11月衍生品月报：衍生品市场提示情绪中性

正文目录股指期货 3主要指数的成交额 3基差情况 4股指期货升贴水结构 5国债期货 7国债期货的表现 7国债期货升贴水结构 9期权市场 10期权市场的波动率 10期权市场波动率vs标的历史波动率 期权市场的PCR指标 12期权PCR综合择时策的表现 13在上证50上表现 13在沪深300上表现 14风险提示 15图表目录

图表1：近一年主要指的成交额（20日均值）（单位：亿元） 3图表2：主要指数的成额（20日均值）最近情（单位：亿元） 4图表3：基差比例情况何（次月合约） 4图表4：次月合约基差例（期货对应指数-1） 5图表5：不同合约基差例情况—沪深300(基差比例) 6图表6：不同合约基差例情况—中证1000(基差比例) 6图表7：最近一年国债货的表现单位：元) 7图表8：10年期国债期的最近一年表现 7图表9：10年期国债收率vs国债期货对隐含益率（%） 8图表10：国债期货不合约差价比较（10年期）（价差） 9图表国债期货不合约差价比较（30年期）（价差） 9图表12：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表13：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表14：300ETF期权的波动率情况(%) 图表15：1000指数期的波动率情况(%) 图表16：50ETF期权持仓量PCR情况（比值） 12图表17：300ETF期权的持仓量PCR情况（比值） 12图表18：期权PCR策略在上证50上的表现（策净值） 13图表19：期权PCR策略在上证50策略表现的绩效 14图表20：期权PCR策略在沪深300上的表现（略净值） 14图表21：期权PCR策略在沪深300策略表现的效 14股指期货主要指数的成交额图表1：近一年主要指数的成交额（20日均值）（单位：亿元），统计截至20251031

300505001000）2020259图表2：主要指数的成交额（20日均值）最近情形（单位：亿元）沪深300上证50中证500中证10002025/10/96621.531697.574596.074789.802025/10/106631.341693.644611.144788.352025/10/136656.261706.104631.814794.432025/10/146718.931738.844657.044800.002025/10/156741.161747.774658.394785.932025/10/166753.671756.914658.484775.032025/10/176686.641737.044597.794723.852025/10/206594.751712.494505.444633.662025/10/216563.791713.284457.024570.192025/10/226477.391697.484382.524498.912025/10/236383.561680.574302.904416.552025/10/246239.561645.404183.814288.272025/10/276273.951656.424194.364275.762025/10/286278.161652.584194.444271.012025/10/296260.851646.244168.484238.612025/10/306306.251660.004166.764230.662025/10/316311.671665.314137.704236.08，统计截至20251031基差情况

我们跟踪了主要指数的次月合约相比于指数的基差情况。图表3：基差比例情况如何（次月合约）2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%基差比例-50 基差比例-300 基差比例-500 2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%，统计截至2025103150、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000图表4：次月合约基差比例（期货/对应指数-1），统计截至2025103150、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000从基差情况来看，主要指数股指期货贴水幅度维持在低水平，上证50与沪深300贴水不明显，中证500和中证1000还有一定的贴水幅度。股指期货升贴水结构

2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%图表2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%基差比例-300近月 基差比例-300次基差比例-300季月 基差比例-300次，统计截至20251031图表6：不同合约基差比例情况—中证1000(基差比例)0.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%基差比例-1000近月 基差比例-1000次基差比例-1000季月 基差比例-1000次，统计截至20251031从贴水比例来看，远月贴水大于近月，结构上与过去一年并无太大不同。平均贴水比例相比于上月有所扩大，反映出股指期货市场投资者对股票市场情绪仍然谨慎。国债期货国债期货的表现图表7：最近一年国债期货的表现(单位：元)125.00120.00115.00110.00105.00100.0095.00，统计截至20251031图表8：10年期国债期货的最近一年表现，统计截至2025103110TL2.44%，10T0.77%，图表9：10年期国债收益率vs（%），统计截至20251031202510311.79%国债期货升贴水结构国债期货升贴水结构反映了市场对未来利率走势的判断：升水表明市场预期利率下降（债券价格上涨），贴水则说明市场预期利率上升（债券价格下跌）。图表10：国债期货不同合约差价比较（10年期）（价差），统计截至20251031

图表11：国债期货不同合约差价比较（30年期）（价差），统计截至2025103110期权市场期权市场的波动率VIX（30（%），统计截至20251031

图表13：主要期权的VIX指数情况（%）华泰柏瑞300ETF期权华夏50ETF期权南方500ETF1000股华夏科创50ETF期权2025/10/2318.3216.9823.4724.0335.322025/10/2417.6216.8922.1323.0434.652025/10/2718.1817.3222.1323.3536.642025/10/2817.9617.0622.2223.1936.902025/10/2918.5417.3822.8223.7938.392025/10/3017.9817.1422.5023.7437.402025/10/3118.1717.2822.4623.6937.15，统计截至20251031期权市场波动率vs图表14：300ETF(%)，统计截至20251031

图表15：1000指数期权的波动率情况(%)，统计截至20251031期权市场波动率与之前基本持平，HV是按年滚动的历史波动率数据，由于扣除了20240924之后的一段行情，相比于之前大幅回落。1000指数期权波动率与标的的实际波动率基本持平，300ETF期权波动率小幅高于标的的实际波动率，显示期权当前价值合理或者略微高估。期权市场的PCR指标图表16：50ETF期权的持仓量PCR情况（比值），统计截至20251031

图表17：300ETF期权的持仓量PCR