医美以新品驱动增长美妆国货以极致性价比突围

目录行业概况：市场逐步复苏，个股分化明显 4医美：产品供给扩容，市场竞争加剧 5轻医美延续强劲增长势能，市场渗透率仍具提升空间 5严监管加速非合规市场出清，行业龙头集中度提升可期 6合规产品供给日益丰富，新概念刺激终端消费 7再生材料：市场供逐扩容，降价趋势明显 8胶原蛋白：25年重组胶新添两证，竞争格尚优 8PDRN：医美下一个风赛道 9肉毒素：市场空间阔产品丰富度及差异提升 玻尿酸：市场竞争烈本土化趋势明显 13化妆品：国货势能仍然强劲，品牌认可度持续提升 15护肤品：大品类强壁垒，国货聚焦成分创新推动产品升级 16彩妆：市场增长迅猛，国潮兴起推动国牌崛起 18婴童：品类持续扩充，国货通过极致性价比突围 20投资建议 21上美股份：从韩束多开花，领先国货集迈新征程 23毛戈平：以高端底为，各品类多点开花 23若羽臣：深耕消费品运营商，自有品牌放新活力 24巨子生物：重组胶功性护肤为基，医美二线带来新增量 25锦波生物：重组胶蛋注射剂先行者，凝新打开第二增长曲线 25青木科技：电商运业稳健，品牌孵化高增长 26润本股份：天然健品形象稳固，丰富矩及渠道布局稳步推进 27风险提示 28图表目录图1：2025年美容护理数复盘 4图2：2025年三季度申一级行业涨跌幅 4图3：美容护理块2025年核心个股涨跌幅 5图4：美容护理块估值 5图5：中国医美场分别规模十亿元及增速 6图6：不同国家美行渗透率对比 6图7：PDRN发展历程 10图8：2019-2025中国正肉毒素市场规模（元） 12图9：2019-2025中国正肉毒素销量占比 12图10：化妆品指数走势 15图化妆品社零当月比（%） 15图12：国内化妆品市场模及增速（单位：元，%） 16图13：2023年中国化品行业细分市场占比 16图14：中国top10和top50护肤品品牌市占率 17图15：中国top50品牌货和外资品牌市占率 17图16：2015-2028E我彩妆护肤品规模（亿元） 19图17：2023年中美日彩妆及护肤品占比 19图18：中国儿童护理产市场规模（亿元） 21图19：中国儿童护理占护市场规模比重 21图20：top30儿童护肤牌中国货占比稳步高 21图21：上美股份品牌矩阵 23图22：毛戈平线下专柜 24图23：绽家七重酵素成分 24图24：斐萃红宝石油营全面且功效多样 24图25：可复美焦点面霜 25图26：可丽金胶原大膜王 25图27：锦波生物重组胶冻干纤维薇旖美 26图28：锦波生物重组胶蛋白凝胶重源新生 26图29：自有品牌珂蔓朵 27图30：自有品牌意卡莉 27图31：润本股份产品布局 28表1：我国医美业相政策梳理 7表2：国内获批颜针料产品 8表3：国内胶原白注产品布局情况 9表4：PDRN功效及依据 10表5：国内PDRN医美产品及原料布局情况进展 表6：国内获批毒素品 12表7：国内企业毒素局进展 13表8：国内主要尿酸品 14表9：2014-2023年中国妆品品牌市占率（%） 18表10：2018-2023我国彩妆市场TOP10品牌市占率 20表11：2018-2023我国彩妆TOP10国货品牌市占率 20行业概况：市场逐步复苏，个股分化明显2025466.1820252025102430018.44%。图1：2025年美容护理指数复盘图2：2025年三季度申万一级行业涨跌幅164.71%115.15%品牌势能持续强化，通过品类扩充及渠道拓展实现稳步增长，子品牌依托公司长期沉淀的技术优势及营销体系逐步起量，尤其是品牌一页的爆发式增长及新品牌聚光白的火速出圈，都为公司股价带来催化。四环医药主要由于多款医美产品及新药获批，持续推进产品品类扩充及渠道扩张，收入、业绩释放进入快车道。图3：美容护理板块2025年核心个股涨跌幅1701207020-30-80*ST-130*ST上四美水美环丽羊股医田股份药园份医疗健康

科技

华科润丸贝东笛本美泰医股生妮-B药份物-B

朗华福姿熙瑞股生达份物

百普爱亚门美股科客份技

珀敷昊巨科莱尔海子思雅佳生生股苏科物份吴PE-TTM202492025102450.04201953.39图4：美容护理板块估值160140120100806040200医美：产品供给扩容，市场竞争加剧轻医美延续强劲增长势能，市场渗透率仍具提升空间2021年中国医美市场规模达1891亿元/15-21年CAGR+19.9%全球占比14%。1.1%vs韩国20306381亿/CAGR14.5%92%3-6/2021/977亿/9152015-2021CAGR为+25.6%/15.4%2021-2030年CAGR10.37%17.46%2021图5：中国医美场分别规模十亿元及增速 图6：不同国家美行渗透率对比弗斯沙文 弗斯沙文严监管加速非合规市场出清，行业龙头集中度提升可期20171-22019）2023表1：我国医美行业相关政策梳理时间名称发布单位主要内容2011年《医疗美容专项整治工作方案》卫生部于2011年1-5月，在全国范围内开展医疗美容专项整治工作，取缔以非专业正规的形式进入医疗美容诊所活动的单位和个人。《关于进一步加强医2012年疗美容管理工作的通卫生部重申对医疗机构、美容项目、从业人员、广告宣传、信息化五个方面的管理要求。知》2013年《进一步整顿医疗秩序打击非法行医专项行动方案》卫计委等六部门于2013年10月起，在全国范围内开展为期一年的进一步整顿医疗秩序，打击非法行医专项行动。工作任务包括以城市生活美容机构为重点，查处未取得《医疗机构执业许可证》擅自从事医疗美容诊疗活动的单位和个人。2014年《关于开展注射用透明质酸纳监督检查的通知》食药监局国家食药监局开展了注射用透明质酸专项监督检查，全国累计检查透明质酸钠经营企业21415家，使用单位27463家，互联网经营企业984家。2017年《关于开展严厉打击非法医疗美容专项行动的通知》卫健委等七部门2017520184《关于改革完善医疗卫2018年生行业综合监管制度国务院逐步实现医疗卫生行业综合监管法治化，规范化，常态化。的指导意见》2019年《关于开展医疗乱象专项整治行动的通知》卫健委等八部门201932020212020年《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》卫健委等八部门提出强化自我管理主体责任，积极发挥行业组织自律作用和着力加大政府监管力度。2021年《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》卫健委等八部门20216-122021年《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》市场监管总局打击水货产品的宣传及虚假扩大诊疗范围的宣传，打击制造容貌焦虑、广告代言人模式及医美广告的内容传播等。2021年《医疗器械分类目录》（调整意见）食药监局明确指出，通过将以透明质酸钠为主要成分的溶液注射至面部真皮层，达到保湿、补水、改善皮肤状态的产品，拟按照III类器械监管。2022年《医疗器械分类目录》调整国药监局将水光针等产品纳入III类医疗器械管理，并进一步明确产品成分、用途等；明确射频治疗仪按照III类医疗器械监管；新增整形用植入线材类别并按III类医疗器械管理。2023年《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》国家市场监管总局明确规定医疗美容服务属于医疗活动，必须遵守卫生健康有关行业准入的法律法规，统筹监管规范和促进发展。公开资料整理合规产品供给日益丰富，新概念刺激终端消费近年来医美行业产品端不断扩容，满足并刺激消费需求。竞争日益激烈，新进入者以价格优势抢占市场。再生材料主要包括聚左旋乳酸（PA）（C1-2PA已有7PC10名称公司核心材料市场公价名称公司核心材料市场公价破价情况上市日期艾维岚圣博玛聚左旋乳酸1.8w5.9k左右2021年4月艾塑菲江苏吴中（代理）聚双旋乳酸2.1w-2.3w1.8w左右2024年1月塑妍萃高德美聚左旋乳酸2.1w-2.6w1.7w左右2024年9月普丽妍普丽妍聚左旋乳酸1.8w左右7k左右2024年11月濡白天使爱美客聚左旋乳酸1.2w左右6.5k左右2021年6月童颜针四环医药聚左旋乳酸5-6k/2025年4月童颜针乐普医疗聚左旋乳酸5-6k/2025年6月新氧，国家药监局胶原蛋白：25重组胶原械三证件稀缺，头部企业优势显著。重组胶原蛋白相对动物源胶原蛋白具有更高生物相容性和进一步优化加工的优势，受制于研发技术的高壁垒，商业化进2公司 品牌/产品 上市时间 价格 技术类别 成分 适应症表3：国内胶原蛋白注射产品布局情况公司 品牌/产品 上市时间 价格 技术类别 成分 适应症双美生物

肤柔美 2009 4000-5800元/0.5ml7800-10000

I冲溶液中I

用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹(如眉间纹、额头纹和鱼尾纹等)适用于面部真皮组织中层肤丽美 2017肤莱美 2019

元13800元

原蛋白及磷酸盐缓冲生理盐水I35mg/mL0.3利多卡因的磷酸盐缓冲液

至深层注射以纠正鼻唇沟重力性皱纹用于面部真皮组织中层至深层注射以纠正鼻唇沟重力性皱纹用于注射到真皮深层以纠荷兰汉福生物

爱贝芙 2002 15800元/0.5ml

微球体的胶原蛋白悬浮液，含微量利多卡因；胶原蛋白来自澳大利亚的牛皮3.5牛胶原蛋白及0.3盐

正鼻唇沟纹，或填充到骨（鼻骨段鼻用于面部真皮组织填充以斐（长春） 弗缦 2012 6800元薇旖美 2021 5500-8800元/4mg锦波生物

酸利多卡因的生理盐水悬浮液白色海绵状固体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白组成，使用时用无菌生理盐水溶解由重组Ш型人源化胶原蛋白

纠正中、重度鼻唇沟用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）纠正中面部的容量不足和重源新生 2025 21800/支 重组Ⅲ胶原蛋白液体制剂、

和0.9生理盐水组成胶无菌预灌封注射器中。白色或类白色海绵状固体，由重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋

轮廓瑕疵，注射于中面部的皮下组织至骨膜上层区域用于面部真皮组织填充以巨子生物修丽可（与

固体制剂、胶

固体制剂2025年10 --月获批

使用时以无菌生理盐水溶解（10mg/12mg/16mg/18mg/20mg/22mg/24mg每瓶等规格）由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白（A型）和0.9的生理盐水

纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包锦波合作） 铂研 2024 --

胶原蛋白

组成，胶原蛋白浓度2mg/ml。产品预装于无菌预灌封注射器中

括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）江苏吴中 冻干纤维植入剂丸美生物 水光针填充产创健医疗 冻干纤维植入剂敷尔佳 冻干纤维填充剂

预计26H2 -- 重组Ⅲ胶原蛋预计2026 -- 重组Ⅲ胶原蛋预计2025 -- 重组Ⅲ胶原蛋临床阶段 -- 重组Ⅲ胶原蛋

-- ---- ---- ---- --新氧，国家药监局，公司公告PDRNPDRNPDRNPolyDeoxyRibo由10PDRN最早由意大利科学家于1952年发现，后相继应用于医疗及医美领域。1952年，意大利科学家首次从三文鱼的生殖细胞中提取出与人源碱基高度相似的脱氧核PDRNPDRNPDRN2008图7：PDRN发展历程公开资料整理PDRNPDRNPDRN可以促进成纤维细胞、脂肪前体细胞的增生，增加皮肤中胶原蛋白和弹性纤维的合成，PDRN3）抗炎：PDRN5）促进血管生成与改善微循环：PDRN功效名称具体表现相关依据组织修复与伤口愈合刺激细胞迁移诱导成纤维细胞中胶原蛋白合成功效名称具体表现相关依据组织修复与伤口愈合刺激细胞迁移诱导成纤维细胞中胶原蛋白合成促进伤口部 动物皮肤创伤模型实验显示愈合速位细胞增殖和组织再生加快非慢性创面愈合减少疤痕形成 加快、质量提高提升愈合质量（疤痕更平整、胶原纤维排列更有序）抗衰老抗炎

肤细胞代谢，增强活力，延缓衰老显著抑制炎症因子I-（07554TNF-α性皮炎等炎症相关皮肤问题

化应激损伤，以及通过激活腺苷受体A2A以RAW264.7IL-6美白进血管生成与改善微循环

在0.01及0.05浓度下显著降低小鼠黑色素瘤细胞B16的黑色素含量，通过调节黑色素细胞代谢过程抑制黑色素合成物，促进组织修复和功能恢复

考察PDRN对小鼠黑色素瘤细胞组为对照证实其功效相关研究证实其对血管内皮细胞的作用及对组织微循环的改善效果公开资料整理国内企业积极布局三类械PDNIII20256月收2026（公司名称产品名称/类型核心进展预计获批时间备注表公司名称产品名称/类型核心进展预计获批时间备注乐普医疗PDRN三文鱼针（注射液+微针）处于临床III期，2025年6月收到发补2026年初步预计26年上半年获批有望成为我国首批合规上市的水光相关适注射用透明质酸钠—处于第三类医疗器械注册申报阶恒昱生物/应症产品，将打破国外垄断、实现进口替PDRN复合溶液段，全力加速PDRN三类械注册代PhaPharma注射用透明质酸钠-已完成两款产品（黑盒、小红盒）/国际PDRN龙头，具有较高知名度ResearchPDRN注册，一款已做完临床北京丽徕2025年1月底完成全部临床受试者注射用透明质酸钠-江苏吴中通过与丽徕科技合作取得产品独（与吴中入组，预计2025年下半年提交上2026年PDRN复合溶液家权益合作）市申请翎美医药2025年4月完成医疗器械主文档备同步推进多聚脱氧核糖核苷酸医疗器械级PDRN原（益航医案，预计2025年第三季度完成全/（PDRN）和多聚核苷酸（PN）料及相关制剂疗）部临床试验原料及制剂研发2025年1月宣布全球首款人工合成突破生物提取限制，在纯度、效能一致性瑞吉明生人工合成PDRN原料PDRN原料研制成功并中试完成，/和生产可控性上有质的飞跃，与华熙生物物2024年7月获华熙生物A轮投资合作推进应用落地与凯莱英合作完成规模化生产，通天津健诺技术不依赖自然资源，可精准复制目标序基因重组PDRN原料过GMP体系下的发酵与纯化实现稳/康生物列，实现全球稳定供应定供应公开资料整理据Frost&Sullivan2019202536143CAGR为26%0193020451%图8：2019-2025中国正肉毒素市场规模（元） 图9：2019-2025中国正肉毒素销量占比弗斯沙文 弗斯沙文国内厂家积极布局，差异化为重点突破方向。国内厂家正积极布局肉毒素市场，其中品牌积淀深厚且认知度高的品牌如保妥适和衡力等仍将继续占据市场的主要份额，新兴产品较难突破菌种和产品成分的差异化，但部分产品正尝试在肉毒素注射方式等方面寻求差异化，如结合微针涂抹方式和增长作用周期等，有望在快速扩张的市场中占据一席之地。品牌国家公司国内合作品牌国家公司国内合作企业首次获批时间国内获批时间注册证号作用周期价格定位衡力 中国 兰州生物 -- 2012年 2012保妥美国 Allergen 国药控股 1989年 2009适

国药准字S10970037国药准字S20171005

3-43-6

800-1500 中低元/100U 端3000-5000高端元/100U3000-4000 中高吉适 英国 Ipsen 高德美 1991年 2020年 S20200016 3-6个

元/100U 端乐提韩国 Hugel 四环医药 2009年 2020葆思奥 2024德国 Merz 麦施美学 2007年美 2月

国药准字国药准字SJ20240011

3-63-6

1500-2000中端元/100U海外略高于高端保妥适达希美国 Revance斐新氧，国家药监局

复锐医疗科技

2022

20249月

国药准字SJ20240041

6-9

预计高于保高端妥适公司 产品名称 合作情况 产品亮点 布局进展表7：国内企业肉毒素布局进展公司 产品名称 合作情况 产品亮点 布局进展爱美客 HUTOX肉毒素

Huons理权

高纯度和高性价比

20247请获药监局受理

AYY001AA

参股公司重庆誉颜自研并拥有全球知识产权，华东医药拥有中国商业化权益ATGC药拥有全球商业化权益Eirion昊海生科拥有中国的独

A品150kda白，显著降低人体产生抗体的风险；可室温储存

2024/12/31国内上市许可申请获药监局受理韩国上市申请已获受理昊海生科

家研发、销售和商业化权利

采用微针涂抹方式 已在美国完成ⅡB临床昊海生科

经典注射型肉毒毒素产品AI-09

为液体制剂，使用更为简便

I/II期临床试验已取得积极结果君合盟生物

JHM03 君合盟自研各公司公告

全球第二家进入临床阶段的重组A型肉毒毒素

Ⅱ/Ⅲ期临床玻尿酸市场竞争激烈，高端及小众适应症产品错位竞争。随获批玻尿酸产品的不断增多，玻尿酸市场竞争将进一步加剧，尤其中低端品牌繁多且同质化严重，大范围用于机构拓客，盈利空间有限，但其中具有细分适应症的产品有望借助差异化需求表8：国内主要玻尿酸产品公司品牌主要成分功效适用范围瑞典Q-med瑞蓝2号唯瑅中分子双相透明质酸钠除皱和软组织凹陷填充中重度鼻唇沟皱纹韩国LG伊婉C中分子双相透明质酸钠立体塑形、注射部位点稳定性强中重度鼻唇部皱纹伊婉V大分子双相透明质酸钠重度鼻唇沟皱纹适用于填充鼻子、下韩国Humedix艾莉薇中分子单相透明质酸钠巴等，粘弹性好，饱重度鼻唇沟皱纹进口满感和维持力强美国Allergan乔雅登中分子单相透明质酸钠触感柔滑、疗效持久重塑面部体积结合透明质酸与甘油奥利地CROMAPrincess大中分子含甘油透明质酸钠中重度鼻唇部皱纹整体肌肤感逸美羟丙基甲基纤维素、复合长效透明质酸钠保持皮肤弹性、填充皱纹和凹陷皮肤额部皱纹和中重度鼻唇部皱纹逸美一加一交联透明质酸钠颗粒、羟丙基甲基纤维素保持皮肤弹性、填充皱纹和凹陷皮肤中重度额部皱纹和中重度鼻唇沟皱纹羟丙基甲基纤维素、复合长效透明质中重度额部皱纹和中爱美客宝尼达爱美客宝尼达酸钠、20聚乙烯醇微球维持效果好、时间长重度鼻唇沟皱纹爱芙莱中分子单相透明质酸钠、盐酸多利卡因透明质酸钠、L-肌肽舒缓减痛中重度鼻唇沟皱纹嗨体甘氨酸、丙氨酸、脯氨酸、维生素B2改善颈部皱纹颈部中度皱纹华熙生物润致润百颜黑金大分子双相透明质酸钠、盐酸利多卡因大分子双相透明质酸钠高舒适度，精准塑形及长效定型轮廓塑形效果明显润百颜白紫中分子双相透明质酸钠改善面部中轻度皱纹中重度鼻唇部皱纹海薇小分子单相透明质酸钠适合唇部、眼周精细化打造中重度鼻唇沟皱纹姣兰中分子单相透明质酸钠完美塑形，效果持久中重度鼻唇沟皱纹昊海生科

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中重度鼻唇沟皱纹杭州协和 欣霏

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注射效果自然、水肿发生率低

中重度鼻唇沟皱纹新氧，各公司公告化妆品：国货势能仍然强劲，品牌认可度持续提升化妆品指数25Q22015102412.17%300618上涨，三季度后板块明显降温，整体表现弱于大盘。图10：化妆品指数走势2520151050-5-10-15化妆品指数 沪深300全年前三季度化妆品社零+3.9%，大促前置使单季表现超预期。20253.9%4.5%4-56186618活图11：化妆品社零当月同比（%）6.408.606.408.605.907.205.104.805.104.404.004.404.503.703.403.051.10-2.306 85 64 43 22 01 -20 -42025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 2025-09社零总额同比（左） 化妆品社零同比国家统计局护肤品：大品类强壁垒，国货聚焦成分创新推动产品升级2016-20233390.95479.82023-2028CAGR4.9%，并于20286959.3202327.82%/11.27%/5.84%。图国内化妆品市场模及增（单位亿元图13：2023年中国化品行业细分市场占比8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

市场规模 yo2-4-6201620172018201620172018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E

护肤5.843.6411.2751.4227.825.843.6411.2751.4227.82其他欧睿 欧睿2023top50top1049.1%21.4%502023图14：中国top10和top50护肤品品牌市占率 图15：中国top50品牌货和外资品牌市占率47.348.749.147.348.749.145.342.636.937.337.038.440.016.516.415.816.717.619.020.320.721.421.436.637.737.335.232.830.429.328.729.330.99.810.110.711.011.88.08.39.19.16.5355030402530 20201002014201520162017201820192020202120222023

1510502014201520162017201820192020202120222023top10 top50欧睿 欧

国货 外资302023年已达14.6%，但高端市场仍然薄弱，国货品牌仍需进一步加大产品研发以及品牌打造，逐步占领高端消费者心智。排序品牌国家公司定位201420152016排序品牌国家公司定位20142015201620172018201920202021202220231欧莱雅法国欧莱雅大众7.16.55.95.35.35.55.85.766.22兰蔻法国欧莱雅高端2.32.32.32.73.2455.45.95.83雅诗兰黛美国雅诗兰黛高端22.122.42.93.64.44.84.64.24珀莱雅中国珀莱雅中高端1.41.31.21.11.21.31.41.72.53.25百雀羚中国百雀羚大众2.63.444.44.54.54.13.83.53.16玉兰油美国宝洁大众4.743.22.93.13.33.233.32.97自然堂中国伽蓝大众2.32.52.83.33.43.43.132.72.88海蓝之谜美国雅诗兰黛高端0.30.40.50.60.81.21.72.12.22.59薇诺娜中国贝泰妮大众0.10.20.40.60.81.11.41.72.22.410SK-Ⅱ美国宝洁高端0.70.70.81.11.61.92.32.42.3211娇兰法国LVMH高端0.60.50.50.60.60.81.11.31.31.312理肤泉法国欧莱雅大众0.40.40.50.50.50.60.70.91.11.313资生堂日本资生堂中端0.30.40.50.60.811.31.51.51.314欧舒丹瑞士欧舒丹高端0.50.50.60.60.60.70.80.911.215赫莲娜法国欧莱雅高端0.10.10.10.10.10.30.40.60.91.216科颜氏法国欧莱雅高端0.60.60.70.70.811.11.21.21.117韩束中国上美股份大众--1.11.31.21.10.80.91.10.91.118娇韵诗法国娇韵诗高端0.40.40.40.50.50.60.70.81.11.119肌肤之钥日本资生堂高端0.10.10.20.30.50.60.80.90.9120可复美中国巨子生物中高端0.10.10.10.10.10.10.20.40.60.921迪奥法国LVMH高端0.60.60.60.70.80.80.910.90.922欧诗漫中国欧诗漫大众0.30.40.40.40.50.60.70.80.90.923丸美中国丸美生物中端1.11.11.11.11.1110.90.80.924修丽可法国欧莱雅高端------0.10.10.30.40.50.70.825敷尔佳中国敷尔佳中端----------0.70.80.80.80.826欧珀莱日本资生堂高端1.21.11.11.11110.90.90.827后韩国LG生活健高端0.20.40.70.70.811.31.510.8康28谷雨中国梵之容中端----------0.10.10.30.50.829佰草集中国上海家化中端2.22.121.91.71.610.90.80.830香奈儿法国香奈儿高端0.40.40.40.40.40.40.50.60.60.7CR1023.523.423.124.426.829.832.433.635.235.1CR3032.633.734.33638.843.848.151.453.654.8Top30国货占比7.58.89.39.79.910.710.611.612.714.6欧睿彩妆：市场增长迅猛，国潮兴起推动国牌崛起彩妆2025年市场规模将超700根Euromonitor数据，20232818亿/618年CAGR2021-20252025年市7002023（15%-16%）图16：2015-2028E我彩妆护肤品规模（亿元） 图17：2023年中美日彩妆及护肤品占比40003500300025002000150010000

201520172019202120232025E2027E彩妆规模 护肤品规美护YOY 彩妆YOY欧睿

403020100-10-20

100339.8338.9359.28339.8338.9359.28546.1543.0323.3111.2717.4114.0218.041.427.316040200中国其他欧睿

美国 日本 韩护肤 彩妆2018-2023且此期间行业CR5和CR10以YSL为例，2018-2023年市场占有率提升3.1pct。2018-2023CR5/CR10分4.9pct/9.1pct2017/表10：2018-2023我国彩妆市场TOP10品牌市占率排名品牌2018201920202021202220231圣罗兰3.303.703.804.305.706.402迪奥6.006.106.006.105.605.403兰蔻4.304.905.005.105.405.104花西子2.002.905.106.505.404.305香奈儿2.702.602.502.802.803.10CR518.3020.2022.4024.8024.9024.306阿玛尼2.203.003.103.403.303.0073CE--0.901.802.202.903.008卡姿兰3.803.202.502.602.802.909MAC3.203.803.402.902.702.8010Nars0.701.201.501.902.602.70CR1028.2032.3034.7037.8039.2038.70表11：2018-2023我国彩妆TOP10国货品牌市占率排名品牌2018201920202021202220231花西子2.002.905.106.505.404.302卡姿兰3.803.202.502.602.802.903橘朵0.600.701.201.501.802.404毛戈平0.500.700.901.401.802.0051.605.106.706.303.101.80CR58.5012.6016.4018.3014.9013.406彩棠----0.400.701.301.707珂拉琪0.401.101.402.502.301.608酵色----0.200.801.301.509----0.200.501.101.30102.201.601.000.700.600.70CR1011.1015.3019.6023.5021.5020.203.3. 婴童：品类持续扩充，国货通过极致性价比突围婴童护理市场仍处扩容阶段，增速超美护大盘。国内即使面临新生人口数量下滑趋势，但婴童护理市场规模依然稳步增长，主要得益于新时代父母精细化养育观念提升，婴童用品处在消费升级阶段，包括产品品质的升级以及使用品类的增多。根据20233202016-2023年CAGR9.4%2023-2028CAGR5.9%图18：中国儿童护理产市场规模（亿元） 图19：中国儿童护理占护市场规模比重405.0383.4405.0383.4362.1341.6318.3320.0299.5282.2258.5223.1193.0170.7500

市场规模（亿元）

20151050-5-10

6.26.16.16.06.06.16.16.06.05.95.85.65.65.45.35.35.25.85.65.45.25.05.05.0欧睿 欧睿top3016top30品牌66.2%。图20：top30儿童护肤品牌中国货占比稳步提高66.2061.7958.7566.2061.7958.7557.0455.2953.1049.0845.1143.6944.166560555045402014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023欧睿投资建议α120022003牌—韩束，此后陆续创立一叶子、红色小象、极方、一页、安敏优等品牌。目前公司正筹备打造高端抗衰护肤品牌TAZU、母婴护理品牌面包超人、彩妆品牌NANbeauty，持续完善品牌及产品矩阵，延续集团稳健增长势能。图21：上美股份品牌矩阵公司公告，公司官网多品类+多渠道+多品牌，迈向集团发展新阶段。公司2023年业绩的陡然提升离不开对抖音短剧的敏锐发掘，一方面可以看出公司深耕市场历练出了灵活的战略调整能力和对市场的深刻理解，同时也奠定了公司在美妆行业的领先优势。公司将进一猫等布局，目前X2+2+232+2+2+N5-102000年创立MAOGEPING图22：毛戈平线下专柜公司官网渠道2009代运营业务，并广泛涉足母婴、美妆和保健品等类目，发展成为多品类的数字化电商综合服务提供商。电商代运营业务受市场环境影响后，公司加快自有品牌打造，2020年末推出洗衣液自有品牌绽家，定位高端自然植萃品牌，2024年9月上线自有保健品牌斐萃，聚焦女性抗衰；公司依托对消费趋势的深入洞察，以及丰富的电商运营经验，实现自有品牌的快速起量，完成从服务商向品牌商的成功转型。图23：绽家七重酵素成分 图24：斐萃红宝石油营全面且功效多样天旗店 天旗店+1021日公α1图25：可复美焦点