光伏行业分析与展望2025

光伏行业分析与展望2024年3月2目录ONTENTS1C3行业发展情况回顾4电池环节硅料环节硅片环节56预测与展望组件环节1.1国家领导高度关注光伏行业6月7日，习近平主席考察调研呼和浩特中环产业园时表示：推动传统能源温室气体升级，大力发展绿色能源，做大做强国家重要能源基地，是内蒙古发展的重中之重。7月25日，习近平主席在四川考察时指出：要科学规划建设新型能源体系，促进水风光氢天然气等多能互补发展。9月7日，习近平主席主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会并指出：积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业。加快发展风电、光电、核电等清洁能源，建设风光火核储一体化能源基地。10月12日，习近平主席主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会并表示：注重水电等优势传统能源与风电、光伏、氢能等新能源的多能互补、深度融合，加快建设新型能源体系，推进源网荷储一体化。11月16日，习近平主席在亚太经合组织工商领导人峰会上发表演讲：近年来，中国新能源汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口快速增长，即将启动的全国温室气体自愿减排交易市场将创造巨大的绿色市场机遇。2024年1月1日，习近平主席在新年贺词中提到：国货潮牌广受欢迎，国产新手机一机难求，新能源汽车、锂电池、光伏产品给中国制造增添了新亮色。1.22023年我国光伏行业整体发展情况规模扩大国内制造端国内应用端2023年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在54%以上。2023年国内光伏新增装机216.88GW，同比增长148.1%。出口量增出口量2023年硅片、电池、组件出口量分别同比增长93.6%、65.5%、37.9%。价格下跌中标价格组件中标价格年底较年初下降超过40%，跌破1元/W。增速放缓制造端产值2023年国内光伏制造业(不含逆变器)产值超过1.75万亿，同比增长17.1%(2022年同比增长100%)。出口额减出口额我国光伏产品出口总额(硅片、电池片、组件)约484.8亿美元，同比下降5.4%。数据来源：中国光伏行业协会1.3制造端——硅料2023年我国多晶硅产量超过143万吨，同比增长66.9%数据来源：工信部、中商产业研究院、中国光伏行业协会多晶硅新增产能进一步释放；n型硅料占比逐月增加；多晶硅生产电耗进一步降低。平均还原电耗同比下降3.4%，综合电耗同比下降5%1.4制造端——硅片2023年，我国硅片产量达到622GW，同比增长67.5%数据来源：工信部、中商产业研究院、中国光伏行业协会大尺寸硅片市占率进一步增加；硅片形态多样化：方片、矩形、微矩形。1.5制造端——电池数据来源：国家统计局、中国光伏行业协会2023年，我国电池产量达到541.2GW，同比增长54%n型电池(TOPCon+HJT)市占率快速增加；电池转换效率稳步提升，PERC、TOPCon、HJT平均转换效率分别达到23.4%、25.0%、25.2%。1.6制造端——组件2023年，我国组件产量达到499GW，同比增长69.3%双面组件市占率扩大2023年：67.0%2022年：40.4%2021年：37.4%组件价格走势触底（元/w）数据来源：中商情报网、招商证券n型产品市场需求旺盛自8月以来，n型组件在国内光伏组件招投标中迅速起量，9-12月单月n型组件招标占比均为70%左右。目录ONTENTSC行业发展情况回顾电池环节硅料环节硅片环节预测与展望组件环节1234562.1产能持续释放，硅料供给大幅增加国内多晶硅月度产量（万吨）组件及硅料出货增速对比(GW，%)2023年国内多晶硅产量143万吨，同比增长66.9%。低品质硅料与主流硅料价差及N/P型硅料价差收窄，一线大厂和小厂成交价差逐渐拉大，N型降价幅度略高于P型，N型成交量高于P型成交量。硅料有效产能超越组件需求量，TOPCon放量在即，其单瓦硅耗较PERC低约10%-15%，硅耗下行趋势延续。数据来源：安泰科研究，东吴证券研究所2.22024年硅料250万吨+，价格进入“L”磨底硅料产能按预期释放，对应组件供给535GW。假设2023年单W克耗为2.25g/W，考虑产业链库存系数为90%，组件供给量为535GW，硅料有效产能145万吨，逐步供大于求。2024年有效产出250万吨+，价格进一步下行探底。硅料行业产能及供给情况（按产能，吨）数据来源：硅业分会，东吴证券研究所2.3行业格局两超多强，新疆地区集中度下降主要厂商地区分布(%,2023E)23-24年主要厂商扩产规划硅料行业格局分布(%，2023、2024E)厂商新增产能建设情况通威股份乐山三期12万吨2023年Q2-Q3投产包头20万吨2024年投产云南20万吨2024年投产新特淮东一期10万吨2023年Q3-Q4投产大全新能源内蒙一期10万吨2023Q2投产内蒙二期10万吨2024Q2投产东方希望宁夏一期6万吨2023年6月投产乌海6.25万吨2023年投产东立光伏内蒙二期4.8万吨2023年投产合盛硅业新疆一期10万吨2023Q2建成新疆二期10万吨2023Q3建成吐鲁番20万吨2024年底投产宝丰集团甘肃5万吨2023Q2投产晶诺新能源新疆一期5万吨2023Q3投产TCL内蒙10万吨2023年8月投产润阳石嘴山5万吨2023H1投产内蒙古8万吨2024年Q2投产上机数控包头一期5万吨2023Q2投产亚洲硅业青海一期10万吨2024年Q2投产20232024E通威、协鑫扩张带动行业走向两超多强，2024年硅料行业通威、新疆协鑫、特变、大全占比分别为32%、19%、12%、13%。新增产能多为新疆以外地区，降低供应链溯源影响。2023年主要厂商产能新疆地区占比29%，后续有效降低强制劳动法案对硅料出口影响。数据来源：各公司公告2.4行业成本曲线陡峭，盈利差距显现产能（万吨/年）现金成本（元/kg）行业边际现金成本（含税）：49.7元/kg协鑫、通威为成本曲线第一梯队，领先二三线厂5-10元/kg，协鑫单kg现金成本（不含税，下同）约31-35元，通威单kg现金成本约35-37元；第二梯队为大全、东方希望、青海丽豪、新疆协鑫等硅料厂商，单kg现金成本约39-44元；测算第三梯队新特、润阳、弘元、宝丰等厂商，单kg现金成本约45-50元；第四梯队为瓦克、OCI等国际厂商，受制于海外高电价，整体现金及生产成本较高。数据来源：Wind资讯目录ONTENTSC行业发展情况回顾电池环节硅料环节硅片环节预测与展望组件环节1324563.1硅片产能过剩展开竞争，行业格局两超多强硅片行业产能规划（GW）硅片行业2023/2024年市占率分布（%）类别企业2019202020212022E2023E2024E主流厂商隆基

45.0

85.0

105.0

133.0

190.0

210.0中环

30.0

55.0

88.0

140.0

180.0

196.0晶科

11.5

20.0

32.5

65.0

75.0

103.0晶澳

8.4

16.0

30.0

40.0

85.0

95.0协鑫

2.0

7.0

7.0

12.0

15.0

15.0通威

0.4

0.4

10.0

15.0

15.0

15.0锦州阳光

3.7

5.7

5.7

5.7

5.7

5.7弘元绿能

1.5

20.0

30.0

35.0

35.0

55.0京运通

5.0

6.5

8.5

20.5

42.5

42.5阿特斯

2.0

2.0

11.5

20.0

35.0

50.0高璟太阳能

-

20.0

30.0

50.0

65.0双良节能

-

8.0

40.0

40.0

90.0宇泽

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0中润

-

5.0

5.0

5.0

5.0

5.0天合光能

0.8

0.8

15.0

15.0

55.0

75.0赛宝伦

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0亿晶

-

3.0

3.0

3.0

3.0

3.0东方日升

10.0

10.0豪安

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0合计

148.4

264.5

417.3

617.3

881.3

1,067.920232024E硅料瓶颈解决，2024年硅片过剩进入激烈竞争阶段。据统计，2024年底硅片产能合计1068GW，对应可供装机890GW，由于石英砂相对紧张，硅片盈利有支撑硅片两超多强，格局相对稳定。预计2024年隆基、中环市占率27%、25%，CR2约为52%。数据来源：中国光伏行业协会、各公司公告3.2石英砂紧俏延续，国产砂占比提升石英砂供给测算（万吨）石英砂需求测算（万吨）石英砂需求202120222023E2024E装机(GW)196276437541硅片产量(GW)417.3617.3881.31,067.90单GW需单晶炉（台）80808080单炉坩埚需求（个/年）24242424单个坩埚重量（kg）85858585石英砂单耗（kg/kg）1.251.251.251.25单GW石英砂需求（吨）204204204204光伏石英砂总需求（万吨）8.5112.5917.9821.79内层砂需求（万吨）3.413.785.396.10外层砂需求（万吨）5.118.8212.5815.69石英砂供给202120222023E2024E美国尤尼明1.31.31.31.3挪威TQC1.11.11.21.2内层砂供给（万吨）2.42.42.52.5石英股份24.16.410.6菲利华

0.62其他0.80.91.21.6外层砂供给（万吨）2.85.08.214.2数据来源：各公司公告、Solarzoom硅片扩产石英砂紧缺，中内层砂维持紧平衡。预计2023、2024年石英砂可供8.2、14.2万吨。进口高纯砂供应紧，国产砂占比提升。虽尤尼明扩产但产能投放等到2025年，内层配比略有降低趋势，TOPCON对坩埚消耗更快，未来2年石英砂相对紧缺。3.3产能过剩程度较高、成本曲线差异较硅料更小产能（GW/年）生产成本（元/W）硅片环节产能过剩程度较高、成本曲线差异较硅料更小；若按5.5-6万硅料采购价格计算，硅片成本第一梯队为TCL中环、隆基等厂商，单瓦生产成本约0.23-0.25元，非硅成本约0.11-0.13元/W之间；第二梯队弘元、高景、晶科、晶澳、天合、双良（硅片按市场平权成本测算）等厂商，单瓦生产成本约0.25-0.26元，测算非硅成本约0.12元+/W；预计后续其他厂商平均单瓦生产成本约0.28元，不具备竞争优势。数据来源：Wind资讯目录ONTENTSC行业发展情况回顾电池环节硅料环节硅片环节预测与展望组件环节1423564.1TOPCon主流趋势来临，2024年渗透率加速提升主要厂商TOPCon扩产规划产能（GW）20222023E2024EPERCTOPCONHJTBC总计PERCTOPCONHJTBC总计PERCTOPCONHJTBC总计通威60.09.51.470.960.025.51.486.960.066.51.4127.9晶科24.035.059.020.070.090.020.098.0118.0隆基48.81.210.060.046.030.01.233.0110.235.030.01.269.0135.2爱旭38.06.544.538.025.063.030.035.065.0钧达股份9.58.017.59.544.053.59.560.069.5天合40.010.50.551.027.048.00.575.520.078.00.598.5阿特斯20.00.00.220.220.030.00.250.220.040.00.260.2晶澳38.01.30.840.138.047.32.087.319.082.53.0104.5东方日升15.00.50.516.015.06.09.030.015.06.019.040.0润阳22.01.023.022.013.035.022.026.048.0韩华121212.912.912.912.9东方环晟7.27.27.27.27.27.2聆达股份3.05.08.03.05.08.03.05.08.0协鑫集成0.10.10.110.010.10.120.020.1苏民新能源5.05.05.03.08.05.03.08.0橫店东磁9.09.08.06.014.08.020.028.0展宇5.05.05.05.05.05.0潞安8.08.08.08.08.08.0中宇24.024.024.024.024.024.0晋能2.22.22.22.22.22.2腾晖5.05.05.05.05.05.0一道新能5.09.014.05.025.030.05.045.050.0尚德5.01.06.05.01.06.05.02.07.0亿晶光电5.05.05.010.015.05.010.015.0弘元绿能0.019.019.045.045.0TCL中环25.025.0中来股份7.67.611.611.619.619.6林洋能源0.06.06.012.012.0华晟新能源2.72.722.022.022.022.0金刚光伏1.21.26.06.06.06.0正泰太阳能7.04.011.07.012.019.014.012.026.0其他0.037.03.840.876.08.084.0总产能417.892.412.616.5539.3397.9475.462.058.0993.3359.9797.683.61041345电池技术多点开花，TOPCon量产已至！2023年底TOPCon总产能预计将达475GW，渗透率提升至25-30%，2024年底将达798GW，渗透率进一步提升。数据来源：各公司公告4.2电池产出持续释放，盈利中枢下行182mm电池及182mm硅片价格跌幅（%）电池毛利率及单瓦盈利（行业平均水平）硅片价格下行，电池片降幅更小修复盈利。根据PVinfolink数据，截至2023年底，单晶182硅片跌幅达64.34%，而182PERC和TOPCon电池分别跌60.75%和59.02%，盈利略有修复。N型渗透率提升，盈利保持坚挺。预计2024年在旺盛需求下TOPCon仍将享溢价约4分/W。数据来源：Soalrzoom、各公司公告目录ONTENTSC行业发展情况回顾电池环节硅料环节硅片环节预测与展望组件环节1524365.1一体化产能2023年急剧扩张，2024年节奏将放缓单位/GW硅片电池组件隆基绿能24年产能暂未确定，现有电池（BC）端：铜川12GW，24H2投产；西安一期12GW，24H2投产；西安二期待定晶科能源山西大基地：分四期56GW，一期14GW，一期和二期分别在24H1投产，三期和四期预计会在25年投产晶澳科技24年底产能暂未确定，现有鄂尔多斯30GW一体化大基地扩产规划。扬州曲靖东台等TOPCon电池已投产，在爬坡中天合光能7595130阿特斯506060通威1512880数据来源：各公司公告，中国光伏行业协会组件龙头组件产能及一体化率对比（GW，%）组件一体化厂商2024年扩产规划情况产能过剩+竞争加剧+A股融资受限，2024年一体化组件厂扩产节奏或将有所放缓。其中天合、阿特斯、通威2024年组件产能将分别增加35、10、25GW至130、60、80GW，电池、硅片环节同步提升；增幅不及2023年，扩产节奏有所放缓。5.2产能释放+产业链价格下行，盈利中枢下移季度出货（GW）202223Q123Q223Q323Q4E23E隆基股份46.112.615-1616.520+60-70同比17%97%35%27%28%65%天合光能41.6101418.52065-70同比69%41%28%71%54%56%晶澳科技38.411.512.413.717-2255-60同比59%75%46%17%83%56%晶科能源44.51317.521.22375+同比100%63%72%96%41%46%组件厂商出货规划及CR5（GW，%）2023组件龙头出货预计新进企业增多+产业链价格下行，盈利中枢下移。行业产能大量释放后价格下行，预计2023年组件主要厂家合计规划出货达450GW，其中晶科75GW+、天合65-70GW、隆基60-70GW、晶澳55-60GW、阿特斯30-35GW、通威30GW，当前组件报价已跌至1元/W左右，行业盈利中枢持续下移；价格下行压力之下，落后产能或被进一步淘汰，龙头企业成本优势得到体现，行业集中度继续提升。价格下行周期，一体化厂商单瓦净利下降，单组件厂商承压更大。组件价格下行时期，一体化厂商尚能维持盈利，而单组件厂商受价格下行的冲击显著大于一体化厂商。预计2024年组件单瓦净利将整体下行。数据来源：各公司公告5.3集中度迅速提升，2024组件出货CR6预计达88%2023年组件行业竞争格局（按出货量，GW）2024年组件行业竞争格局预测（按出货量，GW)行业集中度持续提升，预计2024组件出货CR6约达88%。预计2024年组件主要厂家合计规划出货达540GW，其中隆基100GW、晶科100GW+、天合100GW、晶澳85-90GW、阿特斯42-47GW，通威50GW。数据来源：Solarzoom5.4盈利高点已过，预计2024Q2或加速见底组件供需情况（左轴：GW；右轴：%）主流公司销售毛利率（%）组件毛利率及单瓦盈利（一体化）组件产能始终大于需求，产能和需求逐步释放，产业逐步出清。随组件龙头厂竞争策略更加激烈，组件价格压力较大，盈利或将压缩。2023年上游产能释放竞争加剧，导致板块盈利下降，2024年盈利整体下行；2024Q2或加速见底。数据来源：各公司公告目录ONTENTSC行业发展情况回顾电池环节硅料环节硅片环节预测与展望组件环节1624356.1全球及中国光