金工深度研究：国内固收产品的分类、特征和展望

正文目录今年以来低利率权益走强的市场环境推动固收产品快速扩张 4固收+产品是中低风险、固收打底、高波动资产增强的多种产品的总称 4今年以来混合债券型二级基金规模提升速度较快 4固收+产品收益风险特征：中低收益+中低风险+长期夏普较高 5固收产品风格分类及不同分类下的收益-风险特征 7由于政策变化等因素，传统分类方法在识别固收+产品风格上存在局限性 7保守型产品：今年以来夏普比率等指标优于中长期纯债型基金 稳健型产品：今年以来收益表现和回撤控制能力相对优异 13激进型产品：整体呈现高风险-高收益特征，产品间业绩表现差异较大 15固收产品的竞争格局与未来展望 17固收+市场整体呈现“一超多强”格局，主要平台或重点布局稳健型产品 17未来固收+产品有望向资产多元化、风控精细化方向发展 18风险提示 19图表目录图表1：固收+产品涵盖类型 4图表2：固收+产品中不同类型的数量占比（截至2025/10/31） 5图表3：固收+产品中不同类型的规模占比（截至2025/10/31） 5图表4：不同类型固收+产品自2014年以来规模变化趋势（2025年规模数据截至基金三季报） 5图表5：观察万得不同类型基金指数长期走势可见，固收+基金净值呈现稳步上升状态 6图表6：万得不同类型基金指数的业绩指标（2006/7/31至2025/10/31） 6图表7：万得不同类型基金指数的业绩指标（2024/9/23至2025/10/31） 6图表8：混合债券型一级基金今年以来年化收益率分布特征 7图表9：混合债券型一级基金今年以来年化波动率分布特征 7图表10：混合债券型二级基金今年以来年化收益率分布特征 7图表混合债券型二级基金今年以来年化波动率分布特征 7图表12：偏债混合型基金今年以来年化收益率分布特征 8图表13：偏债混合型基金今年以来年化波动率分布特征 8图表14：灵活配置型基金今年以来年化收益率分布特征 8图表15：灵活配置型基金今年以来年化波动率分布特征 8图表16：传统分类下各类型产品的收益-风险分布相似度很高 8图表17：权益仓位分类下各类型产品的收益-风险特征分布 9图表18：重塑分类下各类型固收+产品数量占比汇总（2025Q3） 10图表19：重塑分类下各类型固收+产品规模占比汇总（2025Q3） 10图表20：保守型、稳健型、激进型固收+产品规模近年变化 10图表21：传统分类下保守型、稳健型、激进型固收产品规模（2025Q3） 10图表22：保守型固收+产品今年以来年化收益率分布特征 图表23：保守型固收+产品今年以来年化波动率分布特征 图表24：保守型固收+产品今年以来最大回撤分布特征 图表25：保守型固收+产品今年以来夏普比率分布特征 图表26：保守型固收+产品今年以来Calmar比率分布特征 图表27：保守型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31） 12图表28：今年以来保守型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31） 12图表29：近三年保守型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31） 12图表30：保守型固收+产品示例 12图表31：稳健型固收+产品今年以来年化收益率分布特征 13图表32：稳健型固收+产品今年以来年化波动率分布特征 13图表33：稳健型固收+产品今年以来最大回撤分布特征 13图表34：稳健型固收+产品今年以来夏普比率分布特征 13图表35：稳健型固收+产品今年以来Calmar比率分布特征 13图表36：稳健型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31） 14图表37：今年以来稳健型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31） 14图表38：近三年稳健型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31） 14图表39：稳健型固收+产品示例 14图表40：激进型固收+产品今年以来年化收益率分布特征 15图表41：激进型固收+产品今年以来年化波动率分布特征 15图表42：激进型固收+产品今年以来最大回撤分布特征 15图表43：激进型固收+产品今年以来夏普比率分布特征 15图表44：激进型固收+产品今年以来Calmar比率分布特征 15图表45：激进型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31） 16图表46：今年以来激进型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31） 16图表47：近三年激进型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31） 16图表48：激进型固收+产品示例 16图表49：2025年Q3季度固收+产品规模前十的基金平台 17图表50：2025年Q3季度固收+产品规模前五的基金平台各类型产品规模梳理（单位：亿元） 17图表51：今年固收+产品规模增长前十的基金平台（截至2025Q3，市占率变化为2024Q4至2025Q3） 1852+产品规模增长前五的基金平台各类型产品规模变化梳理（2025Q3，单位：亿元）.18图表53：中国10年期国债利率已进入低利率环境，今年以来在1.5%~2%区间内震荡 18今年以来低利率+权益走强的市场环境推动固收+产品快速扩张固收+产品上一轮快速扩张期为2019-2021年，随后产品总规模呈现震荡状态，今年以来规模再创近三年新高（详见后文图4），其受到市场关注的原因主要有以下几点：1）资管新规的逐步落地和保本理财的退出使固收+产品成为中低风险投资的重要工具；2）低利率环境下纯债产品的收益受限，居民资产配置需求发生变化；3）去年9月以来权益资产走势回暖，带动固收+产品规模快速上升。本文主要从公募固收+产品出发，对涵盖类型、规模和业绩表现等角度进行详细分析。固收+产品是中低风险、固收打底、高波动资产增强的多种产品的总称固收+产品是指一类以获取高于固收类产品的绝对收益为目标的中低风险公募基金产品。市场上对于固收+产品分为狭义和广义两种定义：狭义的固收+产品通常分为固收部分和+部分，即以固收类资产为主要持仓，在此基础上配置一定比例的高波动高收益资产，在严控风险水平的前提下获得增厚收益。此类固收+产品通常包括固收+可转债、固收+打新、固收+权益、固收+衍生品等。而广义的固收+策略指风险收益特征与传统固收+产品相似，资产配置介于权益资产和固收类资产之间，且固收类资产持仓比例不一定较高的产品类型，包括多空对冲、CTA以及其他套利策略产品，其投资策略与收益来源与传统的固收+策略存在较大差异。本文的主要研究对象为狭义的固收+产品，主要包含的产品类别为基金分类中的混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、以及部分债券仓位维持在较高水平的灵活配置型基金。对于灵活配置型基金的筛选标准为：1）成立满1年；2）过去12个季度（或成立以来所有季度）股票仓位+0.5转债仓位的最大值不超过40%。图表1：固收+产品涵盖类型基金类型（ 分类） 投资范围限制 是否属于固收+产品的筛选条件混合债券型一级基金 不可直接投资股票但可持有可转债转股股票2022年以前成立的产品基本没有转仓位限制；2022年之后成立的新产品转债+股票总仓位不可超过20%。混合债券型二级基金 2022年以前成立的产品股票仓位不超过20%，基本没有转债仓位限制；2022年之后成立的新产品转债+股票总仓位不超过20%。偏债混合型基金 2022年以前成立的产品股票仓位不超过30%（或40%），基本没有转债仓位限制；2022年之后成立的新产品转债+股票总仓位不超过30%（或40%）。

全部入选全部入选全部入选符合筛选条件的灵活配置型基金 比较灵活，主要根据筛选条件确认 1）成立满1年；2）过去12个季度（或分析时间段内）股票仓位+0.5转债仓位的最大值不超过40%。今年以来混合债券型二级基金规模提升速度较快截至2025/10/31，根据表1中固收+产品筛选方法，目前产品数量共计1954只，总规模共2.49、34%22%7%。%%；3%。符合筛选条件的灵活配置型基金，143个，7%423个，22%偏债混合型基金，728个，37%660个，34%偏债混合型基金，0.26万亿元，11%活配置型基金，符合筛选条件的灵活配置型基金，143个，7%423个，22%偏债混合型基金，728个，37%660个，34%偏债混合型基金，0.26万亿元，11%活配置型基金，0.07万亿元，3%级基金，0.85万亿元，34%混合债券型二级基金，1.30万亿元，52%产品自4-0年，符合筛选条件的灵活配置型基金贡献了最大的增量，其次是混合债券型一级、二级基金；2）2019-2021年，偏债混合型基金贡献了最大的增量，其次是混合债券型二级基金；3）今年以来，混合债券型二级基金规模提升速度较快，推动固收+产品整体规模创近三年2023-2024年固收+图表4：不同类型固收+产品自2014年以来规模变化趋势（2025年规模数据截至基金三季报）单位：亿元 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金偏债混合型基金符合筛选条件的灵活配置型基金偏债混合型基金符合筛选条件的灵活配置型基金25,00020,00015,00010,0005,0002014201520162017201820192020202120222023202420250201420152016201720182019202020212022202320242025固收+产品收益风险特征：中低收益+中低风险+长期夏普较高总体来说，固收+产品属于中低收益+中低风险+长期夏普较高的一类产品。在下面图表中，我们统计了万得不同类型基金指数自2006/7/31以来的业绩表现。可以发现，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金指数虽然长期年化收益率较高，但波动率也较高，夏普比率均在0.7以下，最大回撤均超过-50%。而中长期纯债型、短期纯债型基金指数虽然夏普比率在3以上，但年化收益率均在5%以下。而固收+产品的收益与风险弹性处于股票型和债券型产品之间，具有较高的投资性价比：1）偏债混合型基金指数年化收益率7.51%，夏普比率1.26；2）混合债券型一级指数年化收益5.71%，夏普比率2.40；3）混合债券型二级指数年化收益7.54%，夏普比率1.50。总体来看，固收+产品的长期年化收益率处于5%~8%区间，夏普比率处于1~2.5区间，在收益和风险之间取得了较好的平衡。并且，固收+产品长期净值走势较为平滑（图5），相比权益产品回撤幅度总体可控，同时比债券产品具有更高的收益弹性，能够匹配一部分投资者关于稳定增值的投资需求。图表5：观察万得不同类型基金指数长期走势可见，固收+基金净值呈现稳步上升状态万得普通股票型基金指数万得普通股票型基金指数万得偏股混合型基金指数万得偏债混合型基金指数万得中长期纯债型指数万得平衡混合型基金指数1086422006/7/312007/1/312007/7/312006/7/312007/1/312007/7/312008/1/312008/7/312009/1/312009/7/312010/1/312010/7/312011/1/312011/7/312012/1/312012/7/312013/1/312013/7/312014/1/312014/7/312015/1/312015/7/312016/1/312016/7/312017/1/312017/7/312018/1/312018/7/312019/1/312019/7/312020/1/312020/7/312021/1/312021/7/312022/1/312022/7/312023/1/312023/7/312024/1/312024/7/312025/1/312025/7/31注：各指数点位以2006/7/31为起始点归一化，数据截至2025/10/31图表6：万得不同类型基金指数的业绩指标（2006/7/31至2025/10/31）指数名称年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率Calmar比率万得普通股票型基金指数12.37%23.22%-58.76%0.530.21万得偏股混合型基金指数11.14%21.69%-56.63%0.510.20万得平衡混合型基金指数8.52%15.85%-52.34%0.540.16万得灵活配置型基金指数10.82%17.33%-60.22%0.620.18万得偏债混合型基金指数7.51%5.94%-22.09%1.260.34万得混合债券型一级指数5.71%2.38%-6.55%2.400.87万得混合债券型二级指数7.54%5.03%-12.02%1.500.63万得中长期纯债型指数4.36%1.36%-4.01%3.201.09万得短期纯债型基金指数3.26%0.49%-1.32%6.612.46自2024年9月24日权益行情启动以来，固收+产品呈现较高的投资性价比。在统计区间2024/9/23至2025/10/31内，由于债市偏紧，中长期纯债型、短期纯债型基金指数的年化收益率均在2%以下。权益占比较高的基金指数呈现高收益+高波动状态，而偏债混合型、混合债券型一级、混合债券型二级指数的年化收益率虽不及普通股票型基金指数，但夏普比率、Calmar比率均高于普通股票型基金指数，今年以来固收+产品规模的迅速扩张说明市场对此类产品存在一定偏好。图表7：万得不同类型基金指数的业绩指标（2024/9/23至2025/10/31）指数名称年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率Calmar比率万得普通股票型基金指数53.09%23.55%13.19%2.254.03万得偏股混合型基金指数51.75%23.00%13.78%2.253.76万得平衡混合型基金指数24.57%13.79%9.32%1.782.64万得灵活配置型基金指数40.32%18.37%10.23%2.203.94万得偏债混合型基金指数11.23%4.74%2.26%2.374.96万得混合债券型一级指数4.73%1.25%0.53%3.798.94万得混合债券型二级指数9.55%3.68%1.64%2.605.84万得中长期纯债型指数1.99%0.94%0.88%2.132.26万得短期纯债型基金指数1.85%0.40%0.36%4.635.12固收+产品未来发展可期：1）低利率环境叠加理财等净值化，低波稳健回报产品的需求仍旺盛，理财等也借此弥补权益能力短板；2）中国资产重估的大逻辑没有走完，有望为固收+产品提供良好的市场环境；3）该类产品属于广义上的权益产品，符合监管吸引资金入市+细分析。固收+产品风格分类及不同分类下的收益-风险特征由于政策变化等因素，传统分类方法在识别固收+产品风格上存在局限性在上一章节中，我们对固收+产品的范围进行了限定，并对固收+产品目前的规模、收益等+固收++产品的收益-为何需要重塑分类方法呢？主要原因在于传统的分类方法对于辨识固收+产品的风格特征+产品今年以来的收益-分布结果（今年以来的回测区间，如无特殊说明，均为/10/31，下同，可以看到，按传统分类划分，各类基金今年以来的年化收益率、年化波动率分布均呈现相对明显的右偏长尾特征，以混合债券型一级基金为例，其分类中不乏年化收益率、年化波10%-图表8：混合债券型一级基金今年以来年收益率分布特征 图表9：混合债券型一级基金今年以来年波动率分布特征图表10：混合债券型二级基金今年以来年收益率分布特征 图表11：混合债券型二级基金今年以来年波动率分布特征图表12：偏债混合型基金今年以来年化收率分布特征 图表13：偏债混合型基金今年以来年化波率分布特征图表14：灵活配置型基金今年以来年化收率分布特征 图表15：灵活配置型基金今年以来年化波率分布特征图表16：传统分类下各类型产品的收益-风险分布相似度很高+金中，不同的资产配比会导致差异化的风险敞口，如权益资产通常是基金净值波动的主要来源，直接影响基金的风险收益特征；又如转债类资产，兼具债和股的双重特性，也是产品波动风险的重要来源之一。传统分类方法对固收+债基实际上转债仓位较高，虽然名义上是一级或二级债基，但实际表现更偏向含权量较高的基金产品；2022年起，监管对新发行的固收+产品进行了窗口指导，此后新发二级债基和偏债混合型基金中，可转债资产被纳入权益资产范围，同时大部分一级债基的可转债仓位设置了明确限制。因此，2022年之前发行的固收+产品，在传统分类下的风格特征偏移可能较大，对投资者挑选产品有一定的干扰。基于上述情况，我们从事后角度出发，基于基金公告等披露资料，按照基金在权益类资产上的仓位，将固收+产品分为保守、稳健和激进三大类，具体分类规则如下：权益仓位≤10%的固收+产品，为保守型产品；权益仓位＞10%且≤25%的固收+产品，为稳健型产品；权益仓位＞25%的固收+产品，为激进型产品；在权益仓位的划分上，我们使用了前文灵活配置型基金权益仓位的计算方法，即股票仓位＋转债仓位×50%，仓位数据来源于各基金Q3季报的披露。下列图表展现了新分类下的三种产品的今年以来的年化收益率-年化波动率散点图，结果显示，与我们的分类思想相一致，随着权益仓位的提升，产品的年化收益率、年化波动率均在上升，呈现出一定的分层效果，我们认为，根据权益仓位重构的分类体系，相对传统分类标签能更好的区分固收+产品间业绩表现的差异性。图表17：权益仓位分类下各类型产品的收益-风险特征分布下列图表展现了按权益仓位分类重塑后，各类固收+产品的规模等情况，结果显示，截至2025年第三季度，固收+产品中稳健型产品的数量和规模最高，其次是保守型产品，最后是激进型产品，其中稳健型产品规模在今年扩容较大。此外，混合债券一级基金多数为保+分为保守型、稳健型和激进型三类产品，在本章节接下来的部分中，我们将对每类产品的业绩表现展开更详细的分析，以供投资者参考。激进型24%稳健型41%保守型35%稳健型46%保守型40%激进型14%图表18：重塑分类下各类型固收产品数量占比汇总（2025Q3） 图表激进型24%稳健型41%保守型35%稳健型46%保守型40%激进型14%图表20：保守型、稳健型、激进型固收+产品规模近年变化2023/12/31 2024/12/31 2025/9/3012,00010,0008,0006,0004,0002,000保守型稳健型激进型0保守型稳健型激进型图表21：传统分类下保守型、稳健型、激进型固收+产品规模（2025Q3）保守型 稳健型 激进型1517931517932,361811,0263157,5519,0871,1833121,577425混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金保守型产品：今年以来夏普比率等指标优于中长期纯债型基金下列图表展现了保守型产品收益-风险特征（其中最大回撤率为了与其它指标统一，在画分型产品的整体表现我们采用各产品的中位数表征。结果显示，从分布特征看，相比各传统+8%以下；从统计指标和业绩对比看，保守型固收+产品的年化收益2.55%3年（2022/10/31~2025/10/31）3%，均高于同期的万Calmar比率今年以来的表现介于普通股票型基金和短期纯债型基金之间，优于中长期纯债型基金。图表22：保守型固收+产品今年以来年化收益率分布特征图表23：保守型固收产品今年以来年化动率分布特征 图表24：保守型固收产品今年以来最大撤分布特征图表25：保守型固收产品今年以来夏普率分布特征 图表26：保守型固收产品今年以来Calmar比率分布特征图表27：保守型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率中位数2.55%1.39%-0.90%2.103.22平均数2.96%1.67%-1.10%2.244.17最小值-5.13%0.17%-12.72%-1.44-1.23最大值14.40%11.09%0.00%16.1237.00图表28：今年以来保守型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率保守型产品（中位数）2.55%1.39%-0.90%2.103.22万得普通股票型基金指数39.14%19.09%-13.19%2.052.97万得中长期纯债型指数1.11%0.86%-0.88%1.301.26万得短期纯债型基金指数1.56%0.32%-0.24%4.846.50图表29：近三年保守型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率保守型产品（中位数）3.00%1.57%-1.99%2.021.63万得普通股票型基金指数8.18%18.62%-32.20%0.440.25万得中长期纯债型指数2.88%0.73%-1.08%3.962.67万得短期纯债型基金指数2.50%0.35%-0.55%7.044.51我们按照基金的规模等指标筛选出具有代表性的保守型固收+大的保守型固收+2022政策发布前，因此在权益类资产的配置上相对灵活，其中部分产品今年以来的年化收益率3%以上，高于同期保守型固收+产品的中位数水平。图表30：保守型固收+产品示例基金代码基金简称传统投资分类基金成立日基金规模今年以来年化收益率（亿元）161115.OF易方达岁丰添利A混合债券型一级基金2010/11/9225.132.45%217022.OF招商产业A混合债券型一级基金2012/3/21175.261.49%675111.OF西部利得汇享A混合债券型一级基金2017/3/10165.204.24%001235.OF中银国有企业债A混合债券型一级基金2015/9/29157.185.52%007562.OF景顺长城景泰纯利A混合债券型一级基金2019/10/21147.063.46%100018.OF富国天利增长债券A混合债券型一级基金2003/12/2140.822.68%005159.OF华泰保兴尊合A混合债券型一级基金2017/11/21137.733.52%590009.OF中邮稳定收益A混合债券型一级基金2012/11/21125.964.06%020521.OF华商安恒A混合债券型二级基金2024/5/24125.5810.23%004010.OF华泰柏瑞鼎利A灵活配置型基金2016/12/22116.334.28%110035.OF易方达双债增强A混合债券型一级基金2011/12/1113.195.00%020019.OF国泰双利债券A混合债券型二级基金2009/3/11104.8312.16%004821.OF国寿安保安吉纯债半年混合债券型一级基金2017/8/2296.902.93%100058.OF富国产业债A混合债券型一级基金2011/12/596.362.47%360008.OF光大增利A混合债券型一级基金2008/10/2989.986.68%稳健型产品：今年以来收益表现和回撤控制能力相对优异下列图表展现了稳健型产品收益-风险特征，以及与普通股票型基金、纯债型基金的数据对+从统计指标和业绩对比看，稳健型产品今年以来的收益表现和回撤控制能力较为优异，年mr比率中位数也能达到33Calmar1。图表31：稳健型固收+产品今年以来年化收益率分布特征图表32：稳健型固收产品今年以来年化动率分布特征 图表33：稳健型固收产品今年以来最大撤分布特征图表34：稳健型固收产品今年以来夏普率分布特征 图表35：稳健型固收产品今年以来Calmar比率分布特征图表36：稳健型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率中位数5.62%3.14%-1.79%1.813.06平均数6.09%3.44%-2.07%1.813.47最小值-0.75%0.85%-8.91%-0.22-0.41最大值28.47%13.59%-0.31%6.4340.08图表37：今年以来稳健型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率稳健型产品（中位数）5.62%3.14%-1.79%1.813.06万得普通股票型基金指数39.14%19.09%-13.19%2.052.97万得中长期纯债型指数1.11%0.86%-0.88%1.301.26万得短期纯债型基金指数1.56%0.32%-0.24%4.846.50图表38：近三年稳健型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率稳健型产品（中位数）3.53%3.58%-4.68%0.980.81万得普通股票型基金指数8.18%18.62%-32.20%0.440.25万得中长期纯债型指数2.88%0.73%-1.08%3.962.67万得短期纯债型基金指数2.50%0.35%-0.55%7.044.51我们按照基金的规模等指标筛选出具有代表性的稳健型固收+大的稳健型固收+一级基金。多数产品今年以来的年化收益表现在6%以上，部分产品同期年化收益可超过10%+产品的规模一般更大，相对保守型产品可能更受投资者的青睐。图表39：稳健型固收+产品示例基金代码基金简称传统投资分类基金成立日基金规模今年以来年化收益率（亿元）110007.OF易方达稳健收益A混合债券型二级基金2005/9/19457.354.81%110017.OF易方达增强回报A混合债券型一级基金2008/3/19356.715.47%014088.OF永赢稳健增强A混合债券型二级基金2021/12/28348.5918.91%000385.OF景顺长城景颐双利A混合债券型二级基金2013/11/13329.789.28%002351.OF易方达裕祥回报A混合债券型二级基金2016/1/22325.486.01%014000.OF中欧丰利A混合债券型二级基金2021/12/9314.899.34%015716.OF华夏稳享增利6个月滚动A混合债券型二级基金2022/9/6279.324.77%003504.OF景顺长城景颐丰利A混合债券型二级基金2017/1/18257.9528.47%014671.OF富国裕利A混合债券型二级基金2022/2/23252.846.87%002065.OF景顺长城景盛双息A混合债券型二级基金2016/1/26242.7110.60%000118.OF广发聚鑫A混合债券型二级基金2013/6/5239.059.64%018756.OF睿远稳益增强30天持有A混合债券型二级基金2023/9/19237.869.15%016869.OF景顺长城稳健增益A混合债券型二级基金2022/11/9224.388.26%420002.OF天弘永利债券A混合债券型二级基金2008/4/18217.033.46%013650.OF华安乾煜A混合债券型二级基金2022/3/31202.358.91%激进型产品：整体呈现高风险-高收益特征，产品间业绩表现差异较大下列图表展现了激进型产品收益-风险特征，以及与普通股票型基金、纯债型基金的数据对+产品今年以来的年化收益率等指标，分布相对保守型、稳健型产品更加分散，25%以上，风险敞口更大，且权益市场不同品种的资产间收益表现差异也较高，重仓不同权益资产带来，产品的收益表现可能大相+60%，回撤控制能力也类似，有的产品今年以来最大回撤接近中长期纯债型基金，而有的产品最大回撤比万得普通股票型基金指数还高。图表40：激进型固收+产品今年以来年化收益率分布特征图表41：激进型固收产品今年以来年化动率分布特征 图表42：激进型固收产品今年以来最大撤分布特征图表43：激进型固收产品今年以来夏普率分布特征 图表44：激进型固收产品今年以来Calmar比率分布特征图表45：激进型产品今年以来收益-风险指标的统计特征（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率中位数10.41%6.24%-3.90%1.652.72平均数12.23%7.48%-4.64%1.632.88最小值-4.45%2.06%-19.76%-1.02-1.00最大值58.33%29.53%-0.88%3.9611.43图表46：今年以来激进型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2024/12/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率激进型产品（中位数）10.41%6.24%-3.90%1.652.72万得普通股票型基金指数39.14%19.09%-13.19%2.052.97万得中长期纯债型指数1.11%0.86%-0.88%1.301.26万得短期纯债型基金指数1.56%0.32%-0.24%4.846.50图表47：近三年激进型产品与万得股票型、纯债型基金指数的业绩表现对比（2022/10/31~2025/10/31）年化收益率年化波动率最大回撤率夏普比率Calmar比率激进型产品（中位数）5.06%6.49%-9.27%0.770.59万得普通股票型基金指数8.18%18.62%-32.20%0.440.25万得中长期纯债型指数2.88%0.73%-1.08%3.962.67万得短期纯债型基金指数2.50%0.35%-0.55%7.044.51我们按照基金的规模等指标筛选出具有代表性的激进型固收++20%+产品是富国优化A2025-10-31210.51亿元，该规模与保守型产品中最大规模的基金相似，但在稳健型产品的排序中只能排在第10名左右。图表48：激进型固收+产品示例基金代码基金简称传统投资分类基金成立日基金规模今年以来年化收益率（亿元）100035.OF富国优化增强A混合债券型二级基金2009/6/10210.5120.60%000143.OF鹏华双债加利A混合债券型二级基金2013/5/27176.9519.98%001257.OF兴业收益增强A混合债券型二级基金2015/5/29157.1611.27%001751.OF华商信用增强A混合债券型二级基金2015/9/8147.9624.49%110027.OF易方达安心回报A混合债券型二级基金2011/6/21112.237.05%202101.OF南方宝元债券A混合债券型二级基金2002/9/20101.926.17%217008.OF招商安本增利C混合债券型二级基金2006/7/11100.6916.72%005121.OF富国兴利增强A混合债券型二级基金2017/9/2092.6617.11%002459.OF华夏鼎利A混合债券型二级基金2016/11/1889.8615.84%003133.OF易方达裕鑫A混合债券型二级基金2016/9/589.0720.59%002474.OF中邮睿信增强混合债券型二级基金2016/8/2581.8915.67%180015.OF银华增强收益A混合债券型二级基金2008/12/374.7611.75%010068.OF工银双盈A混合债券型二级基金2020/12/966.702.97%005908.OF华泰保兴尊利A混合债券型二级基金2018/6/2564.258.19%360013.OF光大添益A混合债券型二级基金2011/5/1660.4027.44%固收+产品的竞争格局与未来展望固收+市场整体呈现一超多强格局，主要平台或重点布局稳健型产品+产品整体规模+章节中，我们将对固收+赛道上各大基金平台的竞争格局进行梳理，以供投资者参考。下列图表展现了今年以来主要基金平台运营固收+产品的规模情况，结果显示，截至2025年第三季度，固收+市场整体呈现一超多强的格局，其中易方达基金的固收+产品规模最大，突破2000亿元，市占率接近10%，紧随其后的是景顺长城和富国基金，固收+产品规模均在1300亿元以上。头部集中效应也比较明显，规模前五的基金平台合计市占率达31.17%，前十合计市占率达48.29%。图表49：2025年Q3季度固收+产品规模前十的基金平台基金名称固收+产品个数固收+产品总规模（亿元）市占率易方达基金管理有限公司682426.819.76%景顺长城基金管理有限公司321713.196.89%富国基金管理有限公司441337.105.38%广发基金管理有限公司601155.244.64%汇添富基金管理股份有限公司541122.254.51%招商基金管理有限公司541094.604.40%中欧基金管理有限公司33887.163.57%华夏基金管理有限公司45870.013.50%鹏华基金管理有限公司71759.903.05%南方基金管理股份有限公司53645.542.60%++图表50：2025年Q3季度固收+产品规模前五的基金平台各类型产品规模梳理（单位：亿元）易方达基金景顺长城基金富国基金广发基金汇添富基金保守型529.93314.08434.71493.66464.99稳健型1549.631323.51468.01606.70590.70激进型347.2575.60434.3854.8866.57我们同时还统计了今年以来固收+1只固收+1000亿元，市占率也20243.29%6.89%350亿元以上。从分类型增长来看，景顺长城基金今年以来规模增长主要来源于稳健型产品，而其激进型产品则对规模有所拖累；同样在今年重点布局稳健型产品的还有中欧基金和汇添富基金；易方达基金今年以来保守型