分析师预期选股策略月报：分析师预期沪深300增强组合本月超额1.12%

目录一）分析师预期修正选股策略 3分析师预期修正选股策略概述 3分析师预期修正选股策略效果跟踪 4二）分析师预期修正增强选股策略 5分析师预期修正增强选股策概述 5分析师预期修正增强组合效果跟踪 6三“预期双击”组合 8“预期双击”组合选股策略概述 8“预期双击”组合效果跟踪 9四“预期双击”组合行业轮动 “预期双击”组合行业轮策略概述 11“预期双击”行业轮动组合效果跟踪 11五）分析师预期指数增强 13分析师预期指数增强策略概述 13沪深300指数增强组合效果跟踪 13中证500指数增强组合效果跟踪 14风险提示 15图表目录图1：分析师预期修正四阶段划分 3图2：分析师预期修正选股策略历史绝对收益表现 4图3：分析师预期修正选股策略历史超额收益（相对中证全指）表现 4图4：分析师预期修正选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证全指，2019年7月-2025年10月） 5图5：分析师盈利预期调整因子定义 6图6：分析师预期修正增强选股策略历史绝对收益表现 6图7：分析师预期修正增强选股策略历史超额收益（相对中证500）表现 7图8：分析师预期修正增强选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证500，2021年1月年10月） 7图9：TPM因子定义 8图10：分析师预期收益率生命周期模型 9图1“预期双击”组合历史绝对收益表现 9图12：“预期双击”组合历史超额收益（相对中证500）表现 10图1“预期双击”组合样本外跟踪超额收益表现（相对中证500，2022年1月-205年0月） 10图1“预期双击”组合行业轮动定义 图1“预期双击”组合行业轮动历史绝对收益表现 图1“预期双击”组合行业轮动历史超额收益（相对行业等权指数）表现 12图17：预期双击组合行业轮动样本外跟踪超额收益表现（相对行业等权指数，2022年1月-2025年10月） 12图15：沪深300指数增强组合历史绝对收益表现 13图16：沪深300指数增强组合历史超额收益（相对深300指数）表现 14图15：中证500指数增强组合历史绝对收益表现 14图16：中证500指数增强组合历史超额收益（相对证500指数）表现 15一）分析师预期修正选股策略证券分析师由于对某个 较为深入，与所研究行业的上市公司联系较紧密，其掌握的行业和个股信息通常比其他人要深入，分析师预期数据已成为投资者重要的信息来源。分析师预期修正意为在一个时间段内，分析师或机构对之前预测值的调整。预期调整有一定的趋势性，当新信息出现时，有些分析师会运用该信息领先自己的同行对自的预期进行调整，最后往往会伴随着其他分析师对自己的预测进行同向的调整。在这一过程中，预期均值会伴随修正趋势进行变动。具体表现为前一期预期均值的调整往往会带动后一期预期均值继续往同向调整。分析师预期修正的调整对下一月的分析师预期值有着同向的影响。其中，预期、预期净利润的上调和下调均有较强的趋势性，因此我们选取这两个指标作为后续模型的候选股因子。实际上，我们可以进一步将预期的上调细分为两个阶段：在上调第一个阶段，称为P1阶段，只有少部分分师间预期的分歧度也开始上升，我们以离散程度（预期标准差）来衡量分歧度，即预期离散程度开始上升；而在上调第二个阶段，称为P2阶段，其他分析师也会逐渐上调自己的预期，最终所有的分析师预期将会接近一个值，即我们可以观察到预期均值出现上升，而预期离散程度则出现下降。同样，我们可以根据分析师的均值和离散度进一步将预期的下调细分为两个阶段P3（分析师均值下降，离散程度上升）和P4（分析师均值下降，离散程度下降）阶段，具体如下图所示：图1：分析师预期修正四阶段划分信建投经过检测，我们发现上调第一个阶段（P1阶段）的股票未来一个月表现最好。最后我们采用多指标叠加选股的方法，将预期EPSFY1、EPSFY2、预期净利润FY1三个分析师预期指标进行叠加选股，即将三个分析师预期指标均处于P1阶段的股票取交集作为我们的推荐组合——分析师预期修正选股组合，具体可以参考报告《分析师预期修正动量效应选股策略经过历史样本内回测和样本外跟踪（自209年7月31日开始样本外跟踪209年7月31日至2025年日，组合累计绝对收益901%，年化超额收益，超额收益夏10.3%2。图2：分析师预期修正选股策略历史绝对收益表现181614121086420阳永续图3：分析师预期修正选股策略历史超额收益（相对中证全指）表现121086420阳永续另外从9年7月开始样本外跟（ 数据截至219年8月，截至225年10月底，累计绝对收益累计超额收益111.35%，样本外跟踪75个月只有22个月超额收益为负月度胜率71%回撤为-10.1%，样本外表现非常优秀。图4：分析师预期修正选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证全指，2019年7月-2025年10月）2.221.81.61.41.212019/7/31 2020/7/31 2021/7/31 2022/7/31 2023/7/31 2024/7/31 2025/7/3阳永续我们基于最新2025年10月底的分析师预期数据进行选股，共选221只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票，其中有4只创业板股票，精选的21只分析师主动上调预期的股票里按照中信一级行业分类，其中电子最多为41只，机械为21只，基础化工和计算机都为19只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。二）分析师预期修正增强选股策略步骤如图分析师盈利预期调整因子反映了市场所有分析师具体可以参考报告《分析师预期调整事件增强选股策略全攻略图5：分析师盈利预期调整因子定义阳永续然后我们在每月末，针对分析师预期修正策略股票池，按照盈利预期调整幅度因子排序，选取指标值最大的只股票，构建事件叠加盈利预期调整幅度因子的选股组合。其中样本池踢掉了停牌、上市半年之内新股、ST和当天涨跌停的股票，这个组合我们称为分析师预期修正增强组合。（20201231日开始样本外跟踪201012025（截月底26.73%50022.73%。图6：分析师预期修正增强选股策略历史绝对收益表现454035302520151050阳永续图7：分析师预期修正增强选股策略历史超额收益（相对中证500）表现302520151050阳永续1202510500收65.35%2262%，回撤为-11.30%，样本外表现非常优秀。图8：分析师预期修正增强选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证500，2021年1月-2025年10月）2020/12/12021/2/12020/12/12021/2/12021/4/12021/6/12021/8/12021/10/12021/12/12022/2/12022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/12024/6/12024/8/12024/10/12024/12/12025/2/12025/4/12025/6/12025/8/12025/10/1阳永续10221只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票）只股票，其中有6只创业板股票，精选的20只分析师预期修正增强的股票里按照中信一级行业分类，其中电子为4只，电力及公用事业与非银行金融为2只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。三）预期双击组合预期双击组合选股策略概述分析师目标价，即分析师对一只股票未来价格的预测，是分析师基于当时信息所给出的其认为股票未来可以达到的一个合理价格，该价格来自于分析师的主观判断，不同的分析师给出的目标价往往会有所差异，这代表了分析师看法的不同。然而，客观来看，分析师的目标价格是有噪音的，同一个分析师对同一只股票给出的目标价可能会因受到情绪等各种因素的影响而不同；目标价格也是可能存在偏差的，分析师通常会过于乐观，给出的目标价往往远高于当前股价。大多数研究发现，几乎没有证据表明投资者能够根据分析师的建议目标价格的绝对水平来赚取超额收益（例如，abe,ehav,Mcchos,andTuean,;avandehav,3。综上，最终我们决定关（TPM以及目标价与股价之比（TPP）这两个指标来选股，这两个指标能帮助我们TPM和TPP因子定义如下所示：图9：TPM因子定义阳永续在计算TPP因子时，我们直接使用朝阳永续于建仓日给出的一致目标价，再除以建仓日收盘价。朝阳永续一致目标价算法为90天超过一家机构预测则加权计算一致目标价，若仅为一家机构预测则直接以该预测值作为一致目标价；90天内若无评级则记为Na；其加权方式为机构影响力和发布时间影响力双重加权计算。然后，我们建立了一个同时结合TPP和TPM因子的生命周期模型，该模型利用TPP和TPM因子将股票分为四类（也就是生命周期模型的四个阶段），分别是触底、攀升、见顶、下滑，处于同一个阶段的股票构成了一个投资组合。具体可以参考报告《分析师预期收益率生命周期模型及分析师因子再增强》。图10：分析师预期收益率生命周期模型阳永续触底组合+分析师盈利预期调整Income_Adjust因子增强精选前20只，简称预期收益率触底增强组合。分析师预期修正增强+预期收益率触底增强双击组合，简称预期双击组合。预期双击组合效果跟踪经过历史样本内回测和样本外跟踪（自022年年初开始样本外跟踪，从2010年1月至225年（截至10月底）15年时间，组合年化收益24.61%，相对中证500指数的年化超额收益为20.65%。图11：预期双击组合历史绝对收益表现35302520151052009/12/312010/05/312009/12/312010/05/312010/10/292011/03/312011/08/312012/01/312012/06/292012/11/302013/04/262013/09/302014/02/282014/07/312014/12/312015/05/292015/10/302016/03/312016/08/312017/01/262017/06/302017/11/302018/04/272018/09/282019/02/282019/07/312019/12/312020/05/292020/10/302021/03/312021/08/312022/01/282022/06/302022/11/302023/04/282023/09/282024/02/292024/07/312024/12/312025/05/302025/10/31阳永续图12：预期双击组合历史超额收益（相对中证500）表现2520151052009/12/312010/05/312010/10/292009/12/312010/05/312010/10/292011/03/312011/08/312012/01/312012/06/292012/11/302013/04/262013/09/302014/02/282014/07/312014/12/312015/05/292015/10/302016/03/312016/08/312017/01/262017/06/302017/11/302018/04/272018/09/282019/02/282019/07/312019/12/312020/05/292020/10/302021/03/312021/08/312022/01/282022/06/302022/11/302023/04/282023/09/282024/02/292024/07/312024/12/312025/05/302025/10/31阳永续2225年104.1%3.79%，样本外跟踪46个月只有16个月超额收益为负，月度胜率65%，回撤为-8.76%，样本外表现非常优秀。图13：预期双击组合样本外跟踪超额收益表现（相对中证500，2022年1月-2025年10月）1.451.351.251.151.051阳永续四）预期双击组合行业轮动预期双击组合行业轮动策略概述预期双击组合行业轮动定义如下：图14：预期双击组合行业轮动定义阳永续预期双击行业轮动组合效果跟踪经过历史样本内回测和样本外跟踪（自022年年初开始样本外跟踪，从2010年1月至225年（截至10月底）15年时间，组合年化收益11.73%，相对行业等权指数的年化超额收益为6.26%。图15：预期双击组合行业轮动历史绝对收益表现76543212009/12/312010/05/312010/10/292009/12/312010/05/312010/10/292011/03/312011/08/312012/01/312012/06/292012/11/302013/04/262013/09/302014/02/282014/07/312014/12/312015/05/292015/10/302016/03/312016/08/312017/01/262017/06/302017/11/302018/04/272018/09/282019/02/282019/07/312019/12/312020/05/292020/10/302021/03/312021/08/312022/01/282022/06/302022/11/302023/04/282023/09/282024/02/292024/07/312024/12/312025/05/302025/10/31阳永续图16：预期双击组合行业轮动历史超额收益（相对行业等权指数）表现22009/12/312010/05/312009/12/312010/05/312010/10/292011/03/312011/08/312012/01/312012/06/292012/11/302013/04/262013/09/302014/02/282014/07/312014/12/312015/05/292015/10/302016/03/312016/08/312017/01/262017/06/302017/11/302018/04/272018/09/282019/02/282019/07/312019/12/312020/05/292020/10/302021/03/312021/08/312022/01/282022/06/302022/11/302023/04/282023/09/282024/02/292024/07/312024/12/312025/05/302025/10/31阳永续另外从年年初开始样本外跟（ 数据截至2022年6月底截至2025年10月底，累计绝29.894618，回撤为-9.00%，样本外表现非常优秀。图17：预期双击组合行业轮动样本外跟踪超额收益表现（相对行业等权指数，2022年1月-2025年10月）1.351.31.251.21.151.11.051阳永续我们基于最新2025年10月底的分析师预期数据进行行业选择，预期双击组合行业轮动所选的五个行业分别为非银行金融、交通运输、电子、建材、纺织服装，短期这些行业的表现值得我们重点关注。五）分析师预期指数增强我们每月底从分析师预期修正策略成分股中，滚动精选沪深300成分股，构建沪深300指数增强组合，具体方法如下：1、从当月月底的分析师预期修正策略的成分池中，筛选出属于沪深300成分股的股票，作为策略成分股。2、如果策略成分股中股票数量小于60，那么加入上一期分析师预期修正策略的成分池中属于沪深300成分股的股票。重复此项操作，直到策略成分股中股票数量大于等于60。3、对照沪深300成