2025年三季报A股业绩综述：企业盈利增速整体改善金融／有色／科技制造景气居前

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、 业绩分析：25Q3盈利增速整体改善，金融有色科技制造占优 4整体表现：25Q3上市企业盈利增速改善，两创/中大盘景气度改善明显 4行业比较：TMT继续引领高景气，金融、制造和材料行业景气改善 7二、 业绩展望“十五五”定调科技引领，关注三大方向景气度持续性 10三、 风险提示 12图表目录图表1 全A/全A非金融营收累计同比增速 4图表2 全A/全A非金融净利润累计同比增速 4图表3 全A/全A非金融单季度净利润增速提升..............................................................................................图表4 境外业务收入占比超3成实体企业业绩 4图表5 A股各板块及主要宽基指数业绩对比 5图表6 全A/全A非金融的ROE(TTM) 5图表7 全A非金融的ROE的杜邦三项 5图表8 A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解 6图表9 全A非金融资本开支延续负增 7图表10 大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比 8图表申万二级行业归母净利润累计同比增速（%） 9图表12 申万一级行业资本开支同比增速 图表13 2025年1-9月工业企业利润累计同比增速为3.2% 图表14 全A成份股一致预测净利润变化（截至2025/10/31） 图表15 申万一级行业一致盈利预测变动 一、业绩分析：25Q3盈利增速整体改善，金融/有色/科技制造占优整体表现：25Q3上市企业盈利增速改善，两创中大盘景气度改善明显截至2025年10月31日，5400余家上市公司披露了2025年三季报，整体披露率达99.89%，具体来看：全、全A、、全A、、；全A利润同比增速由Q2的负增2.1%转为正增3.9%。尽管，较变动、，均高于全A图表全A/全A非金融营累计同增速 图表全A/全A非金融净润累计比增速 全部A股：季度累计营收同比（%）全部A股非金融：季度累计营收同比（%）全部A股：季度累计营收同比（%）全部A股非金融：季度累计营收同比（%）50 40 7530 5020 2510 0

全部A股非金融：季度累计净利润同比（%）0 2003/092004/092005/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/092023/092024/092025/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/092023/092024/092025/09图表全A/全A非金融单度净利增速升 图表境外业务收占比超3成体企业绩 0

全部A增速（全部A股非金融：单季度归母净利润同比增速（%）

%6040016/0917/0317/0916/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/0924/0324/0925/0325/0910/0911/0912/0913/0914/0915/0916/0917/0918/0919/0920/0921/0922/0923/0924/0925/09

2025中报境外收入占比超3成实体企业：营收累计同比2025中报境外收入占比超3成实体企业：净利润累计同比A，增速较提升2.6pct7.8pct沪深中证（.%，增速相较2提升.t、c、c、.t板块2.90.70.47.8.43.79716.32.52.81.2-0.5-0.5-9.40.81.3板块2.90.70.47.8.43.79716.32.52.81.2-0.5-0.5-9.40.81.31.098-1.20.1.4.53.631.719.83.03.01.5 0.1 -0.510.9 7.9 5.02.0 -1.7 -6.10.9 0.2 -1.81.4 0.1 -0.72.4 1.3 2.50.61.45.2 2.4 3.019.3 12.9 21.3-25.1 -44.9 -76.69.3 6.9 7.45.7 2.8 3.4-1.9 -3.0 6.4-0.6-8.32.9沪深300创业板指科创50中证500中证800中证1000-0.10.2-3.82.61.38.0101.1.0.6 -0.5 -0.89.0 7.1 6.16.5 4.8 2.25.9 5.7 5.80.21.14.9 2.4 3.816.8 9.0 15.4-3.9 -14.3 -52.3-7.7 -11.4 -7.7-1.5-6.52.6沪深主板创业板科创板北证A股1.2 0.0 -0.30.4 -0.5 -0.41.3 0.5 0.40.3-0.10.11.20.90.85.3 2.4 3.71.7 1.0 4.52.8 2.4 5.5-1.2-3.5-3.1全A全A非金融全A非金融非石油石化25Q125Q225Q3上期变动本期变动增速趋势25Q125Q225Q3上期变动本期变动增速趋势营收累计同比增速（%）归母净利润累计同比增速（%）全A非金融的。全A、全A非金融的、6.71%0.22pct0.09pct全A非金融的销售净利率MM）分别为%..t.率为58.0%，与半年报持平。A股的分别为、6.30%、2.70%、、0.54pct0.52pct、指数成分股的9.93%、、0.22pct、、。图表全A/全A非金融的图表全A非金融的的杜邦三项 全部A全部A股：ROE(TTM,%)全部A股非金融：ROE(TTM,%)85%1413 1275%1110 98 7 612/0913/0914/0915/0912/0913/0914/0915/0916/0917/0918/0919/0920/0921/0922/0923/0924/0925/0912/0913/0914/0915/0916/0917/0918/0919/0920/0921/0922/0923/0924/0925/09

资产周转率(TTM)资产负债率销售净利率右）

6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%图表A股各板块及主宽基指的杜邦项拆解 板块 ROE(TTM)（%） 销售净利率(TTM)（%）本期变动 上期变动 本期变动上期变动 全A 0.22 0.00 7.95 7.73 7.73 0.22 0.03 8.10 7.87 7.85全非金融 0.09 -0.01 6.71 6.62 6.63 0.07 -0.01 4.63 4.56 4.58全非金融非石油石化 0.10 0.03 6.61 6.51 6.48 0.07 0.00 4.71 4.64 4.64沪深主板 0.17 -0.02 8.20 8.03 8.05 0.21 0.03 8.35 8.15 8.12创业板 0.54 0.12 6.30 5.76 5.64 0.39 0.02 5.75 5.36 5.34科创板北

0.52

3 2.70 2.18 0.26.38 6.11 0.2

0-0.26-0.26

3.45 3.04 2.795.92 5.74 5.92沪深创业板指科创中证中证中证

9.93 9.71 9.7313.56 12.81 4.26 3.29 3.226.77 6.50 5.999.50 9.27 9.205.26 5.25 5.02

0.23 0.080.40 0.06 0.020.22 0.510.24 0.230.00 0.11

11.68 11.45 11.3610.84 10.44 10.754.17 4.11 4.105.09 4.87 4.3610.33 10.09 9.863.99 3.99 3.88板块全A全A非金融全A非金融非石油石化沪深主板创业板科创板北证A股沪深300创业板指科创50中证500中证800中证

资产周转率(TTM)（%） 资产负债率本期变动 上期变动 本期变动上期变动 0.00 -0.14 15.61 15.61 15.75 0.02 0.15 83.77 83.75 0.06 -0.38 58.86 58.80 59.18 -0.07 0.61 57.93 58.00 0.14 -0.21 56.15 56.01 56.22 -0.09 0.60 58.53 58.62 -0.04 -0.16 14.68 14.72 14.88 -0.02 0.14 84.71 84.73 1.25 0.81 55.23 53.98 53.17 0.10 0.37 48.49 48.39 3.35 0.38 43.27 39.92 39.54 1.53 0.97 42.72 41.19 1.20 0.63 61.83 60.63 60.00 0.09 0.60 42.59 42.50 0.01 -0.19 10.78 10.77 10.96 0.02 0.13 87.00 86.98 1.37 3.10 55.53 54.16 51.06 -0.24 0.23 53.91 54.15 7.60 -0.07 48.80 41.20 41.27 3.10 0.73 48.90 45.80 -0.25 -0.81 42.11 42.36 43.17 0.01 -0.20 67.13 67.12 -0.01 -0.31 12.72 12.73 13.04 0.02 0.17 85.78 85.76 4.79 全AA增速为图表全A非金融资本开延续增 全A非金融：资本支同增速创业板：资本开支同比速科创板：资本开支同比速资本开支同增速806002012/032012/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/032024/092025/032025/09行业比较：TMT继续引领高景气，金融、制造和材料行业景气改善2025三季报显示，上市公司行业景气度进一步分化，房地产、上游能源及消费行业存在拖累，而TMT科技、制造业、部分上游材料和金融业的景气度表现居前或明显改善，关注三条景气线索：一是AI需求继续支撑TMT板块高景气，电子、传媒、计算机行业盈利两位数增长；二是反内卷等政策支持叠加商品涨价之下，中游制造和部分上游材料行业景气度改善；>>>。相较于上游周期：有色金属延续高景气，其余材料行业普景遍气改度善，煤炭和石油石化仍有拖累。2025三季度，在海外美联储降息周期重启、地缘博弈等因素影响下，黄金、铜、稀土等大宗商品价；格国上内涨方面，反内卷带动部分黑色商品价格分别达9.5%30%-400%之间。中游制造：受益于内外需韧性及反内卷治理，板块整体景气度延续改善。2025年以来，尽管海外关税政策扰动增加，但我国出口仍保持较强韧性，同时国内两重两新等政策持续发力，共同支撑制造业内外需稳定。与此同时，国内反内卷政策加快推进新能源等行业产能治理，相关行业盈利能力有所改善。2025Q3，机械设备、电力设备、国防军工行业净利润累计同比增速分别为、、下游消费：板块整体景气度回落，部分政策受益行业业绩仍具一定韧性。2025Q3，受收入预期承压、政策补贴效应退坡等因素影响，下游消费板块景气度整体回落。其中，受益于以旧换新政策的家用电器行业仍保持一定韧性，2025Q3营收、净利润累计同比增速分别为6.4%、10.2%，但增速均较半年报有所回落；汽车行业在需求政策支持与反内卷治理推动下，护理、轻工制造分之间。TMT、、、50.3%、26.8%，AI应用相关的游戏、软件开发行业的净利润累计同比增长88.6%、86.0%，均位居各行业前列。..%，增速较半年报提升0.7pct。房地产业仍存在较大拖累，前三季度累计亏损647.4亿元，亏损额较去年同期继续扩大。图表大类板块及万一级业归净利润速和收增速比 板块 一级行业 归母净利润累计同比增速营业收入累计同比增速增速趋势 本期变动 上期变动 25Q3 25Q2 25Q1 增速趋势 本期变动 上期变动 25Q3 25Q2 上游周期 5.9 -8.5 1.9 -4.0 4.6 1.6 -1.2 -3.5 -5.1 石油石化 3.4 -8.2 -11.1 -14.6 -6.3 1.2 -1.6 -7.1 -8.4 煤炭 2.6 -4.1 -29.7 -32.3 -28.2 1.4 -1.3 -18.1 -19.5 有色金属 5.0 -32.3 40.9 35.9 68.2 2.9 -1.3 9.5 6.6 7.9基础化工 5.0 -9.3 8.9 3.9 13.2 -0.4 -3.2 1.9 2.3 5.6-1钢铁 592.4 -382.2 749.6 157.2 539.3 3.0 0.8 -6.2 -9.2 -10.0-1中游制造建筑材料中游制造

4.9

-340.4

28.6 43.6 384.0

-0.5

-3.3

-5.5 -4.9 -1.6机械设备电力设备国防军工

6.7 8.96.78.9-4.2 -6.114.4 8.8

14.9 8.3 -0.614.98.3-0.613.9 18.1 24.219.8 5.4 -13.3-0.5 -9.4 -25.9

1.31.3

1.21.2

6.0 4.7 3.56.04.73.56.0 7.2 9.95.8 4.7 3.06.7 -0.6 -13.8必需消费必需消费可选消费TMT

-7.9 -2.8-7.9-2.8-4.0 -0.9-1.2 -3.0-158.6 -807.3-1.2 5.1-0.7 -8.93.5 -10.7-2.8 -12.32.3 -4.9-4.0 -4.1-18.7 -7.03.3 1.24.3 -2.88.3 -1.2-7.8 -631.8

-3.7 4.3 7.1-3.74.37.1-4.6 -0.6 0.3-9.7 -8.6 -5.611.5 170.1 977.4-5.0 -3.9 -9.0-0.2 0.5 9.44.1 0.6 11.310.2 13.0 25.3-21.5 -23.7 -18.9-3.0 1.0 5.1-35.4 -16.7 -9.7-9.9 -13.2 -14.421.3 17.0 19.736.7 28.4 29.732.0 39.8 671.5

-0.5-0.5-2.33.1-3.50.80.71.2-1.90.3-0.52.9-0.50.10.3-2.3

1.71.7-0.18.01.01.50.21.5-4.40.81.41.1-0.90.11.3-4.5

0.2 0.7 -1.00.20.7-1.00.2 2.5 2.5-2.2 -5.3 -13.35.6 9.1 8.1-1.9 -2.7 -4.34.8 4.1 3.98.5 7.3 5.76.4 8.4 12.80.3 -0.0 -0.84.9 5.4 4.0-6.1 -9.0 -10.15.4 6.0 6.911.4 11.3 11.219.4 19.1 17.89.1 11.4 15.937.2 28.7

1.4

-1.5

5.4

..1金融地产

通信房地产

1.1 1.05.4 0.90.7 2.020.3 -2.955.6 523.3

8.8 7.7 6.87.5 2.1 1.21.5 0.8 -1.238.6 18.4 21.3-191.2 -246.9 -770.2

0.33.0-0.18.51.3

0.61.92.83.9-4.1

3.2 3.0 2.44.1 1.0 -0.80.9 1.0 -1.716.3 7.7 3.9-10.7 -12.0 -7.8公用事业类公用事业环保

1.6 -4.3 2.6 1.0 5.3-3.5 1.9 -10.1 -6.6 -8.5-9.1 1.9 -5.2 3.9 2.0-1.4 -7.3 -5.7 -4.3 3.1

-0.20.40.91.8

-3.9 1.1 -3.6 -3.4 0.3 -5.5 -5.9 -1.1 0.2 -0.7 -2.1 3.0 1.2 图表申万二级行业归母净利润累计同比增速（%） 申万二级行业25Q125Q225Q3申万二级行业25Q125Q225Q3申万二级行业25Q125Q225Q3综合Ⅱ299.3868.52842.6电网设备8.913.716.0工程咨询服务Ⅱ5.3-8.8-8.0能源金属196.21389.3385.5电子化学品Ⅱ21.712.515.9房屋建设Ⅱ-2.61.1-9.2普钢173.0341.7179.6出版32.915.314.7基础建设-11.1-11.2-9.3水泥59.1904.6164.2教育12.029.913.5文娱用品-7.0-8.4-10.2航海装备Ⅱ197.6135.2115.7计算机设备12.16.213.2化学纤维-18.0-18.5-10.3影视院线75.977.9111.0风电设备2.815.512.5炼化及贸易-6.3-16.5-10.9动物保健Ⅱ32.888.895.4白色家电32.817.112.5多元金融1.2-21.0-11.4游戏Ⅱ47.174.988.6汽车零部件5.24.712.4乘用车19.3-7.8-11.4软件开发15.950.086.0包装印刷18.112.510.2服装家纺-5.4-14.7-11.9光学光电子249.284.175.0非白酒8.79.29.8饰品-20.5-8.1-12.3贵金属50.864.762.6其他电源设备Ⅱ19.35.09.1化学制药-20.8-7.5-12.4证券Ⅱ80.064.262.0化学制品16.73.18.6油气开采Ⅱ-7.9-12.9-12.7装修装饰Ⅱ20.670.551.7金属新材料20.64.88.2医疗器械-10.0-17.2-13.9半导体35.132.451.2通用设备27.915.07.6休闲食品-18.1-17.8-14.0农产品加工-7.422.650.5城商行Ⅱ5.56.76.7冶钢原料-29.0-26.2-14.1元件46.146.350.3调味发酵品Ⅱ7.28.06.3航运港口16.92.6-14.3摩托车及其他56.546.241.3通信服务2.74.25.7化妆品-24.2-20.8-14.4电视广播Ⅱ-121.6-152.540.4油服工程20.75.45.4互联网电商-4.5-5.9-15.5地面兵装Ⅱ-109.5-2.238.6医药商业-3.47.25.2航空装备Ⅱ-24.7-20.3-16.6航空机场-216.092.638.1焦炭Ⅱ-7.510.95.2旅游及景区-16.5-4.3-17.8汽车服务37.28.137.4非金属材料Ⅱ14.021.15.1专业工程-15.5-9.2-18.0医疗服务55.141.536.5养殖业253.5584.24.5军工电子Ⅱ-67.2-42.3-20.5小金属85.532.235.2农商行Ⅱ4.84.43.6橡胶4.4-15.6-21.1电池21.022.634.2家居用品10.61.53.5旅游零售Ⅱ-16.0-20.8-22.1保险Ⅱ1.43.733.5电力5.71.53.1厨卫电器-34.9-24.2-22.8工业金属43.824.432.5广告营销14.0-2.32.8医疗美容-20.4-22.9-24.9玻璃玻纤16.613.030.6饮料乳品-14.0-0.82.8装修建材-11.3-31.1-25.4农化制品13.914.728.0国有大型银行Ⅱ-2.1-0.11.2酒店餐饮-53.7-40.4-25.5塑料35.119.827.3其他家电Ⅱ-13.1-2.31.2数字媒体-4.5-27.4-26.9通信设备30.329.726.8种植业-12.2-9.91.0生物制品-36.4-31.3-27.9黑色家电14.315.125.2股份制银行Ⅱ-2.10.3-0.2农业综合Ⅱ-25.7-37.0-28.7轨交设备Ⅱ71.944.424.0物流-1.10.8-1.0煤炭开采-27.5-31.9-29.3贸易Ⅱ161.746.322.8小家电2.2-6.1-1.1照明设备Ⅱ-8.0-26.0-37.7消费电子6.514.622.7中药Ⅱ-4.9-0.1-1.5航天装备Ⅱ-77.1-49.5-44.2特钢Ⅱ10.11.922.1铁路公路-2.9-4.1-2.5专业连锁Ⅱ-29.0-36.2-55.5饲料675.8104.321.7商用车-12.3-17.5-3.3一般零售-23.7-34.4-62.9其他电子Ⅱ18.218.321.3自动化设备-15.6-6.6-3.3体育Ⅱ-152.7-154.7-97.5电机Ⅱ14.420.321.3环保设备Ⅱ13.1-2.1-4.1造纸-90.5-112.7-135.4工程机械30.621.618.9食品加工-5.2-2.9-4.5房地产开发-951.9-234.6-176.6专业服务45.822.018.3化学原料8.8-2.7-5.2房地产服务15.918.1-258.8家电零部件Ⅱ22.816.617.2燃气Ⅱ0.3-5.1-5.5林业Ⅱ-42.3-227.1-301.1个护用品12.914.817.1纺织制造11.40.4-5.7光伏设备-193.9-2641.7-399.3专用设备16.514.917.0环境治理1.9-4.5-5.8渔业117.3-835.6-986.9IT服务Ⅱ154.2140.516.4白酒Ⅱ2.3-1.2-6.9图表12申万一级行业资本开支同比增速一级行业 资本开支同比增速近六期趋势 本期变动 上期变动 汽车 -0.7 13.0 24.9 25.5 12.5 -7.2 -15.5 电子 3.2 3.7 12.9 9.7 6.0 6.1 5.4 4.0煤炭 -35.5 31.0 4.9 40.4 9.3 28.7 13.3 -5.0计算机 -4.4 5.6 4.2 8.5 2.9 -0.3 1.6 5.5轻工制造 -2.5 14.7 2.7 5.2 -9.5 -2.7 3.8 6.9钢铁公用事业商贸零售交通运输机械设备建筑装饰家用电通信传媒环保建筑材房地产

.6-8-5-8-53-73-73.

1.3 7.3 12.9 -14.0 -3.7 1.1 -1.6 7.1 7.9 9.8 0.9 4.7 -5.8 -14.9 -11.0 -0.1 -6.2 -0.7 9.7 6.7 -0.1 -5.5 -0.2 -2.8 -2.9 -1.6 -6.7 -20.7 -7.4 -8.4 -2.7 -13.4 -12.0 0.8 -1.6 -5.7 -3.3 4.3 -5.8 -0.5 -6.6 -7.7 -11.1 -6.5 -8.4 -7.7 -6.1 -7.3 -6.1 2.9 -9.7 -14.6 -9.7 -17.8 -16.5 -10.6 -8.6 -7.9 -7.7 -13.6 -11.2 -1.8 -12.4 -13.1 -5.6 -11.2 -13.8 -15.9 -14.0 -13.5 -13.5 -18.1 -24.5 -15.6 -16.4 -14.7 -13.0 -21.6 -21.5 -21.6 -16.8 -17.5 -15.2 -23.2 -18.4 -17.1 -16.0 -15.1 16.4 22.0 -18.3 -2.8 -10.7 2.0 14.4 -18.3 -20.0 -26.8 -16.1 -8.3 -19.3 -17.7 -18.1 -10.5 -3.2 .2 -34.9 -34.8 -37.5 -56.9 -48.2 二、业绩展望：十五五定调科技引领，关注三大方向景气度持续性2025年三季度，国内经济延续生产好于需求特征，高技术产业保持较快增长，PPI受反内卷等因素驱动降幅收窄。2025年三季度，我国GDP当季同比增长4.8%，此前一季度增长5.4%、二季度增长5.2%；结构上，工业生产保持较快增长，高技术产业增速较快；出口在关税暂停期下保持韧性，而国内固定资产投资增速、社零增速则有所回落，房地产销售和投资延续负增。政策层面，国内全国统一大市场建设加快推进，新能源等行业反内卷治理进一步深化，相关产品价格有所回升；叠加海外降息驱动黄金、铜等大宗商品价格上涨，共同驱动国内PPI降幅收窄。映射至企业盈利，1-9月工业-1.8%转为正增10月中美再度进行经贸磋商，四中全会明确十五五发展目标和战略任务方向。海外方面，10月初，美国特朗普政府再次威胁对华加征关税，随后双方于10月25日-26日再度举行经贸磋商并达成多项共识，包括：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓芬太尼关税；美方对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方对应的24%反制关税对等继续暂停一年；此外，双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题也达成多项共识。国内方面，党的二十届四中全会明确十五五期间高质量发展取得显著成效科技自立自强水平大幅提高国家安全屏障更加巩固等发展目标，规划建议进一步明确建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基的战略任务，提出重视加强原始创新和关键核心技术攻关，培育壮大新兴产业和未来产业；