电力设备行业跟踪报告：下游需求驱动锂电板块Q3业绩持续回升

正文目录产业链业绩：气度续修复，Q3业绩同环比增长 4细分环节业绩电池节表现亮眼，正负材环节稳健增长 5池节下需增长动营及利平显回升 5极料营稳增长盈显修复 6极料营与利稳增，利小回调 7他隔整承，电液辅板表较好 8投资建议 10图表1：锂产链公司2024年Q1-Q32025年Q1-Q3业情况 4图表2：锂产链营业入亿）同增速 5图表3：锂产链归母利（元及比增速 5图表4：锂产链归母利（元及比增速 5图表5：锂产链节季综毛率 5图表6：电环季业收（元及比速 6图表7：电环季母净润亿）同增速 6图表8：电环季利率化势 6图表9：电环各环节度利变趋势 6图表10：正材环季度业入亿）同比速 7图表极料季度母利（元） 7图表12：三正公季度利变趋势 7图表13：铁正公季度利变趋势 7图表14：负材环季度业入亿）同比速 8图表15：负材环季度母利（元及同增速 8图表16：负材环单季毛率化势 8图表17：负材公单季毛率化势 8图表18：电液节度归净润亿）同比速 9图表19：电液节司季毛率化势 9图表20：隔环季归母利（元及比增速 9图表21：隔环公季度利变趋势 9图表22：结件度母净润亿）同增速 10图表23：结件节司季毛率化势 10图表24：铜铝季归母利（元及比增速 10图表25：铜铝环公司度利变趋势 1037（六个环节。产业链业绩：景气度持续修复，Q3业绩同环比高增长20252025年比增16.12比长40.37。年Q32025年Q3，2354.28亿元，比长20.42，比增10.19毛率为19.39，比降3.06pct，环比利为253.41元同增58.20，比长25.93。图表1：锂电产业链上市公司2024年Q1-Q3、2025年Q1-Q3业绩情况细分板块 证券简称 营业收入（亿元） 毛利率（，pct） 归母净利润（亿元）年Q1-Q3年Q1-Q3同比变化 年Q1-Q3年Q1-Q3同比变化 年Q1-Q3年Q1-Q3同比变化宁德时代 2590.45 2830.72 9.28 28.19 25.31 -2.88 360.01 490.34 36.20亿纬锂能 340.49 450.02 32.17 17.38 15.95 -1.43 31.89 28.16 -11.70国轩高科 251.75 295.08 17.21 17.98 16.82 -1.17 4.12 25.33 514.35电池正极隔膜

欣旺达孚能科技鹏辉能源派能科技当升科技厦钨新能容百科技五矿新能振华新材天力锂能湖南裕能德方纳米富临精工龙蟠科技万润新能安达科技璞泰来杉杉股份贝特瑞尚太科技中科电气天赐材料新宙邦瑞泰新材恩捷股份星源材质科达利震裕科技金杨股份铜冠铜箔诺德股份嘉元科技中一科技德福科技

435.3465.6475.8120.1373.99130.5989.8650.5410.6715.35232.2660.3690.8558.2573.3622.73108.30148.09123.8455.0659.04108.4366.1614.8295.4329.58106.0365.9311.9547.3547.9365.4041.9985.00

13.73-28.7434.2342.5233.9232.15-20.6433.96-26.9011.1846.27-7.5754.432.9151.18109.0210.0611.4820.6052.0952.0322.3416.75-7.7327.8513.5323.4131.4722.0047.1329.2150.7119.5559.14

16.0213.6614.0635.6113.139.669.115.20-11.820.587.88-3.0812.9111.760.56-11.3229.0915.0922.3025.2019.4118.4827.0920.5020.9630.2223.1913.1612.48-0.376.731.963.221.62

16.8410.5114.9019.5812.7810.007.286.95-15.184.587.92-0.4111.2313.702.620.9132.4516.6321.7122.4718.4818.0224.5119.8015.9022.5823.1615.7112.073.7910.084.945.536.58

0.82-3.150.84-16.03-0.350.34-1.831.75-3.354.010.042.67-1.681.942.0612.233.361.54-0.60-2.74-0.93-0.46-2.58-0.70-5.07-7.64-0.032.55-0.404.163.352.972.314.96

12.12-3.040.610.374.643.671.16-1.72-3.31-1.714.91-8.223.11-3.03-5.98-5.1912.390.236.715.781.843.387.011.494.433.4910.161.720.37-1.00-2.17-1.44-0.68-2.04

-3.85-2.04-0.20-3.33-0.90-5.44-1.10-3.52-2.43-0.86-0.94

15.94-26.8989.3328.058.3050.26-274.9688.34-0.4847.4231.5133.784.6363.5241.1253.1837.251121.7214.3723.08118.8524.336.64-21.18-119.46-67.2516.55138.93-8.01162.4956.90128.39156.51132.63电池电解液

营业收入（亿元）年Q1-Q 比变化3728.1 732.36 908.81 408.97 494.33 161.36 189.41 0 1

毛利率（，pct）2024年Q1-Q32025年Q1-Q3同比变化24.72 22.37 6.99 7.71 21.58 22.24 21.71 20.43 23.36 17.48

归母净利润（亿元）2024年Q1-Q32025年Q1-Q3同比变化406.08 555.65 (11.66) 1.29 26.94 38.64 11.89 12.86 7.93 0.28 -96.464 9 35.879.50 11.48 1.98 4.91 17.45 255.48锂电产业链资料来源：万得

5478.66

6361.88

16.12

21.03

19.30

-1.73

446.10

626.19

40.37图表锂电业历营收（亿）同增速 图表锂电业历归净润（元及比增速资料来源：万得 资料来源：万得图表4：锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速

图表5：锂电产业链各环节季度综合毛利率 资料来源：万得 资料来源：万得细分环节业绩：电池环节表现亮眼，正负极材料环节稳健增长电池环节：下游需求增长驱动，营收及盈利水平显著回升在下游需求稳步增长带动下，前三季度电池环节整体实现稳健增长，盈利同比显著提电节营收为4172.73同增11.92归净利润元同增36.83。2025年2025年1540.351.6310.4224826.62。图表电池节度业入亿元及比速 图表电池节度母利（亿）同增速资料来源：万得 资料来源：万得2025年Q1-Q3Q3，电环节利为22.67，比下降其利排前公司别宁时（25.80派能（2.08欣18.4辉（8.07宁时国高科图表电池节度利变趋势 图表电池节公环季毛利变趋势资料来源：万得 资料来源：万得正极材料：营收稳步增长，盈利显著修复2025年前三季度正极环节整体放量，营收同比稳步增长，行业盈利能力显著修复。为908.81亿，比长24.09归净润为1.29亿242025年2025年Q3，正极环节营收为344.37亿元，同比增长31.62，比长13.01；归净润3.15亿，同比实大回。技厦新营/55.26元，比长49.54，亿比+8.02铁锂正极方面精工2025年/亿，同增43.00/73.97，归净润别为1.51/3.40同比-15.83湖裕能利著增，临工同下滑。图表10：正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速

图表11：正极材料环节季度归母净利润（亿元） 资料来源：万得 资料来源：万得2025精工/湖南裕能/龙蟠科技毛利率分别为12.17/8.81/13.47，分别同比-//12.05/4.35别同+0.64/-6.80/+0.09pct，各司现所图表12：三元极司度利变化势 图表13：铁锂极司度利变化势资料来源：万得 资料来源：万得负极材料：营收与盈利稳步增长，毛利率小幅回调2025年前三季度负极环节业绩实现同比高增长。2025年Q1-Q3，负极材料营收为亿，比长20.87亿元同增长43.41。2025年Q3负极环节盈利水平同比大幅提升，但在二季度高基数影响下，环比略有回极营收176.49元同增长22.99长2.92，归13.71亿，比增52.32环下降3.54分司看璞来/杉杉股份/贝特瑞2025Q3营收分别同比+6.66/40.70，归母净利润分别同比+69.30，利平著复。图表14：负极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速

图表15：负极材料环节季度归母净利润（亿元）及同比增速 资料来源：万得 资料来源：万得负极材料环节三季毛率环比小幅回调2025负材公毛率20.95，1.47pct2.32pc2025年Q3//别为33.11/20.17/17.24同比+4.84/-4.40/-7.39/+1.05pct。图表16：负极料节季毛率变趋势 图表17：负极料司季毛率变趋势资料来源：万得 资料来源：万得2.4其他：隔膜整体承压，电解液、辅材板块表现较好电解液环节：2025年Q3202566.895.8319.451.56pct 资料来源：万得 资料来源：万得2025年48.40亿元，同比增长33.22，归母净利润为0.21亿元，同比下降92，毛利率16.815.91pct。图表20：隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增速

图表21：隔膜环节公司季度毛利率变化趋势 资料来源：万得 资料来源：万得辅材环节：结构件维持平稳增长，铜箔铝