江苏银行2025年三季报点评：业绩稳健增长规模扩张动能强劲

目录CatalogTOC\o"1-1"\h\z\u一、业绩稳健增长，减值计提压力缓解 3二、利息净收入高增，规模扩张为核心驱动 4三、中间业务表现亮眼，投资业务短期承压 6四、不良率稳中有降，资本充足指标边际改善 7五、投资建议 8六、风险提示 9一、业绩稳健增长，减值计提压力缓解2025年1-9月，公司实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%，归母净利润305.83亿元，同比增长8.32%，增速较上半年均有小幅提升；年化加权平均ROE为15.87%，同比下降0.46个百分点。单季度来看，Q3营收、净利分别同比增长7.93%和8.84%，相较于Q2单季基本保持平稳。公司业绩稳健增长主要受益于规模扩张、息差韧性及减值计提压力缓解的贡献。20251-9公司信用减值损失156.83亿元，同比增长30.42%，增速较上半年有所回落；Q3单季信用减值损失48.68亿元，同比增长3.03%，远低于Q2单季80%以上的增速。图1：江苏银行累计营收净利及增速 图2：江苏银行ROE营业收入(亿元） 归母净利润（亿元）

年化ROE0

营收yoy 净利yoy

40%30%20%10%0%

20%15%10%5%0% 信用减值(亿元）信用减值yoy单季减值(亿元）单季减值yoy图3：江苏银行单季营收净利及增速 图4：江苏银行信用减值失信用减值(亿元）信用减值yoy单季减值(亿元）单季减值yoy单季营收(亿元） 单季净利(亿元）1000

单季营收yoy 单季净利yoy

40%20%0%-0%-0%-0%

2500

100%50%0%-0% 二、利息净收入高增，规模扩张为核心驱动2025年1-9月，公司利息净收入498.68亿元，同比增长19.61%。测算净息差为1.52%，同比下降5BP，预计持续受益于负债端成本压降（如存款重定价）。依据2025年半年报最新数据披露，2025H1，公司生息资产收益率3.67%，较去年下降38BP，计息负债成本率约1.89%，较去年下降30BP，存款平均成本率1.78%，较去年下降32BP。图5：江苏银行利息净收及增速 图6：江苏银行净息差及负收益/6000

利息净收入(亿元） 利息净收入

50%40%30%20%10%0%

.%净息差（公布值）计息负债成本率存款平均成本率净息差（公布值）计息负债成本率存款平均成本率.%.%.% 资产端信贷增长动能强劲，对公贷款为核心驱动。另截至2025年9月末，公司各项贷款余额24696亿元，较年初增长17.87%，增速优于去年同期。其中，对公贷款余额16641亿元，较年初增长26.27%，预计重点领域信贷投放保持较快增长、基础设施类贷款贡献加大。截至2025年6月末，公司制造业贷款、基础设施类贷款、绿色融资和小微贷款较年初分别增长18.9%31%32.1%和12.01%。零售贷款余额6865亿元，较年初增长1.73%，增速较上半年进一步收窄，预计受信用卡、经营贷增长疲软影响。截至20256月末，公司的住房按揭贷款、消费贷、经营贷、信用卡较年初分别+3.14%、+5.49%、-3.13%和-7.51%。对公贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款（亿元）零售贷款yoy图7：江苏银行贷款规模增速 图8：江苏银行对公、零贷款规模增速对公贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款（亿元）零售贷款yoy各项贷款(亿元） 贷款yoy30000250002000015000100000

20%15%10%5%0%

2000015000100000

40%30%20%10%0% 按揭贷款个人小额贷信用卡个人消费贷图9：江苏银行贷款结构 图10：江苏银行各项零售按揭贷款个人小额贷信用卡个人消费贷100%

对公贷款占比 零售贷款占比 其他贷款占比

60%80%60%40%

40%20%20%0%0%-0%2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/31 2025/6/30负债端存款同步高增，定期存款占比下滑。截至20259月末，公司各项存款余额25436.4元，较年初增长20.22%，主要源自对公存款的贡献；对公存款14028亿元，对私存款9461亿元，较年初分别增长20.75%和17.15%。2025年半年报显示，公司的定期存款占比63.84%，较年初有所下降，有助负债端成本刚性缓解。图11：江苏银行存款规模增速 图12：江苏银行存款结构30000250002000015000100000

各项存款（亿元） 存款yoy

25%20%15%10%5%0%

80%60%40%20%

企业活期存款 三、中间业务表现亮眼，投资业务短期承压2025年1-9月，公司非息收入173.15亿元，同比下滑15.99%，主要受公允价值变动损益拖累。中间业务表现优异。2025年1-9月，手续费及佣金净收入45.49亿元，同比增长19.97%，预计受资本市场回暖、代理类业务收入增加影响。财富管理业务发展态势良好。截至20259月末，公司零售AUM超1.6万亿元，较年初增长约12.68%；6月末理财产品规模7453.84亿元，较年初增长17.72%。投资业务拖累其他非息收入。2025年1-9月，公司其他非息收入127.66亿元，同比下降24.09%。其中，投资收益115.99亿元，同比增长2.05%，较上半年的负增长略有改善；公允价值变动亏损10.01亿元，同比减少128.99%。图13：江苏银行非息、中业务收入增速 图14：江苏银行其他非息投资收益增速0

非息收入（亿元） 中间业务收入（亿元）非息yoy 中收yoy60%40%0%-0%-0%

0

其他非息收入（亿元） 投资收益（亿元其他非息yoy 投资收益yoy

60%40%20%0%-0%-0%-0% 图15：江苏银行理财产品模及增速 图16：江苏银行零售AUM及速0

理财产品规模（亿元） 理财yoy2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/6/30

25%20%15%10%5%0%

18000160001400012000100000

aum（亿元） aum-yoy

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%四、不良率稳中有降，资本充足指标边际改善截至2025年9月末，公司整体不良贷款率为0.84%，较年初下降0.05个百分点，与6月末持平；关注类贷款占比1.28%，较年初下降0.12个百分点，较6月末略有上升，资产质量整体保持稳健。拨备覆盖率322.62%，风险抵补能力充足。核心一级资本充足率8.61%，较年初下降0.51个百分点，但较6月末实现边际改善，预计主要来自利润增长的贡献。图17：江苏银行不良率、注类贷款比 图18：江苏银行拨备覆盖率不良率 关注类贷款占比.%.%.%.%.%.%图19：江苏银行资本充足情况

拨备覆盖率400%350%300%250%200%150%100%50%0%核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/3/31 2025/6/30 2025/9/30五、投资建议公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。2024年分红率30%，2025年将继续实施中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持推荐评级，2025-2027年BVPS分别为14.09元/15.61元/17.41元，对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X。六、风险提示经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，净息差承压风险。图表目录图1：江苏银行累计营收、净利及增速 3图2：江苏银行ROE 3图3：江苏银行单季营收、净利及增速 3图4：江苏银行信用减值损失 3图5：江苏银行利息净收入及增速 4图6：江苏银行净息差及资负收益/成本率 4图7：江苏银行贷款规模及增速 4图8：江苏银行对公、零售贷款规模及增速 4图9：江苏银行贷款结构 5图10：江苏银行各项零售贷款增速 5图11：江苏银行存款规模及增速 5图12：江苏银行存款结构 5图13：江苏银行非息、中间业务收入及增速 6图14：江苏银行其他非息、投资收益及增速 6图15：江苏银行理财产品规模及增速 6图16：江苏银行零售AUM及增速 6图17：江苏银行不良率、关注类贷款占比 7图18：江苏银行拨备覆盖率 7图19：江苏银行资本充足情况 7附录：表1:主要财务指标预测2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)74,29380,81587,76095,469104,368增长率5.28%8.78%8.59%8.78%9.32%归属母公司股东净利润(百万元)28,75031,84334,88538,32942,188增长率13.25%10.76%9.55%9.87%10.07%EPS(元)1.571.741.902.092.30BVPS(元)11.4712.7314.0915.6117.41P/E(当前股价/EPS)7.096.405.845.314.83P/B(当前股价/BVPS)0.970.870.790.710.64人民币百万元2024A2025E人民币百万元2024A2025E2026E2027E利润表净利息收入55,95766,78274,68983,729净手续费及佣金4,4175,3135,9786,892其他收入20,44215,66514,80213,748营业收入80,81587,76095,469104,368营业税及附加9471,0251,1091,219业务管理费19,98321,74622,49123,870其他业务成本202218214252营业外净收入-38-91-63-64拨备前利润59,64564,68071,59278,964税前利润18,37722,67722,31425,766所得税41,26842,00349,27853,198计提拨备7,9625,4209,0098,832归母净利润31,84334,88538,32942,188资产负债表贷款2,038,6612,383,9722,792,0163,273,878同业资产199,976250,231298,238355,816证券投资1,526,0201,866,0552,206,2012,623,135生息资产3,418,3844,137,3494,859,5615,732,874非生息资产533,657809,591876,6781,235,142总资产3,952,0424,946,9405,736,2406,968,016存款2,160,6552,598,1883,089,8543,678,788其他计息负债1,380,2851,856,6092,051,0702,545,100非计息负债97,443141,959215,275328,956总负债3,638,3834,596,7565,356,1986,552,844母公司所有者权益303,590338,617366,533399,485利率指标净息差(NIM)1.86%1.66%1.58%1.51%净利差(Spread)1.86%1.73%1.65%1.61%生息资产收益率4.05%3.58%3.46%3.36%计息负债成本率2.19%1.85%1.81%1.75%盈利能力ROAA0.91%0.71%0.66%0.61%ROAE13.59%13.40%13.34%13.28%拨备前利润率73.80%73.70%74.99%75.66%所得税有效税率19.29%12.90%18.28%16.60%2024A2025E2026E2027E收入增长归母净利润增速10.76%9.55%9.87%10.07%拨备前利润增速7.60%8.44%10.69%10.30%税前利润增速6.65%1.78%17.32%7.96%营业收入增速8.78%8.59%8.78%9.32%净利息收入增速6.29%19.35%11.84%12.10%净手续费及佣金增速3.29%20.28%12.52%15.30%业务管理费用增速12.11%8.82%3.43%6.13%规模增长生息资产增速19.91%21.03%17.46%17.97%贷款增速16.66%16.94%17.12%17.26%同业资产增速41.49%25.13%19.18%19.31%证券投资增速24.18%22.28%18.23%18.90%计息负债增速15.09%25.81%15.40%21.07%存款增速12.83%20.25%18.92%19.06%同业负债增速10.36%36.33%35.79%33.51%归属母公司权益增速21.24%11.54%8.24%8.99%资产质量不良贷款率0.89%0.83%0.82%0.81%拨备覆盖率350.10%325.55%