十五五强调高质量发展无人智能和新兴领域景气可期

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、周点 5二、周情 10三、数值 12四、仓析：2025Q2末国板重持比3.55% 15五、险示 16（一重装列需及交不预期 16（二重行政调的风险 16（三原料产价波动险 16图表索引图1：2021以中工指涨幅 图2：截本五军板块涨前十 图3：截本五军板块涨后十 12图4：截本五国军工申）PETTM表现 13图5：截本五国军工申）PBLF表现 13图6：截本五细板块PETTM表现 14图7：截本五细板块PBLF表现 14图8：2025Q2末动金国板重占达3.55% 15表1：截本五中军工数涨幅 10表2：中军数2025年初本五计幅 一、本周观点十五五规划建议加快无人智能作战等新域新质作战力量建设、提高军事系统运行效能、加强新兴领域国家安全能力。据新华社10月28日新闻，十五五规划建议正式发AI、商业航天、大飞机景气度进一步向上。据公众号杭州日报，10月29日，英伟达CEO黄仁勋表示未来五个季度Blackwell与Rubin系列芯片的订单金额已达5000亿美元。据Galleon航空资讯，近日，马来西亚航空集团董事总经理依占·依斯迈在接受第一财经采访时透露，该集团正积极评估中国商飞的C919等机型，以作为其未来机队的选择。据星河动力航天公众号，公司将于近期择机实施谷神星二号(遥一)商业运载火箭发射任务。关注民用业务拓展有望形成第二曲线增量。10月31日，据公众号国基南方，国博电子与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功率放大器芯片在手机等终端中成功量产应用，累计交付数量超100万只。优选：（1）景气扩张方向一：内需+出海需求景气提升，关注中航沈飞/AI//电子联合（（&///AI释放显著改善，低成本化趋势下非制冷红外的应用前景广阔2024CXKu能GaAsGaNMMIC0.45um及0.25umGaNMMICL/SX掌握多光谱感知芯片研发的核心技术与AIMEMSASIC像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统等。（3）业绩&估值预判，考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，2025E预计归母净利润9.68亿元，25年动态PE约40X。（IC优势及空间提升，强调IC龙头平台型布局的规模优势+SOC等集成度提升驱动的系统方案层面持续降本优势，强调规模放量+自主研发+信息化升级+规模经济+品类扩张空间广度，2024-2025年公司所在赛道对应市场空间有望达到400-500亿元，远期民用通信、车用IC领域空间广阔。AI方面，据紫光国微投资者问答，其AI相关产品主要集中在特种集成电路领域，根据公司24年半年报，其以特种SoPC平台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC产品、通用MCU整体推进况良好，均已取得用户订单；其图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP已完成研发并在推广中实现用户选用；其在中高端MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列。智能安全芯片业务方面，eSIM产品实现国内首家商用，防伪产品在全新市场出货，发布全球首颗同时具有开放式硬件+软件架构的安全芯片E450R。（2）格局方面，公司研发实力强+产品体系全+硬件&软件平台化发展，强调其依托FPGA的核心IC地位、桥接功能不断提升自身市占率的潜力，强调研发驱动型赛道+新产品推出速度快推动毛利率稳定性较高。（3）建议阶段性弱化对订单释放节奏的预判，核心研判公司是否可以依托技术创新、管理效率提升等，维持公司在IC领域的市占率；芯片行业较强的规模经济特征，有望推动中长期行业增长红利朝着龙头端聚焦。航天装备升级换代高景气持续，半导体领域自主开发等空间广阔。石英玻璃纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料之一，装备现代化建设有望持续催化行业需求高景气；半导体领域自主开发牵引较广阔空间。（3）石英电子布：重视石英电子布业+国睿科技：（1）背靠中电科十四所优质资产，以雷达为首的三大业务齐头并进。据公司2020年1月公告，国睿防务系承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经营30.01亿元8.19亿元/同比-49.08%主体变更，从十四所变更为自主签订；中国电科下属其他企业21.82亿元/同比105G-A10月17业绩&益国防信息化和军贸景气，低空经济布局可期，工业软件/智慧轨交开拓，预计25年实现归母净利润7.39亿元，对应25年动态PE估值约48X。航发动力，航空全球配套核心标的：（1）需求端，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场发动机自主开发机遇，长期看航空发动机高端防务及全球民航大飞机市场存在较大体量的维修及替换需求。（2）供给及盈利端，公司作为国内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平。营收端（2）格局端航发控制系统稀缺龙头地位显著，拥有军民用全谱系航空发动机控制系统技术，先（3）产能端年业绩&估值预判25年起有望重回业绩较快增长的状态，我们判断2025-27年预计归母净利润分别为8.03/9.36/11.14亿元，25年动态PE估值约34X，26年动态PE估值约30X。营收端AG600飞机利润端A320业绩&估值预判分别为11.90/14.51/18.18亿元，25年动态PE估值约60X，26年动态PE估值约49X。收入端盈利端（4）业绩&估值预判，2025-27年预计归母净利润分别为11.21/13.44/15.88亿元，25年动态PE估值约22X，26年动态PE估值约19X。1）管线一MJ管线四（DNV）TYPEAPPROVAL和SHOPAPPROVAL2-3（3）业绩&估值预判2025-27年预计归母净利润分别为9.62/11.59/13.75亿元，25年动态PE估值约30X，26年动态PE估值约25X。防务/155/51/17722Q4益本轮船舶大周期，弹性充足。（2）核心零部件平台，本轮技术变革的核心载体。品牌WINGD品牌效应逐步提升，新周期具备从代工转向代工+&MANB&W70-60ME-GI/-C-GI-TII（2010）般为251~2倍。业绩&判，我们看好中国动力盈利受益船舶周期+发动机技术变革周期+其他业务边际改善，三重动力推动的盈利显著复苏。营收端利润端5%期股权激励并发布了第二期股权激励计划，彰显公司对业绩长期持续增长的坚定信心；（4）作为航空产业链主机厂，亦有望持续受益于供应链改革，维修业务成长可期。与沈阳市政府、航空产业集团签订战略合作框架协议推动周边产业集群建设，收购吉航和参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，打造研造修一体化航空产业链。市场空间竞争优势空天院，深耕数字地球领域技术开发及产业化，具备低成本数据获取能力；对标GoogleGEOVISOnline2020（（4）Palantir根据24&估值预判，2025-26年预PE估值约47X。（2）积极布局民用市场。间。公司通过积极推动子公司创新能力建设及混合所有制改革，并同步实施核心人到综合化系统，从单网通信到协同通信等完整的科研生产能力，不断拓展细分应用领域，形成军民两个市场的战略布局。基于无线通信技术，看好公司凭借市场地位及先发优势或持续受益于专网通信建设需求层级提升。（4）AI信息化领域：根据24年半年报，公司成功中标某数据智能应用服务中心项目，本项目的成功中标，将推动大数据与人工智能技术在航空训练及装备试验领域的广泛应用，促进用户试验训练技术升级和转型，提升公司的品牌影响力和市场竞争力，奠定公司在航空训练与试验大数据领域行业地位。海格通信：（1）营收&盈利端，公司主营业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域，无线通信覆盖军种较全面并且拥有完整的通信产品谱系，北斗导航率先实现芯片、模块、天线、终端、系统、运营全产业链布局，有望受据&D级的信息通信技术服务商；（3）业务拓展端，23年定增募集资金18.55亿元拓展北斗+5G，以及无人信息产业和卫星互联网的布局，有望形成新增量。据公司2024年12月公告，公司和中国移动已经在北斗高精度服务及终端应用领域展开紧密合作，未来将在北斗+行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空产业基础设施建设等方面深化合作。在卫星通信领域，公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，成为多款支持手机直连卫星功能的手机终端关键零部件供应商之一，主要产品为射频芯片。（4）在AI技术军事化领域，无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。二、本周行情0.11%0.67%0.58pct；202532.94%、40.46%、68.53%8.12pct、15.64pct、43.71pct。本周指数涨跌幅上证指数深证成指创业板指本周指数涨跌幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至10月31日0.11%0.67%0.50%-0.08%中证军工跑赢-0.19%-0.75%-0.58%表2：中证军工指数2025年初至本周五累计涨幅相对2025年初涨跌幅上证指数深证成指创业板指中证军工截至10月31日32.94%40.46%68.53%24.82%中证军工跑赢-8.12%-15.64%-43.71%图1：2021年以来中证军工指数涨幅个股：截至本周收盘，新雷能周涨幅领跑。（-7.8%）、特发信息（-6.9%）、鸿远电子（-6.7%）、中航光电（-6.3%）、苏试试验（-5.8%）。图2：截至本周五，军工板块周涨幅前二十29.8%16.0%13.6%7.8% 7.6% 6.9% 6.4%

6.3% 5.4% 5.4% 5.0% 4.9%

4.6% 4.5% 4.5%新雷能 航新科技中国卫星西部超导红相股份楚江新材铂力特亚星锚链万泽股份天银机电国瑞科技赛微电子航天发展应流股份旋图3：截至本周五，军工板块周涨幅后二十信质集团特发信息鸿远电子中航光电苏试试验中天科技火炬电子ST炼石航天电子奥普光电图南股份金盾股份康达新材宝胜股份菲利华中国动力电科数字四创电子中航沈飞北方导航-7.8%三、指数估值根据 ，截至本周五，申万国防军工PE（TTM）约为85.71X，高2014至最低值（36.91X），高于2021年初至今均值（60.63X），高于自2014年年初均值为2014高于20212014（注本节据来自 或于 据）图4：截至本周五，国防军工（申万）PETTM表现 国防军工（申万）PETTM 区间均值 区间最低值 区间最高值 近三年均值 2021年以来均值图5：截至本周五，国防军工（申万）PBLF表现 万）PBLF 区间均值 区间最低值 近三年值 2021年以来均值细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中上水平。在申万国防军工二级细分行180.96X2014（90.33X）PE（TTM）约为20142014（116.21X）图6：截至本周五，细分板块PETTM表现

图7：截至本周五，细分板块PBLF表现末国防板块重仓持仓占比3.55%2025Q2末主动型基金国防板块重仓占比达3.55%。2025Q2，主动型基金国防板块重仓持仓市值为592.39亿元，占主动型基金股票重仓持仓市值比重为3.55%，环比2022Q23.92%，年位2022Q3，达5.67%（注章节据来自 或数据算）图8：2025Q2末主动型基金国防板块重仓占比达3.55%6.00%5.00%

4.85%

5.67%5.22%4.13%

4.50%4.00%3.50%4.52%4.37%3.26%

3.82%

4.19%

3.00%4.00%

3.72%

3.12%2.96%

3.72%

3.83%3.85%

3.44%3.58%

3.55%

2.50%3.17%

2.61%

3.05%

3.33%3.20%3.00%

2.65%

2.89%2.29%2.40%

2.25%

2.34%2.34%

2.15%2.17%1.87%

1.98%

2.00%1.50%1.69%

1.60%

1.63%

1.79%2.00%

1.40%1.09%0.96%

0.94%

1.29%

1.15%

1.00%0.50%1.00%

0.40%0.12%

0.73%0.71%

0.00%-0.08%

-0.12%

-0.50%0.00%

-0.23%-0.30%

-1.00%主动型基金军工板块重仓持仓占比（左轴） A股流通市值军工板块占比（左轴） 低配/超配（右轴）备注：重仓持仓分析所用主动型基金选取 开放式基中股票型基金-普通股票型基金、混合型基金-偏股混合型基金&平衡混型基金&偏债混合型基金&灵活配置型基金（64只）（+114）（+27（+24只（+21只等。（-30（-23（-21只）、中国动力（-12只）等。从主动型基金国防板块重仓持仓市值看，2025Q2重仓持仓市值前五位及其重仓市值分别为中航沈飞（57.57亿元）、睿创微纳（47.73亿元）、菲利华（37.36亿元）、（31.08（+40.41）（