快递行业2025年三季报综述：25Q3单票收入、利润环比回升反内卷下看好快递企业利润弹性释放

目 录一、行业：业务量持性增长 4（一）务：业维持性长，2025季度量速17.2% 41、2025前季：增速17.2%，丰速先 42、2025年季：件量速13.3%，丰速最快 5（二）格单价比增明显 61、2025前季：仍有降 62、2025年季：票均入比幅高 7二、业绩综述：25年前三季度顺丰利润行领先 9（一）润析：25前三度丰母利先，通比速快 91、2025前季：利润先 92、2025Q3：通同长最快 10（二）票析单非净比Q2提升0.01元以上 10（三）产析：25前三度达圆资开支比长快 三、投资建议及风提示 12图表目录图表1 递业务及增速 4图表2 递业区业务结构 4图表3 物品上售额社比重 4图表4 快公市份额 5图表5 公业量速（17年10月-25年96图表6 递业均入 6图表7 递业入增速 6图表8 通含费入（） 7图表9 达票入元） 7图表10 圆不派入（） 7图表申单收元） 7图表12 顺单收元） 8图表13 韵单收元） 8图表14 圆单收元） 8图表15 申单收元） 8图表16 2019-25通系公单收（） 9图表17 2025年三度及25Q3绩较 9图表18 顺季扣利 10图表19 圆季扣利 10图表20 韵季扣利 10图表21 申季扣利 10图表22 快公单递扣净（） 图表23 中季资支变化 12图表24 韵季资支变化 12图表25 圆季资支变化 12图表26 申季资支变化 12一、行业：业务量维持韧性增长（一）业务量：行业需求维持韧性增长，2025前三季度件量增速17.2%1、2025前三季度：件量增速17.2%，顺丰增速领先1）行业：25年前三季度业务量同比增长17.2%1450.8城快递业务量187.131.7186；国际/30.413.7%/8.2%89.7%、2.1%。异地89.72%同城8.18%国际/港澳台2.10%图表1 快递行业业务及增速 图表异地89.72%同城8.18%国际/港澳台2.10%家邮政 家邮政2）网购渗透率：25.0%202536.69.26.5%，网购渗透率25.0%。图表3 实物商品网上售额占社零比重60 35%30%5025%40 20%15%3010%20 5%0%100 -10%家统计局3）各快递公司表现：顺丰业务量增速领先2025年前三季度业务量及份额：圆通（226亿件、15.6%）>韵达（191亿件、13.2%）>申通（189亿件、13.0%）>极兔（162亿件、11.1%）>顺丰（121亿件、8.3%）。注：极兔为中国市场业务量，顺丰为速运业务量。8.（9.7.2（17>16>韵达（13.0%）。图表4 各快递公司市份额25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0% 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年25Q1-Q3中通韵达圆通申通极兔顺丰家邮政局，公司公 2024年国邮政局调整部分邮政快递企业快递业务口径）2、2025年三季度：行业件量增速13.3%，顺丰增速最快13.3%业务量：2025年三季度494亿件，同比增长13.3%，其中，同城快递业务量39.9亿件，同比增长0.8%；异地快递业务量444.3亿件，同比增长15.0%；国际/港澳台快递业务量10.2亿件，同比减少0.2%。同城、异地、国际/港澳台业务量占比分别为8.1%、89.9%、2.1%。注：根据国家邮政局网站，部分邮政快递企业调整快递业务口径，快递业务同比增速按可比口径计算。2025（10.4%）>（6.6%）。315>3.213.0>（138.7注：图表5 各公司业务量速（17年10月-25年9月）上市公司月度业务量增速，公司公（二）价格：单票价格环比增长明显1、2025前三季度：同比仍有下降10857.4同比增长7.57.1%。各公司表现圆通（2.18元，-4.9%）>申通（2.02元，-2.0%）>韵达（1.94元，-5.7%）；顺丰单票收入13.83元，同比下降13.0%。中通、极兔暂未发布三季度收入数据。图表6 快递行业票均入 图表7 快递行业收入增速28.527.028.527.025.824.620.618.615.714.713.412.712.411.911.810.69.59.69.18.07.527 5%220%17-5%12-10%72 -15%2007年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年25年前三季度

0

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%家邮政 家邮政图表8 中通不含派费入（元） 图表9 韵达单票收入元）3.50 100%3.00 80%602.00 40%1.50 20%1.00 0%0.50 -20%0.00

韵达单票快递收入（元） yoy

-40%，公司公 ，公司公图表10 圆通不含派费入（元） 图表申通单票收入元）4.50 204.003.503.002.502.001.501.000.50-

3.503.002.502.001.501.000.50-

2014201520162017201820192020202120222023202425Q1-Q3申通单票快递收入（元） yoy

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%，公司公 ，公司公2、2025年三季度：申通票均收入环比增幅最高行业：20253669.76.8%；2025票均收入7.45.8%。各公司表现：反内卷成效显著，申通环比增长最多（2.14+0.026（2.052.1%，+0.082>（1.95+0.035元（13.57-14.4%+0.079元。图表12 顺丰单票收入元） 图表13 韵达单票收入元）顺丰控股单票收入月度情况（元）27

4.00

韵达单票收入月度情况（元）15.6114.3513.8213.4915.6114.3513.8213.4913.1213.6713.5513.2713.872.021.951.961.911.921.911.911.922.02233.0021191715131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2.001.501.00

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年，公司公 ，公司公图表14 圆通单票收入元） 图表15 申通单票收入元）4.00

单票收入月度

3.80

度情况（元）2.352.322.182.352.322.182.142.122.212.102.082.152.062.042.012.062.121.971.951.991.973.303.002.802.502.00

2.30

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年，公司公 ，公司公图表16 2019-25年通系公司单票收入（）3.803.603.403.203.002.802.602.402.202.0019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/071.8019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07 圆通（元） 申通 韵达，公司公二、业绩综述：25年前三季度顺丰利润行业领先（一）利润分析：25年前三季度顺丰归母净利领先，申通同比增速最快1、2025前三季度：顺丰利润领先（83.1（28.8（7.6韵达（7.3亿，-48.2%）；（67.8（27.7-1.7%）>（7.6韵达（6.5亿，-44.1%）。图表17 2025年前三度及25Q3业绩比较25Q325Q1-Q3亿元/亿件顺丰圆通申通韵达顺丰圆通申通韵达收入784.0182.7135.5126.62,252.6541.6385.7374.9同比8.2%8.7%13.6%3.3%8.9%9.7%15.2%5.6%快递业务收入580.3165.6133.5124.91,673.2491.3380.5372.2同比14.1%12.3%13.1%4.3%11.7%13.5%14.8%6.6%快递业务量42.977.265.264.2121.0225.8188.63191.4同比33.4%15.0%10.7%6.6%28.3%19.4%17.1%13.0%行业业务量494.3494.3494.3494.31,450.81,450.81,450.81,450.8市场份额8.7%15.6%13.2%13.0%8.3%15.6%13.0%13.2%单票收入（元）13.542.142.051.9513.832.182.021.94同比-14.4%-2.4%2.1%-2.1%-13.0%-4.9%-2.0%-5.7%营业成本686.1165.5127.1118.11,960.6493.5363.8349.6同比10.3%7.6%12.7%5.4%10.1%10.6%15.3%9.2%毛利率12.5%9.4%6.2%6.7%13.0%8.9%5.7%6.7%期间费用率8.7%2.4%3.1%3.6%8.8%2.2%3.0%3.8%归母净利25.710.53.02.083.128.87.67.3同比11.0%40.3%-45.2%9.1%-1.8%15.8%-48.2%非经0.40.20.015.31.00.00.8扣非归母/调整净利22.310.13.22.067.827.77.66.5同比-14.2%9.1%59.6%-40.6%0.5%-1.7%18.7%-44.1%归母净利率3.3%5.7%2.2%1.6%3.7%5.3%2.0%1.9%扣非归母2.4%1.6%3.0%5.1%2.0%1.7%单票归母0.0460.0310.6870.1270.0400.038单票扣非调整快递净利（元）0.5190.1310.0490.0310.5600.1230.0400.0342、2025Q3：申通同比增长最快（25.7（10.5（3.0韵达（2.0亿，-45.2%）；（22.3（10.1（3.2韵达（2.0亿，-40.6%）。图表18 顺丰季度扣非利 图表19 圆通季度扣非利30.0

100%

12.0

25%25.020.015.0

80%

10.08.06.0

20%15%10%5%0%10.0

20%

4.0

-5%-10%5.00.0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

0%-20%

0.0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

-15-20%-25%顺丰扣非归母净利（亿元） YOY

圆通扣非归母净利（亿元） YOY图表20 韵达季度扣非利 图表21 申通季度扣非利5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3韵达扣非归母净利（亿元） YOY

250%200%150%100%50%0%-50%-100%（二）单票分析：单票扣非净利环比Q2均提升0.01元及以上1、单票利润：单票扣非净利环比Q2均提升0.01元及以上单票毛利：2025前三季度圆通0.21元＞韵达0.13元＞申通0.12元；25Q3，0.22>0.132元>0.129单票归母利润：2025前三季度圆通0.127元＞申通0.040元＞韵达0.038元；25Q3，0.135元>0.046>0.031单票扣非净利：2025前三季度圆通0.123元＞申通0.040元＞韵达0.034元；25Q3，0.131元>0.049>0.031从同比角度看：25Q3申通同比增长最高25Q3单票扣非净利:申通+0.015元，圆通-0.007元，韵达-0.025元。从环比角度，25Q3扣非净利：申通+0.018元圆环+0.012，达+0.010元。图表22 快递公司单票递扣非净利（元）（三）资产分析：25年前三季度韵达、圆通资本开支同比增长较快1、资本开支：韵达、圆通同比增长较快202567、631921图表23 中通季度资本支变化 图表24 韵达季度资本支变化图表25 圆通季度资本支变化 图表26 申通季度资本支变化25.0

2014.0

250%20.0

12.0

200%15.0

10.08.0

150%100%10.0

6.0

50%5.00.0

4.02.00.0

0%-50%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32020Q120Q3Q42020Q120Q3Q41三、投资建议及风险提示1、电商快递：继续强调反内卷下快递投资机会继续看好反内卷下，价格弹性兑现，观察三季度，申通Q3Q20.0820.026元，单0.0130