的其中一条：第8.05(1)条第8.05(2)条第8.05(3)条盈利测试市值/收入/现金流测试市值/收入测试▪

最近1个会计年度不少于3,500万港▪

前2个会计年度累计不少于4,500万港元股东应占盈利▪

不适用▪

不适用▪

最近1个会计年度不少于5亿港元▪

最近1个会计年度不少于5亿港元收入▪

不适用▪

不适用▪

前3个会计年度净流入合计不少于1亿港元现金流▪

不适用上市时市值营业记录要求管理层连续性控制权连续性最低公众持股比例股东人数要求▪

不少于5亿港元▪

不少于20亿港元▪

不少于40亿港元▪

具备至少3个会计年度的营业记录▪

上市前至少3个会计年度的管理层持续性▪

上市前至少1个会计年度的控制权持续性▪

初始公众持股量为10%-25%之间不等的层级式百分比门槛▪

上市时至少拥有300名股东◼◼控股股东上市后6个月内不能出售或转让任何股份控股股东禁售期要求控股股东上市后第7-12个月内不能出售或转让股份导致自身失去控股地位（即一般情况下不小于30%的持股）2102上市方式的选择：第18A章生物科技公司上市基本要求▪适用第18A章申请上市的生物科技公司，无需满足《上市规则》第八章中8.05（1）、（2）或（3）条基本上市要求▪

能证明其合资格及适合以生物科技公司的身份上市▪

上市时市值至少达到15亿港元上市条件▪

上市前至少2个会计年度的管理层持续性▪

拥有充足的营运资金（包括首次上市募集资金），以应付由招股书日期起计至少12个月所需开支的125%或以上▪

发行人须证明其合资格且适合在联交所以生物科技公司的身份上市，具体要求包括：−−−−−至少有一项核心产品已通过概念阶段主要专注于研发以开发核心产品，并于上市前12个月内持续进行有关研发上市集资主要用于研发核心产品，以将其推出市场上市资格及适合性拥有与核心产品有关的专利，包括已注册专利、专利申请及其他知识产权建议上市日期至少6个月前已获至少一名资深投资者为公司提供相当数额的第三方投资▪

适用法律法规订明须经主管部门根据临床试验批准方可销售的生物科技产品，包括药物（药剂、生物制剂）、医疗器材（诊断器材）等核心产品▪

对于药物而言：已通过一项新药的第一期临床试验或至少一项基于先前获批产品或生物仿制药的药物临床试验，且主管当局并不反对开展下一阶段的临床试验已通过概念阶段的核心产品▪

对于医疗器材而言：已完成至少一项第二级或以上医疗器材（根据有关主管当局或认可机构的分类标准）的临床试验，且主管当局或认可机构并不反对开始下一阶段的临床试验，或销售有关器材2202上市方式的选择：第18A章生物科技公司上市基本要求（续）▪适用第18A章申请上市的生物科技公司，无需满足《上市规则》第八章中8.05（1）、（2）或（3）条基本上市要求▪

一般会被视为资深投资者的投资者类别：−−−专注于医疗保健或生物科技的基金，或旗下有专门/侧重于投资生物制药领域的分支/部门的基金主要的制药/医疗保健公司，或大型制药公司/医疗保健公司的风险投资基金管理资产总值不少于10亿港元的投资者、投资基金或金融机构资深投资者▪

一般会被视为“相当数额的投资”参考指标：申请人的市值（港元）15亿～30亿不少于5%>30亿～80亿不少于3%>80亿相当数额的投资投资占申请人上市时已发行股本百分比不少于1%2302上市方式的选择：第18C章特专科技公司上市基本要求▪适用第18C章申请上市的特专科技公司，无需满足《上市规则》第八章中8.05（1）、（2）或（3）条基本上市要求上市条件适格性已商业化公司未商业化公司▪

能证明其符合特专科技公司的定义并合资格及适合以已商业化公司或未商业化公司的身份上市▪

上市前至少3个会计年度的管理层持续性管理层持续性研发持续性控制权连续性投资者投资收入▪

上市前已从事特专科技产品的研发至少3个会计年度▪

上市前至少1个会计年度的控制权持续性▪

必须已获得资深独立投资者相当数额的投资▪

最近1个会计年度收入至少达2.5亿港元▪

至少40亿港元▪

不适用上市时市值注1▪

至少80亿港元▪

最近1个会计年度收入至少达1.5亿港元但少于2.5亿港元的：已产生的研发开支占总营运开支至少30%注研发开支▪

已产生的研发开支占总营运开支至少15%注22▪

最近1个会计年度收入少于1.5亿港元的：已产生的研发开支占总营运开支至少50%注2收入增