量化看市场系列之二：市场运行状态与位置监控的十大指标

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、市场普遍上涨指再创短期新高 4二、历史市场走势盘 5三、判断市场当前行态与位置需要看的大标 6（一）A股值/GDP（巴特标） 6（二）居存与市市值比 6（三）融余额全A市值比杠资活度） 7（四）股投性比 8（五）市整估值 9（六）市低股例 10（七）股减持 （八）小成交 12（九）深300成占比 13（十）偏基发规占比 14四、总结 15五、风险提示 16图表目录图表1 要情标 4图表2 A历复盘 5图表3 菲指标 6图表4 民款股总市之比 7图表5 资额/全A通市占（杆金跃度） 8图表6 债资价比 9图表7 场体值 10图表8 场价比例 图表9 东持 12图表10 小成交 13图表沪深300成比 14图表12 偏基发模占比 15ETF观点的转变，从而更高效地辅助投资决策。本系列报告所涉及的相关模型，我们将/opinion一、市场普遍上涨，指数再创短期新高2025年A4000图表1 主要行情指标证券代码宽基名称收盘价年初至今涨跌涨跌幅（%）399673.SZ创业板503,354.911,201.7355.81399006.SZ创业板指3,178.831,037.2348.43000688.SH科创501,407.56418.6242.33399102.SZ创业板综3,894.231,108.2039.78399296.SZ创成长5,855.071,417.2231.93399101.SZ中小综指14,464.403,412.7830.88399303.SZ国证20009,827.352,294.2930.46399106.SZ深证综指2,529.44572.0229.22399001.SZ深证成指13,427.613,013.0028.93000905.SH中证5007,343.801,618.0728.26399005.SZ中小1008,185.571,803.3528.26881001.WI万得全A6,411.011,389.1527.66000852.SH中证10007,563.251,605.5426.95399330.SZ深证1005,887.801,223.7226.24000903.SH中证A1004,537.57812.5921.81000906.SH中证8005,138.96912.5821.59000001.SH上证指数4,018.60666.8319.90000300.SH沪深3004,695.05760.1419.32000016.SH上证503,053.86369.0913.75截至2025年11月12日推动A股市场走势的主要原因：10CPIPPIAITMT二、历史市场走势复盘按照人们常规的心态来说，股市涨了，人们往往会因为恐高和担心下跌，更关注可能见顶的信号。股市跌了，因为位置低，同时想找加仓的机会，也更关注见底的信号。见顶和见底不是一蹴而就的，都会有一个缓慢的过程。2072015。对于见底来说，一般底部形态形成的时间都相对比较长，而且经常出现类似低位长期震荡，一般持续近半年左右，常以双底的形态出现。图表2 A股历史复盘通过复盘可以得知：筑顶的时间明显短于筑底的时间。因为见顶可能只需要一个消息，一个政策或者一个突发事件；但信心凝聚却需要漫长的积累。那么如何判断当前市场运行状态以及所处位置？我们推荐下面的10大指标。三、判断市场当前运行状态与位置需要看的十大指标（一）A股市值/GDP比值（巴菲特指标）巴菲特提出股市总市值与GDP的比值可衡量市场估值与经济基本面的匹配度，是股市市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值的比值。如果该比值较低，则股市相对经济低估，牛市或仍有空间；比值过高则需要警惕泡沫。该比值的解读区间如下：低于60%200520082013-2014201820221060%。高于100%：显著高估。市场可能存在泡沫，风险较大。2007150%201588%。图表3 巴菲特指标注意：不要将巴菲特指标作为唯一的决策依据。它应作为投资者判断市场运行工具箱中的一员，与其他指标结合使用。并且该指标不适合短期交易。跟踪A股巴菲特指标，能帮助投资者在市场狂热时保持一份清醒，在市场绝望时保留一份信心，是进行长期资产配置和战略择时的有力参考。（二）居民存款与股市总市值之比这个比率的升降，可以从两个变量的变化来理解，其核心含义是场外资金对场内资产的相对充裕程度。居民存款像是水库里的水。股市总市值像是已经灌溉到农田里的水。这个比率就是水库库存水量与农田已用水量之比。图表4 居民存款与股总市值之比从居民存款与全A47.35%年（40.72%）和08年（25.67%）的比值，处于相对健康的位置。与巴菲特指标一样，它只能指示一个区域，无法pinpoint精确的拐点。高比率之后市场可能长期低迷，低比率之后泡沫也可能持续膨胀。居民存款中有一部分是用于日常消费、医疗、教育、养老的预防性储蓄，这部分资金的流动性很低，不会轻易进入股市。并且A股总市值并未包含中国居民在港股、美股等市场投资的资产，因此会略微高估这个比率。（三）融资余额/全A流通市值占比（杠杆资金活跃度）融资余额/全A流通市值占比，被广泛视为衡量A股市场内杠杆资金活跃度与风险偏好的晴雨表。该指标衡量的是通过融资融券机制中的融资业务（即投资者向券商借钱买股票）所投入市场的总资金，占整个A股市场流通市值的比例。这个比率的核心是衡量杠杆交易的相对规模，即市场总交易盘子中，有多少是由借来的钱推动的。图表5 融资余额全A流通市值占比（杠杆金跃度）20155%+2015也是引爆下跌的炸药（四）股债投资性价比顾名思义，就是比较投资股票和投资债券，哪个更划算、潜在回报更高。衡量投资者因承担股票的额外风险而获得的风险溢价或补偿是否足够丰厚。股债利差=股票市场的预期收益率-债券市场的到期收益率。股票是高风险资产，其长期收益率理应高于低风险的债券。当这个超出的收益（即风险溢价）非常可观时，股票就更具性价比，意味着股票的预期收益率远高于债券，股市的吸引力更强，投资性价比更高；反之，当这个溢价很低甚至为负时，意味着股票的预期收益率相对债券的优势不明显，甚至可能低于债券，债市的吸引力更强，投资性价比更高，债券的防守价值就更突出。图表6 股债投资性价比一般认为：股债收益差大于4%，股票被低估，性价比高，适合增配股票；2%–4%，股票略优，可平衡配置；<2%，债券吸引力上升，可增配债券。目前股债收益差为3.96，属于股票略优，可平衡配置的状态。（五）市场整体估值当市场整体估值进入历史极高区域时，意味着资产价格已变得非常昂贵，市场情绪极度乐观，风险大量积聚，市场顶部可能正在形成。图表7 市场整体估值（17.33）2015当下市场估值较为健康。需要注意的是：估值顶不一定是价格顶。泡沫化市场可能持续很长时间，并在估值见顶后继续非理性上涨，过早离场会损失大量利润。该指标的使用需要结合宏观经济，比如：在低利率与高增长预期的环境下，市场可能会承受更高的估值。但该指标能帮助投资者在别人贪婪时保持恐惧，成功逃离历史上大的系统性股灾。（六）市场低价股比例在牛市末期，市场投机氛围浓厚，资金涌入低价、小市值、题材股，推动其价格快速上涨。这些股票通常基本面较差，但容易被炒作，吸引散户追涨，形成低价股泡沫。低价股与市场运行趋势之间存在一定的历史统计关系和逻辑关联，但并非绝对的状态信号，更多是作为辅助判断的参考指标之一。图表8 市场低价股比例51%2021。（七）股东减持股东减持行为背后，通常反映了产业资本（最了解公司内部情况的人）对当前股价和未来前景的判断。主要原因为：市场经历大幅上涨后，公司股价远超其内在价值，产业资本认为太贵了，减持套现的意愿强烈。我们选持动量流量0.1%的持持件在度率对股票行聚合；个计减件– 增事）/股票量。图表9 股东减持由图中可知：增持>减持时是市场底部运行指标；减持>增持作为判断市场运行指标不明显，目前减持指标并未突破历史极值，并且还在掉头向下趋势中。说明当前市场运行良好。（八）小额成交小额成交通常被视为一个辅助性的、反映市场情绪和参与者结构变化的警示信号。它与我们之前讨论的股东减持、低价股行情一样，不能作为单一的判断依据，但能提供宝贵的信息。其背后的核心逻辑在于散户入场与聪明钱离场的转换。我们用10%1、计算每个周度频率每个股票的小单净主动买入量/总成交量210%3150zscore图表10 小额成交2std同时需要注意的是：单独看小额成交是片面的。在牛市中期，健康的散户参与是行情持续的动力。只有在市场估值极高、股东减持潮、技术顶背离等多重信号共振时，小额成交激增的市场掉头信号才更可靠。（九）沪深300成交占比沪深300成交额占全市场比重，是衡量市场资金风格和风险偏好变化的核心指标之一，对于判断市场顶部具有重要的参考意义。它的核心逻辑是：通过追踪聪明钱的流向，来判断市场是处于健康的价值驱动还是危险的泡沫投机阶段。一个健康、可持续的牛市通常需要板块轮动和普涨。沪深300占比过高，表明轮动失效，市场健康度下降。计算方法：沪深300成交额/全A成交额的5日平均。图表沪深300成交占比结论：5日平均相对来说有更稳定的识别作用。2015年沪深300成交占比最高点相对市场顶部滞后。另外两次沪深300成交占比高点出现在2018年和2021年，有一定的指示作用。30045%526%30%（十）偏股基金发行规模占比这是一个非常经典且重要的市场情绪指标。偏股基金发行规模与市场运行的关系，在A股市场体现出极强的规律性，被誉为股市的魔咒或反向指标。本指标需要关注的不是发行规模的绝对数值，而是其极端值和趋势性变化。当出现历史性的天量发行和频密的爆款基金时，它是警钟之一，告诉投资者市场可能已经过热。全A图表12 偏股基金发行模占比结论：偏股基金月发行规模的峰值与市场运行有明显关联，近半年发行规模总体在上升之中，但尚未达到顶峰。从偏股基金发行规模占全A自由流通市值比例来看，目前占比较低，当前市场健康运行。四、总结2025年的A股市场整体呈现震荡上行的态势，主要股指普遍上涨，市场交易活跃度也显著提升。我们认为可以从以下十个维度判断市场运行状况：1、A股市值/GDP比值（巴菲特指标）：如果该比值较低，则股市相对经济低估，牛市或仍有空间；比值过高则需要警惕泡沫。2、居民存款与股市总市值之比：其核心含义是场外资金对场内资产的相对充裕程度。居民存款像是水库里的水。股市总市值像是已经灌溉到农田里的水。这个比率就是水库库存水量与农田已用水量之比。3、融资余额/全A流通市值占比（杠杆资金活跃度）：该指标衡量的是通过融资融券机制中的融资业务（即投资者向券商借钱买股票）所投入市场的总资金，占整个A股市场流通市值的比例。这个比率的核心是衡量杠杆交易的相对规模，即市场总交易盘子中，有多少是由借来的钱推动的。如果融资余额很多，说明投资者情绪很高，愿意加杠杆买股票，对市场非常乐观。反之，就是投资者不看好当前市场。45、市场整体估值：当市场整体估值进入历史极高区域时，意味着资产价格