医药生物行业25Q3：创新药、CXO及上游业绩持续亮眼

正文目录建议关注医药组合本周表现 325Q3业绩专题：Q3创新药及产业链业绩持续亮眼 43医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.10.27-2025.10.31） 10A股医药板块本周行情 10下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 13港股医药本周行情 144风险提示 15图表目录

图表1：本周周度及月度建议关注组合收益率 3图表2：25Q1-3医药整体及细分板块业绩表现概览 4图表3：23Q1-25Q3医药整体及细分板块收入增速变化情况 5图表4：23Q1-25Q3医药整体及细分板块扣非归母净利润增速变化情况 5图表5：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信医药板块与沪深300指数行情 10图表6：2025年初至今中信医药板块与沪深300行情 10图表7：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 10图表8：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信医药子板块涨跌幅情况 图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率 图表10：中信医药子板块估值情（2025年10月31日整体TTM法剔除负值） 图表近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 12图表12：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31） 12图表13：本周大宗交易成交额前十（2025.10.27-2025.10.31） 13图表14：近半年医药板块新股情况 13图表15：本周（2025.10.27-2025.10.31）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 14图表16：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 14图表17：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31） 14建议关注医药组合本周表现1.50.1个点。0.11.6个点。图表1：本周周度及月度建议关注组合收益率分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元/港元）上周涨跌幅（%）周度组合603259.SH药明康德99.402964.2-4.22268.HK药明合联75.10941.76.59926.HK康方生物113.401044.6-1.6688578.SH艾力斯107.55484.00.52315.HK百奥赛图28.00111.822.1688108.SH赛诺医疗21.0087.4-25.0算数平均涨跌幅-0.3月度组合600276.SH恒瑞医药64.154269.3-2.19926.HK康方生物113.401044.6-1.6688382.SH益方生物30.30175.212.8002773.SZ康弘药业33.84311.84.8002020.SZ京新药业18.84162.23.5002755.SZ奥赛康19.47180.74.3300723.SZ一品红55.94252.77.1300705.SZ九典制药16.5983.0-2.20853.HK微创医疗12.11231.7-1.0300633.SZ开立医疗28.70124.2-14.5算数平均涨跌幅1.1生物医药（中信）1.2周度组合相对医药指数收益率-1.5月度组合相对医药指数收益率-0.1沪深300-0.4周度组合相对大盘收益率0.1月度组合相对大盘收益率1.625Q3业绩专题：Q3创新药及产业链业绩持续亮眼医药板块整体收入增速为母净利润增速为-9%；25Q30%，归母净利润增速为-3%，扣非归母净利润增速为-7%，25Q2持续改善。从细分板块来看，25Q3收入增速、Bio-Pharma归母净利润增速Bio-PharmaCXO扣非归母净利润增速最高的三个细分板块分别为Bio-PharmaCXO。图表2：25Q1-3医药整体及细分板块业绩表现概览因此对于扭亏计算出来的增速为正

，注：归母净利润及扣非归母净利润增速计算方式为（第N期利润-第N-1期利润）/ABS（第N-1期利润），以来医药板块整体的收入增速基本都维持微增或微降Bio-pharma以来基本每个季度均为收入增速最快的子版块，此外，CXO和上游的收入增速改善趋势明显。图表3：23Q1-25Q3医药整体及细分板块收入增速变化情况从扣非归母净利润的季度变化趋势来看，Bio-pharma23Q1以来基本每个季度表现都相当亮眼，此外，CXO24Q4以来也呈现显著改善趋势。图表4：23Q1-25Q3医药整体及细分板块扣非归母净利润增速变化情况此对于扭亏计算出来的增速为正

；归母净利润及扣非归母净利润增速计算方式为（第N期利润-第N-1期利润）/ABS（第N-1期利润），因子板块业绩表现及未来展望：1、BioPharma/Biotech-25Q3表现：整体板块均增长显著，25年多个创新药获批上市贡献增量，营收同比增速加快，艾力斯、荣昌生物等Q3收入环比保持增长。-25Q426ASHESMOIO26年获批创新药/-年行业有望持续迎来三重催化：1）ADC/双抗/CAR-T/小核酸BD交易总金额有望持续创新高；2）BD药物进入全球数据披露兑现期；3）国内创新药进biotech将释放盈利。2、Pharma-25Q3表现：整体板块营收同比-1%，归母净利润-13%。部分pharma企业的存量业务仍然存在集采降价冲击，且创新药单品尚未起量，整体承压。

-25Q4及26年展望：25Q3为大部分企业压力最大的一个季度，随着年底的医保谈判进行，相关公司的创新药管线在后续有望持续贡献收入和利润来源。-3、仿制药-25Q3表现：整体板块营收同比-1%，归母净利润同比+39%，扣非归母净利润同比-11%；板块受到24Q3高基数影响以及第十批集采负面影响，但是整体影响幅度较上半年缩窄，趋势向好-25Q4及26年展望：第十一批集采政策有所缓和，利好头部仿制药玩家，整体业绩趋势有望从25Q4开始加速，26年随着新品逐步放量-观点及建议：业绩和政策趋势向好，众多仿制药企业逐步创新转型，关注高潜力管线价值，建议关注：苑东生物、汇宇制药、京新药业等。4、上游-25Q3表现：44亿元（13.1%），4.3亿元（同比+48.7%）；25年行业需求逐季加速回暖，营收同比增速加快。-25Q426部分企业扩产投建已/-观点及建议：产业趋势向上，自主开发与出海加速并行，看好内外需同步增长，建议关注：百奥赛图、药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。5、CXO-253整体收入同比+10+51+516；25Q3行业持续复苏，外需相关业务表现良好，新分子业务高景气。-25Q4及26年展望：跟随创新药产业链，24Q4开始已经拐点向上，美国降息有望进一步催化行业景气度上行，行业量价齐升逻辑明确，持续看好。期待国内需求跟随国内创新药BD和IPO大潮恢复起来。-宏观流动性改善-6、血制品-25Q3表现：整体收入同比-1.9%，归母净利润同比-33.9%，扣非归母净利润同比-37.1%；25Q3行业价格端压力仍存，院内需求仍有待恢复。-25Q4及26年展望：需要观察重组白蛋白的销售情况以及丙种球蛋白的迭代。-观点及建议：十五五浆站规划及潜在并购重组，建议关注：天坛生物、派林生物。7、专科连锁及药店：-25Q3专科连锁整体收入同比行业温和复苏，龙头率先恢复。药店整体收入同比+2.1%，归母净利润同比+37.8%，25Q3行业持续出清。-25Q426-观点及建议：宏观消费复苏，建议关注：爱尔眼科、益丰药房。8、中药-25Q3表现：整体板块营收-2%，扣非利润-10%，业绩预计基本触底，低基数下有望迎来同比增速拐点；-25Q4及26年展望：Q4有望迎来明确库存周期拐点，流感带来的增长需求有望超预期，同时期待26年消费复苏。-基药目录或将调整落地。建议关注估值低、拐点明确或存在基药催化的标的，如方盛制药、济川药业等。9、医疗设备-253整体板块营收249同比+10.34同比+8；Q3报表端显著拐点向上。-25Q4及26年展望：后续招投标景气持续，Q4库存有望降至常态水平，多数个股预计将迎来逐季加速态势。-观点及建议：板块有望需求与业绩增长共振，反内卷在路上，库存见底装机加速，建议关注：联影医疗、山外山、开立医疗、澳华内镜等。10、IVD：

-25Q3表现：整体板块营收102亿元（同比-10.8%），归母净利润14.9亿元（同比-17.4%）。-25Q4及26年展望：后续整体量价趋势及数据预计进一步改善。-DRG11、高值耗材：-253整体板块营收89同比+7.8179同比+3.2；Q2趋势有波动。-25Q4及26年展望：中美贸易关税下调，预计后续出海业务加速，国内集采优化政策及集采陆续有望落地，趋势可期。-观点及建议：高耗内需或由集采陆续驱动加速，新关税下出海恢复快速。当前建议关注微电生理、迈普医学。12、低值耗材：-253整体板块营收0同比5.6%7.5同比18.7；Q3关税影响，收入有所波动。-25Q4及26年展望：中美关税下调背景下，低耗海外业绩预计加速恢复。-观点及建议：总体低耗处于跟随海外大客户补库周期，随着关税预期稳定，海外扩产落地等，预计相关个股将走出右侧增长趋势。13、家用器械：-253整体板块营收45同比+13.%46同比21.6；总体表现跟随消费大环境，国内较为平稳，海外较快。-25Q4及26年展望：十五五促内需再提，叠加新品及出海战略，预计消费器械板块斜率爬坡。-观点及建议：当前家用器械关注新产品+海外放量逻辑，业绩节奏当前有所差异，建议关注可孚医疗、鱼跃医疗。3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.10.27-2025.10.31）A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（20251027日-20251031日）中信医药指数30013年22%3004pct，在中信行业分类13位。图表5：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信医药板块与沪深300指数行情图表7：本周中信行业分类指数涨跌幅排名

6：2025300情医药子板块（中信）表现：生物医药Ⅲ（+4.5%）、化学原料药（+2.2%）、医药流（+1.3%）（+1.2%）（+1.0%）（+0.5%）（-1.4%）。图表8：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信医药子板块涨跌幅情况医药行业估值情况：20251031日，医药板块整体估值（TTM，整30.280.4216.13%0.57pct图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率图表10：中信医药子板块估值情况（2025年10月31日，整体TTM法，剔除负值）

医药行业成交额情况：本周（20251027日-20251031日）中信医药板6001.0亿元，A5.2%，医药板块成交额较上个交易周期（2025.10.20–2025.10.24）32.6%。2025年初至今中信医药板块合计成交额为210851.0亿元，A6.2%。图表11：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）47328支上涨，175支449.%36.7%、三生国健（+33.1%）、常山药业（+29.6%）、振德医疗（+26.6%）。图表12：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top101603122.SH合富中国39.01688108.SH赛诺医疗87.42301333.SZ诺思格66.22688617.SH惠泰医疗389.23688336.SH三生国健450.03301235.SZ华康医疗32.84300255.SZ常山药业609.24300633.SZ开立医疗124.25603301.SH振德医疗253.15300391.SZ长药控股11.96300358.SZ楚天科技66.16688301.SH奕瑞科技229.67300086.SZ康芝药业39.87603367.SH辰欣药业96.08301257.SZ普蕊斯41.48688050.SH爱博医疗125.49301097.SZ天益医疗32.79301367.SZ怡和嘉业72.910301246.SZ宏源药业77.410002821.SZ凯莱英347.7注：复权方式为前复权

185.3亿元。大宗交易成交前五名为：欧林生物、贵州三力、大博医疗、新产业、迈瑞医疗。图表13：本周大宗交易成交额前十（2025.10.27-2025.10.31）证券代码公司名称区间成交额（亿元）市值（亿元）688319.SH欧林生物1.16101.8603439.SH贵州三力0.9549.4002901.SZ大博医疗0.91207.2300832.SZ新产业0.74479.3300760.SZ迈瑞医疗0.282607.2603590.SH康辰药业0.2380.5301130.SZ西点药业0.1723.7300015.SZ爱尔眼科0.141142.4002923.SZ润都股份0.1345.1688289.SH圣湘生物0.12127.8下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪下周无主板新