电力设备行业跟踪报告：风电板块25Q3业绩持续回升塔筒、轴承环节表现亮眼

正文目录产业链业绩：电产链业绩修复，延续气升趋势 4细分环节业绩各环表现分化，塔筒、承现亮眼 5机节整环营收增，利平所承。 5筒节两业驱动业表亮眼 6缆节营稳增长盈表分化 7他轴、片节业高，造环稳步复 8投资建议及风因素 10图表1：风产链公司2024年Q32025年Q3业情况 4图表2：风产链营业入亿）同增速 5图表3：风产链归母利（元及比增速 5图表4：风产链归母利（元及比增速 5图表5：风产链节季综毛率化势 5图表6：整环季业收（元及比速 6图表7：整环季母净润亿）同增速 6图表8：整环季利率化势 6图表9：整环各环节度利变趋势 6图表10：塔环季营业入亿）同增速 7图表筒节归母利（元及比增速 7图表12：塔环季毛利变趋势 7图表13：塔公季毛利变趋势 7图表14：海环季营业入亿）同增速 8图表15：海环季归母利（元及比增速 8图表16：海环单度毛率化势 8图表17：海公单度毛率化势 8图表18：轴环季归母利（元及比增速 9图表19：轴环公季度利变趋势 9图表20：锻件节度归净润亿）同比速 9图表21：锻件节司季毛率化势 9图表22：叶季归净利（元及比速 10图表23：叶环公季度利变趋势 10统计样本说明：我们根据风电产业链上下游关系，选取23家上市公司进行统计分析，分为整机、塔筒、海缆、轴承、锻造件、叶片、变流器七个环节。产业链业绩：风电产业链业绩修复，延续景气回升趋势20252025Q1-Q3，风电产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42；归母净利润为147.8021.90。年Q32025Q3，全产业链营业收入约为1101.05亿元，同比增长21.92，环比增长1.04；毛利率为-0.95pct49.5635.06、19.62图表1：风电产业链上市公司2024年Q3、2025年Q3业绩情况细分板块证券简称单季度营业收入（亿元）季度毛利率（，pct）季度归母净利润（亿元）季度归母净利率（，pct）2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化整机金风科技156.37196.1025.4014.0913.00-1.094.0510.97170.642.595.593.00明阳智能84.4191.618.5310.2910.27-0.021.481.565.391.751.70-0.05运达股份53.0175.9243.2216.179.27-6.901.191.08-9.642.251.42-0.83三一重能37.8858.5754.6414.854.37-10.482.51-0.88-135.136.63-1.51-8.14电气风电19.1615.99-16.5817.68-1.39-19.06-0.90-4.53-404.14-4.69-28.32-23.63塔筒大金重工9.5017.5484.6425.2235.9110.691.083.41215.1211.3819.428.04海力风电6.998.1515.227.08-0.211.41779.32-2.988.6211.60天顺风能13.0222.7716.51-6.260.760.16-79.015.811.04-4.78泰胜风能12.9414.048.5212.1713.351.180.200.98394.521.526.945.42天能重工6.6210.5559.337.5812.725.14-0.590.15124.98-8.961.4010.36海缆东方电缆26.3130.66 16.5521.7422.600.862.884.4153.1210.9514.383.44中天科技129.00143.75 11.4314.4313.86-0.578.517.71-9.446.605.36-1.24亨通光电157.85175.72 11.3212.8012.920.127.057.638.104.474.34-0.13汉缆股份22.1025.86 17.0115.0415.400.361.991.86-6.929.027.17-1.84轴承新强联9.0814.08 55.1318.7129.51 10.800.652.64308.577.1218.7611.64振江股份9.3510.259.5620.1020.07-0.030.410.28-32.764.422.72-1.71锻造件金雷股份6.008.36 39.3624.8726.411.550.751.17 56.5012.5114.051.54广大特材10.7812.4015.0318.2918.05-0.240.370.64 74.273.395.131.74日月股份13.9716.3016.6714.7717.462.700.851.51 77.426.099.25 3.17叶片时代新材44.0556.9329.2515.5614.12-1.440.831.2550.871.882.190.31中材科技62.7083.6933.4716.8019.072.271.444.81 234.842.295.753.46双一科技2.692.05-23.8825.5424.19-1.350.410.459.9115.0821.786.70变流器禾望电气9.29968.9397 -3.8735.877337.40761.53020.98540.9166 -6.9810.6010.25 -0.34细分板块营业收入（亿元）毛利率（，pct）归母净利润（亿元）归母净利率（，pct）2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化2024Q32025Q3同比变化整机350.82438.1824.9013.7710.10-3.668.348.19-1.732.381.87-0.51塔筒49.0773.8750.5616.3219.693.371.236.10394.752.518.265.75海缆335.26375.9912.1514.2714.24-0.0420.4421.605.676.105.74-0.35轴承18.4324.3332.0119.4125.536.121.062.92175.375.7512.006.25锻造件30.7537.0620.5217.9719.681.711.973.3268.856.398.962.56叶片109.45142.6830.3616.5217.170.652.676.51143.592.444.562.12变流器9.308.94-3.8735.8837.411.530.990.92-6.9810.6010.25-0.34风电产业链903.081101.0521.9214.9113.96-0.9536.7049.5635.064.064.500.44资料来源：万得图表风电业历营收（亿）同增速 图表风电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速资料来源：万得 资料来源：万得图表4：风电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速

图表5：风电产业链各环节季度综合毛利率变化趋势 资料来源：万得 资料来源：万得细分环节业绩：各环节表现分化，塔筒、轴承表现亮眼整机环节：整机环节营收高增长，盈利水平有所承压。在风电并网加快及海上项目集中交付的带动下，20252025年1116.50亿元，母利润29.92元同降2.73。年202524.900.308.191.7349.47。图表整机节度业入亿元及比速 图表整机节度母利（亿）同增速资料来源：万得 资料来源：万得毛利率承同延续下行趋势2025年机节利为11.79，Q3毛率为10.10同降比降1.27pct，利率持行前为13.009.27分别比-1.09-0.02-6.90pct，图表整机节度利变趋势 图表整机节公环季毛利变趋势资料来源：万得 资料来源：万得塔筒环节：两海业务驱动，业绩表现亮眼在两海（海外+海风）业务带动下，前三季度塔筒环节整体表现亮眼，实现放量增长，营收及归母净利润同比显著提升。2025年Q1-Q3，塔筒环节营收为182.04亿元，同比增长55.53；归母净利润为16.04亿元，同比增长96.73。2025年Q3，塔筒环节业绩稳健增长，营收及盈利水平同环比正增长。2025年Q3，塔筒环节营收为73.87亿50.56，比增6.23归母利为6.10亿，比长6.63。,2025年/元，比长84.64/8.52；母净润别为亿比增215.12/394.52天顺风能营收持增长季度归母净利润同比下滑。2025年Q3，天顺风能营业收入为15.33亿元，同比增长17.80利0.16亿元同下79.01。图表10：塔筒节度业入亿元及比速 图表11：塔筒节度母利（亿）同增速资料来源：万得 资料来源：万得2025Q3能泰风毛率分为35.91/15.22同变分别为+10.69/+7.08/-6.26/+1.18pct。大金重工与海力风电毛利率显著提升；天顺风能毛利率回落幅度较大，泰胜风能小幅改善。图表12：塔筒节度利变趋势 图表13：塔筒司度利变趋势资料来源：万得 资料来源：万得海缆环节：营收稳定增长，盈利表现分化2025年缆节收1022.69比长13.6961.02元比下0.61。2025年2025年21.60长环比降7.45分司看东电中天技亨光电2025Q3营收归净润别同+53.12/-9.44图表14：海缆节度业入亿元及比速 图表15：海缆节度母利（亿）同增速资料来源：万得 资料来源：万得2025年率为14.35同下降年Q3利为14.24同下降比下降0.12pct年家司率分为22.60/13.86环分别0.65pct，东电毛提升著中科、通光毛率所滑。图表16：海缆节季毛率化趋势 图表17：海缆司季毛率化趋势资料来源：万得 资料来源：万得2.4其他：轴承、叶片环节业绩高增，锻造件环节稳步修复年Q32025Q1-64.77比长33.34母利为7.07亿同比增长449.36；利率为25.04，同增长5.57pct2025Q3，轴元同增长32.01比增长母比长环增长22.90利为增长6.12pct1.15pct 资料来源：万得 资料来源：万得2025年收入为107.49亿元，同比增长44.14；归母净利润为9.88亿元，同比增长34.45率为19.19比升1.67pct2025年造厂营收入为3.00.52.319.681.71pct。图表20：锻造件环节季度归母净利润（亿元）及同比增速

图表21：锻造件环节公司季度毛利率变化趋势 资料来源：万得 资料来源：万得年142.68143.5917.170.65pct。2025年Q383.69亿比长33.47归母利润4.81亿同比增长234.84，业绩表现亮眼；时代新材/双一科技分别实现营业收入亿元，别比+29.25，实归母净利润1.25/0.45亿元，分别同增长50.87/9.91，代新材绩稳增长，双一技营有 资料来源：万得 资料来源：万得投资建议及风险因素2025年前三季度，风电并网节奏加快，带动产业链整体景气回升。分环节来看，整机及海缆环节营收稳健增长，盈利水平有