耐用消费产业行业研究：业绩情绪冰点提供布局契机四条新消费主线提供估值切换线索

内容目录一、消费中观策略 3二、新消费制造 4三、轻工制造 5四、纺织服饰 6五、美容护理 6七、零售互联网 7八、社会服务 7九、风险提示 8图表目录图表1：新消费指数-总 3图表2：新消费指数-T1 3图表3：新消费指数-T2 4图表4：新消费指数-T3 4图表5：可选消费细分赛道估值水平 4一、消费中观策略配置思路前期三季报业绩出炉，总体内销景气情况与7-9月份社零增速的景气度保持一致持续承CPIROI2025Q424Q4CPIQ4GDPROIROIQ44Q2Q312.01.02.02GDP教育部分公司开始出现AI+消（4）渠道变革：围绕两个方向，更好的用户体验与更高的新消费指数图表1：新消费指数-总 图表2：新消费指数-T150 新消费总指数 平均值 454035302520151050（1：2025/11/7；2：数据区间自2020/1/23PETTMT1有望切入新消费行业的标的）

70 新消费-T1指数6050403020100（1：2025/11/7；2：2020/1/23：PETTMT1有望切入新消费行业的标的）图表3：新消费指数-T2 图表4：新消费指数-T35045 新消费-T2指数 平均值4035302520151050（1：2025/11/7；2：数据区间自2020/1/13PETTMT1有望切入新消费行业的标的）

45 新消费-T3指数4035302520151050（1：2025/11/7；2：2020/1/13：PETTMT1有望切入新消费行业的标的）细分行业估值图表5：可选消费细分赛道估值水平整理（1：2022/1/12025/11/7；2：3：占比为细分行业持仓占基金大消费重仓股总市值比例）二、新消费制造两轮车：略有承压。4Q进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，头部企业逐步发布新国标车型，重点资源预计放在26Q1，届时或将迎来行业景气度的关键考验期。"2025米兰国际摩托车展（EICMA）开幕，各大厂商纷纷携新品亮相彰显实力。春风动力本次展出V4SR-RR、675NKGP、800MT-ES版以及全新的1000MT-X车型。其中V4SR-RR原型车搭载213马力V4发动机，极速超300km/h，技术配置媲美国际顶级超跑，填补国内公升级性能车空白；1000MT-X公升级拉力车完善产品矩阵，展现中国品牌进军全球高端的野心。QJMOTOR发布超多款全新车型，V4发动机复古咖啡风格街车EQVVS600、准公升探险犀牛RHINO900ADV、中量级利器SRK450RS、单缸运动街车SRK300SA、入门级运动仿赛SRK300R1等，涵盖准公升级拉力、运动街车、复古街车和运动仿赛等车款。109111618&（-（+21+1TOP5F32310201031（+3（1Toptreses10（+42017，18（61820三、轻工制造行业边际变化家居：底部企稳。内销方面，需求端仍有待修复，10月新房及二手房销售仍相对低迷，30大中城市商品房成交面积当月同比-23.65，14城二手房成交面积同比-19.13；据渠道追踪，大部分家居企业10月份订单情况仍承压。外销方面，11月1日，美国政府称自11月11日起将对华芬太尼关税下调10，2026年11月10日前将维持10的税率，整体贸易摩擦已现边际缓和迹象。此外，根据CME跟踪，12月美国降息概率为66.9，降息有望带动海外需求回暖，一定程度利于海外家居需求修复。展望后续，内销板块中长期等待地产端企稳及消费力回升，静待需求逐步回暖，头部大家居企业依托品类延伸、渠道赋能管理深化、零售变革等举措，优势或将逐步在报表端显现。外销方面，随着美国降息，或有望推动海外家具需求提振。建议关注技工贸一体化程度较高、海外产能布局领先、品牌化程度较高的企业。BrettKoplowFDA107FDAIQOSFDAIQOS128IQOS26IQOSHNB116/5424/4250/吨，环比上周+16/+0元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价3874/3226/3232/4069/4643/4975/5850 元/吨，较 10 月 30 日分+48/+39/+22/+89/+0/+0/+0/9+209/+229/+127/+216/-100/-200/-0/吨。10200/11610100/吨，9116200/吨，涨价函落地取得一定成效，预计将有效改善行业整体1125Q325Q326潮玩：拐点向上。本周【泡泡】有所回调，直接诱因为直播事故&品控问题，结合Q3高增与Q4旺季催化（万圣节/双11/感恩节/黑五/圣诞等节点）关注回调中的择机配置契机。北美方面，11月1日周度Yipit数据回升明显，叠加近日泡泡在北美密集开店（布卢明顿，8日开业/阿灵顿，8日开业/波特兰，8日开业/纳蒂克，11日开业），peachriot、zsiga等IP节日系列已在社交平台发售/预热，13日预计国内发新labubu凌晨一点（北美14日）/14日北美发新zimomo&labubu感恩节系列。【晨光】九木杂物社积极布局IP热点，11月发新疯狂动物城系列，《疯狂动物城2》1126IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。1110（20.315.6（17.289234&控制费用投放，建议聚焦中线下开拓能力稀缺带动中期份额提升超预期。AIwellsennXR，2025Q3AI165RayBanMeta112RokidAIV821AI15Meta50020Meta20251200AI700四、纺织服饰行业边际变化有差别于行业独特α，今业绩表现在子版块拥有显著优势的标的。4H2五、美容护理98.6，增速环比8Q3Q41021Iα1115（横店旗下）【PDRN】赛道中乐普医疗仍为审批进度最快的公司，目前已递交补正材料。受集采影响，六、家用电器12、行业边际变化更新：Q4-22.2-22.4-18.22524/3589.3/3507.3+4.3/+3.5；三季度出口同比其中非洲亚洲南美大洋洲出口量实现增长，分别同比+41.2/18.7/18.2/2.6，北美、欧洲同比-21.3/-5.4。Q2MiniLEDQ2+26年体育赛事的催动下持续恢复：10TOP8+9，11同比供应端品牌采购10月/11月同比+8预计中小尺寸TV面12-3七、零售互联网线下零售&文旅：率先体现消费复苏预期，政策与资金有望共振。近期多地出台消费&逻辑有望扩散。叠加双节文旅订单催化，以及地方调改效果显现，区域龙头&4.4，环比下滑。20251112）非投资金饰品销售企业，短期利润承压（136，中长期中小金饰品牌&水贝市场金价与品牌端价格差异显著收窄，利好具备定价能力的行业12，24，景气度持续但显现平台费用率提升趋势，或加101.420222.735（不包括仓储工人4（2022Q