金融行业“十五五”展望：领航高质量发展

究究行业深度研究证券研究报告n金融行业“十五五”展望matingting@xiaoyao3@成果斐然，为规划奠定坚实基础。从经济转型需求看，金融助力经济实现“质的有效提升和量的合理增长”，既要强化对实体经济、科技创新的支持，也要构建适配消费需求的金融体系以激发内需活力；从外部环境看，外部风险挑战增多，金融作为国家安金融机构等重点领域风险，以新安全格局保障新发展格局。寿险从“规模驱动”向“价值驱动”转型，推动车险进入以风控、数据与服务为核心的高质量发展阶段，同时鼓励专业化经营与差异合规经营并重，不同规模券商走差异化的发展路线，同时强化直接业需淡化规模情结，优化信贷结构以向“五篇大文章”领域倾斜，通过精细化专业化经营、降本增效与加强资本补充，提升发展质量与风险抵御能力。突出保险服务实体经济的“减震器”与保障民生的“社会稳定器”团+专业特色券商”生态，助力A股IPO和净息差降幅趋缓、资产质量稳中向好，国有大行“主力军”“压舱石”监管政策调整超预期风险金融《收购资产焕新，实现价值跃升》2025.12.01金融《产寿保费边际回落，看好26年开金融《第48周成交回升，现房销售有助行业健康金融《地产对上市险企影响有限，非银板块蓄势股票研股票研行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of32 3 32.1.金融“十四五”成绩斐然：重点领域投放精准有力 32.2.金融“十五五”目标背景：助力经济健康高质量发展 6 62.2.2.外因：以新安全格局保障新发展 7 9 93.2.防范化解金融风险：守住不发生系统性金融 4.1.保险：强化保障功能、深化改革与数字赋能 4.2.券商：监管合规、转型发展与数字化路径 4.3.银行：发展质量和韧性继续增强 行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of32这一制度借鉴于前苏联，通过制定中长期发展蓝图来统筹国家资源配置和五年规划在中国经济腾飞过程中发挥了举足轻重的作用，确保了重大工程和产业政策的连续性与前瞻性。五年规划制度已经成为我国社会主义市场经济体制下实现长远战略目标的制度保障，体现出集中力量办大事的制度“十五五”规划，是在新发展阶段承前启后、应对内外部风险挑战并为2035五五”规划。根据党中央通过的《中共中央关中保障民生、促进公平正义，让现代化成果惠社会长期稳定的新篇章。“加快建设金融强国”作为顶层战略目标之一，纳入国家“十五五”规划建议。发展五大金融、资本市场投融资平衡、优化金融机构体系、建设高效金融基础设施、稳步发展数字人民币、建设上海国际金融中心资料来源：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of32行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of3200银行总资产(万亿元，左轴)银行总资产银行总资产(万亿元，左轴)银行总资产:同比增速（右轴）保险总资产:同比增速（右轴） 企业债+政府债（左轴） 企业债+政府债（左轴）A股总市值(右轴)证券公司总资产:同比增速（右轴）金融业始终坚持支持性的货币政策立场，五年来，银行业、保险业通过信贷款增量占比约七成。复合增速达到25.3%，在总贷款中的比重提升2.7pc至5.62%。普惠型小微绿色金融走在世界前列，绿色贷款余额达到43.51万亿元，年均增速超过行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of32制造业中长期贷款增速普惠型小微企业贷款增速 2.2.1.助力经济实现质的有效提升和量业增加值对GDP的贡献比重基本稳定在25%左右，金融发展维度来看，要强化对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of32态势。科技金融在“五篇大文章”中居于首位，金融机构应坚定投技创新需求提供多元化、接力式金融支持。长的支撑作用趋弱，我国经济正加速向以内制造业批发和零售业金融业农林牧渔业制造业批发和零售业金融业农林牧渔业建筑业房地产业信息传输、计算机服务和软件业交通运输、仓储和邮政业租赁和商务服务业住宿和餐饮业其他/居民消费行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of32农商行（左轴）村镇银行（右轴）农信社(右轴)1贷款核销规模(万亿元)行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of323.1.监管改革：完善制度，强化协同高质量发展营造稳健的货币金融环境。管架构，加强监管协调配合，消除监管真空和盲区管、防风险、促发展”并重，突出资本市场的政治束更为严格，确保金融机构依法合规经营。明确个人养老金账户、缴费上限和税收优惠等规全面实行股票发行注册制制度规则发布实施广至全市场的各类公开发行股票，发行审核以信息披露为核心，资本市场基础制度改革迈出关键国务院机构改革方案提出组建国家金融监督管理总局在原银保监会基础上组建国家金融监督管理总金监总局挂牌运行，标志新一轮金融监管机构改明确“金融是国之大者”，提出构建中国特色现代《关于加强监管防范风险推动资本国务院发布新一轮“国九条”，从严把发行上入关、加强上市公司监管、加大违法违规打击力本市场监管与改革的“总纲”，被视为十四五中后 行业深度研究的地区依法合规先行先试金融改革，与国家战略协同推进。我国已建立存款保险制度并筹建金融稳定保障基金等，应对中小机构风险建议提高资本市场制度的包容性和适应性，健全投资和融资相协调的市场行业深度研究02019Q12019Q12020Q12022Q12023Q12024Q12025Q10的位置，为人民币国际化和我国高水平对外开放提供重要支撑。争力和影响力为核心，经过约5–10年建设，基本建成与我国综合国力和国际普惠性显著提高，金融开放枢纽门户功能显著强化，人民币资产全球配置中完善多层次股权、债券、期货及外汇等市场体系，强位，支持企业并购重组和上市公司高质量发展；做大做强期货、外汇、货币等市场，提高上海金融市场价格发现和影响力，推动形成具有全球辐射力的行业深度研究提升金融机构能级鼓励境内外大型金融机构在沪设立总部、子公司和专业机构，培育规范险、资管等机构集聚度和国际化水平，提升在全球金推动交易、清算、登记、托管等关键金融基础设施在沪集聚和升级，提升支付清算、交易报告库等基础设施的安全性与效率，支持发展跨市场、跨币投融资便利化和人民币国际化；用好自贸区、临港新片区等平台，探索更具融、养老金融和数字金融：支持科技创新与产纽，提升普惠和养老金融服务覆盖面与可得性，推动金融科技和加强金融法治与风险防控完善与上海国际金融中心相适应的金融法治体系和营商协调和穿透式监管能力，健全系统性金融风险监测、预警和处置机制；加强金融消费者权益保护和金融文化建设，在防范重大风险前提下推动高质量发器”的功能。在“十五五”时期，保险业需进一步回归保障本源，强化服务实监管机构在“十四五”期间推出偿付能力监管体系2.0（偿二代二期）并正式促使保险公司加强风险管理和资本规划，防止过度激进五”保险业将严格遵守监管规则红线，确保不发生区域性、系统性风险。行业深度研究动保单结构从“高规模、低价值”向“适度规模、高价值”再寿风险、疾病风险和失能风险的覆盖，形成覆盖“活好”的全生命周期保障体系。同时，通过完善产品定稳定回报的基础上，提高保障型寿险的吸引力和黏性，从而模驱动”向“价值驱动”的内涵式增长模式转换。表4：主要险企历年开门红主力产品策略御享金越（分红型）御享财富御享财富（分御享财富养老御享财富养老行业整体呈现“增速放缓、质量提升、结构优化”的良性发展态势。在“十五五”期间，车险业务的竞争焦点将从以价格为主的粗放竞进程2015年（北京[0.4,3.0]“阈值监管”政间保费增速放缓：车均保低2016年2016年2016年2017年而不同）备金提转差等指标不得超过前三年平均波动幅度保费充足性下降导致综合赔付率提升2018年“报行合一”政2018年行业深度研究2018年趋严进一步压缩保险主体的费用空间改2020年用性质等重新厘定，平均降幅40%由35%下降至25%放宽无赔款优待系数考虑赔付年保盈利波动的容忍度，进一步强化险企和渠道向消费者让利。保费充足度进一步压缩保险主体的费用空间保费增速承压：21年阶段性保费增速承压2023年基于消费者行为价，让利优质客策态和服务内容的需求差异较大，这决定了“专业化+差异化”是行业长期可持专业养老险公司等机构发展的信号，推动保险行业从“综合同质竞争”走向“专业化子公司”之间形成一种动态平衡：一方面，集团层面通过资本运作、竞争和差异化发展，避免同一集团内部、同一市场区域内的产品和渠道“内卷式”竞争。这种“集团化统筹+专业化深耕”的模式，与规划中倡导的“完善公司治理、提高专业能力、坚持错位发展”的原则高度契合，有利于在防务实体经济的效率，并通过差异化供给不断优化行业生态和市场结构。时期肩负着支持实体经济高质量发展的重要使命，同时也面临严格监管的在此背景下，“十五五”券商要进一步强化合规风控体系建设，落实“卖者尽责、买者自负”和投资者适当性管理要求，杜绝利益冲突和违法违规行为。行业深度研究营全流程，只有稳健合规才能享受政策支持、拓展新业务领域。2024规管理、提升内控和风险管理水平，以稳健经营护航金融强国建设。强监管、防风险、促高质量发展作为主线，服务金融强国和中国式现代提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任；加大发行承销监管，严查欺诈务造假、违规占用资金、违规减持等；强化现金分红监管，研完善退市过程中的投资者赔偿、救济和衔接机制管金、期货机构回归本源、做优做强；完善薪酬考核约束机制和行业文化加强对高频交易、量化交易等的监管，严厉查处操纵市场、恶意做空等行为；完善异常交易监测、处置与信息报送制度，健全稳定市场的政策益资产的制度环境；完善社保基金、基本养老保险基金投资政策，鼓励银行理财、信托资金等更多参与资本市场。产业、新业态、新技术的包容性，更好支持科技筹高水平制度型开放与安全，稳步扩大制度性开民事立体打击力度；强化证监会与司法机关、地方政府等协同强调坚持和加强党的全面领导，压实监管部部门、跨区域监管协作机制，推进穿透式、全链条、全方位监管；建设资料来源：《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量行业深度研究中小券商而言是必由之路——充分利用股东背景、区域经济优势或某项业商通过与金融科技公司、地方政府、产业资本等券商，从而满足不同层次的市场服务需求。80.0060.0040.0020.0020112012201320142015201620182019202020首发家数(起)增发家数(起)0首发家数(起)增发家数(起)行业深度研究也是履行“金融为民”责任的体现。深化数字化与科技赋能。金融科技的发展为券商业务模式带来革新机遇。化：发展手机App、线上交易平台，实现开户、交易、咨询、理财等“一站行业深度研究4.3.银行：发展质量和韧性继续增强融资源，减少资金空转沉淀，2024年起商业银行资产及贷款增持续高于全部贷款增速。预计十五五期间，银行章”及制造业等重点领域的贷款占比仍将保持高行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20of322016年其他贷款约38.0%房地产、基建贷款约62.0%2025年1-6月其他贷款约30.0%科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款约70.0%绿色贷款科技贷款普惠贷款行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分21of32从严的基础上已降至历史较低水平，对公不良贷款出清程度较之前显著提升，释放的财务资源足以应对零售风险暴露阶段性高位。拨备计提方面，2017年起银行强化不良认定和处置的同时，加大减值计提力度，覆盖率从2016年的176%提升到了2025Q3的207%，风险抵御安全垫较为拨备覆盖率保持高位并趋于稳定。增速边际放缓；二是通过定增、配股、转债转股等方式外源补充为灵活和简便，预计未来仍将是中小银行补充资本的主要方式。行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分22of32深度有望重回升势，到2030年保险深度近6万亿元或略高。若“十五五”期间保持年均5-8%的球第二大保险市场的地位。与此同时，保险业总资产扩张更为迅猛：截至策性业务高速发展，为8亿户次农户提供风险保障。业经营更趋稳健，偿付能力持续在充足水平运行，2025年二季行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分23of32000资料来源：中保协，国泰海通证券研究0资产合计保险合同负债负债合计增速营业收入增速4%保险服务收入增速4%投资收益营业支出保险服务费用承保财务损益利润总额45184763所得税净利润增速行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分24of32覆性变化——大型险企凭借品牌、渠道和资金优势将继融布局和多元生态构建，通过金融+科技+医养的融合提升竞争护城河；中拓展市场，倒逼传统险企数字化转型。总体来说，2030年前可能形成“大型综合集团+专业特色公司+互联网险企”并存的生态。行业竞继续完善市场规则，维护公平竞争和防范无序扩张。行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分25of32更值得关注的是保险行业在“十五五”期间将更加突出自身的功能行的风险成本降低。数据显示，“十四五”时期出口信让广大群众以较低成本获得基本医疗保障补充。这实际上是保险机制在缩和监管机构多次强调保险业要体现人民性，产品设计和业务推进都要以满诚信经营”的行业文化。映行业在资本市场回暖和业务拓展中不断壮大。2024年证券业营业收入请务必阅读正文之后的免责条款部分26of32结构。可以预见，2030年前后或将出现数家总资产数万亿级的巨型券商，共同驱动。未来随着财富管理转型深化，预计经纪/财富管理收入占比继续增长点。总之，靠天吃饭的格局将改善，取而代之的是“大经纪、大资管、大投行”协同发展的收入组合，抗风险能力增强。虑到资本市场对外开放和国际板块发展，还可能出现券商跨境业务收入占这将使券商行业具备更可持续的增长动力。00543210a受托客户资产管理业务a证券投资收益核心指标营业收入yoy请务必阅读正文之后的免责条款部分27of32经纪业务投行业务421474资管业务信用业务其他业务415401401401401401401401yoy47%总资产净资产而专”并存。因此一些特色券商将在细分领域建立声互联网模式在零售经纪领域独树一帜，客户数和市值一度逼近传统券商前研究和投行能力赢得科创板市场份额。区域性券商则深耕当地中小企业和帮助它们找到生存空间。最后，行业资源优化。2024年以来券商并购步伐风险能力，避免过度同质化竞争。可以预料，到2030年，中国券商行业可能由约100家券商缩减至更精干的数量：若干超级券商领航，第二梯队综个有竞争活力、服务多元的行业格局。发展路径/差异化定位全牌照、全链条布局，构建“平台化生态”服务大客户，提供全周期综合金融服务（财富管理）、财通证券（资管特色）行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分28of32依托本地资源，专注服务区域实体经济借助流量平台，低成本获客95.00%90.00%95.00%90.00%85.00%80.00%五五”应更好地履行金融功能性，为经济高质量发展一点的指标将是券商支持科技创新和实体企业融资的实际成效。从股权融到经济增长红利；资本市场稳定健康发展，人民养老金等“长钱”安全增值。都离不开券商专业高效的金融服务。中央要那么可以说券商行业较好地完成了“十五五”赋予的行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分29of32化创收、降本增效的趋势下，十五五期间银行业绩仍将保持稳定正增长，银行扩表速度预计也将放缓至6%-8%区间，保持略高于名义经济增速带来多元化支撑。动居民还款意愿和能力逐步回归至正常水平。2025年金融资产风险分大行注资落地后进一步打开扩表空间，预计十五五期间国有大行主力军和山东等地区的经济金融表现将继续领先全国均值。行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分30of32202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E2,810,6483,021,3503,299,3143,563,2593,834,0664,389,6074,670,542增速7.50%9.20%8.00%7.60%7.20%6.80%6.40%生息资产平均余额2,749,7802,936,3893,377,8133,596,3543,827,7384,072,713生息资产/总资产91.0%89.0%88.5%87.5%87.2%87.2%利息净收入42,49441,60241,69742,57244,75646,75348,80450,909增速-2.83%0.23%4.46%4.39%4.31%手续费及佣金净收入7,5776,8667,5567,9338,3308,747增速-8.05%-9.38%4.80%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%其他非息收入6,3888,0448,3668,3668,5338,7048,8789,055增速28.96%25.70%4.00%0.00%2.00%2.00%2.00%2.00%56,46756,51257,25858,49361,22263,78666,428增速-0.81%0.08%4.67%4.09%业务及管理费20,02920,72621,436成本收入比31.91%32.25%32.00%31.80%31.60%31.40%31.20%31.00%信用减值损失信用成本0.43%0.37%0.35%0.35%0.35%0.35%0.35%0.35%20,94921,44121,78421,98922,77123,44824,944增速2.35%0.94%3.5