投资组合-专题研究-透视固收+：风格、资产配置及绩优产品筛选

1敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究透视固收+：风格、资产配置及绩优产品筛选方正证券研究所证券研究报告分析师李清荷登记编号：S1220525050005周冰倩登记编号：S1220525080005《公募债基年终大盘点》2025.12.16《2025年，保险资产配置呈现哪些特点？》《地方“三资改革”政策脉络》2025.11.26的资产配置，探索绩优固收+基金的投资之道，并筛选吻合固收+特质品集中于偏债混合型和混合二级债基，低波产品集中于混合一级债基和混合二级债基。从年化收益率看，低波产品最为稳健，近三年均能基是市场最为关注的两类细分。对于混合一级债基，其只能通过买卖2023年之后成立的混合二级债基，转债资产负债端扰动对行情造成的负反馈风险；指标筛选评价2敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究正文目录 4 4 5 9 133敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究 4 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 14 144敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究1600140001200010000基金支数（右）1600140001200010000基金支数（右）14001200100080008006000600400020004000200002000股票是想寻求更高净值增长的基金的主要选择之一。转债上行至当前水平，因其自身的高估值，市场对其判断可能已经存在分歧。5敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究于套保的目的，通过股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本。固收+基金的资产配置需要吻合投资人的需求，按照波动率、回撤等可以分为低5%之间的认为是中波产品，在5%以上的认为是高波产品。判断低波、中波、高波指标分析框架年化波动率卡玛比率反映波动幅度极端风险承受能力风险收益比年化波动率卡玛比率反映波动幅度极端风险承受能力风险收益比6敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究混合债券型二级基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金混合债券型一级基金可转换债券型基金灵活配置型基金偏债混合型基1800160014001200100080060040020050403020-10低波中波高波-2023年年化收益率24年年化收益率25年年化收益率高波低波高波固收+基金中，从一级发行二级申赎来看，混合一级债基和混合二级债基是市场最为关注的两类细分。对于混合一级债基，其只能通过买卖转债参与权益市场，季度规模环比二季度甚至有些许下降，而中波产品基本每个季度规模都在增加，0900080007000600009000800070006000500040003000200007654321023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3低波中波（右）高波（右）23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q370060050040030020007敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究的调整对收益造成了一定影响，此外，今年2023年2024年2025年和29%，今年的转债仓位普遍下行，尤其是高波产品，转债仓低波23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3 23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3508敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究706050403020高波低波高波23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q320-52023年2024年2025年高波低波高波基、2023年之前成立的混合二级债基，权益&转债仓位分别为10%和25%。9敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究20422023年之前成立2023年之后成立（右）2.53530230252010.50.5023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32023年之前成立2023年之后成立（右）23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q38642070006000500040003000200010000高波低波高波1200010000800060004000200023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32023年之前成立2023年之后成立（右）23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32500200015001000500010敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究低波中波高波（右）2064223Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3低波中波高波25000020000015000010000050000011敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究4%石油石化机械设备电力设备5%4%石油石化机械设备电力设备5%5%6%传媒7%公用事业8%非银金融8%有色金属28%银行有色金属28%银行18%7%公用事业7%交通运输非银金融8%交通运输汽车5%汽车5%5%煤炭10%有色金属19%银行19%交通运输14%国防军工6%传媒国防军工6%传媒机械设备7%医药生物非银金融银行交通运输电力设备交通运输12敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究47%偏股型转债9%偏债型转债44%46%偏股型转债偏债型转债偏股型转债平衡型转债48%偏债型转债40%8642023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3低波久期比高波更高，而对于混合二级债基，中波产品久期大于高波产品久期，13敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究4.54321023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q34.54321023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3低波中波高波4.543.532.520.5023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q314敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究绩优固收+指标分析框架收益能力指标风险控制能力指标（35%）收益质量指标（20%）收益能力指标规模适配性规模适配性9月末规模管理费率+托管费率业绩归因alpha转债仓位波动-近三年连续正收益月数-近三年月度胜率-近三年回撤修复天数-近三年下行风险标准差-近三年卡玛比率-近三年最大回撤-近三年年化波动率-近三年超额收益率超额收益率-近三年年化收益率-近三年根据上述分析框架以及近三年的数据，我们筛选出排名靠前的固收+，筛选出的证券代码证券简称投资类型年化收益率-近三年超额收益率-近三年年化波动率-近三年最大回撤-近三年卡玛比率-近三年下行风险标准差-近三年回撤修复天数-近三年月度胜率-近三年连续正收益月数-近三年风格一致性（权益&转债仓位波动）-近三年业绩归因alpha管理费率+托管费率规模适配性0930规模综合打分000931.OF国寿安保尊益信用纯债混合债券型一级基金7.883.370.88(0.61)10.290.5112.6782.86100.310.010.4014.9397.6012814.OF兴华安盈一年定开债混合债券型一级基金8(0.99)6.630.5612.0080.00110.000.010.359.0797.6000183.OF嘉实丰益策略混合债券型一级基金6.472.242.49(0.51)9.511.2112.0091.43192.220.020.4012.1696.8003952.OF兴业嘉瑞6个月定开A混合债券型一级基金6.342.361.02(1.10)5.190.6234.6782.86101.650.010.408.6196.8007676.OF蜂巢添汇纯债A混合债券型一级基金9.054.161.07(0.90)20.340.5119.6782.86192.070.020.409.3096.8016510.OF嘉实年年红一年持有A混合债券型一级基金5.902.300.93(0.72)13.640.5624.6782.86191.860.010.2522.1496.8675100.OF西部利得得尊A混合债券型一级基金6.452.441.35(0.87)4.910.8712.6788.57141.950.010.6018.5496.8011655.OF天弘兴益一年定开混合债券型一级基金7.963.361.87(1.26)4.631.3219.0082.8680.000.010.3511.5296.6005547.OF诺安圆鼎定期开放混合债券型一级基金6.352.352.75(0.91)20.461.5329.6768.57140.000.010.4010.3496.2007091.OF东兴兴福一年定开A混合债券型一级基金11.405.603.90(1.33)93.602.0716.3382.86200.120.030.8011.2796.2400009.OF东方稳健回报A混合债券型一级基金5.972.341.12(0.79)7.540.689.0074.29100.000.010.4016.6696.2016513.OF招商安嘉混合债券型二级基金10.854.093.11(1.53)4.591.912.3377.1491.870.020.4523.1395.8000130.OF大成景兴信用债A混合债券型一级基金6.523.011.22(0.62)7.640.7113.3391.43153.840.010.5020.2195.2000668.OF国寿安保尊享A混合债券型一级基金7.423.041.95(1.22)4.131.256.3385.71143.920.010.4015.2695.2003199.OF长盛盛琪一年期A混合债券型一级基金6.082.200.74(0.69)6.900.4015.0082.86100.000.010.406.2495.2005637.OF国联聚业3个月混合债券型一级基金8.871.451.01(1.10)6.160.6417.6777.14100.000.010.4021.3595.2008668.OF西部利得双盈一年定开债混合债券型一级基金6.042.170.80(0.95)6.510.5225.0080.00100.000.010.4010.7495.2008739.OF中欧同益一年定开债混合债券型一级基金7.002.792.67(0.79)6.451.4216.3385.71114.490.020.405.8395.2519680.OF交银增利债券A混合债券型一级基金6.883.981.72(1.12)4.401.1418.6785.71152.500.020.4035.7295.2675091.OF西部利得祥逸A混合债券型一级基金6.022.160.65(0.63)11.890.4016.6782.86190.000.010.4019.0195.215敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究16敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难