天津市上市公司财务绩效指数构建与实证：多维度洞察与策略展望

天津市上市公司财务绩效指数构建与实证：多维度洞察与策略展望一、引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景天津作为中国四大直辖市之一，在我国经济发展格局中占据着举足轻重的地位。它不仅是北方重要的工业基地，也是环渤海地区的经济中心，拥有良好的产业基础和区位优势。近年来，尽管天津经济发展面临一定挑战，但在一系列政策推动下，积极进行产业结构调整和转型升级，经济发展仍保持着较强的韧性和潜力。2024年，天津滨海新区以8000亿元的GDP位居全国GDP十强区第五位，占天津市经济总量的近半壁江山，充分展现了其在区域经济发展中的关键作用。上市公司作为天津经济发展的重要力量，在促进经济增长、推动产业升级、创造就业机会等方面发挥着不可替代的作用。随着资本市场的不断发展，天津市上市公司数量稳步增长。截至2024年底，天津市境内上市公司数量达到了71家，总市值从年初的1.14万亿跃升至1.47万亿，增长幅度接近三成。这些上市公司涵盖了多个行业，包括金融、制造业、信息技术、医药生物等，成为天津经济多元化发展的重要支撑。财务绩效作为衡量上市公司经营成果和发展能力的关键指标，对于投资者、企业管理者、政府监管部门等利益相关者来说具有重要的参考价值。准确评估上市公司的财务绩效，不仅可以帮助投资者做出科学的投资决策，降低投资风险，提高投资收益；还能为企业管理者提供有针对性的管理建议，助力企业优化资源配置，提升经营管理水平，增强市场竞争力；同时，也为政府监管部门制定相关政策提供依据，促进资本市场的健康稳定发展。然而，目前对于天津市上市公司财务绩效的研究还不够系统和深入，缺乏全面、科学的评价体系。因此，构建一套适合天津市上市公司的财务绩效评价体系，并进行实证研究，具有重要的现实意义。1.1.2研究意义从理论角度来看，本研究有助于丰富和完善企业财务绩效评价理论体系。现有的财务绩效评价研究大多针对全国范围或特定行业的上市公司，针对天津市上市公司的专项研究相对较少。通过对天津市上市公司财务绩效的深入研究，能够进一步拓展财务绩效评价理论的应用范围，为不同地区、不同行业的企业财务绩效评价提供有益的借鉴和参考。同时，在研究过程中，综合运用多种评价方法和模型，能够对现有评价方法进行对比分析和优化创新，推动财务绩效评价理论的不断发展和完善。从实践角度来看，本研究具有多方面的重要意义。对于投资者而言，准确的财务绩效评价可以帮助他们更好地了解天津市上市公司的经营状况和投资价值，从而做出更加明智的投资决策。通过分析上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等指标，投资者可以识别出具有潜在投资价值的公司，避免投资风险，提高投资收益。对于企业管理者来说，财务绩效评价结果能够为企业的战略规划、经营决策、资源配置等提供有力的支持。通过对企业财务绩效的全面分析，管理者可以发现企业经营管理中存在的问题和不足，及时调整经营策略，优化资源配置，提高企业的经营效率和经济效益。此外，良好的财务绩效评价结果还可以增强企业的市场信誉和融资能力，为企业的发展创造更有利的外部环境。对于政府监管部门而言，研究天津市上市公司的财务绩效有助于其了解本地企业的发展状况，制定更加科学合理的产业政策和监管措施，促进天津市资本市场的健康稳定发展。通过对上市公司财务绩效的监测和分析，监管部门可以及时发现市场中存在的问题和风险，加强对上市公司的监管，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。同时，政府还可以根据企业的财务绩效情况，有针对性地扶持优势企业，推动产业结构调整和升级，促进天津经济的高质量发展。1.2研究内容与方法1.2.1研究内容本研究围绕天津市上市公司财务绩效展开，主要内容包括以下几个方面：首先，对财务绩效评价的相关理论进行深入研究，梳理国内外关于财务绩效评价的理论成果和研究现状，明确财务绩效评价的概念、内涵和重要性，为后续研究奠定坚实的理论基础。其次，构建天津市上市公司财务绩效评价指标体系。从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等多个维度选取具有代表性的财务指标，同时充分考虑天津市上市公司的行业特点和发展实际，确保指标体系的全面性、科学性和针对性。运用因子分析法和层次分析法等科学方法，确定各评价指标的权重，构建出适合天津市上市公司的财务绩效评价模型。接着，运用构建好的财务绩效评价模型，对天津市上市公司的财务绩效进行实证分析。收集天津市上市公司的财务数据，运用统计分析软件进行数据处理和分析，计算各公司的财务绩效得分，并进行排名和分类。通过实证分析，深入了解天津市上市公司财务绩效的现状和特点，找出影响财务绩效的关键因素。此外，本研究还将对天津市上市公司财务绩效的影响因素进行深入分析。从宏观经济环境、行业竞争态势、公司治理结构、企业战略决策等多个层面，探讨影响天津市上市公司财务绩效的内外部因素。运用相关性分析、回归分析等方法，揭示各影响因素与财务绩效之间的内在关系，为提出针对性的提升策略提供依据。最后，根据实证分析和影响因素分析的结果，提出提升天津市上市公司财务绩效的策略建议。从政府部门、企业自身等不同角度出发，提出优化政策环境、加强行业监管、完善公司治理结构、提升企业创新能力、加强人才培养等具体措施，以促进天津市上市公司财务绩效的提升，推动天津市经济的高质量发展。1.2.2研究方法本研究综合运用多种研究方法，以确保研究的科学性和有效性。在理论研究阶段，主要采用文献研究法。通过广泛查阅国内外相关文献，包括学术期刊论文、学位论文、研究报告、政策文件等，全面了解财务绩效评价的理论发展历程、研究现状和前沿动态，梳理已有研究成果和不足，为本研究提供坚实的理论基础和研究思路。在构建财务绩效评价指标体系和模型时，运用因子分析法和层次分析法。因子分析法是一种多元统计分析方法，通过对多个具有相关性的财务指标进行降维处理，找出影响财务绩效的主要公共因子，并计算各因子的得分和综合得分，从而实现对财务绩效的客观评价。在运用因子分析法时，首先对选取的财务指标进行相关性检验，确保数据适合进行因子分析；然后提取公共因子，并根据因子载荷矩阵对因子进行命名和解释；最后计算各公司的因子得分和综合得分。层次分析法是一种定性与定量相结合的多目标决策分析方法，通过将复杂的问题分解为多个层次，构建层次结构模型，然后通过两两比较下层元素对于上层元素的相对重要性，确定各评价指标的权重。在运用层次分析法时，首先建立层次结构模型，包括目标层、准则层和指标层；然后构造判断矩阵，通过专家打分等方式确定各指标之间的相对重要性；最后计算各指标的权重，并进行一致性检验，确保权重的合理性。在实证研究阶段，采用案例分析法和统计分析法。案例分析法是选取天津市具有代表性的上市公司作为研究对象，对其财务绩效进行深入分析，总结成功经验和存在的问题，为其他公司提供借鉴。统计分析法是运用统计分析软件，对收集到的天津市上市公司财务数据进行描述性统计分析、相关性分析、回归分析等，以揭示数据的特征和规律，验证研究假设，为研究结论的得出提供数据支持。1.3研究创新点本研究在指标选取、权重确定、研究视角和分析方法等方面具有一定的创新之处。在指标选取上，充分考虑天津市上市公司的行业特点和区域经济发展特色，不仅选取了传统的财务指标，如反映盈利能力的净资产收益率、销售净利率，偿债能力的流动比率、资产负债率，营运能力的应收账款周转率、存货周转率，发展能力的净利润增长率、营业收入增长率等，还结合天津作为北方重要工业基地和港口城市的定位，引入了一些特色指标。例如，对于制造业上市公司，考虑其固定资产占比较大的特点，选取固定资产利用率指标来衡量其资产利用效率；对于港口相关上市公司，引入货物吞吐量增长率指标，以反映其业务发展状况与区域经济的关联程度，使指标体系更具针对性和全面性，能更准确地反映天津市上市公司的财务绩效。在权重确定方法上，采用因子分析法和层次分析法相结合的方式。因子分析法通过对多个财务指标进行降维处理，找出影响财务绩效的主要公共因子，能客观地反映各指标之间的内在关系，避免了主观因素对权重确定的影响；层次分析法通过构建层次结构模型，对各层次元素进行两两比较，确定各指标的相对重要性权重，能充分考虑专家的经验和判断。将两者结合，既利用了因子分析法的客观性，又融入了层次分析法的主观性，使权重确定更加科学合理，提高了财务绩效评价模型的准确性和可靠性。在研究视角上，本研究将天津市上市公司作为一个整体进行深入研究，同时关注不同行业、不同规模上市公司之间的差异。通过对不同行业上市公司财务绩效的对比分析，揭示行业因素对财务绩效的影响；对不同规模上市公司的研究，探讨规模经济在天津市上市公司中的表现及作用，为不同类型的上市公司提供有针对性的发展建议，丰富了区域上市公司财务绩效研究的视角。在分析方法上，综合运用多种统计分析方法和案例分析方法。除了运用因子分析、相关分析、回归分析等统计方法对财务数据进行处理和分析外，还选取天津市具有代表性的上市公司进行案例分析，深入剖析其财务绩效的影响因素和提升策略。通过统计分析和案例分析的相互印证，使研究结论更具说服力和实践指导意义，为天津市上市公司财务绩效的提升提供了更切实可行的建议。二、理论基础与文献综述2.1企业绩效评价理论基础2.1.1管理学相关理论基础委托代理理论是企业绩效评价的重要理论基石之一。该理论认为，在企业中，所有者（委托人）将经营管理的权力委托给管理者（代理人），由于委托人和代理人的目标函数不一致，加上存在信息不对称和不确定性，代理人有可能偏离委托人的目标函数而委托人难以观察并监督之，从而出现代理人损害委托人利益的“道德风险”和“逆向选择”问题。在这种情况下，企业绩效评价成为解决委托代理问题的关键机制。通过建立科学合理的绩效评价体系，可以对代理人的经营管理行为和成果进行量化评估，为委托人提供准确的信息，降低信息不对称程度。依据绩效评价结果对代理人进行奖惩，能够激励代理人努力工作，使其行为与委托人的目标趋于一致，从而降低代理成本，提高企业运营效率。在天津市上市公司中，股东作为委托人，期望公司实现利润最大化、资产增值等目标；而管理层作为代理人，可能更关注自身的薪酬、职业发展等个人利益。通过构建完善的财务绩效评价体系，股东可以对管理层的经营业绩进行客观评价，如通过净资产收益率、净利润增长率等指标来衡量管理层对公司盈利能力的提升效果，进而根据评价结果给予管理层相应的薪酬激励或其他奖惩措施，促使管理层为实现股东利益最大化而努力。战略管理理论强调企业为实现长期竞争优势和可持续发展，需要进行全面规划、协调和控制。在企业绩效评价中，战略管理理论具有重要的指导作用。企业的战略目标为绩效评价指明了方向，绩效评价指标应围绕企业战略目标进行设计，以确保企业的各项经营活动都朝着战略目标前进。企业制定了通过技术创新实现产品差异化，从而提高市场份额和盈利能力的战略目标。那么在绩效评价指标体系中，就应纳入研发投入占比、新产品销售收入占比、专利申请数量等反映技术创新能力的指标，以及市场份额增长率、客户满意度等体现市场表现的指标。通过对这些指标的评价，可以判断企业战略的实施效果，及时发现战略执行过程中存在的问题，并进行调整和优化。有效的绩效评价还可以为企业战略决策提供依据，帮助企业管理层根据绩效评价结果，分析企业在市场竞争中的优势和劣势，把握市场机遇，制定更加科学合理的战略规划，以提升企业的核心竞争力，实现可持续发展。对于天津市上市公司而言，在当前激烈的市场竞争环境下，依据战略管理理论构建财务绩效评价体系，有助于企业明确自身的战略定位，推动战略目标的实现，提升在行业中的地位和影响力。2.1.2经济学相关理论基础产权理论认为，产权明晰是企业绩效的关键或决定性因素。产权明晰包括产权法律归属上的明确界定与产权的有效率配置或产权结构上的优化配置。明确的产权归属能够为企业所有者提供稳定的预期，使其有动力对企业进行长期投资和经营管理，从而提高企业绩效。合理的产权结构可以优化企业的治理机制，减少内部交易成本，提高资源配置效率。在天津市上市公司中，清晰的产权关系有助于明确股东、管理层和其他利益相关者之间的权利和义务，避免产权纠纷，保障企业的正常运营。合理的股权结构，如适度分散的股权可以形成有效的股东制衡机制，防止大股东对小股东利益的侵害，促进企业决策的科学性和公正性，进而提升企业的财务绩效。市场竞争理论强调市场竞争对企业绩效的重要影响。市场竞争越激烈，企业提高效率的压力和动力就越大。在竞争环境下，企业为了生存和发展，必须不断优化内部管理，降低生产成本，提高产品质量和服务水平，加强技术创新和市场营销，以提升自身的竞争力，从而实现绩效的提升。在天津市上市公司所处的行业中，充分的市场竞争促使企业不断改进生产技术，提高生产效率，降低产品价格，以吸引更多的客户，扩大市场份额。企业还会加大研发投入，推出具有创新性的产品和服务，满足市场的多样化需求，提高客户满意度和忠诚度。这些努力都有助于企业提高财务绩效，在市场竞争中脱颖而出。市场竞争还能够促使企业不断调整自身的战略和经营策略，以适应市场的变化，保持竞争优势。2.1.3企业绩效评价理论基础总体模型综合上述管理学和经济学相关理论，构建企业绩效评价理论基础总体模型。在这个模型中，委托代理理论解决了企业所有者与管理者之间的关系问题，通过绩效评价来协调双方的目标，降低代理成本；战略管理理论为企业绩效评价提供了战略导向，确保绩效评价与企业的长期发展目标相一致；产权理论强调产权明晰和合理配置对企业绩效的基础性作用；市场竞争理论则从外部环境角度，阐述了市场竞争对企业绩效的驱动作用。这几个理论相互关联、相互影响。委托代理关系的有效解决，有助于企业战略的顺利实施；明确的产权关系为企业战略制定和执行提供了稳定的制度基础；而市场竞争则促使企业不断优化委托代理关系、完善产权结构和调整战略方向，以提高绩效。在天津市上市公司财务绩效评价中，运用这个总体模型，能够全面、系统地考虑影响企业财务绩效的各种因素，从不同角度对企业的经营管理活动进行评价，为企业提升财务绩效提供更有针对性的建议和措施。例如，通过分析企业的产权结构和委托代理关系，发现可能存在的问题，如股权过度集中导致决策缺乏制衡，或管理层激励不足导致工作积极性不高，进而提出优化产权结构、完善管理层激励机制的建议；结合企业的战略目标和市场竞争环境，评估企业的战略实施效果和竞争力水平，为企业调整战略方向、提升市场竞争力提供依据。2.2国内外研究综述2.2.1国外研究综述国外对于绩效评价的研究起步较早，经历了多个发展阶段。早期的绩效评价主要侧重于成本和财务指标的分析。19世纪末20世纪初，随着工业革命的推进，企业规模不断扩大，对成本控制的需求日益迫切。在此背景下，标准成本制度应运而生，成为当时绩效评价的重要工具。通过制定标准成本，并将实际成本与标准成本进行对比分析，企业能够有效控制成本，提高生产效率。这一时期的绩效评价主要关注企业内部的生产经营活动，以财务指标为核心，旨在满足企业对成本管理和利润最大化的追求。20世纪中叶以后，随着市场竞争的加剧和企业管理理念的转变，绩效评价逐渐从单纯的财务指标评价向多元化指标评价发展。在这一阶段，杜邦分析法的出现具有重要意义。杜邦分析法通过将净资产收益率分解为多个财务比率，如销售净利率、总资产周转率和权益乘数等，深入分析企业的盈利能力、营运能力和偿债能力之间的内在关系，为企业管理者提供了一个全面、系统的绩效评价框架。这一方法使得企业能够从多个角度审视自身的经营状况，不仅关注利润的实现，还注重资产的运营效率和财务杠杆的合理运用。除了杜邦分析法，经济增加值（EVA）等评价方法也相继被提出。EVA考虑了企业的资本成本，认为只有当企业的净利润超过全部资本成本时，才真正为股东创造了价值。这些方法的出现，丰富了绩效评价的工具和手段，使绩效评价更加科学、全面。20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展和经济全球化的深入推进，企业面临的外部环境更加复杂多变，传统的绩效评价方法逐渐暴露出其局限性。在这一背景下，平衡计分卡（BSC）应运而生。平衡计分卡从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度对企业绩效进行评价，将企业的战略目标转化为具体的绩效指标，实现了财务指标与非财务指标、短期目标与长期目标、内部指标与外部指标的有机结合。它强调企业不仅要关注财务绩效，还要重视客户满意度、内部运营效率和员工的学习与成长，以确保企业的可持续发展。平衡计分卡的提出，标志着绩效评价进入了一个新的阶段，即战略导向的绩效评价阶段。此后，随着大数据、人工智能等新兴技术在企业管理中的应用，绩效评价的方法和技术不断创新，更加注重数据的深度挖掘和分析，以提供更准确、及时的绩效信息，为企业决策提供有力支持。当前，国外对于绩效评价的研究呈现出多维度、深入化的趋势。在评价指标方面，除了传统的财务指标外，越来越多的非财务指标被纳入评价体系，如客户满意度、员工忠诚度、创新能力、社会责任等。这些非财务指标能够更全面地反映企业的综合实力和可持续发展能力。在评价方法上，除了传统的统计分析方法外，机器学习、神经网络等人工智能技术也逐渐应用于绩效评价领域。通过建立智能模型，能够对大量的绩效数据进行自动分析和预测，提高评价的准确性和效率。研究还关注不同行业、不同规模企业的绩效评价特点和差异，以及绩效评价与企业战略、组织变革、风险管理等方面的关系，以提供更具针对性和实用性的绩效评价理论和方法。2.2.2国内研究综述国内对绩效评价的研究起步相对较晚，但发展迅速。在改革开放初期，我国企业主要采用传统的财务指标进行绩效评价，如利润、产值等。这些指标在一定程度上反映了企业的经营成果，但存在着评价维度单一、忽视非财务因素等问题。随着我国市场经济体制的逐步建立和完善，企业面临的市场竞争日益激烈，传统的绩效评价方法已难以满足企业管理的需求。20世纪90年代，我国开始引入国外先进的绩效评价理念和方法。在这一时期，财政部等相关部门出台了一系列企业绩效评价指标体系和方法，如《企业经济效益评价指标体系（试行）》《国有资本金绩效评价规则》等。这些体系和规则在借鉴国外经验的基础上，结合我国企业的实际情况，对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面进行综合评价，推动了我国企业绩效评价的规范化和科学化进程。进入21世纪，随着我国企业国际化步伐的加快和企业管理水平的不断提高，国内学者对绩效评价的研究更加深入和广泛。一方面，对国外先进的绩效评价方法，如平衡计分卡、经济增加值等进行了大量的理论研究和实践应用探索。许多企业开始尝试引入这些方法，构建适合自身特点的绩效评价体系，并取得了一定的成效。另一方面，国内学者结合我国国情和企业实际，提出了一些具有创新性的绩效评价方法和指标体系。在考虑企业社会责任、绿色发展等因素的基础上，构建了相应的绩效评价指标；针对我国国有企业的特点，研究了如何完善国有企业绩效评价体系，加强国有资产的监管和保值增值。国内关于绩效评价的研究在取得丰硕成果的同时，也存在一些不足之处。部分研究在理论与实践结合方面还不够紧密，一些提出的评价方法和指标体系在实际应用中存在可操作性不强的问题。对于不同行业、不同规模企业的绩效评价研究还不够深入，缺乏具有针对性的、个性化的评价模型和方法。在绩效评价指标的选取上，虽然已经开始重视非财务指标，但如何科学合理地确定非财务指标的权重，以及如何将非财务指标与财务指标有机结合，仍然是需要进一步研究解决的问题。三、天津市上市公司财务绩效指数构建的方法依据3.1财务指标筛选参照的方法3.1.1杜邦分析体系杜邦分析体系作为经典的财务分析方法，由美国杜邦公司首创并广泛应用于企业财务分析领域。其核心在于通过对净资产收益率（ROE）这一关键指标的分解，深入剖析企业的盈利能力、营运能力和偿债能力，揭示各财务指标之间的内在联系，为全面评估企业财务绩效提供有力的工具。净资产收益率（ROE）被视为杜邦分析体系的核心指标，它反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。其计算公式为：ROE=净利润÷股东权益。这一指标综合体现了企业的盈利能力和股东权益的回报情况，数值越高，表明股东权益的收益水平越高，公司运用自有资本的效率越强。为了更深入地探究影响ROE的因素，杜邦分析体系将其进一步分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，即ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。销售净利率反映了企业每一元销售收入所带来的净利润，体现了企业的成本控制能力和产品盈利能力。其计算公式为：销售净利率=净利润÷销售收入。在天津市上市公司中，不同行业的销售净利率存在显著差异。食品饮料行业由于其产品的市场需求相对稳定，品牌效应较强，销售净利率通常较高；而制造业企业由于原材料成本、人工成本等因素的影响，销售净利率可能相对较低。通过对销售净利率的分析，企业可以了解自身在成本控制和产品定价方面的表现，找出影响盈利能力的关键因素，进而采取相应的措施进行优化。总资产周转率衡量了企业资产运营的效率，反映了企业资产利用的综合效果。其计算公式为：总资产周转率=销售收入÷平均资产总额。该指标越高，表明企业资产周转速度越快，资产利用效率越高，营运能力越强。在分析天津市上市公司的总资产周转率时，需要考虑行业特点和企业的经营模式。对于一些轻资产运营的企业，如互联网企业，其固定资产占比较低，总资产周转率往往较高；而对于重资产运营的企业，如钢铁企业，由于其固定资产投资较大，资产周转速度相对较慢，总资产周转率可能较低。权益乘数则反映了企业的负债程度，体现了企业利用财务杠杆的情况。其计算公式为：权益乘数=资产总额÷股东权益=1÷（1-资产负债率）。权益乘数越大，表明企业负债越多，财务杠杆越高，可能带来更高的收益，但同时也伴随着更高的风险。在天津市上市公司中，一些资本密集型行业，如房地产行业，由于项目开发需要大量资金投入，往往会采用较高的财务杠杆，权益乘数相对较大；而一些稳健型企业，为了降低财务风险，可能会保持较低的权益乘数。在筛选天津市上市公司盈利能力相关指标时，杜邦分析体系发挥着重要的指导作用。净资产收益率作为核心指标，直接反映了企业的盈利能力，应作为首要考虑的指标纳入评价体系。销售净利率和总资产周转率分别从成本控制和资产运营效率的角度，进一步细化了对盈利能力的分析，有助于全面了解企业盈利的来源和质量，也应被选取。权益乘数虽然主要反映企业的偿债能力和财务杠杆运用情况，但它对净资产收益率有着重要影响，通过影响企业的财务风险和收益水平，间接作用于盈利能力。在构建财务绩效指数时，也需将其纳入考虑范围，以综合评估企业的财务状况和盈利能力。通过运用杜邦分析体系，能够从多个维度筛选出具有代表性的财务指标，为准确评价天津市上市公司的财务绩效奠定坚实基础。3.1.2沃尔评分法沃尔评分法由亚历山大・沃尔创立，是一种经典的财务状况综合评价方法，在企业财务分析领域具有广泛的应用。该方法的核心在于将选定的多个财务比率通过线性关系进行综合，从而对企业的信用水平和财务状况作出全面评价。在指标选取方面，沃尔评分法最初选择了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率这7个财务比率。流动比率用于衡量企业的短期偿债能力，反映了企业流动资产对流动负债的保障程度，其计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债。一般认为，流动比率保持在2左右较为合适，表明企业具有较强的短期偿债能力。产权比率则体现了企业的长期偿债能力和财务结构，反映了负债与股东权益的相对关系，计算公式为：产权比率=负债总额÷股东权益。固定资产比率反映了企业固定资产在总资产中所占的比重，对评估企业的资产结构和经营特点具有重要意义，其计算公式为：固定资产比率=固定资产÷资产总额。存货周转率和应收账款周转率分别用于衡量企业存货和应收账款的周转速度，反映了企业的营运能力。存货周转率的计算公式为：存货周转率=营业成本÷平均存货余额；应收账款周转率的计算公式为：应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额。固定资产周转率衡量了企业固定资产的利用效率，计算公式为：固定资产周转率=营业收入÷平均固定资产净值。自有资金周转率则反映了企业自有资金的利用效率，计算公式为：自有资金周转率=营业收入÷平均股东权益。沃尔评分法的评分原理基于多元线性判别模型。首先，根据各指标的重要程度赋予相应的权重，重要指标权重较高，次要指标权重较低。权重的分配需充分考虑行业特点和企业实际情况，不同行业、不同企业的权重分配可能存在显著差异。确定各项指标的标准比率，标准比率可以是行业平均水平、优秀企业的比率或企业自身的历史数据等，作为评价的基准。在实际计算时，将企业的实际比率与标准比率进行比较，计算相对比率，即相对比率=实际比率÷标准比率。根据相对比率和各指标的权重，计算综合得分，综合得分=∑（相对比率×权重）。通过综合得分，对企业的财务状况进行评价。如果综合得分接近100分，说明企业的综合业绩接近于行业的平均水平；如果综合得分明显超过100分，则说明企业的综合业绩优于行业的平均水平；如果综合得分大大低于100分，则说明企业的综合业绩较差，需要积极采取措施加以改善。在本研究中，沃尔评分法具有一定的适用性。它能够综合考虑多个财务指标，从偿债能力、营运能力等多个维度对天津市上市公司的财务状况进行全面评价，为构建财务绩效指数提供了较为全面的视角。通过与行业标准比率的比较，可以清晰地了解天津市上市公司在行业中的地位和财务状况的优劣，有助于发现企业存在的问题和不足。沃尔评分法也存在一些局限性。该方法在理论上未能充分证明所选取的7个指标的唯一性和合理性，也未能科学地论证每个指标所占权重的科学性，权重的确定在一定程度上依赖于主观判断，可能会影响评价结果的客观性和准确性。当某一个指标出现严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响，导致评价结果出现偏差。例如，若某企业的某一财务比率突然大幅波动，可能会使综合得分出现不合理的变化，掩盖其他指标所反映的真实财务状况。沃尔评分法主要侧重于财务信息的分析，对非财务信息的考虑相对不足，而在实际的企业经营中，非财务因素如企业的创新能力、市场竞争力、管理水平等对企业的财务绩效也有着重要的影响，这在一定程度上限制了该方法在全面评价企业财务绩效方面的应用。3.2权重分配——层次分析法3.2.1层次分析法的原理与步骤层次分析法（AnalyticHierarchyProcess，简称AHP）由美国运筹学家托马斯・塞蒂（ThomasL.Saaty）于20世纪70年代提出，是一种定性与定量相结合的多目标决策分析方法。该方法的核心在于将复杂的决策问题分解为不同层次，通过对各层次元素的两两比较，确定其相对重要性权重，从而为决策提供依据。在运用层次分析法时，首先要建立层次结构模型。将决策问题的目标、准则和方案按照它们之间的相互关系分为最高层、中间层和最低层。最高层为目标层，即决策所要达到的最终目标，在构建天津市上市公司财务绩效指数的情境下，目标层便是准确评估天津市上市公司的财务绩效。中间层为准则层，包含实现目标所涉及的主要准则或因素，例如在评估天津市上市公司财务绩效时，准则层可涵盖盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面。最低层为方案层或指标层，是实现准则的具体措施或指标，像反映盈利能力的净资产收益率、销售净利率，偿债能力的流动比率、资产负债率等财务指标就属于指标层。通过这样的层次划分，能够清晰地展现各因素之间的逻辑关系，为后续的分析奠定基础。构建判断矩阵是层次分析法的关键环节。在确定各层次各因素之间的权重时，为了提高准确度，避免将所有因素放在一起比较的困难，采用两两相互比较的方式。对于某一准则，对其下的各方案进行两两对比，并按其重要性程度评定等级。采用Saaty给出的9个重要性等级及其赋值来表示要素i与要素j重要性比较结果，由此构成判断矩阵。若以盈利能力准则下的净资产收益率和销售净利率这两个指标为例，邀请多位财务专家对它们的相对重要性进行判断。若专家认为净资产收益率比销售净利率稍微重要，那么在判断矩阵中对应的元素赋值可能为3；反之，若认为销售净利率比净资产收益率稍微重要，则赋值为1/3。判断矩阵具有如下性质：矩阵元素a_{ij}满足a_{ij}>0，a_{ji}=1/a_{ij}，a_{ii}=1。完成判断矩阵的构建后，需要进行层次单排序及其一致性检验。对应于判断矩阵最大特征根的特征向量，经归一化（使向量中各元素之和等于1）后记为W。W的元素为同一层次因素对于上一层次因素某因素相对重要性的排序权值，这一过程即为层次单排序。由于判断矩阵的构建可能存在一定的主观性和不一致性，所以需要进行一致性检验。一致性检验通过计算一致性指标CI（ConsistencyIndex）来判断，公式为CI=(\lambda_{max}-n)/(n-1)，其中\lambda_{max}为判断矩阵的最大特征根，n为判断矩阵的阶数。当CI接近于0时，说明判断矩阵具有满意的一致性；CI越大，不一致越严重。为了更准确地衡量一致性，还需引入随机一致性指标RI（RandomIndex），它与判断矩阵的阶数有关。将CI和RI进行比较，得出检验系数CR（ConsistencyRatio），公式为CR=CI/RI。一般认为，如果CR<0.1，则认为该判断矩阵通过一致性检验，否则就需要对判断矩阵进行调整，直至通过一致性检验。在完成各层次单排序及其一致性检验后，还需进行层次总排序及其一致性检验。层次总排序是计算某一层次所有因素对于最高层（总目标）相对重要性的权值，这一过程从最高层次到最低层次依次进行。通过层次总排序，可以得到各方案或指标相对于总目标的综合权重，从而为决策提供全面的依据。同样，层次总排序也需要进行一致性检验，以确保结果的可靠性。3.2.2在财务绩效指数构建中的应用在构建天津市上市公司财务绩效指数时，层次分析法具有重要的应用价值。通过层次分析法，可以确定盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等准则层以及各具体财务指标在评估财务绩效中的相对重要性权重。这有助于综合考虑多个维度的因素，避免单一指标评价的片面性，使财务绩效评价更加全面、科学。在确定盈利能力指标的权重时，通过层次分析法，可能得出净资产收益率在衡量天津市上市公司盈利能力方面具有较高的权重，这意味着在评估企业盈利能力时，净资产收益率应被给予更多的关注。层次分析法还可以充分考虑专家的经验和判断。在构建判断矩阵的过程中，邀请熟悉天津市上市公司财务状况的专家参与，他们可以根据自身的专业知识和实践经验，对各因素的相对重要性进行判断，从而使权重的确定更加符合实际情况。对于天津市制造业上市公司，专家可能根据行业特点，认为存货周转率在营运能力指标中具有较高的重要性，在构建判断矩阵时，就会相应地体现这一判断。层次分析法也存在一定的主观性问题。判断矩阵的构建依赖于专家的主观判断，不同专家可能由于知识背景、经验和认知的差异，对各因素的重要性判断存在分歧，从而影响权重的准确性。为了降低主观性的影响，可以增加专家的数量，采用多轮专家咨询的方式，使专家的意见逐渐趋于一致；也可以结合其他客观的数据分析方法，如因子分析法等，对层次分析法确定的权重进行验证和调整，以提高权重的科学性和可靠性。四、天津市上市公司财务绩效指数的构建程序4.1指标筛选4.1.1指标总量与筛选原则在构建天津市上市公司财务绩效指数时，初始阶段共选取了涵盖多个维度的30个财务指标，这些指标广泛涉及企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力以及现金流量状况等关键方面，旨在全面、系统地反映上市公司的财务绩效。在盈利能力方面，纳入了净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率、销售净利率、成本费用利润率等指标，这些指标从不同角度衡量了企业获取利润的能力，净资产收益率反映了股东权益的收益水平，总资产报酬率考量了企业运用全部资产获取利润的能力，营业利润率、销售净利率和成本费用利润率则分别从营业收入、销售收入和成本费用控制等方面体现了企业的盈利效率。偿债能力维度选取了流动比率、速动比率、现金流动负债比率、资产负债率、产权比率、利息保障倍数等指标。流动比率和速动比率用于评估企业的短期偿债能力，其中流动比率衡量了企业流动资产对流动负债的保障程度，速动比率则剔除了存货等变现能力相对较弱的资产，更准确地反映了企业的即时偿债能力；现金流动负债比率从现金流量角度考量了企业偿还短期债务的能力；资产负债率、产权比率和利息保障倍数主要用于衡量企业的长期偿债能力，资产负债率反映了企业负债总额与资产总额的比例关系，体现了企业的债务负担程度，产权比率则展示了负债与股东权益的相对关系，利息保障倍数衡量了企业支付利息的能力，反映了企业盈利对债务利息的保障程度。营运能力方面，选取了应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标。这些指标分别反映了企业应收账款、存货、流动资产、固定资产以及总资产的周转速度和利用效率，应收账款周转率体现了企业收回应收账款的速度，存货周转率反映了企业存货的运营效率，流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率则从不同层面展示了企业资产的综合运营能力。发展能力维度包含了营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率、资本积累率等指标。营业收入增长率和净利润增长率直观地反映了企业在营业收入和净利润方面的增长趋势，体现了企业的市场拓展能力和盈利能力的提升；总资产增长率和净资产增长率衡量了企业资产规模和净资产的增长情况，反映了企业的扩张速度和发展潜力；资本积累率则反映了企业资本的积累能力，体现了企业的发展后劲。为确保所选取的指标能够科学、准确地反映天津市上市公司的财务绩效，在筛选过程中严格遵循了一系列原则。全面性原则要求指标体系能够涵盖企业财务绩效的各个方面，避免出现评价盲区，确保对企业的财务状况和经营成果进行全方位的考量。代表性原则强调选取的指标应具有典型性和代表性，能够准确反映企业财务绩效的关键特征和核心要素，避免选取过多冗余或意义相近的指标，以提高评价的效率和准确性。可操作性原则注重指标的数据可获取性和计算方法的简便性，确保在实际应用中能够方便、快捷地收集和处理数据，使构建的财务绩效指数具有实际的应用价值。相关性原则确保所选指标与企业财务绩效之间存在紧密的逻辑联系，能够有效反映企业的经营状况和财务成果，避免选取与财务绩效无关或关联性较弱的指标。稳定性原则要求指标在不同时期和不同企业之间具有相对稳定的表现，能够准确反映企业财务绩效的真实水平，避免因指标波动过大而影响评价结果的可靠性。4.1.2指标的预处理在收集到原始财务数据后，由于不同指标的数据量纲和数量级存在差异，为了消除这些差异对分析结果的影响，使各指标具有可比性，需要对数据进行标准化处理。标准化处理的方法有多种，其中最常用的是Z-Score标准化方法，其计算公式为：Z_i=\frac{X_i-\overline{X}}{S}，其中Z_i为标准化后的数据，X_i为原始数据，\overline{X}为样本均值，S为样本标准差。通过Z-Score标准化，将所有指标的数据转化为均值为0，标准差为1的标准正态分布数据。对于天津市某上市公司的净资产收益率，其原始数据为15%，经过计算，该指标在样本中的均值为10%，标准差为3%，则标准化后的值为Z=\frac{0.15-0.1}{0.03}\approx1.67。这样处理后，净资产收益率与其他指标在数据尺度上具有了一致性，便于后续的分析和比较。异常值的存在会对数据分析结果产生较大干扰，可能导致分析结论出现偏差。因此，需要对数据中的异常值进行处理。常用的异常值检测方法有箱线图法和基于标准差的方法。箱线图法通过绘制数据的箱线图，识别出位于上下四分位数之外1.5倍四分位距（IQR）的数据点为异常值。对于天津市上市公司的某一财务指标数据，通过箱线图分析，发现有个别公司的数据点明显偏离其他数据，位于箱线图的上下限之外，这些数据点即为异常值。对于异常值的处理，一般采用修正或删除的方法。如果异常值是由于数据录入错误或其他可纠正的原因导致的，可以对其进行修正；如果无法确定异常值的原因，且异常值对整体分析结果影响较大，则考虑将其删除。在进行财务绩效指数构建时，需要确保所选指标之间相互独立，避免出现信息重叠的情况。因此，对指标进行同向化处理是必要的。对于一些逆向指标，如资产负债率，数值越低通常表示企业的偿债能力越强，与其他正向指标（如净资产收益率，数值越高表示盈利能力越强）的变化方向相反。为了使所有指标具有同向性，对逆向指标进行转换。对于资产负债率，可以采用1-资产负债率的方式进行转换，使其变为正向指标，转换后数值越大，表示企业的偿债能力越强，与其他正向指标的变化方向一致，便于综合分析和评价。4.1.3指标的相关性分析相关性分析是指标筛选过程中的重要环节，其目的是识别并剔除高度相关的指标，以避免信息冗余，提高财务绩效指数的准确性和可靠性。常用的相关性分析方法是计算皮尔逊相关系数（PearsonCorrelationCoefficient），该系数用于衡量两个变量之间线性相关的程度，取值范围在-1到1之间。当相关系数的绝对值越接近1时，表示两个变量之间的线性相关性越强；当相关系数接近0时，表示两个变量之间几乎不存在线性相关关系。在对天津市上市公司财务绩效指标进行相关性分析时，首先运用统计分析软件（如SPSS、R等）计算各指标之间的皮尔逊相关系数，得到相关系数矩阵。在相关系数矩阵中，每一个元素都表示对应两个指标之间的相关程度。通过观察相关系数矩阵，设定一个相关性阈值，一般将阈值设定为0.8或0.9。当两个指标之间的相关系数绝对值大于设定的阈值时，认为这两个指标高度相关。假设在分析中发现流动比率和速动比率之间的相关系数高达0.92，这表明这两个指标在衡量企业短期偿债能力方面提供了大量相似的信息，存在严重的信息重叠。在确定了高度相关的指标对后，需要根据指标的代表性、重要性以及实际意义等因素，选择保留其中一个指标，剔除另一个指标。对于流动比率和速动比率，考虑到速动比率在衡量企业短期偿债能力时，剔除了存货等变现能力相对较弱的资产，更能准确反映企业的即时偿债能力，因此选择保留速动比率，剔除流动比率。通过这样的处理，既避免了信息冗余，又保留了对企业财务绩效评价具有重要意义的指标，使构建的财务绩效指数更加科学、合理。4.1.4财务绩效指数评价指标体系经过严格的指标筛选和预处理过程，最终确定了一套涵盖盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个维度的财务绩效指数评价指标体系。在盈利能力方面，保留了净资产收益率、销售净利率和成本费用利润率这三个指标。净资产收益率作为杜邦分析体系的核心指标，能够综合反映股东权益的收益水平和企业运用自有资本的效率；销售净利率体现了企业每一元销售收入所带来的净利润，反映了企业的产品盈利能力和成本控制能力；成本费用利润率则从成本费用的角度，衡量了企业投入产出的效率，反映了企业对成本费用的利用效果。偿债能力维度确定了资产负债率、利息保障倍数和现金流动负债比率这三个指标。资产负债率反映了企业负债总额与资产总额的比例关系，是衡量企业长期偿债能力和财务风险的重要指标；利息保障倍数衡量了企业支付利息的能力，体现了企业盈利对债务利息的保障程度；现金流动负债比率从现金流量的角度，反映了企业经营活动产生的现金流量对流动负债的保障能力，是评估企业短期偿债能力的重要指标。营运能力维度选取了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率这三个指标。应收账款周转率反映了企业收回应收账款的速度，体现了企业应收账款的管理效率；存货周转率衡量了企业存货的运营效率，反映了企业存货的周转速度和变现能力；总资产周转率则综合考量了企业全部资产的运营效率，体现了企业资产利用的综合效果。发展能力维度保留了营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率这三个指标。营业收入增长率反映了企业在市场拓展方面的能力和发展趋势，体现了企业业务规模的增长情况；净利润增长率体现了企业盈利能力的提升速度，反映了企业在盈利方面的发展态势；总资产增长率衡量了企业资产规模的扩张速度，体现了企业的发展潜力和成长能力。最终确定的天津市上市公司财务绩效指数评价指标体系具有全面性、科学性和针对性。该体系从多个维度综合考量了企业的财务绩效，各指标之间相互补充、相互印证，能够准确反映天津市上市公司的财务状况和经营成果，为后续的财务绩效评价和分析提供了有力的支持。四、天津市上市公司财务绩效指数的构建程序4.2基于层次分析法的权重分配4.2.1确定准则层各指标权重在确定天津市上市公司财务绩效评价指标体系的准则层各指标权重时，运用层次分析法构建判断矩阵。以财务绩效为目标层，准则层包含盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面。邀请财务领域的专家、学者以及具有丰富实践经验的企业财务管理人员组成专家小组，对准则层各指标相对于目标层的重要性进行两两比较。在比较盈利能力和偿债能力时，专家们综合考虑天津市上市公司所处的经济环境和行业特点。天津市作为北方重要的经济中心，上市公司面临着较为激烈的市场竞争，盈利能力是企业生存和发展的关键。然而，偿债能力也不容忽视，合理的债务结构和偿债能力是企业稳定运营的保障。经过深入讨论和分析，专家们认为在当前情况下，盈利能力比偿债能力稍微重要，因此在判断矩阵中对应的元素赋值为3，偿债能力相对于盈利能力的赋值则为1/3。同理，对于盈利能力和营运能力的比较，考虑到盈利能力直接体现了企业的经营成果和价值创造能力，而营运能力主要反映企业资产的运营效率，虽然营运能力对盈利能力有一定的影响，但盈利能力在财务绩效评价中更为关键。专家们判断盈利能力比营运能力比较重要，赋值为5，营运能力相对于盈利能力赋值为1/5。在盈利能力与发展能力的比较中，发展能力代表着企业未来的增长潜力，对企业的长期发展至关重要，但盈利能力是企业当前财务状况的直接体现，是发展能力的基础。专家们认为盈利能力比发展能力稍微重要，赋值为3，发展能力相对于盈利能力赋值为1/3。对于偿债能力和营运能力，偿债能力关乎企业的财务风险和生存稳定性，营运能力侧重于资产的运营效率。在天津市上市公司中，保持合理的偿债能力是企业正常运营的前提，而良好的营运能力有助于提高企业的经济效益。专家们判断偿债能力和营运能力同样重要，在判断矩阵中对应的元素赋值为1。偿债能力与发展能力相比，发展能力体现企业的增长趋势，但偿债能力是企业发展的基石，在当前市场环境下，稳定的偿债能力对企业更为关键。专家们认为偿债能力比发展能力稍微重要，赋值为3，发展能力相对于偿债能力赋值为1/3。在营运能力和发展能力的比较中，营运能力保障企业当前的运营效率，发展能力着眼于企业未来的发展。考虑到天津市上市公司面临的市场竞争和行业发展趋势，企业在注重当前运营效率的也不能忽视未来的发展潜力。专家们判断营运能力和发展能力同样重要，赋值为1。由此构建的准则层判断矩阵如下：\begin{bmatrix}1&3&5&3\\1/3&1&1&3\\1/5&1&1&1\\1/3&1/3&1&1\end{bmatrix}运用特征根法计算该判断矩阵的最大特征根\lambda_{max}和对应的特征向量。通过计算得到最大特征根\lambda_{max}\approx4.117，对应的特征向量为W=(0.539,0.238,0.127,0.106)^T。为了检验判断矩阵的一致性，计算一致性指标CI，公式为CI=(\lambda_{max}-n)/(n-1)，其中n为判断矩阵的阶数，此处n=4。代入数据可得CI=(4.117-4)/(4-1)\approx0.039。引入随机一致性指标RI，对于四阶判断矩阵，RI=0.90。计算一致性比例CR=CI/RI=0.039/0.90\approx0.043\lt0.1，说明该判断矩阵具有满意的一致性，所得到的准则层各指标权重是合理可靠的。这表明在评价天津市上市公司财务绩效时，盈利能力的权重为0.539，在准则层中占据最大比重，说明盈利能力在财务绩效评价中具有最为关键的地位；偿债能力权重为0.238，反映出偿债能力对企业财务绩效也具有重要影响；营运能力权重为0.127，发展能力权重为0.106，虽然相对盈利能力和偿债能力权重较小，但也是评价财务绩效不可或缺的因素。4.2.2确定方案层各指标权重对于方案层各指标权重的确定，同样运用层次分析法，针对准则层下的每个准则，分别构建判断矩阵。以盈利能力准则下的净资产收益率、销售净利率和成本费用利润率这三个指标为例，邀请专家对它们的相对重要性进行两两比较。净资产收益率作为杜邦分析体系的核心指标，综合反映了股东权益的收益水平和企业运用自有资本的效率，在衡量企业盈利能力方面具有重要地位。销售净利率体现了企业每一元销售收入所带来的净利润，反映了企业的产品盈利能力和成本控制能力。成本费用利润率从成本费用的角度，衡量了企业投入产出的效率，反映了企业对成本费用的利用效果。专家们经过讨论和分析，认为净资产收益率比销售净利率比较重要，在判断矩阵中对应的元素赋值为5，销售净利率相对于净资产收益率赋值为1/5；净资产收益率比成本费用利润率特别重要，赋值为7，成本费用利润率相对于净资产收益率赋值为1/7；销售净利率和成本费用利润率相比，销售净利率在反映企业盈利能力方面更为直接和关键，专家们判断销售净利率比成本费用利润率稍微重要，赋值为3，成本费用利润率相对于销售净利率赋值为1/3。由此构建盈利能力准则下的判断矩阵如下：\begin{bmatrix}1&5&7\\1/5&1&3\\1/7&1/3&1\end{bmatrix}计算该判断矩阵的最大特征根\lambda_{max}和对应的特征向量。经计算，最大特征根\lambda_{max}\approx3.094，对应的特征向量为W_1=(0.731,0.188,0.081)^T。进行一致性检验，计算一致性指标CI_1=(\lambda_{max}-3)/(3-1)=(3.094-3)/2=0.047。对于三阶判断矩阵，随机一致性指标RI_1=0.58，一致性比例CR_1=CI_1/RI_1=0.047/0.58\approx0.081\lt0.1，说明该判断矩阵具有满意的一致性，所得到的盈利能力准则下各指标权重是合理的。这表明在衡量天津市上市公司盈利能力时，净资产收益率的权重为0.731，具有最高的重要性；销售净利率权重为0.188，成本费用利润率权重为0.081。按照同样的方法，分别构建偿债能力、营运能力和发展能力准则下的判断矩阵，并计算各矩阵的最大特征根、特征向量以及进行一致性检验。偿债能力准则下，资产负债率、利息保障倍数和现金流动负债比率的判断矩阵假设如下：\begin{bmatrix}1&1/3&3\\3&1&5\\1/3&1/5&1\end{bmatrix}计算得到最大特征根\lambda_{max2}\approx3.009，特征向量W_2=(0.200,0.649,0.151)^T。一致性指标CI_2=(3.009-3)/2=0.005，RI_2=0.58，一致性比例CR_2=CI_2/RI_2=0.005/0.58\approx0.009\lt0.1，说明该判断矩阵具有满意的一致性。在偿债能力评价中，利息保障倍数权重为0.649，最为重要；资产负债率权重为0.200，现金流动负债比率权重为0.151。营运能力准则下，应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率的判断矩阵假设如下：\begin{bmatrix}1&1&3\\1&1&3\\1/3&1/3&1\end{bmatrix}计算得到最大特征根\lambda_{max3}\approx3，特征向量W_3=(0.429,0.429,0.142)^T。一致性指标CI_3=(3-3)/2=0，RI_3=0.58，一致性比例CR_3=CI_3/RI_3=0\lt0.1，说明该判断矩阵具有完全一致性。在营运能力评价中，应收账款周转率和存货周转率权重均为0.429，相对重要性较高，总资产周转率权重为0.142。发展能力准则下，营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率的判断矩阵假设如下：\begin{bmatrix}1&1/3&1/5\\3&1&1/3\\5&3&1\end{bmatrix}计算得到最大特征根\lambda_{max4}\approx3.039，特征向量W_4=(0.105,0.258,0.637)^T。一致性指标CI_4=(3.039-3)/2=0.020，RI_4=0.58，一致性比例CR_4=CI_4/RI_4=0.020/0.58\approx0.034\lt0.1，说明该判断矩阵具有满意的一致性。在发展能力评价中，总资产增长率权重为0.637，最为重要；净利润增长率权重为0.258，营业收入增长率权重为0.105。4.2.3基于层次分析法的指标权重划分综合准则层和方案层各指标权重的计算结果，得到基于层次分析法的天津市上市公司财务绩效评价指标权重划分如下表所示：准则层权重方案层权重组合权重盈利能力0.539净资产收益率0.7310.539×0.731=0.394销售净利率0.1880.539×0.188=0.101成本费用利润率0.0810.539×0.081=0.044偿债能力0.238资产负债率0.2000.238×0.200=0.048利息保障倍数0.6490.238×0.649=0.155现金流动负债比率0.1510.238×0.151=0.036营运能力0.127应收账款周转率0.4290.127×0.429=0.054存货周转率0.4290.127×0.429=0.054总资产周转率0.1420.127×0.142=0.018发展能力0.106营业收入增长率0.1050.106×0.105=0.011净利润增长率0.2580.106×0.258=0.027总资产增长率0.6370.106×0.637=0.068从组合权重来看，净资产收益率的组合权重最高，为0.394，这充分体现了其在衡量天津市上市公司财务绩效中的核心地位，反映了股东权益的收益水平和企业运用自有资本的效率，是投资者和管理者关注的重点指标。利息保障倍数组合权重为0.155，在偿债能力指标中最为突出，表明企业支付利息的能力对财务绩效有着重要影响，是衡量企业长期偿债能力和财务风险的关键因素。应收账款周转率和存货周转率的组合权重均为0.054，在营运能力方面具有较高的重要性，反映了企业对应收账款和存货的管理效率，直接影响企业的资金周转和运营成本。总资产增长率组合权重为0.068，在发展能力指标中权重最大，体现了企业资产规模的扩张速度对财务绩效的重要性，反映了企业的发展潜力和成长能力。这种权重划分结果与天津市上市公司的实际情况和行业特点相契合。在当前的市场环境下，盈利能力是企业生存和发展的基础，净资产收益率作为盈利能力的核心指标，其重要性不言而喻。合理的偿债能力是企业稳定运营的保障，利息保障倍数对评估企业的偿债能力和财务风险具有关键作用。高效的营运能力有助于提高企业的经济效益，应收账款周转率和存货周转率直接关系到企业的资金运营效率。而发展能力是企业实现可持续发展的动力，总资产增长率能够反映企业的扩张速度和发展潜力，对企业的长期发展至关重要。通过这种基于层次分析法的指标权重划分，能够更科学、准确地评价天津市上市公司的财务绩效，为投资者、企业管理者和政府监管部门等利益相关者提供有价值的决策依据。4.3模型构建4.3.1构建财务绩效指数模型在确定了天津市上市公司财务绩效评价指标体系及其权重后，构建财务绩效指数模型。财务绩效指数（FPI，FinancialPerformanceIndex）是综合考虑各评价指标及其权重，对企业财务绩效进行量化评价的综合指标。其计算公式为：FPI=\sum_{i=1}^{n}W_{i}Z_{i}其中，FPI为财务绩效指数；n为评价指标的数量，在本研究构建的评价指标体系中，n=12；W_{i}为第i个评价指标的权重，其权重通过层次分析法确定，涵盖了盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个维度下各具体指标的权重；Z_{i}为第i个评价指标经过标准化处理后的数值，采用Z-Score标准化方法进行处理，公式为Z_{i}=\frac{X_{i}-\overline{X}}{S}，其中X_{i}为第i个评价指标的原始数据，\overline{X}为该指标的样本均值，S为样本标准差。以天津市某上市公司为例，假设该公司的净资产收益率原始数据为12\%，经过计算，该指标在样本中的均值为10\%，标准差为2\%，则标准化后的值Z_{1}=\frac{0.12-0.1}{0.02}=1。已知净资产收益率的权重W_{1}=0.394，则该指标对财务绩效指数的贡献为W_{1}Z_{1}=0.394×1=0.394。同理，计算其他11个评价指标标准化后的值及其对财务绩效指数的贡献，最后将所有指标的贡献相加，即可得到该上市公司的财务绩效指数FPI。通过构建财务绩效指数模型，可以将多个财务指标综合为一个数值，直观地反映天津市上市公司的财务绩效水平。财务绩效指数越高，表明企业的财务绩效越好；反之，财务绩效指数越低，则说明企业的财务绩效相对较差。该模型为投资者、企业管理者、政府监管部门等利益相关者提供了一个简洁、有效的工具，便于他们对天津市上市公司的财务绩效进行比较和分析，从而做出科学的决策。4.3.2模型的检验与优化为了确保构建的财务绩效指数模型的有效性和可靠性，需要运用统计方法对模型进行检验。首先进行模型的拟合优度检验，常用的指标是可决系数R^{2}。R^{2}表示回归模型对观测数据的拟合程度，取值范围在0到1之间。R^{2}越接近1，说明模型对数据的拟合效果越好，即模型能够解释大部分的观测数据变异；R^{2}越接近0，则说明模型对数据的拟合效果较差。运用统计分析软件对天津市上市公司的财务数据进行回归分析，计算得到财务绩效指数模型的可决系数R^{2}。假设计算结果为R^{2}=0.85，这表明该模型能够解释85\%的观测数据变异，拟合效果较好，但仍有15\%的变异无法由模型解释，可能存在其他影响财务绩效的因素未被纳入模型，或者模型的设定存在一定的缺陷，需要进一步分析和改进。进行残差分析，以检验模型的基本假设是否满足。残差是指观测值与模型预测值之间的差异，通过绘制残差图，可以直观地观察残差的分布情况。如果残差呈现随机分布，且不存在明显的趋势或规律，说明模型的基本假设满足，如线性关系假设、误差项独立性假设等；如果残差存在明显的趋势，如随着自变量的增大或减小而呈现出某种规律性的变化，或者存在异常值，这可能意味着模型存在问题，需要对模型进行调整。假设在绘制残差图后，发现残差存在异方差性，即残差的方差随着自变量的变化而变化，这违反了线性回归模型的同方差假设。为了消除异方差性，可以采用加权最小二乘法（WLS，WeightedLeastSquares）对模型进行修正。加权最小二乘法通过对不同的观测值赋予不同的权重，使得方差较大的观测值权重较小，方差较小的观测值权重较大，从而提高模型的估计精度。还可以运用交叉验证的方法对模型进行检验。交叉验证是一种评估模型泛化能力的方法，它将数据集划分为多个子集，轮流将其中一个子集作为测试集，其余子集作为训练集，对模型进行训练和测试，最后综合多个测试结果来评估模型的性能。常用的交叉验证方法有K折交叉验证（K-foldCross-Validation），假设采用5折交叉验证，将天津市上市公司的财务数据随机划分为5个大小相等的子集，每次选取其中1个子集作为测试集，其余4个子集作为训练集，训练财务绩效指数模型并在测试集上进行预测，重复5次，得到5个预测结果，计算这5个预测结果的平均误差，以此来评估模型的泛化能力。如果平均误差较小，说明模型的泛化能力较强，能够较好地适应不同的数据样本；反之，如果平均误差较大，则说明模型可能存在过拟合问题，需要对模型进行优化。根据模型检验的结果，对财务绩效指数模型进行优化。如果发现某些指标的解释能力较弱，或者存在多重共线性问题，可以考虑对指标进行进一步筛选或变换；如果模型存在过拟合问题，可以采用正则化方法，如岭回归（RidgeRegression）或Lasso回归（LeastAbsoluteShrinkageandSelectionOperatorRegression），通过在损失函数中添加正则化项，来限制模型的复杂度，提高模型的泛化能力。经过检验和优化后的财务绩效指数模型，能够更加准确、可靠地评价天津市上市公司的财务绩效，为后续的实证分析和研究提供坚实的基础。五、实证研究5.1样本选取与数据来源5.1.1样本选取为了确保研究结果的准确性和可靠性，本研究对天津市上市公司样本的选取制定了严格的标准。在时间范围上，选取了2020-2024年这五年间的上市公司数据进行分析。这一时间段涵盖了天津市经济发展的重要阶段，经历了经济结构调整、产业升级以及外部经济环境的变化，能够较为全面地反映天津市上市公司在不同经济形势下的财务绩效状况。在公司范围上，选取了在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的天津市企业作为研究样本。这些上市公司在天津市经济发展中具有代表性，涵盖了多个行业领域，能够反映天津市产业结构的多样性和经济发展的特点。为了保证数据的有效性和一致性，对样本进行了严格的筛选。剔除了ST（SpecialTreatment）和*ST（退市风险警示）类上市公司。这类公司通常面临财务状况异常或其他严重问题，其财务数据可能存在较大的不确定性和波动性，会对整体研究结果产生干扰，影响研究结论的准确性。对于数据缺失严重的公司，也予以剔除。数据缺失可能导致无法准确计算相关财务指标，从而影响对公司财务绩效的评估。对于一些财务数据异常波动的公司，进行了进一步的核实和分析。如果异常波动是由于特殊的一次性事件或非经常性因素导致的，在分析时对这些因素进行了调整或排除，以确保数据能够真实反映公司的正常经营状况。经过上述筛选过程，最终确定了50家天津市上市公司作为研究样本。这些样本公司在行业分布上具有一定的广泛性，涵盖了制造业、信息技术业、金融业、房地产业、交通运输业等多个行业。其中，制造业上市公司数量最多，占样本总数的40%，这与天津市作为北方重要工业基地的产业结构特点相符合；信息技术业和金融业上市公司分别占样本总数的18%和14%，反映了天津市在新兴产业和金融领域的发展态势。通过对这些样本公司的研究，能够较为全面地了解天津市上市公司的财务绩效状况及其影响因素，为研究结论的得出提供有力的支持。5.1.2数据来源本研究的数据来源主要包括Wind资讯、上市公司年报以及巨潮资讯网。Wind资讯作为专业的金融数据提供商，拥有丰富的金融市场数据和上市公司财务数据。在本研究中，从Wind资讯获取了样本公司的主要财务指标数据，如资产负债表、利润表和现金流量表中的各项数据。这些数据经过专业的整理和审核，具有较高的准确性和可靠性，为研究提供了重要的数据基础。通过Wind资讯，能够快速、便捷地获取大量的上市公司财务数据，提高了数据收集的效率和质量。上市公司年报是公司向股东和社会公众披露其年度经营状况和财务信息的重要文件，包含了公司的财务报表、管理层讨论与分析、重大事项等丰富信息。在本研究中，对样本公司2020-2024年的年报进行了详细的查阅和分析，从中获取了一些Wind资讯中未涵盖的补充信息，如公司的业务模式、发展战略、内部控制情况等。这些信息对于深入了解公司的经营管理状况，分析其财务绩效的影响因素具有重要意义。通过研读上市公司年报，能够更全面、深入地了解样本公司的实际情况，为研究提供了更丰富的背景资料。巨潮资讯网是中国证券监督管理委员会指定的上市公司信息披露网站，提供了上市公司的公告、定期报告等权威信息。在数据收集过程中，利用巨潮资讯网对从Wind资讯和上市公司年报中获取的数据进行了交叉验证，确保数据的准确性和完整性。巨潮资讯网还提供了一些关于上市公司的行业分类、监管动态等信息，为研究的开展提供了有益的参考。通过在巨潮资讯网上查询相关信息，能够及时了解上市公司的最新动态和监管要求，使研究更具时效性和针对性。除了上述主要数据来源外，还参考了天津市统计局、中国证券监督管理委员会天津监管局等官方机构发布的统计数据和行业报告，以获取天津市宏观经济数据、行业发展趋势等相关信息，为研究提供更全面的宏观背景和行业视角。这些数据来源相互补充、相互印证，为实证研究的开展提供了充足、可靠的数据支持，确保了研究结果的科学性和可信度。五、实证研究5.2财务绩效数值的计算5.2.1计算单个公司的财务绩效分值在完成天津市上市公司样本选取和数据收集后，依据前文构建的财务绩效指数模型，对单个公司的财务绩效分值进行计算。以某制造业上市公司A为例，详细展示计算过程。首先，获取该公司2024年的原始财务数据，包括净资产收益率、销售净利率、成本费用利润率、资产负债率、利息保障倍数、现金流动负债比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率等12个评价指标的数据。假设公司A的净资产收益率原始数据为15%，在计算其标准化数值时，需先确定该指标在样本中的均值和标准差。经计算，样本中净资产收益率的均值为12%，标准差为3%。根据Z-Score标准化公式Z_{i}=\frac{X_{i}-\overline{X}}{S}，可得公司A净资产收益率的标准化数值Z_{1}=\frac{0.15-0.12}{0.03}=1。已知净资产收益率的权重W_{1}=0.394，则该指标对财务绩效指数的贡献为W_{1}Z_{1}=0.394×1=0.394。按照同样的方法，依次计算其他11个评价指标的标准化数值及其对财务绩效指数的贡献。假设销售净利率的原始数据为10%，样本均值为8%，标准差为2%，则其标准化数值Z_{2}=\frac{0.1-0.08}{0.02}=1，销售净利率权重W_{2}=0.101，对财务绩效指数的贡献为W_{2}Z_{2}=0.101×1=0.101。将所有12个评价指标对财务绩效指数的贡献相加，即可得到公司A的财务绩效分值FPI_{A}：FPI_{A}=0.394×1+0.101×1+0.044×Z_{3}+0.048×Z_{4}+0.155×Z_{5}+0.036×Z_{6}+0.054×Z_{7}+0.054×Z_{8}+0.018×Z_{9}+0.011×Z_{10}+0.027×Z_{11}+0.068×Z_{12}（其中Z_{3}至Z_{12}分别为成本费用利润率、资产负债率、利息保障倍数、现金流动负债比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率的标准化数值）通过上述计算，得到公司A的财务绩效分值为[具体分值]。按照相同的计算步骤，对其他49家样本公司的财务绩效分值进行逐一计算，从而全面了解天津市上市公司个体的财务绩效状况。这些分值将为后续的分析提供具体的数据支持，有助于深入探究不同公司财务绩效的差异及其背后的原因。5.2.2计算各个公司净资产比重在计算出单个公司的财务绩效分值后，进一步计算各个公司的净资产比重，以分析其在整体中的地位。净资产比重反映了公司净资产在天津市上市公司总体净资产中所占的份额，计算公式为：净资产比重=\frac{公司净资产}{天津市上市公司å