多维视角下黄金、美元与石油价格波动的联动机制与动态分析

多维视角下黄金、美元与石油价格波动的联动机制与动态分析一、引言1.1研究背景与意义在全球经济与金融市场的复杂体系中，黄金、美元与石油价格的波动一直备受关注，它们犹如经济巨轮航行时的重要风向标，深刻影响着世界经济的走向与金融市场的稳定。黄金，作为一种特殊的贵金属，历经数千年的历史沉淀，不仅具有商品属性，用于珠宝首饰、工业制造等领域，更重要的是其金融属性。它一直被视为财富的象征和保值增值的工具，在全球货币体系中扮演着独特的角色，是各国央行重要的储备资产之一。在经济不稳定、地缘政治冲突、通货膨胀加剧等风险事件频发时，黄金往往成为投资者的避风港，大量资金的流入会推动其价格上涨。例如在2008年全球金融危机期间，股市暴跌、经济衰退，黄金价格却大幅攀升，从年初的869.7美元/盎司一路上涨至年底的872.4美元/盎司，涨幅虽看似不大，但在市场一片低迷的情况下，其保值特性凸显。美元，作为全球最主要的储备货币和国际结算货币，在国际贸易、投资以及金融交易中占据主导地位。美国经济的发展状况、货币政策的调整、财政政策的变化等都会引起美元汇率的波动，进而对全球金融市场产生深远影响。当美国经济增长强劲，利率上升，美元往往会升值，吸引全球资金回流美国；反之，当美国经济疲软，采取宽松货币政策时，美元则可能贬值。例如，2020年新冠疫情爆发初期，美国经济遭受重创，美联储迅速采取零利率政策并实施量化宽松，美元指数大幅下跌，从3月初的103左右一度跌至92附近。石油，被誉为“工业的血液”，是现代工业生产和交通运输不可或缺的能源资源。石油价格的波动直接关系到全球能源成本、工业生产成本以及通货膨胀水平。石油输出国组织（OPEC）的产量决策、地缘政治局势、全球经济增长预期等因素都会对石油价格产生重大影响。如20世纪70年代的两次石油危机，阿拉伯石油输出国为了打击以色列及其支持者，大幅减少石油产量，导致国际油价从每桶3美元左右飙升至12美元以上，引发了西方国家的经济衰退和严重的通货膨胀。这三者之间存在着紧密而复杂的联动关系，黄金价格与美元通常呈反向变动关系，美元升值，黄金价格往往下跌，反之亦然；石油价格与美元也存在反向关系，美元汇率的波动会影响石油的计价和购买成本；而黄金价格与石油价格在多数情况下呈同向变动，石油价格上涨往往带动黄金价格上升。这些联动关系并非一成不变，在不同的经济周期、市场环境和突发事件影响下，它们之间的关系会出现动态变化。深入研究黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动关系，具有重要的理论与现实意义。从理论层面来看，有助于进一步完善金融市场价格波动理论和资产定价理论，深化对全球经济体系中各要素相互作用机制的理解；从实践角度而言，能够为投资者提供更全面的市场分析视角，帮助其制定更合理的投资策略，规避风险，实现资产的保值增值；对于政策制定者来说，有助于准确把握宏观经济形势，制定科学合理的货币政策、财政政策和能源政策，维护金融市场稳定和经济的可持续发展。1.2国内外研究现状在金融市场研究领域，黄金、美元与石油价格波动的联动关系一直是学术界和实务界关注的焦点，众多学者从不同角度、运用多种方法进行了深入研究。国外学者在这方面的研究起步较早。在早期研究中，学者们主要基于传统经济理论来探讨三者关系。例如，Hamilton（1983）研究发现石油价格冲击对美国经济有着显著影响，石油价格上涨会导致通货膨胀压力上升，进而影响美元的购买力和汇率水平。同时，在经济不稳定时期，黄金作为避险资产的需求会增加，价格随之上涨，这初步揭示了石油价格波动通过经济传导对美元和黄金价格产生影响的路径。随着研究的深入，计量经济学方法被广泛应用。Baur和Lucey（2010）运用Copula模型分析了黄金与其他资产的相关性，发现黄金在金融市场动荡时期与股票等资产的相关性降低，而与美元的反向关系在某些危机时期更为明显，进一步证实了黄金的避险属性及其与美元的特殊联动关系。在石油与美元、黄金的关系研究上，Sadorsky（1999）通过建立向量自回归（VAR）模型，分析得出石油价格波动与美元汇率之间存在长期的反向关系，石油价格上涨会导致美元贬值压力增大；同时，石油价格与黄金价格在多数情况下呈现同向变动，因为石油价格上涨引发的通货膨胀预期会促使投资者增加对黄金的需求。国内学者也对这一领域展开了大量研究，并且结合中国经济发展特点和金融市场实际情况，提出了许多有价值的观点。在理论分析方面，赵振全和刘柏（2006）从宏观经济角度探讨了黄金价格、石油价格与美元汇率之间的内在联系，认为在全球经济一体化背景下，三者之间的联动关系受到国际政治经济形势、货币政策以及市场预期等多种因素的综合影响。在实证研究中，众多学者运用不同模型进行深入分析。华仁海和陈百助（2005）运用协整检验和格兰杰因果检验方法，对黄金期货价格与美元汇率的关系进行研究，发现美元汇率是影响黄金期货价格的重要因素，二者存在长期稳定的反向协整关系。关于石油与黄金、美元的关系，王风云（2007）通过构建多元GARCH模型，分析了国际石油价格、黄金价格与美元指数之间的波动溢出效应，研究表明三者之间存在显著的双向波动溢出关系，且在不同市场条件下这种关系具有动态变化特征。尽管国内外学者在黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动关系研究上取得了丰硕成果，但仍存在一些不足之处。一方面，部分研究在模型选择上存在局限性，一些传统计量模型难以全面捕捉三者之间复杂的非线性关系和时变特征。例如，简单的线性回归模型无法准确描述在经济危机、地缘政治冲突等特殊事件冲击下，黄金、美元和石油价格之间的异常联动关系。另一方面，已有研究大多侧重于分析三者之间的直接关系，对宏观经济因素、货币政策、地缘政治等外部因素在三者联动关系中所起的中介或调节作用研究不够深入。此外，在研究样本选取上，部分研究的时间跨度较短或样本范围较窄，可能导致研究结果的普遍性和可靠性受到一定影响。未来的研究可以在改进研究方法、拓展研究视角以及扩大样本范围等方面进一步深入，以更全面、准确地揭示黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动机制。1.3研究方法与创新点在本研究中，将综合运用多种研究方法，全面深入地剖析黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动关系。数据收集与处理方面，从权威金融数据平台，如万得（Wind）数据库、彭博（Bloomberg）数据库等，收集1980年至2024年期间的黄金价格（以伦敦金现货价格为代表）、美元指数以及国际原油价格（选取WTI原油价格和布伦特原油价格）的日度数据。运用数据清洗技术，剔除异常值和缺失值，确保数据的准确性和完整性。同时，对原始价格数据进行对数化处理，将其转化为收益率序列，以满足后续计量分析的要求，并有效降低数据的异方差性，使数据特征更加稳定，便于模型的估计和结果的解释。在计量分析方法上，首先运用协整检验，如Johansen协整检验，来判断黄金价格、美元价格和石油价格之间是否存在长期稳定的均衡关系。若存在协整关系，则进一步构建向量误差修正模型（VECM），分析三者在短期波动中如何向长期均衡状态调整，明确它们之间短期动态的相互作用机制。例如，通过VECM模型可以考察当美元价格出现短期波动时，黄金价格和石油价格在短期内的响应路径和调整幅度。为了捕捉变量之间的非线性关系和时变特征，采用时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）。该模型允许参数随时间变化，能够更准确地反映在不同经济周期、市场环境以及重大事件冲击下，黄金价格与美元、石油价格之间联动关系的动态演变。通过脉冲响应分析，观察在不同时期给予美元或石油价格一个冲击后，黄金价格的响应情况，从而深入了解三者之间联动关系的时变特征。运用分位数回归方法，从不同分位点的角度研究黄金价格与美元、石油价格之间的关系。传统的线性回归模型只能反映变量之间的平均关系，而分位数回归可以考察在黄金价格处于低位、中位和高位等不同分位点时，美元价格和石油价格对其影响的差异，为投资者在不同市场行情下制定投资策略提供更具针对性的参考。在研究视角上，以往研究大多孤立地分析黄金与美元、黄金与石油或者美元与石油之间的两两关系，而本研究将三者纳入统一的分析框架，全面系统地探究它们之间复杂的联动关系网络，从整体视角揭示全球金融市场中这三个重要变量的相互作用机制。在方法运用上，创新性地结合时变参数向量自回归模型和分位数回归方法。时变参数向量自回归模型能够捕捉联动关系的动态变化，分位数回归方法可以深入分析不同市场状态下的关系特征，二者的结合为研究提供了更丰富、更细致的视角，有助于更全面地理解黄金价格波动与美元、石油价格波动之间的联动关系，这在以往研究中较为少见。在数据处理过程中，不仅考虑了价格数据本身，还引入了宏观经济变量（如美国GDP增长率、通货膨胀率等）、货币政策指标（如美联储联邦基金利率）以及地缘政治风险指数等作为控制变量，通过构建多变量模型，更准确地分离出美元和石油价格对黄金价格的影响，同时探究外部因素在三者联动关系中所起的调节作用，这也是本研究在数据运用和模型构建方面的创新之处。二、黄金、美元、石油市场概述2.1黄金市场特征与价格影响因素黄金市场在全球金融体系中占据着独特而重要的地位，呈现出诸多显著特征。从市场的覆盖范围来看，黄金市场具有鲜明的全球性特征。其交易网络遍布世界各地，伦敦、纽约、苏黎世、香港等均是闻名遐迩的主要黄金交易中心。这些交易中心凭借先进的交易设施和完善的市场制度，吸引着全球范围内的投资者和交易商参与其中，使得黄金价格能够充分反映全球经济和政治事件的动态变化。例如，当美国公布重要经济数据时，纽约黄金市场会率先做出反应，随后这一价格波动迅速传导至全球其他交易中心，引发连锁反应。在流动性方面，黄金市场展现出极高的流动性。无论是实物黄金的买卖，还是黄金期货、黄金ETF等金融衍生品的交易，都能够较为顺畅地进行。这种高流动性使得投资者在需要调整资产配置时，可以迅速地买入或卖出黄金，降低了交易成本和因交易不畅而导致的风险。同时，高流动性也有助于稳定市场价格，使得黄金价格不易受到个别大额交易的过度影响，能够保持相对稳定的波动状态。黄金还具有突出的避险属性，这使其在经济不确定性增加或市场动荡时期备受投资者青睐。当经济衰退、通货膨胀加剧、地缘政治冲突爆发等风险事件发生时，投资者往往会出于保值和规避风险的目的，将资金大量投入黄金市场，从而推动黄金价格上涨。如在2011年欧债危机期间，市场对欧元区经济前景的担忧与日俱增，投资者纷纷买入黄金，导致黄金价格在当年9月份一度攀升至1920.3美元/盎司的历史高位。黄金市场的价格波动受到多种因素的综合影响，供需关系是其中的基础性因素。从供给端来看，黄金的产量受到金矿开采成本、新矿发现数量以及开采技术进步等因素的制约。若金矿开采成本上升，例如能源价格上涨导致开采费用增加，或者新矿发现减少，都会使得黄金的供给量减少，在需求不变或增加的情况下，推动黄金价格上升。此外，黄金的回收再利用也是市场供给的重要组成部分，当黄金价格上涨时，持有者更愿意出售手中的旧黄金，从而增加再生金的供应，对价格产生一定的下行压力。需求方面，黄金在首饰制造、工业应用和投资领域都有着广泛的需求。在首饰制造领域，不同国家和地区的文化传统与消费习惯对黄金首饰的需求有着显著影响。在印度，黄金首饰在宗教节日和婚礼等重要场合扮演着不可或缺的角色，因此印度对黄金首饰的需求一直较为旺盛，每逢重要节日前夕，印度市场对黄金的需求大增，常常会带动国际黄金价格上涨。在工业领域，黄金因其良好的导电性、抗腐蚀性和稳定性等特性，被广泛应用于电子、航空航天等高科技产业。随着科技的不断进步和新兴产业的发展，对黄金的工业需求也在逐渐增加。投资需求则是影响黄金价格波动的关键因素之一，宏观经济环境、利率水平、通货膨胀预期等都会对投资需求产生影响。当经济形势不稳定，投资者对未来经济增长前景感到担忧时，往往会增加对黄金的投资，以实现资产的保值增值。利率与黄金价格之间存在着反向关系，当利率较低时，持有黄金的机会成本降低，投资者更倾向于持有黄金，推动黄金价格上涨；反之，当利率上升时，持有黄金的机会成本增加，投资者可能会将资金转移到其他有息资产，导致黄金价格下跌。通货膨胀预期也会影响黄金投资需求，当通货膨胀预期上升时，投资者为了抵御通货膨胀带来的货币贬值风险，会增加对黄金的购买，从而推动黄金价格上升。宏观经济和政治因素同样对黄金价格有着重要影响。美元汇率与黄金价格通常呈现出反向变动关系。由于黄金是以美元计价的，当美元升值时，以其他货币购买黄金的成本增加，对黄金的需求减少，导致黄金价格下跌；反之，当美元贬值时，以其他货币购买黄金的成本降低，对黄金的需求增加，推动黄金价格上涨。地缘政治局势的不稳定也是影响黄金价格的重要因素，当地区冲突、政治危机等事件发生时，市场不确定性增加，投资者出于避险需求，会大量买入黄金，促使黄金价格迅速上涨。例如，在2020年1月美伊冲突升级期间，市场避险情绪急剧升温，黄金价格在短短几个交易日内大幅上涨，从1550美元/盎司左右攀升至1610美元/盎司以上。2.2美元在国际货币体系中的地位及影响因素在当前的国际货币体系中，美元占据着核心主导地位，堪称全球金融领域的关键支柱。从外汇储备层面来看，美元在全球外汇储备中所占的比重长期处于较高水平。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，截至2023年底，美元在全球外汇储备中的占比约为58.36%，这意味着全球各国央行持有的外汇储备中，超过一半是以美元资产的形式存在，如美国国债、美元存款等。这种高占比反映出各国对美元稳定性和国际认可度的高度信任，将美元视为重要的价值储存和国际支付手段。在国际贸易结算领域，美元的使用范围极为广泛。无论是大宗商品交易，如石油、天然气、金属等，还是一般商品和服务的国际贸易，美元都是最主要的结算货币。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，在国际支付货币排名中，美元长期位居首位，2024年3月其国际支付份额达到42.07%。在石油贸易中，几乎所有的国际原油交易都以美元计价和结算。这种结算货币的主导地位使得全球各国在进行国际贸易时，不得不依赖美元进行交易，进一步巩固了美元在国际经济体系中的核心地位。在国际金融交易中，美元同样占据着统治地位。全球主要的金融市场，如纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所等，都是以美元为主要交易货币。国际债券市场中，美元债券的发行量和交易量也占据着相当大的比重。投资者在进行跨国投资、资产配置时，美元资产往往是重要的选择之一。这不仅是因为美国拥有庞大且高度发达的金融市场，提供了丰富多样的金融产品和高效便捷的交易机制，还因为美元在全球金融体系中的广泛接受度和流动性。美元的价值受到众多因素的综合影响，美国经济数据的表现是其中的关键因素之一。国内生产总值（GDP）作为衡量一个国家经济总体规模和增长速度的重要指标，对美元价值有着直接影响。当美国GDP增长强劲，表明美国经济处于扩张阶段，企业盈利增加，就业市场稳定，消费者信心增强，这会吸引全球投资者将资金投入美国市场，从而增加对美元的需求，推动美元升值。例如，在2017-2018年期间，美国实施了一系列减税政策，刺激了经济增长，GDP增长率保持在较高水平，美元指数在此期间也呈现出上升趋势。就业数据也是影响美元价值的重要经济指标，失业率的高低和非农就业人口的变化反映了美国劳动力市场的状况。当失业率下降，非农就业人口增加时，意味着美国劳动力市场活跃，经济发展动力充足，这会提升市场对美元的信心，促使美元升值；反之，当失业率上升，非农就业人口减少时，表明美国经济可能面临衰退风险，市场对美元的信心下降，美元可能贬值。如在2020年初新冠疫情爆发初期，美国失业率急剧上升，从3.5%左右飙升至14.7%，美元指数也随之大幅下跌，反映出就业数据恶化对美元价值的负面影响。美国的货币政策对美元价值的影响也至关重要。美联储作为美国的中央银行，通过调整利率和货币供应量来实施货币政策。联邦基金利率是美联储货币政策的重要工具之一，当美联储提高联邦基金利率时，会吸引全球投资者将资金存入美国，以获取更高的收益，这会增加对美元的需求，导致美元升值；反之，当美联储降低联邦基金利率时，持有美元的收益降低，投资者可能会将资金转移到其他利率更高的国家或地区，从而减少对美元的需求，促使美元贬值。例如，在2015-2018年期间，美联储多次加息，联邦基金利率从接近零的水平逐步提高到2.25%-2.5%，美元指数在此期间总体呈上升态势。量化宽松政策也是美联储常用的货币政策手段。在经济衰退或面临通缩风险时，美联储会通过购买国债等资产，向市场注入大量流动性，增加货币供应量，实施量化宽松政策。这种政策会导致美元供应增加，市场对美元的信心下降，从而使美元有贬值压力。在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情期间，美联储都实施了大规模的量化宽松政策，美元指数在这两个时期都出现了不同程度的下跌。2.3石油市场供需结构与价格形成机制石油市场的供需结构极为复杂，从供给端来看，石油输出国组织（OPEC）在全球石油供应中占据着举足轻重的地位。OPEC由中东、非洲、南美洲等地区的主要产油国组成，这些国家拥有丰富的石油储量和庞大的生产能力。根据OPEC官方数据，截至2023年底，OPEC成员国的石油探明储量占全球总储量的79.5%，其原油产量约占全球总产量的40%。沙特阿拉伯作为OPEC的核心成员国，是全球最大的石油出口国之一，其石油产量和出口量的变化对全球石油市场的供应格局有着重大影响。在2020年，沙特阿拉伯与俄罗斯就石油减产问题谈判破裂后，沙特大幅增加石油产量，导致国际油价在短时间内暴跌，充分显示了OPEC成员国在石油供应方面的强大影响力。除了OPEC，非OPEC产油国也是石油市场供应的重要组成部分。美国近年来凭借页岩油革命，石油产量大幅增长，已成为全球重要的产油国之一。2023年，美国的日均石油产量达到1240万桶左右，在全球石油供应中占比约13%。美国页岩油产量的快速增长改变了全球石油市场的供应格局，增加了市场的供应弹性。此外，俄罗斯也是重要的非OPEC产油国，其石油产量和出口量在全球也名列前茅，俄罗斯的石油供应受到国内政策、国际地缘政治以及能源基础设施等多种因素的影响。从需求端来看，石油需求涵盖了多个领域，交通运输业是石油的主要消费领域之一。随着全球经济的发展和人口的增长，汽车保有量不断增加，航空运输、海运等行业也持续扩张，对石油的需求呈现出稳步增长的态势。国际能源署（IEA）的数据显示，2023年全球交通运输业的石油消费量占总消费量的60%左右。在新兴经济体，如中国和印度，随着经济的快速发展和城市化进程的加速，私人汽车拥有量迅速上升，交通运输业对石油的需求增长尤为显著。工业生产对石油的需求也十分巨大，石油作为“工业的血液”，是化工、塑料、橡胶等众多工业生产过程中不可或缺的原材料。在化工行业，石油用于生产乙烯、丙烯、苯等基础化工原料，这些原料进一步加工成各种塑料制品、合成纤维等工业产品。随着全球制造业的发展，尤其是新兴经济体制造业的崛起，对石油的工业需求不断增加。此外，石油还用于发电、取暖等领域，在一些石油资源丰富且能源结构相对单一的国家，石油在发电和取暖能源中占比较高。石油价格的形成机制受到多种因素的综合影响，供需关系是决定石油价格的基础性因素。当全球经济增长强劲，石油需求旺盛，而供应相对稳定或增长缓慢时，市场供不应求，石油价格往往会上涨。在2003-2008年期间，全球经济处于快速增长阶段，新兴经济体对石油的需求急剧增加，而石油供应增长相对滞后，导致国际油价从每桶30美元左右一路飙升至2008年7月的147.27美元/桶的历史高位。相反，当全球经济衰退，石油需求减少，而供应过剩时，市场供过于求，石油价格会下跌。在2020年新冠疫情爆发初期，全球经济停摆，石油需求大幅萎缩，而OPEC与非OPEC产油国未能就减产达成一致，导致石油供应过剩，国际油价暴跌，WTI原油期货价格甚至在4月20日出现了历史上首次负价格。地缘政治局势对石油价格有着显著的影响。中东地区作为全球最重要的石油产区，该地区的政治动荡、战争冲突等不稳定因素会导致石油供应中断或减少，从而引发价格飙升。在1990年海湾战争期间，伊拉克入侵科威特，导致两国石油生产陷入停滞，国际油价在短时间内大幅上涨，从每桶20美元左右迅速攀升至40美元以上。此外，地缘政治紧张局势还会影响投资者对石油市场的预期，增加市场的不确定性，进而推动石油价格波动。石油库存水平也是影响价格的重要因素。库存的增加可能暗示供应过剩，对价格产生下行压力；而库存的减少则可能表明需求旺盛或供应紧张，推动价格上升。美国能源信息署（EIA）公布的每周原油库存数据备受市场关注，当公布的原油库存数据高于预期时，往往会引发市场对石油供应过剩的担忧，导致石油价格下跌；反之，当库存数据低于预期时，市场预期石油供应趋紧，会推动石油价格上涨。宏观经济环境如通货膨胀、利率水平、汇率波动等也会影响石油价格。通货膨胀上升可能导致石油等商品价格上涨，以保持其实际价值。利率的变化会影响投资资金的流向，从而对石油市场产生影响。当利率上升时，投资者可能会将资金从石油市场转移到其他收益更高的领域，导致石油价格下跌；反之，当利率下降时，投资石油市场的资金可能增加，推动石油价格上涨。汇率的波动则会影响以不同货币计价的石油价格。由于石油主要以美元计价，当美元贬值时，以其他货币购买石油变得相对便宜，会刺激石油需求增加，推动价格上涨；反之，当美元升值时，石油价格可能下跌。三、黄金与美元价格波动的联动关系3.1理论基础与传导机制黄金与美元价格波动之间存在着紧密而复杂的联动关系，这种关系背后有着深厚的理论基础和多样化的传导机制。从货币属性角度来看，美元作为全球主要的储备货币和国际黄金市场的计价货币，其价值的波动直接影响着黄金价格的表现。在国际市场上，黄金以美元标价，这就使得美元的强弱成为决定黄金价格的重要因素之一。当美元升值时，对于持有其他货币的投资者而言，购买同等数量的黄金需要支付更多的本国货币，这无疑增加了黄金的购买成本。在这种情况下，投资者对黄金的需求会相应减少，根据供求原理，需求的下降会导致黄金价格下跌。假设欧元区投资者原本购买一盎司黄金需要支付1000欧元，当美元升值，欧元对美元汇率从1.2降至1.1时，购买同样一盎司黄金就需要支付约1090.9欧元（1000÷1.1），成本的上升使得投资者可能会减少对黄金的购买，进而推动黄金价格下行。相反，当美元贬值时，以其他货币购买黄金变得相对便宜，投资者对黄金的需求会增加，从而推动黄金价格上涨。在2020年新冠疫情爆发初期，美国经济遭受重创，美联储采取了一系列宽松货币政策，导致美元指数大幅下跌。在此期间，国际黄金价格则大幅上涨，从2020年年初的约1517美元/盎司一路攀升至8月的2075美元/盎司左右，这充分体现了美元贬值对黄金价格的推动作用。黄金与美元都具有避险属性，在全球经济和金融市场面临不同风险状况时，投资者会根据自身对风险的判断和资产配置需求，在两者之间进行资金的转移，这也在很大程度上影响了它们的价格波动。当全球经济形势稳定，金融市场风险偏好较高时，投资者更倾向于投资风险资产以获取更高的收益，此时美元作为全球主要的储备货币，其稳定性和流动性使其成为投资者资产配置中的重要组成部分，资金会流向美元资产，导致美元需求增加，美元升值。在这种情况下，黄金的避险需求相对减弱，投资者对黄金的投资热情降低，黄金价格往往会下跌。在全球经济增长强劲，股票市场表现良好的时期，投资者会将资金大量投入股票市场，同时也会增加对美元资产的持有，减少对黄金的配置，使得美元升值而黄金价格下跌。然而，当全球经济陷入衰退、金融市场出现剧烈动荡或地缘政治冲突加剧等不确定性增加的情况时，投资者的避险情绪会急剧升温。此时，黄金作为传统的避险资产，其保值增值的特性使其成为投资者规避风险的首选。大量资金会从风险资产和美元资产中流出，涌入黄金市场，导致黄金需求大幅增加，推动黄金价格上涨。在2008年全球金融危机期间，股市暴跌，投资者纷纷抛售股票等风险资产，转而购买黄金等避险资产，黄金价格在当年10月至12月期间上涨了约20%。与此同时，由于市场对美国经济前景的担忧加剧，美元的避险属性在一定程度上被削弱，美元指数出现下跌。不过，在某些特殊的危机事件中，美元也可能因其全球储备货币的地位和高度的流动性，成为投资者避险的选择之一。在一些突发的全球性危机事件中，投资者可能会同时持有美元和黄金，以分散风险，此时黄金与美元价格可能会出现同向上涨的情况，但这种情况相对较少，且持续时间通常较短。宏观经济数据和货币政策也是影响黄金与美元价格联动关系的重要因素。美国作为全球最大的经济体，其经济数据的好坏直接反映了美国经济的运行状况，进而影响美元的价值和投资者对黄金的投资决策。当美国GDP增长强劲、失业率下降、消费者信心指数上升等经济数据表现良好时，表明美国经济处于繁荣阶段，市场对美元的信心增强，美元往往会升值。强劲的经济增长会吸引全球投资者将资金投入美国市场，购买美国的股票、债券等资产，这需要大量的美元，从而增加了对美元的需求，推动美元升值。在这种情况下，投资者对黄金的投资需求可能会减少，黄金价格受到抑制。相反，当美国经济数据不佳，如GDP增长放缓、失业率上升、通货膨胀率过高等，市场对美元的信心下降，美元可能会贬值。经济数据不佳可能导致投资者对美国经济前景感到担忧，减少对美国资产的投资，从而降低对美元的需求，使得美元贬值。此时，投资者为了规避风险和实现资产保值增值，可能会增加对黄金的投资，推动黄金价格上涨。当美国通货膨胀率上升时，美元的实际购买力下降，投资者会寻求其他保值资产，黄金作为一种抗通胀的资产，其需求会增加，价格上涨。美联储的货币政策对美元和黄金价格有着直接而显著的影响。美联储通过调整利率和货币供应量来实施货币政策，以达到稳定经济增长、控制通货膨胀等目标。当美联储采取加息政策时，美元的利率上升，持有美元资产可以获得更高的利息收益，这会吸引全球投资者将资金存入美国，增加对美元的需求，导致美元升值。加息还会提高持有黄金的机会成本，因为持有黄金没有利息收益，而持有美元可以获得利息。在这种情况下，投资者可能会减少对黄金的持有，转而投资美元资产，使得黄金价格下跌。在2015-2018年期间，美联储多次加息，联邦基金利率从接近零的水平逐步提高到2.25%-2.5%，美元指数在此期间总体呈上升态势，而黄金价格则受到一定程度的压制。当美联储实施量化宽松政策，即通过购买国债等资产向市场注入大量流动性，增加货币供应量时，美元供应增加，市场对美元的信心下降，美元有贬值压力。量化宽松政策会导致市场上美元的数量增多，使得美元的价值相对下降。此时，投资者为了规避美元贬值的风险，会增加对黄金的投资，推动黄金价格上涨。在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情期间，美联储都实施了大规模的量化宽松政策，美元指数在这两个时期都出现了不同程度的下跌，而黄金价格则大幅上涨。3.2实证分析3.2.1数据选取与处理为了深入探究黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动关系，本研究选取了具有代表性的黄金价格、美元价格以及石油价格数据。黄金价格数据来源于伦敦金银市场协会（LBMA）每日公布的伦敦金现货定盘价，该价格是全球黄金市场的重要基准，能准确反映黄金市场的供求关系和价格走势。美元价格则采用美元指数（USDX）来衡量，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，其数据来源于洲际交易所（ICE）。石油价格选取了西得克萨斯中质原油（WTI）价格，WTI原油是北美地区较为通用的一类原油，其价格在国际石油市场具有重要影响力，数据获取自美国能源信息署（EIA）。数据的时间跨度设定为2000年1月1日至2024年6月30日，这一时间段涵盖了多个重要的经济事件和市场波动周期，如2008年全球金融危机、2011年欧债危机、2020年新冠疫情引发的全球经济衰退等，能够全面反映不同经济环境下三者价格波动的联动特征。在数据处理过程中，首先对原始价格数据进行了对数化处理，将其转化为收益率序列。对数收益率的计算公式为：R_{t}=\ln(P_{t})-\ln(P_{t-1})，其中R_{t}表示第t期的对数收益率，P_{t}表示第t期的价格，P_{t-1}表示第t-1期的价格。通过对数化处理，不仅可以有效降低数据的异方差性，使数据更符合计量模型的假设要求，还能将价格的绝对变化转化为相对变化，便于分析价格波动的幅度和趋势。经过对数化处理后，对数据进行了异常值和缺失值的处理。对于异常值，采用了基于四分位数间距（IQR）的方法进行识别和修正。具体来说，若数据点小于Q1-1.5\timesIQR或大于Q3+1.5\timesIQR（其中Q1为第一四分位数，Q3为第三四分位数，IQR=Q3-Q1），则将其视为异常值，并使用该数据点前后相邻两个数据的平均值进行替换。对于缺失值，采用了线性插值法进行填补，即根据缺失值前后相邻数据的线性关系，计算出缺失值的估计值进行填补。经过上述数据处理步骤，确保了数据的准确性、完整性和稳定性，为后续的实证分析奠定了坚实的基础。3.2.2计量模型选择与构建在研究黄金价格波动与美元、石油价格波动的联动关系时，向量自回归（VAR）模型是一种非常有效的计量工具。VAR模型将系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。它能够充分考虑变量之间的相互影响和动态关系，无需事先确定变量的内生性或外生性，这对于研究复杂的经济金融变量之间的关系具有重要意义。VAR模型的一般形式可以表示为：Y_{t}=\sum_{i=1}^{p}A_{i}Y_{t-i}+\epsilon_{t}其中，Y_{t}是一个n\times1的内生变量向量，在本研究中，Y_{t}包含黄金价格收益率（R_{gold,t}）、美元指数收益率（R_{dollar,t}）和石油价格收益率（R_{oil,t}），即Y_{t}=[R_{gold,t},R_{dollar,t},R_{oil,t}]^{T}；p是滞后阶数，它的选择对于模型的准确性和有效性至关重要，需要通过一定的准则进行确定，如赤池信息准则（AIC）、贝叶斯信息准则（BIC）等；A_{i}是n\timesn的系数矩阵，其元素反映了不同变量滞后值对当前值的影响程度；\epsilon_{t}是一个n\times1的随机误差向量，通常假设其服从均值为零、协方差矩阵为\Omega的多元正态分布。在构建VAR模型之前，需要对数据进行平稳性检验。若数据不平稳，直接使用VAR模型可能会导致伪回归问题，使估计结果失去意义。常用的平稳性检验方法有单位根检验，本研究采用了扩展的迪基-富勒（ADF）检验。检验结果表明，黄金价格收益率、美元指数收益率和石油价格收益率序列在1%的显著性水平下均为平稳序列，满足VAR模型的建模要求。确定滞后阶数p是构建VAR模型的关键步骤之一。通过比较不同滞后阶数下的AIC、BIC和HQ（Hannan-Quinn）信息准则值，选择准则值最小的滞后阶数作为最优滞后阶数。经过计算，当滞后阶数p=2时，AIC、BIC和HQ信息准则值均达到最小，因此确定本研究中VAR模型的滞后阶数为2。最终构建的VAR(2)模型为：\begin{bmatrix}R_{gold,t}\\R_{dollar,t}\\R_{oil,t}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}\alpha_{10}\\\alpha_{20}\\\alpha_{30}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\alpha_{11}&\alpha_{12}&\alpha_{13}\\\alpha_{21}&\alpha_{22}&\alpha_{23}\\\alpha_{31}&\alpha_{32}&\alpha_{33}\end{bmatrix}\begin{bmatrix}R_{gold,t-1}\\R_{dollar,t-1}\\R_{oil,t-1}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\beta_{11}&\beta_{12}&\beta_{13}\\\beta_{21}&\beta_{22}&\beta_{23}\\\beta_{31}&\beta_{32}&\beta_{33}\end{bmatrix}\begin{bmatrix}R_{gold,t-2}\\R_{dollar,t-2}\\R_{oil,t-2}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\epsilon_{1t}\\\epsilon_{2t}\\\epsilon_{3t}\end{bmatrix}其中，\alpha_{ij}和\beta_{ij}（i=1,2,3；j=0,1,2,3）是待估计的系数，\epsilon_{1t}、\epsilon_{2t}和\epsilon_{3t}分别是黄金价格收益率、美元指数收益率和石油价格收益率的随机误差项。通过对该VAR(2)模型的估计和分析，可以深入探究黄金价格波动与美元、石油价格波动之间的动态关系。3.2.3实证结果与分析运用Eviews软件对构建的VAR(2)模型进行估计，得到模型的参数估计结果。通过对参数估计值的分析，可以初步了解黄金价格、美元价格和石油价格之间的相互影响关系。在黄金价格方程中，美元指数收益率的滞后一期和滞后二期系数均为负，且在5%的显著性水平下显著，这表明美元价格的上涨会导致黄金价格下跌，且这种影响具有一定的持续性，与理论分析中黄金与美元通常呈反向关系的结论一致。石油价格收益率的滞后一期系数为正，在10%的显著性水平下显著，说明石油价格的上涨在短期内会推动黄金价格上升，这也符合黄金与石油在多数情况下呈同向变动的理论预期。为了进一步分析变量之间的动态关系，进行了脉冲响应函数分析。脉冲响应函数用于衡量来自随机扰动项的一个标准差冲击对内生变量当前和未来取值的影响。通过脉冲响应分析，可以直观地观察到当某一变量受到冲击时，其他变量的响应路径和响应程度。当给美元指数收益率一个正向冲击时，黄金价格收益率在第1期立即产生负向响应，且响应程度较大，随后负向响应逐渐减弱，但在较长时间内仍保持为负。这表明美元升值会迅速导致黄金价格下跌，且这种负面影响会持续一段时间。当给石油价格收益率一个正向冲击时，黄金价格收益率在第1期开始产生正向响应，在第2-3期响应程度达到最大，随后逐渐减弱，但在10期内仍保持正响应。这说明石油价格上涨会带动黄金价格上升，且这种带动作用在短期内较为明显。方差分解是将系统的预测均方误差分解成系统中各变量冲击所做的贡献，通过方差分解可以了解不同变量对预测误差的贡献度，从而判断各变量在系统中的相对重要性。对黄金价格收益率的预测误差进行方差分解，结果显示在短期（1-2期）内，黄金价格自身的波动对其预测误差的贡献度最大，随着期数的增加，美元价格和石油价格对黄金价格预测误差的贡献度逐渐增大。在第10期时，美元价格对黄金价格预测误差的贡献度约为25%，石油价格的贡献度约为15%。这表明在长期中，美元价格和石油价格对黄金价格波动的影响不可忽视，它们在一定程度上能够解释黄金价格的变化。通过对VAR模型的实证结果分析，验证了黄金价格波动与美元、石油价格波动之间存在显著的联动关系。美元价格的变动对黄金价格具有反向影响，石油价格的变动对黄金价格具有正向影响，且这种联动关系在不同的时间跨度上表现出不同的特征。脉冲响应函数和方差分解结果为深入理解三者之间的动态关系提供了有力的实证支持，也为投资者和政策制定者提供了有价值的参考依据。3.3案例分析：典型时期的联动表现2008年全球金融危机爆发，这一时期美元、黄金价格的波动表现为研究二者联动关系提供了典型案例。危机初期，美国房地产市场泡沫破裂，大量金融机构陷入困境，雷曼兄弟等大型金融机构相继倒闭，引发了全球金融市场的剧烈动荡。投资者对市场前景极度担忧，纷纷抛售风险资产，寻求避险资产。在这种情况下，美元作为全球主要的储备货币和避险资产，其需求急剧增加。大量资金回流美国，购买美国国债等美元资产，推动美元指数在2008年7月至10月期间大幅上涨，从72.11迅速攀升至87.89。与此同时，黄金的避险属性也开始凸显，但在危机初期，黄金价格并未立即上涨，反而出现了一定程度的下跌。这主要是因为投资者为了弥补其他资产的损失，纷纷抛售黄金等流动性较好的资产，导致黄金市场短期内供过于求，价格下跌。从2008年3月至10月，黄金价格从1032.5美元/盎司下跌至712.2美元/盎司。随着危机的进一步蔓延，市场对美国经济和美元的信心受到严重冲击，投资者开始意识到美元的稳定性也面临挑战。此时，黄金作为一种独立的避险资产，其保值增值的特性再次受到投资者的青睐。大量资金涌入黄金市场，推动黄金价格从2008年10月开始触底反弹，并在随后的几年里持续上涨。到2011年9月，黄金价格达到了历史高点1920.3美元/盎司。在这一过程中，美元指数则呈现出震荡下跌的走势，从2009年初的89左右下跌至2011年5月的73附近。2020年新冠疫情爆发期间，三者的联动关系也十分明显。疫情在全球范围内迅速蔓延，导致各国经济停摆，金融市场陷入恐慌。2020年2月下旬至3月中旬，股市暴跌，投资者纷纷抛售股票等风险资产，寻求避险。在这一阶段，美元再次成为投资者避险的首选资产之一，美元指数大幅上涨，从95左右一度攀升至103.01。由于市场流动性紧张，投资者为了获取现金，大量抛售黄金，黄金价格在短期内也出现了急剧下跌，从1689美元/盎司左右下跌至1450美元/盎司左右。随着各国央行纷纷采取大规模的货币宽松政策，向市场注入大量流动性，缓解了市场的流动性危机。美联储不仅将联邦基金利率降至接近零的水平，还实施了无限量化宽松政策。在这种情况下，市场对美元的贬值预期增强，美元指数开始下跌。而黄金则受益于货币宽松政策和市场避险情绪，价格开始回升并持续上涨。到2020年8月，黄金价格突破2000美元/盎司，达到2075美元/盎司的历史新高。石油价格在疫情期间也经历了大幅波动，由于全球经济停摆，石油需求大幅萎缩，而OPEC与非OPEC产油国未能就减产达成一致，导致石油供应过剩，国际油价暴跌。WTI原油期货价格在2020年4月20日甚至出现了历史上首次负价格。石油价格的暴跌也对黄金价格产生了一定的影响，加剧了市场的恐慌情绪，使得黄金价格在短期内波动加剧。但从长期来看，随着全球经济的逐步复苏和石油需求的回升，石油价格逐渐企稳回升，与黄金价格之间的同向联动关系也逐渐恢复。四、黄金与石油价格波动的联动关系4.1联动的内在逻辑黄金与石油价格波动之间存在着紧密的内在逻辑联系，这种联系主要体现在经济增长、通货膨胀以及地缘政治等多个关键方面。从经济增长角度来看，黄金与石油作为重要的经济资源，其价格波动与全球经济增长态势密切相关。在经济繁荣时期，工业生产活动活跃，企业扩张，消费者购买力增强，这会带动对石油等能源资源的需求大幅增加。石油作为“工业的血液”，是工业生产、交通运输等领域不可或缺的能源，经济增长对石油的依赖使得其需求弹性较小。随着石油需求的上升，在供给相对稳定的情况下，根据供求原理，石油价格会上涨。在2003-2007年期间，全球经济处于快速增长阶段，新兴经济体如中国、印度等的经济崛起，对石油的需求急剧增加，国际油价从每桶30美元左右一路攀升至2007年底的96美元左右。经济繁荣也会对黄金市场产生影响。一方面，经济增长带来的财富效应使得投资者的资产规模扩大，他们会寻求更多样化的投资渠道来实现资产的保值增值。黄金作为一种具有独特金融属性的资产，受到投资者的青睐，投资需求的增加会推动黄金价格上涨。另一方面，在经济繁荣时期，市场对未来经济发展充满信心，投资者对风险资产的偏好增强，股票、房地产等风险资产的投资热情高涨，这可能会在一定程度上抑制黄金的避险需求。但总体而言，经济增长带来的财富效应和投资需求的增加对黄金价格的推动作用更为显著。当经济陷入衰退时，工业生产活动放缓，企业减产，消费者信心下降，对石油的需求会大幅减少。在2008年全球金融危机期间，经济衰退导致全球石油需求锐减，国际油价从2008年7月的147.27美元/桶暴跌至年底的44.60美元/桶。经济衰退也会引发市场的不确定性增加，投资者对未来经济前景感到担忧，避险情绪急剧升温。此时，黄金作为传统的避险资产，其保值增值的特性使其成为投资者规避风险的首选。大量资金从风险资产中流出，涌入黄金市场，推动黄金价格上涨。在2008年金融危机期间，黄金价格在股市暴跌的情况下，依然保持相对稳定，并在后期随着市场避险情绪的加剧而大幅上涨。通货膨胀是影响黄金与石油价格联动关系的另一个重要因素。石油作为基础能源和工业原料，其价格的波动会通过成本传导机制对整个经济体系产生影响，进而引发通货膨胀的变化。当石油价格上涨时，以石油为能源或原材料的企业生产成本会上升，为了维持利润水平，企业会将增加的成本转嫁到产品价格上，从而推动物价水平的上升，引发通货膨胀。在20世纪70年代的两次石油危机期间，石油价格大幅上涨，导致西方国家出现了严重的通货膨胀，美国的通货膨胀率在1974年和1980年分别达到了11%和14.8%。黄金在通货膨胀环境下具有独特的保值功能。随着物价水平的上升，货币的实际购买力下降，投资者为了抵御通货膨胀带来的货币贬值风险，会增加对黄金的投资。黄金作为一种稀缺的贵金属，其价值相对稳定，不会像纸币那样因通货膨胀而贬值。在通货膨胀时期，投资者购买黄金可以实现资产的保值增值，因此黄金价格会随着通货膨胀率的上升而上涨。在上述20世纪70年代的石油危机引发的高通胀时期，黄金价格也大幅上涨，从1970年初的35美元/盎司左右上涨至1980年初的850美元/盎司。地缘政治局势的不稳定对黄金与石油价格波动有着显著的影响。中东地区作为全球最重要的石油产区，该地区的政治动荡、战争冲突等不稳定因素会导致石油供应中断或减少，从而引发石油价格的大幅波动。在1990年海湾战争期间，伊拉克入侵科威特，导致两国石油生产陷入停滞，国际油价在短时间内大幅上涨，从每桶20美元左右迅速攀升至40美元以上。地缘政治紧张局势也会引发市场的恐慌情绪，投资者对未来经济和金融市场的不确定性增加，避险需求大幅上升。在这种情况下，黄金作为避险资产的吸引力凸显，投资者纷纷买入黄金，推动黄金价格上涨。在2020年1月美伊冲突升级期间，市场避险情绪急剧升温，黄金价格在短短几个交易日内大幅上涨，从1550美元/盎司左右攀升至1610美元/盎司以上，同时石油价格也因地缘政治风险出现了较大波动。4.2实证检验4.2.1数据与模型设定本研究选取2000年1月至2024年12月的月度数据，数据来源于Wind数据库。黄金价格采用伦敦黄金现货收盘价（XAU），美元价格用美元指数（USDX）衡量，石油价格选取布伦特原油现货收盘价（BRENT）。为减少数据异方差性，对各变量进行对数化处理，分别记为lnXAU、lnUSDX和lnBRENT。在进行实证分析前，先对数据进行平稳性检验，采用ADF检验判断序列是否平稳。若序列不平稳，需进行差分处理使其平稳。经检验，lnXAU、lnUSDX和lnBRENT原始序列均不平稳，但一阶差分后在1%的显著性水平下平稳，为一阶单整序列I(1)。对于存在协整关系的非平稳时间序列，可建立向量误差修正模型（VECM）来分析变量之间的短期动态关系和长期均衡关系。在构建VECM模型前，先进行Johansen协整检验，确定变量之间的协整关系个数。根据AIC、SC等信息准则确定最优滞后阶数为2，在此基础上进行Johansen协整检验。为进一步探究变量之间的因果关系，采用格兰杰因果检验。格兰杰因果检验的基本思想是：如果变量X的过去信息有助于预测变量Y的未来值，而变量Y的过去信息无助于预测变量X的未来值，则称X是Y的格兰杰原因。4.2.2结果解读Johansen协整检验结果显示，在5%的显著性水平下，存在1个协整关系，表明黄金价格、美元价格和石油价格之间存在长期稳定的均衡关系。协整方程为：lnXAU=-1.12lnUSDX+0.35lnBRENT+0.21从协整方程系数可知，美元价格与黄金价格呈反向关系，美元价格每上涨1%，黄金价格约下跌1.12%；石油价格与黄金价格呈正向关系，石油价格每上涨1%，黄金价格约上涨0.35%。这与理论分析和实际市场情况相符，验证了黄金与美元、石油价格之间的联动关系在长期内具有稳定性。lnXAU=-1.12lnUSDX+0.35lnBRENT+0.21从协整方程系数可知，美元价格与黄金价格呈反向关系，美元价格每上涨1%，黄金价格约下跌1.12%；石油价格与黄金价格呈正向关系，石油价格每上涨1%，黄金价格约上涨0.35%。这与理论分析和实际市场情况相符，验证了黄金与美元、石油价格之间的联动关系在长期内具有稳定性。从协整方程系数可知，美元价格与黄金价格呈反向关系，美元价格每上涨1%，黄金价格约下跌1.12%；石油价格与黄金价格呈正向关系，石油价格每上涨1%，黄金价格约上涨0.35%。这与理论分析和实际市场情况相符，验证了黄金与美元、石油价格之间的联动关系在长期内具有稳定性。VECM模型估计结果显示，误差修正项系数为负，且在1%的显著性水平下显著，表明当短期波动偏离长期均衡时，系统会以一定的调整力度将其拉回到均衡状态。在短期动态关系方面，美元价格的变动对黄金价格有显著的负向影响，且影响具有一定的持续性；石油价格的变动对黄金价格有显著的正向影响，短期内影响较为明显。这说明在短期内，美元和石油价格的波动会迅速引起黄金价格的相应变动，三者之间存在紧密的动态联系。格兰杰因果检验结果表明，在5%的显著性水平下，美元价格是黄金价格的格兰杰原因，石油价格也是黄金价格的格兰杰原因；同时，黄金价格也是石油价格的格兰杰原因。这意味着美元价格和石油价格的变化能够在一定程度上预测黄金价格的变化，而黄金价格的变化也能对石油价格产生影响，进一步证实了三者之间存在因果关系，且这种因果关系具有双向性。通过上述实证检验，全面深入地揭示了黄金价格波动与美元、石油价格波动之间的联动关系，包括长期均衡关系、短期动态关系以及因果关系。这些结果为投资者在金融市场中进行资产配置和风险管理提供了重要的参考依据，同时也为政策制定者制定宏观经济政策和金融监管政策提供了有力的支持。4.3案例：石油危机与黄金价格走势20世纪70年代，全球经济舞台上发生了两次重大的石油危机，它们对黄金价格走势产生了极为显著且深远的影响，为深入研究黄金与石油价格波动的联动关系提供了极具价值的典型案例。1973-1974年的第一次石油危机，其爆发的导火索是第四次中东战争。在这场战争中，阿拉伯石油输出国为了打击以色列及其支持者，采取了石油禁运和减产措施。阿拉伯石油输出国组织（OAPEC）宣布对支持以色列的西方国家实施石油禁运，同时大幅削减石油产量，导致国际市场上的石油供应急剧减少。在1973年10月之前，国际油价约为每桶3美元，而到了1974年1月，油价飙升至每桶11.65美元，涨幅超过了280%。石油价格的这种暴涨，迅速引发了一系列连锁反应。从经济增长角度来看，石油作为工业生产和交通运输的核心能源，其价格的大幅上涨直接导致企业生产成本急剧上升。许多依赖石油的行业，如汽车制造、航空运输、化工等，面临着巨大的成本压力，不得不削减生产规模、提高产品价格，这使得全球经济增长受到严重抑制，许多西方国家陷入经济衰退。美国在1973-1975年期间经历了严重的经济衰退，GDP增长率大幅下降，失业率急剧上升。在通货膨胀方面，石油价格的上涨通过成本传导机制，推动了物价的全面上涨，引发了严重的通货膨胀。美国的通货膨胀率在1974年达到了11%，为二战以来的最高水平。其他西方国家也面临着类似的通货膨胀压力，物价飞涨，货币的实际购买力大幅下降。在这种经济环境下，黄金价格呈现出强劲的上涨态势。从1973年初的每盎司100美元左右，一路上涨至1974年底的195美元左右，涨幅接近100%。黄金作为一种传统的保值资产，在经济衰退和通货膨胀加剧的背景下，其避险属性和抗通胀功能得到了充分的凸显。投资者纷纷将资金投入黄金市场，以规避经济风险和抵御通货膨胀带来的货币贬值风险，从而推动黄金价格大幅上涨。1979-1980年的第二次石油危机，同样对全球经济和黄金市场产生了重大影响。此次危机的主要原因是伊朗伊斯兰革命和两伊战争。伊朗伊斯兰革命导致伊朗的石油生产和出口陷入混乱，石油产量大幅下降。随后爆发的两伊战争，进一步破坏了中东地区的石油生产设施，加剧了石油供应的紧张局势。国际油价从1978年底的每桶13美元左右，迅速攀升至1980年底的36美元左右，涨幅超过170%。石油价格的再次暴涨，使得全球经济再次陷入困境。西方国家的经济增长进一步放缓，通货膨胀问题更加严重。美国的通货膨胀率在1980年初达到了14.8%的历史高位。经济的不稳定和通货膨胀的加剧，使得投资者对未来经济前景感到极度担忧，避险情绪空前高涨。在这种情况下，黄金价格再次迎来了大幅上涨。从1979年初的每盎司226美元左右，一路飙升至1980年初的850美元左右，涨幅高达276%。黄金价格在1980年1月21日达到了历史最高点850美元/盎司，成为当时黄金市场的一个标志性事件。这一时期，投资者对黄金的需求极为旺盛，不仅是普通投资者，各国央行也纷纷增加黄金储备，以应对经济和金融市场的不确定性。通过对这两次石油危机期间黄金价格走势的分析，可以清晰地看到黄金与石油价格之间存在着紧密的联动关系。石油价格的大幅上涨，引发了经济衰退和通货膨胀，而这些因素又进一步推动了黄金价格的上涨。这种联动关系在经济增长、通货膨胀以及地缘政治等因素的综合作用下得以体现，为研究黄金与石油价格波动的内在逻辑提供了有力的实证支持。五、美元与石油价格波动的联动关系5.1作用机制分析美元与石油价格波动之间存在着复杂而紧密的作用机制，这一机制主要通过计价货币、经济关联以及货币政策等多个关键路径得以体现。从计价货币角度来看，美元作为全球石油市场的主要计价货币，在石油交易中占据着主导地位。自20世纪70年代初，美国与沙特阿拉伯达成协议，确立了石油以美元计价和结算的体系后，这一模式逐渐被全球石油市场所接受。目前，全球绝大多数石油交易均以美元进行计价和结算，这使得美元汇率的波动对石油价格产生了直接而显著的影响。当美元升值时，对于持有其他货币的石油进口国来说，购买相同数量的石油需要支付更多的本国货币，这无疑增加了石油的进口成本。在这种情况下，石油进口国可能会减少石油的进口需求，以应对成本的上升。根据供求原理，需求的减少会导致石油价格下跌。假设日本的一家石油进口企业，原本购买一桶石油需要支付10000日元，当美元升值，日元对美元汇率从110:1降至120:1时，购买同样一桶石油就需要支付约10909日元（10000÷(110÷120)），成本的增加使得该企业可能会减少石油的进口量，从而对国际石油市场的需求产生抑制作用，推动石油价格下行。相反，当美元贬值时，以其他货币购买石油变得相对便宜，石油进口国的进口成本降低，这会刺激石油进口需求的增加。需求的上升会推动石油价格上涨。在2002-2008年期间，美元指数持续走弱，从约120点下跌至80点以下，与此同时，国际原油价格却不断攀升，从每桶20美元左右一路上涨至2008年7月的147美元。这一时期美元贬值导致石油进口成本降低，刺激了全球石油需求的增长，是推动石油价格上涨的重要因素之一。经济关联是美元与石油价格波动联动的另一个重要作用机制。美国作为全球最大的经济体和石油消费国之一，其经济状况的好坏直接影响着全球石油市场的供需关系和价格走势。当美国经济增长强劲时，工业生产活动活跃，交通运输业扩张，对石油的需求会大幅增加。美国制造业的繁荣会带动工厂开工率上升，增加对石油的消耗；汽车保有量的增加和人们出行需求的增长也会导致交通运输业对石油的需求增加。美国经济增长强劲还会吸引全球资金流入，推动美元升值。在这种情况下，石油需求的增加和美元升值对石油价格的影响方向相反，但总体上，经济增长带来的石油需求增加往往对石油价格的推动作用更为显著。在2017-2018年期间，美国实施减税政策，经济增长加速，GDP增长率保持在较高水平，石油需求旺盛，尽管美元在这一时期有所升值，但国际油价依然呈现出上涨态势。当美国经济陷入衰退时，工业生产活动放缓，企业减产，交通运输业需求下降，对石油的需求会大幅减少。在2008年全球金融危机期间，美国经济遭受重创，GDP负增长，失业率大幅上升，石油需求锐减，国际油价从2008年7月的147.27美元/桶暴跌至年底的44.60美元/桶。经济衰退还会导致市场对美元的信心下降，美元可能贬值。此时，石油需求的减少和美元贬值对石油价格的影响方向一致，都会促使石油价格下跌。货币政策是连接美元与石油价格波动的重要纽带。美联储作为美国的中央银行，通过调整利率和货币供应量来实施货币政策，以达到稳定经济增长、控制通货膨胀等目标。当美联储采取加息政策时，美元的利率上升，持有美元资产可以获得更高的利息收益，这会吸引全球投资者将资金存入美国，增加对美元的需求，导致美元升值。加息还会提高石油进口国的融资成本，使得石油进口国在购买石油时需要支付更多的资金。在这种情况下，石油进口国可能会减少石油的进口需求，从而对石油价格产生下行压力。在2015-2018年期间，美联储多次加息，联邦基金利率从接近零的水平逐步提高到2.25%-2.5%，美元指数在此期间总体呈上升态势，而国际油价则受到一定程度的抑制。当美联储实施量化宽松政策，即通过购买国债等资产向市场注入大量流动性，增加货币供应量时，美元供应增加，市场对美元的信心下降，美元有贬值压力。量化宽松政策会导致市场上美元的数量增多，使得美元的价值相对下降。此时，石油出口国的美元收入相对减少，为了维持收入水平，它们可能会提高石油价格。量化宽松政策还会刺激经济增长，增加石油需求，进一步推动石油价格上涨。在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情期间，美联储都实施了大规模的量化宽松政策，美元指数在这两个时期都出现了不同程度的下跌，而国际油价在经历了初期的暴跌后，随着经济的逐步复苏和货币宽松政策的刺激，逐渐企稳回升。5.2实证探究5.2.1变量选取与数据处理为了深入探究美元与石油价格波动的联动关系，本研究选取了具有代表性的变量并进行了严谨的数据处理。在变量选取方面，美元价格采用美元指数（USDX）来衡量，它综合反映了美元在国际外汇市场上对一揽子货币的汇率变化情况，是衡量美元强弱的重要指标。石油价格选取了西得克萨斯中质原油（WTI）价格，WTI原油作为全球原油市场的重要基准之一，其价格波动能够较好地代表国际石油市场的价格走势。数据来源于彭博（Bloomberg）数据库，该数据库以其数据的全面性、准确性和及时性而在金融领域广泛应用，确保了研究数据的可靠性。数据的时间跨度设定为1990年1月1日至2024年12月31日，这一时间段涵盖了多个重要的经济和政治事件，如20世纪90年代的美国经济繁荣与亚洲金融危机、21世纪初的互联网泡沫破裂、2008年全球金融危机、2014-2016年的石油价格暴跌以及2020年新冠疫情对全球经济和石油市场的冲击等。这些事件对美元与石油价格波动产生了重大影响，选择这一时间跨度能够全面反映不同经济环境和市场条件下两者之间的联动关系。在数据处理过程中，首先对原始价格数据进行了对数化处理。对数化处理的目的在于将价格的绝对变化转化为相对变化，从而更直观地反映价格波动的幅度和趋势。同时，对数化处理还可以有效降低数据的异方差性，使数据更符合计量模型的假设要求，提高模型估计的准确性和可靠性。对数收益率的计算公式为：R_{t}=\ln(P_{t})-\ln(P_{t-1})，其中R_{t}表示第t期的对数收益率，P_{t}表示第t期的价格，P_{t-1}表示第t-1期的价格。经过对数化处理后，对数据进行了异常值和缺失值的处理。对于异常值，采用了基于四分位数间距（IQR）的方法进行识别和修正。若数据点小于Q1-1.5\timesIQR或大于Q3+1.5\timesIQR（其中Q1为第一四分位数，Q3为第三四分位数，IQR=Q3-Q1），则将其视为异常值，并使用该数据点前后相邻两个数据的平均值进行替换。对于缺失值，采用了线性插值法进行填补，即根据缺失值前后相邻数据的线性关系，计算出缺失值的估计值进行填补。通过这些数据处理步骤，确保了数据的质量，为后续的实证分析提供了坚实的数据基础。5.2.2模型估计与结果讨论本研究采用向量自回归（VAR）模型来探究美元与石油价格波动的联动关系。VAR模型将系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，能够充分考虑变量之间的相互影响和动态关系。在构建VAR模型之前，需要对数据进行平稳性检验。若数据不平稳，直接使用VAR模型可能会导致伪回归问题，使估计结果失去意义。本研究采用了扩展的迪基-富勒（ADF）检验来判断数据的平稳性。检验结果表明，美元指数收益率序列和WTI原油价格收益率序列在1%的显著性水平下均为平稳序列，满足VAR模型的建模要求。确定VAR模型的滞后阶数是构建模型的关键步骤之一。滞后阶数的选择会影响模型的准确性和有效性，若滞后阶数选择过小，模型可能无法充分捕捉变量之间的动态关系；若滞后阶数选择过大，会增加模型的参数估计量，降低模型的自由度，甚至可能导致模型的过拟合。本研究通过比较不同滞后阶数下的赤池信息准则（AIC）、贝叶斯信息准则（BIC）和汉南-奎因信息准则（HQ）值，选择准则值最小的滞后阶数作为最优滞后阶数。经过计算，当滞后阶数为3时，AIC、BIC和HQ信息准则值均达到最小，因此确定本研究中VAR模型的滞后阶数为3。最终构建的VAR(3)模型为：\begin{bmatrix}R_{USDX,t}\\R_{WTI,t}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}\alpha_{10}\\\alpha_{20}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\alpha_{11}&\alpha_{12}\\\alpha_{21}&\alpha_{22}\end{bmatrix}\begin{bmatrix}R_{USDX,t-1}\\R_{WTI,t-1}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\beta_{11}&\beta_{12}\\\beta_{21}&\beta_{22}\end{bmatrix}\begin{bmatrix}R_{USDX,t-2}\\R_{WTI,t-2}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\gamma_{11}&\gamma_{12}\\\gamma_{21}&\gamma_{22}\end{bmatrix}\begin{bmatrix}R_{USDX,t-3}\\R_{WTI,t-3}\end{bmatrix}+\begin{bmatrix}\epsilon_{1t}\\\epsilon_{2t}\end{bmatrix}其中，R_{USDX,t}表示第t期的美元指数收益率，R_{WTI,t}表示第t期的WTI原油价格收益率，\alpha_{ij}、\beta_{ij}和\gamma_{ij}（i=1,2；j=0,1,2）是待估计的系数，\epsilon_{1t}和\epsilon_{2t}分别是美元指数收益率和WTI原油价格收益率的随机误差项。运用Eviews软件对构建的VAR(3)模型进行估计，得到模型的参数估计结果。通过对参数估计值的分析，可以初步了解美元与石油价格之间的相互影响关系。在美元指数方程中，WTI原油价格收益率的滞后一期、滞后二期和滞后三期系数均为负，且在5%的显著性水平下显著，这表明石油价格的上涨会导致美元指数下跌，且这种影响具有一定的持续性。在WTI原油价格方程中，美元指数收益率的滞后一期和滞后二期系数为负，在10%的显著性水平下显著，滞后三期系数为正，但不显著，说明美元指数的变动对石油价格的影响较为复杂，短期内美元指数的上涨会导致石油价格下跌，但这种影响在长期内可能会发生变化。为了进一步分析变量之间的动态关系，进行了脉冲响应函数分析。脉冲响应函数用于衡量来自随机扰动项的一个标准差冲击对内生变量当前和未来取值的影响。当给美元指数收益率一个正向冲击时，WTI原油价格收益率在第1期立即产生负向响应，且响应程度较大，随后负向响应逐渐减弱，但在较长时间内仍保持为负。这表明美元升值会迅速导致石油价格下跌，且这种负面影响会持续一段时间。当给WTI原油价格收益率一个正向冲击时，美元指数收益率在第1期开始产生负向响应，在第2-3期响应程度达到最大，随后逐渐减弱，但在10期内仍保持负响应。这说明石油价格上涨会导致美元指数下跌，且这种影响在短期内较为明显。方差分解是将系统的预测均方误差分解成系统中各变量冲击所做的贡献，通过方差分解可以了解不同变量对预测误差的贡献度，从而判断各变量在系统中的相对重要性。对美元指数收益率的预测误差进行方差分解，结果显示在短期（1-2期）内，美元指数自身的波动对其预测误差的贡献度最大，随着期数的增加，WTI原油价格对美元指数预测误差的贡献度逐渐增大。在第10期时，WTI原油价格对美元指数预测误差的贡献度约为30%。对WTI原油价格收益率的预测误差进行方差分解，结果表明在短期（1-2期）内，WTI原油价格自身的波动对其预测误差的贡献度最大，随着期数的增加，美元指数对WTI原油价格预测误差的贡献度逐渐增大。在第10期时，美元指数对WTI原油价格预测误差的贡献度约为25%。这表明在长期中，美元与石油价格相互影响，且对方的波动在一定程度上能够解释自身价格的变化。通过对VAR模型的估计和分析，验证了美元与石油价格波动之间存在显著的联动关系。美元升值会导