金融产品深度报告：恒生科技ETF10月复盘及11月展望

内容目录市场表现回顾 4走势复盘 4估值分析 5技术分析 5事件驱动 6宏观层面 6政策层面 8行业动态 10后市展望 12关键事件前瞻 12指数走势展望 13相关ETF产品 14风险提示 15图表目录图1：恒生科技走势（区间范围：2025/09/30至2025/10/31） 4图2：恒生科技指数市盈率PE-TTM（区间范围：2020/07/27至2025/10/31） 5图3：恒生科技筹码分布与风险趋势模型（2025/10/31） 6表1：宏观层面事件总结 7表2：政策层面事件总结 8表3：行业层面事件总结 10表4：十一月事件预告 13表5：恒生科技指数ETF 14市场表现回顾走势复盘自2025年9月30日起至2025年10月31日，恒生科技指数整体呈冲高回落，震荡整理态势，区间累计下跌8.62%，成交额约16789亿元。10PMIAI1010月下旬，美国通胀数据低于预期强化了市场对将采取美联储预防式降息措施以10PMI数AI图1：恒生科技走势（区间范围：2025/09/30至2025/10/31）680066006400620060005800560054005200

2000单位：亿元1800单位：亿元16001400120010008006004002002025-09-302025-10-022025-09-302025-10-022025-10-032025-10-062025-10-082025-10-092025-10-102025-10-132025-10-142025-10-152025-10-162025-10-172025-10-202025-10-212025-10-222025-10-232025-10-242025-10-272025-10-282025-10-302025-10-31成交额（右） 收盘价通常情况下港股与A股走势往往呈现一定相关性，近期A股位于历史高位，市场恐高情绪可能对港股走势造成一定影响。估值分析20251031PE-TTM22.8528.60%图2：恒生科技指数市盈率PE-TTM（区间范围：2020/07/27至2025/10/31）80.0000100%70.000090%60.000050.000060%40.000050%30.000040%20.000010.000010%0.00000%2020-07-272021-07-272022-07-272023-07-272024-07-272025-07-27历史分位数（右） 市盈率PE(TTM)技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAX与快线TMPTREND103110图3：恒生科技筹码分布与风险趋势模型（2025/10/31）事件驱动10月，恒生科技指数在多重矛盾因素的博弈下，呈现宽幅震荡格局。（周末、假期或盘后）披露，则市场表现同样顺延至披露后首个交易日。宏观层面宏观层面，最新公布的CPI、PMI等宏观数据构成了影响恒生科技指数估值与盈利预期的核心变量。10月份，恒生科技指数在海内外宏观因素的交织影响下，整体呈现震荡格局。国内方面，月初公布的9月PMI与价格指数显示经济出现边际改善，但月末的10月制造业PMI意外回落，再度引发了市场对经济复苏动能持续性的疑虑。海外方面，美国通胀数据低于预期，市场预期流动性将趋于宽松，虽然美联储官员措辞偏鹰，但10月FOMC符合预期的降息决定仍使得该利好在一定程度上兑现。因此，市场全月在海外流动性宽松预期与国内经济修复不确定性之间进行权衡，导致指数走势反复，波动加剧。表1：宏观层面事件总结日期事件影响方向恒生科技当日表现2025.09.30国家统计局公布9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点偏正向+2.24%2025.10.15国家统计局公布9月CPI同比降0.3%、PPI同比降2.3%，降幅均收窄偏中性+2.57%2025.10.20中国人民银行公布10月LPR维持不变偏中性+3.00%2025.10.24美国9月CPI同比涨3.0%，核心CPI同比涨3.0%，略低于预期偏正向（2025.10.27）+1.83%2025.10.29美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期偏中性（2025.10.30）-0.68%2025.10.31国家统计局公布10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点偏负向-2.37%，国家统计局【9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点】PMI【9月CPI同比降0.3%，PPI同比降2.3%，降幅均收窄】点评：9CPICPIPPI降【10月LPR报价维持不变】LPR【美国9月CPI同比涨3.0%，略低于预期】9【美联储降息25个基点，符合市场预期】点评：美联储本次降息25个基点在市场的普遍预期之内，相关影响已在前期市场定价中得到较为充分的反映。影响偏中性。【10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点】点评：10PMI49.0%政策层面表2：政策层面事件总结

9月底10月初，政策层面短期加剧了恒生科技指数的震荡，但提供了中长期支撑。9101010日期事件影响方向恒生科技当日表现2025.10.09商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定偏负向-0.66%工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创2025.10.11新发展实施方案（2025—2028年）》，提出培育壮大科技服务业、工业设计、软件和信息服偏正向（2025.10.13）-1.82%务、生产性金融服务等生产性服务业2025.10.15发改委等六部门印发《电动汽车充电设施服务能力三年倍增行动方案（2025—2027年）》偏正向2.57%2025.10.21工信部发布《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见稿，纳入新能源及储能系统偏正向（2025.10.22）-1.41%2025.10.28《国家外汇管理局关于进一步便利外汇资金结算支持外贸稳定发展的通知》偏正向-1.26%2025.10.28《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出加快建设新型能源体系偏正向（2025.10.30）-0.68%2025.10.30中美双方暂停部分出口管制措施，为期一年短空长多-0.68%，中国政府网【商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定】（2025—2028年【发改委等六部门印发《电动汽车充电设施服务能力三年倍增行动方案（2025—2027年）》】【工信部发布《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见稿】【《国家外汇管理局关于进一步便利外汇资金结算支持外贸稳定发展的通知》】【《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出加快建设新型能源体系】【中美双方暂停部分出口管制措施，为期一年】前中美经贸关系持续单边恶化的悲观预期，对板块估值修复构成了实质性支撑。行业动态AIAIAIAIAI表3：行业层面事件总结日期事件影响方向恒生科技当日表现10月中上旬多家头部电商启动双十一活动偏正向-2025.10.20DeepSeek-AI团队发布《DeepSeek-OCR：ContextsOpticalCompression》论文，提出利用视觉模态压缩长文本上下文的新方法偏正向3.00%2025.10.21OpenAI发布AI浏览器ChatGPTATLAS偏负向（2025.10.22）-1.41%2025.10.22萝卜快跑落地瑞士，进入欧洲高标准市场偏正向（2025.10.23）0.48%2025.10.24阿里巴巴首款自研AI眼镜开启预售偏正向1.82%2025.10.272025年世界科技与发展论坛在北京开幕，聚焦人工智能偏正向1.83%2025.10.28金山办公发布三季报，营收净利双增长偏正向-1.26%2025.10.29OpenAI正式发布两款全新开源安全推理模型偏正向（2025.10.30）-0.68%2025.10.30比亚迪发布三季报，营收负增长，扣非净利润大幅下滑偏负向-0.68%，财联社，公司官网【多家头部电商启动双十一活动】点评：双十一是观察中国消费市场景气度的重要窗口，也是电商平台年度业绩的关键贡献期。活动的启动标志着四季度消费旺季的到来，直接利好恒生科技指数中的货架电商、直播电商以及本地生活等业务板块。市场将密切关注活动期间的GMV数据，以判断消费需求的复苏力度，因此这是一个对相关成分股业务的季节性正向催化剂。【DeepSeek-AIDeepSeek-OCR：ContextsOpticalCompression化长文本处理这一AIAIAI【OpenAI发布AI浏览器ChatGPTATLAS】点评：此事件代表着全球AIAI【萝卜快跑落地瑞士，进入欧洲高标准市场】【阿里巴巴首款自研AI眼镜开启预售】AI眼镜作为AIGCAI【2025年世界科技与发展论坛在北京开幕，聚焦人工智能】AI大AI【金山办公发布三季报，营收净利双增长】点评：202541.78同比+15.21%）（202515.21（25.33%）4.31同比4.21SaaS于提振市场对软件与云计算板块的信心，影响偏正向。【OpenAI正式发布两款全新开源安全推理模型】OpeAIgposega5662.7同比233.3（-7.55%）204.9同比-11.65%）。2025年第三季度公司实现营业收入1949.8亿元（同比-3.05%），实现归母净利润78.2（68.9同比后市展望关键事件前瞻1031宏观事件：国内外经济数据的晴雨表作用海外宏观（美国数据主导）：PMIPCE国内宏观：PMI政策事件：美联储动向主导全球流动性预期美联储会议纪要、鲍威尔杰克逊霍尔讲话、理事沃勒表态以及12月最终的FOMC会议决策若释放一定鸽派信号将推动风险资产反弹；鹰派立场则可能压制科技股表现。行业事件：权重股三季报集中披露，业绩分化或引发板块波动阿里巴巴、网易等重要权重股三季报表现若有超预期业绩或带动个股及板块反弹；若盈利不及预期，可能拖累指数表现。表4：十一月事件预告日期事件类型-阿里巴巴、网易等其他恒生科技重要权重股三季报发布行业-电商双十一进入正式开售阶段，竞争白热化行业2025.11.01美国公布10月PMI数据宏观2025.11.07美国公布9月失业率宏观2025.11.09国家统计局公布10月CPI、PPI、工业增加值数据宏观11月中旬美国公布10月CPI、PPI数据宏观2025.11.27美国公布11月核心PCE宏观2025.11.30国家统计局公布11月PMI数据宏观指数走势展望资金面：短期内，市场将继续在复杂的内外环境中寻找平衡。海外方面，美国通胀数据回落强化了市场对美联储政策转向的预期，但联储官员的鹰派表态与降息路径的不确定性，使得外资的风险偏好仍处于摇摆状态；月末中美经贸关系的阶段性缓和，为外资回流提供了有利的窗口期，但其持续性仍待观察。境内方面，南向资金在市场大幅波动期间仍展现出一定的承接力，是稳定市场的重要基石。展望后市，短期资金面或将呈现外资情绪主导、内资托底的格局；中长期看，全球流动性转向的大趋势并未改变，一旦信号明确，港股科技资产的估值优势将吸引海外配置型资金回流，届时资金面有望从存量博弈转向增量入场。技术面：10月份指数在经历冲高、深探、反弹后，最终遇阻回落，走出了一个完整基本面：AI港股科技龙头已在大模型、算力、商业应用及终端生态等关键环节形成闭环优势，叠加政策端对新质生产力的持续扶持，盈利与估值具备同步扩张空间。国内经济复苏强化自主科技的定价能力，制造业出海又进一步验证其全球竞争力；相较A股，港股科技资产在AI产业链上的稀缺性与基本面优势依旧突出，重估逻辑并未因股价短期的震荡下行而中断，中长期向上动能仍然清晰。的增长逻辑正从早期依赖渗透率提升的普涨阶段，逐步转向考验企业技术创新、成本控制和全球化能力的分化阶段。那些能够在智能化、品牌力及供应链管理上建立可持续优势的企业，将更有可能在下一阶段的竞争中脱颖而出。相关ETF