医药生物行业定期报告：AI医疗应用商业化加速重视AI医疗底部机会

行业研究行业研究行业定期报告证券研究报告AI医疗应用商业化加速，重视AI医疗底部机会投资要点：行情回顾：本周（2025年12月15下跌0.1%，跑赢沪深300指数0.2pct，在中信一级行业分类中排名第22位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨15.5%，跑输沪深300指数0.6pct，鹭燕医药（+36.8%）、漱玉平民（+35.7%）、美年健康（+24.1%）、康众医疗（+21.2%）。AI医疗商业化加速，底部掘金正当时：1）AI医疗刚需体现：最新上线“蚂蚁阿福”流量凸显AI医疗应用真实需求，智谱港股聆讯意味着资本加速认证新阶段；医疗大模型突破式演变，医疗机构大规模参与，截至2025年5月第三方榜单中国内排名前100的医院已全部完善大模型部署，多科室应用全场景辅助治疗型AI。2）商业化加速实质性落地：相关公司加速推出垂类大模型，或推出轻量级一体机等新推广模式，从代表性公司如美年健康、润达、讯飞等公司AI收入可见商业化的商业化加速趋势；3）底部重视AI医疗机会：AI医疗行业在国家战略与市场需求的共振下已迈入商业化落地的关键阶段，政策、院端、产品三方面催化兼具，当下时点是新一轮AI医疗应用布局的黄金时机！AI应用端需求闭环，持续支撑AI产业可持续大循环发展！建议关注AI+医疗相关产品及商业化积极进展、有持续差异化竞争优化的公司，建议关注：康众医疗、嘉和美康、润达医疗、美年健康、讯飞医疗科技、晶泰控股。本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药A股跑赢大盘，H股跑数，前半周随大盘下调后半周回升，交易量环比有所下滑，整体情绪仍相对低迷。从结构看，本周医药板块内部分化明显，流通板块表现强势，预计和蚂蚁阿福带来的AI主题有关，本周五则创新药板块蠢蠢欲动。我们认为体现了临近年底，机构开始布局26年，创新主线为最明确的方向，市场主线正慢慢走出来。我们中长期仍看好如下方向：1）创新药：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：一方面医疗设备经过25年的清渠道库存，叠加新品上市，我们看好设备板块性机会，如内镜、机器人等，另一方面创新耗材也是国家重点支持方向，属于创新主线，我们看好神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势ctl30598@wy30524@相关报告1、降息落地及政策不确定性消除，重视外需型CXO投资机会——2025.12.142、金葡菌疫苗III期临床预计26H1公布，关注欧林生物——2025.12.073、解析国内小核酸研发格局（靶点、技术路线和适应症）——2025.11.30本周建议关注组合：康方生物、信达生物、药明康德、艾迪药业、嘉和美康、康众医疗；十二月建议关注组合：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗。风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。诚信专业发现价值21建议关注医药组合上周表现 32AI医疗应用需求刚性商业化加速，重视AI医疗赛道投资机会 42.1顶层战略持续引领，多维政策赋能AI医疗发展 42.2医疗大模型需求刚性，多场景机构迅速渗透 52.3多款AI医疗应用商业化落地，把握AI医疗布局黄金期 83医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.12.15-2025.12.19） 3.1A股医药板块本周行情 3.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 3.3港股医药本周行情 174风险提示 图表1：上周建议关注组合收益率 3图表2：蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福” 4图表3：近两年出台的AI医疗政策梳理 5图表4：人工智能在医疗领域细分场景应用全景 6图表5：2025年上半年医院参与开发的专科大模型 7图表6：AI医疗应用快速落地 8图表7：“元智”医疗大模型发布 8图表8：润达医疗“华擎智医”训推一体机 9图表9：讯飞晓医APP适用场景 10图表10：美年健康“健康小美”私人AI健康管理师 图表11：晶泰科技小分子药物设计与发现全工作流程 图表12：安必平智慧病理科建设整体解决方案 图表13：C-Fusion1.0数智融合临床解决方案 图表14：本周（2025.12.15-2025.12.19）中信医药板块与沪深300指数行情 图表15：2025年初至今中信医药板块与沪深300行情 图表16：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 图表17：本周（2025.12.15-2025.12.19）中信医药子板块涨跌幅情况 图表18：2010年至今医药板块整体估值溢价率 图表19：中信医药子板块估值情况（2025年12月19日，整体TTM法，剔除负值） 图表20：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 15图表21：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.12.15-2025.12.19） 图表22：本周大宗交易成交额前十（2025.12.15-2025.12.19） 图表23：近半年医药板块新股情况 图表24：本周（2025.12.15-2025.12.19）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表25：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 17图表26：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.12.15-2025.12.19） 诚信专业发现价值3上周周度建议关注组合：算数平均后跑赢医药指数1.4个点，跑赢大盘指数1.6个点。上周月度建议关注组合：算术平均后跑输医药指数-0.1个点，跑赢大盘指数0.1个点。图表1：上周建议关注组合收益率公司诚信专业发现价值4“蚂蚁阿福”流量凸显AI医疗应用真实需求&智谱港股聆讯，关注AI医疗相关机会。12月15日，蚂蚁集团正式宣布旗下AI健康应用“AQ”完成品牌升级，全新命名为“蚂蚁阿福”，目前月活跃用户已经达到1500万，稳居健康管理类AI应用首位。且在新版App发布后下载量迅速攀升，冲上苹果应用商店下载总榜的第3位，显示出用户对其定位与价值的积极认可。12月19日晚间，智谱披露港交所聆讯后资料集，从全球竞争格局看，智谱的上市将使中国AI企业首次在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头，标志着中国大模型产业从“技术竞赛”进入“资本验证”的新阶段。图表2：蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”通用AI占据市场主流，垂类场景是后续发展趋势。目前通用大模型在医疗健康领域仍存在一定局限性，医学知识体系庞大复杂且涵盖大量专业术语、临床路径和循证医学证据，非专业人士乃至通用大模型难以准确理解与应用，而且医疗健康建议容错率低，通用AI常见的“幻觉”问题在健康场景中可能带来比较严重的后果。目前，AI行业发展趋势正从追求“大而全”的通用能力，转向深耕“小而美”的垂直场景，AI医疗正是垂类场景趋势的典型体现。国家相关政策密集出台，鼓励“AI+医疗”发展。自2024年3月“人工智能+”首次写入《政府工作报告》并确立为发展新质生产力的关键引擎以来，国家层面政策密集出台、层层推进。国务院、国家卫健委、国家药监局等多部门协同发力，先后发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》《医药工业数字化转型实施方案（2025—2030诚信专业发现价值5年）》等多部政策文件，从顶层战略、场景落地、产业深度到全生命周期监管等多维度提出指引，鼓励“AI医疗”发展。图表3：近两年出台的AI医疗政策梳理《卫生健康行业人工委等七部门《医药工业数智化转《关于发布优化全生域《关于深入实施“人《关于促进和规范“人工智能+医疗卫数据来源：中国卫生杂志，央视网，健康报，中国科技投资，人民网，赛柏蓝器械，中国发展改革，华福证2.2医疗大模型需求刚性，多场景机构迅速渗透医疗大模型突破式演变，医疗机构大规模参与。根据动脉智库统计数据，截至2025年5月第三方榜单中国内排名前100的医院已全部完善大模型部署，有38家医院在通用模型的基础上进一步展开研发，打造出55个符合自身需求的垂直医疗模型，其中22个诚信专业发现价值6为专科模型。多科室应用辅助治疗型AI。胸外科、神经外科、心内科、骨科等涉及手术的科室均已有大量辅助治疗型AI可供选择。根据动脉网调研，超过90%使用过相关AI的医生都给予了正向反馈，证实AI能够提升手术精准度，显著降低并发症发生概率。因患者诊疗量大、临床工作强度高，且诊疗过程中产生的数据易于标准化更适合深度学习训练，胸外科成为医疗AI最早赋能的场景之一，使用频率较高的场景集中于辅助诊断、辅助穿刺、手术规划、术中导航等方面。图表4：人工智能在医疗领域细分场景应用全景华福证券诚信专业发现价值7图表5：2025年上半年医院参与开发的专科大模型诚信专业发现价值82.3多款AI医疗应用商业化落地，把握AI医疗布局黄金期新一轮AI医疗应用布局黄金时机，政策+机构需求+应用落地三重催化。AI应用端需求闭环才能持续支撑AI产业可持续大循环发展，目前我国已有众多公司AI+医疗相关产品及商业化积极进展，建议关注：康众医疗、嘉和美康、润达医疗、美年健康、讯飞医疗科技、晶泰控股。医疗AI多模态大模型“华擎智医”训推一体机AI体检AI健康管理师“健康小美”AI诊断体，中国新闻周刊，嘉和美康，安必平，华福证券1）医疗AI多模态大模型——联影医疗：联影凭借在医学影像设备和“人工智能+医疗”领域的创新优势，已研发出“元智”医疗大模型（uAINEXUS），元智吸收了通用大模型在处理自然语言、长文本方面的最新成果，并通过垂域专精、私域知识微调，实现了与医疗场景的深度适配，在接入DeepSeek后复杂推理和文本处理能力大幅提升，能高效响应医疗场景需求，而且参数量较小，适合医院进行本地化部署。具体应用方面1）语音大模型具有医疗术语精准识别与智能声纹分析能力，在嘈杂环境和复杂对话中，仍能精准识别科室、检查、药品和疾病症状等专业术语2）视觉大模型在4D建模等医疗场景中，可通过高速电影级渲染技术，精准描绘人体器官和组织分割面；（3）医疗影像大模型支持10个以上影像模态、约300种影像处理任务。在处理复杂病灶诊断、器官分割等关键任务上，它的精准度测评超过95%。图表7：“元智”医疗大模型发布诚信专业发现价值92）医疗AI大模型一体机——润达医疗：润达医疗基于华为轻量化AI训推底座LightDCAI和DeepSeek大模型发布“华擎智医”训推一体机，一体机可多方面满足医疗机构对于数据安全、本地部署、服务临床等实际需求1）在硬件和软件层面均实现了全栈国产化，完全支持信创要求。其模型算法全国产化，确保医疗信息化应用的信息安全保障2）支持医院本地化快速部署，确保医疗数据全程“不离院”，有效保障数据安全性和隐私性；（3）方案采用轻量化设计，通过标准化接口的模块化设计，实现“开箱即接即用”，极大简化了部署流程4）“华擎智医”可装载多个应用模块（涵盖病情分析、病历生成、智能预问诊、患者管理、病历质控、专病数据库、论文助手、智慧体检、健康档案、健康分析、健康咨询、健康计划）等多个场景，满足医疗机构从诊疗到健康管理的多样化需求。上半年，公司软件开发及服务收入9271万元，同比增长42%。图表8：润达医疗“华擎智医”训推一体机3）AI医疗健康助手（toC）——讯飞医疗科技：讯飞医疗的C端业务直接面向居民，潜在的市场空间巨大，核心载体是由星火医疗大模型赋能的AI健康助手“讯飞晓医”。目前，讯飞晓医APP下载量已突破2600万，累计完成超1.6亿次AI健康咨询，支持超过1600种常见疾病与5万余种药品查询，收获了98%的用户好评率，可覆盖居民“看病前、用药时、检查后”等常见场景。截至25半年报，公司基层医疗机构服务收入同比增长52%，区域管理平台解决方案收入同比增长178%。诚信专业发现价值图表9：讯飞晓医APP适用场景4）AI体检——美年健康：2024年8月，美年健康发布国内首款私人AI健康管理师“健康小美”，开启了智能交互、精准服务的全新模式，健康小美基于华为盘古大模型与润达医疗大模型技术，整合美年健康3.5万名预防医学人才经验及过亿量级结构化健康数据，提供覆盖检前、检中、检后的全生命周期健康管理服务。截止2025年前三季度，AI相关收入2.5亿，同比增长71%，“健康小美”的智能主检应用已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告，图表10：美年健康“健康小美”私人AI健康管理师5）AI诊断——安必平：安必平布局多癌种AI生态，宫颈癌筛查AI性能领先，大幅提升筛查效率，目前已拓展至乳腺癌、食管癌、肺癌、胃癌等病理亚专科AI模型开发，构建全场景诊断解决方案。2025年12月，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，立项指南明确将“人工智能辅助诊断”列为病理诊断的扩展项，并将人工智能辅助诊断纳入病理诊断价格项目的价格构成，指导各地在定价时关注人工智能辅助诊断的相关资源投入成本，在价格水平上进行整体调节和引导，为人工智能辅助诊断技术应用理顺收费路径。6）AI药物研发——晶泰控股：2025年8月，晶泰科技正式宣布与由哈佛传奇教授GregoryVerdine创立的DoveTree公司达成最终合作协议，合作总金额高达59.9亿美元（约合人民币435亿元），成为2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一，彰显了国际顶尖科学界对中国AI药物研发平台的认可。诚信专业发现价值图表11：晶泰科技小分子药物设计与发现全工作流程图表12：安必平智慧病理科建设整体解决方案AI场景化智能——嘉和美康：2025年9月，嘉和美康正式推出基于GoodWill-Fusion平台的数智融合临床解决方案C-Fusion1.0，方案的核心突破在于“场景化智能”，深入门诊、查房、手术、会诊等实际场景，细致解析医生的每一个决策节点、信息需求与操作难点，借助自然语言处理、知识图谱、机器学习等人工智能技术，让数据主动服务于场景，在恰当的时机、以恰当的形式为医生提供辅助诊断、风险预警、治疗方案推荐、病历质控等精准支持，实现从“人找数据”到“数据找人”的变革，真正将AI转化为临床生产力，提升医疗质量和效率。诚信专业发现价值图表13：C-Fusion1.0数智融合临床解决方案诚信专业发现价值3医药板块周行情回顾及热点跟踪（203.1A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（2025年12月15日-2025年12月19日）中信医药指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数0.2pct，在中信一级行业分类中排名第22位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨15.5%，跑输沪深300指数0.6pct，在中信行业分类中排名第16位。图表14：本周（2025.12.15-2025.12.19）中信医药板块与沪深300指数行情图表16：本周中信行业分类指数涨跌幅排名图表15：2025年初至今中信医药板块与沪深300行医药子板块（中信）表现：医药流通+4.0%、医疗器械+0.9%、医疗服务+0.9%、中成药+0.5%、化学原料药-0.2%、生物医药III-1.1%、化学制剂-2.1%。 图表17：本周（2025.12.15-2025.12.19）中信医药子板块涨跌幅情况诚信专业发现价值医药行业估值情况：截至2025年12月19日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.82，环比上升0.03，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为12.61%，环比上升0.59pct。医药相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。图表18：2010年至今医药板块整体估值溢价率 图表19：中信医药子板块估值情况（2025年12月19日，整体TTM法，剔除负值）诚信专业发现价值医药行业成交额情况：本周（2025年12月15日-2025年12月19日）中信医药板块合计成交额为3899.4亿元，占A股整体成交额的4.4%，医药板块成交额较上个交易周期（2025.12.8–2025.12.12）减少7.9%。2025年初至今中信医药板块合计成交额为244127.3亿元，占A股整体成交额的6.0%。图表20：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）本周个股情况：本周统计中信医药板块共473支个股，其中282支上涨，180漱玉平民（+35.7%）、美年健康（+24.1%）、康众医疗（+21.2%）。诚信专业发现价值图表21：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.12.15-2025.12.19）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top105688428.SH诺诚健华243.3-11.0%9600530.SHST交昂51.3本周医药生物行业中共有25家公司发生大宗交易，成交总金额为23.9亿元。大宗交易成交前五名为：药明康德、大博医疗、一心堂、拱东医疗、康龙化成。图表22：本周大宗交易成交额前十（2025.12.15-2025.12.19）603259.SH药明康德16.672767.5002901.SZ大博医疗2.44202.8002727.SZ一心堂1.3281.9605369.SH拱东医疗0.7640.9300759.SZ康龙化成0.73495.4002317.SZ众生药业0.48162.9002793.SZ罗欣药业0.1954.5688073.SH毕得医药0.1858.6002880.SZ卫光生物0.1658.7301089.SZ拓新药业0.1436.43.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪根据iFinD数据，下周预计明基医院、华芢生物-B、轻松健康上市。图表23：近半年医药板块新股情况诚信专业发现价值3.3港股医药本周行情港股医药行情：本周（2025年12月15日-2025年12月19日）恒生医疗保健指数下跌1.8%，较恒生指数跑输0.7pct；2025年初至今恒生医疗保健指数上涨65.3%，较