量化配置视野：AI配置模型国债和黄金配置比例提升

内容目录一、市场概况 4二、市场环境解析 4经济增长分析 4货币流动性分析 6三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现 7四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现 8五、基于红利风格择时配置策略观点与表现 10风险提示 10图表目录图表1：各资产过去一个月涨跌(截至20251030) 4图表2：股票资产过去一个月净值走(截至20251031) 4图表3：债券资产过去一个月净值走(截至20251031) 4图表4：商品资产过去一个月净值走(截至20251031) 4图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同() 5图表6：进出口同比走势() 5图表7：中采制造业PMI细项数据() 5图表8：工业企业：利润总额：累计同() 5图表9：PPI同比和环比() 6图表10：CPI同比和环比() 6图表11：M1与同比() 6图表12：社会融资规模存量:同比() 6图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细(亿元) 6图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差(亿元) 6图表15：中国国债利率走势() 7图表16：中国国债利率期限结构变化() 7图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利() 7图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利() 7图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率 8图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至11月1日） 8图表21：全球大类资产配置策略净值 8图表22：全球大类资产配置策略表现 8图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至10月31日） 9图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重 9图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现 9图表26：各细分因子信号展示 9图表27：宏观事件因子配置策略净值 9图表28：宏观事件因子配置策略表现 9图表29：基于红利风格择时策略净值走势 10图表30：基于红利风格择时策略主要指标 10图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号 10一、市场概况过去一个月，国内各资产指数走势分化。股票方面表现不一，其中万得微盘股涨幅最大，5.83，501.00，20000.37，3000.19，0.04，10005000.861.03。债券方面，各期限债券指数整体小幅上涨，其中1年以下信用债指数月涨幅最高，为0.19，7-103-51.520.91，7-100.72，3-50.47，1-30.27。5.26，2.721.552.48。图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20251030) 图表股票资产过去一个月净值走势(截至20251031)股票上证中证沪深300万得全A中证股票 中证500信用债(7-10年)信用债(3-5年)债券年)债券国债(3-5年)国债(1-3年) (1年以下)贵金属商品黑色商品

--0.86-1.03

1.000.370.191.520.910.7220.4680.2660.191

2.90

5.831.051.031.010.990.971.051.031.010.990.970.95有色金属农产品 能化

-1.55

2.72-4.00% 0.00% 4.00%

注：债券指数用的是中债总财富系列指数，商品用的是南华商品指数图表债券资产过去一个月净值走势(截至20251031) 图表商品资产过去一个月净值走势(截至20251031)1.02

1.151.015 11.0110.995

10.990.90.99 国债年) 国债年)国债年) 信用债年以下信用债年) 信用债年)

能化 农产品 黑色有色金属 贵金属二、市场环境解析经济增长分析6.51.3，有所增加。而利润端表现不同，921.6，1.2，3.2，2.3。进出口方面月据增速回升，98.3，3.9；进口端同样增速7.4，6.1。10PMIPMI49.0，月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。从细分项上看，生产指数、新订单指数、原材料库存指数均较上个月回落。生产细项10月报49.7，较上个月回落2.2；新订单细项10月份报48.8，较上个月回落0.9。但此变化我们判断是由于国庆中秋假期效应带来的环比回落，后续在国内双十一和海外圣诞假期的带动下，能重回上行。50403020100-10-20-30工业增值当月比 社会消品零总额当同固定资投资成额累同比

150130110-10-30-50出口金额月同比 进口金额月同比图表7：中采制造业PMI细项数据图表7：中采制造业PMI细项数据()大类名称2025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-31差额生产生产5150.550.851.949.7-2.2需求新订单50.249.449.549.748.8-0.9新出口订单47.747.147.247.845.9-1.9在手订单45.244.745.545.244.5-0.7采购采购量50.249.550.451.649-2.6进口47.847.84848.146.8-1.3价格主要原材料购进价格48.451.553.353.252.5-0.7出厂价格46.248.349.148.247.5-0.7库存产成品库存48.147.446.848.248.1-0.1原材料库存4847.74848.547.3-1.2其他供货商配送时间50.250.350.550.850-0.8生产经营活动预期5252.653.754.152.8-1.3从业人员47.94847.948.548.3-0.2图表8：工业企业：利润总额：累计同比图表8：工业企业：利润总额：累计同比()200150100500-50工业企业:利润总额:累计同比9PPI-2.3，0.69CPI-0.3，0.1，9CPI0.1。图表9：PPI同比和环比()图表9：PPI同比和环比()图表10：CPI同比和环比()15 6810 5 0530-5 43-10

10 325 10 0-1-5 -2环比 当月同比环比 同比 主要原材购进图表11：M1M2()图表12：社会融资规模存量:同比()信用方面，98.7，0.1。从社融新增来看信用情况有所回落，93529623389M17.2，1.2；9M28.4，0.2；9剪刀差为-1.2，1.6。图表11：M1M2()图表12：社会融资规模存量:同比()35 1725 1515 135 119-57-155M1:同比 M2:同比 M1-M2剪刀差社会融资规模存量:同比图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元) 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期30000250002000015000100003000025000200001500010000500000-5000新增社融同比差额2024-08-31 2024-09-30货币流动性分析货币方面，国债利率曲线略显平坦化，国债利率曲线变化区间-10.72BP到9.73BP，中长期国债利率下降较为明显,平均下降7.544BP，流动性趋向宽松。短端国债利率中，1个9.73BP。11.78BP，3。720图表15：中国国债利率走势() 图表16：中国国债利率期限结构变化()

个月个月个月个月 年 年 年 年 年 年现在 个月前 个月前 个月前图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率() 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率()4.5 54 43.53 32.5 2211.5101逆回购利率:7天 DR007_MA20

三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现根据国金团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。10月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（64.07）以及日经225指数（9.18纳斯达克（0.31），SHFE（26.44）。其中SHFEICE22510月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为2.23，基准策略月涨跌幅为1.07。2021120251038.76，夏普比率为1.07，最大回撤为-6.56，超额年化收益率为-0.50，超额夏超额最大回撤仅为-16.02，并在该维度上表现优于基准，同期基准年化收益率为39.65，夏普比率为0.78，最大回撤为-12.67。从年初至今，全球大类资产配置策略收益率分别为6.81，同期基准收益率为18.85。图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率日期全球大类资产配置策略基准2024/9/2-0.590.122024/10/82.93-2.852024/11/10.780.202024/12/10.560.022025/1/20.700.052025/2/50.00-0.742025/3/40.63-1.042025/4/1-0.17-0.322025/5/6-0.280.762025/6/30.91-0.832025/7/11.65-0.782025/8/10.371.192025/9/10.09-4.062025/10/91.204.662025/11/12.231.07图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至11月1日）国债指数沪深300中证转债中证500ICE布油 SHFE黄金 德国DAX 恒生指数 纳斯达克日经22510年美债期货上月权重当前权重59.3764.070.000.000.000.000.000.004.280.0011.0226.440.000.000.000.003.370.3121.969.180.000.00图表21：全球大类资产配置策略净值 图表22：全球大类资产配置策略表现1.51.41.3

01/2021-10/2025 全球大类资产配置策略 基准年化收益率 38.76 1.21.1

年化波动率 7.01 7.1510.92021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 2024/1/3 2025/1/3全球大类资产配置策略 策略超额净值 基准净

最大回撤率 6.56 9.12夏普比率 1.07 0.78年初至今收益率 6.66 12.67四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现根据国金团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为10.0316.41和75。拆分来看，模型对100；50。10月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.30、0.55和0.65。2005120251020.14、10.92、5.94649.02。进取型、稳健型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为14.42、4.13、0.97，同期股债64收益率为15.29。图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至10月31日）观察维度当前信号上月信号经济增长040货币流动性5060股票仓位2550配置观点中性偏少中性偏多图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重保守型稳健型进取型股票债券股票债券股票债券上月权重10.0389.9716.4183.5975.0025.00当前权重0.00100.0014.2685.7450.0050.00图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现进取型稳健型保守型策略基准策略基准策略基准2025/6/302.412.201.091.560.500.922025/7/312.331.850.611.13-0.080.412025/8/315.244.111.192.40-0.440.692025/9/301.510.87-0.030.39-0.20-0.092025/10/310.300.530.550.530.650.54图表26：各细分因子信号展示细分因子25-Jun25-Jul25-Aug25-Sep25-OctM1:同比N/AN/A111PPI:同比N/AN/AN/AN/AN/A经济增长 PPI-CPI剪刀差N/AN/AN/AN/A0工业增加值同比01100国债利差10Y-1M11110产量:发电量:当月值_MA3:环比N/AN/AN/AN/A1M1-M2剪刀差10111中美国债利差10Y10000货币流动性 中国国债美国TIPs利差:10年00011银行间质押利率:7天00N/AN/A1逆回购:7天-银行间质押利率:7天_MA2000000图表27：宏观事件因子配置策略净值 图表28：宏观事件因子配置策略表现01/2005-10/2025 进取 稳健 保守 股债6410 50 8 6 4 2 0 0稳健 保守 股债64 进取(右轴)

年化复合收益率20.1410.925.949.02年化波动率14.128.173.21最大回撤-13.72-6.77-3.55夏普比率1.301.191.500.54收益回撤比 1.47 1.61 1.67 0.20